一周行情回顾：1）上证指数下跌3.85%，深证成指下跌3.94%，沪深300下跌3.19%，有色金属（申万）指数下跌4.80%，跑输沪深300指数1.61个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌4.26%，小金属下跌4.70%，能源金属下跌4.86%，铝下跌6.19%，铜下跌3.85%，铅锌下跌3.71%，金属新材料下跌5.66%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格+1.00%、+0.61%、+5.67%、-1.76%、+1.70%、+4.51%，COMEX黄金价格+0.17%、白银+2.18%。2）能源材料：锂辉石价格不变，电池级碳酸锂-0.88%、工业级碳酸锂-1.08%、电池级氢氧化锂-1.22%，金属锂价格不变；电解钴价格-0.89%，电解镍+2.73%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂价格-3.85%；6um锂电铜箔加工费不变。
　　周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业）、镍及正极材料一体化成长龙头（华友钴业），滞胀环境下金价有望上涨（湖南黄金、紫金矿业、赤峰黄金），锂行业三季度价格强势，2023年有价格下滑压力，投资首选有扩张能力的锂资源龙头。看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等）。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。黄金：美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。镍：预计镍价未来半年有望强势，随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落，预计整体回落幅度有限。铜：预计全球加息背景下铜价将有所回落，2023-2024年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下，铜供需有望维持紧平衡，未来三年铜价有望出现先跌后涨情况，投资机会仍需等待铜价下跌。
　　成长周期投资分析意见：推荐受益原材料成本下降的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、天山铝业、湖南黄金、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5亿元，PE分别17/13/11倍），东阳光（电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5亿元，对应PE分别为21/12/7倍），博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为6.4/8.4/10.1亿元，PE分别17/13/11倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024年归母净利润分别为16/19.7/26亿元，PE分别为17/14/11倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7亿元，PE分别14/8/7倍），天山铝业（国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024年实现22万吨产能，预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1亿元，PE分别为8/7/6倍），湖南黄金（全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.03亿元/8.37亿元/12.02亿元，对应PE分别为25/18/12倍），紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024年实现归母净利润222.2/253.6/289.1亿元，对应PE分别为12/10/9倍)，金诚信（中国工程队走向世界的标杆，受益全球资本开支上升周期，预计2022-2024年归母净利润分别为6.5/9.6/16.4亿元，PE分别为23/15/9倍）。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。
　　

研究报告全文：行业及产有色金属业2022年12月25日供需双弱价格震荡看好工业硅行业研黄金铜究行看好有色金属能源材料行业周报20221219-20221223业点评本期投资提示一周行情回顾1上证指数下跌385深证成指下跌394沪深300下跌319有色金属申万证证券分析师指数下跌480跑输沪深300指数161个百分点2分子板块看环比上周贵金属下跌426小券王宏为A0230519060001研wanghwswsresearchcom金属下跌470能源金属下跌486铝下跌619铜下跌385铅锌下跌371金属新材料下究跌566报研究支持马焰明A0230121070003价格变化环比上周1工业金属及贵金属LME铜铝铅锌锡镍价格100061567告maymswsresearchcom-176170451COMEX黄金价格017白银2182能源材料锂辉石价格不变何成洋A0230122030001电池级碳酸锂-088工业级碳酸锂-108电池级氢氧化锂-122金属锂价格不变电解钴价格-089hecyswsresearchcom电解镍273干湿法隔膜价格不变六氟磷酸锂价格-3856um锂电铜箔加工费不变联系人周期投资分析意见首选工业硅龙头合盛硅业镍及正极材料一体化成长龙头华友钴业滞胀环境何成洋862123297818转下金价有望上涨湖南黄金紫金矿业赤峰黄金锂行业三季度价格强势2023年有价格下滑压力hecyswsresearchcom投资首选有扩张能力的锂资源龙头看好铜2023-2024年的持续成长机会紫金矿业金诚信洛阳钼业等工业硅预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能1047万吨有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长工业硅供给端有效增量不足夏天供给最旺季节已经出现涨价冬季淡季可以期待供需进一步紧缺黄金美国十年期国债收益率