研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-16433TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告华亚转债定价建议首日转股溢价率27-32东北固收转债分析---报告摘要华亚智能股价曲线12TableSummary月14日华亚智能发布公告拟于2022年12月16日通过网上发行可转债公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过340亿元拟全部用于投资半导体设备等领域精密金属部件智能化生产新建项目华亚转债发行方式为优先配售和上网定价债项和主体评级A发行规模为340亿元初始转股价格为6939元参考12月13日正股收盘价TableReport相关报告格6721元转债平价9686元参考同期限同评级中债企业债到期收益东北固收11月经济数据点评弱现实与率12月13日为905到期赎回价115元计算纯债价值为7287强预期的背离再次上演元博弈条款中规中矩下修条款153085赎回条款1530--20221216130和回售条款303070均正常综合来看债券发行富淼转债定价建议首日转股溢价率20-规模偏低流动性较差评级偏弱债底保护性较弱机构入库较难25一级参与无异议--20221216汇通转债定价建议首日转股溢价率15-转债首日目标价123-128元建议积极申购截止至2022年12月1320日华亚转债平价在9686元华亚转债估值参考长信转债评级AA--20221214存续债余额26亿元平价10483转债价格13343转股溢价率2727东北固收专题报告特别国债的前尘往事洁美转债评级AA-存续债余额6亿元平价10226转债价格12740--20221214转股溢价率2458结合其平价水平华亚转债上市首日转股溢价率漱玉转债定价建议首日转股溢价率21-水平预计在2732区间对应首日上市目标价在123-128元附近26--20221214公司深耕全球精密金属结构制造市场专注于向国内外领先的高端设备制造商提供小批量多品种工艺复杂精密度高的定制化精密金属制造服务包括制造工艺研发与改善定制化设计与开发智能化生TableAuthorTableAuthor产与测试专用设备维修与装配等公司所处行业的下游行业十分广泛证券分析师陈康主要为半导体设备电力设备轨道交通医疗器械消费电子航天执业证书编号S055052011000118621112086chenk1nesccn航空军工装备新能源等行业领域本次募投项目建成后可达到年产研究助理薛进半导体设备等领域精密金属部件约230万套件的生产规模提高生产执业证书编号S0550120120030效率提升公司核心竞争力13916677156xuejinnesccn研究助理胡嘉祥预计首日打新中签率0000900012附近截止至2022年第三季度执业证书编号S0550122070068第一大股东为王彩男持股比例第二大股东为王景余持股18811050186hujx1nesccn40911125前十大股东持股比例7116公司控股股东为王彩男实际控制人为王彩男其配偶陆巧英及其子王景余合计控制公司6232股份因此我们假设本次老股东配售比例6271则华亚转债留给市场的规模为0986亿元1292亿元风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop债券研究报告目录1华亚转债打新分析与投资建议311转债基本条款分析312转债上市初期价格分析413转债打新中签率分析42正股基本面分析421公司主营业务及所处行业上下游情况422公司经营情况523公司股权结构和主要控股子公司情况724公司业务特点和优势825本次募集资金投向安排9图表目录图1公司所处行业上下游情况5图2营业收入情况单位亿元5图3业务收入构成情况5图4公司各产品毛利率情况6图5公司毛利率与净利率6图6公司期间费用和费率情况单位亿元6图7公司研发投入情况单位亿元6图8公司应收账款含合同资产周转率7图9应收项目增长情况单位亿元7图10归母净利润和同比增速单位亿元7图11公司与可比公司ROE情况摊薄7图12公司股权结构8表1华亚转债发行时间安排3表2华亚转债基本条款3请务必阅读正文后的声明及说明211TablePageTop债券研究报告12月14日华亚智能发布公告拟于2022年12月16日通过网上发行可转债公