锌策略观点
　　近期锌价偏弱震荡。宏观方面，海外消费边际走弱，市场对海外经济预期仍较为悲观。供应方面，国内原料供应宽松局面延续，进口现货市场成交氛围清淡，当前国内炼厂原料库存储备2个月左右，原料供应充沛。随着国产锌精矿加工费高位运行，锌锭冶炼厂家在利润驱使下生产积极性较高，部分炼厂仍有年底赶产计划，预计锌锭供应平稳释放。需求方面，南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假，而北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　 ■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2022-12-25基本面供需双弱铝价窄幅震荡研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价偏弱震荡宏观方面海外消费边际走弱市场对海外经济预期仍较为悲观供应方面国内原料供应宽松局面延续进口现货市场成交氛围清淡当前国内021-60827968炼厂原料库存储备2个月左右原料供应充沛随着国产锌精矿加工费高位运行锌chensijiehtfccom锭冶炼厂家在利润驱使下生产积极性较高部分炼厂仍有年底赶产计划预计锌锭供从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047应平稳释放需求方面南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假而北方地区受天气转冷影响开工减弱终端订单较少且下游企业今年可能提前放假消师橙费端较弱整体来看考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱届时将021-60828513对锌价有一定压力中长期建议以逢高做空的思路对待shichenghtfccom从业资格号F3046665策略投资咨询号Z0014806单边中性套利中性付志文020-83901026风险fuzhiwenhtfccom1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433铝策略观点联系人近期铝价窄幅震荡国内供应方面近期贵州地区部分企业受限电影响出现减产而穆浅若广西四川地区铝厂继续推进复产进程甘肃地区继续释放新投产产能成本方面021-60827969国产氧化铝价格延续前期上行走势周均上涨约30元吨而电价及预焙阳极价格持muqianruohtfccom稳因此电解铝理论成本基本维稳需求延续弱势下游加工企业由于订单不足和到从业资格号F03087416岗人员减少等原因减产考虑到今年春节较早部分企业备货赶单准备提前休假预计实际需求延续弱势库存方面铝锭到库量较少国内铝锭社会库存持续去化整投资咨询业务资格体现货市场货源偏紧综合来看短期内国内铝锭社会库存维持低位整体现货市场证监许可20111289号货源偏紧对国内铝价基本面仍有一定支撑而当前供需面矛盾暂不突出建议以高抛低吸的思路对待策略单边中性套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨20221225目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨20221225锌市场综述锌价格综述截至12月23日当周伦锌价格较上周变动-23至29795美元吨沪锌主力较此前一周变动-388至23155元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的2075美元吨变动至17美元吨锌矿市场据百川锌精矿进口加工费均价260美元干吨较上周持平国产锌精矿加工费均价5330元金属吨较上周持平分地区来看内蒙古地区TC均价5300元金属吨较上周持平陕西地区TC均价5200元金属吨较上周持平四川地区均价5300元金属吨较上周持平广西地区均价5600元金属吨较上周持平云南地区均价5200元金属吨较上周持平湖南地区均价5350元金属吨较上周持平甘肃地区均价5350元金属吨较上周持平锌下游消费据百川周内镀锌板卷价格较上周呈上行走势镀锌开工率小幅下滑一方面工厂生产人员骤减另一方面价格坚挺出货持续不畅增产亏损风险加大厂家小幅下调产量传统淡季下游及终端本就采买量少往年此时成交多集中于厂家和贸易冬储即将拉开帷幕但今年步入12月以来宏观向好政策不断落地使得镀锌板材价格相对坚挺价格居高带来市场信心的同时也让贸易商犹豫采买纷纷表示今年冬储意愿很低锌库存根据SMM截至12月23日当周国内锌锭库存44万吨较此前一周-13万吨LME锌库存较上周-225吨至36350吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨20221225铝市场综述铝价格综述截至12月23日当周伦铝价格069至23955美元吨沪铝主力较此前一周-088至185750元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-3925美元吨变动至-2925美元吨成本情况据SMM氧化铝价格延续上涨态势但增速和增幅较之上周有所放缓北方主流成交价集中在2860-3000元吨南方主流成交价集中在2800-2900元吨前几周得益于北方地区突发减产以及此前因为亏损导致的高成本产能压产的情况叠加下游电解铝厂春节前备库行为氧化铝市场活跃度显著提升价格自11月21日以来一路反弹至今但近期下游电解铝厂经过数周的备库对于当前高价位的氧化铝采购意愿快速降温据SMM了解部分电解铝厂反馈当前库存可维系一个月左右的生产暂无现货采购需求后续以督促现有的长单合同按时履约为主铝库存根据SMM截至12月23日国内电解铝社会库存475万吨较上周库存-070万吨LME铝库存较上周-11050吨至466600吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨20221225图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-60201806022020060220220602202002072021020720220207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-600201802162020021620220216202002072021020720220207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨20221225图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨LME锌锭库存5年范围LME铝锭库存5年范围201920192022202220204000000202050000020212021五年均值五年均值4000003000002000000200000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨2000006000001800005000001600001400004000001200001000003000008000020000060000400001000002000000202002182021021820220218202004082021040820220408数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨20182019202020212022201720182019352020202120223025025200201501510010550001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨20221225图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨20221225免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom