【观点及建议】
　　本周日本央行宣布退出YCC，日债收益率上行带动全球利率上行，但是名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月26日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金高位震荡2白银小幅上行2铜国内现货升水较高支撑短期价格4铝横盘震荡年前恐难有大波动行情6产锌多空交织震荡整理8业铅再生铅深度贴水限制上方空间10服镍国内精炼镍资源紧缺内外基本面边际分化12务不锈钢库存压力较大成本或有让利空间12研锡震荡反弹14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月26日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230240680-07540754-015黄金TD40649-07340738005Comex黄金2302180600031--伦敦金现货179819032--沪银23025322-096531800062期货及现货电白银TD5324-0355302047子盘Comex白银230323740-187--伦敦银现货23578-153--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230210223024304133967-7604Comex黄金2302100413-68576370398-5360沪银230268607221244311573-22422Comex白银230330393-144441131070昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91301-1SLV白银ETF持仓前天14541100昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日23245110-202沪银千克203818010039Comex白银金衡盎司前日2993244171263774昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差040035005沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差33047192584白银TD对AG2302价差301515沪银2212合约对2306合约价差-23-230买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差505-6561160昨日价格较前日变动美元指数10433-022美元兑人民币CNY即期699007汇率美元兑离岸人民币CNH即期700019欧元兑美元106032美元兑日元13274466英镑兑美元121020注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美国11月份核心PCE物价指数显示通胀放缓密歇根大学调查显示消费者对于明年通胀预期降至一年半最低请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究2圣诞期间美国遭遇史诗级冬季风暴已造成美国至少28人死亡天然气产量暴跌小麦等农产品价格集体上扬周五超150万个家庭和企业断电得州电价一天暴涨400趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议本周日本央行宣布退出YCC日债收益率上行带动全球利率上行但是名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月26日品研究铜国内现货升水较高支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约65380-06865740055究伦铜3M电子盘8379147--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约2433413181125514104伦铜3M电子盘8845-2305235000-7昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜26182-755--伦铜814753751623-217昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-20-24400保税区仓单升水40400保税区提单升水3335-3上海1光亮铜价格6060060900-300现货对期货近月价差530570-40现货近月合约对连一合约价差601050买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-265-28520沪铜连三合约对LME3M价差-664-531-133上海铜现货对上海1再生铜价差15121923-411再生铜进口盈亏32-403435资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储青睐通胀指标继续降温11月核心PCE物价指数同比增长47但放缓程度不及预期密歇根大学的12月美国消费者未来一年通胀预期超预期下降秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致智利Codelco在10月份下调了202223年度的产量目标并表示其较低的产量水平将持续几年趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回升沪铜指数窄幅震荡密歇根大学的12月美国消费者未来一年通胀预期超预期下降美国股市回升铜精矿港口库存偏低铜精矿现货TC回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大加上冶炼厂出货速度放缓精铜供应受到限制国内再生铜供应增加再生铜进口盈利精废价差回落但高于盈亏平衡点国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例下降国内现货对期货升水高位沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美国通胀预期下降利好风险资产价格从基本面的角度看国内库存持续减少现货升水较大支撑短期铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月26日品研究铝横盘震荡年前恐难有大波动行情王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2301收盘价1868045-60-215-200货沪铝2301夜盘收盘价1869010---LME铝3M收盘价239553535