市场展望与投资策略：
　　对于2023年度美棉运行逻辑，我们认为，由于拉尼娜现象可能会影响到3月份，其造成的干旱后果可能会在一定程度上减少棉农的种植意愿，而这也将抵消在上半年度消费低迷的不利影响，因此上半年度美棉或将维持震荡微涨的局面。由于厄尔尼诺现象在2023年度下半年将占据优势，故我们判断2023年度美棉大概率呈现出种植面积同比减少但总产同比增加的局面。对于下半年，在通胀见顶回落预期消费改善的前提下，美棉价格继续上行概率较大。
　　就2023年国内棉花的运行逻辑来说，我们认为，在上半年度，受制于库存消化压力以及需求改善在短期内难以有效兑现，但在种植期间内的天气因素炒作的支撑下，棉价或以“走小步”为主。对于终端消费的边际反弹预期是吹响下半年棉价上行的冲锋号。2023年度的“金九银十”或不再像2022年这般似镜中水月，政策宽松、消费复苏、需求改善将是下半年度炒作的热门话题，棉价蕴含充沛的向上动能。
　　

研究报告全文：棉花期货年度策略报告三分寒意七分暖流2023棉花市场展望2023年报2022年12月20日要点提示华安期货1国内政策东风吹投资咨询业务资格2需求预期战鼓擂证监许可201117763累库压力终不复4消费复苏尽开颜农产品研究组姚禹分析师从业投资咨询证号F3078315Z0018225市场展望与投资策略对于2023年度美棉运行逻辑我们认为由于拉尼娜现象可能会影响到3月份其造成的干旱后果可能会在一定程度上减少棉农的种植意愿而这也将抵消在上半年度消费低迷的不利影响因此上半年度美棉或将维持震荡微涨的局面由于厄尔尼诺现象在2023年度下半年将占据优势故我们判断2023年度美棉大概率呈现出种植面积同比减少但总产同比增加的局面对于下半年在通胀见顶回落预期消费改善的前提下美棉价格继续上行概率较大电话0551-62839161就2023年国内棉花的运行逻辑来说我们认为在上半年度Emailtzzxhaqhcom受制于库存消化压力以及需求改善在短期内难以有效兑现但在种植期间内的天气因素炒作的支撑下棉价或以走小步为主对网址wwwhaqhcom于终端消费的边际反弹预期是吹响下半年棉价上行的冲锋号2023华安期货温馨提示年度的金九银十或不再像2022年这般似镜中水月政策宽松学期货明规则消费复苏需求改善将是下半年度炒作的热门话题棉价蕴含充沛识风险保权益的向上动能请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货年度策略报告目录一2022年行情走势回顾1二基本面分析221全球2324年度棉花种植面积预计缩减222主产国棉花供需基本面4221旱情缓解通胀隐约见顶2324美棉需求有望恢复4222FTA协定生效印度纺织出口前景良好7223巴西澳大利亚产量出口或持续双增823国内棉花基本情况9231国内2324年度棉花种植面积预计小幅缩减9232新一轮收储工作或适时开展11233库存减负被动去库存阶段临近12234棉花2324年度进口或增加美棉仍占主导13235政策利好下游将重启活力14236海外出口市场有望复苏15237国内消费蕴含庞大反弹动能16238运动服饰子板块领衔纺织板块上市公司表现17三2023年市场展望与投资策略18免责声明19图表目录图表1内外盘棉花期价左轴元吨右轴美分磅1图表2全球棉花供需平衡图万吨2图表3全球棉花收获面积亿亩2图表4棉花与竞争作物比价2图表5全球棉花补贴总额概览3图表6全球棉花播种面积亿亩3图表7全球GDP增速预测与棉花消费增速对比3图表8全球棉花供需平衡表万吨4图表9美棉播种收获面积万亩5图表10得州干旱指数DSCI5图表11OfficialNOAACPCENSOProbabilities6图表12季度降水展望6图表13美棉当前市场年度合约总额万包6图表142122年