研究报告全文：中泰周期大宗指南周期品周度运行变化第90期行业名称证券研究报告行业周报2022年12月19日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师杜冲股价EPSPE简称PB评级执业证书编号S0740522040001元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国神华2858253378391396113767372146买入分析师谢鸿鹤银泰黄金114804605108409125022513712632买入执业证书编号S0740517080003中国巨石14461516141896881058022买入分析师孙颖万华化学9147855887848871164155411661030388买入永兴材料1010219159314941702461634676594033买入执业证书编号S07405190700028351备注股价取20224年12月16日收盘价4分析师谢楠785770执业证书编号S0740519110001886投资要点TableSummary992煤炭板块压制因素近尾声积极布局时点在当下动力煤方面产地煤价走强基本状况TableProfit1064下游电厂持续去库1085供给方面产地煤矿销售好转发运量不断提升坑口煤价偏强运行需求端寒潮持续下各省日耗走强电厂库存稳步下降需求端继续增942长截至月日京唐港动力末煤山西产平仓价元吨相比8421216Q550013250行业TableQuotePic-市场走势对比于上周下跌398买320元吨周环比下降24相比于去年同期上涨3780元吨年同比增加入399焦煤及焦炭方面焦炭开启第四轮提涨需求修复持续供给方面部分煤矿出现停产减产情况加上安全检查影响焦煤供应偏紧坑口煤价持续走强需求端焦炭第三轮提涨全面落地山西河北两地吨焦盈利实现反转其他地区焦企盈利大幅改善同时伴随下游钢价上涨部分焦企开启第四轮提涨上调110元吨下游需求持续改善截至12月16日京唐港山西产主焦煤库提价含税27300元吨相比于上周上涨1900元吨周环比增加75相比于去年同期上涨3800元吨年同比增加162我们三季报总结和展望报告等风来天会冷提出暖冬预期伴随天气转冷之后将逐步消退煤炭下游需求会逐步好转公司持有该股票比例相关报告TableReport同时年尾基金调仓换股接近完成交易层面不利因素也逐步消解板块调整之后煤炭股高现金流高分红低估值以及需求复苏下的高弹性攻守兼备配臵价值更加突出当前煤炭行业基本面依然强劲增产保供背景下中长期合同制度日益强化供需结构性错配更加凸显煤价易涨难跌同时迎峰度冬旺季将临下游电厂负荷有所增长叠加焦钢利润修复下游补库需求有望带动焦煤价格上涨三大利好催化1房地产融资三支箭已经射出地产复苏支持政策不断煤炭下游钢铁建材需求不悲观2冷空气来袭暖冬预期反转电煤消耗将进入去库阶段能源价格上涨开启32023年中长期合同落地迟迟不下困难程度超乎想象负面预期边际修复重点推荐动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源山煤国际晋控煤业炼焦煤公司潞安环能山西焦煤淮北矿业盘江股份上海能源平煤股份无烟煤公司兰花科创有色美联储加息落地国内宏观预期持续修复重视大宗板块投资机会1贵金属大周期拐点正式确立周内美国11月CPI同比创年内最小涨幅美联储12月如期加息50bp但美联储点阵图显示2023年目标终端利率上调至51利率峰值超过市场预期并且美联储表示2024年前不会降息在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息美联储释放鹰派信号金价有所回落我们认为美国经济回落难以避免当前40左右的远端名义利率离经济底部的15有较大回落空请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报间随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升贵金属价格大周期的拐点正式确立板块内高成长标的有望持续重估同时资源优势突出标的也将凸显投资弹性截至12月16日COMEX黄金收180020美元盎司环比下跌058COMEX白银收于2333美元盎司环比下跌1642基本金属欧美释放鹰派信号国内经济预期逐步企稳周内美联储与欧央行释放鹰派信号引发市场对持续加息后经济衰退的担忧基本金属价格整体有所回落国内方面受到疫情打击及地产市场疲弱影响经济数据全面回落且不及预期实际房地产投资增速受消费信心疲软及疫情冲击下并未改善但政策端稳经济信号明确国内经济预期有望逐步企稳具体来看LME铜铝铅锌锡镍本周涨跌幅-22-37-10-55-23-19整体下跌建材本周我们先后发布了玻纤行业深度粗纱筑底静待回升电子纱上扬弹性可期中材科技深度央企新材料平台迎多业务景气共振拐点车载储氢瓶行业深度小氢瓶承载大产业政策东风已至及联瑞新材深度硅微粉龙头引领国产替代球形氧化铝打开成长空间1玻纤行业粗纱底部有望企稳电子纱底部已明确2中材科技公司是央企中建材集团旗下的新材料平台公司当前隔膜盈利加速改善风电叶片景气度有望触底回升前瞻卡位储氢瓶高增赛道玻纤底部已明静待改善看好23年多业务景气向上内生alpha共振3车载储氢瓶行业政策东风驱动燃料电池汽车重卡从0到1群雄逐鹿车载储氢瓶高增赛道车载储氢瓶由低压到高压由III型向IV型升级趋势明确规模技术突破原材料降价三维降本路径清晰测算25年车载储氢瓶市场空间48亿碳纤维需求量7313吨4联瑞新材球硅具备性能价格服务优势催化国产替代为增长主动力球铝新业务与球硅技术同源受益新能源车景气打开第二成长空间化工1供需改善底部已现看多Q4原油价格在在全球碳中和背景下供需博弈将原油带入新周期从供给端看在全球碳中和背景下供需博弈将原油带入新周期从供给端看疫情和恶劣天气重创美国页岩油考虑全球能源转型的不确定性等因素美国页岩油商并未增加资本开支更多用于削减债务分红短期页岩油增量有限在此背景下全球原油定价权重回沙特俄罗斯为首的OPEC减产联盟从需求端看疫情逐步恢复带来强劲需求运输业工业等原油下游主要应用领域的需求快速反弹几年内有望全面超越疫情发生前水平国际油价自2020年5月触底后快速反弹并持续走高我们预计新一轮原油周期已经展开原油三大属性共舞从商品属性看原油在短期仍具备高位震荡的条件在需求较为刚性且增长较明确供给较为弹性但稍显不足的背景下短期利空因素或来自伊朗和俄罗斯可能的供给增量从金融属性看市场预期和风险偏好将影响原油投资进而影响原油价格多空持仓比作为资金博弈的体现反映市场情绪期货市场布伦特原油期货连续合约价格低于现货价格价差走宽反映期货市场预期原油价格风险较高从政治属性看通过控制原油来控制国家战争导致短期原油价格剧烈扰动国际关系地缘战争等因素扰动着石油的产量和供应短期原油价格与政治相互影响今年Q3国际油价有所回落压制油价的主要因素有美联储大幅加息美元指数强势原油需求低迷原油供给处于高位伊核协议反复美国大量抛售SPR本质而言我们认为2022Q3全球原油供需结构在美国大规模抛售SPR的作用下维持弱平衡原油库存从战略储备向商业储备转移进入Q4随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振原油需求端将有明显改善供给端OPEC美-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报国已达产量高点短期或将无法大幅增产俄罗斯受年底禁令的影响原油供给存在极大不确定性我们认为原油价格底部已现Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势供需平衡表重新进入去库阶段原油价格有望重返100-120美元桶区间投资建议紧握油服替关注海上油气龙头油气开发步入海洋支撑业绩持续增长的中国海油主导我国油气生产销售全球最大石油公司之一的中国石油国家油气改革的先行者石油勘探生产销售全产业链发展的中曼石油海上一体化油服龙头背靠中海油业绩蓄势待发的中海油服中国煤化工龙头企业向新型煤化工大步迈进的宝丰能源C3C2产业协同发展以轻烃一体化为核心打造低碳化学新材料产业链的卫星化学2欧洲能源危机持续发酵取暖季或将维持紧平衡自去年秋季以来欧洲能源价格持续高企的核心因素包括地缘冲突背景下俄罗斯多条管道线路扰动频发美国Freeport爆炸后LNG复产再延期欧洲地区整体自产气不足增量空间有限本质而言我们认为欧洲过快的能源结构去碳化导致其大量依赖天然气资源政治博弈下俄罗斯对欧洲供应的持续减量导致大量的天然气缺口在短时间内难以补齐进入Q4随着秋冬取暖季的到来尽管不断进行地天然气补库使得欧洲地区整体库存水平有所回升然而受新增供给有限以及欧洲地区需求减量存在极大不确定等影响欧洲地区整体在补库季内仍存风险我们认为随着海外能源价格持续维持高位震荡成本抬升背景下国内MDI维生素蛋氨酸等化工品价格有望迎来高弹性相关标的万华化学沧州大化新和成安迪苏梅花生物浙江医药3民爆行业结构优化电子雷管东风已起国家加快民爆行业整合出清的大背景下2020年我国民爆行业CR15已提升至5950竞争格局愈发清晰产能向头部企业进一步集中高度优化根据十四五规划大力推进电子雷管使用规划提出2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管而电子雷管产能置换尚未完成下半年为民爆行业的传统需求旺季或导致供需错配催化民爆行情长期来看根据壶化股份招股说明书电子雷管价格约20元发远高于普通雷管2元发的价格未来随着产能置换民爆头部具备规模优势的企业将受益于电子雷管替代带来的行业福利相关标的壶化股份保利联合雅化集团广东宏大金奥博江南化工南岭民爆4化工龙头穿越周期龙头企业扩大优势同时估值明显偏低或实现穿越周期建议关注质地优异具有核心竞争力的龙头企业如万华化学华鲁恒升扬农化工新和成荣盛石化桐昆股份恒力石化伴随健康意识提升代糖成为时代大趋势建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业新材料科学技术进步推动终端需求革新带动高端制造产业升级和发展在此过程中产业革新会对材料性能提出更高的要求推动新材料产业快速发展建议关注产业革新与供应链重塑标的雅克科技国瓷材料万润股份此外建议关注优质成长性公司海利得钢铁原料端焦炭方面随着多轮提涨顺利落地焦企利润逐步修复并开始不同程度提产叠加运输情况恢复各环节生产积极性提高短期来看下游补库行情尚未结束双焦价格将延续较强态势长期来看随着下游补库完成及提产后边际供应增加钢厂若没有足够利润支撑原料双焦将仍面临下行压力铁矿石方面在宏观利多政策频出背景下钢厂补库预期加强预计矿价震荡偏强运行成材端本周宏观面继续释放利-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报好消息市场看好预期进一步增强的同时也推动了黑色系盘面持续走强在此影响下传统淡季下需求的积极性也得到良好带动尤其投机需求表现仍较活跃本周供应端产量小幅增加厂库继续维持去库表现社库基本持平表需小幅出现反弹基本面数据好于预期钢价展现偏强态势但由于目前市场对于高价资源接受能力减弱情绪端逐渐偏谨慎观望短期存在高位回调的风险综合来看预计下周国内钢材价格或呈现宽幅震荡走势风险提示事件宏观经济大幅下滑导致需求承压供给端压力持续增加-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报内容目录煤炭板块压制因素近尾声积极布局时点在当下-7-有色美联储加息落地国内宏观预期持续修复重视大宗板块投资机会-11-建材稳增长扩内需下建材需求修复可期重视新材料产业投资机会-15-化工万华化学高端材料项目落地DMF等化工品价格上涨-21-钢铁投机行为带动淡季需求-22-图表目录图表1京唐港平仓价动力末煤Q5500山西产-9-图表2坑口价含税弱粘煤Q5500大同南郊-9-图表3京唐港库提价含税主焦煤山西产-9-图表4车板价13焦煤吕梁产山西-9-图表5生产企业动力煤库存-9-图表6秦皇岛煤炭库存-9-图表7六大港口炼焦煤库存-