551125研沪铝2301成交量97682310-65024-140900-190250沪铝2301持仓量94642-11781-45496-25106-87232究期货市场LME铝3M成交量8289-41-41-1526-4541所LME注销仓单占比51300636046743277LME铝cash-3价差-261327469-172近月合约对连一合约价差7553545-15买近月抛连一跨期套利成本4720-335-589-797-1028现货升贴水160170160140200上海保税区Premium800-30-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB250005-190预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费450-30-5070-30山东1A60铝杆加工费45000025铝锭精废价差424-305206302电解铝电解铝企业盈亏736-1964-393-4752-995铝现货进口盈亏-59318308806610-1130铝3M进口盈亏-851199012604820-1740铝板卷出口盈亏1873143331-713273国内铝锭社会库存万吨466-12-25-63-216现货市场上期所铝锭仓单万吨38-02-08-04-77LME铝锭库存万吨467-06-17-47125国内氧化铝平均价2905716152-12氧化铝连云港到岸价美元吨3590-119-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-131-32133159澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期沪铝继续守住60日均线即18500关口一线震荡偏收敛临近春节假期叠加此轮全国疫情政策显著调整制造业特别是下游用工影响较大需求侧维持弱势但因疫情亦影响入库延迟导致社会库存持低现货升水亦坚挺目前铝锭社库继续去化25万吨至466万吨周五现货升水持高在160元吨而铝下游龙头企业开工则继续回落较前周的650下滑11个百分点至639近期库存维持在仅次于2016年同期的记录低位供需双弱格局下显性库存及现货升水坚挺预计对铝价有一定支撑但向上驱动犹显不足考虑到1季度传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性偏弱思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月26日品研究锌多空交织震荡整理季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23260-03423370047究伦锌3M电子盘2980172--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约89448-2017848190-6388伦锌3M电子盘5210-1120188910-358昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌1130-400--伦锌36350-505880-006昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水17215-450保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水3953950现货广东0锌现货升贴水70568025天津0锌现货升贴水45541540近月合约对连一合约价差5565-10买近月抛连一合约的跨期套利成本61--长江锌现货对LMEcash价差-1230-1179-51昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格498049800重要价Zamak5锌合金价格2487024890-20格数据Zamak3锌合金价格2447024490-20国产氧化锌均价2240022700-300资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储青睐通胀指标继续降温11月核心PCE物价指数同比增长47但放缓程度不及预期11月薪资增长仍强劲美国密歇根大学12月消费者未来一年通胀预期终值超预期回落至44创一年半新低行业近日湖南省发布关于印发湖南省工业领域碳达峰实施方案的通知其中涉及到有色请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究金属相关内容有重点推进有色金属新材料产业链延伸大力发展铜铝铅锌锑钨和稀贵金属精深加工产业不断壮大高端硬质合金高性能轻合金铜基材料铅锌基材料高纯锑材料稀贵金属材料稀土材料等先进金属材料产业到2025年铜铅锌冶炼能效标杆水平以上产能比例达到国家要求深加工产品产值占比达到70以上再生有色金属产量占比提高至70有色金属资源综合循环利用产业年产量突破2000万吨湖南省工信厅趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议部分下游尚存节前备库需求上周的低价刺激一定的买兴驱动社库再度去化至历史极低位低库存状态或对下方构成一定的支撑不过冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强需求端暂出现阶段性增加的状态从年前下游放假计划即整体消费端的情况来看难以构成对价格的强势上涨动能预计短期内锌价交易低库存的现实与供增需减预期偏震荡整理运行请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月26日品研究铅再生铅深度贴水限制上方空间季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1586508315995082究伦铅3M电子盘2259287--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约42702-350128952-7047伦铅3M电子盘3897-1229102381731昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅36842-4221--伦铅2435004014616昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水37253975-250保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水000现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本74--长江铅现货对LMEcash价差-3476-3