策略摘要
　　在减产预期兑现、原油价格反弹、冬储需求逐步释放等利好因素作用下，沥青市场情绪显著改善，近期现货与盘面均呈现上涨态势。往前看，基于国内宏观环境改善、稳增长政策持续发力等预期，我们认为可以继续考虑逢低做多BU2306的机会，但不宜追涨。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周沥青盘面延续震荡反弹的走势，原油及自身现货市场氛围均显著好转。
　　国内供给：进入12月份后，国内沥青供应呈现出边际收紧的迹象。参考百川资讯数据，截止本周国内沥青装置开工率录得35.48%，环比前一周下滑2.29%。未来一周，广西东油有停产检修计划，但中海油泰州计划月底复产沥青，山东地区的齐鲁石化预计23-24日转产沥青，整体开工负荷或边际回升。
　　需求：随着市场转入淡季，沥青整体刚需偏弱，而冬储需求则陆续释放。未来一周，低温与雨雪天气对北方终端消费形成抑制，但元旦前部分项目或存在一定赶工需求，预计南方地区整体需求相对稳固。
　　库存：参考百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存录得118.3万吨，环比前一周下降1.92%；与此同时沥青社会库存率来到49.87万吨，环比前一周减少4.21%。
　　利润：本周沥青生产利润有所下滑，行业理论利润处在盈亏平衡表附近。
　　价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.382，较上周下跌0.178，本周新加坡沥青价格下跌，燃料油价格止跌上涨，带动二者比值上升，但高于理论平衡点，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
　　逻辑：近期国际油价迎来强势反弹，Brent和WTI分别逼近85和80美元关口，对于沥青成本端支撑增强。从沥青自身基本面来看，虽然需求处于淡季，但市场情绪相比两周前已显著好转，除了原油成本中枢上移的利多因素外，沥青自身基本面也有所改善。一方面，进入12月后装置开工率连续下降，炼厂减产预期兑现；另一方面，冬储需求陆续释放，市场买盘近期显著增加。在供需两端因素支持下，前期累库预期基本消退，当下炼厂与社会库存维持低位。往前看，在底部信号已经明朗后，基于库存低位的现实以及未来宏观面改善的预期，可以继续考虑逢低多BU2306的机会。考虑到原油端波动较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜追涨。
　　■策略
　　中性偏多；逢低多BU2306合约
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期

研究报告全文：期货研究报告石油沥青周报2022-12-25利好因素持续兑现市场短期或受到支撑研究院能源化工组策略摘要研究员在减产预期兑现原油价格反弹冬储需求逐步释放等利好因素作用下沥青市场情潘翔绪显著改善近期现货与盘面均呈现上涨态势往前看基于国内宏观环境改善稳0755-82767160增长政策持续发力等预期我们认为可以继续考虑逢低做多BU2306的机会但不宜追panxianghtfccom涨从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188陈莉核心观点020-83901030clhtfccom市场分析从业资格号F0233775本周沥青盘面延续震荡反弹的走势原油及自身现货市场氛围均显著好转投资咨询号Z0000421梁宗泰国内供给进入12月份后国内沥青供应呈现出边际收紧的迹象参考百川资讯数020-83901031据截止本周国内沥青装置开工率录得3548环比前一周下滑229未来一周广liangzongtaihtfccom西东油有停产检修计划但中海油泰州计划月底复产沥青山东地区的齐鲁石化预计从业资格号F305619823-24日转产沥青整体开工负荷或边际回升投资咨询号Z0015616需求随着市场转入淡季沥青整体刚需偏弱而冬储需求则陆续释放未来一周康远宁低温与雨雪天气对北方终端消费形成抑制但元旦前部分项目或存在一定赶工需求0755-23991175预计南方地区整体需求相对稳固kangyuanninghtfccom库存参考百川资讯数据截止本周国内沥青炼厂库存录得1183万吨环比前一周下从业资格号F3049404投资咨询号Z0015842降192与此同时沥青社会库存率来到4987万吨环比前一周减少421联系人利润本周沥青生产利润有所下滑行业理论利润处在盈亏平衡表附近裴紫叶价差本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1382较上周下跌0178本15801022486周新加坡沥青价格下跌燃料油价格止跌上涨带动二者比值上升但高于理论平衡peiziyehtfccom点生产沥青的经济性好于高硫燃料油从业资格号F03100446逻辑近期国际油价迎来强势反弹Brent和WTI分别逼近85和80美元关口对于沥投资咨询业务资格青成本端支撑增强从沥青自身基本面来看虽然需求处于淡季但市场情绪相比两证监许可20111289号周前已显著好转除了原油成本中枢上移的利多因素外沥青自身基本面也有所改善一方面进入12月后装置开工率连续下降炼厂减产预期兑现另一方面冬储需求陆续释放市场买盘近期显著增加在供需两端因素支持下前期累库预期基本消退当下炼厂与社会库存维持低位往前看在底部信号已经明朗后基于库存低请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨20221225位的现实以及未来宏观面改善的预期可以继续考虑逢低多BU2306的机会考虑到原油端波动较为剧烈且近期盘面已有不小涨幅不宜追涨策略中性偏多逢低多BU2306合约风险原油价格大幅下跌沥青炼厂开工率大幅提升终端道路需求不及预期宏观经济表现不及预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明石油沥青周报丨20221225目录策略摘要1核心观点1图表图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨4图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨4图3沥青分区域现货价格丨单位元吨4图4盘面利润丨单位元吨4图5华东基差季节性丨单位元吨4图6山东基差季节性丨单位元吨4图7东北基差季节性丨单位元吨5图8华东-山东季节性丨单位元吨5图9焦化利润丨单位元吨5图10国内汽柴油价差丨单位元吨5图11沥青炼厂库存率丨单位无5图12沥青炼厂开工率丨单位无5图13主要地区炼厂库存率丨单位无6图14主要地区炼厂开工率丨单位无6图15沥青社会库存率丨单位无6图16交易所库存丨单位万吨6图17国内沥青总需求丨单位万吨6图18国内道路沥青需求丨单位万吨6请仔细阅读本报告最后一页的免责声明37石油沥青周报丨20221225图1沥青主力与国际原油价格丨单位元吨图2沥青与国际原油比价丨单位美元桶元吨沥青主力收盘价左轴BUWTIBrent主力结算价结算价WTI期货结算价沥青右轴6000WTI结算价140200600012050005000150100400040008010030003000602000405020002010001000000202101202107202201202207202107202201202207数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3沥青分区域现货价格丨单位元吨图4盘面利润丨单位元吨沥青期货价格重交华南20192020202120225600重交华东重交东北5100150046001000410050036000310050026001000210016001500010203040506070809101112202101202107202201202207数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源Wind百川资讯华泰期货研究院图5华东基差季节性丨单位元吨图6山东基差季节性丨单位元吨2018201920202021202220182019202020212022140010001200800100060080040060020040002000-200-200-400-400-600-600-800010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明47石油沥青周报丨20221225图7东北基差季节性丨单位元吨图8华东-山东季节性丨单位元吨201820192020202120222018201920202021202214007001200600100050080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9焦化利润丨单位元吨图10国内汽柴油价差丨单位元吨2022年2021年2020年2019年汽油-柴油右轴山东柴油价格1400山东汽油价格国产重交-山东12001200025001000100002000800150080006001000400600050020040000-50002000-1000-2000-1500-400202001202101202201010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图11沥青炼厂库存率丨单位无图12沥青炼厂开工率丨单位无201920202021202220192020202120226070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明57石油沥青周报丨20221225图13主要地区炼厂库存率丨单位无图14主要地区炼厂开工率丨单位无华北山东长三角华南山东炼厂开工率华东炼厂开工率70华南炼厂开工率6010050804060304020102000202001202007202101202107202201202207202001202007202101202107202201202207数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院图15沥青社会库存率丨单位无图16交易所库存丨单位万吨2019202020212022期货总仓单厂库仓单408035703060255020401530102051000202101202105202109202201202205202209010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图17国内沥青总需求丨单位万吨图18国内道路沥青需求丨单位万吨20192020202120222019202020212022450350400300350250300250200200150150100100505000123456789101112123456789101112数据来源百川资讯华泰期货研究院数据来源百川资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明67石油沥青周报丨20221225免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom