投资要点
　　2022年12月，电生理集采落地，组套3家海外龙头中标，单件采购中国产龙头基本全线中标，其中微创电生理成为唯一一家高密度标测导管中标企业。我们认为，集采后射频消融产品逐步补齐、冷冻消融等新品上市放量有望成为国产替代机会。
　　本周思考：电生理集采落地，国产替代路在何方？
　　电生理集采落地，国产化率有望持续提升。2022年12月23日，福建医保局发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第13号）》文件，国产电生理龙头企业单件采购基本全线中标，其中微创电生理在单件与配套采购中，除心内超声导管外全线中标，并成为唯一中标的“高密度标测导管”厂商。在冷冻消融方向，组套仅美敦力一家中标，配套采购中冷冻环形诊断导管仅心诺普与微创电生理两家中标。我们认为，随电生理集采落地，国产化率有望稳步提升，待新品获批后，有望伴随放量。
　　集采叠加新品逐步完善促进国产替代。我们认为，在电生理联盟集采后，国产替代机会在于：（1）射频消融产品逐步补齐，尤其为三维产品。集采成为国产单件产品进院放量的契机，打开入院渠道，而后随国产三维高端产品逐步获批，有望拉动放量；（2）冷冻消融等新品弯道超车。基于操作简便等优势，冷冻消融在房颤治疗等领域有望快速兴起，市场空间巨大；冷冻消融海外厂商获批产品较少，国产产品获批后得益于性价比、临床教育与服务等优势，有助于国产渗透率的快速提升。
　　射频消融，看三维产品线的逐步补齐。2015-2020年三维电生理手术渗透率由61%提升至81%，Frost&sullivan预测2024年三维电生理手术渗透率有望高达96%。从本次集采来看，相对复杂手术的组套采购仍以海外龙头为主，但在单件采购中“高密度标测导管”微创电生理为唯一一家报量中标企业，2022年10月，微创电生理高密度标测导管获批；2022年12月，压力感知导管获批，补齐了国产与海外差异的三维心腔快速建模、高密度标测及压力感知三大核心模块。我们认为，随产品补齐以及集采后国产化率逐步提升，公司收入弹性可期。
　　冷冻消融板块，或为国产弯道超车机会。冷冻消融主要用于阵发性房颤，虽然适应症不及射频消融广泛，但相比射频消融，冷冻消融产品操作更加简便，有效缩短临床医生学习时间，且竞争格局良好，有望成为国产弯道超车机会。根据Frost&sullivan、康沣生物招股书数据，2020-2030年房颤冷冻消融导管市场规模CAGR35%。仅美敦力一家产品上市，竞争格局良好。我们认为，冷冻消融相比射频消融，操作时间与学习周期均有望缩短，且冷冻消融海外上市产品较少、市场教育尚不成熟，有望成为国产提升市场占有率的机会。
　　投资建议：推荐集采中标有望带动产品放量或冷冻消融等新产品有望上市的企业，推荐微电生理，关注惠泰医疗、康沣医疗、心玮医疗等。
　　表现复盘：板块性下跌，中成药跌幅最大
　　涨跌幅：本周医药板块下跌5.2%，跑输沪深300指数1.97个百分点，在所有行业中排名倒数第10；截至2022年12月23日，医药板块2022年累计跌幅21.5%，在所有行业中排名倒数第10。成交额：医药行业本周成交额为4906亿元，占全部A股总成交额比例为15.3%，较上周环比下降2.4pct，高于2018年以来的中枢水平（8.4%）。估值：医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25倍PE，环比下降1.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为140%，较上周环比下降4.3pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：陆港通医药行业投资1837亿元，医药持股占陆港通总资金的10.7%，医药北上资金环比减少27亿元。细分板块中，仅医疗器械、医疗服务板块有净流入。
　　细分板块涨跌幅分析：本周医药子板块均有一定下跌，其中中成药（-8.7%）、中药饮片（-8.4%）、化学原料药（-8.4%）跌幅较大，医疗服务（-0.7%）、医疗器械（-2.4%）跌幅较小。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除医疗服务（+0.4%）略有上涨外，其他板块均有所下跌，其中API及制剂出口（-9.1%）、医药商业（-9.1%）和中药（-8.9%）跌幅较为明显。具体公司看，本周医疗器械板块微电生理（+5.8%）、惠泰医疗（+9.6%）涨幅明显，主要为电生理集采落地后国产产品有望加速放量的预期驱动；中药板块中以岭药业（-20%）、康缘药业（-16%）跌幅较为明显，主要为疫后药品放量预期变化带来的估值调整。
　　2023年医药年度策略：拥抱新周期
　　疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
　　推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；
　　逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023年行业边际变化：后疫、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创