578102再生铅-原生铅价差-300-200-100再生铅盈利267268-2产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格852585250格数据废起动型汽车电池黑壳价格905090500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储青睐通胀指标继续降温11月核心PCE物价指数同比增长47但放缓程度不及预期11月薪资增长仍强劲美国密歇根大学12月消费者未来一年通胀预期终值超预期回落至44创一年半新低行业近日湖南省发布关于印发湖南省工业领域碳达峰实施方案的通知其中涉及到有色金属相关内容有重点推进有色金属新材料产业链延伸大力发展铜铝铅锌锑钨和稀贵金属精深加工产业不断壮大高端硬质合金高性能轻合金铜基材料铅锌基材料高纯锑材料稀贵金属材请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究料稀土材料等先进金属材料产业到2025年铜铅锌冶炼能效标杆水平以上产能比例达到国家要求深加工产品产值占比达到70以上再生有色金属产量占比提高至70有色金属资源综合循环利用产业年产量突破2000万吨湖南省工信厅趋势强度铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周外盘注销仓单比例与CASH-3M拉升为外盘注入上涨动能但是我们倾向于认为挤仓风险注入的情绪溢价较易回吐参考10月中上旬LME注销仓单比例及CASH-3M升水拉升的阶段站在国内基本面的角度目前疫情冲击供需两端但是高企的铅价或使得再生铅贴水更深从而挤占原生铅需求对上方形成一定的压力国内基本面暂不支撑铅价走出持续性上涨行情仍以逢高空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月26日品研究镍国内精炼镍资源紧缺内外基本面边际分化不锈钢库存压力较大成本或有让利空间国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价217520-14401910-40001891020720所期不锈钢主力收盘价1631035-915-1155-455-915货沪镍主力成交量132789-2586825988-632042942-31078不锈钢主力成交量11824558497-58816-408035279-337721进口镍227200-3450530034502315026600俄镍升贴水750001300180053006000镍豆升贴水35000500-10020001700近月合约对连一合约价差2190510-140-2310-260-620买近月抛连一合约的跨期套利成本237-14-51820电解镍8-12高镍生铁出厂价江苏13580-815545产镍板-高镍铁价差915-356120227221业链镍豆进口利润-9381-1694-335451914790-5377相镍板进口利润-7377-1696-186373208184-2265关红土镍矿15菲律宾CIF72000-33数据3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾170500-300-100100-1503042B卷-切边无锡太钢张浦176500-200050100304No1卷无锡166000-300-10020050不锈钢3042B-SS1340-3571511555051015NISS889-008055044099127电解镍不锈钢858-013029013085096高碳铬铁FeCr55内蒙87000100500500700资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上一交易日夜盘镍价探涨短期有望维持高位震荡或存在偏强的可能尽管精炼镍消费偏弱但出口和节前备货对镍价仍有支撑叠加国内镍板稀缺预计镍价或居高位震荡运行从本周库存来看国内社会库存小幅增加004万吨至137万吨其中境内镍板库存暂无明显增量增量主要来自于保税区精炼镍和境内镍豆各垒增002万吨从下游不锈钢来看预计在库存压力和成本支撑的博弈下成本或有一定的让利空间前期订单资源陆续到货但下游需求难以消化形成显著的垒库之势库存压力叠加出货困难或对钢价形成短期压制尽管铁厂普遍持有挺价心态但随着下游钢厂需求的减少叠加原料的节前备货需求临近尾声预计原料价格难以再向上突破或存在一定的让利下游的空间请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月26日品研究锡震荡反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约196550074198000077所伦锡3M电子盘23940021--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约49232-222627989-3443伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡3987-10--伦锡2855-25657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格196500196250250长江有色1锡平均价197100196750350LME锡现货三个月升贴水-45-12-33现货近月合约对连一合约价差112011200及价现货对期货主力价差19902100-110差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格180500180250250要价60锡精矿广西价格184500184250250格数据63A焊锡条135750135750060A焊锡条1302501302500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国11月份核心PCE物价指数显示通胀放缓密歇根大学调查显示消费者对于明年通胀预期降至一年半最低2圣诞期间美国遭遇史诗级冬季风暴已造成美国至少28人死亡天然气产量暴跌小麦等农产品价格集体上扬周五超150万个家庭和企业断电得州电价一天暴涨400趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常11月缅甸进口锡矿重新增加尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解整体供需维持平稳状态我们并不看好锡价继续上涨的持续性本周社会库存小幅去库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30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