镍品种：
　　本周镍价高位偏强震荡，前半周因镍价小幅回落，现货成交有所好转，现货升水明显走强，后半周镍价逐步上移，现货成交逐渐冷清，但由于进口长时间亏损，市场上库存处于低位，持货商抬升现货升水。本周硫酸镍价格受需求不佳影响继续下挫，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度创出历史新高。SMM数据，本周金川镍升水上涨2750元/吨至11000元/吨，俄镍升水上涨1100元/吨至7350元/吨，镍豆升水下降250元/吨至3250元/吨；LME镍0-3价差下降24.75美元/吨至-165美元/吨。本周沪镍库存减少749吨至2459吨，LME镍库存增加438吨至54300吨，上海保税区镍库存增加200吨至8300吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加452吨至13421吨，全球精炼镍显性库存增加890吨至67721吨，本周全球精炼镍显性库存小幅回升，绝对值仍处于历史低位。
　　■镍观点：
　　当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。而短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响，短期镍价或维持高位震荡。不过当前镍价临近22万关口的历史高位，该价格并无实际供需支撑，或存高估风险，且镍中线供需偏空，需理性对待。
　　■镍策略：
　　中性。
　　■镍关注要点：
　　精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。

研究报告全文：期货研究报告镍不锈钢周报2022-12-25全球精炼镍库存小幅回升但绝对值仍偏低研究院新能源有色组镍品种研究员陈思捷本周镍价高位偏强震荡前半周因镍价小幅回落现货成交有所好转现货升水明显走强后半周镍价逐步上移现货成交逐渐冷清但由于进口长时间亏损市场上库021-60827968存处于低位持货商抬升现货升水本周硫酸镍价格受需求不佳影响继续下挫镍豆chensijiehtfccom自溶硫酸镍亏损幅度创出历史新高SMM数据本周金川镍升水上涨2750元吨至从业资格号F3080232投资咨询号Z001604711000元吨俄镍升水上涨1100元吨至7350元吨镍豆升水下降250元吨至3250元吨LME镍0-3价差下降2475美元吨至-165美元吨本周沪镍库存减少749吨师橙至2459吨LME镍库存增加438吨至54300吨上海保税区镍库存增加200吨至021-608285138300吨中国含保税区精炼镍库存增加452吨至13421吨全球精炼镍显性库存shichenghtfccom增加890吨至67721吨本周全球精炼镍显性库存小幅回升绝对值仍处于历史低从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806位付志文镍观点020-83901026当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍fuzhiwenhtfccom增量精炼镍供需或将转为过剩中线预期偏空而短期来看全球精炼镍显性库存从业资格号F3013713仍处于历史低位低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大容易受资金情绪影响投资咨询号Z0014433而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响短期镍价或维持高位联系人震荡不过当前镍价临近22万关口的历史高位该价格并无实际供需支撑或存高估穆浅若风险且镍中线供需偏空需理性对待021-60827969镍策略muqianruohtfccom从业资格号F03037416中性镍关注要点投资咨询业务资格证监许可20111289号精炼镍库存仓单宏观政策高冰镍和湿法产能进展主要镍供应国政策304不锈钢品种本周不锈钢期货价格受交割品因素和资金情绪影响大幅下挫现货价格小幅下调基差自低位明显回升现货市场成交清淡本周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨595元吨至795元吨佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨795元吨至845元吨Mysteel数据本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加633万吨至5094万吨对应幅度为1418其中热轧库存增加15万吨至1821万吨冷轧库存增加483万吨至请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍不锈钢周报丨202212253274万吨本周300系不锈钢社会库存增幅明显SMM数据本周高镍生铁出厂含税均价较上周下降75元镍点至1355元镍点内蒙古高碳铬铁均价格较上周上涨50元50基吨至8700元50基吨不锈钢观点不锈钢短期供需两弱中线预期供需同增300系不锈钢中线产能充裕供应压力较大限制价格上行空间而明年消费亦有转好预期供需同增格局之下暂无明显的供需错配短期来看304不锈钢原材料价格坚挺钢厂成本高企利润状况较差部分钢厂减产而消费端亦表现疲弱社会库存逐步累升加之期货价格受到交割品因素影响短期或弱势运行不过当前期货盘面利润已经处于亏损状态预计下方空间亦难打开暂仍以震荡思路对待不锈钢策略中性不锈钢关注要点宏观政策印尼镍产品出口政策印尼镍铁供应不锈钢库存与仓单请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212镍不锈钢周报丨20221225目录镍品种1304不锈钢品种1镍不锈钢周度数据5精炼镍现货与库存6镍矿与镍铁7铬矿与铬铁8不锈钢价格与利润9不锈钢社会库存11图表表1镍不锈钢周度数据5图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨6图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨6图3镍进口溢价丨单位美元吨6图4俄镍进口盈亏丨单位元吨6图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨6图6沪镍仓单丨单位吨6图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨7图8LME镍板镍豆库存丨单位吨7图9中国镍现货库存丨单位万吨7图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨7图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨7图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点7图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨8图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位无8图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨8图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨8图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度8图18主产区高碳铬铁价格丨单位元基吨8图19中国铬矿港口库存丨单位万吨9图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨9图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元9图24废不锈钢价格丨单位元吨9图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨10图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312镍不锈钢周报丨20221225图27304不锈钢主流生产利润丨单位10图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨10图29不锈钢期货仓单丨单位吨10图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨10图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨11图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨11图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨11图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412镍不锈钢周报丨20221225镍不锈钢周度数据表1镍不锈钢周度数据周度数据日期20221223周变动单位SMM镍1030现货报价俄镍2272005300元吨SMM镍1030现货报价金川镍2308506950元吨沪镍合约价差主力-近月-2190-2190元吨SMM镍现货升贴水金川镍升贴水110002750元吨SMM镍现货升贴水俄镍升贴水73501100元吨SMM镍现货升贴水镍豆升贴水3250-250元吨LME镍现货升贴水前一日LME现货对3月-165-2475美元吨精炼镍库存沪镍仓单1098-980吨精炼镍库存沪镍库存2459-749吨精炼镍库存保税区库存8300200吨精炼镍库存LME镍库存54300438吨镍铁价格高镍铁出厂含税价格1355-75元镍点304不锈钢主流价格上午佛山热轧NO116600-100元吨304不锈钢主流价格上午无锡热轧NO116600-300元吨304不锈钢主流价格上午佛山冷轧2B16950-200元吨304不锈钢主流价格上午无锡冷轧2B16900-400元吨无锡冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差795595元吨边佛山冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差845795元吨边不锈钢期货仓单不锈钢期货仓单29194-2329吨300系不锈钢库存-Mysteel无锡佛山300系库存周50942263268吨无锡佛山300系热轧库存300系不锈钢库存-Mysteel18205614982吨周无锡佛山300系冷轧库存300系不锈钢库存-Mysteel32736648286吨周数据来源SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512镍不锈钢周报丨20221225精炼镍现货与库存图