度美棉主要出口国6图表15美国批发商库存百万美元7图表16美国服装及附着件进口金额亿美元7图表17印度棉花供需平衡图万吨7图表18中印C32S棉纱价差运行情况元吨7图表19印度棉纱出口情况万吨8图表20印度纺织及副产品出口金额千亿卢比8图表21巴西棉花供需平衡图单位万吨9请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货年度策略报告图表22澳大利亚棉花供需平衡图单位万吨9图表23中国棉花播种面积万亩10图表24中国棉花产量万吨10图表25新疆棉花种植成本元亩10图表262122-2223年度新疆3128B籽棉收购价元斤10图表272022年度收储情况11图表28储备棉库存结构万吨11图表29棉花商业库存万吨12图表30我国棉花消费估算万吨12图表31库存周期示意图12图表32我国棉花进口关税配额万吨13图表33我国棉花进口情况万吨13图表34盘面纺纱利润元吨14图表35主流地区纺企纱线库存天数14图表36开机率喷水喷气织机14图表37棉纺织行业采购经理人指数PMI14图表38中国纺织品出口金额亿美元15图表39零售额服装鞋帽针纺织品类当月值15图表402122年主要服装出口国占全球总出口份额15图表412122年度全球服装市场规模百万美元15图表42国内服装类零售额总计亿元16图表43零售额服装鞋帽针纺织品类亿元16图表44固定资产投资完成额纺织服装服饰累计同比16图表45纺织服装商户销量指数16图表46纺织子行业近一年涨跌幅17图表47国内龙头上市运动品牌收入与净利润增幅17图表48纺服板块上市公司收入与净利率散点分布18图表49上市公司收入增长率分布18请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货年度策略报告一2022年行情走势回顾2022年棉价经历一轮完整的牛熊周期转变价格由天堂跌入地狱根据棉价运行期间我们可以将2022年行情分为以下三个阶段第一阶段202201-202204高位盘整区在2022年1月-4月郑棉高位整理新单跟进情况不容乐观下游纺纱利润因原料价格高企处于亏损状态扩种预期亦使市场不看好后市棉价整体波动率处于低位疲态初现同时段内ICE棉价因当期出口周报签约销售数据屡创新高以及旱情炒作的背景下资本的狂欢使得市场忽略了加息初期的利空效应推动棉价达到近十年来高点在此阶段内外棉价差急剧缩小已略有倒挂痕迹第二阶段202205-202207快速下跌区在美国持续高位通胀的压力下美联储采取大幅加息的姿态引发市场对于全球经济衰退的担忧高棉价压制纺厂的采购热情美棉签约量降至年度内低点CFTC非商业净多持仓也呈现断崖式减仓局面基金炒作热情下降美棉跳水式下跌国内因美国疆棉禁令生效内棉制品出口欧美市场严重受阻订单锐减原料大规模采购基本停滞叠加外棉崩盘情绪带动郑棉快速下跌内外棉进口价差倒挂严重第三阶段202208-202212低位震荡区在经历前期快速下跌后市场对于双拉尼娜旱情的炒作配合USDA对于大幅调高美棉弃耕率的推波助澜美棉触低反弹郑棉受制于国内基本面羸弱跟涨有限9月国内新棉上市抢收话题未成功炒作籽棉价格回落至往年正常价格区间金九银十旺季不旺受宏观环境形势严峻影响国内外消费环境进一步恶化需求端难以有效好转内外棉低位震荡图表1内外盘棉花期价左轴元吨右轴美分磅资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind请务必阅读正文之后的免责条款部分1棉花期货年度策略报告通过对2022年整年的行情走势回顾我们能够明显发现当年度宏观逻辑对产业逻辑具有明显的指导性作用2022年度全球扩种增产预期基本已达成共识市场对于供应端的炒作力度有限重心在于需求端棉花终端制品纺服消费具有非刚性消费特征需求高低易受到经济运行好坏的影响因此我们除了需要关注2023年度棉花供需基本面之外还需要关注2023年度宏观逻辑的运行方向二基本面分析21全球2324年度棉花种植面积预计缩减图表2全球棉花供需平衡图万吨图表3全球棉花收获面积亿亩资料来源USDA华安期货投资咨询部2017-2022年全球棉花总体产量维持稳定基本维持在2400-2600万吨区间内窄幅波动2022年度受双拉尼娜天气影响全球棉花产量并未如年初预计般出现暴增局面弃耕率攀升收获面积反而较2122年度小幅下滑导致全球预估2223产量较去年持平对于2023年全球棉田面积预估我们对此并不持乐观态度图表4棉花与竞争作物比价资料来源Wind华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分2棉花期货年度策略报告近年来棉花与玉米小麦大豆这些竞品的比价走势呈现波动下降的特征在2022年下降尤为明显棉花与玉米小麦的比价在之前由14的高点回落到目前6附近与大豆的比价也低至4左右随着棉价在2022年度的断崖式下跌种植棉花所带来的绝对收益也大幅缩水除此之外全球棉花补贴在去年的超低水平也在一定程度上会影响棉花播种面积图表5全球棉花补贴总额概览补贴总额每磅补贴额度较上年变动年度10亿美元美分磅美分磅20161744587-66201718551930620181957410007201920852147472020218291540720212235263-91资料来源ICAC华安期货投资咨询部201617年度和201718年度全球享受补贴的棉花产量占棉花总产量的比重比重为45201819年度到202122年度这个比重在66-70之间该比重不断增加体现出政府补贴对于稳定棉花种植的重要程度二者之间的相关性不断上升2122年度全球棉花补贴为近十年来的最低点补贴政策的变化或影响新年度农民种植意愿由于当年度种植补贴会在下一年度发放完毕因此种植补贴对于棉花播种面积大致有滞后两期的影响作用2122年度种植补贴大幅缩水在一定程度上影响棉农的积极性同时全球棉花播种面积连续3年攀升达到阶段性高点22年度棉价由高位回落压缩棉农种植利润故我们不排除2324年度全球棉花播种面积小幅缩水的可能性图表6全球棉花播种面积亿亩图表7全球GDP增速预测与棉花消费增速对比资料来源USDAWind华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分3棉花期货年度策略报告受到新冠疫情以及地缘政治不稳定因素增加的影响在2022年度全球棉花消费增速继续维持负值从全球GDP增速预测与棉花消费增速二者之间的走势可以看出前者对于后者大致有滞后一期的影响IMF预测2023年全球GDP增速为266降幅相对于前几年明显放缓2022年度全球经济陷入谷底2223年度全球棉花消费总量达到极低值全球库消比处于近6年来的第二高位期末库存压力明显上升2023年度全球主要国家财政政策逐步由收紧转向宽松疫情造成的消极影响也在逐步回落因此我们预计2023年度上半年在之前市场惯性的推动作用下消费仍以观望去库存为主好转程度有限但2023年度下半年随着市场信心的恢复边际消费复苏或呈现快速反弹状态图表8全球棉花供需平衡表万吨年度201718201819201920202021202122202223期初库存178518031797214218881860产量270825802616242725192519进口9049248861060934920出口9069038941061933920消费268826062264268025482430期末库存180317972142188818601950库存消费比670868969461704573008025资料来源USDA华安期货投资咨询部22主产国棉花供需基本面221旱情缓解通胀隐约见顶2324美棉需求有望恢复对于2023年度美棉运行逻辑我们认为由于拉尼娜现象可能会影响到3月份其造成的干旱后果可能会在一定程度上减少棉农的种植意愿而这也将抵消在上半年度消费低迷的不利影响因此上半年度美棉或将维持震荡微涨的局面由于厄尔尼诺现象在2023年度下半年将占据优势故我们判断2023年度美棉大概率呈现出种植面积同比减少但总产同比增加的局面对于下半年在通胀见顶回落预期消费改善的前提下美棉价格继续上行概率较大请务必阅读正文之后的免责条款部分4棉花期货年度策略报告图表9美棉播种收获面积万亩资料来源USDA华安期货投资咨询部2022年度美棉播种面积处于高位收获面积却处于近十年来的最低值得州地区的干旱是造成弃耕率飙升的主要原因虽说我们对于USDA评估如此高位的弃耕率持保留态度但其在一定程度上的确减缓了棉价的回落速度新年度棉花种植工作将再度拉开帷幕种植期间的天气因素会成为市场反复炒作的焦点对于2023年美棉主产区得州地区的天气形势判断是我们必须要面对的难题图表10得州干旱指数DSCI资料来源USDroughtMonitor华安期货投资咨询部2022年度受到双拉尼娜的影响得州地区面临严重旱情而根据NOAA的最新预测拉尼娜现象将会持续到2223年北半球的冬季12-3月而在23年的春季3-5月之后拉尼娜对全美地区的影响将逐步减弱厄尔尼诺现象发生的可能性将会增加因此我们预计2023年度在棉花种植期间发生极端旱情的概率不高在新年度内难以通过旱情来对棉价进行炒作请务必阅读正文之后的免责条款部分5棉花期货年度策略报告图表11OfficialNOAACPCENSOProbabilities图表12季度降水展望数据来源NOAA华安期货投资咨询部对于美棉价格另一个重要影响因素是美棉出口销售情况虽说2223年度开局签约总量较2021以及2122年度分别上涨995和3976但后劲不足就目前2223年度美棉签约的销售量来看大幅低于过去5年所销售数量的区间水平比同期销售区间的最小值少约120万包2122年度美棉出口的第一大国为中国中国已连续两年成为美棉的第一大出口国截止到2022年底中国依然保持最大进口国地位2022年中国纺织行业开工率严重不足导致对美棉的需求量大幅下滑除中国外的其他主要进口国也因需求问题减少对美棉的进口对于2023年度我们认为随着美国通胀水平的见顶回落各国采取相关措施刺激经济举措会相应增加尤其是中国对于美棉方面的需求可能会上升对于2023年度下半年美棉签约量的恢复情况我们持乐观态度图表13美棉当前市场年度合约总额万包图表142122年度美棉主要出口国数据来源USDA华安期货投资咨询部美国虽然不是棉花消费大国却是服装消费大国从2021年7月开始美国进入了新一轮的累库周期批发商库存与库消比齐步攀升2022年年末批发商库存开始出现拐点迹象然而进一步冲高的库销比证明美国服装类消费低迷我们以2017年为基准不变价剔除通胀因素后2022年度的进口金额并不亮眼这也是请务必阅读正文之后的免责条款部分6棉花期货年度策略报告批发商累库原因所致因此消化国内批发商所积压的庞大库存是2023年度消费端面临的难题而这也是我们对于上半年棉花消费并不看好的原因之一对于下半年批发商存在刚性补库需求同时现阶段通胀拐点隐约出现居高不下的通胀水平存在回落的可能性因此我们看好美国下半年服装消费情况图表15美国批发商库存百万美元图表16美国服装及附着件进口金额亿美元数据来源USDAWind华安期货投资咨询部222FTA协定生效印度纺织出口前景良好对于印度2023年度棉价的运行逻辑我们认为关注点在于本国出口情况的改善中国对于印纱的进口需求或随着价差的修复而恢复随着FTA协定的即将生效以及印度政府积极向他国寻求新的贸易协定都有助于