本报告导读：
　　11月以来联储加息放缓预期充分，金属价格暂时脱敏。12月SEP大幅下调23年美国实际GDP增速预期，海外衰退正渐行渐近，国内疫情高峰正冲击供需两端，弱基本面短期或将对金属价格形成一定压制。
　　摘要：
　　周期研判：11月美国核心PCE物价指数同比升4.7%，环比升0.2%，符合市场预期。11月以来联储加息放缓预期正充分发酵，由此带来的金融属性修复或临近尾声，而12月SEP将美国23年实际GDP增速预测从1.2%大幅下调至0.5%，预计海外衰退将对需求预期形成持续压制。国内疫情防控政策优化后正迎来疫情冲击高峰，12月中国战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下行5.4bp至46.8%，结束了8月份以来连续数月的环比改善。在全国疫情仍快速上行的情况下，人员、物流、需求预期等约束仍会持续，预计弱基本面短期或将对金属价格形成压制。
　　电解铝：短期内外需均有回落压力，静待国内需求修复。上周LME铝涨0.61%/SHFE铝跌0.32%至2389.5/18680(美)元/吨。①供给端：各地复产、减产不一。贵州要求省内5家铝厂按70万千瓦总规模压减产能，部分企业已经开始减产，目前减产产能在20万吨左右，四川部分企业已达到计划复产数量，广西地区继续复产，上周国内运行产能减7.6万吨至4045万吨。②需求、库存：11月中国出口未锻压铝及铝材45.55万吨，同比下降10.5%，随着海外衰退渐进，外需回落压力正在增大。疫情冲击下加工企业订单不足，开工率下降。铝加工龙头企业开工率回落1.1%至63.9%，再生合金、铝型材、铝板带、铝箔开工率分别回落1.0%/2.0%/2.6%/0.7%至50.0%/62.3%/74.4%/79.9%，。国内铝锭社库小幅去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为47.5（-0.7）、5.76（-0.38）万吨。③盈利端：原料稍有降价，吨铝盈利升至1000元左右。
　　铜：加息预期逐渐充分，弱基本面或主导价格。上周LME/SHFE铜跌涨1.00%/0.29%至8349.5/65450(美)元/吨。SMM全国主流地区铜库存环比减少1.81万吨至7.62万吨，为国庆假期以来最低位，低库存短期对铜价形成一定支撑。随着疫情冲击加剧，铜杆加工企业开工率大幅下滑7.58%至60.4%。随着逐渐进入圣诞—新年—春节假期，市场情绪短期或难以大幅回暖，预计年内供需双弱格局延续。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221224上次评级增持海外衰退弱化需求预期关注流动性细分行业评级TablesubIndustry工业金属周报于嘉懿分析师宁紫微研究助理021-38038404021-38038438行相关报告TableDocReportyujiayigtjascomningziweigtjascom业证书编号S0880522080001S0880121080070金融属性修复期临近尾声静待基本面底20221218周国君有色钴锂小金属周度数据本报告导读库121720221217报11月以来联储加息放缓预期充分金属价格暂时脱敏12月SEP大幅下调23年美需求预期内强外弱联储加息观察窗口国实际GDP增速预期海外衰退正渐行渐近国内疫情高峰正冲击供需两端弱基临近20221211本面短期或将对金属价格形成一定压制国君有色钴锂小金属周度数据库121020221211摘要国君有色钴锂小金属周度数据库TableSummary周期研判11月美国核心PCE物价指数同比升47环比升02符120320221204合市场预期11月以来联储加息放缓预期正充分发酵由此带来的金融属性修复或临近尾声而12月SEP将美国23年实际GDP增速预测从12大幅下调至05预计海外衰退将对需求预期形成持续压制国内疫情防控政策优化后正迎来疫情冲击高峰12月中国战略性新兴产业采购经理人指数环比下行至结束了月份1223收盘价周涨跌EPMI54bp4688金属品类以来连续数月的环比改善在全国疫情仍快速上行的情况下人员元吨美元吨SHFE铜物流需求预期等约束仍会持续预计弱基本面短期或将对金属价格65450029LME铜83495100证形成压制券SHFE铝18680-032电解铝短期内外需均有回落压力静待国内需求修复上周LME铝LME铝23895061研涨061SHFE铝跌032至2389518680美元吨供给端各地SHFE铅15865203究复产减产不一贵州要求省内5家铝厂按70万千瓦总规模压减产LME铅22735567报能部分企业已经开始减产目前减产产能在20万吨左右四川部分SHFE锌23260-345企业已达到计划复产数量广西地区继续复产上周国内运行产能减LME锌2965-176告76万吨至4045万吨需求库存11月中国出口未锻压铝及铝材SHFE锡1965502854555万吨同比下降105随着海外衰退渐进外需回落压力正在LME锡23934170增大疫情冲击下加工企业订单不足开