研究报告全文：证券研究报告行业周报医药生物医药生物报告日期2022年12月24日电生理集采落地国产替代路在何方医药行业周报20221224投资要点行业评级看好维持2022年12月电生理集采落地组套3家海外龙头中标单件采购中国产龙头基本全线中标其中微创电生理成为唯一一家高密度标测导管中标企业我们认分析师孙建执业证书号S1230520080006为集采后射频消融产品逐步补齐冷冻消融等新品上市放量有望成为国产替代02180105933机会sunjianstockecomcn本周思考电生理集采落地国产替代路在何方研究助理司清蕊电生理集采落地国产化率有望持续提升年月日福建医保局发20221223siqingruistockecomcn布心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告第13号文件国产电生理龙头企业单件采购基本全线中标其中微创电生理在单件与配套采购相关报告中除心内超声导管外全线中标并成为唯一中标的高密度标测导管厂商在1安进最大并购案药明彻底冷冻消融方向组套仅美敦力一家中标配套采购中冷冻环形诊断导管仅心诺普移出UVL投融资周报与微创电生理两家中标我们认为随电生理集采落地国产化率有望稳步提2022121920221219升待新品获批后有望伴随放量2防疫政策持续优化看好抗集采叠加新品逐步完善促进国产替代我们认为在电生理联盟集采后国产替代机会在于1射频消融产品逐步补齐尤其为三维产品集采成原检测潜力医药行业周报为国产单件产品进院放量的契机打开入院渠道而后随国产三维高端产品2022121720221217逐步获批有望拉动放量2冷冻消融等新品弯道超车基于操作简便等3海外疫后药店经营趋势分优势冷冻消融在房颤治疗等领域有望快速兴起市场空间巨大冷冻消融析20221215海外厂商获批产品较少国产产品获批后得益于性价比临床教育与服务等优势有助于国产渗透率的快速提升射频消融看三维产品线的逐步补齐2015-2020年三维电生理手术渗透率由61提升至81Frostsullivan预测2024年三维电生理手术渗透率有望高达96从本次集采来看相对复杂手术的组套采购仍以海外龙头为主但在单件采购中高密度标测导管微创电生理为唯一一家报量中标企业2022年10月微创电生理高密度标测导管获批2022年12月压力感知导管获批补齐了国产与海外差异的三维心腔快速建模高密度标测及压力感知三大核心模块我们认为随产品补齐以及集采后国产化率逐步提升公司收入弹性可期冷冻消融板块或为国产弯道超车机会冷冻消融主要用于阵发性房颤虽然适应症不及射频消融广泛但相比射频消融冷冻消融产品操作更加简便有效缩短临床医生学习时间且竞争格局良好有望成为国产弯道超车机会根据Frostsullivan康沣生物招股书数据2020-2030年房颤冷冻消融导管市场规模CAGR35仅美敦力一家产品上市竞争格局良好我们认为冷冻消融相比射频消融操作时间与学习周期均有望缩短且冷冻消融海外上市产品较少市场教育尚不成熟有望成为国产提升市场占有率的机会投资建议推荐集采中标有望带动产品放量或冷冻消融等新产品有望上市的企业推荐微电生理关注惠泰医疗康沣医疗心玮医疗等表现复盘板块性下跌中成药跌幅最大涨跌幅本周医药板块下跌52跑输沪深300指数197个百分点在所有行业中排名倒数第10截至2022年12月23日医药板块2022年累计跌幅215在所有行业中排名倒数第10成交额医药行业本周成交额为4906亿元占全部A股总成交额比例为153较上周环比下降24pct高于2018年以来的中枢水平84估值医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为25倍PE环比下降12医药行业相对沪深300的估值溢价率为140较上周环比下降43pct低于四年来中枢水平1740沪港通深港通持股陆港通医药行业投资1837亿元医药持股占陆港通总资金的107httpwwwstockecomcn117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报医药北上资金环比减少27亿元细分板块中仅医疗器械医疗服务板块有净流入细分板块涨跌幅分析本周医药子板块均有一定下跌其中中成药-87中药饮片-84化学原料药-84跌幅较大医疗服务-07医疗器械-24跌幅较小根据浙商医药重点公司分类板块来看本周除医疗服务04略有上涨外其他板块均有所下跌其中API及制剂出口-91医药商业-91和中药-89跌幅较为明显具体公司看本周医疗器械板块微电生理58惠泰医疗96涨幅明显主要为电生理集采落地后国产产品有望加速放量的预期驱动中药板块中以岭药业-20康缘药业-16跌幅较为明显主要为疫后药品放量预期变化带来的估值调整2023年医药年度策略拥抱新周期疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡把握2023年医药新周期主线推荐方向疫后主线防疫产品药店医疗服务疫苗创新药械及配套产业链CXO原料药等逻辑支撑疫情周期防控措施持续优化带来诊疗量恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求的量2023年行业边际变化后疫集采时代量的修复疫情防控持续优化新冠疫苗新冠特效药贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化疫后主线济川药业康缘药业大参林老百姓益丰药房智飞生物康希诺关注眼科等医疗服务配套产业链药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业等风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1盈利预测与估值现价EPSPE代码重点公司评级12月23日2021A2022E2023ETTM2022E2023ECXO603259SH药明康德770172307329262523买入300347SZ泰格医药975329307378323226买入002821SZ凯莱英1311289847768161517买入300759SZ康龙化成608139133202464328买入300363SZ博腾股份385096351247121116买入603456SH九洲药业384076108149353626买入603127SH昭衍新药555104175215323225买入1521HK方达控股267001002003312616买入300725SZ药石科技717120177261494128买入688202SH美迪西1873324550859433422增持688238SH和元生物20201101602116912696增持301096SZ百诚医药633103185277363423增持原料药及仿制药603707SH健友股份163066096118242116买入000739SZ普洛药业207081081101292620买入300630SZ普利制药250095132171231915增持300702SZ天宇股份24405901804522713554增持688513SH苑东生物550194219245272522增持002332SZ仙琚制药104062071077151514增持603229SH奥翔药业265036056070504738增持688166SH博瑞医药209058065075333228增持603520SH司太立1820942022675097增持688076SH诺泰生物224054064078503829增持605116SH奥锐特245042055067454738增持002099SZ海翔药业69006019025493425增持605507SH国邦医药260126167206161613增持制药上游688105SH诺唯赞566170217229262625增持688690SH纳微科技551047074104787553增持688179SH阿拉丁351063078108524532增持688133SH泰坦科技1297171236367715535增持688356SH键凯科技1538292369481474232增持605369SH拱东医疗1032276356456322923增持300171SZ东富龙239130159198171512增持2155HK森松国际84035050064141713增持300358SZ楚天科技148098121141141210增持300813SZ泰林生物530076108148644936买入688139SH海尔生物622266187261333324增持688046SH药康生物240030044061595539增持688137SH近岸蛋白773212187228494134增持创新药600196SH复星医药371177168222271715买入httpwwwstockecomcn317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2171HK科济药业142829143188---增持300558SZ贝达药业4850920391131451243429买入医疗器械300760SZ迈瑞医疗3160658807977413932买入300639SZ凯普生物172194383438444买入688289SH圣湘生物225381348308667增持603108SH润达医疗109066068094181612买入688575SH亚辉龙228036264290141110增持688029SH南微医学849173181248524734增持688301SH奕瑞科技40956669751279454232增持688677SH海泰新光1073135208280565238增持0853HK微创医疗191015017011---增持2252HK微创机器人307061086079---增持688351SH微电生理251003002003---增持688016SH心脉医疗1858439565740363325增持688580SH伟思医疗509259186284262718增持688626SH翔宇医疗305126103132303023增持688212SH澳华内镜61904304406518414195增持688315SH诺禾致源260056048065505440增持002223SZ鱼跃医疗323148145173262219增持疫苗688185SH康希诺1626774101094379-117增持603392SH万泰生物1251223637789242016增持300122SZ智飞生物854638442477181918增持300601SZ康泰生物303113193238792