2022年10月原料药最新报价及行情回顾（报价截至2022年10月31日）：
　　价格上涨品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：扑热息痛本月价格为55元/千克（环比+10%，同比-15.4%），安乃近本月价格为93.5元/千克（环比+1.63%，同比-4.6%）；激素类药：皂素本月价格为520元/千克（环比+4%，同比+4%）；维生素类：泛酸钙本月价格为170元/千克（环比+3%，同比+112.9%）；特色原料药中，心血管原料药类：缬沙坦本月价格为650元/千克（环比+4%，同比+4%）。
　　价格持平品种：大宗原料药中，解热镇痛药类：布洛芬本月价格为177.5元/千克（同比-4%）；抗生素及中间体类：硫氰酸红霉素本月价格为495元/千克（同比-3.9%），6-APA本月价格为370元/千克（同比+8.8%）；激素类：地塞米松磷酸钠本月价格为12500元/千克（同比+58.2%）；维生素类：叶酸本月价格为56.5元/千克（同比46.2%），维生素B1本月价格为127.5元/千克（同比-30.1%），生物素本月价格为46.5元/千克（同比-48.3%），烟酸本月价格为29元/千克（同比-46.3%），维生素B6本月价格为115元/千克（同比-19.3%），维生素E本月价格为82.5元/千克（同比-1.2%）；特色原料药中，心血管原料药类：赖诺普利本月价格为2400元/千克，马来酸依那普利本月价格为825元/千克，阿托伐他汀钙本月价格为1500元/千克，均在近一年内价格无变动；培南类：4-AA本月价格为1700元/千克（同比-20.9%）。
　　价格下降品种：大宗原料药中，解热镇痛类：阿司匹林本月价格为27元/千克（环比-3.57%，同比-32.5%）；维生素类：维生素D3本月价格为56.5元/千克（环比-1.7%，同比-46.2%），维生素B2本月价格为87.5元/千克（环比2.8%，同比-10.3%），维生素A本月价格为98元/千克（环比-8.8%，同比-67.9%）；抗生素及中间体类：青霉素工业盐本月价格为170元/千克（环比-5.56%，同比-20%）；7-ACA本月价格为450元/千克（环比-6.3%，同比3.2%）；肝素本月价格为8757.34美元/千克（环比-19.8%，同比-16.1%）；特色原料药中，心血管原料药中，厄贝沙坦本月价格为625元/千克（环比-2.34%，同比-2.34%）。
　　三条路径打开特色原料药长期成长空间：1）“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间；2）优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3）基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。
　　投资建议：建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等。
　　风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险

研究报告全文：原料药板块11月跟踪报告扑热息痛价格环比提升肝素出口均价回落西南证券研究发展中心2022年12月医药团队首席分析师杜向阳执业证号S1250520030002邮箱duxyswsccomcn核心观点2022年10月原料药最新报价及行情回顾报价截至2022年10月31日价格上涨品种大宗原料药中解热镇痛药类扑热息痛本月价格为55元千克环比10同比-154安乃近本月价格为935元千克环比163同比-46激素类药皂素本月价格为520元千克环比4同比4维生素类泛酸钙本月价格为170元千克环比3同比1129特色原料药中心血管原料药类缬沙坦本月价格为650元千克环比4同比4价格持平品种大宗原料药中解热镇痛药类布洛芬本月价格为1775元千克同比-4抗生素及中间体类硫氰酸红霉素本月价格为495元千克同比-396-APA本月价格为370元千克同比88激素类地塞米松磷酸钠本月价格为12500元千克同比582维生素类叶酸本月价格为565元千克同比-462维生素B1本月价格为1275元千克同比-301生物素本月价格为465元千克同比-483烟酸本月价格为29元千克同比-463维生素B6本月价格为115元千克同比-193维生素E本月价格为825元千克同比-12特色原料药中心血管原料药类赖诺普利本月价格为2400元千克马来酸依那普利本月价格为825元千克阿托伐他汀钙本月价格为1500元千克均在近一年内价格无变动培南类4-AA本月价格为1700元千克同比-209价格下降品种大宗原料药中解热镇痛类阿司匹林本月价格为27元千克环比-357同比-325维生素类维生素D3本月价格为565元千克环比-17同比-462维生素B2本月价格为875元千克环比-28同比-103维生素A本月价格为98元千克环比-88同比-679抗生素及中间体类青霉素工业盐本月价格为170元千克环比-556同比-207-ACA本月价格为450元千克环比-63同比-32肝素本月价格为875734美元千克环比-198同比-161特色原料药中心血管原料药中厄贝沙坦本月价格为625元千克环比-234同比-2341核心观点三条路径打开特色原料药长期成长空间1原料药制剂一体化巩固制造优势制剂出口加速集采放量打开成长空间2优异M端能力带来业绩弹