推动国内棉花消费需求的改善而这也将为印度国内低迷的棉价注入一剂强心针就印度产区而言2022年度的产量较上一年度小幅上涨消费大幅下滑这也造成了22年度库消比呈抬升趋势对于新年度印度产区情况因其种植进度及产量经常受西南季风和病虫害的影响产量存在较大不确定性因素投资者需要对上述两部分影响因子重点持续关注图表17印度棉花供需平衡图万吨图表18中印C32S棉纱价差运行情况元吨数据来源USDAWind华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分7棉花期货年度策略报告2022年度印度棉花消费大幅下滑的原因之一便是因为中国对于印度纱线需求的减少印纱因其价格优势中国作为印纱的主要出口国之一进行中低端纺品制作在2022年度由于中印纱价严重倒挂2000元吨左右中国减少对印纱的需求但目前来看中印纱价倒挂形势有着明显的好转印纱再次占据价格优势从这一方面来说我们认为在2023年度中国可能会增加对印纱的需求量从而带动上游印度棉花消费水平的增长图表19印度棉纱出口情况万吨图表20印度纺织及副产品出口金额千亿卢比数据来源Wind华安期货投资咨询部导致印度2022年度棉花消费水平严重下滑的另一个主要因素在于印度纺织及副产品出口的萎靡不振在2023年度我们需要重点关注的是印度与澳大利亚的自由贸易协定FTA将于2022年12月29日生效印度的服装与家纺出口行业将成为最大受益群体FTA生效后澳大利亚对印度的零进口关税准入消除了关税壁垒将为印度生产高附加值产品提供动力并增强印度在全球纺织品的出口份额及价格竞争力在欧美经济放缓的背景下印度或将与阿联酋英国加拿大以色列等国签署贸易协定以上几个市场的纺织品进口总额为600亿美元印度仅占10若通过贸易协定可增加5的市场份额那么印度对这些国家的纺织品出口额将达到90亿美元比现在的60亿美元增长50因此对于2023年度印度纺织及副产品出口情况我们认为在一系列贸易协定签署的前提下或将呈现快速增长局面223巴西澳大利亚产量出口或持续双增对于地处南半球的巴西与澳大利亚而言2122年度棉花大丰收巴西因今年4-5月份的干旱和霜冻导致单产调低增产幅度下滑但总体预计仍有255万吨的产量澳大利亚地区则在2122年度达到125万吨创记录的产量对于这两个国家与美国相似其种植的棉花主要用于出口并且隐隐与其有争雄趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分8棉花期货年度策略报告图表21巴西棉花供需平衡图单位万吨图表22澳大利亚棉花供需平衡图单位万吨数据来源USDA华安期货投资咨询部巴西棉花主产区于12月份开始大规模种植2223年度棉花由于202122年度巴西棉花整体高价签约售出叠加近几月来巴西国内棉花种植成本下跌棉农种植意愿明显上升因此我们继续维持对2223年度巴西棉花扩种增收的判断对于澳大利亚来说中国是其主要的棉花出口国但由于地缘政治原因导致中澳关系紧张中国减少从澳洲采购棉花致使澳洲2122年度出口增幅不明显期末库存大幅上升对于2223年度我们需要重点关注中澳两国关系修复情况澳棉的船期主要集中于5-9月两国关系仍有改善的时间就目前来看中国已少量恢复对澳的棉花进口故我们看好2223年度澳棉出口的增长23国内棉花基本情况就2023年国内棉花的运行逻辑来说我们认为在上半年度受制于库存消化压力以及需求改善在短期内难以有效兑现但在种植期间内的天气因素炒作的支撑下棉价或以走小步为主对于终端消费的边际反弹预期是吹响下半年棉价上行的冲锋号2023年度的金九银十或不再像2022年这般似镜中水月政策宽松消费复苏需求改善将是下半年度炒作的热门话题棉价蕴含充沛的向上动能231国内2324年度棉花种植面积预计小幅缩减由于受到政策倾向性的影响我国棉花的播种面积