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨LME现货升贴水左轴LME镍价右轴金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水80060000400003500060050000300004004000025000200002003000015000100000200005000-200100000-5000-4000-10000200907162015071620210716201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3镍进口溢价丨单位美元吨图4俄镍进口盈亏丨单位元吨镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价精炼镍进口盈亏60040000500200004000-20000300-40000200-60000100-800000-100000-100-12000020160523201805232020052320220523201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨图6沪镍仓单丨单位吨镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴沪镍仓单6000070000120000400006000010000020000500008000004000060000-200003000040000-4000020000-600001000020000-8000000201906202020122020220620201504172018041720210417数据来源华泰期货研究院数据来源WindSHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612镍不锈钢周报丨20221225图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨图8LME镍板镍豆库存丨单位吨LME镍价左轴全球精炼镍显性库存右轴LME镍总库存LME镍板库存镍豆库存60000700000500000LME5000060000040000050000040000400000300000300003000002000002000020000010000100000100000000200907162014071620190716200307162010071620170716数据来源华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9中国镍现货库存丨单位万吨图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨沪镍仓单保税区电解镍沪镍仓单左轴沪镍库存左轴镍板现货镍豆现货保税区库存左轴沪镍主力收盘价右轴15中国电解镍总库存120000310000100000260000108000021000060000160000540000200001100000060000201706302019063020210630201504172018041720210417数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍矿与镍铁图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点镍矿09CIF镍矿15CIF8-12高镍生铁镍矿18CIF19001601700140150012010013008011006090040207000500201611112019111120221111201504072018040720210407数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712镍不锈钢周报丨20221225图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位无电解镍较高镍生铁升贴水福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东利润率内蒙古利润率140000RKEFRKEF120000801000006080000600004040000202000000-20000-20-40000-40201111112016011120200311201707162019071620210716数据来源华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨201720182019201820192020202120222020202120222000020001800016000140001500120001000010008000600050040002000001323334353637383931031131231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铬矿与铬铁图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度图18主产区高碳铬铁价格丨单位元基吨南非铬精矿42内蒙古高碳铬铁价格801200070110006010000900050800040700030600020500010400003000201007012015070120200701201707162019071620210716数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812镍不锈钢周报丨20221225图19中国铬矿港口库存丨单位万吨图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨铬矿港口库存20182019202020212022500450450400400350350300300250250200200150150100100505000201807062020070620220706132333435363738393103113123数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院不锈钢价格与利润图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨佛山热轧NO1无锡热轧NO1佛山冷轧2B毛无锡冷轧2B毛24000250002200023000200002100018000190001600017000140001500012000130001000011000201801122019101220210712201801122019101220210712数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源iFinD华泰期货研究院图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元图24废不锈钢价格丨单位元吨佛山冷轧-热轧304边料上海-平均价200016000150001500140001000130005001200011000010000-50090008000-10007000-15006000201801122019101220210712201806042020060420220604数据来源WIND华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912镍不锈钢周报丨20221225图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨无锡基差佛山基差304不锈钢冷轧价格左轴系不锈钢社会库存右轴250030020002300070000015002100060000010005000001900050040000017000030000015000-500200000-100013000100000-1500110000201908162020121620220416201801122020011220220112数据来源华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图27304不锈钢主流生产利润丨单位图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价左轴镍不锈钢右轴402400014133022000200001220111800010101600090140008-10120007-201000062018041020200410202204102019-07-162020-11-162022-03-16数据来源SMM华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图29不锈钢期货仓单丨单位吨图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨中储无锡五矿无锡不锈钢期货仓单左轴SS主力合约收盘价右轴玖隆物流不锈钢仓单90000240001000008000022000700002000080000600001800060000500004000016000400003000014000200002000010000120000010000202007162021071620220716202001022021010220220102数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012镍不锈钢周报丨20221225不锈钢社会库存图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201720182019200总量400总量300系总量202020212022700000700000600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001131517191111201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨300冷轧总量300热轧总量无锡300系库存佛山300系库存450000500000400000450000350000400000300000350000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000201405152017051520200515201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112镍不锈钢周报丨20221225免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom