2022年12月9日，财政部官网发布《关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知》，通知称“为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，决定发行2022年特别国债。本期国债为3年期固定利率附息债，发行面值7500亿元，可以上市交易。发行日和起息日为2022年12月12日”。
　　这是2007年到期的7500亿元特别国债的滚动续作，财政部依然采用“定向发行+央行公开市场现券买断”的组合形式开展，并不会对流动性造成影响。而在此次发行过程中，央行一如既往的扮演着“实际出资人”的角色，财政再次上演“借新还旧”的戏码，商业银行也继续承担着通道的功能、以规避《中国人民银行法》的限制。
　　事实上，此次特别国债的发行，市场早有讨论，也并未意料之外。借此机会，我们再次梳理特别国债的前尘往事，对历史上的五次特别国债发行，即：1998年新发的2700亿特别国债、2007年新发的1.55万亿特别国债、2017年续发的6964亿特别国债、2020年新发的1万亿特别国债，以及近期2022年续发的7500亿别国债进行梳理，从历史背景、事件脉络、债券特征、会计操作等维度进行探讨。从分析中不难发行，历次特别国债的发行过程中，央行都扮演了极为重要的角色，或是通过降准释放流动性、以便使商业银行有资金去购买特别国债；或是通过公开市场业务进行现券买断交易，从而成为特别国债的实际购买人。总而言之，央行在这些过程中支付了真金白银，相比之下财政的付出可就不那么明显。不过这并不稀奇，财政在艰难维持“收支紧平衡”的同时，的确也很难真正掏出几千亿甚至上万亿的资金来解决特殊时期的重大问题。
　　对于后续陆续到期的特别国债，如果数额相对较大的话，我们认为大概率会继续采取“定向发行+央行公开市场回收”的方式进行本金的偿还。这意味着，2024年到期的4000亿元17特别国债01、2025年到期的7500亿元22特别国债01、以及2030年陆续到期的共计7000亿元的20抗疫国债03、20抗疫国债04，都很有可能会采取类似的滚动发行方式进行偿付。
　　相反，到期规模不那么大的特别国债，有可能并不采取等额续作的方式。因此，如果财政正常偿还债务的话，届时可能会引起市场流动性的波动，需要引起重视。
　　风险提示：财政体制改革节奏超预期、财政收支情况大幅改善。
　　
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2022-12-14TableTitleTableInvest证券研究报告债券研究报告特别国债的前尘往事东北固收专题报告---报告摘要尚未到期的特别国债TableSummary2022年12月9日财政部官网发布关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知通知称为筹集财政资金支持国民经济和社会事业发展决定发行2022年特别国债本期国债为3年期固定利率附息债发行面值7500亿元可以上市交易发行日和起息日为2022年12月12日这是2007年到期的7500亿元特别国债的滚动续作财政部依然采用定向发行央行公开市场现券买断的组合形式开展并不会对流动性造成影响而在此次发行过程中央行一如既往的扮演着实际出资人的角色财政再次上演借新还旧的戏码商业银行也继续承担着通道TableReport相关报告的功能以规避中国人民银行法的限制东北固收11月金融数据点评信贷扩张的道路依旧坎坷事实上此次特别国债的发行市场早有讨论也并未意料之外借此--20221213机会我们再次梳理特别国债的前尘往事对历史上的五次特别国债优彩转债定价建议首日转股溢价率22-发行即1998年新发的2700亿特别国债2007年新发的155万亿27特别国债2017年续发的6964亿特别国债2020年新发的1万亿特别--20221213国债以及近期2022年续发的7500亿别国债进行梳理从历史背景东北固收专题报告从社融数据看金融资源事件脉络债券特征会计操作等维度进行探讨从分析中不难发的区域分布行历次特别国债的发行过程中央行都扮演了极为重要的角色或是--20221212通过降准释放流动性以便使商业银行有资金去购买特别国债或是通合力转债定价建议首日转股溢价率25-过公开市场业务进行现券买断交易从而成为特别国债的实际购买人30总而言之央行在这些过程中支付了真金白银相