与产量呈现出集中化发展趋势截止到2022年度新疆棉花种植面积占全国播种面积80以上而产量高达90以上近年来我国棉田面积总体保持稳定2022年度受益于种植期间内良好气象条件以及平均亩产增加的影响我国棉花呈现丰收局面据国家棉花市场监测系统预测2022年度全国棉花预计产量6138万吨其中新疆产量5634万吨同比增长58请务必阅读正文之后的免责条款部分9棉花期货年度策略报告图表23中国棉花播种面积万亩图表24中国棉花产量万吨数据来源国家统计局华安期货投资咨询部对于2023年新疆棉花播种面积我们认为并不会呈现出增长的局面主要原因有以下两点第一随着棉价在2022年度的腰斩棉花与小麦比价的竞争力趋弱除此之外2022年度是国家对于棉花种植18600红线的最后一年补贴政策对于后市的植棉补贴政策尚未有确定性文件公布就小麦而言新疆对2023年度冬小麦生产者按17元亩提前进行补贴其对于冬春小麦实际补贴额度分别达到230元亩229元亩较上年分别提高了10元和114元提高农民种麦的积极性第二近年来棉农的植棉成本不断上升种植成本由2019年的1910元亩上涨到2022年的3123元亩三年内涨幅高达6352022年度植棉成本的大幅增加然而与之相伴的是籽棉收购价格却较去年严重缩水致使棉农收益减少这将进一步打击棉农的种植积极性图表25新疆棉花种植成本元亩图表262122-2223年度新疆3128B籽棉收购价元斤数据来源上海钢联华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分10棉花期货年度策略报告232新一轮收储工作或适时开展对于2023年度储备棉工作的开展我们认为在当前储备库存处于低位的背景下有着天然的刚性补库需求同时由于2022年度市场消费表现不佳留有大量的结转库存因此在2023年度择机适时开展新一轮的收储计划概率较大2022年收储工作自7月13日开展11月11日结束计划收储503万吨实际收储867万吨累计成交率仅为172成交均价也一路走低收储的最高限价与市场交货的意愿价格存在一定程度的背离叠加交易商挺价不愿将浮亏变为实亏故今年收储情况表现不佳图表272022年度收储情况资料来源上海钢联华安期货投资咨询部2021年度为稳定棉价保证棉花总供给累计抛储120万吨致使期末储备棉库存处于低位2022年度过低的收储量对于储备棉库存的补充犹如杯水车薪在2022年度结转大量期末库存若由市场独自消化也是一个巨大的考验同时棉价长时间在低区盘整体现市场信心不足需要相关政策提振信心在这三方面因素的考虑之下我们判断政府可能会在2023年度择机开展收储工作图表28储备棉库存结构万吨年度期初库存累计抛储累计收储期末库存20161114266084820178483220526201852625102752019275100017520201755037162202116212020418202241808675047数据来源上海钢联华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分11棉花期货年度策略报告国家开展收储工作目的并不是为了抬价也并不一定会导致涨价的结果其作用更多地是对市场资源的调控与托价具体托价力度如何仍然需要与当年度具体收储公告判断233库存减负被动去库存阶段临近2022年度我国棉花商业库存一直呈现出累库的局面商业库存一直超过近三年来的库存区间十月由于新疆地区疫情防控原因导致新棉采摘加工进度受阻因此在数据中显示2022年度十月商业库存处于低值但这是由于供给端的临时错配所致并未改变库存积压的本质随着各地疫情防控政策的优化新疆轧花厂加工的恢复棉花商业库存又会达到甚至超过近三年的库存区间范围库存减负仍然是2023年度上半年亟需解决的难题图表29棉花商业库存万吨图表30