要点提示：
　　1.供给增加逐步兑现，但进度或缓慢
　　2.公共卫生事件扰动，预计需求表现不确定性较大
　　3.成本高企，猪价底部有支撑
　　4.抛储政策或难开启，重点关注收储
　　市场展望：
　　市场展望：从供给上来看，明年3月份开启供给恢复模式，但节奏相较于往轮猪周期，趋于缓和，冻品进口及库存相较于绝对量都产生不了较大的供给压力，预计明年供给增加趋于平缓。从需求上来看，明年年初消费表现大概率不理想，主要看二季度以后消费恢复情况。成本利润上看，饲料价格高企或成常态，叠加猪价不振，养殖利润难有亮眼表象，养殖投机行为或受抑制，政策层面，关注是否触发收储政策，但也主要以带动盘面情绪为主，难以改变偏弱态势，总体来说，明年一季度末开启供给增量恢复模式，但节奏偏慢，公共卫生事件影响，明年一季度消费预计偏弱，叠加是春节后的消费淡季，预计明年一季度价格偏弱，明年供给的增加恢复是相对确定的，但消费层面不确定性较大，预计价格整体偏弱概率较大，政策预计对盘面短期情绪影响较大，但难以逆转颓势，饲料成本高企已成常态，下游心态逐渐转变，接受高价原料，成本方面会有所支撑，也不宜过分看空。
　　

研究报告全文：生猪年度策略报告供给增加需求难定猪价弱势或难改变2023年生猪市场展望2023年报2023年12月19日要点提示华安期货1供给增加逐步兑现但进度或缓慢投资咨询业务资格2公共卫生事件扰动预计需求表现不确定性较大证监许可201117763成本高企猪价底部有支撑4抛储政策或难开启重点关注收储农产品研究组李伟首席分析师从业投资咨询证号市场展望F0283072Z0010384市场展望从供给上来看明年3月份开启供给恢复模式但节张贺泉分析师从业投资咨询证号奏相较于往轮猪周期趋于缓和冻品进口及库存相较于绝对量都F3051789产生不了较大的供给压力预计明年供给增加趋于平缓从需求上来看明年年初消费表现大概率不理想主要看二季度以后消费恢复情况成本利润上看饲料价格高企或成常态叠加猪价不振电话0551-62839752养殖利润难有亮眼表象养殖投机行为或受抑制政策层面关注Emailtzzxhaqhcom是否触发收储政策但也主要以带动盘面情绪为主难以改变偏弱网址wwwhaqhcom态势总体来说明年一季度末开启供给增量恢复模式但节奏偏慢公共卫生事件影响明年一季度消费预计偏弱叠加是春节后的消费淡季预计明年一季度价格偏弱明年供给的增加恢复是相华安期货温馨提示对确定的但消费层面不确定性较大预计价格整体偏弱概率较大期待诚信政策预计对盘面短期情绪影响较大但难以逆转颓势饲料成本高货真价实企已成常态下游心态逐渐转变接受高价原料成本方面会有所支撑也不宜过分看空请务必阅读正文之后的免责条款部分生猪年度策略报告目录一行情回顾1二供给面产量增加逐步兑现但进度或缓慢221产能兑现产量但过程或缓慢222养殖投机或弱化拖累供给增速323进口或延续偏弱难形成供给压力424冻品库存处于低位构不成供给压力4三需求面卫生事件扰动预计需求表现不确定性较大531公共卫生事件扰动需求二季度或成拐点532猪价偏弱运行屠企积极性或逐渐提高533季节性利好下半年消费但幅度或偏弱634替代品供给压力一般或利好猪肉消费7四成本利润分析成本高企猪价偏弱或成常态841饲料价格高企成本支撑猪价842养殖利润表现或一般消费恢复情况或有扰动9五政策层面抛储政策或难开启重点关注收储9六市场展望10免责声明12图表目录图表1生猪主力期货价格元吨1图表222省市生猪均价元公斤1图表3能繁母猪存栏万头2图表422省市生猪均价元公斤2图表5自繁自养养殖利润元头2图表6外购仔猪养殖利润元头2图表7母猪生猪比价3图表8仔猪生猪比价3图表9商品猪出栏体重公斤3图表10商品猪出栏体重公斤4图表11商品猪出栏体重公斤4图表12屠企鲜销率6图表13屠宰开工率6图表14白毛比价6图表15屠宰白条毛利润元头6图表16商品猪出栏体重公斤7图表17猪肉鸡肉比价7图表18祖代鸡引种数量万套7图表19豆粕现货均价元吨8图表20玉米现货均价元吨8图表21生猪饲料元公斤8图表22生猪养殖成本占比8请务必阅读正文之后的免责条款部分生猪年度策略报告图表23外购仔猪养殖利润元头9图表24自繁自养养殖利润元头9图表25猪粮比价10请务必阅读正文之后的免责条款部分生猪年度策略报告一行情回顾2022年生猪价格可谓波澜壮阔其中主力合约于1月28日日触及全年低点14135元吨于8月29日触及全年高点22835元吨相较于年初最低点涨幅高达615图表1生猪主力期货价格元吨图表222省市生猪均价元公斤数据来源华安期货投资咨询部IFinD我的农产品网回顾全年的生猪价格走势主要分为三个阶段第一阶段是从年初持续到4月中旬这一阶段处于上一轮猪周期下行阶段末端产能过剩导致的供给增加仍在叠加春节后惯性消费偏弱生猪现货价格疲软尽管有收储政策间歇提振市场信心但供强虚弱格局仍难改变期现价格持续低位震荡第二阶段是从4月中下旬持续到10月中旬这一阶段处于新一轮猪周期上行阶段生猪价格能繁母猪存栏以及养殖利润在4月中下旬开始触底反弹三个指标发出信号新一轮猪周期开始猪价开始了上行阶段尤其是养殖户看好后市开启的养殖投机行为即压栏二次育肥行为进一步打乱供给节奏进一步推升了这一阶段价格第三阶段是从10月中下旬至今这一阶段猪价开始高位回落这一阶段的回落是以政策调控开始的发改委采取了抛储约谈规模企业等手段政策的不断引导导致养殖户陆续出栏叠加规模场响应政策加大出栏规模前期累积的供给压力开始显现价格开始回落尤其腌腊行情启动之后养殖户发生了供应踩踏叠加本就不旺的终端需求价格开始大幅跳水持续走弱请务必阅读正文之后的免责条款部分1生猪年度策略报告二供给面产量增加逐步兑现但进度或缓慢21产能兑现产量但过程或缓慢从能繁母猪存栏养殖利润以及生猪均价这三个指标在4月份都触底反弹预示着新一轮猪周期的开始从农业部数据来看能繁母猪存栏从2022年5月开始环比持续增长截至10月底全国能繁母猪存栏4379万头环比上月增长039较4月低点增长484我的农产品网数据趋势与官方公布数据趋同能繁母猪存栏产能兑现周期大概是10个月按照推算2022年5月能繁母猪环比增长对应2023年3月开始商品猪存栏开始增加而11月能繁母猪存栏仍在增长当中预计商品猪存栏增长能够持续到明年9月份从能繁母猪走势来看本轮周期恢复速度偏慢主要原因在于本轮是根据养殖利润自发调节形成的周期没有非洲猪瘟蓝耳病等疫病强制去产能因此本轮周期相对温和而且母猪生猪仔猪生猪比价偏低说明养殖户补栏积极性偏弱综合来看2023年3月产量增长开始兑现但从产能增速来看相对温和节奏上相较于往轮周期偏于缓慢预计明年产能兑现情况也会缓慢增加图表3能繁母猪存栏万头图表422省市生猪均价元公斤数据来源华安期货投资咨询部IFinD我的农产品网图表5自繁自养养殖利润元头图表6外购仔猪养殖利润元头数据来源华安期货投资咨询部IFinD我的农产品网请务必阅读正文之后的免责条款部分2生猪年度策略报告图表7母猪生猪比价图表8仔猪生猪比价数据来源华安期货投资咨询部IFinD我的农产品网22养殖投机或弱化拖累供给增速今年从二季度开始养殖利润转正并不断增加恢复到历届猪周期较高水平随之而来的养殖投机行为不断发生压栏二次育肥行为不断商品猪出栏体重不断攀升现阶段养殖利润回落从明年年内情况来看的话供给增加预计养殖利润表现一般压栏二次育肥行为预计减少但从往年情况来看不论生猪价格波动情况养殖户在旺季或多或少都会进行压栏二次育肥行为因此本文倾