研究报告全文：期货研究商品2022年12月25日研究国泰君安期货研究周报-能源化工观点与策略PTAMEGPF周报反弹高度有限2橡胶供应压力仍存震荡偏弱18合成橡胶库存矛盾突显震荡偏弱27沥青成本端支撑低库存助涨40国LLDPE短期偏弱中期震荡市49泰PP中期震荡市54君纸浆需求提振不足宽幅震荡62安甲醇偏弱运行71期尿素多空博弈震荡格局80货苯乙烯一季度偏强88研玻璃市场转为震荡市96究纯碱高位震荡96PVC短线转弱关注淡季累库压力116所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究二2022年12月25日二二年度PTAMEGPF周报反弹高度有限贺晓勤投资咨询从业资格号Z0017709hexiaoqin024367gtjascom产黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom业服报告导读务研第一感染人数持续增加对经济活动产生负面影响逐步显现快递和物流环节感染人数增加导致物究流周转明显效率下降终端消费受限根据海外的经验防疫政策放开之后要经历2-3个月的感染高峰期在此期间零售消费受限交易预期的阶段难以持续所第二纺织行业年底对春节后订单进行最后一波的补库目前已经处于收尾阶段由于疫情管控放开之后终端企业感染人数持续增加订单加工结束后大量织造企业将在下周提前放假最晚的部分下游也将在1月上旬结束生产第三上游芳烃产业链产品价格受成本支撑偏强但弱需求下成本推涨有较大难度原料端海外芳烃装置检修较多加上对明年上半年行情较为看好在年底合约商谈阶段姿态较高三苯价格短期坚挺对PTA聚酯形成一定的成本支撑然而终端处于接近放假的阶段备库热情一般除非资金持续拉涨到春节后当前市场对高价原料并不买单PTA成本偏强单边震荡市多PTA空乙二醇持有当前PTA供需双弱然而成本偏强支撑估值重心上移但弱需求下成本推涨难度较大上方空间有限供应端由于海外PX供应商对明年市场仍然较为看好年底合约谈判期间态度较为强势PX价格周内上涨至950美金吨国内PTA厂家以降负荷推迟重启的方式获得博弈优势造成PTA产量开工持续低位需求方面聚酯开工持续下滑终端逐步进入停工放假聚酯产销低迷因此成本端偏强是当前PTA市场交易的核心因素然而弱需求之下成本推涨的高度预计有限以单边震荡市对待多PTA空乙二醇持有MEG负反馈反套操作多PTA空乙二醇持有乙二醇供增需减需求端疫情影响之下快速物流周转速度下降纺服消费弱势终端织造陆续停工放假导致聚酯弱需求年底织造对年后订单进行补库即将进入尾声本轮补库结束之后聚酯库存将逐步进入累库周期并且1月份聚酯开工将进一步的下滑然而供应端随着EO转产乙二醇增多导致乙二醇开工率仍在回升国产供应量持续提升海外进口乙二醇方面本周到港量整体偏低然而发货量也降至历史低位整体库存仍处于接近100万吨的高位因此乙二醇整体趋势偏弱建议反套操作多PTA空乙二醇请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究涤纶短纤短期震荡市一季度偏强当前短纤工厂的库存虽然在累积下游临近春节也面临刚需下滑的困境但是目前产业链的结构已经在转化纱线从之前的高库存压力历史最大转变为低库存低利润低开供结构纱线环节的负反馈进入尾声压力向上传导至短纤环节正如我们在年报中讨论的2023年短纤环节的负反馈才是核心当前短纤工厂的库存在累积利润在修复但是开工还没有明显提升且下游纱厂成品库存去化原材料库存并未处于高位为一季度的进一步上行留了空间短纤工厂负反馈开启趋势下跌的时间点暂未到来四季度震荡市一季度偏强目录1产业链估值311基差与月差312产品利润与价差52PTA821上游822库存823开工及检修924进出口103MEG1031库存1032开工1133进出口114涤纶短纤1241库存1242开工135其他相关品种1451涤纶长丝1452粘胶短纤1553再生短纤16正文1产业链估值11基差与月差请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图1PTA基差图2PTA月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究图3EG基差图4EG月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5PF基差图6PF月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究12产品利润与价差图7石脑油外盘利润图8PX利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图9石脑油制乙二醇利润图10PTA加工费资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图11涤纶短纤利润图12POY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图13DTY利润图14FDY利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图15切片利润图16瓶片利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图17棉花与涤短价差图18再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图19原生与再生价差图20涤棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究图21纯涤纱利润图22纯棉纱利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究2PTA21上游图23PX利润图24中国PX开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究22库存请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究图25PTA总库存图26PTA工厂成品库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究图27聚酯工厂原料库存图28PTA仓单实物库存资料来源忠朴国泰君安期货研究资料来源忠朴国泰君安期货研究23开工及检修请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究图29PTA开工率图30PTA本周产量资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