10-图表8国内独立焦化厂230家炼焦煤库存-10-图表9Myspic综合钢价指数-10-图表10高炉开工率247家全国-10-图表11价格指数甲醇-10-图表12水泥价格指数全国-10-图表1国内M1与M2同比-11-图表2国内工业增加值当月同比-11-图表3美国CPI核心CPIPPI同比-12-图表4美国零售和食品服务销售额及同比-12-图表16欧元区CPI同比与环比-12-图表17欧洲主要国家新增新冠确诊人数回落万人-12-图表7COMEX黄金白银价格走势美元盎司-13-图表8SHFE黄金白银价格走势-13-图表9国内电解铝社会库存走势万吨-14-图表10电解铝成本利润情况元吨-14-图表11上海广东及保税区社会库存变动吨-14-图表12国内锌七地库存万吨-14-图表51全国水泥PO425含税价元吨-18--5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表52华东水泥PO425含税价元吨-18-图表53全国水泥库容比-19-图表54全国水泥出货率-19-图表55全国玻璃均价元吨-19-图表56全国玻璃库存变动走势图万重量箱-19-图表57缠绕直接纱价格元吨-19-图表58电子纱G75单股价格元吨-19-图表1本周价格涨跌幅前十名的化工产品-21-图表2本周价差涨跌幅前十名的化工产品-22-图表355日平均建筑钢材成交量吨-22-图表36历年五大品种社库波动万吨-22-图表37全国及唐山钢铁高炉产能利用率-23-图表38螺纹钢毛利变化元吨-23-图表39全国钢价及周度变化元吨-23--6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报煤炭板块压制因素近尾声积极布局时点在当下动力煤方面产地煤价走强下游电厂持续去库供给方面产地煤矿销售好转发运量不断提升坑口煤价偏强运行需求端寒潮持续下各省日耗走强电厂库存稳步下降需求端继续增长截至12月16日京唐港动力末煤Q5500山西产平仓价13250元吨相比于上周下跌320元吨周环比下降24相比于去年同期上涨3780元吨年同比增加399中国神华11月实现商品煤产量2600万吨同比-48销量3660万吨同比37总发电量1537亿千瓦时同比163总售电量1446亿千瓦时同比1631-11月实现商品煤产量28660万吨同比31销量38040万吨同比-117主因外购煤规模下降总发电量17281亿千瓦时同比166主因新机组陆续投运总售电量16238亿千瓦时同比169中国神华公布外购煤采购价格12月16日至12月23日外购4000450050005500大卡分别为466548630712元吨较上期持平外购神优234分别为110710601023元吨较上期持平陕西煤业11月实现煤炭产量2121万吨同比2924销量1793万吨同比-3503其中自产煤销量2112万吨同比2811贸易煤销量-318万吨同比-128641-11月公司实现自产煤产量14402万吨同比1099实现销量21493万吨同比-1344其中自产煤销量14227万吨同比1103贸易煤销量7265万吨同比-39535月限价令执行以来公司煤炭价格平稳运行基本不受限价影响中煤能源11月实现煤炭产量918万吨同比-110销量1903万吨同比-125其中自产煤销量940万吨同比69贸易煤销量963万吨同比-2561-11月公司实现煤炭产量11034万吨同比67销量24334万吨同比-135其中自产煤销量11152万吨同比110贸易煤销量13182万吨同比-271兖矿能源三季度公司实现煤炭商品煤产量2593万吨-327商品煤销量2565万吨-239其中自产煤销量2244万吨-7092022年前三季度公司实现商品煤产量7657万吨同比-155商品煤销量7872万吨同比198其中自产煤销量6905万吨同比034山煤国际一季度公司实现原煤产量913万吨同比-904商品煤销量1216万吨同比-4526贸易煤业务持续剥离下同二季度公司实现原煤产量1107万吨同比785商品煤销量1159万吨同比-2434三季度公司实现原煤产量1085万吨同比1953商品煤销量1595万吨同比710焦煤及焦炭方面焦炭开启第四轮提涨需求修复持续供给方面部分煤矿出现停产减产情况加上安全检查影响焦煤供应偏紧坑口煤价持续走强需求端焦炭第三轮提涨全面落地山西河北两地吨焦盈利实现反转其他地区焦企盈利大幅改善同时伴随下游钢价上涨部分焦企开启第四轮提涨上调110元吨下游需求持续改善截至12月16日京唐港山西产主焦煤库提价含税27300元吨相比于上周上涨1900元吨周环比增加75相比于去年同期上涨3800元吨年同比增加162潞安环能11月实现原煤产量468万吨同比884实现商品煤销售量385万吨同比33681-11月实现原煤产量5296万吨同比481实现商品煤销量4792万吨同比704平煤股份2022年前三季度-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报公司实现原煤产量2268万吨同比444商品煤销量2358万吨同比274其中自有商品煤销量1998万吨同比021河南地区主焦煤价格车板价主焦煤V25-27A10S05G75平顶山产河南维持在2320元吨价格维持高位盈利确定性较强淮北矿业2022年前三季度公司实现商品煤产量1796万吨同比1009商品煤销量1524万吨同比285焦炭产量278万吨同比-1008销量276万吨同比-1050淮北地区主焦煤价格车板价焦精煤A11V21-2506SG85Y20mm安徽淮北维持在2395元吨四季度环比三季度持平盈利有望维持盘江股份2022年前三季度公司实现煤炭产量863万吨同比1445煤炭销量941万吨同比1667其中自产煤炭销量865万吨同比15212022年前三季度实现煤炭销售收入88586021万元同比4869毛利润38071669万元同比8784投资建议板块压制因素近尾声积极布局时点在当下我们三季报总结和展望报告等风来天会冷提出暖冬预期伴随天气转冷之后将逐步消退煤炭下游需求会逐步好转同时年