工率下降铝加工龙头企业SHFE镍217520089LME镍29547451开工率回落11至639再生合金铝型材铝板带铝箔开工率分别回落10202607至500623744799国内铝锭社库小幅去化SMM社会铝锭铝棒库存为475-07576-038万吨盈利端原料稍有降价吨铝盈利升至1000元左右铜加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格上周LMESHFE铜跌涨100029至8349565450美元吨SMM全国主流地区铜库存环比减少181万吨至762万吨为国庆假期以来最低位低库存短期对铜价形成一定支撑随着疫情冲击加剧铜杆加工企业开工率大幅下滑758至604随着逐渐进入圣诞新年春节假期市场情绪短期或难以大幅回暖预计年内供需双弱格局延续维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1海外衰退弱化需求预期关注流动性32工业金属价格回顾43铜板块加息预期逐渐充分弱基本面主导价格44铝板块内外需均有回落压力静待需求修复65上市公司盈利预测86风险提示8图表目录表1联储加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格4表2SMM铜加工企业周度开工率调研反馈5表32021-2022年铝加工龙头企业周度开工率统计1223更新7表4相关上市公司列表8图1SHFE铜涨029LME铜涨1004图2铜矿加工费环比持平为879美元吨4图3铜交易所库存为188万吨降114万吨4图4铜内外价差升至将至-603元吨4图5SHFE铜及国际铜合计库存706万吨5图6上海保税区库存增122万吨至397万吨5图7COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2205图8SHFE铜基差为660元吨周升300元5图9SHFE铝跌032LME铝涨0616图102022年11月电解铝度电成本04622元6图112022年11月电解铝平均成本为17670元6图12现货铝锭库存周降07为475万吨6图13铝棒库存降038万吨至576万吨6图14钢联铝锭厂内库存升02万吨至80万吨6图15电解铝行业平均盈利约为999元吨7图16铝加工企业开工率周降11至6397请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9行业周报1海外衰退弱化需求预期关注流动性周期研判11月美国核心PCE物价指数同比升47环比升02符合市场预期11月以来联储加息放缓预期正充分发酵由此带来的金融属性修复或临近尾声而12月SEP将美国23年实际GDP增速预测从12大幅下调至05预计海外衰退将对需求预期形成持续压制国内疫情防控政策优化后正迎来疫情冲击高峰12月中国战略性新兴产业采购经理人指数EPMI环比下行54bp至468结束了8月份以来连续数月的环比改善在全国疫情仍快速上行的情况下人员物流需求预期等约束仍会持续预计弱基本面短期或将对金属价格形成压制电解铝短期内外需均有回落压力静待国内需求修复上周LME铝涨061SHFE铝跌032至2389518680美元吨供给端各地复产减产不一贵州要求省内5家铝厂按70万千瓦总规模压减产能部分企业已经开始减产目前减产产能在20万吨左右四川部分企业已达到计划复产数量广西地区继续复产上周国内运行产能减76万吨至4045万吨需求库存11月中国出口未锻压铝及铝材4555万吨同比下降105随着海外衰退渐进外需回落压力正在增大疫情冲击下加工企业订单不足开工率下降铝加工龙头企业开工率回落11至639再生合金铝型材铝板带铝箔开工率分别回落10202607至500623744799国内铝锭社库小幅去化SMM社会铝锭铝棒库存为475-07576-038万吨盈利端原料稍有降价吨铝盈利升至1000元左右铜加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格上周LMESHFE铜跌涨100029至8349565450美元吨SMM全国主流地区铜库存环比减少181万吨至762万吨为国庆假期以来最低位低库存短期对铜价形成一定支撑随着疫情冲击加剧铜杆加工企业开工率大幅下滑758至604随着逐渐进入圣诞新年春节假期市场情绪短期或难以大幅回暖预计年内供需双弱格局延续维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等1170881请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9行业周报2工业金属价格回顾表1联储加息预期逐渐充分弱基本面或主导价格SHFE元吨20221223周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜65450029043-674铝18680-032-129-805铅15865203144102锌23260-345-186-498锡196550285666-3154