结论：疫情短期扰动加大
　　 12月已近尾声，从中观高频数据看：一方面，终端需求仍较低迷，35城地产销量增速降幅略走扩，乘用车零售销量增速虽由负转正，但批发销量增速仍有下行；另一方面，工业生产有所分化，沿海电厂发电耗煤增速降幅有所扩大，而钢厂钢材产量增速持续回升，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率多数上行。
　　近日，全国多地疫情快速蔓延，对经济活动产生了一定的扰动。一方面，人流状况明显走弱，主要城市地铁客运量和拥堵指数有所回落，我国执行国内航班架次数也有下行。另一方面，感染激增导致缺勤现象严重，12月中旬以来，全国邮政快递日揽收量持续回落，货运流量指数也有走低。短期来看，疫情扩散对于人员出行和生产经营活动造成一定的拖累。不过，随着后续新增感染触顶回落，经济活动或将重回修复轨道，以此前疫情较为严重的石家庄等地为例，近日地铁客运量和拥堵指数均已重回升势。此外，若后续入境隔离政策跟进调整，依赖于线下场景修复的服务业、旅游业等也将迎来修复。

研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告疫情短期扰动加大实体经济政策图谱2022年第50期陈兴博士中泰宏观首席分析师S0740521020001研究助理谢钰刘雅丽2022年12月24日结论疫情短期扰动加大12月已近尾声从中观高频数据看一方面终端需求仍较低迷35城地产销量增速降幅略走扩乘用车零售销量增速虽由负转正但批发销量增速仍有下行另一方面工业生产有所分化沿海电厂发电耗煤增速降幅有所扩大而钢厂钢材产量增速持续回升汽车钢铁化工等主要行业开工率多数上行近日全国多地疫情快速蔓延对经济活动产生了一定的扰动一方面人流状况明显走弱主要城市地铁客运量和拥堵指数有所回落我国执行国内航班架次数也有下行另一方面感染激增导致缺勤现象严重12月中旬以来全国邮政快递日揽收量持续回落货运流量指数也有走低短期来看疫情扩散对于人员出行和生产经营活动造成一定的拖累不过随着后续新增感染触顶回落经济活动或将重回修复轨道以此前疫情较为严重的石家庄等地为例近日地铁客运量和拥堵指数均已重回升势此外若后续入境隔离政策跟进调整依赖于线下场景修复的服务业旅游业等也将迎来修复2各行业量价速览分分量降降升降化化收升升入分价降降降降升升降升平化休农乘房电客货煤有原玻水钢化闲副家用地行力运运炭色油璃泥铁工服食电车产业务品基础设施生产制造消费服务来源WIND中泰证券研究所3重要政策回顾部门会议文件主题内容1今年稳就业稳物价稳住经济大盘工作成果极为不易当前经济恢复和回稳但基础还不牢固实施稳经济一揽子政策和接续措施为应对超预期因素冲击推动经济运行由下滑转为回稳发挥了重要支撑作用这些政策措施仍有释放效应空间现在工作做好了对明年稳增长也会起更多成效要抓住时间窗口狠抓政策落实一是对落部署深入抓好稳实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工三是坚持两个毫经济一揽子政策不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策随着优化调整疫情防控措施的有措施落地见效国常会序推进落实要更好统筹疫情防控和经济社会发展为明年经济增长打好基础近期有关部门要再次督导地方落实稳经济一揽子政策措施2元旦春节临近要继续抓确定加强重点商好生活品保供稳价尽快解决有的地方物流最后一公里不畅问题压实米袋子省长负责制菜篮子市长负责制确保双节生活品供应充足和物价平稳切实品保供稳价措施保障群众防疫物资用药需求并加强国际合作合理进口急需品3要抓实稳就业保民生突出保市场主体稳就业落实助企纾困举措扎实做好大学毕业生就业等工作整治拖欠农民工工资问题帮助农民工节后及时返岗支持以创业带就业要做好困难群众生活保障及时足额发放各类救助金对因疫困难群众予以临时救助保障好受灾困难群众基本生活关于构建数据基从数据产权流通交易收益分配安全治理四方面初步搭建我国数据基础制度体系提出20条政策举措意见指出合理降低市场主体获取数据的门槛增强数据中共中央础制度更好发挥要素共享性普惠性激励创新创业创造强化反垄断和反不正当竞争形成依法规范共同参与各取所需共享红利的发展模式顺应经济社会数字化转型发展趋国务院数据要素作用的势推动数据要素供给调整优化提高数据要素供给数量和质量意见拓宽学生成长成才通道以中等职业学校为基础高职专科为主体职业本科为牵引建设一批符合经济社会发展和技术技能人才培养需要的高水平职业学校和专业探关于深化现代职索发展综合高中支持技工学校教育改革发展支持优质中等职业学校与高等职业学校联合开展五年一贯制办学开展中等职业教育与职业本科教育衔接培养完善职教中办业教育体系建设高考制度健全文化素质职业技能考试招生办法扩大应用型本科学校在职教高考中的招生规模招生计划由各地在国家核定的年度招生规模中统筹安排完善本科国办改革的意见学校招收具有工作经历的职业学校毕业生的办法根据职业学校学生特点完善专升本考试办法和培养方式支持高水平本科学校参与职业教育改革推进职普融通协调发展国务院同意在沈阳市南京市杭州市武汉市广州市成都市开展服务业扩大开放综合试点试点期为自批复之日起3年试点要深入贯彻党的二十大精神统筹开展服务业扩大国务院推进五位一体总体布局协调推进四个全面战略布局稳步扩大规则规制管理标准等制度型开放紧紧围绕本地区发展定位进一步推进服务业改革开开放综合试点放加快发展现代服务业塑造国际竞争和合作新优势为加快构建新发展格局推动高质量发展作出贡献关于推动家政进到2023年底促进家政服务业提质扩容领跑者行动重点推进城市的社区家政网点服务能力覆盖率达到90以上全国家政服务网点服务能力进一步提升到2025年全发改委社区的指导意见国基本实现社区家政服务能力全覆盖推动家政行业从业人员进一步增加消费规模进一步扩大服务品质进一步提升专家指出近期生猪价格出现过快下跌主要是受猪肉消费较往年偏弱年底生猪供应增加等因素影响专家认为当前国内生猪产能处于总体合理区间不存在产能适时收储发改委过剩情况市场消费偏弱是暂时的养殖户无需过度担忧专家建议养殖户合理安排生产经营节奏不恐慌性出栏保持生猪产能基本稳定猪肉加工企业适当增加商稳猪价业库存扩大市场需求共同促进生猪市场平稳运行发改委将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施促进生猪市场长期健康发展1健全高耗能企业市场交易电价形成机制高耗能企业交易价格不受燃煤基准价上浮20限制高耗能企业与其他企业同场交易的供应紧张时可优先出清其他企业交易关于做好2023年电量优先推动高耗能用户落实可再生能源消纳责任权重通过参与绿电交易或购买绿证方式完成消纳责任权重2推动中长期交易连续运营2023年各地应做到按发改委电力中长期合同周或旬常态化开市可在电能量交易时同步开展合同转让回购交易提高市场主体交易便捷性3完善绿电价格形成机制鼓励电力用户与新能源企业签订年度及能源局签订履约工作的以上的绿电交易合同为新能源企业锁定较长周期并且稳定的价格水平4坚持电力中长期合同高比例签约市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上通知一年度用电量的80并通过后续季度月度月内合同签订保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90燃煤发电企业2023年年度中长期合同签约电量不低于上一年实际发电量的80月度含月内及以上合同签约电量不低于上一年实际发电量的90水电和新能源占比较高省份签约比例可适当放宽4来源中国政府网发改委财联社等中泰证券研究所目录消费服务房地产12月前22天35城地产销量增速降幅扩大首套房贷利率走平乘用车12月前18天乘用车零售销量增速转正本周开工率下滑家电11月三大白电出口增速涨多跌少空调厂家销量增速降幅收窄农副食品本周肉蛋加速降价菜果转涨预计12月CPI同比增速回升休闲服务上周电影票房收入人次双双回升阿凡达2独占鳌头生产制造化工本周PTA产业链产品价格均升涤纶POY库存压力缓解钢铁本周钢价分化毛利回落钢材产量增速回升库存双双回补水泥本周全国水泥均价回落企业库容比由降转升玻璃本周浮法玻璃均价续升玻璃库存延续去化原油本周美油均价上行CRB指数回落美元指数走低有色本周金属价格涨跌互现铜铝库存双双回落煤炭本周煤炭价格有涨有平秦皇岛港煤炭库存回升基础设施货运12月前22天货运量增速涨多跌少本周货运流量指数回落客运本周一线城市地铁客运量多数下行航班执行架次国内降国际升电力12月前22天电厂耗煤同比增速降幅走扩本周电厂煤炭库存去化5房地产12月前22天35城地产销量增速降幅扩大首套房贷利率走平指标数据表现解读12月前22天35城地产销量增速12月首套二套房贷利率均持平于11月此前已持续14个月需求降幅扩大至-394回落贝壳研究院监测范围内已有19城首套利率低于4较11月增加1城其中二线城市6个三四线城市13个12月12月首套房贷利率持平在409价格仅9城首套利率高于41仅北京上海厦门和西安的二上周百城土地成交面积同比增速回落套利率高于4912月前22天35城地产销量增速降幅延续土地成交成交溢价率下行走扩各线级城市销量增速均有下行其中三四线城市回落幅度较大销售走弱推升库存上周十大城市商品房库销比库存上周十大城市商品房库销比升至周583上行创2012年以来同期新高上周土地市场成交量升价跌35城地产销量同比增速首套房贷利率4058205654052-2050-404846-6044-8021个一二线14个三四线4235城40-10019122062012216211222622121912206201221621122262212来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速来源贝壳研究院中泰证券研究所6乘用车12月前18天乘用车零售销量增速转正本周开工率下滑指标数据表现解读新十条一方面改变了车市的封控状态市场活力大需求12月前18天乘联会乘用车零售销量增速转正至6幅提升另一方面提升了市场信心叠加年末购臵税补批发销量增速降幅走扩至-15贴到期促进提前购买春节提前也使得需求前臵12月前18天乘联会乘用车零售销量增速转正而批发销量增生产本周半钢胎开工率降至584速降幅仍走扩乘联会预计12月乘用车零售销量同比增长45环比增长333生产端态势低迷本周半钢胎开工率加速下滑创近两个月以来新低处2014年库存11月汽车经销商库存系数升至188以来同期次低位乘联会乘用车销量同比增速历年各周半钢胎开工率50904080307020601050040-1030201420152016-20零售销量增速201720182019-302020202021202210-40批发销量增速-500W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W511912204208201221421821122242282212来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速来源WIND中泰证券研究所7家电11月三大白电出口增速涨多跌少空调厂家销量增速降幅收窄指标数据表现解读11月海关总署空调和冰箱出口增速降幅分别收窄至11月三大白电出口增速涨多跌少其中空调和冰箱需求-128和-374洗衣机出口增速延续回落至21出口增速降幅双双收窄而洗衣机出口增速延续走11月产业在线空调厂家销量增速降幅收窄至-29低11月产业在线空调厂家销量增速降幅有所收窄其中国内淡季背景下双十一拉动效应有限内销生产11月产业在线空调产量增速降幅走扩至-95增速降幅走扩而海外订单有所回升带动出口增速由负转正在销售有所改善而生产走弱的背景下库存11月产业在线空调厂家库销比回落至19空调库存有所下降11月空调厂家库销比略有回落产业在线空调厂家销量当月同比增速海关总署家电出口同比增速10020空调出口冰箱出口洗衣机出口801060040-1020-200-20-30-40-40-60191120520112152111225221118111951911205201121521112252211来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速来源WIND中泰证券研究所8农副食品本周肉蛋加速降价菜果转涨预计12月CPI同比增速回升指标数据表现解读本周猪肉鸡蛋平均批发价环比降幅本周农业部农产品批发价格指数环比由降转涨12月均分别扩大至-78-29值较11月回升商务部食用农产品价格指数12月均值较鲜果平均批发价环比由降转涨环比增速为1611月回落从高频数据看本周猪肉鸡蛋平均批发价价格鲜菜平均批发价环比由降转涨环比增速为49加速回落鲜菜鲜果平均批发价由降转涨12月以来猪价加速回落蛋价转降而菜价由降转涨鲜果价格涨幅略放缓预计月环比增速有所上行同比增速在本周农业部农产品批发价格指数环比增速转正至0212CPI低基数下回升农产品批发价格200指数猪肉蔬菜水果和鸡蛋平均批发价元公斤1401428种重点监测蔬菜7种重点监测水果4013鸡蛋猪肉右135123513011103012598120725115652011041053152112223226229221221122232262292212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所9休闲服务上周电影票房收入人次双双回升阿凡达2独占鳌头指标数据表现解读上周好莱坞热门科幻片阿凡达水之道掀起观影热潮上周电影票房收入及观影人次双双回升电影票房收入及观影人次双双回升全国影院营业率也出现大幅反弹上周阿凡达水之道以总计近4亿元需求其中票房收入回升至44亿元环比增速2741观影人次回升至816万人次环比增速1429近九成占比的票房收入独占鳌头上周票房排名第二的影片为航海王红发歌姬票房收入为1882万元其余影片票房均未破1000万元马太效应凸显当周电影票房收入亿元当周观影人次万人次70201720182019140002017201820196020202021202212000202020212022501000040800030600020400010200000w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所10化工本周PTA产业链产品价格均升涤纶POY库存压力缓解指标数据表现解读本周PTA产业链产品价格均升本周PTA产业链产品价格均升其中PTA聚酯切价格其中PTA聚酯切片和涤纶POY价格均上行片和涤纶POY价格均有上行生产端有所回暖本周PTA产业链负荷率涨多跌少其中PTA工厂和江本周PTA产业链负荷率涨多跌少浙织机双双回升仅聚酯工厂有所回落本周石油生产其中PTA工厂和江浙织机均有回升聚酯工厂有所回落沥青装臵开工率走低随着全国疫情管控措施优化本周石油沥青装臵开工率走低调整后市场信心得到修复年前部分尾单散单下达终端工厂推迟集中放假时间涤纶POY库存压库存上周涤纶POY库存天数降至237天力明显缓解化纤产业链产品价格指数元吨历年各周涤纶POY库存天数天价格指数价格指数涤纶201520162017201810000PTACCFEIPOY40CCFEI价格指数聚酯切片2019202020212022900035308000257000206000155000104000530000201