研究报告全文：2022年12月22日行业深度分析有色金属证券研究报告资源为王全球锂矿22年三季报更新投资评级领先大市-A2022Q3主要矿企生产经营情况维持评级2022年Q3西澳地区锂精矿产量环比上升明显2022年Q3西澳地行业表现区主要锂矿山生产锂精矿合计约336万吨不含Greenbushes同比上升322环比增长122销售锂精矿合计381万吨不含有色金属沪深300Greenbushes同比上升513环比上升22631212022年Q3澳洲锂精矿平均销售价格小幅上升预计2022年Q4价格11将维持高位其中2022年Q4MtMarion锂精矿平均售价由于品位下1-9降环比下滑106Pilbara锂精矿销售均价环比涨幅为128-19MtCattlin锂精矿平均售价环比增长072此外Pilbara锂精矿-292021-122022-042022-082022-12第12次拍出7505美金吨FOB55氧化锂较上次拍卖价格下资料来源Wind资讯调38但仍处于高位精矿供给依旧紧张预计年内锂精矿价格升幅1M3M12M将维持高位运行相对收益-66-9942盐湖提锂产量方面2022年Q3Allkem的Olaroz锂工厂生产碳酸锂绝对收益-48-107-1773289吨同比增长17环比降低5碳酸锂销售量为3721吨同覃晶晶分析师比增长42环比增长82022年Q3SQM锂及衍生品销量为42万SAC执业证书编号S1450522080001吨同比增长91环比增长24qinjj1essencecomcn盐湖提锂价格方面盐湖锂盐售价年内大幅上涨2022年Q3较Q2郑九洲联系人维持稳定雅保预计2022年其锂产品的销售价格将同比上升zhengjzessencecomcn225-2502022年Q3Allkem锂产品平均售价43237美元吨环相关报告比增长52022年Q3SQM锂及衍生品销售均价为60000美元吨同比增长600环比增长4进出口数据跟踪碳酸锂及2022-12-22镍中间品11月进口量环比大增矿端仍有不及预期中央经济工作会议提振消费2022-12-182022年Q3产销率较上一季度提升明显澳矿厂商产销率下滑2022信心澳矿拍卖价格小幅回年Q3西澳锂精矿企业平均产销率为999较上一季度下滑38pct落其中MtMarion项目锂矿产销率为1029较上一季度上升76pct复苏之时把握周期2022-12-15MtCattlin锂矿项目产销率为15229较上一季度下滑318pct2023年有色金属行业Pilbara锂精矿项目产销率为10408较上一季度下滑101pct年度策略经过连续7个季度产销率高位运营澳矿厂商锂精矿库存水平持续去新能源车渗透率维系高位2022-12-12化或为后续锂精矿价格提供支撑内需提振或支撑金属价格部分锂矿下调生产指引或延后投产由于西澳劳动力市场短缺及疫情宏观预期修复工业金属走2022-12-05影响下边境延迟重启MtCattlin全年生产指引调整为192-196强终端订单减量能源金属万吨下调2-4SabiStar项目以及Finniss项目将较原先的计偏弱震荡划延迟产出锂精矿需求端储能等放量可观供给端仍有不确定性锂价有望长期处于景气区间建议关注在国内资源布局比较完善的企业包括融捷股份永兴材本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业深度分析有色金属料江特电机盐湖股份西藏矿业藏格矿业西藏城投川能动力等标的资源体量可观具备一体化逻辑的赣锋锂业在非洲澳洲布局资源且资源自给率高的天齐锂业和资源成长性良好的中矿资源另外由于国内资源中盐湖占比较大且盐湖提锂具备成本优势2021年以来盐湖领域的产业投资大幅提升国内盐湖资源的战略地位进一步凸显基于国内盐湖资源禀赋较为一般的背景下国内盐湖提锂工艺技术迅速提升对吸附法膜法萃取法等提锂技术的需求可观除资源企业本身外盐湖提锂的材料设备及技术服务供应商业绩成长性可期建议关注蓝晓科技久吾高科倍杰特等风险提示需求不及预期锂价大幅波动项目进展不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业深度分析有色金属内容目录12022年Q3锂资源生产情况汇总澳矿产销环比增长产销率下滑5112022年Q3全球锂精矿生产情况汇总价格小幅上涨部分项目指引延期5122022年Q3南美盐湖生产情况汇总销售价格维持稳定业绩指引兑现确定性增强722022年Q3全球锂矿生产情况梳理价格小幅上涨部分项目指引延期821IGO泰利森稳步推进奎纳纳进入商业化生产822Allkem锂精矿产量波动加剧碳酸锂销售均价小幅下滑9221MtCattlinQ3锂精矿产量再度下滑预计2023年逐步恢复9222Olaroz产量环比下滑售价小幅回落10223Allkem远期规划目标是未来十年内保持全球锂市场10的份额1123MineralResources锂矿生产情况MtMarion扩产停滞Wodgina复产顺利1224PilbaraNgungaju爬坡顺利拍卖价格高位运行1325雅保内延外扩锂盐扩产计划持续推进1526SQM锂业务维持强劲全年15万吨锂盐销量已锁定1627LiventQ3业绩稳定增长IRA法案利好北美工厂产能释放1828LACCauchari-Olaroz项目投产在即ThackerPass项目可研即将公布1929AMGQ3业绩稳定增长在建氢氧化锂产能持续推进203其他锂资源2022年Q3项目更新情况2131盛新MaxMindSabiStar项目于2022年12月14日正式开工2132华友ProspectLithium锂矿加工厂已完成80目标在2023年2月投产2133PremierAfricanMineralsZulu项目计划2023年3月底前向中国出口第一批锂辉石2134LeoLithium赣锋计划从2023Q4起从马里锂项目进口DSO2135Kamativi津巴布韦Kamativi锂矿预计2023年上半年投产2236SayonaMining北美锂业预计2023年一季度生产出第一批锂精矿产品2237SigmaLithium公司计划于2023年4月初推进商业化生产2238CoreLithiumFinniss项目预计将在2023H1交付第一批锂精矿224投资建议23图表目录图1西澳锂精矿产量情况吨5图2西澳锂精矿销售情况吨5图3西澳锂精矿产销率情况5图4Greenbushes产能规划9图5MtCattlin锂精矿售价与生产现金成本变化单位美元吨10图6Olaroz碳酸锂平均售价美元吨11图72020Q1-2022Q3MtMarion锂精矿产销情况12图8MtMarion销售均价美元吨12图9Pilbara锂精矿库存情况14图10Pilbara锂精矿产销情况吨14图11雅保EBITDA调整后Q2-Q3变化15图12锂业务收入及EBITDA16图132025年雅保锂盐目标产量20万吨年16本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业深度分析有色金属图142021Q3-2022Q3SQM营业收入变化百万美元17图152021Q3-2022Q3SQM毛利变化百万美元17图16SQM锂业务量价情况17图17SQM锂业务营业收入17图18SQM锂盐扩产规划吨18图192022Q2-Q3Livent营业收入变化百万美元18图202022Q2-Q3Livent调整后EBITDA变化百万美元18图21PPG项目参与情况20图22AMG营业收入单位百万美元20图23AMGEBITDA单位百万美元20图24公司首期2万吨氢氧化锂销售结构21表12022年Q3全球锂精矿企业产销情况更新6表2全球盐湖企业2022Q3生产经营情况跟踪8表3泰利森经营情况9表4MtCattlin锂精矿产销情况10表5MtCattlin锂精矿售价与生产现金成本10表6Olaroz碳酸锂产销情况10表7Olaroz项目生产经营数据一览11表8Allkem产能规划单位万吨12表9MtMarion锂精矿产销情况12表10MRL锂项目近况更新13表11Pilbara锂精矿产销情况13表12Pilbara开采和加工的矿石总量14表13Pilbara运营成本收入情况14表14Pilbara12次拍卖复盘15表152022年Q3Livent业绩情况18表16Livent锂盐产能布局情况19表17锂行业公司估值一览23本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业深度分析有色金属12022年Q3锂资源生产情况汇总澳矿产销环比增长产销率下滑112022年Q3全球锂精矿生产情况汇总价格小幅上涨部分项目指引延期2022年Q3西澳地区锂精矿产量环比上升明显2022年Q3西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约336万吨不含Greenbushes同比上升322环比增长122销售锂精矿合计381万吨不含Greenbushes同比上升513环比上升2262022年Q3产销率较上一季度提升明显澳矿厂商产销率下滑2022年Q3西澳锂精矿企业平均产销率为999较上一季度下滑38pct其中MtMarion项目锂矿产销率为1029较上一季度上升76pctMtCattlin锂矿项目产销率为15229较上一季度下滑318pctPilbara锂精矿项目产销率为10408较上一季度下滑101pct经过连续7个季度产销率高位运营澳矿厂商锂精矿库存水平持续去化或为后续锂精矿价格提供支撑图1西澳锂精矿产量情况吨图2西澳锂精矿销售情况吨WodginaPilbaraMtCattlinWodginaPilbaraMtCattlin400000MtMarionAltura400000MtMarionAltura350000350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000资料来源各公司公告安信证券研究中心资料来源各公司公告安信证券研究中心备注不含Greenbushes备注不含Greenbushes图3西澳锂精矿产销率情况MtMarionMtCattlinPilbara平均产销率25020015010050020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3资料来源各公司公告安信证券研究中心2022年Q3澳洲锂精矿平均销售价格小幅上升预计2022年Q4价格将维持高位其中2022年Q4MtMarion锂精矿平均售价由于品位下降环比下滑106Pilbara锂精矿销售均价环比涨幅为128MtCattlin锂精矿平均售价环比增长072此外Pilbara锂精矿第12次拍出7505美金吨FOB55氧化锂较上次拍卖价格下调38但仍处于高位精矿供给依旧紧张预计年内锂精矿价格将维持高位运行精矿相关企业据市场情况制定相应合同定价策略MtCattlin2022年Q3长单报价上涨至5028美元吨CIF预计Q4锂精矿价格将继续高位运行IGO2022年H2Greenbushes化学级锂精矿销售价格为4187美元吨FOB本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业深度分析有色金属Pilbara合同定价都以锂盐价格为定价基准Ngungaju产能充分释放后届时大约3周进行一次拍卖除长协外的所有产量都将以现货销售MtMarion定价机制由季度调整为半年度下半年锂精矿售价为4187美元吨表12022年Q3全球锂精矿企业产销情况更新销量万矿山产量万吨价格美元吨成本美元吨最新动态吨66068含1产能规划2022年2027年分别为162250万吨年Greenbushes-3614187特许使用费22022年Q3精矿产量361万吨环比增加681MtMarion实施扩产计划预计在2022年底提高到每年90万吨混合品位折合60万吨SC622022Q3产量下滑主要是低品位过渡矿的开采以及90万1110吨年的扩产产线停工所致MtMarion108-1562364-106--213根据与赣锋锂业签订的代工协议MRL从2月起承购的MtMarion51份额的锂辉石精矿2023Q3已在中国代加工为3772吨氢氧化锂MRL将与赣锋的代工协议仍在协商中12022年Q3产量环比下降主要为西澳劳动力短缺导致主212要矿体剥离延期以及短期内面临的细锂矿化回收率下降MtCattlin176-291-439850281448796-092精矿基本被合同锁定依据市场定价目前正在增储中预计于2022年Q4完成3全年生产指引调整为192-196万吨下调2-4122Q3Wodgina实现锂精矿产量为64万吨环比增长221Wodgina64664187-2雅保在海外将7000吨锂辉石精矿转化为931吨氢氧化锂并预计将在2022Q4销售3Wodgina维持23财年出货指引38-42万吨12022年Q3货大幅上升产量较上季度上升主要原因系在工厂改进项目完成后Pilgan工厂的表现在很大程度上达到了预期此外Ngungaju工厂顺利投产也给产量上138的增长做出贡献