性CDMO业务步入产能释放周期3基于创新技术平台的高稀缺性高壁垒业务有望打破周期属性长期成长确定性高投资建议建议关注九洲药业健友股份海普瑞博瑞医药等风险提示原料药价格不及预期产品销量不及预期突发停产整顿风险原料药行业政策风险22022年10月大宗原料药和特色原料药报价2022年10月原料药最新报价及行情回顾最新报价历史最高价历史最低价原料药类别原料药产品环比变化同比变化年初至今涨跌幅元千克元千克元千克扑热息痛551000-1538-19127018安乃近935163-459-4599837解热镇痛药布洛芬1775000-405-658190675咖啡因200-2441429-148923552阿司匹林27-357-3250-32504016皂素520400400-1961050130激素类药地塞米松磷酸钠1250000058235823145007300缬沙坦6504004004002200625赖诺普利240080002400000000000心血管原料药马来酸依那普利825000000000900380阿托伐他汀钙150000000000070001400厄贝沙坦625-234-234-2341200525泛酸钙17030311290283075052叶酸230000-4026-35213100150维生素B11275000-3014-2500630101生物素465330465000-4833-3586维生素烟酸29000-4630-4630150275维生素B6115000-1930-1930560115维生素E825000-120-57126034维生素D3565-174-4619-448860040维生素B2875-278-1026-88585086维生素A98-884-6787-6370142595硫氰酸红霉素495000-388-1985402706-APA370000882882490135抗生素及中间青霉素工业盐体170212547元BOU-556-2000-20007-ACA450-625-323-6251000330培南类4-AA1700000-2093-20932600800肝素肝素美元千克875734-1981-1605-3674158488950709数据来源Wind西南证券整理报价截至10月31日311解热镇痛药扑热息痛报价环比提升明显根据Wind统计数据安乃近布洛芬阿司匹林咖啡因和扑热息痛的10月最新报价分别为935元千克1775元千克27元千克200元千克和55元千克安乃近扑热息痛报价环比分别上涨1610布洛芬报价环比无变化阿司匹林咖啡因报价环比分别下降3624咖啡因自2021年Q4价格出现大幅上涨以来始终维持高位10月最新报价相较于去年同期上涨143主要由于新冠疫情影响咖啡豆原产地之一哥伦比亚实施封锁措施且去年咖啡豆另一主要原产地巴西遭遇严重干旱霜冻等自然灾害咖啡豆产量大幅减少叠加全球疫情影响运输成本上升促使咖啡因价格上涨2021年我国咖啡因出口18718吨与2020年相比出口量增加2752022Q3我国咖啡因出口量为54396吨与去年同期相比增加96咖啡因出口未受价格上涨影响未来出口量仍将保持高速增长2005-2022年解热镇痛产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至10月31日411解热镇痛药扑热息痛报价环比提升明显咖啡因根据PDB数据库统计2013年至2022H1咖啡因的主要生产商为凯西制药2017年开始苑东生物占据一定市场份额且占比不断提高2017年苑东生物的咖啡因销售额占所有生产商销售额比例为36至2022H1该比例增加至2152022H1销售占比前三的生产商为凯西制药70苑东生物215华润双鹤利民药业73安乃近根据PDB数据库统计2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂2021年占比为6422022H1占所有生产商销售比例为294产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用需求量降低2022H1销售占比前三的生产商为利君制药689上药信谊药厂294西南药业082012-2022H1咖啡因各生产企业历年销售占比2012-2022H1安乃近各生产企业历年销售占比10010090908080707060605050404030302020101000沈阳药大雷允上药业上药信谊药厂石岐制药新华制药ChiesiFarmaceuticiSpA容生制药遂成药业西南药业苑东生物国润制药利民药业国瑞药业远大医药中国民生药业利君制药新诺威制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H1511解热镇痛药扑热息痛报价环比提升明显按单品种各生产企业历年销售占比看阿司匹林根据PDB数据库统计2012年至2022H1阿司匹林的主要生产商为拜耳每年占所有生产商销售比例均超过902012年和2013年占比第二的是永信药品2014年至2018年瑞阳制药的阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二2019年至2022H1阿司匹林销售额占所有生产商销售额比例第二的是新华制药2022H1销售占比前三的生产商为拜耳931新华制药29永信药品12布洛芬根据PDB数据库统计2012年至2022Q3期间除2020年以外布洛芬主要