究24进出口图31PTA进口图32PTA出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究3MEG31库存请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图33乙二醇港口库存调查图34乙二醇港口库存指数资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究32开工图35乙二醇开工率图36煤制乙二醇开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究33进出口请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究图37MEG进口图38MEG出口资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源国泰君安期货研究4涤纶短纤41库存图39涤纶短纤工厂库存图40涤纱厂原料库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究图41纯涤纱成品库存图42涤棉纱工厂库存资料来源TTEB国泰君安期货研究资料来源TTEB国泰君安期货研究42开工图43聚酯负荷指数图44涤纶短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图45江浙织机开机率图46江浙加弹开工率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究图47涤纱开机率图48江浙圆机开机率资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究5其他相关品种51涤纶长丝图49涤纶长丝负荷图50POY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究图51FDY库存图52DTY库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF泰君安期货研究52粘胶短纤图53粘胶短纤工厂库存图54粘胶短纤物理库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图55人棉纱厂原料库存图56人棉坯布库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究图57粘胶短纤工厂负荷图58粘胶短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究53再生短纤图59再生棉型短纤库存图60再生长丝库存资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究图61浙江再生中空图62再生棉型短纤负荷资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究图63再生中空短纤负荷图64再生棉型短纤利润资料来源CCF国泰君安期货研究资料来源CCF国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究二2022年12月25日二二年度橡胶供应压力仍存震荡偏弱高琳琳投资咨询从业资格号Z0002332gaolinlingtjascom产业服报告导读务柬埔寨前个月橡胶出口量升价跌据柬埔寨橡胶总局最新报告显示年前个月柬研111202211究埔寨出口橡胶达322586吨较去年同期的313447吨增长了29报告称该国前11个月从橡胶的出口中获得了466亿美元的收入比去年同期的521亿美元下降了105出口的平所均成本为1444美元吨比去年同期下降了约219美元该国橡胶主要出口至马来西亚越南新加坡和中国22022年前11个月越南天胶混合胶合计出口量同比增892022年前11个月越南出口天然橡胶合计745万吨较去年的671万吨同比增11其中标胶出口422万吨同比降16烟片胶出口66万吨同比降15乳胶出口253万吨同比增491-11月越南出口混合橡胶合计1118万吨较去年的104万吨同比增75其中SVR3L混合出口34万吨同比下降6SVR10混合出口76万吨同比增15RSS3混合出口19万吨同比微降021-11月越南天胶出口中国合计196万吨较去年的109万吨同比增80主要体现在乳胶出口的大幅提升同比增493ANRPC2022年11月全球天然橡胶产量料增27消费量增06ANRPC最新发布的11月报告预测11月全球天胶产量料增27至1426万吨较上月增加06天胶消费量料增06至1301万吨较上月增加062022年全球天胶产量料同比增加23至14382万吨其中泰国增09印尼增3中国增16印度增123越南降28马来西亚降149其他国家增862022年全球天胶消费量料同比增加19至14801万吨其中中国降16印度增27泰国增441马来西亚降75越南增342其他国家降33411月中国混合胶进口环比增加供增需弱压制胶价2022年11月中国天然橡胶含技术分类胶乳烟胶片初级形状混合胶复合胶进口量终值6161万吨环比增加1569同比增加13321-11月份累计进口53963万吨累计同比上涨1092其中11月份中国混合胶进口量3288万吨环比增加1402同比增加11651-10月份累计进口量29773万吨累计同比增加1114同比增加的原因是东南亚产区正值季节性旺产季原料产出相对高位且中国市场货物到港存在增加预期海外对混合胶需求较弱只得不断抛往中国市场请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究正文6行情回顾表1橡胶行情数据周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化RU2301SHF13090131851270512750-2604576-2624RU2303SHF13165131851263012685-365416391RU2305SHF13065131301253012575-375761643361资料来源同花顺国泰君安期货研究7主力合约及价差图65主力合约价格图66月差资料来源同花顺国泰君安期货研究资料来源同花顺国泰君安期货研究8进口请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究图67中国混合橡胶进口量-越南图68中国天胶进口量-越南资料来源隆众化工国泰君安期货研究资料来源隆众化工国泰君安期货研究9库存请务必阅读正文之后的免责条款部分20