主要观点:
　　本周NIKE公布FY23Q2财报，Q2存货增速由Q1的65%降至43%，库存由97亿美元降至93亿美元，耐克表示，Q2大中华区库存水平已恢复正常，实现双位数下降。首席执行官JohnDonahoe表示，他相信公司已经过了库存高峰期。申洲、华利等制造商估值有望继续修复。
　　12月接近尾声，我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销售有所增长，但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降，因此Q4整体下滑趋势不变，我们预计23Q2有望迎来客流及消费回暖。
　　在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。
　　行情回顾：跑赢上证综指1.43PCT
　　本周，上证综指下降3.85%，创业板指下降3.69%，SW纺织服饰板块下降2.42%，跑赢上证综指1.43PCT、跑赢创业板指1.27PCT，其中，SW纺织制造下降0.15%，SW服装家纺下降4.13%，SW饰品下降2.09%。目前，SW纺织服装行业PE为15.09。
　　行情数据追踪：中国棉花价格指数下降0.01%
　　截至12月23日，中国棉花328指数为14988元/吨，本周下跌0.01%。截至12月23日，中国进口棉价格指数（1%关税）为17522元/吨。截至12月22日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为18225元/吨，上升6.32%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至12月23日，外棉价格高于内棉价格2534元。
　　行业新闻：Nike最新季度销售额增长17%至133亿美元超分析师预期，打折促销“双刃剑”效果凸显；M&Co宣告破产；Zara母公司关闭童装连锁店业务；Cache Cache大范围闭店，或将撤出实体市场；LI-NING 1990上海首店开业。
　　风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2022年12月25日TableTitleNIKEQ2财季大中华区去库存成效显著纺织服装行业周报TableTitle2评级及分析师信息TableSummary主要观点行业评级TableIndustryRank推荐本周NIKE公布FY23Q2财报Q2存货增速由Q1的65降至43库存由97亿美元降至93亿美元耐克表示Q2大中华区库存水平已恢复正常实现双位数下降首席执行官John行业走势图TablePicDonahoe表示他相信公司已经过了库存高峰期申洲华利等制造商估值有望继续修复112月接近尾声我们分析尽管月初在疫情放开政策冷冬催化下终端销售有所增长但随后的疫情反扑则带来客流急-5剧下降因此Q4整体下滑趋势不变我们预计23Q2有望迎来-10客流及消费回暖-16在放松预期与疫情反复的现实博弈下我们维持均衡配置-22思路推荐1疫情受损品种推荐出行消费标的开润股-28份服装消费推荐直营比例高前期计提一次性费用较多的报202107202110202201202204202207喜鸟锦泓集团太平鸟歌力思2目前梭织景气度好于纺织服装沪深300针织推荐盛泰集团南山智尚3尽管下游去库存将持续至23Q1但美国通胀有所回落制造板块有望迎来估值修复推荐浙江自然华利集团TableAuthor分析师唐爽爽邮箱tangsshx168comcn行情回顾跑赢上证综指143PCTSACNOS1120519090002本周上证综指下降385创业板指下降369SW纺织联系电话服饰板块下降242跑赢上证综指143PCT跑赢创业板指127PCT其中SW纺织制造下降015SW服装家纺下降413SW饰品下降209目前SW纺织服装行业PE为1509行情数据追踪中国棉花价格指数下降001截至12月23日中国棉花328指数为14988元吨本周下跌001截至12月23日中国进口棉价格指数1关税为17522元吨截至12月22日CotlookA指数1关税收盘价为18225元吨上升632整体来看国内外棉价差倒挂扩大截至12月23日外棉价格高于内棉价格2534元行业新闻Nike最新季度销售额增长17至133亿美元超分析师预期打折促销双刃剑效果凸显MCo宣告破产Zara母公司关闭童装连锁店业务CacheCache大范围闭店或将撤出实体市场LI-NING1990上海首店开业风险提示疫情再次爆发原材料波动风险系统性风险138418请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报正文目录1本周观点32行情回顾跑赢上证综指143PCT33行业数据追踪531本周中国棉花价格指数下降001532羊毛价格受市场需求走低影响略有下降64行业新闻641Nike最新季度销售额增长17至133亿美元超分析师预期打折促销双刃剑效果凸显642MCo宣告破产743Zara母公司关闭童装连锁店业务744CacheCache大范围闭店或将撤出实体市场845LI-NING1990上海首店开业85风险提示9图表目录图1纺织服装各细分行业涨跌幅3图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股4图