221321621921122232262292212W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所11钢铁本周钢价分化毛利回落钢材产量增速回升库存双双回补指标数据表现解读本周钢价螺纹升热板降本周钢价螺纹升热板降而受原材料价格上行的影价格吨钢毛利螺纹热板双双下行本周铁矿石价格指数走低响吨钢毛利螺纹热板双双下行供给端有所改善本周样本钢厂钢材产量增速延续回升全国钢厂高炉生产本周全国钢厂高炉开工率升至76开工率也有上行全国多个省份陆续进入疫情流行高样本钢厂钢材产量增速上行至4峰期加上淡季因素影响钢材需求出现收缩库存进入春节前累库阶段本周样本钢厂钢材库存由去转本周样本钢厂钢材库存由去转补库存补钢材社会库存也小幅回补钢材社会库存小幅回补螺纹钢热轧板卷价格元吨Mysteel样本钢厂钢材产量增速HRB33520mm螺纹钢平均价元吨750050螺纹产量增速板材产量增速合计产量增速上海热轧板卷价格元吨700030mm40650030600020550010500004500-104000-203500-303000-401912206201221621122262212201221421821122242282212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所12水泥本周全国水泥均价回落企业库容比由降转升指标数据表现解读本周全国水泥市场价格延续回落环比增速降幅有本周全国水泥市场价格延续回落价格所扩大而水泥企业库容比由降转升12月中下旬环比增速降幅扩大因疫情管控放开各地病例不断增加车辆运输以及下游施工人员均有减少水泥需求量继续下滑加之部分企业急于春节前清库致使水泥价格继续库存本周全国水泥企业库容比升至731走低分区域来看华北东北中南和西北地区水泥价格保持平稳华东和西南双双下调全国水泥平均价格元吨全国水泥企业库容比650全国水泥平均价格PO425元吨85201520162017201880201920202021202260075705506560500554505045400401912206201221621122262212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所13玻璃本周浮法玻璃均价续升玻璃库存延续去化指标数据表现解读本周全国浮法玻璃均价延续回升环比增速略有放缓本周全国浮法玻璃均价延续回升价格本周国内浮法玻璃市场需求表现趋弱局部地区终端维环比增速有所下行持赶工但受中下游即将停工放假的影响市场采购积极性下滑主要维持刚需采购在价格提涨情绪的刺激下下游有所补货同时存部分投机存货本周企业库库存本周浮法玻璃库存降至5549万重箱存环比继续下降全国浮法玻璃厂库延续去化全国浮法玻璃平均价格元吨全国浮法玻璃厂库万重箱25001000020192020202120222400全国浮法玻璃均价9000230080002200700021006000200050001900400018003000170016002000150010001938557282910261223147101316192225283134374043464952来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所14原油本周美油均价上行CRB指数回落美元指数走低指标数据表现解读一方面我国放松清零政策经济复苏提升燃料需求另本周原油均价回落原油均价回升原油价格BrentWTI一方面美原油库存降幅远超预期俄罗斯或在2023年初上周全美商业原油库存去化削减5-7的石油产量以回应西方的石油价格上限措施生产库存本周贝克休斯原油钻井平台数量回升本周BrentWTI原油价格前低后高布油均价降美油均价升本周CRB指数下行日本调整YCC政策使得美元指CRB指数本周CRB指数均值下行数走低但随后美国上周初请失业金人数增幅低于预期三季度GDP增幅上修显示美国经济韧性强对美元形成美元指数本周美元指数均值走低支撑本周美元指数先降后升均值走低Brent和WTI原油现货价格美元桶CRB现货价格指数与美元指数140670CRB现货指数美元指数右轴12012062011511010057010552080100470956042090Brent原油现货价美元桶4037085WTI原油现货价美元桶2032080201221421821122242282212201221421821122242282212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所15有色本周金属价格涨跌互现铜铝库存双双回落指标数据表现解读本周铜铝均价下降本周宏观方面美国数据显示劳动力市场强劲将强化价格LMELMECOMEX黄金COMEX银均价走高美联储鹰派加息立场持续更久的预期金属市场普遍承压近期国内疫情反复对部分加工企业造成停炉影响加上岁末年关终端企业资金偏紧订单量减少市场整体萎靡本周LME铜LME铝均价下行本周铜铝库存本周LME铜库存降COMEX铜库存升整体回落库存双双回落美元