我国棉花消费估算万吨数据来源Wind华安期货投资咨询部我们从库存周期视角结合当下棉花消费情况来对价格运行周期进行一个大致的判断对于从2021年度末期开始国内消费需求下滑但库存处于上行趋势此时处于被动补库阶段价格上行2022年我国棉花消费进一步减少被动补库阶段深化2023年度库存减负是纺企的主要任务对于消费端我们认为在国家相关政策的推动下边际消费将会反弹主动去库存阶段时间压缩而被动去库阶段或在下半年出现这也是新一轮价格释放周期的起点图表31库存周期示意图资料来源华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分12棉花期货年度策略报告234棉花2324年度进口或增加美棉仍占主导棉花进口数量的变动也是能够直观体现我国棉花消费情况的重要指标之一对于2023年棉花进口情况我们认为在伴随内需复苏的同时我国棉花整体进口数量也将有所恢复但考虑到今年所结转的库存棉花在新年度进口或呈现小幅增长态势图表32我国棉花进口关税配额万吨关税政策年份固定配额滑准税配额2022年894402021年894702020年894402019年894802018年89480资料来源海关总署华安期货投资咨询部我国棉花进口实行固定配额与滑准税配额并行的双关税制度近五年我国在棉花固定配额的基础上均增发了滑准税配额但2022年仅增发40万吨滑准税配额较2021年大幅减少与2020年数量相当而这基本上也与当年度棉价运行走势相关对于2023年度我们判断滑准税配额数量较2022年度或小幅增加图表33我国棉花进口情况万吨资料来源Wind华安期货投资咨询部2022年度国内棉花供应充足消费量不及同期因此2022年度棉花进口总量同比回落从棉花进口来源国组成结构我们能够看到2022年度进口美棉的数量及占比即使在中美棉花价差严重倒挂的背景下也出现明显上升的局面这主要是由于美国的疆棉禁令政策所导致在2023年度该政策预计将继续维持美棉在我国进口棉花结构中仍将占据重要地位请务必阅读正文之后的免责条款部分13棉花期货年度策略报告235政策利好下游将重启活力2022年度下游表现平平的痛点在于两点高企的棉价与屈指可数的订单量目前来看高棉价问题目前已然不复存在随着国家对于防疫政策的进一步优化以及各项刺激经济措施的出台落地我们对于终端所反馈的订单数量的恢复持乐观态度故我们认为2023年度棉纺下游产业链的持续发力是新年度棉价迈上新台阶的有效助推剂图表34盘面纺纱利润元吨图表35主流地区纺企纱线库存天数数据来源Wind上海钢联华安期货投资咨询部在2022年度上半年纱企面临高昂的原料成本与凋零的订单需求之间双重挤压盘面纺纱利润为负虽然下半年盘面纺纱利润有所恢复但高昂的累库成本让大多数纺企仍处于亏损状态金九银十传统消费旺季又恰逢国内疫情多点散发开机率严重下滑棉纺新订单PMI指数跌至2020年度疫情爆发初期水平致使本应处于去库阶段的纱线大幅累库同比库存涨幅接近100图表36开机率喷水喷气织机图表37棉纺织行业采购经理人指数PMI数据来源Wind上海钢联华安期货投资咨询部在2023年度我们认为在国家精准调整防疫政策的背景下消费端复苏有望棉纺行业新订单PMI或将触低反弹从而带动开工率上升库存减负棉纺产业链下游部分将重新焕发活力请务必阅读正文之后的免责条款部分14棉花期货年度策略报告236海外出口市场有望复苏随着美国通胀拐点的显现美联储加息幅度逐步放缓主要服装消费国的购买力或有所恢复全球服装市场规模预计较22年度略有增长由于中国仍占据全球服装总出口份额绝对主导地位美国疆棉禁令政策难以对我国造成伤筋动骨的影响2023年度我们判断我国纺织品出口规模将呈现复苏局面图表38中国纺织品出口金额亿美元图表39零售额服装鞋帽针纺织品类当月值数据来源上海钢联华安期货投资咨询部受全球经