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股4图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股4图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股4图6本周纺织服装行业市场表现排名4图82020年至今内外棉价差走势图1关税核算5图92020年中至今CotlookA国际棉花指数元吨6图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数澳分公斤6表1重点跟踪公司10表2各公司收入增速跟踪11请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报1本周观点本周NIKE公布FY23Q2财报Q2存货增速由Q1的65降至43库存由97亿美元降至93亿美元耐克表示Q2大中华区库存水平已恢复正常实现双位数下降首席执行官JohnDonahoe表示他相信公司已经过了库存高峰期申洲华利等制造商估值有望继续修复12月接近尾声我们分析尽管月初在疫情放开政策冷冬催化下终端销售有所增长但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降因此Q4整体下滑趋势不变我们预计23Q2有望迎来客流及消费回暖在放松预期与疫情反复的现实博弈下我们维持均衡配置思路推荐1疫情受损品种推荐出行消费标的开润股份服装消费推荐直营比例高前期计提一次性费用较多的报喜鸟锦泓集团太平鸟歌力思2目前梭织景气度好于针织推荐盛泰集团南山智尚3尽管下游去库存将持续至23Q1但美国通胀有所回落制造板块有望迎来估值修复推荐浙江自然华利集团2行情回顾跑赢上证综指143PCT本周上证综指下降385创业板指下降369SW纺织服饰板块下降242跑赢上证综指143PCT跑赢创业板指127PCT其中SW纺织制造下降015SW服装家纺下降413SW饰品下降209目前SW纺织服装行业PE为1509图1纺织服装各细分行业涨跌幅20870-015-2-175-4-321-348-432-6-468-480-517-574-581-8本周涨跌幅资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股302571025-52015-101000-972-955-1137-107110-155163835189-1718-200红豆股份泰慕士美邦服饰稳健医疗延江股份安奈儿华利集团旷达科技舒华体育ST摩登涨跌幅涨跌幅资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股87070006549-025-0504302273-0751772-077-100-089-085-0840-125-117若羽臣安奈儿旷达科技富安娜舒华体育金发拉比浙江永强众望布艺汇洁股份诺邦股份5日资金净流入额占比5日资金净流入额占比资料来源wind华西证券研究所资料来源wind华西证券研究所图6本周纺织服装行业市场表现排名20-2-4-6-8本周涨跌幅资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况806040200201007201207201407201607201807202007202207沪深300SW纺织服装资料来源wind华西证券研究所3行业数据追踪31本周中国棉花价格指数下降001截至12月23日中国棉花328指数为14988元吨本周下跌001截至12月23日中国进口棉价格指数1关税为17522元吨截至12月22日CotlookA指数1关税收盘价为18225元吨上升632整体来看国内外棉价差倒挂扩大截至12月23日外棉价格高于内棉价格2534元图82020年至今内外棉价差走势图1关税核算3000020000150002500010000200005000015000-500010000-10000202001202005202009202101202105202109202201202205202209内外棉价差右轴进口棉价格指数FCIndexM1配额港口提货价中国棉花价格指数328资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报图92020年中至今CotlookA国际棉花指数元吨3000025000CotlookA指数1关税200001500010000202003202004202007202010202011202105202106202112202201202202202207202208202209202002202005202006202008202009202012202101202102202103202104202107202108202109202110202111202203202204202205202206202210202211202212202001资料来源wind华西证券研究所32羊毛价格受市场需求走低影响略有下降截至12月16日澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1327澳分公斤自10月20日至11月17日持续下跌跌幅为307我们判断主要由于市场需求端不足图