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过340亿元拟全部用于投资半导体设备等领域精密金属部件智能化生产新建项目表1华亚转债发行时间安排日期时点发行安排2022年12月14日星期三T-2日刊登募集说明书及其摘要发行公告网上路演公告2022年12月15日星期四T-1日网上路演原股东优先配售股权登记日2022年12月16日星期五T日发行首日刊登发行提示性公告原股东优先配售认购日网上申购日2022年12月19日星期一T1日刊登网上中签率结果公告网上申购摇号抽签2022年12月20日星期二T2日刊登网上申购的摇号抽签结果公告网上投资者根据中签结果缴款2022年12月21日星期三T3日根据网上资金到账情况确认最终配售结果2022年12月22日星期四T4日刊登可转债发行结果公告数据来源Wind东北证券1华亚转债打新分析与投资建议11转债基本条款分析华亚转债发行方式为优先配售和上网定价债项和主体评级A发行规模为340亿元初始转股价格为6939元参考12月13日正股收盘价格6721元转债平价9686元参考同期限同评级中债企业债到期收益率12月13日为905到期赎回价115元计算纯债价值为7287元博弈条款中规中矩下修条款153085赎回条款1530130和回售条款303070均正常综合来看债券发行规模偏低流动性较差评级偏弱债底保护性较弱机构入库较难一级参与无异议表2华亚转债基本条款债券代码127079SZ正股代码003043SZ债券简称华亚转债正股名称华亚智能债项评级A主体评级A发行规模亿元340正股行业0期限年6到期赎回价115转股稀释率577流通股稀释率1463票面利率0406118243面值对应YTM332转股价格6939转股起始日2023-06-22转股期2022-11-252028-05-18到期日2028-12-15起息日2022-12-16赎回条款1530130下修条款153085回售条款303070申购代码073043配售代码083043网上发行日2022-12-16股权登记日2022-12-15配售日2022-12-16最后缴款日2022-12-17保荐机构东吴证券评级机构中证鹏元数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明311TablePageTop债券研究报告12转债上市初期价格分析公司深耕全球精密金属结构制造市场专注于向国内外领先的高端设备制造商提供小批量多品种工艺复杂精密度高的定制化精密金属制造服务包括制造工艺研发与改善定制化设计与开发智能化生产与测试专用设备维修与装配等公司所处行业的下游行业十分广泛主要为半导体设备电力设备轨道交通医疗器械消费电子航天航空军工装备新能源等行业领域本次募投项目建成后可达到年产半导体设备等领域精密金属部件约230万套件的生产规模提高生产效率提升公司核心竞争力转债首日目标价123-128元建议积极申购截止至2022年12月13日华亚转债平价在9686元华亚转债估值参考长信转债评级AA存续债余额26亿元平价10483转债价格13343转股溢价率2727洁美转债评级AA-存续债余额6亿元平价10226转债价格12740转股溢价率2458结合其平价水平华亚转债上市首日转股溢价率水平预计在2732区间对应首日上市目标价在123-128元附近13转债打新中签率分析预计首日打新中签率0000900012附近截止至2022年第三季度第一大股东为王彩男持股比例4091第二大股东为王景余持股1125前十大股东持股比例7116公司控股股东为王彩男实际控制人为王彩男其配偶陆巧英及其子王景余合计控制公司6232股份因此我们假设本次老股东配售比例6271则华亚转债留给市场的规模为0986亿元1292亿元同时参考近期发行的大元转债AA-发行规模450亿元会通转债AA-发行规模830亿元网上有效申购张数约1119万户1093万户故假定华亚转债网上有效申购数量为1106万户按照打满计算中签率在0000900012附近2正股基本面分析21公司主营业务及所处行业上下游情况公司以半导体设备领域结构件业务为发展核心致力于成为半导体设备领域国内领先的集精密金属结构件制造设备装配及维修服务为一体的综合配套制造服务商公司定制化精密金属制造服务已涵盖半导体设备领域和新能源及电力设备通用设备轨道交通医疗器械等其他领域精密金属行业的上游行业主要是铝不锈钢碳钢铜等金属材料行业金属材料价格直接影响本