生产商为强生制药每年占所有生产商销售比例在40左右2022Q3占所有生产商销售比例为3362021年占比为3832020年苑东生物占有最大销售份额2022Q3销售占比前三的生产商为强生制药336苑东生物139天大药业4242012-2022H1阿司匹林各生产企业历年销售占比2012-2022Q3布洛芬各生产企业历年销售占比100100909880967060945092409030208810860强生制药中美天津史克制药华润三九唐山BayerSpa永信药品瑞阳制药灵康制药新华制药其他中方制药恒瑞医药天大药业珠海三药制药苑东生物其他数据来源PDB西南证券整理截至2022Q3611解热镇痛药扑热息痛报价环比提升明显扑热息痛根据PDB数据库统计2012年至2022H1扑热息痛的主要生产商为强生制药每年占所有生产商销售比例在70左右2012年至2015年BMS的扑热息痛销售额占比位列第二2016年至2018年占比位列第二的是万州绿色制药2019年至2022H1阿司匹林销售额占比位列第二的是汉晨药业2022H1销售占比前三的生产商为强生制药71汉晨药业76万州绿色制药542012-2022H1扑热息痛各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1强生制药中美施贵宝制药孚泰药业立华制药中美史克制药汉晨药业万州绿色制药白云山天心制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H1712激素类药地塞米松磷酸钠价格趋于平稳皂素价格略有提升根据Wind统计数据皂素和地塞米松磷酸钠的最新报价分别为520元千克和12500元千克皂素与环比上月价格上涨4与去年同期相比价格上涨4地塞米松磷酸钠报价环比无变化同比上涨582主要因为过去五年激素类原料药价格低迷市场需求较弱如今价格逐渐回到五年前水平2005-2022年激素类产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至10月31日813维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降根据Wind统计数据VAVE和泛酸钙2022年10月报价分别为98元千克825元千克和170元千克VA报价环比下降88VE报价环比无变化泛酸钙报价环比上升3维生素市场需求整体低迷从2021年11月下旬开始VA的价格持续走低2021年11月18日至2022年10月31日价格从305元千克持续下跌至98元千克跌幅约679但如果需求有所修复叠加国内生产厂家检修期的来临维生素A价格可能会有所反弹泛酸钙自去年9月下旬起价格一路走高从2021年9月23日至2022年10月31日价格上涨1313主要的原因是原材料涨价供应紧张以及安全环保监管多方面因素共同作用促使泛酸钙短期价格暴涨而9月份报价环比无变化根据Wind统计数据其他维生素产品如VD3烟酸叶酸生物素VB1VB2和VB6在2022年10月报价分别为565元千克29元千克230元千克465元千克1275元千克875元千克和115元千克除烟酸和维生素B6外价格均有所下降市场需求较弱2007-2022年维生素产品价格元千克2007-2022年其他维生素产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至10月31日913维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看叶酸根据PDB数据库统计2012年至2022H1叶酸的销售份额主要由常州制药厂力生制药和斯利安药业占有2019年开始海王福药制药每年也占有约10销售份额2022H1销售占比前五的生产商为常州制药厂30力生制药246斯利安药业213海王福药制药89麦迪海药业56VD3根据PDB数据库统计2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业2012-2022H1叶酸各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1华南药业华中药业力生制药金世制药黄河制药金耀药业方明药业海王福药制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11013维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看VA根据PDB数据库统计2012年至2022H1VA的主要生产商为兴齐眼药每年占所有生产商销售比例均超过902022H1占所有生产商销售比例为9752021年占比为976占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司星鲨制药2022H1占所有生产商销售比例为22021年占比为18其余生产商近年占比均小于1VB1根据PDB数据库统计华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大2020年至2022Q3力生制药占有最大销售份额2022Q3销售占比前三的生产商为力生制药246华中药业1522海王福药制药572012-2022H1维生素A各生产企业历年销售占比2012-2022Q3维生素B1各生产企业历年销售占比10010090988096709460925090408830862084100兴齐眼药星鲨制药东海制药广州星群药业浙江医药新昌制药厂其他华南药业华中药业力生制药金世制药黄河制药金耀药业方明药业海王福药制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022Q31113维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看VB2根据PDB数据库统计2012年至2022H1VB2的主要生产商为江西制药2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足12020年至2022H1占所有生产商销售比例第二的是力生制药2022H1销售占比前五的生产商为江西制药563力生制药129五洲通药业77华中药业54人福药业4烟酸根据PDB数据库统计2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38和344的销售份额2017年则由凯威制药占据9932销售份额2018年津升制药和凯威制药分别占有426和427销售份额2019年至2022H1津升制药占有最大销售份额2022H1销售占比前三的生产商为津升制药605凯威制药181白云山明兴制药1742012-2022H1维生素B2各生产企业历年销售占比2012-2022H1烟酸各生产企业历年销售占比10010090908080707060605050404030302020101000江西制药五洲通药业华中药业力生制药华润赛科力生制药白云山明兴制药环球制药上药信谊药厂凯威制药津升制药其他恒健制药人福药业新黄河制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11213维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降VB6根据PDB数据库统计除其他生产商以外在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药2017年至2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业107开封制药101晋新双鹤药业102科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为232为除其他生产商外占比最大的企业2021年占比进一步增大至328超过其他生产商为占比最大的企业2022H1占比持续增大占比为3342022H1销售占比前五的生产商为科伦药业334民生药业11方明药业57晋新双鹤药业56东北制药36泛酸钙根据PDB数据库统计2012年至2021年泛酸钙生产商仅有力生制药一家2012-2022H1维生素B6各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022H1容生制药丰原制药新华制药卫康制药潜山方明药业惠普森医药晋新双鹤开封制药科伦药业民生药业其他数据来源PDB西南证券整理截至2022H11313维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降全球泛酸钙产能约26000吨世界市场呈高度寡头垄断格局具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药兄弟科技山东新发山东华辰帝斯曼和巴斯夫六家其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头公司公开数据显示目前亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能占总产能约308新发医药的泛酸钙产能约5000吨占总产能约192兄弟科技产能约4000吨占总产能约154山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能占总产能约115四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨占总产能约769说明我国是泛酸钙产出的主要国家巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨占总产能约1152012-2022H1泛酸钙各生产企业历年销售占比山东华辰12兄弟科技亿帆医药1531巴斯夫12新发医药帝斯曼1911数据来源公司公告公司官网西南证券整理1413维生素泛酸钙报价略有提升部分维生素产品价格略降按单品种各生产企业历年销售占比看VE根据PDB数据库统计2012年至2022Q3VE的主要生产商为浙江医药每年占所有生产商销售比例总体上升2022H1占所有生产商销售比例为7662021年占比为8032022Q3销售占比前三的生产商为浙江医药760双吉制药63双鲸药业5732012-2022Q3维生素E各生产企业历年销售占比100908070605040302010020122013201420152016201720182019202020212022Q3浙江医药新昌制药厂华润赛科双鲸药业同洲制药星鲨制药立业制药双吉制药其他数据来源PDB西南证券整理截至2022Q31514抗生素及中间体青霉素工业盐价格略有回落根据Wind数据统计10月青霉素工业盐6-APA7-ACA的报价分别为170元BOU370元千克450元千克青霉素工业盐报价环比下跌567-ACA报价环比下降636-APA报价环比不变青霉素工业盐价格从2020年开始持续上涨2022年10月价格相较于2020年1月价格上涨2238价格在2021年10月至2022年8月维持在2125元BOU持续处于高位并保持平稳近两月下降至170元BOU根据Wind数据统计硫氰酸红霉素的最新报价为495元千克环比上月无变化硫氰酸红霉素作为合成罗红霉素阿奇霉素等大环内酯类抗生素的重要原料因疫情加之全球环保措施趋严导致许多厂商停产或减产总体产能下降同时欧洲发现硫氰酸红霉素既可以防止动物或家禽生病又可以加快生长速度需求变大在供给下降需求增加的情况下2020年开始硫氰酸红霉素价格开始不断上涨2022年10月价格相较2020年1月上涨6782007-2022年抗生素中间体产品价格2007-2022年硫氰酸红霉素产品价格元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至10月31日1615肝素出口均价有所下降近年价格处于高位根据Wind统计数据2022年10月肝素的出口平均价格为088万美元千克报价环比下降198同比下降1612022年Q3我国肝素出口量为355吨与去年同期相比上涨101肝素出口价格自2020年11月超过1万美元千克以来持续在12万美元千克附近波动最高出口价格为2021年6月的158万美元千克2005-2022年肝素出口平均价格美元千克数据来源Wind西南证券整理报价截至10月31日1715肝素出口均价有所下降近年价格处于高位肝素上游原料主要来源于猪小肠我国拥有较高的生猪出栏量生猪养殖和屠宰量占全球50以上猪小肠资源丰富是全球最大的肝素原料药出口国根据国家统计局数据2018年我国生猪出栏量为69亿头2019年生猪出栏54亿头与正常年份相持平2020年我国生猪出栏量为52亿头2021年生猪出栏量为67亿头2022年H1我国生猪出栏量为43亿头2019年全年生猪出栏量为54亿头-216主要受2018年下半年起非洲猪瘟疫情爆发影响2020年全年生猪出栏量为53亿头-32猪小肠供给端进一步紧缩2021年全年生猪出栏量为67亿头289呈大幅回升状态且过去几年养猪行业去产能化能繁母猪生猪存栏量从2014年开始持续下降2019年首次跌破2000万头并于2019年9月达到最低点2020年开始反弹2022年7月能繁母猪存栏量为4298万头逐步恢复到去产能化最初时期水平上游原料供给减少叠加下游肝素产品需求增加推动肝素价格上涨根据弗若斯特沙利文预测肝素粗品的价格从2014年的103美元mega上涨到2019年的533美元mega年复合增长率为389肝素API的价格从2014年的33美元mega上涨到2019年的543美元mega年复合增长率为105预计未来4年肝素粗品价格维持在90美元mega附近肝素API价格维持在110美元mega左右价格处于高位2014-2025年全球肝素原料药及上游原料价格及预测2009-2022年中国能繁母猪生猪存栏量万头美元mega1206000100500080400060300040200020100000200901200908201003201010201812201907202002202009202104202111201105201112201207201302201309201404201411201506201601201608201703201710201805202206肝素API肝素粗品用于肝素的猪小肠肠衣生猪存栏数据来源FrostSullivan中国政府网中国农业农村部西南证券整理1815肝素出口均价有所下降近年价格处于高位肝素原料药行业上市企业较多东诚药业海普瑞健友股份常山药业红日药业等我们选取该行业两个龙头企业海普瑞和健友股份通过分析两家企业近五年肝素原料药生产量和库存量观察肝素行业近年发展趋势从生产量看健友股份和海普瑞在2019年和2020年生产量出现下滑2019年海普瑞生产量为87万亿单位较上一年减少202020年生产量为75万亿单位与2019年相比减少1462019年健友股份生产量为42万亿单位与上一年相比增加022020年生产量为4万亿单位较2019年减少592021年随着非洲猪瘟疫情缓解两家生产商产能均恢复到2018年的水平从库存量看2021年海普瑞库存量为23万亿单位与上一年相比增加254近四年复合增长率为2122021年健友股份库存量为38万亿单位与上一年相比增加1395近四年复合增长率为179两家生产商近年为减少原材料价格上涨带来的损失并有效降低生产成本持续增加肝素的库存但大量存货也导致近年肝素销量出现下滑同时原料药企业大量囤货也会造成供给量出现下滑从而导致价格上升2017-2021年健友股份和海普瑞肝素库存量亿单位2017-2021年健友股份和海普瑞肝素生产量亿单位120000109325640000377754104920735000100000866575874750300007468462366998000025000195777563200200001577046000014245442487842568415000409075400449225211400001000017958413742050001045089471320000002017201820192020202120172018201920202021海普瑞健友股份海普瑞健友股份数据来源公司公告西南证券整理19