520增持300841SZ康华生物82861662590715139增持医药商业及新基建603883SH老百姓378114133161302824增持603939SH益丰药房594123154193423931增持603233SH大参林383083113146413426增持605186SH健麾信息315086125171342518增持医疗服务中药600566SH济川药业267186235275121110增持600557SH康缘药业179054067083262620增持资料来源Wind以上2022-2023年PE和EPS均为浙商证券研究所预测浙商证券研究所注除方达控股微创医疗股价为HKD外其余为RMB除方达控股微创医疗EPS单位为美元外其余为人民币httpwwwstockecomcn417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1本周思考电生理集采落地国产替代路在何方72行情复盘板块性下跌中成药跌幅最大103本周行情回顾1131医药行业行情子板块均有所下跌1132医药子行业板块性下跌中成药跌幅最大1233陆港通港股通北上资金减少1334限售解禁股权质押情况追踪154风险提示16httpwwwstockecomcn517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图12015-2024E中国心脏电生理器械市场规模与增速7图22020年三维电生理市场分布按手术量7图32020年心脏电生理器械市场格局按市场规模8图42020年三维电生理市场分布按手术量8图52016-2030E中国房颤手术例数9图62016-2030E中国房颤冷冻消融导管市场规模9图7本周医药板块中信分类和沪深300走势11图82022年以来医药板块中信分类和沪深300走势11图9本周各大行业涨跌幅上本周涨幅下2022年至今涨幅11图102015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例12图112010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况12图12本周医药子板块涨跌幅中信13图13本周医药子板块涨跌幅浙商医药13图142010年以来医药子行业估值变化情况13图152017-20221223医药北上金额及占总北上资金比例14图162017-20221223医药股北上资金布局子行业14图1720221217-1223陆港通医药持股市值变动前后5名14图1820221217-1223陆港通医药股持股市值前10名14图1920221217-1223港股通医药股持股市值变动前后5名14图2020221217-1223港股通医药股持股市值前10名14图2120221217-1223陆港通医药股持股占比前10名15图2220221217-1223港股通医药股持股占比前10名15表1盈利预测与估值3表2电生理集采中标情况7表3海外与国内电生理厂商产品布局情况8表4中国房颤冷冻消融获批在研产品情况9表52022年12月5日至2022年12月30日医药公司解禁限售股情况15表6本周医药公司前三大股东股票质押比例变动16httpwwwstockecomcn617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1本周思考电生理集采落地国产替代路在何方电生理集采落地国产化率有望持续提升2022年12月23日福建医保局发布心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告第13号文件单件采购中国产电生理龙头企业基本全线中标其中微创电生理在单件采购与配套采购中除心内超声导管外全线中标并成为唯一拟中标的高密度标测导管厂商在冷冻消融方向组套仅美敦力一家中标配套采购中冷冻环形诊断导管仅心诺普与微创电生理两家中标我们认为随电生理集采落地渠道打开国产化率有望稳步提升待国产新品获批后有望伴随放量表2电生理集采中标情况中标企业数量国产中标企业数量价格降幅组套采购3030单件采购141050配套采购95资料来源福建省医保局浙商证券研究所电生理集采后建议关注新品落地情况1射频消融板块关注产品逐步补齐2冷冻消融或为国产弯道超车机会射频消融看三维产品线的逐步补齐三维电生理手术为发展方向根据Frostsullivan数据2015-2020年三维电生理手术渗透率由61提升至81我们认为得益于三维电生理手术在安全性有效性可视化精准度等方面的优势三维手术将进一步取代二维占比持续提升Frostsullivan预测2024年三维电生理手术渗透率有望高达96从本次集采来看相对复杂手术的组套采购仍以海外龙头为主但在单件采购中高密度标测导管微创电生理为唯一一家报量中标企业2022年10月微创电生理高密度标测导管获批2022年12月压力感知导管获批补齐了国产与海外差异的三维心腔快速建模高密度标测及压力感知三大核心模块我们认为随产品补齐以及集采后国产化率逐步提升公司收入弹性可期图12015-2024E中国心脏电生理器械市场规模与增速图22020年三维电生理市场分布按手术量资料来源Frostsullivan微电生理招股书浙商证券研究所资料来源Frostsullivan微电生理招股书浙商证