造纸包装：浆价拐点逻辑持续验证，关注行情扩散。1）行业端：11月国内木浆进口环比持续改善。根据海关数据，11月国内进口针叶浆、阔叶浆62.1、107.4万吨，分别环比+10.5%、+10.6%。12月13日Suzano外盘报价出炉，漂桉浆金鱼下调40美元至820美元。本次Suzano阔叶浆调价，系去年末以来外盘阔叶浆报价首次松动，调整幅度超预期，信号意义明确、成本回落逻辑持续演绎。在供给缓和、需求走弱的背景下，浆价高位向下拐点确认，成本反转主线迎来预期兑现，建议关注后续行情扩散。2）公司端：中顺洁柔拟开展2022年股权激励，裕同科技发布业绩预增公告。12月20日中顺洁柔公告拟开展股权激励计划，授予权益总计4043万份，占公司股本总额的3.08%，考核目标为2023-2025年营收分别不低于100、110、121亿元，本次激励目标可行性强，在范围和力度上对新团队激励充分、利益深度绑定，有利于激发团队活力。12月22日裕同科技发布2022年业绩预增公告，公司预计2022年实现归母净利润14.24~16.28亿元（同比增长40-60%），扣非净利润14.98~16.80亿元（同比增长65-85%），对应单Q4归母净利润、扣非净利润增长中枢分别为45%、58%。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】，装饰原纸专家【华旺科技】，弹性标的【五洲特纸】，成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】；关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】，及多元化布局稳健成长、利润弹性持续释放的【裕同科技】。
　　必选消费：防疫优化+扩内需，关注需求复苏预期下必选消费龙头估值弹性。本周，中央经济工作会议如期举行，规划2023年经济工作，在工作部署中，突出扩内需重要性，叠加防控政策积极优化调整，个股业绩拐点确立有望催化估值上行，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，双十一电商成绩靓丽。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌从区域走向全国，成长路径清晰。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。
　　家居：双重受益地产及消费预期改善，中期业绩改善关注需求复苏。四季度，地产融资政策三箭齐发，供给端政策宽松节奏及力度超预期，地产政策预期拐点明确，叠加疫情防控措施持续优化，本轮估值修复已在途。短期看，融资政策放宽加快终端项目节奏，带动地产链存量订单释放，三季度以来地产链工程业务已率先修复，形成验证。中期看，销售政策放宽若带动终端去化率提升、竣工周期开启有望带动板块需求走出底部，业绩修复可期。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】、【索菲亚】。
　　轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇率改善，带动轻工出口企业需求及盈利修复。本周CCFI综合指数1307.54，环比-2.4%，其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-2.9%、+1.3%、-3.7%，海运费较2月高点回落63.6%，有望带动下游出口需求逐步释放。本周美元兑人民币中间价6.9756元，环比-0.2%，较3月高点贬值9.4%，出口企业盈利修复在途。2）保温瓶、塑料餐厨制品出口景气度较高，1-11月保温瓶（海关编码961700）、塑料制餐具及厨房用具（海关编码392410）累计出口255.56、633.75亿元，分别同比+21.9%、+23.0%，其中11月单月出口分别同比+10.1%、+13.7%。投资建议：建议关注出口细分景气赛道龙头【家联科技】【嘉益股份】
　　新型烟草：电子烟寄递及异地携带限量，促进市场良性化发展。1）11月23日，国家烟草专卖局发布电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱寄递和异地携带限量通告。对于寄递，每人每天限寄一件，每件限量：烟具2个，烟弹或一次性电子烟6个，合计烟液容量不超过12ml。对于异地携带，每人每次限量：烟具不得超过6个；烟弹不得超过90个，一次性电子烟不得超过90个，烟液及烟碱不得超过180ml。我们认为，电子烟“1+2+N”监管制度体系的不断完善，有利于打击非法交易，促进市场良性发展。2）根据蓝洞数据，截至11月21日，已有45家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照，预计许可生产规模为6.2亿颗烟弹、4000万烟杆、1500万支一次性产品，测算对应市场规模（零售）约为240亿元，规模管控较为宽松。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨

研究报告全文：轻工行业周报中顺洁柔开展股权激励裕同利润弹性持续释放轻工制造证券研究报告行业周报2022年12月24日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师郭美鑫股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740520090002元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E顾家家居427320323627231121118115713812买入Emailguomxrqlzqcomcn欧派家居1211843844852460427727123120116买入联系人张舒怡喜临门286914416521026519917313610806买入Emailzhangsyrqlzqcomcn仙鹤股份303014411316620521026718214806买入裕同科技313010917320524628618115312710买入百亚股份130905304305606624730123419810买入思摩尔国际114408704905306513223421617629买入备注股价取自2022年12月23日收盘价注单位均为人民币投资要点TableSummary造纸包装