行情回顾（12.19 -12.23）
　　本周沪深300指数-3.19%，上证指数-3.85%；旅游及休闲指数周涨幅+0.01%，排名5/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+0.74%，中国中免H+3.81%，海汽集团-9.49%，王府井-4.24%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.27%，白云机场-3.58%，海南机场+0.60%，美兰空港H+3.52%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（12.17-12.23）日均航班执行量313班次，环比上周-9%，同比21年-18%。2）本周旅客吞吐量：本周（12.17-12.23）海口机场日均旅客吞吐量约33020人次，环比-5.2%，恢复至21年12月日均水平的68.2%，恢复至19年12月日均水平的49.9%。
　　三亚凤凰机场：根据航班管家，本周（12.17-12.23）日均航班执行量300班次，环比上周-0.38%，同比21年-12%。
　　免税折扣跟踪：本周日上直邮（约8折）折扣力度、中免海南（约81折）折扣力度环比减弱，中服（约7折）、海控（约8折）、深免（约7-8折）、海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　海南离岛免税日均销售额重回亿元。据海口海关数据，海南离岛免税销售金额自12月13日至19日连续7天超1亿元。2022年1月份至11月份，海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元/-27%，购物件数4594万件/-28%，购物旅客390万人次/-37%，客单价8256元/+15%。其中，10-11月，离岛免税销售金额50亿元/-42%，购物件数705万件/-45%，购物旅客54万人次/-47%，客单价9311元/+10%。
　　王府井万宁免税店正进行开业的收尾工作，将在2023年春节之前分阶段开业。第一阶段预计在2023年开业，将会引入香化类、酒类、数码类、家用电器和保健品等商品类别。第二阶段预计2023年底开放，主要引进国际时尚品牌。第三阶段计划在2025年左右开业，届时将引入国际奢侈品牌。第二十三届海南国际旅游岛欢乐节于12月23日启幕。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　入境、国际航班相关政策：11月11日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施20条，其中出入境方面：1）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（12.17-12.23）我国国际客运航班（不含地区）执行量1093班次，环比增加2.1%，同比21年+75.4%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：11月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为14.0、8.6、2.0、4.3万人次，环比分别+15%、-9%、+16%、-5%。
　　海外旅游零售跟踪
　　1、韩国免税店10月销售数据：销售额恢复至19年的72%。
　　销售额：10月，韩国免税店销售额约13.22亿美元，环比+4%，恢复至21年同期的96%，恢复至2019年同期的72%。1）按游客分类：国内游客销售额约0.93亿美元，同比21年+24%，恢复至2019年同期的34%；外国游客销售额约12.29亿美元，同比21年-6%，恢复至2019年同期的78%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约12.3、0.6、0.4亿美元，占比分别约92.9%、4.1%、3.0%。
　　购物人次：10月，韩国免税店购物·人次约109万人次，环比+21%，同比21年+61%，恢复至2019年同期的27%。其中，国内游客87万人次，占比80%，环比+18%，同比21年+39%，恢复至2019年同期的38%；外国游客22万人次，占比20%，环比+35%，同比21年+330%，恢复至2019年同期的12%。
　　人均消费额：10月，韩国免税店人均消费额为1213美元，同比21年-40%；其中，国内游客人均消费额107美元，同比21年-11%；外国游客人均消费额5546美元，同比21年-78%。
　　2、蓝钟集团全面收购海南免税市场知名旅游零售运营商Star Brands TR，加强中国区业务。
　　投资建议
　　推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　建议关注海汽集团。
　　风险提示
　　疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2022年12月24日海南离岛免税日均销售额重回亿元10-11月离岛免税客单价同比10免税行业周报12月第4周投资要点行业评级看好维持行情回顾1219-1223分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300-319-385001执业证书号S1230520040003排名5109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免074中国中免H381海汽集研究助理李逸团-949王府井-424liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场-127白云机场-358海南机场060美兰空港H352相关报告海南离岛免税跟踪1全球精品免税城租金扣点率海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周1217-1223日均航下降扩内需纲要提出要促进免班执行量313班次环比上周-9同比21年-182本周旅客吞吐量税业健康有序发展免税行业本周1217-1223海口机场日均旅客吞吐量约33020人次环比-52恢周报12月第3周20221217复至21年12月日均水平的682恢复至19年12月日均水平的499三亚凤凰机场根据航班管家本周1217-1223日均航班执行量300班次环比上周-038同比21年-12免税折扣跟踪本周日上直邮约8折折扣力度中免海南约81折折扣力度环比减弱中服约7折海控约8折深免约7-8折海旅约7折折扣力度整体环比持平本周免税行业重点资讯回顾海南离岛免税日均销售额重回亿元据海口海关数据海南离岛免税销售金额自12月13日至19日连续7天超1亿元2022年1月份至11月份海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元-27购物件数4594万件-28购物旅客390万人次-37客单价8256元15其中10-11月离岛免税销售金额50亿元-42购物件数705万件-45购物旅客54万人次-47客单价9311元10王府井万宁免税店正进行开业的收尾工作将在2023年春节之前分阶段开业第一阶段预计在2023年开业将会引入香化类酒类数码类家用电器和保健品等商品类别第二阶段预计2023年底开放主要引进国际时尚品牌第三阶段计划在2025年左右开业届时将引入国际奢侈品牌第二十三届海南国际旅游岛欢乐节于12月23日启幕机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势入境国际航班相关政策11月11日卫健委发布进一步优化疫情防控措施20条其中出入境方面1对入境人员将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离期间赋码管理不得外出2取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明国际航班量整体呈回升态势本周1217-1223我国国际客运航班不含地区执行量1093班次环比增加21同比21年754一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升11月上海浦东机场广州白云机场深圳宝安机场北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为140862043万人次环比分别15-916-5httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报海外旅游零售跟踪1韩国免税店10月销售数据销售额恢复至19年的72销售额10月韩国免税店销售额约1322亿美元环比4恢复至21年同期的96恢复至2019年同期的721按游客分类国内游客销售额约093亿美元同比21年24恢复至2019年同期的34外国游客销售额约1229亿美元同比21年-6恢复至2019年同期的782按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约1230604亿美元占比分别约9294130购物人次10月韩国免税店购物人次约109万人次环比21同比21年61恢复至2019年同期的27其中国内游客87万人次占比80环比18同比21年39恢复至2019年同期的38外国游客22万人次占比20环比35同比21年330恢复至2019年同期的12人均消费额10月韩国免税店人均消费额为1213美元同比21年-40其中国内游客人均消费额107美元同比21年-11外国游客人均消费额5546美元同比21年-782蓝钟集团全面收购海南免税市场知名旅游零售运营商StarBrandsTR加强中国区业务投资建议推荐上海机场白云机场一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间22年离岛免税店扩容有望带来新催化推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流底部回升离岛免税销售额将环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利建议关注海汽集团风险提示疫情恢复不及预期需求不及预期免税销售额不及预期httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪本周海口机场客流环比小幅下降5212离岛免税折扣跟踪622机场免税入境隔离时间调整为53入境客运航班熔断机制取消73个股跟踪84海外旅游零售跟踪841韩国免税销售额跟踪10月销售额环比4恢复至19年的72842海外旅游零售市场重点资讯回顾105投资建议106风险提示10httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅20221128-20221223以20221128收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图711月一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期9图9韩免9月销售额恢复率较19年同期分渠道类型9图10韩免10月销售额结构分渠道9图11韩免10月销售额结构分游客类型9图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期10图13韩国免税店人均消费额美元10表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比7表2我国入境政策国际航班政策最新情况截至12月23日7httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周12月19日-12月23日行情回顾指数周涨幅沪深300指数-319上证指数-385中