比之下财政的付出--20221212可就不那么明显不过这并不稀奇财政在艰难维持收支紧平衡的东北证券可转债一周市场回顾转债偏股型同时的确也很难真正掏出几千亿甚至上万亿的资金来解决特殊时期的策略和双低策略穿越牛熊--20221211重大问题对于后续陆续到期的特别国债如果数额相对较大的话我们认为大TableAuthor概率会继续采取定向发行央行公开市场回收的方式进行本金的偿证券分析师陈康还这意味着2024年到期的4000亿元17特别国债012025年到期执业证书编号S055052011000118621112086chenk1nesccn的7500亿元22特别国债01以及2030年陆续到期的共计7000亿元研究助理杨旭的20抗疫国债0320抗疫国债04都很有可能会采取类似的滚动发执业证书编号S0550121070058行方式进行偿付18115884078yangxunesccn相反到期规模不那么大的特别国债有可能并不采取等额续作的方式因此如果财政正常偿还债务的话届时可能会引起市场流动性的波动需要引起重视风险提示财政体制改革节奏超预期财政收支情况大幅改善请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop证券研究报告目录1特别国债为何特别32特别国债的前尘往事3211998年新发2700亿特别国债4222007年新发155万亿特别国债6232017年续发6964亿特别国债8242020年新发1万亿特别国债9252022年续发7500亿特别国债103特别国债后续推测114风险提示12图表目录图11998年特别国债发行信息4图21998年央行将法定存款准备金率从13下调到85图32007年特别国债发行信息6图42007年8月29日央行进行了公开市场业务现券买断交易7图52017年特别国债发行信息8图62017年8月29日央行进行了公开市场业务现券买断交易9图72020年特别国债发行信息10图82022年特别国债发行信息10图92022年12月12日央行进行了公开市场业务现券买断交易11图10尚未到期的特别国债12请务必阅读正文后的声明及说明214TablePageTop证券研究报告2022年12月9日财政部官网发布关于2022年特别国债发行工作有关事宜的通知通知称为筹集财政资金支持国民经济和社会事业发展决定发行2022年特别国债本期国债为3年期固定利率附息债发行面值7500亿元可以上市交易发行日和起息日为2022年12月12日这是2007年到期的7500亿元特别国债的滚动续作财政部依然采用定向发行央行公开市场现券买断的组合形式开展并不会对流动性造成影响而在此次发行过程中央行一如既往的扮演着实际出资人的角色财政再次上演借新还旧的戏码商业银行也继续承担着通道的功能以规避中国人民银行法的限制事实上此次特别国债的发行市场早有讨论并未意料之外借此我们再次梳理特别国债的前尘往事并对本次特别国债的发行展开一些探讨1特别国债为何特别同为国债的范畴特别国债与一般国债存在较大的区别其特别之处主要体现为以下几点1在资金用途上一般国债融资的用途是补充中央财政赤字而特别国债融资的用途通常是解决重大特殊事项如1998年为四大国有行注资2007年为成立中投公司筹集资本金2020年为应对公共卫生事件而筹措资金等等2在发行频率和规模上一般国债每年都会固定的发行计划发行规模与当年的中央财政赤字挂钩但是特别国债的发行频率不固定历史上只发行过5次包括3次新发和2次续发且每次发行的规模也不具有规律性3在发行对象上一般国债通常是公开发行机构投资者和个人投资者都可以认购但是特别国债经常定向发行比如1998年2007年以及2022年都是面向指定机构通常是银行发行不过也有例外步入2020年新冠疫情时期的抗疫特别国债就是面向公众发行的4在收支时间上一般国债的收入与支出存在一定的时间间隔并不是即收即支但是特别国债的收入和支出同时进行即收即支这可能是出于特殊用途紧迫性的原因5在记账上一般国债需要纳入一般公共预算第一本账属于财政赤字的范畴与当年的财政赤字赤字率密切相关但是特别国债计入政府性基金预算第二本账因此特别国债的发行并不会影响赤字规模与赤字率2特别国债的前尘往事历史上我国一共发行过5次特别国债包括3次新发和2次续发分别来看请务必阅读正文后的声明及说明314TablePageTop证券研究报告211998年新发2700亿特别国债历史背景尽管彼时国内正经历着四大行的商业化进程但是历史遗留问题造成银行不