浆价拐点逻辑持续验证关注行情扩散1行业端11月国内木浆进口环比持续改善根据海关数据11月国内进口针叶浆阔叶浆6211074万吨分别环比10510612月13日Suzano外盘报价出炉漂桉浆金鱼下调40美元至8基本状况TableProfit20美元本次Suzano阔叶浆调价系去年末以来外盘阔叶浆报价首次松动调整幅度超预期信号意义明确成本回落逻辑持续演绎在供给缓和需求走弱的背景下浆上市公司数153价高位向下拐点确认成本反转主线迎来预期兑现建议关注后续行情扩散2公司端行业总市值百万元994924中顺洁柔拟开展2022年股权激励裕同科技发布业绩预增公告12月20日中顺洁柔公告拟开展股权激励计划授予权益总计万份占公司股本总额的考核行业流通市值百万元3772104043308目标为2023-2025年营收分别不低于100110121亿元本次激励目标可行性强行业TableQuotePic-市场走势对比在范围和力度上对新团队激励充分利益深度绑定有利于激发团队活力12月22日裕同科技发布2022年业绩预增公告公司预计2022年实现归母净利润14241628亿元同比增长40-60扣非净利润14981680亿元同比增长65-85对应单10轻工制造申万沪深300Q4归母净利润扣非净利润增长中枢分别为4558投资建议成本回落和需求5改善预期下建议关注长期优势不变盈利底部静待反转的特种纸龙头仙鹤股份装0饰原纸专家华旺科技弹性标的五洲特纸成本端直接受益需求端静待复苏的-5中顺洁柔关注产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业太阳纸业及多元化布2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092021-10局稳健成长利润弹性持续释放的裕同科技-10-15必选消费防疫优化扩内需关注需求复苏预期下必选消费龙头估值弹性本周中央-20经济工作会议如期举行规划2023年经济工作在工作部署中突出扩内需重要性-25叠加防控政策积极优化调整个股业绩拐点确立有望催化估值上行建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性公司端1百亚股份个护区域龙头短期业绩拐点已现-30双十一电商成绩靓丽长期看百亚产品中高端化电商加持自主品牌从区域走向全公司持有该股票比例国成长路径清晰2晨光股份学汛消费和补库需求带动下三季度晨光传统业务恢相关报告TableReport复正增电商增速靓丽科力普放量趋势持续长期看晨光核心竞争力稳固双减冲击不改行业价增趋势2B业务自我验证后放量空间广阔当前估值安全垫充裕建议关注百亚股份晨光股份家居双重受益地产及消费预期改善中期业绩改善关注需求复苏四季度地产融资政策三箭齐发供给端政策宽松节奏及力度超预期地产政策预期拐点明确叠加疫情防控措施持续优化本轮估值修复已在途短期看融资政策放宽加快终端项目节奏带动地产链存量订单释放三季度以来地产链工程业务已率先修复形成验证中期看销售政策放宽若带动终端去化率提升竣工周期开启有望带动板块需求走出底部业绩修复可期投资建议1头部企业长期市占率提升路径清晰龙头成长有望穿越周期建议关注欧派家居顾家家居2弹性标的关注志邦家居金牌厨柜喜临门索菲亚轻工出口海运费快速回落保温瓶塑料餐厨制品出口景气1海运费汇率改善带动轻工出口企业需求及盈利修复本周CCFI综合指数130754环比-24其中美东美西欧洲航线指数分别环比-2913-37海运费较2月高点回落636有望带动下游出口需求逐步释放本周美元兑人民币中间价69756元环比-02较3月高点贬值94出口企业盈利修复在途2保温瓶塑料餐厨制品出口景气度较高1-11月保温瓶海关编码961700塑料制餐具及厨房用具海关编码392410累计出口2555663375亿元分别同比219230其中11月单月出口分别同比101137投资建议建议关注出口细分景气赛道龙头家联科技嘉益股份新型烟草电子烟寄递及异地携带限量促进市场良性化发展111月23日国家烟请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报草专卖局发布电子烟产品雾化物电子烟用烟碱寄递和异地携带限量通告对于寄递每人每天限寄一件每件限量烟具2个烟弹或一次性电子烟6个合计烟液容量不超过12ml对于异地携带每人每次限量烟具不得超过6个烟弹不得超过90个一次性电子烟不得超过90个烟液及烟碱不得超过180ml我们认为电子烟12N监管制度体系的不断完善有利于打击非法交易促进市场良性发展2根据蓝洞数据截至11月21日已有45家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照预计许可生产规模为62亿颗烟弹4000万烟杆1500万支一次性产品测算对应市场规模零售约为240亿元规模管控较为宽松投资建议国际烟草巨头发力全球替烟趋势不变国内电子烟进入全面规范化时代不确定性逐步落地整体供给端规模管控仍较为宽松未来需重点关注国标产品的消费者接受度行业长期成长可期建议关注具备技术及制造优势一次性产品有望放量估值底部的雾化代工龙头思摩尔国际风险提示原材料价格大幅上涨风险地产景气程度下滑风险国际贸易政策变动风险测算结果偏差风险请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业周报内容目录板块回顾-4-行业数据跟踪-5-造纸板块-5-家居板块-9-风险提示-13-原材料价格上涨风险-13-地产景气程度下滑风险-13-国际贸易政策变动风险-13-测算结果偏差风险-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业周报板块回顾上周2022年12月19日-2022年12月23日轻工制造指数下跌282同期沪深300指数下跌319在31个一级行业指数中轻工指数涨幅排名第7位轻工二级子板块造纸包装印刷家居用品文娱用品指数周涨幅分别为-423-261-230-229图表1轻工板块涨跌幅行业排名0-1-2-3-4-5-6-7传媒银行综合通信钢铁环保汽车采掘电子计算机房地产美容护理社会服务食品饮料轻工制造商贸零售农林牧渔家用电器非银金融纺织服饰交通运输公用事业建筑材料有色金属国防军工机械设备石油石化医药生物基础化工建筑装饰电力设备来源Wind中泰证券研究所个股方面周涨幅居板块前五的个股分别为陕西金叶1461安妮股份1380可靠股份991中锐股份923珠江钢琴577跌幅居前五的个股分别为环球印务1441沐邦高科1379松炀资源1262名臣