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数澳分公斤25002000150010005000091101111121131141151161171181191201211221资料来源wind华西证券研究所4行业新闻41Nike最新季度销售额增长17至133亿美元超分析师预期打折促销双刃剑效果凸显12月20日美国运动服装巨头Nike耐克公布了截至11月30日的2023财年第二季度财务数据受益于北美和欧洲市场以及核心品牌Nike的优异表现最新季度销售额录得133亿美元同比增长17撇除汇率影响增长27超出分析师预期分析师此前基于Refinitiv的IBES机构经纪人估测系统数据预测Nike第二季度销售额将迎来近11的增长预计为1257亿美元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报Nike此前采取了大幅打折促销活动以吸引对经济衰退持谨慎态度的消费者的兴趣同时也借机清理库存上个季度末Nike的库存为97亿美元然而尽管打折促销活动有利于清理库存但可能导致利润率的下降尤其是在北美市场2023财年第二季度Nike毛利率下跌300个基础点至429净利润为13亿美元与上一年持平此外外汇的持续不利走势运费和物流成本的上升产品投入成本的增加也对利润率产生了影响截至11月30日的2023财年第二季度Nike关键财务数据如下按品牌看Nike销售额同比增长18至127亿美元撇除汇率影响增长28所有地区和渠道均实现强劲增长Converse销售额同比增长5至586亿美元撇除汇率影响增长12主要受益于北美市场的两位数增长部分被亚洲市场的下滑所抵消按地区看北美市场销售额同比增长30至583亿美元欧洲市场销售额同比增长11至349亿美元亚太和拉美市场销售额同比增长19抵消了大中华市场3的下滑按渠道看NikeDirect销售额同比增长16至54亿美元撇除汇率影响增长25NikeBrandDigital销售额同比增长25撇除汇率影响增长34批发渠道销售额同比增长19撇除汇率影响增长3042MCo宣告破产近日英国知名时装零售商MCo宣布由于经济低迷无法继续负荷高昂成本目前已进入破产管理程序预计将波及近2000个工作岗位MCo成立于1834年以其率性男女时尚设计风格在服装行业别具一格迄今拥有170家门店和1910名员工MCo管理人员强调不会立即裁员目前公司的网站和商店将继续正常营业由于英国经济严重衰退消费者信心下降销售额低于预期且未能获得投资MCo无法再继续正常运营破产也在所难免全文链接httpsmpweixinqqcoms-E04FIp2FrNi2ltztN0ePQ43Zara母公司关闭童装连锁店业务22年12月23日据Inditex集团在商业登记处更新的信息旗下童装连锁店KiddysClass已经终止运营所有资产和负债已被转让给Zara西班牙公司除了童装外KiddysClass还提供专门针对儿童的香水和化妆品以及手镯和项链等装饰配件此前在西班牙葡萄牙法国意大利和希腊拥有210多家专卖店另据工会消息称在达成加薪协议后Zara的员工结束了在公司总部所在城市的罢工此前Zara部分员工在11月25日即黑色星期五开始罢工要求提高工资Inditex集团INdustriasdeDIseoTEXtilSA简称INDITEX是来自请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报于西班牙的世界四大时装零售集团之一近年来凭借旗下ZARA的风靡流行与全球扩张逐渐超越HMGAP等时装零售巨头成为世界最大的时装集团公司原文链接httpsmpweixinqqcomsbevzBPbytmvC6uHt-YaDQw44CacheCache大范围闭店或将撤出实体市场小红书用户发布帖子称法国女装品牌CacheCache将撤出中国市场由于疫情变化三年之久法国快时尚女装博马努瓦公司现退出中国市场在此帖子下也有不少网友评论称自己所在地的CacheCache线下门店均已闭店CacheCache的官方公众号由于系统升级已经无法使用微信线上商城会员中心以及门店查询等功能同时也并未给出明确的升级完成时间而CacheCache天猫旗舰店中也仅剩6件商品且月销量均为0据了解CacheCache是法国博马努瓦集团旗下五大女装品牌之一1985年在法国开出了第一家门店先后进驻了中国西班牙意大利等多个国家2011年时CacheCache在全球的门店已经突破1000家自2005年进入中国以来CacheCache凭借青春趣味的风格收获了众多消费者的青睐2021年1月博马努瓦宣布将旗下品牌CacheCache中国业务的多数股权出售给私募股权投资公司中科通融彼时CacheCache在中国的门店约有550家但相较于高峰时的1500家声量已大幅减弱随后的5月慕尚集团旗下子公司莱柯上海电子商务有限公司与CacheCache签约合作共同出资建立一家电商公司慕尚集团控股该合资公司并具有独立设立投产品牌权限借此慕尚集团得以代运营CacheCache品牌的天猫旗舰店值得注意的是去年CacheCache中国区总裁Marco接受媒体访问时表示CacheCache计划在2021年内增开新店400家总量将突破1000家时隔一年多后不但没有等到CacheCache在中国的第1000家门店反而传来了其或将退出市场的信号近年来不少快时尚品牌如TOPSHOPNEWLOOKMONKI等均败退中国市场据赢商大数据监测2022上半年快时尚整体开关店比仅为054状况惨烈潮牌与小众服饰品牌的崛起让快时尚品牌们的市场压力愈发加剧能否在逆境中走出一条具有品牌特色的路且适应中国本土市场的发展或许会成为快时尚品牌们走下去的关键点之一原文链接httpsmpweixinqqcomstmQbuPsjU63mHgnabPe12w45LI-NING1990上海首店开业李宁集团旗下独立高级运动时尚品牌LI-NING1990李宁1990于上海静安嘉里中心开业这也标志着LI-NING上海首家品牌店铺正式揭幕19902021年11月4日李宁在上海推出沉浸式艺术展同时正式发布全新独立运动时请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报尚品牌LI-NING1990李宁集团自1990年成立本次出现的子品牌LI-NING1990代表了李宁集团经典的风格理念李宁对其的定位是独立高级运动时尚品牌李宁正在运动市场细分领域内做出新的探索据悉该品牌首店是在2021年11月6日落户北京目前已在全国开出了13家线下门店原文链接httpsmpweixinqqcomsZT-7iE0jJ0DRFWDkbwQUw5风险提示疫情再次爆发原材料波动风险系统性风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报表1重点跟踪公司代码公司名称评级收盘价市值EPS元PE元亿元2022E2023E2022E2023EH股1234HK中国利郎买入38045500480547136332331HK李宁买入6765177987174213349928582020HK安踏体育买入10280278960304383304324163998HK波司登买入3784118602102416201418A股300979华利集团买入58856867828332720801800300218安利股份买入9992168155114645876605080浙江自然买入4320436928736815051174003016欣贺股份买入882380706307314001208601339百隆东方买入5528280093083594665002154报喜鸟买入40559100390481038844603877太平鸟买入1834873811213416381369603587地素时尚买入149671971341571116953603558健盛集团买入8163111080991020824300577开润股份买入1572377009212417091268002293罗莱生活买入1079906208710212401058002832比音勒芬买入2470140961417717641395002563森马服饰买入536144400404313401247600398海澜之家买入535231100530611009877603889新澳股份买入73037360710881028830002327富安娜买入7386121075085984868603365水星家纺买入13253533134154989860600400红豆股份增持4059327003005135008100002780三夫户外买入1192187802304751832536300840酷特智能增持910218403804923951857603808歌力思增持921339905907715611196603908牧高笛买入5463364328236819371485605189富春染织买入18382294204257901715300918南山智尚买入96034560506319201524603518锦泓集团买入6952413084114827610605138盛泰集团买入1099610604906822431616002674兴业科技买入1063310307108114971312资料来源wind华西证券研究所另注港股公司收盘价和市值单位为HKD其余均为人民币1港元09人民币收盘价和市值均采用2022年12月23日收盘数据请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报表2各公司收入增速跟踪分地品类公司2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3区-全球513-3810-06288825095531561101496358089耐克-中国-516-2956022442513317361135-5-1921980Lululemon全球-166622221972376881260652980231031552883020Q2代表截至8月2亚太-7036-30551402106840627日的季度中国全球787-1921-3503-696-49820253-00606-311Adidas大中-1610-5800持平-500190015081-15910-283-189华区1940全球2057-148-32257169101916204014301970184169PUMA亚太-601-1147-1477-6124032462170-54041098区1700运动全球-270-4204-392-0451498127261922244026851240205斯凯奇大中9华区Dicks全球468