已到近十年高点美债长短利率持续倒挂未来经济预期悲观预计金价上涨镍预计镍价未来半年有望强势随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落预计整体回落幅度有限铜预计全球加息背景下铜价将有所回落2023-2024年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下铜供需有望维持紧平衡未来三年铜价有望出现先跌后涨情况投资机会仍需等待铜价下跌成长周期投资分析意见推荐受益原材料成本下降的新能源制造业推荐华峰铝业东阳光博威合金横店东磁周期成长股合盛硅业天山铝业湖南黄金紫金矿业洛阳钼业金诚信华峰铝业全球汽车铝热管理材料龙头受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40预计2022-2024年归母净利润分别为73100125亿元PE分别171311倍东阳光电极箔及电容器电池铝箔PVDF高成长龙头预计2022-2024年归母净利润分别为1175217345亿元对应PE分别为21127倍博威合金特殊铜合金龙头高端产能扩张迎量价齐升预计2022-2024年归母净利润分别为6484101亿元PE分别171311倍横店东磁受益钢铁冶炼行业成本下行磁材原材料成本下降光伏小动力电池持续扩产预计2022-2024年归母净利润分别为1619726亿元PE分别为171411倍合盛硅业需求端未来一年多晶硅产能翻倍对应工业硅需求增长20供给端冬季枯水期缺电工业硅季节性减产剪刀差下工业硅涨价概率极高工业硅历史最高价6万元吨当前价格17万元吨合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量涨价1万利润增厚95亿弹性极大预计2022-2024年归母净利润分别为63811211247亿元PE分别1487倍天山铝业国内成本较低的电解铝龙头转型电池铝箔业务一体化优势明显2024年实现22万吨产能预计2022-2024年公司归母净利润分别为452537601亿元PE分别为876倍湖南黄金全球金锑资源龙头光伏拉动锑供需持续趋紧刚需下游成本占比极低锑价上涨空间可期预计2022-2024年公司实现归母净利润603亿元837亿元1202亿元对应PE分别为251812倍紫金矿业全球铜金龙头布局能源金属美联储降息预期下有望充分受益矿产产量持续增长预计公司2022-2024年实现归母净利润222225362891亿元对应PE分别为12109倍金诚信中国工程队走向世界的标杆受益全球资本开支上升周期预计2022-2024年归母净利润分别为6596164亿元PE分别为23159倍风险提示国际地缘政治变化宏观经济变化下游需求不及预期大宗商品价格变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1一周行情回顾总体看环比上周上证指数下跌385深证成指下跌394沪深300下跌319有色金属申万指数下跌480跑输沪深300指数161个百分点2022年有色金属申万指数下跌2078跑赢沪深300指数173个百分点图1本周有色金属申万指数下跌480跑输沪深300指数161个百分点资料来源Wind申万宏源研究图22022年有色金属申万指数下跌2078跑赢沪深300指数173个百分点资料来源Wind申万宏源研究分子板块看环比上周贵金属下跌426小金属下跌470能源金属下跌486铝下跌619铜下跌385铅锌下跌371金属新材料下跌566年初至今贵金属上涨275小金属下跌2360能源金属下跌3078铝下跌1765铜下跌1014铅锌下跌1565金属新材料下跌2172请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想行业点评图3本周有色各板块涨跌幅图4年初至今有色各板块涨跌幅资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究表1周内有色金属领涨领跌个股上周领涨个股上周领跌个股代码简称周涨幅年涨跌幅代码简称周跌幅年涨跌幅603045SH福达合金53-122600311SHST荣华-142-360600338SH西藏珠峰25-369000975SZ银泰黄金-103207301026SZ浩通科技00-394000969SZ安泰科技-102-256000630SZ铜陵有色00-31000807SZ云铝股份-101-46603132SH金徽股份-07-300337SZ银邦股份-100-68600988SH赤峰黄金-13218002988SZ豪美新材-99-359300224SZ正海磁材-13-271000688SZ国城矿业-88203300811SZ铂科新材-19-171600615SH丰华股份-86-25002167SZ东方锆业-19-233002578SZ闽发铝业-8669600961SH株冶集团-20-223300835SZ龙磁科技-82-176资料来源Wind申万宏源研究2金属价格变化及行业重点公司估值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想行业点评表2基本金属及贵金属价格变化单位17均价18均价19均价20均价21均价本周价格周环比同比年初铜三月期美元吨620865376023619792938350100-1410铝三月期美元吨198521091812173224862390061-1489铅三月期美元吨232322462005183721892274567-132LME价格锌三月期美元吨289228852506228030072965-176-1610锡三月期美元吨199612006318532171103117223934170-3841镍三月期美元吨1047413192140221386018467295474514235铜三月期元吨492805075047676487966840965450029-700铝三月期元吨147041436213878140091894018680-032-834铅三月期元吨182671884916544146721530915865203369锌三月期元吨234982294319845181892236023155-388-402锡三月期元吨144515146525141520138842223181196990308-3347镍三月期元吨857291035951102561095561374732175200894303国内价格铜现货元吨490785053747773488986865566140035-543铝现货元吨144141419213958141901889818795-027-769铅现货元吨183281908316694148611536515730181332锌现货元吨242732384320717188422297623620-387-240锡现货元吨144083145770142212141075226889197100306-3425镍现货元吨852401048761121581104501391412279002174770黄金美元盎司126012701397178017991806017-134COMEX价格白银美元盎司171616212524218242黄金元克275271313390376407097857国内价格白银元公斤361936193902472952595292161844资料来源Wind申万宏源研究表3基本金属库存变化单位本周库存周环比月环比同比年初LME库存吨81475-312-2344-840铜COMEX库存吨35494187-362-4905上海期交所库存吨54569-1479-13984292LME库存吨466600-231-2010-5032铝上海期交所库存吨95539343-4647-7047LME库存吨36350-062-1891-8179锌上海期交所库存吨18173-1974-5909-6862铅LME库存吨24350000-1186-5536镍LME库存吨54300081437-4671锡LME库存吨2855-499-36064134资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想行业点评表4能源金属及材料价格变化单位17均价18均价19均价20均价21均价本周价格周环比同比年初锂辉石5到岸价美元吨8236561718429869449666000000016347工业级氢氧化锂565万元吨1340108159437611585535-03615684电池级氢氧化锂565万元吨1521119869144112235684-12214722锂价工业级碳酸锂99万元吨1398126473345510925470-10811243电池级碳酸锂995万元吨1554138385155111775650-08810005金属锂万元吨80029007681349467249295000009932电解钴万元吨432054272700264037583325-089-3315硫酸钴万元吨1115520515822500-385-5108钴价碳酸钴万元吨208726311233128218871330-500-4991四氧化三钴万元吨374940341883198430862060-214-4802氯化钴万元吨11141278593616952605-242-5160电解镍万元吨851104811181095139522922734854镍价镍铁元吨90110311027102512641370-018620电池级硫酸镍万元吨242260254349386-1911029干法隔膜元平方米254207116094091095000215湿法隔膜元平方米445370197130121135000976隔膜水系涂覆隔膜元平方米303214211224000045陶瓷涂覆隔膜元平方米220000电解电解液三元万元吨670469437426929745-1131-4844液六氟磷酸锂万元吨24441249108382234682500-385-5455电池锂电铜箔加工费8um万元吨300375380245000-3553箔锂电铜箔加工费6um万元吨431478480370000-2292资料来源百川资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共7页简单金融成就梦想行业点评表5有色金属行业重点公司估值股价EPSPEPB代码名称202212232021A2022E2023E2022E2023ELF603260SH合盛硅业8471764594104414839600459SH贵研铂业1393051073079191827603993SH洛阳钼业454024033047141019601899SH紫金矿业990060084096121031600219SH南山铝业3280290360399809000970SZ中科三环1227033045062272024600549SH厦门钨业1914083113127171528000807SZ云铝股份10540961561827617000960SZ锡业股份12951711581708813300618SZ寒锐钴业409821438843611924603799SH华友钴业5730244344413171439002182SZ云海金属2087076139139151535601702SH华峰铝业1312050073100181337603979SH金诚信2471078108160231526600110SH诺德股份812023049069171222600516SH方大炭素616028033058191115600673SH东阳光838029039072211228002709SZ天赐材料4704115267313181584601137SH博威合金1373039081106171318300568SZ星源材质2087022063104332032002056SZ横店东磁1710069098121171438002540SZ亚太科技505037042053121012600988SH赤峰黄金1815035061107301755002532SZ天山铝业7860820971158716300748SZ金力永磁2768054105126262234002155SZ湖南黄金1238030050070251826资料来源Wind申万宏源研究3风险提示国际地缘政治变化若发生国际地缘政治变化预计将对相关金属品种供给或需求产生影响造成金属价格波动宏观经济变化若世界主要经济体宏观经济发生变化如经济繁荣或衰退预计将对相应金属品种需求产生影响造成金属价格波动下游需求不及预期若下游需求不及预期将造成相应金属品种供给大于需求预计价格下跌大宗商品价格变化若大宗商品价格下跌将对上市公司经营业绩造成不利影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共7页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共7页简单金融成就梦想