镍2175200898974597LME美元吨20221223周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜83495100426-1313铝23895061114-1324铅22735567739-147锌2965-176152-1593锡23934170766-3847镍2954745116254758数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2022年12月23日3铜板块加息预期逐渐充分弱基本面主导价格图1SHFE铜涨029LME铜涨100图2铜矿加工费环比持平为879美元吨SHFE铜LME铜9000012000100铜精矿现货TC1100080000801000070000900060600008000407000500006000204000050000300004000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图3铜交易所库存为188万吨降114万吨图4铜内外价差升至将至-603元吨SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜90000铜内外价差SHFE铜40003000700000800006000002000700001000500000600000400000-100030000050000-200040000200000-300010000030000-400002020-042020-122021-022021-102022-062022-082020-062020-082020-102021-042021-062021-082021-122022-022022-042022-102022-12请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9行业周报数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨图5SHFE铜及国际铜合计库存706万吨图6上海保税区库存增122万吨至397万吨430000120000SHFE铜库存国际铜库存80上海保税区铜库存380000100000330000608000028000023000060000401800004000013000020000208000030000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨图7COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期220图8SHFE铜基差为660元吨周升300元35通胀预期COMEX铜价6090000铜基差右上交所主力期货30008000025003050700002000256000040150020500003010001540000500203000010200000100510000-50000000-1000数据来源Wind国泰君安证券研究单位美元盎司数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨表2SMM铜加工企业周度开工率调研反馈区域周度开工率成品库存万吨企业生产及销售情况华东企业A6063增加工人很多阳性周六开始停炉只开一条华东企业B5200正常保生产为主阳性也继续上班生产目前不影响担心下游提前年歇华南企业C9760正常周初铜价回落下游补库周尾订单回落西南企业D5891较低终端订单量下降叠加工人出勤率下降产量下降华东企业E9867较低年末关账控制接单量下周产量持续下降华中企业F7273增加周尾两天订单开始回落预计下周回落会更明显华东企业H9600正常下游阳性比较多周内订单明显减少下周估计更糟糕华南企业I8291正常订单下滑明显主要是下游阳性病例增多华东企业J5120较低工厂很多工人感染仅维持一条线生产西南企业K4416较低疫情令厂区工人出勤率下降开工率下降华中企业L4800较低消费受疫情影响很大周尾没开炉华北企业M4480正常疫情影响比较大一般人员感染目前生产受到影响华北企业N4800增加华北消费依旧惨淡依旧维持一条生产线华北企业P6400正常下游下单减少开工率下降预计下周仍不会好华北企业Q9818正常下游提货速度放缓新增订单也减量数据来源SMM国泰君安证券研究数据截至2022年12月23日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9行业周报4铝板块内外需均有回落压力静待需求修复图9SHFE铝跌032LME铝涨061图102022年11月电解铝度电成本04622元19500以上以下26000SHFE铝LME铝40001550071224000单位350015500-16500220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