-3059201022931981118921391726-749-498SportingGoods20Q2代表截至8大中月1日的季华区度全球-2278-4062025-260351590997858943481879安德玛大中-3333-2013154826231187519华区全球22910712919364973528216626312218DeckersBrands中国全球908950439150672689111459823889512577342216拼多多大中90894391672689111459823889512577342216华区全球2659207533792920314338972554229918544京东大中2659207533792920314338972554229918544华区全球2092-196126653601105314555096671348462008RealReal大中华区电商全球22263378302836936393338129972889-009阿里巴巴大中22263378302836936393338129972889-009华区ZalandoSE全球3056-232533493911-909-130423442046-147-2412请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报大中华区迅销公司全球-320-608-3905-045-057-0284699-58412158112421Q1代表截至11月的大中季度华区-Inditex全球2094-60994320496247862210328336254020Q2代表截至7月31大中日季度华区Levi-全球-146500-6210-1331156454087215721901530131StraussCo265021Q4代表截至11月大中28日的季16441664华区度--盖普20Q2全球-223110-4315-010-535-128228-84118201288代表截至8月1日的季大中度574548华区-TJX20Q2全球637970-5248-320-1035238726601308-1943180代表截至8月1日的季大中度华区威富集团-全球-1410-3456-5262-122122842322937720Q2代表2310截至9月26日的上半大中年华区-全球1260-6791-30250521786152436294550434464611490StevenMadden大中华区全球-500-762156656486364932773034256434850535738卡骆驰大中华区全球357721462201-9092611025206428811852251-796StitchFix累计季大中度华区全球9500900075007200414333232461913Farfetch大中华区-全球1150-1549-3784-68420353929281020奢侈LVMH品亚洲1地区-Ferragamo全球-3010-4660-38501030443517402082331253204020Q2代表截至6月30亚太日的季度430-2290-3060129128地区请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报历峰集团全球-47-26112747202720Q2代表截至9月30亚太-29-621日季度地区全球100-130132CK大中华区Burberry全球450-49845864520Q4代表截至12月大中26日的季-13华区度全球-980-6329-337448448191157140302365682426加拿大鹅大中1754-4530-155442038590-281华区全球925-1131-6649-23-1712042172358246152Capri大中7-20-64-19-917华区Tapestry全球-5278-1368-719187012587262712920Q4代表截至6月27大中3551-4068-823125-02410552625580日季度华区Pandora全球-5121514192120Q3代表截至9月30大中日季度华区全球1546-1066-3231-855495101332311414100091544化妆品品雅诗兰黛大中牌2931-39312148603457-294615715-19华区资料来源wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报分析师与研究助理简介TableAuthorInfo唐爽爽中国人民大学经济学硕士学士11年研究经验曾任职于中金公司光大证券海通证券等曾获得2011-2015年新财富纺织服装行业最佳分析师团队第45311名2012-2015年水晶球纺织服装行业最佳分析师团队5444名2013-2014年金牛奖纺织服装行业最佳分析师团队第55名2013年Wind金牌分析师第4名2014年第一财经最佳分析师第4名2015年华尔街见闻金牌分析师第1名2020年Wind金牌分析师纺织服装研究领域第2名2020年21世纪金牌分析师评选之消费深度报告第3名分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15