良资产的负担依然沉重不良率持续升高就在此时亚洲金融危机爆发进一步恶化了四大行的资产质量四大行的资本充足率也一直达不到巴塞尔协议规定8的国际标准因此为了解决四大行资本金不足的问题需要政府出面为四大行进行注资既然是注资那么最终需要达到的目标就是筹备资金注入四大行核心问题就是资金怎么来应该由谁来出力事件脉络从最终结果来看财政部和央行都扮演了重要角色整个注资的过程分为两步第一步财政部向四大行定向发行了2700亿元的30年期特别国债由此财政部筹集到2700亿元的资金第二步财政部将这2700亿元作为资本金注入四大行形成了四大行实收资本的补充这个过程看似是四大行借钱给财政然后财政用这笔钱注资给四大行增加四大行的资本但其实并非会计上的操作这么简单图11998年特别国债发行信息数据来源Wind东北证券会计操作从会计上操作来说1在第一步四大行认购特别国债的过程中四大行资产方中四大行在中央银行的储备资金减少2700亿元同时增加2700亿元特别国债债券资产负债方不变财政部资产方中财政在中央银行的存款增加2700亿元负债方中增加2700亿元发行特别国债因此中央财政扩表2700亿元央行将四大行在中央银行的储备资金转移至财政名下2在第二步财政为四大行注资的过程中四大行资产方中在中央银行账户中的2700亿元储备资金增加2700亿元相当于又回来了而负债方中实收资本增加2700亿元因此四大行完成扩表2700亿元财政部通过注资资产方中财政在中央银行账户上的存款减少2700亿元腾挪至对四大行的所有权负债方不变因此最终结果是四大行的资产负债表扩张2700亿元其中资产方增加了2700亿元特别国债负债方增加资本金2700亿元中央财政也扩表2700亿元资产方增加了对四大行的所有权负债方增加了2700亿元的发行特别国债请务必阅读正文后的声明及说明414TablePageTop证券研究报告隐藏问题以上整个过程中涉及到的问题是四大行哪里来的钱去认购特别国债呢对四大行的注资究竟是谁贡献的实际上在四大行认购特别国债之前央行先是将存款准备金率由原来的13下调至8由此释放了大约2400亿流动性此外四大行再使用300亿元的超储因此共计筹集了2700亿元进行特别国债的认购因此四大行借钱给财政然后财政用这笔钱注资给四大行增加四大行的资本还需要再加一句央行给四大行发钱然后才有后续的一系列动作从这个角度来看认购国债的钱是由央行通过降准支付的对四大行的注资中央行的贡献不可低估图21998年央行将法定存款准备金率从13下调到8数据来源Wind东北证券总结由此可见这次注资实际上是央行先掏了腰包将钱给到四大行但这笔钱并不能直接转换为资本金而是以四大行认购特别国债的方式经由财政之手转换为财政对四大行的注资财政还需在此后30年中向四大行偿还本金以及每年72的票息在整个过程中央行扮演了即期付款的角色是真正的付款人四大行获得了即时的资本金财政部成为了四大行的所有者之一四大行也成为了财政部的债权人延伸在这里我们可以思考一个问题我们是否应该责怪财政部并没有动用真金白银事实上从彼时的财政收支来看1998年全国财政收入只有9800多亿元2700亿元的特别国债放在当时来看是一个不小的数字因此财政没有动用真金白银也并非没有理由不过此事也成为了多年来财爸央妈争论的焦点之一从央行的角度注资的本金其实是由央行降准来支付的挤占了正常的政策空间反倒是财政用发债融得的资金换取债权人的所有权并没有真正承担什么而从财政的角度发债融资和使用财政收入来注资并没有本质区别成本都是由纳税人承担反倒是央行降准释放了流动性造成的货币贬值需要全社会来承担至于谁对谁错似乎很难评判请务必阅读正文后的声明及说明514TablePageTop证券研究报告222007年新发155万亿特别国债历史背景第二次特别国债发行于2007年彼时由于国际经济的一些特征使然我国外汇储备规模出现急速上升因此亟需成立一家专门负责外汇储备经营管理的机构也就是现在的中国投资有限责任公司中投公司这家机构由财政部管理出资支持并设立而当时面临问题是其一财政部需要筹集一笔资金作为成立中投公司的资本金并且需要把这笔资金转化为外汇其二根据中国人民银行法第二十九条中国人民银行不得对政府财政透支不得直接认购包销国债和其他政府债券的规定央行在这个过程中需要避险事件脉络因此央行财政部和农业银行三者共同上演了一出好戏整个过程分为三步第一步财政部发行155万亿特别国债筹集资金其中135万亿向农业银行定向发行另外2000亿元实际发行规模为200228亿元向公众发行第二步财政部用发行特别国债获得的155万亿资金从央行处兑换相应规模的外汇作为中投公司的资本金这里需要注意的是央行并没有支付给财政部全部155万亿人民币对应的外汇资产而是将中央汇金公司的全部股权打包出售给了财政部所以后来中央汇金公司也作为中投公司的全资子公司整体并入第三步央行通过公开市场操作从农业银行处购回了135万亿特别国债因此整体来看财政部向农业银行定向发行的135万亿特别国债本质上是央行绕道商业银行认购的本次特别国债发行一共包括8只债券期限为10年或15年期票息利率从430到469不等采取定向发行和公开发行的方式其中有696378亿元将会在2017年到期有85385亿元将会在2022年到期图32007年特别国债发行信息数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明614TablePageTop证券研究报告图42007年8月29日央行进行了公开市场业务现券买断交易数据来源Wind东北证券会计操作从上述主体的资产负债表变化来看1在第一步发行特别国债的时候农业银行资产方增加135万亿的特别国债债券资产减少135万亿在中央银行的储备资金负债方不变财政部资产方增加135万亿的在中央银行的存款和2000亿元的货币资金负债方增加155万亿发行特别国债2第二步兑换外汇的时候财政部资产方减少155万亿的在中央银行的存款增加相应规模的外汇资金和对中央汇金公司的所有权央行资产方减少相应规模的外汇资金和对中央汇金公司的所有权负债方减少155万亿的财政在中央银行的存款之后注资财政部资产方减少外汇资金和对中央汇金公司的所有权负债方增加155万亿的对中投公司的所有权中投公司资产方在中央银行的外汇存款增加155万亿负债方增加155万亿实收资本3第三步央行公开市场操作从农行购买特别国债的时候央行资产端增加135万亿特别债券债券资产负债端增加135万亿基础货币农业银行资产端减少135万亿的特别国债债券资产增加135万亿在央行的储备货币请务必阅读正文后的声明及说明714TablePageTop证券研究报告总结整体上农业银行仅起到通道作用资产负债表最终并没有变化财政部成为中投公司的唯一股东其资产负债表扩张155万亿其中资产方增加了对中投公司的所有权负债方增加了155万亿发行特别国债中央银行是事实出资人其资产负债表的资产方增加了135万亿特别国债债券资产和2000亿元的货币资金也减少了相对规模的外汇储备以及对中央汇金公司的所有权232017年续发6964亿特别国债历史背景随着2007年发行的10年期特别国债在2017年陆续到期到期规模为696378亿元因此自2017年三季度起财政部采取了滚动发行的方式借新还旧的模式续发等额的特别国债用来偿还到期的2007年特别国债本金某种程度上还本的资金还需要通过发行债券来筹集说明财政资金并不充裕收支处于一种紧平衡的状态发行特点此次发行特别国债一共包含3只债券期限分别为5年7年10年期票息利率在359-362依据发行日前1至5个工作日财政部公布的财政部-中国国债收益率曲线中待偿期为3年的国债收益率算术平均值来确定其中17特别国债01和17特别国债02采取定向发行的方式由指定的大型商业银行认购之后央行再从公开市场中以现券买断的方式购回和2007年定向发行方式一致不会对市场流动性带来太大影响17特别国债03则是采取公开发行的方式就体量而言与同期发行的一般国债差异不大对市场影响也不大图52017年特别国债发行信息数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明814TablePageTop证券研究报告图62017年8月29日央行进行了公开市场业务现券买断交易数据来源Wind东北证券会计操作从资产负债表变化来看1在第一步发行特别国债的时候指定商业银行资产方增加6000亿元的特别国债债券资产减少6000亿元在中央银行的储备资金负债方不变财政部资产方增加6000亿元的在中央银行的存款和964亿元的货币资金负债方增加6964亿元的发行特别国债2在第二步央行从公开市场买回债券的时候央行资产方增加6000亿元的特别债券债券资产负债方增加6000亿元的基础货币指定商业银行资产方减少6000亿元的特别国债债券资产增加6000亿元在央行的储备货币3在第三步偿还到期的特别国债的时候财政部资产方减少6964亿元的货币资金负债方减少6964亿元的发行特别国债总结整体来看商业银行仅起到过桥作用资产负债表最终并没有变化事