行业的产品制造成本原材料性能的改进可能会对本行业产品的精密性和其他性能产生影响目前作为大宗商品的金属材料国内供应充足市场竞争充分本行业应用的下游行业十分广泛主要为半导体设备电力设备轨道交通医疗器械消费电子航天航空军工装备新能源等行业领域上述行业的发展及产品更新对本行业的发展和工艺改进有着直接影响其市场前景直接影响了本行业的发展方向具体来说下游应用行业的快速发展对本行业企业的精密制请务必阅读正文后的声明及说明411TablePageTop债券研究报告造能力市场反应速度和柔性生产能力提出了更高的要求影响着行业的竞争格局也促进本行业内企业的更新升级图1公司所处行业上下游情况数据来源募集说明书东北证券22公司经营情况公司近年来营业收入呈逐年上升趋势2019年至2022年前三季度公司实现营业收入分别为311亿元368亿元530亿元和459亿元同比增速分别为13718604393和21122019年至2022年前三季度营业收入持续增长的动力主要来源于核心发展的半导体设备业务领域受益于全球半导体市场的良好发展公司主要下游半导体设备客户采购量逐年上升半导体设备领域结构件产品已成为公司收入的主要来源2021年储能电池柜产品订单实现放量增长并于2022年完成交付使得新能源及电力设备领域收入亦有所增加图2营业收入情况单位亿元图3业务收入构成情况数据来源Wind东北证券数据来源募集说明书东北证券公司近年来综合毛利率较为稳定2019年至2022年前三季度公司综合毛利率分别为349139853942和38282020年综合毛利率有所提升主要系毛利率较高的半导体设备领域结构件产品收入占比上升所致2021年度公司的主营业务毛利率相对稳定2022年前三季度公司综合毛利率较2021年度略微下降主要系毛利率相对较低的新能源及电力设备产品收入占比上升所致请务必阅读正文后的声明及说明511TablePageTop债券研究报告图4公司各产品毛利率情况图5公司毛利率与净利率数据来源募集说明书东北证券数据来源Wind东北证券公司近年期间费用有所上升期间费用率先升后降2019年至2022年前三季度公司期间费用分别为025亿元041亿元050亿元和000亿元期间费率为8131112941和-010公司2022年期间费用小于0的原因是财务费用主要受外币业务汇兑损益影响公司境外销售主要以美元结算2020年以来美元对人民币汇率下降公司汇兑损失相应增加2022年4月以来美元兑人民币汇率呈现显著上升趋势使得公司2022年前三季度汇兑收益较高公司近年来研发费用略有上升占营收比重相对稳定公司重视研发投入研发费用总体呈上升趋势2021年度受部分机器设备折旧已足额计提的影响当期研发费用折旧摊销金额较上年下降50132022年前三季度折旧摊销金额上升主要系研发相关设备增加计提折旧相应增加图6公司期间费用和费率情况单位亿元图7公司研发投入情况单位亿元数据来源募集说明书东北证券数据来源募集说明书东北证券公司近年应收账款有所上升其占营收比重有所下降2019年至2022年前三季度公司应收款项包括应收账款应收票据合同资产分别为155亿元142亿元207亿元和190亿元占营收比重分别为497838443912和3100已年化处理2021年应收账款有所增加主要原因系2021年公司半导体设备领域结构件收入同比增加使得当年末半导体设备领域客户应收账款余额同比增加应收账款周转率略有上升2019年至2022年前三季度应收账款包括应收账款应收票据合同资产周转率分别为206249304和308已年化处理公请务必阅读正文后的声明及说明611TablePageTop债券研究报告司的客户主要为各领域内信誉较高的知名企业公司通常会给予30天到120天的信用期2020年和2021年公司应收账款周转天数与主要客户合同约定的收款进度基本匹配2019年度应收账款周转天数较高主要原因为受轨道交通领域新能源及电力领域所属行业特征及产品特殊性影响该领域客户回款较慢半导体设备领域部分客户因其内部暂时性流程较慢延迟结算回款周期变长图8公司应收账款含合同资产周转率图9应收项目增长情况单位亿元数据来源募集说明书东北证券数据来源Wind东北证券公司近年来归母净利润连年增长2019年至2022年前三季度公司实现归母净利润分别为055亿元072亿元111亿元和120亿元同比增速分别为-127529615467和4478公司盈利能力略有下滑2019年至2022年前三季度公司ROE水平分别为160618001293和1254图10归母净