券研究所httpwwwstockecomcn717请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图32020年心脏电生理器械市场格局按市场规模图42020年三维电生理市场分布按手术量资料来源Frostsullivan微电生理招股书浙商证券研究所资料来源Frostsullivan微电生理招股书浙商证券研究所表3海外与国内电生理厂商产品布局情况公司二维电生理三维产品系列附件冷冻消融系列磁定位三维心磁定位磁定位磁定位磁定位磁定位磁定位微孔盐房间隔冷冻消冷冻环可调控脏电生高密度环肺静盐水灌组织测压力感冷冻消设备导管线型标射频消水灌注穿刺针融球囊形诊断型导引理标测标测导脉标测注消融温消融知导管融设备测导管融导管消融导鞘导管导管鞘组系统管导管导管导管管强生-----雅培-------波科---------美敦力----------惠泰-----------锦江电子-------------心诺普------------康沣生物-------------在研--电生理在研在研资料来源微电生理招股书NMPA官网浙商证券研究所冷冻消融或成为国产弯道超车机会冷冻消融主要用于阵发性房颤虽然适应症不及射频消融广泛但相比射频消融冷冻消融产品操作更加简便有效缩短临床医生学习时间且竞争格局良好有望成为国产弯道超车机会冷冻消融市场规模CAGR35根据frostsullivan康沣生物招股书数据我国房颤冷冻消融手术量有望从2020年的9800例增长至2030年的2249万例对应手术量CAGR369手术量的快速增长有望拉动市场规模由2020年的255亿元提升至2030年的5103亿元随国产产品逐步上市均价有望略降对应2020-2030年房颤冷冻消融导管市场规模CAGR35httpwwwstockecomcn817请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图52016-2030E中国房颤手术例数图62016-2030E中国房颤冷冻消融导管市场规模资料来源Frostsullivan康沣生物招股书浙商证券研究所资料来源康沣生物招股书浙商证券研究所竞争格局良好国产有望弯道超车房颤冷冻消融仅美敦力一家国内上市竞争格局良好我们认为冷冻消融相比射频消融操作时间与学习周期均有望缩短且冷冻消融海外上市产品较少市场教育尚不成熟有望成为国产提升市场占有率的机会从上市节奏上来看心玮医疗康沣生物微创电生理等冷冻消融产品在研我们认为随国产冷冻产品逐步上市伴随集采后相关产品放量国产较高性价比以及市场教育完善有望成为国产弯道超车机会表4中国房颤冷冻消融获批在研产品情况公司美敦力康沣生物微创电生理Artechmed心玮医疗ArcticFrontAdvanceIceMagic心脏冷冻消产品心脏冷冻消融系统未知冷冻消融系统第二代冷冻球囊融系统是否获批NMPA获批2016年已提交注册申请已完成入组已开始临床试验已提交注册申请阵发性房颤持续性房适应症阵发性房颤阵发性房颤阵发性房颤阵发性房颤颤液化一氧化二氮液化一氧化二氮能量来源液化一氧化二氮N2O液氮N2N2ON2O球囊导管约人民币招标价格36500元资料来源公司官网NMPA官网frostsullivan康沣生物招股书浙商证券研究所集采叠加新品逐步完善促进国产替代综上我们认为在电生理集采后国产替代机会在于1射频消融产品逐步补齐尤其为三维产品集采成为国产单件产品进院放量的契机打开入院渠道而后随国产三维高端产品逐步获批有望拉动放量2冷冻消融等新品弯道超车基于操作简便等优势冷冻消融在房颤治疗等领域有望快速兴起市场空间巨大冷冻消融海外厂商获批产品较少国产产品获批后得益于性价比临床教育与服务等优势有助于国产渗透率的快速提升投资建议建议关注诊断产品已集采中标消融产品上市后有望带动放量的公司或已有其他方向冷冻消融产品上市的企业推荐微电生理关注惠泰医疗康沣医疗心玮医疗等httpwwwstockecomcn917请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行情复盘板块性下跌中成药跌幅最大涨跌幅本周医药板块下跌52跑输沪深300指数197个百分点在所有行业中排名倒数第10截至2022年12月23日医药板块2022年累计跌幅215在所有行业中排名倒数第10成交额医药行业本周成交额为4906亿元占全部A股总成交额比例为153较上周环比下降24pct高于2018年以来的中枢水平84估值医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为25倍环比下降12医药行业相对沪深300的估值溢价率为140较上周环比下降43pct低于四年来中枢水平1740沪港通深港通持股陆港通医药行业投资1837亿元医药持股占陆港通总资金的107医药北上资金环比减少27亿元细分板块中仅医疗器械医疗服务板块有净流入细分板块涨跌幅分析本周医药子板块均有一定下跌其中中成药-87中药饮片-84化学原料药-84跌幅较大医疗服务-07医疗器械-24跌幅较小根据浙商医药重点公司分类板块来看本周除医疗服务04略有上涨外其他板块均有所下跌其中API及制剂出口-91医药商业-91和中药-89跌幅较为明显具体公司看本周医疗器械板块微电生理58惠泰医疗96涨幅明显主要为电生理集采落地后国产产品有望加速放量的预期驱动中药板