健康1070华旺科技1022图表2轻工二级子板块涨幅榜图表3轻工行业个股涨跌幅榜20015-1造纸-110家居用品包装印刷轻工制造-2文娱用品5-20-3-5-3-10安妮股份可靠股份中锐股份珠江钢琴环球印务沐邦高科松炀资源名臣健康华旺科技-4陕西金叶-4-15-5-20来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业周报行业数据跟踪造纸板块图表4本周造纸关键数据一览关键纸种价格纸种本周均价周涨跌额涨跌幅年初至今双铜纸5590-1600-029352双胶纸6663-1000-0151871白卡纸5214-1600-031-1451白板纸4468000000-1096箱板纸4424060001-1160瓦楞纸3259000000-1850原材料价格原材料本周价格周涨跌额涨跌幅年初至今国废1918900047-1883针叶浆7334-1285-0172950阔叶浆6483-3114-0483000吨纸盈利纸种本周吨盈利涨跌额涨跌幅年初至今双铜纸-1003-005-001-23868双胶纸-203730347-1686白卡纸-738-476-065-18245白板纸431208049-5003箱板纸8438170982120瓦楞纸337792241-1231开工率纸种本月开工率环比变化去年同期开工率同比变化白卡纸6849-1557243-394箱板纸56800876738-1058瓦楞纸56491166727-1078白板纸52903167162-1872生活用纸5851-3336144-293库存本月库存环比变化去年同期库存同比变化箱板瓦楞纸库存天数1560711243白板纸库存天数246-16114132白卡纸库存天数20306206-03纸厂废旧黄板纸库存天数69-09110-41来源卓创资讯Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业周报图表5双铜纸价格元吨图表6双铜纸吨盈利元吨202020212022202020212022800015007500100070005006500060006121314151718191-5001111112155001015000-1000-1500711121314151618191111121101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表7双胶纸价格元吨图表8双胶纸吨盈利元吨20202021202220202021202220008000750015007000100065006000500550005000112131415161718191101121-500111112131415161718191111121101-1000来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表9白卡纸价格元吨图表10白卡纸吨盈利元吨202020212022202020212022110005000100004000900030008000200070006000100050000811121314151617191112131415161718191101111121111121-1000101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-行业周报图表11白板纸价格元吨图表12白板纸吨盈利元吨20202021202220202021202220006000550015005000450010004000350050030000112131415161718191101111121511121314161718191111121101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表13箱板纸价格元吨图表14箱板纸吨盈利元吨202020212022202020212022120055001000500080045006004000400350020030000112131415161718191101111121511121314161718191111121101来源卓创咨询中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表15瓦楞纸价格元吨图表16瓦楞纸吨盈利元吨20202021202220202021202210005000450080040006003500400300020025000112131415161718191101111121511121314161718191111121101来源卓创咨询中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-行业周报图表17废黄板纸价格元吨202020212022260024002200200018001600140012001000112131415161718191101111121来源卓创资讯中泰证券研究所图表18针叶浆价格元吨图表19阔叶浆价格元吨20202021202220202021202280008000700070006000600050005000400040003000112131415161718191511121314161718191101111121111121101来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表20瓦楞箱板纸库存天数图表21白板纸库存天数2020年2021年2022年2020年2021年2022年3520301525201015510500131228331430531630731831930103111301231131228331430531630731831930113012311031来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-行业周报图表22白卡纸库存天数图表23废纸库存天数2020年2021年2022年2020年2021年2022年1640143012102086104020131228331430531630731831930103111301231131228331430531630731831930113012311031来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所家居板块原材料价格TDI本周均价17860元吨环比270MDI本周均价14640元吨环比238图表24TDI价格元吨图表25MDI价格元吨202020212022202020212022300003000025000250002000020000150001500010000100005000500000112131415161718191101111121611121314151718191111121101来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表2618厘细木工板价格元张图表2718厘指接板价格元张202020212022202020212022165140160130155120150145110140100135911121314151617181101111121612131415171819111111121101来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-行业周报图表2818厘刨花板价格元张图表2918厘中纤板价格元张202020212022202020212022100757095659060855580911121314151617181611121314151718191101111121111121101来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所2022年11月十五大城市二手房合计成交46395万套环比1291同比1299图表30家具零售额亿元及同比零售额家具类当月值同比250802006015040100205000-202021-012021-052021-092022-012022-052022-092021-032021-072021-112022-032022-072022-112020-11来源Wind中泰证券研究所图表31住宅新开工面积百万方及同比图表32全国商品住宅竣工面积百万方及同比房屋新开工面积住宅累计值同比房屋竣工面积住宅累计值同比2000100800601500506004020100040000500200-200-500-402021-052020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-行业周报图表33全国商品住宅销售面积百万方及同比图表3415大城市二手房成交套数万套十五城二手房成交套数万商品房销售面积住宅累计值同比1020001501500100510005050000-5002020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-052020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-11来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表35房地产建安投资额万亿及同比图表36平板玻璃产量累计同比及水泥产量累计同比平板玻璃产量累计同比水泥产量累计同比房地产开发投资完成额累计值同比10000200000604010000020500000-200002020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-01-50002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-11来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所2022年11月美国新建住房销售折年64万套同比-153411月美国成屋销售折年数409万套同比-3539图表37美国新建住房销售折年数万套图表38美国成屋销售折年数万套美国新建住房销售折年数万套同比美国成屋销售折年数万套同比1006080060804060040602020400400020-20200-200-400-402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-01来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-行业周报图表39美国家具及其零件进口额中国亿美元图表40美国家具及其零件进口额全球亿美元美国家具及其零件进口额中国亿美元美国家具及其零件进口额全球亿美元同比同比801207010030200608050602010040304010020201000-1000-202020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-12来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表41我国家具及其零件出口额亿元我国家具及其零件出口额亿元同比8008070060600500404003002020001000-20202207202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202203202204202205202206202208202209202210202211202101-02202201-02来源海关总署中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-行业周报风险提示原材料价格上涨风险上游木材板材及纸浆纸品等主要原材料价格大幅上涨可能给家用轻工造纸和包装印刷板块的盈利水平带来不利影响地产景气程度下滑风险房地产市场是家用轻工板块的上游市场地产景气程度直接影响到家用轻工板块各公司的需求其景气程度下滑可能削弱板块盈利能力国际贸易政策变动风险海外市场是轻工行业上市公司重要的下游市场宏观政治环境包括贸易政策变动汇率情况关税税率等直接影响到产品销量及盈利情况测算结果偏差风险文中测算结果依据一定假设得到可能存在与实际数据存在一定偏差的情况仅供分析参考使用请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-行业周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-行业周报重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-