尾基金调仓换股接近完成交易层面不利因素也逐步消解板块调整之后煤炭股高现金流高分红低估值以及需求复苏下的高弹性攻守兼备配臵价值更加突出当前煤炭行业基本面依然强劲增产保供背景下中长期合同制度日益强化供需结构性错配更加凸显煤价易涨难跌同时迎峰度冬旺季将临下游电厂负荷有所增长叠加焦钢利润修复下游补库需求有望带动焦煤价格上涨三大利好催化1房地产融资三支箭已经射出地产复苏支持政策不断煤炭下游钢铁建材需求不悲观2冷空气来袭暖冬预期反转电煤消耗将进入去库阶段能源价格上涨开启32023年中长期合同落地迟迟不下困难程度超乎想象负面预期边际修复重点推荐动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源山煤国际晋控煤业炼焦煤公司潞安环能山西焦煤淮北矿业盘江股份上海能源平煤股份无烟煤公司兰花科创风险提示政策限价风险煤炭进口放量宏观经济大幅失速下滑第三方数据存在因数据获取方式处理方法等因素导致的可信性风险研报使用信息更新不及时风险-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表1京唐港平仓价动力末煤Q5500山西产图表2坑口价含税弱粘煤Q5500大同南郊来源wind中泰证券研究所单位元吨来源wind中泰证券研究所单位元吨图表3京唐港库提价含税主焦煤山西产图表4车板价13焦煤吕梁产山西来源wind中泰证券研究所单位元吨来源wind中泰证券研究所单位元吨图表5生产企业动力煤库存图表6秦皇岛煤炭库存来源煤炭资源网中泰证券研究所单位万吨来源wind中泰证券研究所单位万吨-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报图表7六大港口炼焦煤库存图表8国内独立焦化厂230家炼焦煤库存来源wind中泰证券研究所单位万吨来源wind中泰证券研究所单位万吨图表9Myspic综合钢价指数图表10高炉开工率247家全国来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所单位图表11价格指数甲醇图表12水泥价格指数全国来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报有色美联储加息落地国内宏观预期持续修复重视大宗板块投资机会本周关键词美联储如期加息但释放鹰派信号国内提出扩大内需战略规划中央经济工作会议指出推动经济运行整体好转行情回顾欧美释放鹰派信号国内中央经济工作会议指出推动经济运行整体好转1美联储与欧央行释放鹰派信号风险资产整体承压但国内经济预期逐步企稳具体来看LME铜铝铅锌锡镍本周涨跌幅-22-37-10-55-23-19整体下跌2COMEX黄金收180020美元盎司环比下跌058SHFE黄金收40290元克环比下跌0143本周A股整体回落申万有色金属指数收于478588点环比下跌433跑输上证综指311个百分点金属非金属新材料稀有金属工业金属黄金的涨跌幅分别为-075-345-358-593宏观三因素总结国内经济预期持续改善美联储加息落地经济数据进一步走低欧元区欧央行加息50bp11月CPI同环比均有所回落具体来看1国内本周披露国内11月社会融资规模当月值1990000亿元前值907900亿元社融规模存量同比100前值10311月新增人民币贷款1210000亿元前值615200亿元预期1322857亿元11月国内M0同比1410前值1430M1同比460前值580M2同比1240前值1180预期117211月工业增加值当月同比220前值500预期368固定资产投资累计同比530前值580预期565社会消费品零售总额当月同比-590前值-050预期-247中央经济工作会议强调突出做好稳增长稳就业稳物价工作以及推动经济运行整体好转此外国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系2美国本周披露美国11月CPI同比71前值77预期73环比01前值04预期03核心CPI同比60前值63预期61环比02前值03预期0311月零售总额环比-080前值126核心零售总额环比-058前值131零售和食品服务销售同比648前值8273欧元区欧元区12月ZEW经济景气指数为-2360前值-3870预期-257011月欧元区CPI同比101前值106预期100环比-01前值15预期-01核心CPI同比50前值50预期50环比00前值06预期06本周英国德国法国合计日均新增确诊1040374例环比上周减少78640例疫情降温411月全球制造业PMI为488环比回落06连续三次处于荣枯线以下预计全球经济整体仍将处于下行通道图表13国内M1与M2同比图表14国内工业增加值当月同比-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报M1同比M2同比工业增加值当月同比45工业增加值有色金属矿采选业当月同比工业增加值有色金属冶炼及压延加工业当月同比40603550304025302020151010500-10-5-202015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-07-302012-092019-052010-092011-052012-012013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092020-012020-092021-052022-012022-092010-01来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表15美国CPI核心CPIPPI同比图表16美国零售和食品服务销售额及同比美国CPI当月同比美国零售和食品服务销售额百万美元同比右轴美国核心CPI当月同比美国PPI最终需求同比季调8000006014070000050120600000403010050000020804000001060300000040200000-1020100000-20000-30-20-402014-012014-062014-112015-042016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052015-092016-022019-012019-062022-102014-012014-062014-112015-042016-022016-072016-122017-052018-032018-082019-012019-062019-112020-092021-022021-072021-122022-102017-102020-042022-052015-09来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表17欧元区CPI同比与环比图表18欧洲主要国家新增新冠确诊人数回落万人4500英国累计确诊病例德国累计确诊病例60法国累计确诊病例英国新增确诊病例右欧元区CPI环比欧元区CPI同比右4000503500德国新增确诊病例右法国新增确诊病例右301200253000401000202500158003020001060005150020004001000-0520010-105000002020-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-072021-012021-072022-012022-07-152015-0100-20-200来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报贵金属大周期拐点正式确立周内美国11月CPI同比创年内最小涨幅美联储12月如期加息50bp但美联储点阵图显示2023年目标终端利率上调至51利率峰值超过市场预期并且美联储表示2024年前不会降息在对通胀回落至2有信心之前美联储不会降息而需要将利率保持在最高水平直到真正确信通胀正在持续下降美联储释放鹰派信号金价有所回落截至12月16日COMEX黄金收180020美元盎司环比下跌058COMEX白银收于2333美元盎司环比下跌164SHFE黄金收40290元克环比下跌014SHFE白银收于5208元千克环比下跌089图表19COMEX黄金白银价格走势美元盎司图表20SHFE黄金白银价格走势COMEX黄金COMEX白银右SHFE黄金元克SHFE白银元公斤右2210355007000201065003045018106000400550016102550003501410204500121030040001535001010250300081010200250020152201622017220182201922020220212202222015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所基本金属欧美释放鹰派信号基本金属价格有所回落周内美联储与欧央行释放鹰派信号引发市场对持续加息后经济衰退的担忧基本金属价格整体有所回落国内方面受到疫情打击及地产市场疲弱影响经济数据全面回落且不及预期实际房地产投资增速受消费信心疲软及疫情冲击下并未改善具体来看LME铜铝铅锌锡镍本周涨跌幅为-22-37-10-55-23-19价格整体下跌1对于电解铜本周国内电解铜产量1899万吨环比下跌426电线电缆进入传统淡季企业回笼资金为主漆包线行业进入旺季新增订单量有所回暖不过由于多数漆包线企业成品库存居高致使多数企业仍以降库存为主截至12月16日上海江苏广东三地社库884万吨环比减少133万吨2对于电解铝供给端周内贵州电力紧张局面升级省内电网要求省内五家电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减并于12月13日0000启动每日按负荷分配的20减负荷通过5日负荷管理执行到位此次限电涉及到的五家企业目前贵州华仁及中铝贵州已开始停槽减产减产总规模暂不明确此两家减产总规模或达16-20万吨其他三家还没有实质性减产另贵州元豪的新增投产将延期国内电解铝运行产能暂稳运行为主需求端本周国内铝下游加工-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报企业开工表现弱势周内铝板带铝线缆铝箔开工率出现下滑主因行业进入传统淡季企业新增订单较少开工下滑为主其余版块暂时维稳为主的但也有淡季去趋势目前国内疫情虽全面放开但终端订单传导缓慢加工企业订单暂未出现回暖迹象国内电解铝社会库存482万吨较上周库存减少18万吨1氧化铝价格2886元吨环比上涨151氧化铝成本3048元吨环比下降005吨毛利-162元吨环比上涨21502预焙阳极方面本周周内均价7771元吨环比持平考虑1个月原料库存影响周内平均成本7756元吨环比上涨070周内平均吨毛利14元吨环比下降7906如果不考虑原料库存阳极周内平均成本7401元吨环比下降050周内平均吨毛利370元吨环比上涨37元吨3对于除新疆外100自备火电的电解铝企业即时成本19570元吨环比上涨043长江现货铝价18840元吨环比下降218吨铝盈利-484元环比减少334元吨3对于锌锭周内锌锭产量10647万吨环比涨033云南地区冶炼厂受限电影响趋弱冶炼厂恢复正常产量欧洲进入冷冬天然气价格仍将是扰动海外供给的主要因素需求方面国内陆续有企业开始进入放假停产时间外加临近年底商家回笼资金意愿较强整体需求仍相对偏弱本周七地锌锭库存570万吨累库033万吨图表21国内电解铝社会库存走势万吨图表22电解铝成本利润情况元吨利润完全成本右轴长江现货价格右轴上海无锡杭州巩义南海天津重庆临沂25050003000020040002500015030001002000200001000500150002017201720182018201820182019201920192019202020202020202120212021202220222022201720202021202202017