研究报告全文：期货研究报告商品研究招期有色金属镍与不锈钢周报多重因素扰动短期震荡过渡2022年12月19日-2022年12月23日研究员-颜正野联系电话0755-82763240yanzhengyecmschinacomcn执业资格号Z001827101周度回顾02下周观点目录03品种分析镍与不锈钢201周度回顾3周度回顾涨跌幅沪镍指数不锈钢指数年初至今4270-534相对上月897-271相对上周160-5318000沪镍指数不锈钢指数6000400020000002022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04-2000本周1219-1223镍与不锈钢分化其中强弱排序为镍不锈钢震荡分化主要逻辑在于12月中旬以来宏观修复的情绪逐渐趋于稳定有色金属短期回归到弱现实的宏观背景下产业方面镍受诺镍减产与印尼镍铁出口关税的消息持续制约以及低库存事实下价格仍偏强现货升水也有上升但硫酸镍镍铁等产品价格表现平稳不锈钢下游需求继续偏弱前期交易性因素推动期货出现升水后又迅速回落镍豆与镍铁价差拉大反映原料端也较为宽松4数据来源Wind招商期货02下周观点5下周观点供应及变化需求及变化库存变化标的估值交易逻辑策略周度关注风险关注中国镍铁电解镍开工率预期均降不锈钢减产预期升温消费电子低位继续补宏观中性微观中国12月制造业服LME镍流动性下降印尼关税政策镍高中性偏空印尼镍铁回升中间品进口上升产量超季节性回落新能源持稳库偏空务业PMI超预期俄镍减产超预期印尼中国Q4均存减产预期出口中国房地产需求弱现实强预期宏观中性微观中国12月制造业服疫情短期变化影响总需求印尼不锈钢加速补库中性中性转正其它需求稳定偏空务业PMI关税政策超预期整体逻辑预计节前宏观预期趋于平稳受疫情影响国内维持供需双弱格局但Q2复苏的前景是比较确定的海外政策短期真空美联储完成今年的加息后未来货币政策的路径有待进一步前瞻指引产业方面镍持续受到交易性因素影响交易条件一般不锈钢下游需求预计仍将偏弱短期减产不改中期过剩的大方向推荐策略沪镍主力合约震荡为主关注消息事件落地不锈钢期货主力合约震荡为主考虑镍扰动事件落地后短线做空镍不锈钢比价的机会下周关注中国12月制造业服务业PMI风险关注LME镍流动性下降疫情短期超预期变化印尼关税政策超预期俄镍减产超预期6数据来源WindSMM招商期货行业分析镍03多重消息扰动镍价震荡上行7镍供给镍矿进口下降中间品进口继续上升1000中国镍矿月度进口量总万吨中国镍矿月度进口同比右300中国镍矿进口结构900250其它印尼800134200700600150500100400503000200100-50菲律宾0-100832015-03-012016-12-012018-09-012020-06-012022-03-011200002019湿法中间品进口吨2020400印尼MHP产量万镍吨印尼高冰镍产量万镍吨202110000020223503008000025060000200150400001002000005000001234567891011122021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-018数据来源SMM招商期货镍供给菲律宾镍矿离港量周环比回升海运费持稳镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价美元吨菲律宾镍矿离港数据万吨3018016025140120201001580601040520002020-02-212020-08-212021-02-212021-08-212022-02-212022-08-212019-12-102020-12-102021-12-102022-12-109数据来源SMM招商期货镍供给印尼镍铁产量预期继续上升中国开工率有所下降602019中国镍铁产量千镍吨202020212022122019印尼镍铁产量万镍吨20202021202255105084564043530225012345678910111212345678910111275镍铁包括镍生铁月度进口量金属量吨2019中国镍铁开工率2020202120221000009000070800006570000600006050000554000030000502000045100000402019-02-012019-11-012020-08-012021-05-012022-02-0112345678910111210数据来源SMM招商期货镍供给中国电解镍进口量上升开工率预期下降225002019中国电解镍产量吨202020212022电解镍样本产能吨1700022000215001600021000150002050020000140001950013000190001850012000180002014-02-012016-02-012018-02-012020-02-012022-02-01110001234567891011122019中国电解镍进口量吨20202021202290400002019中国电解镍开工率2020202120228530000807520000706510000605505012345678910111212345678910111211数据来源SMM招商期货镍供给三元废料总产量预期微下降废料进口维持低位200001600三元废料总量吨进口数量镍废碎料累计值吨18000140016000120014000100012000100008008000600600040040002002000002017-02-012018-02-012019-02-012020-02-012021-02-012022-02-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-0112数据来源SMMWind招商期货镍需求12月硫酸镍印尼不锈钢产量预期环比下降50000废料供应硫酸镍金属量镍吨3302019中国不锈钢产量万吨202020212022原生料供应硫酸镍金属量不含纯镍镍吨31040000纯镍供应的硫酸镍金属量镍吨29030000270250200002302101000019001702019-04-012020-04-012021-04-012022-04-01123456789101112701802019印尼不锈钢产量万吨2020202120222019中国300系不锈钢产品万吨20202021202260160504014030120201001008012345678910111212345678910111213数据来源SMM招商期货镍需求12月三元前驱体产量开工率预期续降100000SMM三元前驱体月度产量总实物吨350100000SMM三元前驱体811月度产量实物吨SMM三元前驱体622月度产量实物吨SMM三元前驱体月度产量同比右300SMM三元前驱体523月度产量实物吨8000025080000SMM三元前驱体333月度产量实物吨200600006000015010040000400005020000020000-5000-1002021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012019-03-012020-03-012021-03-012022-03-0190902019三前驱体开工率2020202120222019三电电池材料开工率20202021202280707060505040303020101012345678910111212345678910111214数据来源SMM招商期货镍需求中国新能源车高景气PC手机产量超季节性回落8040产量新能源乘用车插电混动当月值万辆中国BEV动渗透率中国PHEV渗透率8287035产量新能源乘用车纯电动当月值万辆603025895025402030152010105002020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-011400050002020中国手机产量万台202120222020中国PC产量万台2021202213000450012000400011000350010000300090008000250003-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0115数据来源乘联会Wind招商期货镍需求电解镍出口保持平稳有升表观消费环比上升250003000电解镍月度出口量吨电解镍月度出口量同比右1200硫酸镍出口出口量吨硫酸镍出口同比右252500200001000202000800151500015006001010000100040055005000020000-5000-52018-10-012022-01-012018-04-012018-07-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-04-012022-07-012022-10-012020-07-012021-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-10-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-0160000中国电解镍表观消费吨500004000030000200001000002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012018-10-0116数据来源SMM招商期货镍库存镍矿镍铁库存均回落2019铬矿库存万湿吨2020202120222019镍铁库存万吨2020202120221600251400201200151000108005600400001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0117数据来源SMM招商期货镍库存镍社会库存继续上升但仍维持历史低位3000001100002020镍交易所库存吨20212022右350000LME镍库存合计欧洲吨280000LME镍库存合计亚洲吨100000300000260000LME镍库存合计北美洲吨24000090000250000220000800002000002000001800007000015000016000060000100000140000500001200005000010000040000001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-032019-03-222019-12-222020-09-222021-06-222022-03-222022-12-22100000库存小计镍总计吨30000保税区镍库存镍板吨保税区镍库存镍豆吨90000800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