信一级行业消费者服务业指数周涨幅016排名130中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅001排名5109航空机场指数周涨幅-283排名31109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价22333元股周涨幅074中国中免H收盘价228800元股周涨幅381海汽集团收盘价2785元股周涨幅-949王府井收盘价2893元股周涨幅-424海南发展收盘价1142元股周涨幅-5702免税店物业方相关标的上海机场收盘价5963元股周涨幅-127白云机场收盘价1560元股周涨幅-358海南机场收盘价499元股周涨幅060美兰空港H收盘价23500元股周涨幅352图1免税相关标的股价累计涨跌幅20221128-20221223以20221128收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场30020010000-100资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪本周海口机场客流环比小幅下降海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周1217-1223日均航班执行量313班次环比上周-9同比21年-182本周旅客吞吐量本周1217-1223海口机场日均旅客吞吐量约33020人次环比-52恢复至21年12月日均水平的682恢复至19年12月日均水平的499三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周1217-1223日均航班执行量300班次环比上周-038同比21年-122旅客吞吐量根据飞常准125-1211三httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报亚机场日均旅客吞吐量约21286人次环比693恢复至21年12月日均水平的449恢复至19年12月日均水平的325图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率2021年2022年三亚机场旅客量较19年的恢复率500140450120400350100300802502006015040100205000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次2021年2022年2019年2021年2022年7001200006001000005008000040060000300400002001002000000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约8折整体折扣力度环比减弱中免离岛约81折整体折扣力度环比减弱海旅投约7折折扣力度环比基本持平海发控约8折整体折扣力度环比基本持平中出服离岛约7折整体折扣力度环比基本持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周基本持平httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免离岛海旅海控中服深免1件7折1件85折1件8折本周折扣力度约8折约81折赫莲娜植村秀7-8折3件8折2件7折SKII75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减22机场免税入境隔离时间调整为53入境客运航班熔断机制取消我国入境政策持续放松国际航班持续恢复11月11日卫健委发布进一步优化疫情防控措施20条其中出入境方面1对入境人员将7天集中隔离3天居家健康监测调整为5天集中隔离3天居家隔离期间赋码管理不得外出2取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明表2我国入境政策国际航班政策最新情况截至12月23日类型最新规定变化入境隔离政策11月11日起入境隔离时间缩短为538月31日起海关取消了对出入境人员核酸检测信息既往感染情况等申赴华人员登机前流程报要求5月以来我国官方多次表态有序增加国际客运航班国际航班政策1030起我国民航进入冬春航季国际客运航班每周840班同比将增长1059国际航班熔断政策11月11日起取消入境航班熔断机制资料来源中新网第一财经海关总署浙商证券研究所国际航班量整体呈回升态势11月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周1217-1223我国国际客运航班不含地区执行量1093班次环比增加21同比21年75411月上海浦东机场广州白云机场深圳宝安机场北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为140862043万人次环比分别15-916-5图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图711月一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2021年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场22年较19年的恢复率右轴20016008180691601400714012006120100051008004806003604040022020010000W1W3W5W7W9202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202111202112202210202211202110资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报23我国免税业重点资讯回顾海南离岛免税日均销售额重回亿元据海口海关数据海南离岛免税销售金额自12月13日至19日连续7天超1亿元2022年1月份至11月份海口海关共监管离岛免税销售金额322亿元-27购物件数4594万件-28购物旅客390万人次-37客单价8256元15其中10-11月离岛免税销售金额50亿元-42购物件数705万件-45购物旅客54万人次-47客单价9311元10资料来源海南日报海口海关王府井万宁免税店正进行开业的收尾工作2022年12月20日于TFWA研讨会中王府井免税店介绍到正在对其位于万宁的新免税店进行收尾工作并在2023年春节之前分阶段开业第一阶段预计在2023年开业将会引入香化类酒类数码类家用电器和保健品等商品类别第二阶段预计2023年底开放主要引进国际时尚品牌第三阶段计划在2025年左右开业届时将引入国际奢侈品牌王府井国际免税港位于万宁市利集镇占地约10万平方米紧邻海南岛环城高速公路距离万宁的日月湾石梅湾南燕湾神州半岛等热门景点仅15分钟车程乘坐高铁大约需要30分钟即可到达北部的海口或南部的三亚是游客游览海南的完美中转站资料来源穆迪大卫报道第二十三届海南国际旅游岛欢乐节于12月23日启幕其中海口市为主会场三亚市儋州市万宁市文昌市等4市为分会场各市县将举办形式多样特色鲜明的系列活动围绕海南旅游景区乡村旅游购物旅游等资源针对冬春旅游旺季市场特点及需求推出红色购物乡村康养会展海洋研学雨林体育等九大主题旅游线路资料来源中国新闻网3个股跟踪上海机场2022年12月23日为进一步优化国有股权结构公司收到上海国投公司通知上海国投公司于通过大宗交易减持10463100股上海机场A股股票占公司总股本的比例为0420461权益变动后持股数量占总股本比例为4999997不再是公司持股5以上的股东资料来源公司公告王府井2022年12月23日公司举行了第十一届董事会第一次会议和第十一届监事会第一次会议会议选举白凡为公司第十一届董事会董事长尚喜平为第十一届董事会副董事长兼公司总裁张艳钊为公司第十一届监事会主席资料来源公司公告4海外旅游零售跟踪41韩国免税销售额跟踪10月销售额环比4恢复至19年的72根据韩国免税协会数据韩国免税店2022年10月销售情况销售额10月韩国免税店销售额约1322亿美元环比4恢复至21年同期的96恢复至2019年同期的721按游客分类国内游客销售额约093亿httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报美元同比21年24恢复至2019年同期的34外国游客销售额约1229亿美元同比21年-6恢复至2019年同期的782按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约1230604亿美元占比分别约9294130购物人次10月韩国免税店购物人次约109万人次环比21同比21年61恢复至2019年同期的27其中国内游客87万人次占比80环比18同比21年39恢复至2019年同期的38外国游客22万人次占比20环比35同比21年330恢复至2019年同期的12人均消费额10月韩国免税店人均消费额为1213美元同比21年-40其中国内游客人均消费额107美元同比21年-11外国游客人均消费额5546美元同比21年-78图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免9月销售额恢复率较19年同期分渠道类型国内游客外国游客总计销售额恢复率较19年140120104120100100748080686060402040020200市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图10韩免10月销售额结构分渠道图11韩免10月销售额结构分游客类型离岛免税国内游客机场免税307041市内免税外国游客929930资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元国内游客外国游客总计外国游客左轴国内游客右轴总计右轴60350004000350050300003000250004025002000030200015000150020100001000105000500000201912019320195201972019920201202032020520207202092022120223202252022720229201911202011202101202103202105202107202109202111资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所42海外旅游零售市场重点资讯回顾蓝钟集团全面收购StarBrandsTR加强中国区业务亚洲领先的品牌运营商及分销商蓝钟集团BluebellGroup宣布已完成对海南免税市场知名旅游零售运营商StarBrandsTravelRetail的全面收购进一步加强其在华业务StarBrandsTravelRetail将隶属于蓝钟中国BluebellChina为已经或希望进入海南旅游零售市场的全球品牌提供范围广泛的品牌运营及管理服务蓝钟中国在海南提供的服务包括进驻岛上主要免税店商业策划零售管理员工培训形象及营销管理数字影响力扩展以及零售门店的开发资料来源穆迪大卫报道5投资建议推荐中国中免建议关注海汽集团在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望扩容5000平三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权就随之迅速回升上海机场白云机场将迎来业绩估值双重修复随着海南客流底部回升在海南一系列引促活动的拉动下离岛免税销售额将环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示疫情恢复不及预期需求恢复不及预期免税销售恢复不及预期httpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分