-1000------------------------04070104071001040710010407010410040710101007010110000-2000201633201848201875201941202125202278201814201988202035202157201681820172242017811201821420185242018816201892720196272019919202052820208202021730202212120165262017519201921820195162019117202241520229302017112320181227201912262020111320171012201811152021102920161118-30005000来源SMM中泰证券研究所来源WIND亚洲金属网中泰证券研究所图表23上海广东及保税区社会库存变动吨图表24国内锌七地库存万吨-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报100上海广东江苏保税区地区202211252022120220221209202212169080上海11009712016070广东0530340380296050天津27328526626040江苏0140130160183020浙江02703303503610山东0320250320350河北020024030032201909202103202111202001202003202005202007202009202011202101202105202107202109202201202203202205202207202209202211201911七地529511537570来源SMM中泰证券研究所来源SMM中泰证券研究所投资建议维持增持评级随着美国在通胀与衰退的拉锯转向后者美联储加息预期持续降温货币政策的二阶导拐点已然确立对于贵金属我们认为美国经济回落难以避免叠加通胀逐步走低失业率上升贵金属大周期拐点确立持续重视成长及资源优势突出标的对于基本金属美联储加息周期下海外耐用品需求持续回落全球主动去库存仍将持续但随着加息速度的放缓及国内经济预期的改善板块有望开始筑底回升核心标的1贵金属银泰黄金山东黄金赤峰黄金盛达资源等2基本金属云铝股份神火股份天山铝业索通发展紫金矿业金诚信铜陵有色等风险提示宏观波动政策变动供需测算的前提假设不及预期等建材稳增长扩内需下建材需求修复可期重视新材料产业投资机会本周重点事件1政策信号积极稳增长扩内需基调突出中央经济工作会议12月15-16日在京举行关于地产行业会议强调确保扎实做好保交楼保民生各项工作满足行业合理融资需求推动重组并购有效防范化解优质头部房企风险而会议提到的支持改善性住房需求联系本周副总理发表房地产是支柱产业的相关表述或意味着需求端政策可能有进一步地放松财政政策方面会议提到要保持必要的财政支出强度考虑到明年稳增长面临的压力积极财政在力度上预计不会出现明显退坡我们预计明年基建投资增速仍有望保持较快增长2扩大内需纲要发布新材料作为壮大战略新兴产业重要组成部分望充分受益15日国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年纲要提出要提高供给质量带动需求更好实现加快发展新产业新产品聚焦核心基础零部件及元器件关键基础材料关键基础软件等引导产业链上下游联合攻关壮大战略性新兴产业推进前沿新材料研发应用加强创新产品应用完善激励和风险补偿机制推动首台套装备首批次材料等示范应用新材料作为壮大-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报战略性新兴产业战略的重要组成部分对推动产业产品升级起到关键作用我们认为新材料在扩大内需战略下有望充分受益311月基建投资保持较快增长地产数据整体承压据本周发布的国家统计局数据地产端受多地疫情扩散扰动11月销售投资土地购臵及从开工至竣工端单月同比降幅均环比扩大投资端整体固定投资单月增幅收窄基建投资增速继续加快其中基建投资单月同比106前值94考虑到前期地产供给端政策应出尽出实际落地仍有待时日同时疫情扰动因素并未完全消除我们预计地产修复或略有滞后但竣工修复或在保交楼支持下有望凸显韧性4中国巨石埃及年产12万吨玻纤产线举行点火仪式海外产能加速布局投放据中国驻埃及大使馆新闻15日中国巨石埃及公司年产12万吨玻纤新生产线举行点火仪式巨石埃及公司玻纤生产项目是中国迄今为止在埃及制造业领域投资金额最大的项目填补了非洲和埃及玻纤行业技术空白新生产线的建成将使总产能达到32万吨使埃及成为世界第四大玻纤生产国5山东玻纤股权于集团内划转加速新材料产业集群整合山东玻纤原控股股东临矿集团与间接控股股东山东能源集团新材料有限公司山能新材料于12月15日签订了无偿划转协议临矿集团将持有山东玻纤的527股份无偿划转给山能新材料划转完成后公司控股股份为山能集团实际控制人仍为山东省国资委本次股份划转主要目的是山能集团为实施产业整合将山东玻纤列入其六大产业之一的新材料产业着力打造纤维及复合材料产业集群的战略决策平台本周观点当前时点我们建议关注建材新材料投资的几条主线一是在政策持续刺激以及22年同期的低基数下目前品牌建材板块已步入估值修复阶段基本面数据改善预计仍在途预计C端修复确定性高建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头二是行业周期底部有望逐步迎来修复的玻纤行业电子纱供需格局预计更优价格弹性大三是成长性和业绩兑现度选石英砂碳纤维和碳碳复材行业高纯石英砂预计仍是23年光伏行业最缺的环节四是稳增长主线选水泥和减水剂五是浮法玻璃看好冷修加速竣工保交付带来价格回升修复机会光伏玻璃产业周期底部成本支撑需求向好下价格具备向上弹性本周我们先后发布了玻纤行业深度粗纱筑底静待回升电子纱上扬弹性可期中材科技深度央企新材料平台迎多业务景气共振拐点车载储氢瓶行业深度小氢瓶承载大产业政策东风已至及联瑞新材深度硅微粉