利润和同比增速单位亿元图11公司与可比公司ROE情况摊薄数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券23公司股权结构和主要控股子公司情况公司股权结构相对集中截至2022年9月30日第一大股东公司控股股东为王彩男直接持有公司32727272股占股份总数的4091第二大股东为王景余持股比例为1125前十大股东持股比例为7085公司实际控制人为王彩男其配偶陆巧英及其子王景余王彩男陆巧英及王景余直接和间接合计持有华亚智能5905股份合计控制华亚智能6232股份三人对发行人的董事会股东大会及日常经营决策均具有重大影响为发行人的共同实际控制人公司拥有3家一级全资子公司1家二级控股子公司请务必阅读正文后的声明及说明711TablePageTop债券研究报告图12公司股权结构数据来源Wind东北证券24公司业务特点和优势公司是专业从事高端精密金属制造的高新技术企业省级创新型企业是国内领先的精密金属制造商之一并致力于成为半导体设备领域国内领先的集精密金属结构件制造设备装配及维修服务为一体的综合配套制造服务商公司自设立以来一直专注于精密金属制造领域随着生产和销售规模的不断扩大技术积累和企业实力的不断增强综合竞争力处于行业领先地位公司具有如下具体竞争优势专业优势公司拥有精良的生产设备具备集精密焊接表面处理和精密机械加工等多类精密金属制造核心技术能够从事结构设计样品开发结构性能测试精密焊接精密机械加工表面处理装配以及售后维护等一系列环节能够为客户提供专业精密金属制造解决方案品质优势公司拥有严格的质量控制体系完善的行业质量认证标准和严苛的合格供应商认证满足了包括半导体设备领域和新能源及电力设备通用设备轨道交通医疗器械等其他领域的高端精密金属制造服务的要求保证了产品的气密性精密度外观等各项指标标准工艺优势公司的精密焊接及表面喷涂的能力在业内享有较高声誉精密金属结构件是将精密钣金件与机械加工的零部件或型材焊接连接而成的产品精密结构件焊接是在保证焊接质量为前提以控制几何尺寸精度为关键质量特征生产精密焊接结构件需要有完整的生产制造能力长期以来公司秉承工匠精神在精密金属制造领域不断精益求精不断提升自身生产制造工艺客户资源优势公司是国内较早进入精密金属制造行业的企业之一以定制化研发的水平优质的产品质量柔性生产能力及灵活交付完善的服务体系赢得客户信赖经过多年发展公司已与半导体设备业务领域和新能源及电力设备通用设备轨道交通及医疗器械等其他业务领域的国内外知名制造商建立了良好稳定的供应链关系请务必阅读正文后的声明及说明811TablePageTop债券研究报告25本次募集资金投向安排本次公开发行可转换公司债券募集资金总额34亿元全部拟用于半导体设备等领域精密金属部件智能化生产新建项目项目预计总投入金额为38亿元公司是国内较早进入精密金属制造行业的企业之一经过多年发展已与半导体设备轨道交通高端医疗器械电力设备及机械设备等领域国内外制造行业知名客户建立良好稳定的供应关系产品长期供应给全球知名半导体设备制造商电气厂商等诸多企业这些高端市场客户对产品的设计水准和性能要求较高对产品品质一致性要求极其严格公司通过引进先进的技术和设备结合服务优势品质优势工艺优势和客户资源优势为半导体设备等高端装备领域客户提供高精密或超高精密金属结构件产品提高精密金属结构件生产水平满足高端装备制造业发展的需要本次项目建设不仅保证了公司产品的产出能力同时也提高了公司产品品质的一致性水平降低了因人工误操作带来的产品不良率提升了产品的制造精度和品质保证能力为扩大产品市场占有率奠定坚实基础本项目建设期拟定为2年项目正常年可达到年产半导体设备等领域精密金属部件约230万套件的生产规模项目投资财务内部收益率为1895所得税后投资回收期为673年所得税后含建设期2年请务必阅读正文后的声明及说明911TablePageTop债券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学硕士学士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产年加入东北证券2022重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1011TablePageTop债券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明1111