济衰退影响欧美市场对于服装类非刚性消费需求降低2022年度我国纺织品出口金额严重下滑从近五年来我国纺织品主要出口国组成结构来看欧盟与美国仍然是占据我国纺织品出口市场半壁江山同时我国对于中亚中东以及东南亚纺织品出口比例出现明显上升表明我国出口抵御风险能力得到增强图表402122年主要服装出口国占全球总出口份额图表412122年度全球服装市场规模百万美元数据来源SHOPLINE华安期货投资咨询部我国占据全球主要服装出口国近45的份额远超第二名水准该地位在短期内难以有效撼动目前全球服装市场规模仍以美国为主中国市场紧随其后在如此庞大的市场规模下美国疆棉禁令政策严格落实难度巨大但我国出口企业面临的问题在于服装附加值低利润率仅有3-8多以贴牌代工生产为主因此如何提高自主创新能力增强利润回报率是我国服装出口企业需要面对的难题请务必阅读正文之后的免责条款部分15棉花期货年度策略报告237国内消费蕴含庞大反弹动能对于2023年度国内消费市场我们认为在经历2022年度的沉寂之后国家防疫政策的优化为国内边际消费的反弹率先吹响了冲锋号角这也是棉价在2023年度容易炒作的热门话题图表42国内服装类零售额总计亿元图表43零售额服装鞋帽针纺织品类亿元数据来源Wind华安期货投资咨询部2022年度我国国内服装零售总额出现负增长主因疫情封控给居民收入带来的不确定性城乡居民储蓄存款余额明显上升对于纺服类非刚需品消费欲望降低但我们认为该现象在2023年度将会得到改善通过对于纺织服饰固定资产投资完成额累计同比数据观察我们能够发现在2022年度所完成投资额同比增速基本处于近十年来的高点证明市场对于后市消费需求好转的看好兵马未动粮草先行图表44固定资产投资完成额纺织服装服饰累计同比图表45纺织服装商户销量指数数据来源Wind华安期货投资咨询部除此之外纺织服装商户销量指数数据的变化表明整体需求端并未如市场想象般过于凄凉仍在合理区间范围内波动疫情作为2023年度最大不确定性因素在国家防疫措施不断优化的背景下虽然短期内或对居民消费欲望造成一定冲击但这种冲击作为消费复苏前的阵痛不具备持久性同时中央经济工作会议强调要把着力扩大国内需求恢复和扩大消费摆在优先位置边际消费蕴含庞大反弹动能请务必阅读正文之后的免责条款部分16棉花期货年度策略报告238运动服饰子板块领衔纺织板块上市公司表现近一年来纺织服装板块整体跌幅为-1624子板块中运动服饰板块表现亮眼领跑优质赛道从消费者认可程度来看随着本土龙头运动品牌在研发的大规模投入以及版型款式的潮流设计加之国人对于国货的支持本土龙头品牌影响力与产品竞争力大幅增强近年来在国内市场占有率稳步上升正逐步缩小与耐克阿迪达斯等老牌国际运动品牌之间的距离图表46纺织子行业近一年涨跌幅资料来源Wind华安期货投资咨询部2022年度消费降级成为终端购买力规模提速的最大阻碍消费者减少对于非刚性需求的消费开支但在此背景下国内本土龙头上市运动品牌收入与净利润依然保持一定的规模若2023年度国内消费复苏前景明朗中国运动鞋服行业增速有望恢复高增速模式对于国内运动头部品牌无疑是重大利好这又会反哺上游棉花尤其是国内新疆棉的消费图表47国内龙头上市运动品牌收入与净利润增幅2016201720182019202020211H22中国运动鞋服行业规模增速14162119-219-收入2025444153914安踏净利润17293330-350-7收入1311183245622李宁净利润4395-20391101313612收入2-5252802337特步净利润-15-236111-297738收入13319-91618361净利润-2213-3442-44537资料来源Wind华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分17