Pilbara1471564813128767-17442Pilbara锂精矿第12次拍卖价格FOB7505美金吨历史高位运行3受权益金高位运行以及燃料成本增加影响2022年Q3运营成本上涨明显该项目预计于2022年年底建成投产10月3日Core宣布其首批原矿拍卖成交于951美元吨CIF价格这Finniss----批原矿总数为15万吨氧化锂品位14破碎后粒径的P100为63mm预计于2022年四季度晚些时候发货2022年Q4SabiStar项目按计划顺利进行于2022年12月14日正式开工项目计划每天开采锂矿石3000吨约SabiStar合800-1000吨锂辉石精矿规划锂辉石精矿年产能约20万吨预计于2023年2月投产并在未来15年内每年加工超Arcadia过400万吨矿石并生产45万吨年透锂长石和锂辉石精矿预计2023年3月31日之前发出第一批锂精矿产品并后Zulu续将产量提高到每年约48000吨6锂辉石精矿一期项目预计于2023年6月底建成投产KMC预计建造一座年处理60万吨矿石的工厂二期项目预计于2024年Kamativi9月底建成投产并使公司具备年处理120万吨矿石的能力根据详勘结果公司计划建设年处理120万吨的采矿厂以及年处理20万吨的综合选矿厂NAL预计2023Q1北美锂业将生产出第一批锂辉石精矿项目计划一期项目27万吨年将在2023年4月推进商业化Grotado生产并计划合并二三期计划通过二三期扩产计划将27万Cirilo吨年的锂精矿产能折合367万吨LCE扩产到766万吨年折合1042万吨LCE并于2024年投产资料来源各公司公告安信证券研究中心备注括号中为当季环比变动本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业深度分析有色金属122022年Q3南美盐湖生产情况汇总销售价格维持稳定业绩指引兑现确定性增强2022年Q3各盐湖企业锂销售均价和销量稳定增长1量2022年Q3Allkem的Olaroz锂工厂生产碳酸锂3289吨同比增长17环比降低5碳酸锂销售量为3721吨同比增长42环比增长82022年Q3SQM锂及衍生品销量为42万吨同比增长91环比增长242价格方面盐湖锂盐售价年内大幅上涨2022年Q3较Q2维持稳定雅保预计2022年其锂产品的销售价格将同比上升225-2502022年Q3Allkem锂产品平均售价43237美元吨环比增长52022年Q3SQM锂及衍生品销售均价为60000美元吨同比增长600环比增长43业绩方面盐湖企业Q3业绩稳定提升2022年Q3雅保锂业务销售收入为15亿美元同比增长318环比增长692022Q3Allkem旗下Olaroz锂工厂碳酸锂产品营业收入15亿美元同比增长512环比增长62022年Q3SQM锂业务营收235亿美元同比增长1171环比增长27占公司总营收7952022年Q3Livent营收232亿美元同比上升1231环比上升594业绩指引雅保方面雅保基本保持上一次给出的全年财务指引2022年销售收入预计为71-74亿美元前值71-75亿美元调整后的EBITDA为33-35亿美元前值为32-35亿美元盐湖企业亦积极调整合同结构以获得更高利润SQM据其公告年内预期的15万吨销量均已签订销售合同雅保公司预计2022年锂业务中电池级产品销售收入占比达85技术级产品和专业级产品占比均为5-10公司锂产品销量的85由新能源终端贡献主要流向中国和欧洲的电动汽车市场15的产品销量流向工业生产等传统领域Allkem2022年合同价逐步上调产销指引方面SQM公司继续小幅上调2022年销量指引至15万吨此前指引为145万吨Livent公司预计其全年销量将与2021年持平23万吨LCE主要是因为2022年公司没有新的碳酸锂产能释放由于公司在2023年产能扩张和爬坡公司预期在2023年实现6000吨LCE的增量雅保公司维持此前预计的其2022年产量11万吨同比上涨20-30主要系智利LaNegra三四期投产的增量另外公司已于10月25日完成了广西天源25万吨产能冶炼厂的收购Allkem2022Q3碳酸锂销售均价43万美元吨较Q241万美元吨继续提高2022Q3Allkem旗下的Olaroz二期项目完成度达93由于部分关键设备的制造及交付延期公司预期在2023Q1进行全面调试首次生产时间将从2022年末延期至2023Q2预计将新增25万吨碳酸锂产能另外日本楢叶氢氧化锂项目顺利投产后将贡献1万吨氢氧化锂产能本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业深度分析有色金属表2全球盐湖企业2022Q3生产经营情况跟踪全球盐产销量万吨价格美元吨最新动态湖企业1澳大利亚方面实现了KemertonII冶炼厂的机械完工2于10月25日完成了广西天源25万吨产能冶炼厂的收购并计划在2024-2025年完雅保成广西天源二期的建设投产眉山工厂仍在建设中预计在2024-2025年完成眉山III期的建设投产I期投产后将投放5万吨氢氧化锂产量32022产量指引约11万吨2025年目标产量20万吨预计2030年产能达45-50万吨产量033-512022年Q3碳酸锂平均售价43237美元吨FOBAllkem4323752Olaroz第2阶段已完成93由于部分关键设备的制造及交付延期公司预计首销量0378次生产时间将从2022年末延期至2023Q21全年锂及衍生品销量指引为15万吨此前为145万吨2智利Acatama2022产能18万吨碳酸锂以及22万吨氢氧化锂苛化产能后续智利苛化产能将提升至37万吨SQM销量422456000432023年实现中国四川3万吨硫酸锂原料产能的投产42024年实现西澳与Wesfarmers合资的MtHolland锂项目以及5万吨氢氧化锂产能的投产1Bessemer的5000吨氢氧化锂扩建工程已于2022年Q3实现机械完工2规划产能2022年2万吨碳酸锂3万吨氢氧化锂2025年7万吨碳酸锂Livent89万吨氢氧化锂2030年10万吨碳酸锂89万吨氢氧化锂3美国IRA法案利好公司在在北美布局Bessemer项目和Nemaska项目资料来源各公司公告安信证券研究中心备注括号中为当季环比变动雅保的价格为全年预测均价22022年Q3全球锂矿生产情况梳理价格小幅上涨部分项目指引延期21IGO泰利森稳步推进奎纳纳进入商业化生产参股公司泰利森量价齐升业绩大幅增长财务指标2022年Q3销售收入184亿澳元环比增长112EBITDA1619亿澳元环比增长149产量2022年Q3公司参股矿