实出资人依然是央行其资产负债表的资产方增加了6000亿元的特别国债债券资产负债端增加了6000亿元的基础货币财政部资产负债表的规模不变财政赤字也并未增加242020年新发1万亿特别国债历史背景2020年新冠疫情席卷而来为应对这一公共卫生事件的影响中央财政统一发行1万亿特别国债将筹集的资金全部转移给地方政府用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出请务必阅读正文后的声明及说明914TablePageTop证券研究报告发行特点此次新发的1万亿特别国债一共包括4只债券以及对应的续发期限分别为5年7年和10年期票息利率在241-286采取公开发行的方式意味着机构投资者乃至个人投资者都可以对抗疫特别国债进行认购值得注意的是尽管抗疫特别国债的发行方是中央财政但是由于最终支配权在于地方因此偿还时地方财政承担主要责任地方负责偿还本金的70即7000亿元剩余3000亿元由中央财政偿还所有的利息也由中央财政承担地方财政需要偿还的7000亿元将于2030年到期中央财政负责偿还的3000亿元将于2025年和2027年到期图72020年特别国债发行信息数据来源Wind东北证券252022年续发7500亿特别国债历史背景本次之所以续发7500亿元特别国债原因与2017年那次类似均是为了满足偿还2007年发行15年期于2022年12月11日到期的特别国债的本金的需要因此财政继续通过滚动发行的方式借新还旧偿还到期债务不过实际上2022年到期的特别国债并不止12月的这笔7500亿元在今年9月份11月份已经陆续到期13985亿元不过这几笔是面向公众发行的并不最终由央行认购所以财政也并未选择借新还旧而是正常到期偿还债务发行特点此次续发的期限是3年票息利率为248发行方式依然采取定向发行央行公开市场现券买断的组合形式不会对市场流动性构成影响图82022年特别国债发行信息数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1014TablePageTop证券研究报告图92022年12月12日央行进行了公开市场业务现券买断交易数据来源Wind东北证券3特别国债后续推测对于后续陆续到期的特别国债如果数额相对较大的话我们认为大概率会继续采取定向发行央行公开市场回购的方式进行本金的偿还对财政而言维持收支紧平衡已经实属不易很难再省下几千亿的资金来偿债只能不断的借新还旧这意味着2024年到期的4000亿元17特别国债012025年到期的7500亿元22特别国债01以及2030年陆续到期的共计7000亿元的20抗疫国债0320抗疫国债04都很有可能会采取类似的滚动发行方式进行偿付相反需要注意的则是到期规模不那么大的特别国债例如2025年到期2000亿元的20抗疫国债012027年接连到期的1000亿元17特别国债02与2000亿元17特别国债02以及2028年到期的2700亿元1998年特别国债如果这些特别国债并不采取等额续作的方式由央行最终承担偿债资金供给的话那么财政偿还债务的时候可能会引起市场流动性的波动需要引起注意请务必阅读正文后的声明及说明1114TablePageTop证券研究报告图10尚未到期的特别国债数据来源Wind东北证券4风险提示财政体制改革节奏超预期财政收支情况大幅改善请务必阅读正文后的声明及说明1214TablePageTop证券研究报告研究团队简介陈康固定收益首席分析师斯坦福大学应用物理硕士中国科学技术大学理学学士对于宏观经济的跟踪和运行规律有深TableIntroduction刻理解擅长通过微观变化寻找宏观逻辑并对企业的信用资质判断有丰富的经验曾主导建立草根调研体系和信用资质评价体系薛进上海交通大学金融学硕士经济学学士曾就职于交通银行总行2020年加入东北证券吴萌中央财经大学硕士本科曾就职于西南证券2021年加入东北证券杨旭南开大学金融硕士东南大学经济学学士2021年加入东北证券胡嘉祥中央财经大学金融学学士硕士曾就职于中国银保监会2022年加入东北证券张明远同济大学建筑与土木工程硕士中南大学土木工程学士曾就职于世茂地产2022年加入东北证券重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1314TablePageTop证券研究报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明1414