块中以岭药业-20康缘药业-16跌幅较为明显主要为疫后药品放量预期变化带来的估值调整2023年医药年度策略拥抱新周期疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡把握2023年医药新周期主线推荐方向疫后主线防疫产品药店医疗服务疫苗创新药械及配套产业链CXO原料药等逻辑支撑疫情周期防控措施持续优化带来诊疗量恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求的量2023年行业边际变化后疫集采时代量的修复疫情防控持续优化新冠疫苗新冠特效药贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化疫后主线济川药业康缘药业大参林老百姓益丰药房智飞生物康希诺关注眼科等医疗服务配套产业链药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业等httpwwwstockecomcn1017请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报3本周行情回顾31医药行业行情子板块均有所下跌本周医药板块下跌52跑输沪深300指数197个百分点在所有行业中排名倒数第10截至2022年12月23日医药板块2022年累计跌幅215在所有行业中排名倒数第10图7本周医药板块中信分类和沪深300走势图82022年以来医药板块中信分类和沪深300走势资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图9本周各大行业涨跌幅上本周涨幅下2022年至今涨幅资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报成交额环比下降成交额上看医药行业本周成交额为4906亿元占全部A股总成交额比例为153较上周环比下降24pct高于2018年以来的中枢水平84图102015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例资料来源Wind浙商证券研究所估值环比下降截至2022年12月23日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为25倍环比下降12医药行业相对沪深300的估值溢价率为140较上周环比下降43pct低于四年来中枢水平1740图112010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况资料来源Wind浙商证券研究所32医药子行业板块性下跌中成药跌幅最大据Wind中信医药分类看本周医药子板块均有一定下跌其中中成药-87中药饮片-84化学原料药-84跌幅较大医疗服务-07医疗器械-24跌幅较小根据浙商医药重点公司分类板块来看本周除医疗服务04略有上涨外其他板块均有所下跌其中API及制剂出口-91医药商业-91和中药-89跌幅较为明显具体公司看本周医疗器械板块微电生理58惠泰医疗96涨httpwwwstockecomcn1217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报幅明显主要为电生理集采落地后国产产品有望加速放量的预期驱动中药板块中以岭药业-20康缘药业-16跌幅较为明显主要为疫后药品放量预期变化带来的估值调整整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械以2023年度医药策略周期论角度疫后主线配套产业链创新药械处于疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线图12本周医药子板块涨跌幅中信图13本周医药子板块涨跌幅浙商医药资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总估值据Wind中信医药分类本周医药子板块估值均有下降其中中成药-27化学原料药-23医药流通-19降幅较大医疗服务-02医疗器械-03降幅较小截至2022年12月23日估值排名前三的板块分别为医疗服务化学制剂和中成药市盈率分别为35倍29倍28倍图142010年以来医药子行业估值变化情况资料来源Wind浙商证券研究所33陆港通港股通北上资金减少截至2022年12月23日陆港通医药行业投资1837亿元医药持股占陆港通总资金的107医药北上资金环比减少27亿元细分板块中仅医疗器械医疗服务板块有净流入我们认为陆港通资金流向反映的是包括海外投资者在内的机构对医药各子板块的不同景气httpwwwstockecomcn1317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报度预期我们建议更着眼于国内医药先进制造的底层逻辑关注估值性价比国际竞争力的领域和个股图152017-20221223医药北上金额及占总北上资金比例图162017-20221223医药股北上资金布局子行业资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所具体持仓标的上2022年12月17日至12月23日陆港通医药标的市值增长前5名分别为