指数均值走低助推贵金属价格本LME铝库存去化周COMEX黄金COMEX银均价抬升LME铜和铝现货价格美元吨LME铝库存万吨12000LME铜现货价美元吨4400220铝现货价美元吨右轴LME400020010000180360080001603200140600028001202400100400020008020006016004001200202012216211222622121912206201221621122262212来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所16煤炭本周煤炭价格有涨有平秦皇岛港煤炭库存回升指标数据表现解读本周煤炭价格有涨有平焦煤均价持续五周上行价格本周焦煤均价升动力煤均价走平但本周涨幅趋缓动力煤价格走平近期冷空气活动频繁但受疫情影响生产端偏弱电厂库存依然保持良好市场采购需求弱本周秦皇岛港煤炭库存略有上行处年内高位为2014年以来同期库存本周秦皇岛港煤炭库存略升中等水平焦煤和动力煤价格元吨历年各周秦皇岛港煤炭库存万吨20142015201630002100900焦煤动力煤右201720182019190027008002020202120221700240015007002100130060018001100500900150040070012005003009003002001912206201221621122262212W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所17货运12月前22天货运量增速涨多跌少本周货运流量指数回落指标数据表现解读本周CCFIBDIBDTI指数均降本周CCFI指数降持续回落近5个月创2020年12海运12月前22天重点港口集装箱吞吐量增速降幅收窄月以来新低BDI指数转降BDTI指数自高位持续重点港口货物吞吐量同比降幅略扩大四周回落公路物流运价指数略升12月前22天货铁路12月前22天铁路货运量同比降幅收窄运量增速涨多跌少重点港口集装箱吞吐量和铁路货运量同比降幅均有收窄重点港口货物吞吐量同本周公路物流运价指数略升比降幅扩大本周整车货运流量指数再度转降大公路整车货运流量指数公共物流园吞吐量和主要快递企幅回落同比降幅走扩业分拨中心吞吐量指数同比降幅均扩大货运量同比增速全国整车货运流量指数151-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1602020202120221014051200-5100-1080-1560-20-2540-3020-350重点港口集装箱吞吐量铁路货运量重点港口货物吞吐量w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w53来源WIND中泰证券研究所来源G7物联中泰证券研究所18客运本周一线城市地铁客运量多数下行航班执行架次国内降国际升指标数据表现解读本周一线城市中本周一线城市地铁客运量多数下行仅北京低位回升地铁北京地铁客运量周均值回升上海广州深圳均大幅回落各地新增感染数激增上海广州深圳周均值大幅回落居民出行减少深圳仍是一线城市中客运量较2019年同期水平最高的城市本周我国执行国内航班架次数本周我国执行航班架次数回落国际航班执行架次数持续七周走高据香港媒航空国内降国际升体报道大陆将很快调整入境隔离政策商务部发言人则表示将适时推动优化对入境人员的服务保障措施一线城市地铁客运量较2019年恢复情况我国执行民航客运航班数架次140北京上海广州深圳1800018012016000160140001401001200012080100001006080008060006040国内202140004020国内20222000国际2021右20国际2022右000221222223224225226227228229221022112212w1w6w11w16w21w26w31w36w41w46w51来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所19电力12月前22天电厂耗煤同比增速降幅走扩本周电厂煤炭库存去化指标数据表现解读12月前22天沿海八省电厂12月前22天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增生产日均发电耗煤同比增速降幅扩大至-28速降幅走扩创今年下半年以来新低疫或短期使得生产端再受限本周沿海八省电厂动力煤库存延续去化持续五周回落库存水平仍库存本周沿海八省电厂动力煤库存去化高于2019和2020年同期沿海八省电厂动力煤日耗同比增速沿海八省电厂合计库存万吨1539002019202020212022103500531000-52700-102300-15-201900-251500201221421821122242282212w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w53来源WIND中泰证券研究所21年为两年平均增速来源WIND中泰证券研究所20