山Greenbushes共生产锂精矿361万吨环比增长7其中化学级锂精矿产量为328万吨环比增加8技术级锂精矿32万吨环比持平2022前三季度的总产量969万吨2023财年的产量指引为135-145万吨价格2022年Q3化学级锂精矿定价为4187美元吨FOB但由于2022年6月部分化学级锂精矿产品的延迟发货三季度平均最终销售均价为3729美元吨成本2022年Q2精矿成本660澳元吨环比增加42澳元吨其中生产成本253澳元吨环比基本持平特许权使用费407澳元吨环比增加43澳元吨预计2023财年生产成本不含特许权使用费区间为225-275澳元吨资本开支及扩产项目2023财年资本开支预计为42-48亿澳元CGP3的建设于2022年3月获得批准三季度前期建设顺利预计将于2025年完成建设并为Greenbushes贡献每年50万吨精矿的加工能力另外第4个化学级锂精矿工厂CGP4正在规划中预计2027年投产并同样贡献每年50万吨精矿的加工能力2027年锂精矿产能将达到250万吨年Greenbushes项目现有4个正在运营的工厂一个技术级锂精矿工厂TGP两个化学级锂精矿工厂CGP1和CGP2和2月投产的TRPGreenbushes年内锂精矿产能达162万吨在CGP3及CGP4投产后公司预计在2027年将具备约250万吨年的锂精矿加工能力本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业深度分析有色金属表3泰利森经营情况项目单位2022Q32022Q22022Q12021Q4FY23指引发货量千吨3613382702591100-1250其中化学级锂精矿千吨328304230218技术级别锂精矿千吨32324040生产成本不含特许使用费澳元吨253254235242225-275生产成本含特许使用费澳元吨660618476388-EBITDA澳元百万1619650427123资料来源IGO公告安信证券研究中心图4Greenbushes产能规划资料来源IGO公告安信证券研究中心奎纳纳氢氧化锂工厂一期项目已产出电池级氢氧化锂产品195吨奎纳纳工厂拥有两条24万吨年的电池级氢氧化锂产线包括一期项目正在试生产和二期项目等待重新开始施工2022年Q3奎纳纳工厂电池级氢氧化锂生产增加至195吨包括100吨电池级氢氧化锂11月30日奎纳纳工厂达到商业化生产能力财务上奎纳纳工厂的EBITDA首次转正实现2120万澳元环比增加742调试资本支出1310万澳元环比减少30公司预计第二条产线的投资决定将在2023财年完成22Allkem锂精矿产量波动加剧碳酸锂销售均价小幅下滑221MtCattlinQ3锂精矿产量再度下滑预计2023年逐步恢复2022年Q3产销方面装运量同环比均进一步下降2022年Q3MtCattlin生产平均品位53Li2O的锂精矿量达17606吨同比下降7408环比下降2914产量环比下降主要为西澳劳动力短缺导致主要矿体剥离延期以及短期内面临的细锂矿化公司回收率下降三季度回收率为25环比下滑167pct出货平均品位为54Li2O的锂精矿量达21215吨同比下降7633环比下降4393由于西澳劳动力市场短缺及疫情影响下边境延迟重启MtCattlin全年生产指引调整为192-196万吨下调2-4本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业深度分析有色金属表4MtCattlin锂精矿产销情况单位2022Q32022Q22022Q12021Q42021Q322Q3环比22Q3同比锂精矿产量吨吨1760624845485625222567931-2914-7408生产品位Li2O5353545757--锂精矿装运量吨2121537837660113807189640-4393-7633吨销售品位Li2O5454565757--产销率1205152291359372913196--资料来源Allkem公告安信证券研究中心MtCattlin2022年Q3受产销下滑影响营收环比下滑预计下半财年产销逐步回升2022年Q3锂精矿营收实现1067亿美元环比下滑435其中平均售价5028美元吨CIF同比增长4915环比增长07单吨精矿现金成本为796美元吨FOB同比增长1268环比回落09现金成本环比保持高位主要系产量下滑回收率降低和剥采率增加表5MtCattlin锂精矿售价与生产现金成本项目单位2022Q32022Q22022Q12021Q222Q3同比22Q3环比销售价格美元吨CIF50284992217856049150070精矿现金成本美元吨FOB79680334932812680-090资料来源Allkem公告安信证券研究中心图5MtCattlin锂精矿售价与生产现金成本变化单位美元吨6000销售价格单吨精矿现金成本5000400030002000100002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Allkem公告安信证券研究中心222Olaroz产量环比下滑售价小幅回落2022年Q3Olaroz碳酸锂产量小幅回落销量继续抬升Olaroz锂工厂2022年Q3生产碳酸锂3289吨同比增加17环比减少5销量及产品结构方面2022年Q3碳酸锂销售量为3721吨同比增长42环比增长8其中电池级产品占40表6Olaroz碳酸锂产销情况单位2022Q32022Q2环比増长2021Q3同比増长产量吨32893445-5280217销售量吨372134408262242收入百万美元1501416245512资料来源Allkem公告安信证券研究中心2022年Q3Olaroz碳酸锂平均售价环比小幅回落第三方售价同环比继续提升2022年Q3碳酸锂产品平均售价40317美元吨同比增长332环比回落2若不考虑运往Naraha工厂的工业级碳酸锂三季度Olaroz第三方销售的平均价格为43237美元吨FOB同比增长363环比增长5成本方面2022年Q2销售锂盐的现金成本为4563美元吨同比回落4环比增长6同比回落主要由于电池级碳酸锂销售比例的降低及更好的运营管理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业深度分析有色金属图6Olaroz碳酸锂平均售价美元吨5000041033403174000027236300002000012491847693411000002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Allkem公告安信证券研究中心2022年Q3Olaroz项目业绩大幅提升2022年Q3碳酸锂产品营业收入15亿美元毛利133亿美元同环比均有明显增长另外单吨毛利约为35754美元吨同比上涨679环比下滑3表7Olaroz项目生产经营数据一览项目单位2022Q32022Q2环比増长2021Q3同比増长产量吨32893445-5280217销售量吨372134408262242平均售价美元吨4031741033-29341332销售现金成本美元吨4563430164754-4收入百万美元1501416245512毛利美元吨3575436732-34587679毛利率-8990-14974资料来源Allkem公告安信证券研究中心223Allkem远期规划目标是未来十年内保持全球锂市场10的份额公司资源提升Olaroz二期项目扩建延期Naraha实现首次生产Olaroz项目二期扩建延期由于部分关键设备的制造及交付延期公司预计首次生产时间将从2022年末延期至2023Q2截止2022年10月底项目整体完工率达到93全面调试将在2023Q1进行同时2022Q3公司收购了位于Olaroz工厂10公里处的MariaVictoria锂矿并剥离硼砂业务该收购扩充了公司产线并将使Olaroz后续开发更高效MtCattlin勘探钻探已于2022年4月中旬开始第一阶段旨在将320万吨推断资源转化为指示资源第二阶段将继续勘探同时进行结合范围界定评估潜在资源的露天或地下开发截至2022年9月30日第一阶段完成度达到86第二阶段完成度达到63公司在建项目运行取得新进展战略规划为2026年将锂产量提高3倍日本Naraha氢氧化锂工厂的建设已经完成2022年11月15日进行了首次生产比预期延期约2个月SaldeVida下半年的首要目标为调试第一批盐池并开始建设第一阶段的碳酸锂工厂前两组盐田的建设已完成65前四个盐田已经蓄满卤水预计在2023年下半年开始生产一期目标生产15万吨年二期3万吨年JamesBay计划在19年的项目周期内通过利用水力发电的采矿和选矿厂每年生产约32万吨锂精矿预计2023Q1开始建设并将于2024年开始调试同时自建冶炼厂生产氢氧化锂折合每年生产4万吨氢氧化锂本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业深度分析有色金属表8Allkem产能规划单位万吨Olaroz盐湖碳saldevida盐湖Naraha工厂cattlin精JamesBay项目酸锂产能碳酸锂产能苛化产能矿产能精矿产能2021年有效产能175232022年新增产能12023年新增产能25152024年新增产能322025年新增产能32025年有效产能4254512332资料来源Allkem公告安信证券研究中心23MineralResources锂矿生产情况MtMarion扩产停滞Wodgina复产顺利2022年Q3矿石品位下降MtMarion锂精矿产量低于指引MtMarion2022年Q3锂辉石开采量为441万吨同比下降111环比上升78锂精矿产量为108万吨2023财年指引为300-333万吨同比上升69环比下降1562022年Q3锂精矿装运量为111万吨同比上升563环比下滑213MtMarion产量下滑是由于低品位过渡矿的开采以及90万吨年的扩产产线停工所致根据与赣锋锂业签订的代工协议MRL从2月起承购的MtMarion51份额的锂辉石精矿2023Q3已在中国代加工为3772吨氢氧化锂产品销售平均价格为79288美元吨含中国增值税MRL将与赣锋锂业的代工协议仍在协商中表9MtMarion锂精矿产销情况单位千吨2022Q32022Q22021Q3同比环比原矿开采量441409496-118精矿生产量1081281017-16精矿出货量1111417156-21高品位产品占比760资料来源MRL公告安信证券研究中心图72020Q1-2022Q3MtMarion锂精矿产销情况图8MtMarion销售均价美元吨锂精矿产量湿吨锂精矿销量湿吨锂精矿产量湿吨锂精矿销量湿吨180000180000160000160000140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000资料来源MRL公告安信证券研究中心资料来源MRL公告安信证券研究中心受品位下滑影响三季度MtMarion锂精矿销售均价环比下滑2022年Q3公司决定将定价周期由季度调价改为半年度调价2022年下半年的锂精矿定价为4187美元吨由于品位下滑MtMarion最终折合6品位实际售价为2364美元吨环比下滑11成本方面MtMarion锂精矿成本维持570-615澳元吨的指引本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业深度分析有色金属MtMarion实施扩产计划预计在2022年底提高到每年90万吨混合品位折合60万吨SC6为应对全球锂需求的显著增长以及创纪录的价格MRL已与其合作伙伴赣锋锂业达成协议优化MtMarion生产回收率升级MtMarion的加工设施通过减少尾矿产量使得锂辉石精矿的产能从45万吨增加到60万吨混合品位的精矿第二阶段的扩建将在2022年底前将产能提高到90万吨混合品位的精矿这相当于大约60万吨6品位的锂辉石精矿Wodgina复产顺利产销环比同步提升22Q3Wodgina实现锂精矿产量为64万吨环比增长221销量66万吨环比增长199雅保在海外将7000吨锂辉石精矿转化为931吨氢氧化锂并预计将在2022Q4销售Wodgina维持23财年出货指引38-42万吨Kemerton氢氧化锂工厂一期预计在2022年底前生产合格样品MRL与雅保各占4060的权益接收来自第三方Greenbushes的锂辉石精矿原料第一条产线正在调试预计在年底前生产合格样品第二条产线已经完成机械建设目前正在调试阶段表10MRL锂项目近况更新项目名称近况更新1第一阶段将产能从45万吨年增加到60万吨年2第二阶段预计于2022年底将工厂产能提升至90万吨年折合60万吨SC6MtMarion3MRL持有并控制51包销权矿石由赣锋锂业加工2022Q3MRL承购的锂辉石精矿在中国被代加工为3772吨氢氧化锂4MRL定价由季度转为半年度122Q3实现锂精矿产量为64万吨环比增长221销量66万吨环比增长199Wodgina222Q3雅保在海外将7000吨锂辉石精矿转化为931吨氢氧化锂并预计将在2022Q4销售3MRL提高Wodgina持股比例由原来的40增持为501第一条产线正在调试预计在年底前生产合格样品Kemerton2第二条产线已经完成机械建设目前正在调试阶段资料来源MRL公告安信证券研究中心24PilbaraNgungaju爬坡顺利拍卖价格高位运行工厂改进项目顺利完成Pilbara2022年Q3锂精矿产销量较上一季度均有明显上升2022年Q2Pilbara生产锂精矿1471万吨同比增加72环比增加16产量较上季度上升主要原因系在工厂改进项目完成后Pilgan工厂的表现在很大程度上达到了预期此外Ngungaju工厂顺利投产也给产量上的增长做出贡献2022年Q3Pilbara锂辉石精矿出货量为1382万吨同比上升51环比上升44表11Pilbara锂精矿产销情况指标名称2022Q32022Q22021Q322Q3同比22Q3环比锂精矿产量吨1471051272368575971531562锂精矿出货量吨138249132424915495101440资料来源pilbara公告安信证券研究中心Q2Pilgan加工厂表现达到预期预计Q3将进一步改善2022年Q3加工端总进料量为来自中部和南部矿坑的矿石8020万吨PilganNgungaju两个加工厂生产了1471万吨锂辉石精矿在工厂改进项目完成后Pilgan工厂的表现在很大程度上达到了预期产能为36-38万吨年干吨的精矿范围内Ngungaju工厂经过一个季度的爬坡Ngungaju产能达到18-20万吨回收率达到652022Q3完成销售45041吨中品味矿石SC122022Q3Ngungaju工厂运营成本为115美元吨销售均价为495美元吨SC12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业深度分析有色金属表12Pilbara开采和加工的矿石总量项目单位2021Q42022Q12022Q22022Q3矿石开采湿吨77936881538711724501442545尾矿开采湿吨3892865526101261209036540334开采总量湿吨4672233607639872933537982879矿石加工干吨566027613262792428801968资料来源pilbara公告安信证券研究中心Pilbara锂精矿库存环比上升截至2022年Q3末公司锂精矿库存为313万吨同比上升2280环比下降342图9Pilbara锂精矿库存情况图10Pilbara锂精矿产销情况吨库存量万吨同比环比销量产量产销率52501600001402001400001204150120000100100000310080800005060260000040000401-5020000200-100002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021Q22021Q42022Q2资料来源pilbara公告安信证券研究中心资料来源pilbara公告安信证券研究中心Pilbara三季度锂精矿均价环比小幅上涨预计2022年Q4将继续维持高位2022年Q3Pilbara锂精矿平均价格4813美元吨CIF环比增128受特许权使用费以及通胀影响2022年Q3运营成本高位运行7月开始Pilgan及Ngungaju工厂的成本将合并口径进行计算2022Q3Pilgan及Ngungaju工厂精矿的运营成本不含特许权使用费为434美元吨低于此前8月公司公布的445-490美元干吨成本指引含特许权使用费成本为767美元干吨同比上涨724环比下滑17成本高位运行主要由于特许权使用费居高不下及剥采比的上升同时劳工短缺及供应链扰动也使得成本难以回落表13Pilbara运营成本收入情况指标名称2021Q32022Q22022Q322Q3同比22Q3环比单吨均价美元87542674813450061280单吨成本美元4457807677236-167资料来源pilbara公告安信证券研究中心2022年Q3P680项目进展顺利预计2023年12月进行调试对Pilgan工厂的这项投资将带来工艺改进使锂辉石精矿的平均年寿命产量增加10万吨这最终将使Pilgan工厂的年产量提高到约46-48万干吨合并后的Pilgangoora项目预计从2023年Q4开始生产约64-68万干吨年预计P680项目综合资本成本为2975亿澳元其中包括约5000万澳元的投资前资本以协助Pilgangoora项目的下一阶段扩建即目标产能100万吨年P1000项目P1000项目的FID计划将在2022年12月下旬进行Pilbara12月14日进行了第12次BMX拍卖拍卖价格小幅回落Pilbara第12次拍卖最终成交价7505美元吨FOB55氧化锂品位对应CIF68296美元吨较前一次拍卖下跌38拍卖数量5000吨精矿供需错配下第9至第11次拍卖价格稳步上涨并于第11次创下历史新高本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业深度分析有色金属表14Pilbara12次拍卖复盘拍卖价格美项目锂精矿源数量吨品位较前一次拍卖涨幅金吨FOB第一次1250Pilbara库存1000055第二次2240Pilbara库存8000557920第三次2350Altura10000555第四次5650Altura50005514040第五次5955Altura500055540第六次拍卖前报价6350Altura500055660第七次6180Altura500055-260第八次6350Altura500055260第九次6988Altura50005510第十次拍卖前报价7100Altura500055160第十一次7805Altura500055990第十二次7505Altura500055-380资料来源pilbara公告安信证券研究中心POSCO合资工厂预计2023年10月完成首条产线建设并开始爬坡调试合资企业的资金来自POSCO初始82股权和Pilbara初始18股权的股权预计将由POSCO安排的韩国商业银行提供的无追索权债务融资担保以确保资金平衡Pilbara在合资企业中最初18的股权参与资金来自POSCO提供的7960万美元的五年期可转换债券该债券在合资企业成立时发布项目计划的43万吨年氢氧化锂化工厂的场地开发正在进行中并已基本完成包括道路在内的初始场地工程其他工作正在推进中25雅保内延外扩锂盐扩产计划持续推进2022年Q3雅保业绩延续高速增长公司维持全年业绩指引2022Q3收入21亿美元同比增加152调整后的EBITDA119亿美元同比增加447雅保基本保持上一次给出的全年财务指引2022年销售收入预计为71-74亿美元前值71-75亿美元调整后的EBITDA为33-35亿美元前值为32-35亿美元图11雅保EBITDA调整后Q2-Q3变化资料来源雅保公告安信证券研究中心锂业务价量齐增公司业绩同比大涨2022Q3公司EBITDA的提高主要系泰利森的投资收益EBITDAMargin为74公司上调锂产品销售均价预期预计2022年其锂产品的均价将同比上升225-250前值为200-250另外公司预计其锂产品销量将同比增长本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业深度分析有色金属20-30主要由公司新产能的投产和消费端更高的需求带动由于锂价格的上涨和产品销量的增加公司预计2022年其锂业务EBITDA将同比增长500-550公司主要生产电池级产品中国和欧洲电动汽车市场贡献较大公司预计2022年锂业务中电池级产品销售收入占比达85技术级产品和专业级产品占比均为5-10公司锂产品销量的85由新能源终端贡献主要流向中国和欧洲的电动汽车市场15的产品销量流向工业生产等传统领域合同结构看电池级产品中15的合同为现货价格销售65的合同为追随商品价格指数变动合同价格通常延迟现货价格3个月左右剩下20为固定价格销售锂盐扩产计划持续推进未来公司重点发力向下一体化核心业务或开始逐步调整为储能等下游细分市场2022年产量预计同比增长20-30公司2025年目标销量20万吨预计2030年产能达45-50万吨澳大利亚方面在KemertonI投产的基础上2022年Q3进一步实现了KemertonII冶炼厂的机械完工预计在2024-2025年完成KemertonIIIIV期的建设投产中国方面已于10月25日完成了广西天源25万吨产能冶炼厂的收购并计划在2024-2025年完成广西天源二期的建设投产眉山工厂仍在建设中预计在2024-2025年完成眉山III期的建设投产美国方面公司获得美国能源部资助为其在电池材料的生产加工和回收提供支持以供应其国内的电动汽车产业链公司预期从2023年1月1日开始将把核心业务从锂溴业务逐步调整为储能和其他下游细分市场图12锂业务收入及EBITDA图132025年雅保锂盐目标产量20万吨年净销售额百万美元调整后EBITDA百万美元250氢氧化锂万吨碳酸锂万吨20002001500150100010050050002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021年2022年2023年2024年2025年资料来源雅保公告安信证券研究中心资料来源雅保公告安信证券研究中心26SQM锂业务维持强劲全年15万吨锂盐销量已锁定SQM2022年Q3业绩维持强劲2022年Q3公司营收2958亿美元同比增长347环比增长14净利润为11亿美元同比增长937环比增长28Q3净利润超2021年全年利润调整后的EBITDA为166亿美元同比增长562环比增长25调整后EBITDAMargin为56同比增长48环比增长10EPS为385美元环比增长279Q3业绩大幅增长主要由锂业务贡献系锂产品量价齐增所致2022年Q3公司锂业务营收235亿美元同比增长1171环比增长27占公司总营收795锂业绩增长得益于2022Q3锂价高企和旺盛的市场需求本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业深度分析有色金属图142021Q3-2022Q3SQM营业收入变化百万美元图152021Q3-2022Q3SQM毛利变化百万美元资料来源SQM公告安信证券研究中心资料来源SQM公告安信证券研究中心量价齐增公司继续小幅上调全年销量指引1量2022年Q3锂及衍生品销量为42万吨同比增长91环比增长242价2022年Q3锂及衍生品销售均价为56000美元吨同比增长约600环比增长43公司上调全年锂及衍生品销量指引至15万吨其中所有销量均已签订销售合同4销售结构上公司目前锂盐产品93供往亚洲5供往欧洲2供往美国公司在全球锂盐市场占有率约为195合同结构上根据投资者交流纪要显示公司目前70的合同根据商品价格指数进行定价15的合同以固定价格销售另外15的合同仍在谈判中图16SQM锂业务量价情况图17SQM锂业务营业收入销量万吨价格美元千克右轴营收百万美元同比右轴506025001400120040502000401000301500800302010006002040010500102000000资料来源SQM公告安信证券研究中心资料来源SQM公告安信证券研究中心公司扩产规划明确2024年锂盐权益产能或达265万吨LCE2022年H1碳酸锂产能增加至18万吨并拥有22万吨氢氧化锂苛化产能预期2024年碳酸锂产能和氢氧化锂苛化产能分别提升至21万吨和37万吨公司规划2023年实现中国四川3万吨硫酸锂原料产能的投产于2024年Q4实现西澳与Wesfarmers合资的西澳MtHolland锂项目公司拥有50权益总共5万吨氢氧化锂产能的投产本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业深度分析有色金属图18SQM锂盐扩产规划吨智利碳酸锂含苛化氢氧化锂中国四川氢氧化锂澳洲MtHolland氢氧化锂3000002500002500030000200000300001500001000002100001800001800005000012000002021年2022年2023年2024年资料来源SQM公告安信证券研究中心27LiventQ3业绩稳定增长IRA法案利好北美工厂产能释放公司Q3业绩稳定增长业绩指引兑现确定性进一步提高2022年Q3公司营收232亿美元同比增加1231环比增加59调整后EBITDA为111亿美元同比增加640环比增加168调整后每股摊薄收益为41美分公司大体维持Q2给出的全年业绩指引预计全年营收将在815亿至845亿美元之间调整后EBITDA将在350亿至370亿美元之间中值分别与上次指引持平较上次指引增长286同比增长97418根据Livent投资者交流纪要显示Livent目前有70的产品为固定价格销售30的产品根据商品市场价格指数变动未来固定价格比例将会逐步下降销售价格将向现货市场贴近表152022年Q3Livent业绩情况单位2022Q32022Q2环比2021Q3同比营收百万美元23221959010412310净利润百万美元78603000-1370000调整后EBITDA百万美元1119516801564000EPS美分股37311940-856250调整后EPS美分股41371080492500资料来源Livent公告安信证券研究中心图192022Q2-Q3Livent营业收入变化百万美元图202022Q2-Q3Livent调整后EBITDA变化百万美元资料来源Livent公告安信证券研究中心资料来源Livent公告安信证券研究中心公司扩产计划持续推进碳酸锂公司阿根廷首个万吨碳酸锂扩建项目将于2022年底完成并于2023年Q1投入商业生产Livent有望在2023年底之前在阿根廷再增加1万吨碳酸锂产能由于产能扩张和爬坡公司预期在2023年实现6000吨LCE增量本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业深度分析有色金属氢氧化锂1公司在Bessemer的5000吨氢氧化锂扩建工程已于2022年Q3实现机械完工正处于早期生产和验证阶段预期在2022年Q4投入商业生产并在2023年Q1完成产能爬坡2公司Nemaska项目规划产能34万吨年有望成为北美氢氧化锂产能最大的项目项目配套锂矿Whabouchi矿石储量3670万吨Li2O品位为116折105万吨LCE锂精矿产能25万吨可配套下游氢氧化锂产能可开采时间超过30年资本开支25-3亿美元Nemaska项目目前处于工程设计后期预期2023年初开始建设在2025年底实现商业化生产3公司预计于2023年底在中国的新工厂再增加15万吨氢氧化锂产能IRA法案推行利好公司在北美布局的产能公司在北美布局Bessemer项目和Nemaska项目所产原材料均有望符合美国通胀削减法案IRA所规定新能源汽车关键矿物要求且后期存在扩产空间公司未来的资产设计会注重转换的灵活性以便对锂材料进行回收和再加工表16Livent锂盐产能布局情况项目股权所属原材料来源产能进展北美北卡罗5000吨氢处于早期生产和验证阶段预期2022年Q4实现商业化生产2023Bessemer100Livent自产碳酸锂来纳州氧化锂年Q1达产加拿大魁北25万吨Whabouchi50-处于工程设计后期克SC6锂辉石加拿大魁北Whabouchi矿所产34万吨氢处于工程设计后期预期2023年初开始建设在2025年底实现Nemaska50克锂辉石氧化锂商业化生产一期2万吨二期一期在建预期2023年Q1建成一期一阶段2023年Q4建成一Fenix100阿根廷-三期各3万期二阶段二期工程设计中三期评估中吨碳酸锂15万吨氢中国加工厂100中国Livent自产碳酸锂工程设计中预计2023年底实现商业化生产氧化锂锂回收厂100北美欧洲回收原材料1万吨以上评估中预期2025年实现商业化生产资料来源Livent公告安信证券研究中心28LACCauchari-Olaroz项目投产在即ThackerPass项目可研即将公布阿根廷Cauchari-Olaroz项目4万吨碳酸锂卤水接近投产产线建设已完成加工厂的关键区域已在2022Q3开始调试目前项目的产线建设已优先完成氯化钾结晶厂和除硼厂的建设进度也都达到95继续建设净化回路提高电池级质量的工作推迟到2023年上半年赣锋锂业和LAC分别享有一期销售权益的51和49目前LAC已按市场价格签订了超过80一期产能的承购协议在一期4万吨LCE产能投产后LAC将继续于赣锋锂业合作进行不少于2万吨LCE产能的扩建目前的勘探持续进行中扩建规划用地已经过通过了当地超过7个社区的批准PastosGrandes项目推进中3000万美元投资预期2023年下半年落地LAC于2022年1月收购了MillennialLithium及其所属PastosGrandes项目项目此前已由MillennialLithium公司完成了勘探完成22个监测钻井和4个抽水试验钻井和项目可研结果显示项目可维持24万吨年产能项目40年的生产2022年6月公司批准了一项针对阿根廷PastosGrandes项目的发展计划和约3000万美元的预算以进一步建设PastosGrandes公司预期该投资将在2023年下半年进行PPG区域参与公司众多LAC积极参与项目开发并与当地政府和其他公司协作开发本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业深度分析有色金属图21PPG项目参与情况资料来源LAC公告安信证券研究中心美国ThackerPass锂项目预期2023年Q1公布可研同年开工建设LAC继续推进ThackerPass项目的决议落地和开工许可证的颁发目标一期建成4万吨LCE产能二期建成8万吨LCE项目预期于2023年开始施工可研结果也将在2023年Q1公布目前正在进行环境影响分析公司也持续推进向美国能源部提交的先进技术车辆制造贷款申请29AMGQ3业绩稳定增长在建氢氧化锂产能持续推进AMG公布2022年Q3业绩净利润大幅增长2022年Q3公司营收425亿美元同比增长36环比增长0172022年Q3净利润6810万美元同比增长约6900万美元环比增长1301EBITDA为1026亿美元同比增长210环比增长265EPS为209美元股同比增长211美元股环比增长12967图22AMG营业收入单位百万美元图23AMGEBITDA单位百万美元EBITDA百万美元环比右轴营收百万美元环比右轴12060005002500100500040020008040003001500603000200100040200010050020100000000000资料来源AMG公告安信证券研究中心资料来源AMG公告安信证券研究中心锂辉石产能扩建中三期项目电池级氢氧化锂项目建设稳步推进目前AMG巴西锂辉石矿正在进行从90万吨产能锂辉石原矿到130万吨产能的扩产目前处于基建阶段预期在2023年2月完成扩建开始调试在2023年4月开始投产公司德国Bitterfeld-Wolfen氢氧化锂工厂正在建设中预期2023年Q3建成一期2万吨电池级氢氧化锂产能并开始调试其他四期二期三期在2025-2026年建成三期四期在2027-2028年建成将总计建成10万吨氢氧化锂年产能公司计划在2023年初进行第三期项目前端工程设计在2023年9月进行细节工程设计在2024年6月开始建设在2025年底建成并在2026年中期开始投产目标产能为165万吨将用于供应电池级氢氧化锂的生产实现资源端的自主可控本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20