龙头引领国产替代球形氧化铝打开成长空间1玻纤行业粗纱底部有望企稳电子纱底部已明确2中材科技公司是央企中建材集团旗下的新材料平台公司当前隔膜盈利加速改善风电叶片景气度有望触底回升前瞻卡位储氢瓶高增赛道玻纤底部已明静待改善看好23年多业务景气向上内生alpha共振3车载储氢瓶行业政策东风驱动燃料电池汽车重卡从0到1群雄逐鹿车载储氢瓶高增赛道车载储氢瓶由低压到高压由III型向IV型升级趋势明确规模技术突破原材料降价三维降本路径清晰测算25年车载储氢瓶市场空间48亿碳纤维需求量7313吨4联瑞新材球硅具备性能价格服务优势催化国产替代为增长主动力球铝新业务与球硅技术同源受益新能源车景气打开第二成长空间品牌建材B端困境反转行情扩散布局复苏旗手待景气向上本周30大中城市商品房成交面积3062万平米周环比13其中一线城市成交面积716万平米周环比05二线城市成交面积1666万平米周环比13三线城市成交面积680万平米周环比22本周国务院副总理在第五轮中欧工商领袖和前高官对话致辞中指出房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险政府已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖本周中央经济会议也强调有效防范化解优质头部房企风险以及支持改善性住房需求我们预计后续政策释放空间依旧可期前期供给端政策全面发力缓解房企信用危机品牌建材估值修复在途新政后行情由龙头向二线标的全面扩散B端品牌建材利润受地产信用风险事件拖累计提大额减值地产信用修复后减值冲回和存量未计提账款风险缓释将带来资产负债表修复同时保交房或将释放收入利润弹性看好B端困境反转机会扩散基本面拐点有待需求端政策打开一方面板块仍有地产需求端政策催化的修复机会另一方面C端优势企业和行业龙头底部验证经营韧性十足三季报线索看业绩也将率先修复当前成本端压力缓解大势已定沿B端资产-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报负债表修复带来估值弹性C端优势和前瞻布局非房保业绩率先复苏思路我们推荐东方雨虹伟星新材坚朗五金三棵树北新建材科顺股份蒙娜丽莎东鹏控股王力安防亚士创能公元股份建议关注箭牌家居中国联塑凯伦股份等玻纤周期底部粗纱价格底部盘整电子纱价格回暖延续本周缠绕直接纱2400tex均价4083元吨环比持平同比-2083电子纱G75均价10000元吨环比持平同比-4575电子布主流报价435元米上下环比持平供给端预计23年粗纱有效供给增速小于35电子纱供给增速约29季度边际来看我们预计22Q4-23Q4粗纱新增供给可控分别为-2-1467-0838万吨季22Q4-23Q4电子纱新增供给有限分别为-04-030130万吨季整体冲击有限从需求端来看根据中国巨石和中材科技公告10月份以来热塑行业明显回暖风电领域有明显增量需求已边际好转根据卓创资讯11月末玻纤行业库存611万环比下降约9已连续2个月下降反映供需格局已出现边际向好当前时点下我们判断行业尾端厂商已较难实现盈利粗纱有望逐步筑底电子布价格已开始回暖趋势有望延续龙头企业竞争优势有望继续扩大且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升性价比高我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石中材科技长海股份山东玻纤新材料领域从供需边际变化来看我们重点推荐高纯石英砂航天航空领域碳纤维1对于石英玻璃行业受益光伏装机量增长光伏电池P型转N型近期硅料价格下行高纯石英砂需求有望快速增长两家海外国内一大供应格局致行业新增可控我们预计22-23年将持续存在供需缺口特别是23Q1-Q3缺口更大几乎无新增产能价格仍有较大提升空间半导体军工用石英材料需求高增国产替代共振资质认证壁垒高龙头企业有望持续提升市占率重点推荐石英股份和菲利华建议关注欧晶科技2碳纤维军工领域需求高景气民用碳纤维中长期逻辑是用价格换需求本周碳纤维价格平稳运行库存环比持平本周碳纤维市场均价为157万元吨环比持平同比-22大丝束均价129万元吨环比持平同比-18小丝束均价185万元吨环比持平同比-25周末碳纤维工厂库存环比持平原料丙烯腈价格小幅上升我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰公司是碳纤维行业优质龙头技术规模和成本产品人才股东优势明显产能扩张成本下降持续演绎和原丝龙头吉林碳谷原丝壁垒高且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长光威复材军品龙头积极拓展民品吉林化纤中简科技恒神股份碳纤维设备厂商精功科技随着民用碳纤维的产能释放碳纤维价格中枢整体向下利好下游需求的拓展和渗透率的提升建议重点关注金博股份公司为碳碳热场龙头具备盈利产能快速扩张积极拓展碳陶刹车盘第二增长曲线中长期看公司凭借自身技术积累不断拓展新兴领域有望成长为新材料平台型企业天宜上佳宏发新材等3光伏玻璃方面本周周末32mm镀膜主流报价275元平环比持平库存天数约178环比44在产产能74万td环比持平下游需求端11月部分组件厂家排产充足开工率较上月有不同程度提升价格方面受成本支撑光伏玻璃厂推涨积极叠加目前订单相对充足11月单价较上月有所上调虽部分下游组件厂对玻璃涨价略显抵触但鉴于当前光伏玻璃库存仍在小幅去化新单价格有望陆续落实成交看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升成本竞争力持续重点推荐旗滨集团建议关注光伏玻璃龙头信义光能福莱特和积极布局光伏玻璃的南玻A金晶科技洛阳玻璃等4电子盖板玻璃国内企业实现技术突破并通过下游认证在国产手机渗透率提升保障供应链安全下国产替代加速进行建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A5UTG折叠屏手机渗透加速替代CPI趋势明显需求迎爆发率先实现技术