迈瑞医疗以岭药业泰格医药爱尔眼科贵州百灵市值下降前5名分别为恒瑞医药益丰药房药明康德云南白药长春高新港股通医药标的市值增长前5名分别为药明生物绿叶制药爱康医疗石四药集团三生制药市值下降前5名分别为阿里健康平安好医生山东新华制药股份复星医药和中国中药图1720221217-1223陆港通医药持股市值变动前后5名图1820221217-1223陆港通医药股持股市值前10名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图1920221217-1223港股通医药股持股市值变动前后5名图2020221217-1223港股通医药股持股市值前10名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图2120221217-1223陆港通医药股持股占比前10名图2220221217-1223港股通医药股持股占比前10名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所34限售解禁股权质押情况追踪近一个月来限售股解禁及股权质押情况变化关注基本面因素外可能影响股价流动性和交易配置的因素2022年12月12日至2023年1月6日共有27家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁其中百诚医药南模生物春立医疗等公司涉及解禁股份占流通股本比例较高在股权质押方面方盛制药莱茵生物太极集团等公司第一大股东股权质押比例有所上升赛力斯长江健康等公司第一大股东股权质押比例有所下降表52022年12月5日至2022年12月30日医药公司解禁限售股情况解禁数量解禁股本占流通A解禁收益率代码简称解禁日期解禁市值万元万股股比例688202SH美迪西2022-12-121004017205991301111SZ粤万年青2022-12-122213031858290315134300452SZ山河药辅2022-12-13442402474760688136SH科兴制药2022-12-14198702975080791451002793SZ罗欣药业2022-12-151026522172083661533368301111SZ粤万年青2022-12-15649609315947713426688235SH百济神州-U2022-12-15299144270838353209-3343300015SZ爱尔眼科2022-12-161554310274569671002437SZ誉衡药业2022-12-1959805027167454301096SZ百诚医药2022-12-20426557622129001578-1459688580SH伟思医疗2022-12-200450022294300595SZ欧普康视2022-12-2142594863813268288-1173688289SH圣湘生物2022-12-2213188038292648300246SZ宝莱特2022-12-23107500819234002173SZ创新医疗2022-12-2330308081200640688161SH威高骨科2022-12-26252525336713611080688133SH泰坦科技2022-12-26438748495689200688658SH悦康药业2022-12-2627000132504630-2328300363SZ博腾股份2022-12-26103900239991002287SZ奇正藏药2022-12-26352700780488httpwwwstockecomcn1517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报000538SZ云南白药2022-12-27835885849614622448261047301166SZ优宁维2022-12-28199793484110039579-4161002390SZ信邦制药2022-12-2836000001967173520001618688265SH南模生物2022-12-28302216620813660148-4658688068SH热景生物2022-12-29272180295718832165688236SH春立医疗2022-12-3044482357219412447-2902301239SZ普瑞眼科2023-01-041928951612728969611资料来源Wind浙商证券研究所表6本周医药公司前三大股东股票质押比例变动公司简称第一大股东质押比例变化第二大股东质押比例变化第三大股东质押比例变化方盛制药1666000000莱茵生物590000000太极集团520000000羚锐制药476000000奇正藏药236000000灵康药业-079000000长江健康-637000000塞力斯-897000000博雅生物000526000迈克生物000000-1124资料来源Wind浙商证券研究所4风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn1617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1717请务必阅读正文之后的免责条款部分