2022年，受宏观态势、疫情扰动、行业政策等多因素影响，医药生物板块整体呈下跌走势，经过近一年的调整，板块利空基本出清，10月以来随着防疫政策的优化调整，板块企稳向好，防疫主题相关个股表现活跃，未来随着疫情影响的淡化，板块热点有望扩散回归到主流发展方向。当前医药生物板块处于估值和资金底部，具备良好中长期投资价值。
　　近年来，我国创新药和创新器械企业持续加大研发投入，创新实力不断提升，创新品种不断丰富，政策、资金、人才等要素有力推动创新药械的快速发展。国内市场借助医保快速放量，海外市场拓展陆续启程，创新药械进入高质量发展阶段。短期融资市场遇冷等因素，不改中长期发展趋势，2023年有望重回市场关注焦点。建议关注：恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、百济神州、荣昌生物、诺诚健华、康龙化成、凯莱英、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗等。
　　2020年疫情爆发以来，常规医疗服务、医疗消费、常规疫苗接种和采浆活动等均受到较大程度的负面影响，随着防疫政策的优化调整和疫情扰动的减弱，2023年常规医疗服务消费有望逐步回归良好增长态势。建议关注：爱尔眼科、国际医学、益丰药房、老百姓、华兰生物、博雅生物、康泰生物、康希诺、片仔癀等。
　　风险提示：政策风险、业绩风险、事件风险。

研究报告全文：创新引领消费复苏2023年医药生物行业投资策略2022年12月21日证券分析师杜永宏执业证书编号S0630522040001联系方式dyhlongonecomcn证券分析师陈成执业证书编号S0630522080001证券分析师伍可心执业证书编号S0630522120001聚焦研发创新2023年投资策略报告证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1核心观点2022年受宏观态势疫情扰动行业政策等多因素影响医药生物板块整体呈下跌走势经过近一年的调整板块利空基本出清10月以来随着防疫政策的优化调整板块企稳向好防疫主题相关个股表现活跃未来随着疫情影响的淡化板块热点有望扩散回归到主流发展方向当前医药生物板块处于估值和资金底部具备良好中长期投资价值近年来我国创新药和创新器械企业持续加大研发投入创新实力不断提升创新品种不断丰富政策资金人才等要素有力推动创新药械的快速发展国内市场借助医保快速放量海外市场拓展陆续启程创新药械进入高质量发展阶段短期融资市场遇冷等因素不改中长期发展趋势2023年有望重回市场关注焦点建议关注恒瑞医药贝达药业丽珠集团百济神州荣昌生物诺诚健华康龙化成凯莱英联影医疗开立医疗惠泰医疗等2020年疫情爆发以来常规医疗服务医疗消费常规疫苗接种和采浆活动等均受到较大程度的负面影响随着防疫政策的优化调整和疫情扰动的减弱2023年常规医疗服务消费有望逐步回归良好增长态势建议关注爱尔眼科国际医学益丰药房老百姓华兰生物博雅生物康泰生物康希诺片仔癀等风险提示政策风险业绩风险事件风险证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2建议关注标的EPSPE公司代码公司简称市值亿元股价元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600276SH恒瑞医药24213796071068078535560486300558SZ贝达药业2084996092072127543694392000513SZ丽珠集团2913515190206239185170147688235SH百济神州-U152112821-808-715-438688331SH荣昌生物3627508057-152-110688428SH诺诚健华-U226155-005-048-015300759SZ康龙化成68461210159218291384280002821SZ凯莱英48513491440833756307162178688271SH联影医疗137116639196214277849776600300633SZ开立医疗220514062081107829633482688617SH惠泰医疗19128707319486665900591432300015SZ爱尔眼科2139298043040053688742565000516SZ国际医学2711191-037-035001603939SH益丰药房4476199125153192496404322603883SH老百姓2464208164135165257312255002007SZ华兰生物4002195071084099308260221300294SZ博雅生物1773504079097109444361321688185SH康希诺326195417740472702524116724300601SZ康泰生物3623231185046162175707200600436SH片仔癀17602918403456548724640533资料来源Wind一致预期日期截至20221215证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3CONTENTS目录01板块回顾02创新药链03创新器械04医疗消费证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4我国卫生总费用占GDP比重逐渐提升我国卫生总费用由2000年的4587亿元增长至2021年的76845亿元卫生费用支出结构年复合增速为144高于GDP的年复合增速123卫生总费卫生支出占比政府卫生支出个人卫生支出社会卫生支出用占GDP的比重由2000年的462上升至2021年的672个人20001555902562001159600241卫生支出占比逐渐下降政府和社会卫生支出占比逐渐提升20021575772662003170559272我国卫生费用增长情况200417053629320051795222992006181493326200722344133620082474043492009275375351201028735336020113073483462012300343357201330133936020143003203812015305293403201630028841220172892884232018277286437201927428444320203042774192021269276455资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5当前我国医保支付能力维持良好状况我国医保收支及结余情况2021年全国基本医疗保险含生育保险基金总收入28728亿元比上年增长156全国基本医疗保险含生育保险基金总支出24043亿元比上年增长143全国基本医疗保险含生育保险基金当期结存4684亿元累计结存36156亿元资料来源同花顺东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6高基数下我国医药制造业增速同比下降受高基数和今年疫情扰动的影响2022年我国医药制药业营收和利润增速同比下降2023年有望回归到常态化良好增长轨道我国医药制造业营收和利润同比增速营收累计增利润累计增速速20171212517820181212495201912745920201245128202112201779202210-21-293资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明72022年A股医药生物板块业绩情况2022前三季度A股申万医药行业业绩情况我们对A股申万医药生物板块进行统计分析2022Q1-32021Q1-3同比变化营收亿元1763116176900共纳入414只个股作为分析样本2022前三季净利润亿元18461817159度医药生物行业上市公司营业收入净利润扣非净利润亿元16231521673销售毛利率和扣非净利润同比增速分别为90015951835400-217pp销售净利率17221932-209pp和673上市公司整体收入和利润呈稳健增扣非销售净利率15101689-179pp长从个股营收和扣非净利润增速分布区间上销售费用亿元23422300183管理费用亿元859781998看营收增速在10-30区间的个股数量最研发费用亿元6315301896多利润端增速则呈较大分化态势财务费用亿元34130-7378经营性现金流亿元14551523-444应收账款亿元636056001357存货亿元4001355212662022前三季度A股申万医药行业上市公司增速区间分布个30以上10至300至10-10至0-30至-10-30以下营收增速7710791285754扣非净利润增速10685452248108资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8A股医药生物板块行情回顾20220101-20221215申万医药生物板块整体下跌179同期沪深300指数下跌20医药生物板块跑赢沪深300指数215pp20220101-20221215申万医药生物行情走势1-4月受到系统性风险因素影响大盘整体呈下跌走势医药生物板块跑输沪深300指数5-8月医药生物板块与大盘走势趋同期间小幅反弹整体处于底部区间震荡9月在市场对国内医药行业政策的过度悲观预期下板块快速下挫至年内最低点10月以来行业政策回暖防疫政策调整防疫产业链活跃医药生物板块市场关注度提升成交量显著放大跑赢大盘指数资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9A股医药生物板块行情回顾20220101-20221215期间在申万31个行业分类中仅煤炭和综合板块实现上涨其余29个行业均下跌其中医药生物板块下跌179排名第21位20220101-20221215申万行业涨跌情况资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10A股医药生物子板块行情表现20220101-20221215期间医药生物板块六个二级子行业中仅医药商业实现上涨涨幅为630其中线下药店板块表现突出上涨988其他五个二级子行业中中药化学制药和医疗器械跌幅分别为7171201和1890生物制品和医疗服务两个子行业跌幅相对较大分别下跌2767和3009其中医疗研发外包板块跌幅最大为370920220101-20221215SW医药二级行业涨跌情况20220101-20221215SW医药三级行业涨跌情况资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11近5年A股医药生物板块PE估值情况截至20221215申万医药生物板块PE估值在252倍相对沪深300溢价为133处于历史低位水平近五年申万医药生物行业PE估值情况PETTM当前值252中位数331平均数342最大值588最小值209资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12医药生物子板块估值情况从子板块上看截至20221215六大子板块PE估值水平在179-315倍间其中化学制药估值最高医疗器械估值最低板块间估值差异并不显著13个三级子行业中除了医院板块估值较高大部分子板块估值在25-37倍区间申万医药生物二级行业PE估值申万医药生物三级行业PE估值资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明13公募基金医药生物板块持仓占比情况申万医药生物市值占比及公募基金对申万医药生物持仓占比近年来医药生物板块市值占全部A股的比重有所上升截至2022年三季度末市值占比为78截至2022三季度末公募基金对申万医药生物板块的持仓占比为104处于近年来的低位水平资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明14小结我国卫生费用支出持续增长卫生费用占GDP的比重逐年上升2021年该比重达到672医保作为我国医疗费用最大支付端2021年累计结存36156亿元支付能力维持良好状况卫生费用的持续增长和医保基金的良好支付能力有望为我国医药行业的长期健康发展奠定基础今年以来在高基数和疫情扰动影响下我国医药制造业同比增速下滑医药生物上市公司2022前三季度整体收入和利润呈稳健增长态势但个股间分化明显随着防疫政策的优化调整2023年医药生物行业有望回归到正常良好增长状态今年以来医药生物板块整体呈下跌走势10月以来随着防疫政策优化调整等板块逐渐企稳向上防疫主题相关板块及个股表现活跃未来板块热点有望逐渐扩散到主流发展方向当前医药生物板块估值为25倍处于历史低位水平子板块间估值差异也明显收缩公募基金对于医药生物板块持仓占比为10同样处于近年来的低位水平板块处于估值和资金的底部具备良好中长期投资价值证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明15创新篇证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明16CONTENTS目录01板块回顾02创新药链03创新器械04医疗消费证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明17全球创新药市场发展概况全球创新药市场规模由2015年的7766亿美元上涨至2021年的9787亿美元复合增速为393按活性物数量统计前几大热门领域集中在抗肿瘤基因疗法和单克隆抗体等全球创新药市场规模全球前十大热门研发领域按活性物数量计疗法2021年活性物数量1抗肿瘤免疫疗法37122抗肿瘤其他疗法26803基因疗法15894单克隆抗体11365抗病毒疗法8586预防性疫苗抗感染8437眼科疾病7818神经系统疾病7819抗炎症药物63910细胞疗法嵌合抗原受体529资料来源FrostSullivan东海证券研究所资料来源医药地理东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明18美国FDA获批新药情况FDA获批新药数量从FDA获批新药情况上看近年来批准新药数量持续位于高位新药研发态势活跃2021年FDA获批新药数量达到50个其中Firstinclass药物高达27个占比54资料来源FDA东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明19美国FDA获批新药种类及治疗领域2021年FDA获批新药中癌症领域数量最多达到16个其次为罕见病和慢病分别为10个和8个从药物种类上看小分子产品32个占比65生物制品17个包括单抗双抗ADC多肽重组蛋白等2021FDA获批新药治疗领域2021FDA获批药物种类资料来源FDA东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明20