突破和量产企业受益建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技安全建材板块持续推荐震安科技青鸟消防预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间震安是核心受益立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响节奏放缓但不会缺席随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出延后需求有望逐步释放目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长销售产能布局已就绪静待订单落地推动业绩释放青鸟消防作为消防报警龙头内生外延高速成长强研发高效渠道芯片自给强品牌综合竞争力强大-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报已全面布局疏散工业消防报警等潜力高增赛道近期公司定增成功落地中集集团作为产业资本成第三大股东将在工业储能和海外市场等多个方向赋能公司发展定增落地股东和资金实力再加强青鸟腾飞发展加速度水泥估值低位下叠加需求预期改善整体估值存修复空间减水剂看基建拉动市占率提升功能性材料打开成长空间本周全国水泥市场价格环比继续走低跌幅为03价格下调区域主要是江苏福建和湖北鄂东等地幅度20-30元吨价格上涨地区为湖南长沙幅度10元吨12月中旬国内水泥市场需求维持弱势运行水泥企业平均出货率保持在5成左右价格方面因下游需求较差部分库存较高的企业为清库加大优惠政策致使价格继续回落本周全国水泥库容比723环比-04ct同比70pct出货率为540环比09pct同比-10pct当前水泥板块09xPB9xPEPB估值已处于历史低位板块望迎估值及业绩修复机会展望23年伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济稳地产动力提高工程项目落地开工进程有望加快水泥需求或呈弱复苏状态中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化行业进入整合期竞合逐步代替竞争龙头企业积极布局骨料商混等市场贡献成长性重点推荐华新水泥海螺水泥上峰水泥塔牌集团建议重点关注中国建材天山股份万年青混凝土减水剂成长性更优推荐龙头突出的苏博特产能稳步扩张市占率有望持续提升看好浮法玻璃冷修技改加速保交楼竣工修复带来的阶段性上行机会本周库存略降厂商加速冷修浮法玻璃均价1616元吨环比2同比-559周末行业库存5765万重箱环比-252同比2453在产玻璃产能为162万td环比-200td本周浮法玻璃区域行情分化成交好转周内北方区域整体行情一般沙河区域小板成交好转较明显大板及其他区域部分厂家价格仍有下调南方区域仍存赶工支撑华南华东部分厂价格上涨整体看近期出货好转除受个别利空因素解除一定补货及赶工得到释放外存部分投机性需求本周台玻长江昆山玻璃有限公司浮法一线500TD12月9日放水冷修沙河市安全实业有限公司500TD二线原产白玻12月14日放水冷修另漳州旗滨玻璃有限公司800TD六线12月10日点火复产我们预计在当前价格下全行业普白品种处于亏损运营状态价格继续下探空间有限展望后市随行业冬季需求逐步转淡浮法玻璃价格或仍将磨底而产线集中加速冷修趋势有望延续看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后供需错配为价格带来的阶段性上行机会重点推荐旗滨集团建议关注信义玻璃南玻A等风险提示宏观经济下行风险需求低于预期产能新增过多资金周转不畅信息更新不及时风险图表525全国水泥PO425含税价元吨图表526华东水泥PO425含税价元吨-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报全国PO425含税价元吨华东PO425含税价元吨2018201920202021202220182019202020212022650700600650600550550500500450450400400350350300300010103030503070309021102010103030503070309021102来源数字水泥网中泰证券研究所来源数字水泥网中泰证券研究所图表527全国水泥库容比图表528全国水泥出货率全国水泥出货率全国水泥库容比20182019202020212022100802018201920202021202280706060402050001010303050507090908110840010103030503070309021102来源数字水泥网中泰证券研究所来源数字水泥网中泰证券研究所图表529全国玻璃均价元吨图表530全国玻璃库存变动走势图万重量箱2018201920202021202220182019202020212022350010000900030008000700025006000500020004000300015002000100010000010103030503070309021102010103030503070309021102来源中国建筑玻璃与工业玻璃协会卓创资讯中泰证券研究所注22来源卓创资讯中泰证券研究所年起数据来源为卓创资讯图表531缠绕直接纱价格元吨图表532电子纱G75单股价格元吨-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报缠绕直接纱价格元吨泰山玻纤重庆国际巨石成都2400tex泰山玻纤1200-4800tex19000长海股份2400tex山东玻纤2400tex内江华原2400tex17000650060001500055001300050004500110004000350090007000来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分