向于认为养殖投机行为在明年仍会发生但程度会减弱也在一定程度上拖累供给的增速而且由于养殖投机行为的减少明年的供给节奏会更为顺畅难于形成今年供给后移供给踩踏的情况图表9商品猪出栏体重公斤数据来源华安期货投资咨询部我的农产品网请务必阅读正文之后的免责条款部分3生猪年度策略报告23进口或延续偏弱难形成供给压力进口冻猪肉方面由于猪肉进口关税从8恢复至12外国猪肉的价格优势被削2022年以来我国月度进口量基本在12-15万吨左右波动位于历史偏低水平2018年8月国内暴发非洲猪瘟导致2019年国内生猪存栏大幅减少猪价过度上涨为降低猪肉进口成本国家将猪肉进口税率从12调整至8但从明年来看预计随着生猪供给逐渐增加猪肉供给充足猪价已经回落到过度上涨区间以内国家大概率不会调低进口税率叠加猪价偏弱整体缺乏进口动力进口或仍疲软由于明年是供给恢复期叠加餐饮堂食受到影响消费难定因此大概率供强需弱进口这块难于掀起太大波澜图表10商品猪出栏体重公斤数据来源华安期货投资咨询部我的农产品网24冻品库存处于低位构不成供给压力从冻品库存来看二季度以来猪价快速抬升导致建库成本飙升而且下游消费疲软屠企以销定产保持高鲜销率冻品入库操作少目前冻品库存整体偏低从存量角度来看预计2023年冻品库存构不成供给压力图表11商品猪出栏体重公斤请务必阅读正文之后的免责条款部分4生猪年度策略报告数据来源华安期货投资咨询部我的农产品网从供给方面来看总体来说明年3月以后产量逐步抬升但节奏相较于往轮猪周期供给增速趋于缓和养殖投机行为也会弱化冻品进口及库存都产生不了较大的供给压力预计明年供给增加趋于平缓三需求面卫生事件扰动预计需求表现不确定性较大31公共卫生事件扰动需求二季度或成拐点尽管公共卫生事件防控政策不断优化但随着感染率上升及民众恐慌心理未来一段时间餐饮堂食消费难言乐观虽然会增加家庭猪肉消费但家庭消费难于跟餐饮堂食消费量比较例如同样一顿饭在家做饭和外出就餐消耗同样的猪肉量但家庭消费大概率会下一餐继续消耗剩菜剩饭但餐饮消费未必会打包回家具体消费的提振还是要看民众对于公共卫生事件的态度这决定了未来堂食消费是否恢复往日繁荣邻国放开封控后大概有3个月到半年的心理适应期因此堂食消费的根本性好转大概率发生在明年二季度国家层面近期也对这一问题做出了回应中央财经委员会办公室分管日常工作副主任韩文秀表示今年以来我国先后出台实施了一系列扩大有效需求促进结构优化的政策措施包括减税降费退税缓税创设政策性开发性金融工具用于支持扩大有效投资通过专项再贷款支持重点领域设备更新改造推动扩大制造业中长期贷款利用地方专项债限额空间增加专项债发行提前下达部分明年专项债的限额以及促进房地产市场平稳发展的金融十六条等措施这些政策措施下一步该延续的延续该优化的优化政策效应将在明年持续显现预计明年上半年特别是二季度社会生产生活秩序将会加快恢复经济活力将会加速释放国家预测的拐点也是在明年二季度32猪价偏弱运行屠企积极性或逐渐提高2022年下半年以来白毛比价大部分时间处于历史低位说明终端对于高价猪肉接受度较低导致屠宰白条毛利润大部分时间不振屠企以销定产保持低开工率鲜销率处于高位明年情况来看机构预计大部分省市一月将迎来感染高峰堂食受限春节消费难以提振猪市春节过后是传统淡季屠宰利润难言乐观屠企积极性表现一般在消费起不来的情况下屠宰积极性预计延续偏弱但现在生猪价格大幅回落明年供给增加预计猪价还会持续收到打压白毛比价或逐步抬升这对终端消费是一个支撑但前期主要限于家庭消费好转堂食消费大规模好转预计得看明年二季度以后的情况如果按照国家层面的预计二季度堂食开始好转屠宰利润有望自二季度逐步抬升叠加下半年的传统旺季明请务必阅读正文之后的免责条款部分5生猪年度策略报告年屠企的利润以及开工积极性有望在明年呈现先抑后扬的模式图表12屠企鲜销率图表13屠宰开工率数据来源华安期货投资咨询部我的农产品网图表14白毛比价图表15屠宰白条毛利润元头数据来源华安期货投资咨询部同花顺IFinD我的农产品网33季节性利好下半年消费但幅度或偏弱除了周期性影响比较大的年份生猪价格存在明显的季节性特征这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致我国节假日的时间点往往就处于全年季节性位置的起始或者发动位置总体上而言五一和端午节作为全年淡季消费的节点一般都是价格开始拉动的位置中秋和国庆时间点往往是全年价格的一个高点国庆之后由于短期内消费的下降生猪价格有下滑需要春节期间本来是生猪的需求最高时点但是由于生猪集中性出栏的影响往往整个春节的价格都比12月要低春节之后生猪价格在高出栏低消费的影响下创下年度新低四季度到春节期间天气转凉节假日多南方有腌腊需求是传统旺季整体来看季节性因素利好下半年消费但由于明年是产量恢复期价格或处于偏弱状态养殖投机行为或减弱因此下半年供需压力或不大请务必阅读正文之后的免责条款部分6生猪年度策略报告图表16商品猪出栏体重公斤数据来源华安期货投资咨询部我的农产品网34替代品供给压力一般或利好猪肉消费从价格和消费层次上来看猪肉鸡肉之间互相替代情况较多这里替代品主要看一下鸡肉情况2022年二季度以来祖代鸡引种偏低的但预计将在2023年底至2024年兑现供给或将收紧之前情况来看供给较为宽松从猪肉鸡肉比价来看比价已经从高位回落预计随着明年猪肉供给宽松比价仍会下调预计鸡肉对猪肉替代情况表现一般图表17猪肉鸡肉比价图表18祖代鸡引种数量万套数据来源华安期货投资咨询部同花顺IFinD我的农产品网请务必阅读正文之后的免责条款部分7生猪年度策略报告从需求上来看明年年初消费表现大概率不理想主要看二季度以后消费恢复情况四成本利润分析成本高企猪价偏弱或成常态41饲料价格高企成本支撑猪价饲料成本占生猪养殖成本的60以上饲料中主要的成本是玉米和豆粕饲料成本高企成本因素对猪价有支撑而2022年玉米和豆粕的画风是一骑绝尘导致生猪饲料价格高企导致在生猪价格大幅度上涨的情况下猪料比价上行仍不明显由于养殖是一个过程而在这一过程中的大部分时间饲料价格都是高企的因此饲料成本对后续出栏的生猪价格会有支撑由于2223生长年度是第三个拉尼娜年头阿根廷干旱严重豆粕价格明年高企概率大俄乌局势仍不明朗玉米价格有支撑粮食问题预计在明年仍不容乐观对猪价有一定支撑图表19豆粕现货均价元吨图表20玉米现货均价元吨数据来源华安期货投资咨询部同花顺IFinD图表21生猪饲料元公斤图表22生猪养殖成本占比数据来源华安期货投资咨询部同花顺IFinD请务必阅读正文之后的免责条款部分8生猪年度策略报告42养殖利润表现或一般消费恢复情况或有扰动现阶段养殖利润已经较前期大幅回落根据上述成本分析明年成本大概率依旧高企叠加供给逐渐恢复消费暂未见曙光猪价或乏善可陈因此明年养殖利润难有亮眼表现如果公共卫生事件缓解二季度及下半年旺季消费启动对养殖利润或有提振但一些龙头企业成本控制较好仍能获得较好年度利润中小养殖场利润可能难言乐观抑制明年养殖投机行为图表23外购仔猪养殖利润元头图表24自繁自养养殖利润元头数据来源华安期货投资咨询部同花顺IFinD五政策层面抛储政策或难开启重点关注收储今年经过持续调控猪粮比价已经回落到71以内36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅也低于30国家发改委12月16日消息显示据监测12月5日至9日当周36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30根据国家发展改革委等部门联合印发的完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案下称预案有关规定退出价格过度上涨预警区间发改委新闻发言人12月16日指出随着元旦春节等居民消费旺季的临近发改委已成立工作专班安排专人进行对接指导保障两节期间重要民生商品量足价稳未来仍将适时投放政府猪肉储备在两节等重要时段加大投放力度这两项近期发布的政策体现了触发政策调控主要看猪价变化幅度以及猪粮比价而且即使指标未触发预警在节假日期间也会有一些保供政策根据上述分析明年供给恢复消费不确定性较大猪价大概率疲软叠加粮价偏强触发抛储政策的可能性不大但如果猪粮比价跌到过度下跌预警区间会触发收储政策国家收储规模一般在数万吨左右配合上地方收储一般能达到数十万吨但相较与每年5000多万吨的需求量显得杯水车薪但国家收抛储政策的节点往往是价格僵持多空情绪激烈碰撞的节点国家政策层面一般对市场情绪影响较大可能引起期货盘面短期情绪波动但明年是增产周期大概请务必阅读正文之后的免责条款部分9生猪年度策略报告率不能改变猪价偏弱走势节假日可能也会有一定保供措施抑制节日上涨情绪进一步削弱季节性图表25猪粮比价数据来源华安期货投资咨询部我的农产品网六市场展望市场展望从供给上来看明年3月份开启供给恢复模式但节奏相较于往轮猪周期趋于缓和冻品进口及库存相较于绝对量都产生不了较大的供给压力预计明年供给增加趋于平缓从需求上来看明年年初消费表现大概率不理想主要看二季度以后消费恢复情况成本利润上看饲料价格高企或成常态叠加猪价不振养殖利润难有亮眼表象养殖投机行为或受抑制政策层面关注是否触发收储政策但也主要以带动盘面情绪为主难以改变偏弱态势总体来说明年一季度末开启供给增量恢复模式但节奏偏慢公共卫生事件影响明年一季度消费预计偏弱叠加是春节后的消费淡季预计明年一季度价格偏弱明年供给的增加恢复是相对确定的但消费层面不确定性较大预计价格整体偏弱概率较大政策预计对盘面短期情绪影响较大但难以逆转颓势饲料成本高企已成常态下游心态逐渐转变接受高价原料成本方面会有所支撑也不宜过分看空具体来从节奏上来看第一季度春节期间行情的话由于现在已经发生了供给踩踏且据机构预估还有5成左右的育肥猪没有出栏叠加发改委的保供政策大概率延续偏弱走势春节后是传统淡季叠加公共卫生事件影响堂食消费大概率价格偏弱运行第二季度供给开始逐渐恢复但据国外放开经验已经国家层面的预估消费大概率好转预计对价格有一定的支撑但也难改供给增加带来的价格颓势请务必阅读正文之后的免责条款部分10生猪年度策略报告第三季度依然处于供给恢复期天气转热学生放假开始的时候消费受限但后期由于有学校开学叠加双节备货消费好转很可能价格先抑后扬第四季度目前12月能繁母猪存栏没有公布但现阶段养殖利润大幅度回落已发生供给踩踏12月能繁母猪存栏是否环比继续改善不好说因此明年四季度是否发生供给拐点是一个不确定因素但四季度是传统旺季消费大概率较前期有较大改善而且经历今年的供给踩踏叠加明年由于供给改善带来的价格偏弱大概率压栏二次育肥等养殖投机行为程度减弱四季度很可能是全年价格整体比较强的一个阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分11生猪年度策略报告免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们华安期货有限责任公司安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层电话400-882-062862839752请务必阅读正文之后的免责条款部分12