事件
　　FY2023Q2（09/01-11/30），公司实现营收和净利润分别为133.15和13.31亿美元，分别同比+27%（固定汇率）和-0%。
　　事件评论
　　财报业绩：固定汇率下，FY2023Q2公司实现营收同比+27%（固定汇率）至133.15亿美元，其中DTC/批发业务分别+25%/+30%。毛利率同比-3.0pct至42.9%，主因系折扣力度加大（尤其是北美市场）、汇率变动影响、货运和物流成本上升以及产品投入成本增加。体育营销和品牌活动投资支出增加拉动销售管理费用同比+10%。
　　分地区&品类收入：分品类来看，固定汇率下Nike鞋类/服装类/装备类分别实现营收85.04/37.94/4.08亿美元，同比分别+36%/+14%/+17%，其中鞋类产品有战略性提价，在产品力支撑下高价产品全价出售强劲，促使即使在折扣清理库存的情况下ASP仍然实现正增长；大中华区鞋/服/装备分别同比+21%/-24%/-39%，鞋类同样表现出较强韧性。分地区来看，1）北美地区：营收同比+31%至58.3亿美元，主要受益于强劲的假日销售和消费者对新产品的积极反应，EBIT同比+21%，DTC营收同比+23%，批发营收同比+37%，受益于良好的市场合作伙伴和充足的库存供应；2）EMEA地区：营收同比+33%（固定汇率）至33.33亿美元，主要受益于世界杯等运动赛事举办下会员的快速增长（新会员增加了超100万），EBIT同比+23%。固定汇率下，DTC营收同比+44%，电商业务营收同比+62%。3）APLA地区：同比+34%（固定汇率）至营收15.99亿美元，主要受益于韩国市场全面发力下的快速增长，其中DTC营收同比+30%，电商营收同比+35%，EBIT同比+25%。4）大中华区：营收同比+6%（固定汇率）至17.88亿美元，预计受疫情影响商场运营及门店客流增速较缓慢，但增速环比改善19pct，预计主要受益于双十一的发力（双十一同比增长中双位数），其中DTC营收同比+4%，电商业务营收同比+9%。
　　库存情况：FY2023Q2 Nike公司库存同比+43%至93.26亿美元，主要受去年供应链中断导致的低基数以及今年更高的的投入成本影响。库存总额和库存量环比分别-3%/下降高个位数，存货周转率环比+0.02次，拐点或已现。库存结构改善明显，其中营收占比46%的北美地区的库存额同比+54%（环比-11pct），库存量环比下降中双位数。大中华区库存同比-3%，其中清仓库存同比下滑高双位数，清仓库存已降至疫情前的健康水平。
　　业绩指引：1）全年：公司预计FY2023固定汇率收入略低于中双位数增长（low teens），环比Q1预期的略高于10%增速（low double-digit）有所改善，预计汇率变动贡献全年营收中个位数增速。由于Q3是批发渠道集中发货的时期，预计Q3营收增速高于Q4。H2将继续清理库存，全年毛利率将同比下滑2.0-2.5pct，销售管理费用增长高个位数（与Q1指引均一致）。2）Q3：预计毛利率降幅与Q2一致，其中包括1.2pct的汇率负向贡献，预计销售与管理费用与Q2持平。后续仍将采取谨慎态度，预计下半年将继续清理库存。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、大中华区恢复不及预期风险
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨纺织品服装与奢侈品海外观察TableTitle系列11丨NikeFY2023Q2经营跟踪鞋类产品强劲增长存货周转迎来拐点报告要点FY2023QTableSummary20901-1130Nike公司实现营收和净利润分别为13315和1331亿美元分别同比27固定汇率和-0分析师及联系人TableAuthor94883于旭辉马榕尹晓宇SACS0490518020002SACS0490518120001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-24cjzqdt11111纺织品服装与奢侈品海外观察TableTitle系列211丨NikeFY2023Q2经营跟踪行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持鞋类产品强劲增长存货周转迎来拐点事件风险提示市场表现对比图近12个月F1疫情不确定性风险Y2022Q2023Q2104601-068301公司实现营收营业利润归母净利分别为公司实现营收和净利润分别为1269和1475596亿美元同比392和10294TableChartFY2022Q2023Q20940101--11063300公司实现营收和净利润分别为公司实现营收营业利润归母净利分别为13315和13355961亿美元分别同比392和294纺织品服装与奢侈品沪深300指数27亿欧元同比固定汇率固定汇率和-4-22固定汇率-0-28和-2642大中华区恢复不及预期风险-7事件评论-18-29大中华区持续下滑西方市场增长强劲财报业绩固定汇率下固定汇率下FY2023Q1FY2023Q2Nike公司实现营收同比全球营收同比1027至固定汇率至1269亿美元其中13315DTC亿2021122022420228202212美元其中批发业务分别同比DTC批发业务分别148毛利率同比2530-毛利率同比22pct至443-30pct主因系货运和物流成本上至429主因系折扣整体业绩营收同比4固定汇率至5596亿欧元主因系1越南疫情封锁导致供资料来源Wind力度加大尤其是北美市场汇率变动影响货运和物流成本上升以及产品投入成本增升折扣力度加大以及汇率变动影响体育营销和品牌活动投资支出增加拉动销售管理费应链受到限制减少2亿欧元收入2俄罗斯业务暂停导致1亿欧元收入下滑3大中加体育营销和品牌活动投资支出增加拉动销售管理费用同比用同比1010华区疫情封锁导致收入下滑毛利率-15pct至503主因系1供应链成本显著上升华区疫情封锁导致收入下滑毛利率-15pct至503主因系1供应链成本显著上升相关研究2分地区大中华区销售额大幅下降导致的不利市场组合影响但全价销售占比提升首次提价品类收入品类收入分品类来看固定汇率下分品类来看固定汇率下NikeNike鞋类营收鞋类服装类8114装备类分别实现营收亿美元同比12TableReport风欲起白马先行纺织服装行业2023年8服装类营收5043794ASP1034344和汇率变动抵消了部分毛利率下滑08亿美元同比分别亿美元同比7361417装备类营收4OPM86其中鞋类产品有战略性提价在亿美元同比-37pct至7012DTC具体不同地数字化度投资策略2022-12-20及物流设施投入致产品力支撑下高价产品全价出售强劲促使即使在折扣清理库存的情况下区而言北美地区营收同比OPEX2313库存环比至551亿美元21同比EBIT35同比-422Q1DTC库存营收同比ASPYoY15仍然实现13海外观察系列10丨lululemonFY2022Q3经库存高增主因系交付周期延长和大中正增长大中华区鞋库存高增主因系交付周期延长和大中华区经营压力影响批发营收同比低双位数增长服装备分别同比EMEA华区经营压力影响地区营收同比21-241-397鞋类同样表现出较强韧性固定汇率至3333亿美元分营跟踪高质量增长延续全年指引微幅上调地区EBIT来看同比111北美地区当季利润创历史新高固定汇率下营收同比31至583亿美元DTC主要受益于强劲的假日销售和营收同比20电商业务营业绩拆分固定汇率下1分地区大中华区-351主因系COVID-19相关封锁影响2022-12-12消费者对新产品的积极反应收同比46自FY2019以来EBITEMEA同比地区电商渗透率由21DTC营收同比723提升至批发营收同比20固定汇率下37除大中华区外的其他市场总营收14其中EMEA68北美213亚太26海外观察系列9之2022Q3财报总结去库压受益于APLA地区同比良好的市场合作伙伴和充足的库存供应16至营收1535亿美元主因东南亚印度和韩国增长势头良好其2EMEA地区营收同比33固定拉丁美洲3702分品类鞋类7服装-5装备253分渠道电商营收力仍存指引持续下调2022-12-06汇率至中DTC营收同比3333亿美元30电商和自有商店主要受益于世界杯等运动赛事举办下会员的快速增长营收分别同比2931EBIT同比新会员4整增变动13加了超体而言北美100万EEMEABIT同比和APLA23地区增长主要得益于客流量的增加转化率的提高以及固定汇率下DTC营收同比44电商业务营收同大中华区近况1疫情封锁情况近80座城市受到封控影响23的省份有病例7月比平均订单价值的增长且暂未看到北美地区需求放缓趋势固定汇率下大中华区营收同大中华区近况623APLA1疫情封锁情况近地区同比34固定汇率80座城市受到封控影响至营收159923亿美元的省份有病例主要受益于韩7月日均确诊病例数超6月两倍2其他业绩数据毛利率-22pct至517营业利润率-国市场全面发力下的快速增长比日均确诊病例数超-13至1656亿美元6月两倍DTC其中2其他业绩数据毛利率营收同比DTC-营收同比2电商业务营收同比30-电商营收同比22pct至-5517大中华区公司下营业利润率35EBIT同-168pct至13731-7月自营门店客流量同比变动一月9二月-48三月-47比滑主因系疫情影响商场运营及门店客流公司后续继续主动调整供需关系业务表现和库168pct25至4137大中华区31-7营收同比月自营门店客流量同比变动一月6固定汇率至17889亿美元二月预计-48受疫情影响商三月-47四月-54五月-48六月-16七月-214消费者因经济与疫情形势不确定性保场运营及门店客流增速较缓慢但增速环比改善存管理超预期四月-54五月-48六月-16七月-2119pct4消费者因经济与疫情形势不确定性保预计主要受益于双十一的发力双持谨慎十一同比增长中双位数持谨慎其中DTC营收同比4电商业务营收同比9库存情况FY2023Q1Nike公司库存为9662亿美元同比44主要为供应链波动导宏观经济不确定性大中华区恢复低于预期公司下调FY2022业绩指引库存情况致运输途中库存增加其中北美库存同比宏观经济不确定性FY2023Q大中华区恢复低于预期公司下调2Nike公司库存同比6543在途库存同比至9326FY2022亿美元85业绩指引主要受去年供应链中断占北美地区总库存全球业绩指引导致的低基数以及今年更高的的投入成本约为23主因系越南工厂因疫情关闭约三个月以及运输时长波动所致大中华区库存同公司预计FY2022固定汇率下全球收入中高单位数增长影响库存总额和库存量环比分别22Q1-3下降高指引11个位数比-3-13对存货周转率环比低段增长毛利率EMEA和APLA002地区的库存水平很有信心预计未来三个季度公司整体库存490次拐点或已现22Q1指引库存结构改善507主因系不利的市场组合和年明显其中营收占比46底前大中华区去库影响的余额将环比改善北美地区的库存额同比OPM54环比70-11pct22Q1库存量环比下降中双位数大中华区库存指引94持续经营净利持续经营净利润润13亿欧元同比-3其中清仓库存同比下滑高双位数清仓库存已降至疫情前的健康水平业绩指引22Q1指引公司预计18-19FY亿欧元2023固定汇率下收入低双位数增长美元计价低至中单位数增长分地区营收指引业绩指引汇率影响18pct全年其中1全球中至高单位数增长公司预计Q2美元计价下实现低双位数增长汇率影响FY2023固定汇率收入略低于中双位数增长22Q1指引11-13低段增长9pctlow毛利率同teens2大中华区双位数下滑环比比下滑Q120预期的略高于-25pct其中降价折扣22Q110增速指引显著下滑-low15pctdouble货运-digit和物流成本上升以及外汇压力3有所改善预计汇率变动贡献全年营EMEA低双位数增长22Q1-1pct更指引中双位数增长亚太地区高单位数增长收中个位数增速由于多的折扣促销预计将导致Q3Q2是批发渠道集中发货的时期预计毛利率下滑3522Q1-40pct指引中双位数增长北美预计下半年将继续收紧采购并清理Q3营收增速高于拉丁美洲Q4H2地区收入指引分别上调至高双位数增长将继续清理库存全年毛利率将同比下滑库存3020-25pct-40销售管理费用增长高个位数22Q1指引均为中至高双位数增长与Q1指引均一致2Q3预计毛利率降幅与Q2一致其中包括12pct的汇率负向贡献预计销售与管理费用与Q2持平后续仍将采取谨慎态度预计下半年将继续清理库存风险提示1海外通胀影响需求风险更多研报请访问2大中华区恢复不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告表1Nike财报拆分单位百万美元FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1FY2023Q2全球营收36397391173740344538467101135710871122341268713315YoY411-21761831027鞋222682422223305280212914367806660798581148504YoY412-2184-1541236服装107331155010953128651356736483232323734343794YoY911-3156112-2714装备13961404128013821624382390387486408YoY-44-6718936101217批发业务239692542323156258982560861195728680069837282YoY210-710-1-61-3830DTC104281175312382163701872646914554480051005442YoY121683015817111425DTC占比29303337404142394041毛利159561747416241199622147952135067550356155711毛利率438447434448460459466450443429毛利率YoY-08pct09pct-13pct14pct12pct28pct10pct-08pct-22pct-30pct销售管理费用115111270213126130251480437593438403539204124占比收入316325351292317331316330309310净利润1933402925395727604613371396143914681331YoY-54108-3712667-4-5-220净利率5310368129129118128118116100库存5261562273676854842065067700842096629326YoY4731-723715234443北美营收148551590214484171791835344773882511555105830占比全球43434141414138444646YoY-27-9197129-51331EMEA营收924298129347114561247931422779325133333489占比全球27262627282927282827YoY911-11712613201733APLA营收5166525450285343595513471461168215351599占比全球15141413131214141313YoY10131816-619241634大中华区营收5134620866798290754718442160156116561788占比全球15171920171721131414YoY18241119-13-24-8-20-136鞋3496426246355748541612351554117812331370YoY16251219-10-25-6-12-1121服装15081808189623471938564548350374393YoY2323819-21-21-13-40-18-24装备1301381481951934558334925YoY-181126-6-1515-28-10-39大中华区EBIT18072376249032432365569784311541511ebitmargin3523833733913133136203329YoY2031530-27-36-19-55-23-10资料来源Nike财报长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44