研究报告全文：贵金属期货年度策略报告2023年贵金属欲扬先抑2023年贵金属年度市场展望2023年年报2022年12月18日要点提示华安期货12023年经济将进一步放缓当前消费和净出口对GDP增长起到投资咨询业务资格了主要支撑但消费的支撑逐渐走弱证监许可201117762美国劳动力市场降温薪资增速放缓工资-通胀螺旋式上升概率较低贵金属研究组3通胀会由核心商品通胀向服务类通胀过渡考虑劳动力市场供曹晓军首席分析师需缺口仍然存在美联储仍将保持持续收紧态势退出加息的从业投资咨询证号终点利率或将达到5叠加工资的刚性确定性回落可能要到F3008012Z0010934明年Q2-Q3季度伴随经济大幅衰退才能够显现刘广远分析师4联邦基金利率已经进入了限制性领域现阶段货币政策的重点从业证号F03088857不在于加息节奏而是政策利率终点以及政策利率达到高点后可能持续的时间电话0551-62839752市场展望与投资策略Emailtzzxhaqhcom2023年黄金交易节奏可能呈现欲扬先抑走势交易过程中的两网址wwwhaqhcom座大山一是加息的节奏和终点谨防服务通胀的韧性导向更高的退出终点二是明年衰退前期通胀预期的下行速度快于政策利率的下行幅度华安期货温馨提示贵金属交易的三个阶段期待诚信12023年Q1或维持震荡走势届时美联储或将考虑高位利率持货真价实续时间临近尾声美联储届时可能转向鸽派22022年Q2-Q3迎来最后一跌衰退前期失业率攀升衰退预期下通胀预期快速下行黄金迎来最后一跌3随后迎来增配期衰退后期通胀预期见底宽松预期推动实际利率下行黄金迎来反转配置时机投资策略1衰退前期看空黄金随后多头可增配2衰退交易看空原油多黄金可在比价低位做多金油比请务必阅读正文之后的免责条款部分贵金属期货年度策略报告目录一行情回顾1二黄金价格影响因素分析3一美国经济基本面311GDP数据显示经济需求显著转弱312美国经济景气度疲弱513强劲的劳动力市场降温6二通胀美联储货币政策操作的锚定变量921关注核心商品通胀922住房服务通胀1123非住房核心服务通胀13三美联储货币政策路径抑通胀与防衰退之间的平衡1531总基调致力于将通胀率降至2的目标1532利率终点视经济数据而定1533未来加息节奏1634美联储转向的可能情形16四黄金需求16三2023年市场展望与投资策略17免责声明18图表目录图表12022年行情回顾图1图表22022年行情区间划分2图表32022年美国GDP变动情况3图表4美国个人消费支出分项环比变动4图表5美国个人消费支出中商品分项环比变动4图表6美国个人消费支出中服务分项环比变动5图表7美国商品出口环比变动5图表8美国12月MarkitPMI全线进入收缩区间6图表9美国ISMPMI新订单持续下滑6图表10美国11月新增非农就业人数增幅放缓薪资增速放缓7图表1111新增非农就业人数增幅放缓续请失业金的人数持续增加8图表12核心PCE通胀的组成9图表13WTI价格与通胀预期之间的相关性R达到0810图表14能源价格回落10图表15WTI月差结构10图表16市场租金与住房服务通胀11图表17美国10个20个大中城市标准普尔CS房价指数同比变化11图表18美国20个大中城市标准普尔CS房价指数环比变化12图表10美国抵押贷款利率与美国新屋销售数据12请务必阅读正文之后的免责条款部分贵金属期货年度策略报告图表20房屋价格的变化对CPI传导过程有时滞13图表21市场租金与住房服务通胀13图表22劳动力人数与工作岗位缺口14图表23工资同比增速15图表24央行黄金需求提升至55年高位17请务必阅读正文之后的免责条款部分贵金属期货年度策略报告一行情回顾2022黄金交易的主线逻辑是通胀持续超预期美联储政策持续收紧导致的实际利率攀升美元指数强势通胀紧缩强美元均成为贵金属全年定价交易过程的主要因素根据美联储本年度的加息时间点划分2022年全年黄金的走势我们将COMEX黄金划分为三段沪金划分为五段图表12022年行情回顾图数据来源华安期货投资咨询部WIND请务必阅读正文之后的免责条款部分1贵金属期货年度策略报告图表22022年行情区间划分数据来源华安期货投资咨询部WIND第一阶段沪金单边上涨时间202211-2022316人民币汇率在稳定在63附近区间3747元克39544元克涨幅554最高达42074元克交易逻辑俄乌冲突超预期爆发美联储对于通胀出现误判第二阶段沪金区间震荡时间2022317-2022615期间在3月17日加息25Bps5月5日加息50bps区间39104元克39576元克涨幅121最高达40904元克最低38850振幅525交易逻辑俄乌冲突缓和美联储加息与高企的通胀展开博弈人民币汇率贬值对冲了COMEX黄金的跌幅令维持区间震荡第三阶段沪金单边下跌时间2022616-2022727期间在6月16日加息75Bps区间39576元克37664元克涨幅-483最高达40010元克最低36982振幅765交易逻辑俄乌冲突缓和但CPI数据超预期导致6月份加息超预期第四阶段沪金反弹后维持震荡时间2022728-2022112期间在7月28日9月22日连续两次加息75Bps区间37664元克39210元克涨幅411最高达398元克最低375振幅611交易逻辑就业市场等基本面数据超预期加息预期抬升请务必阅读正文之后的免责条款部分2贵金属期货年度策略报告第五阶段沪金小幅上涨后维持震荡时间2022113-至今期间在11月3日12月15日两次分别加息75Bps50Bps区间39210元克40310元克涨幅281最高达43528元克最低38878振幅1186交易逻辑通胀分化边际回落围绕着加息幅度放缓与上调未来加息终点利率展开博弈二黄金价格影响因素分析一美国经济基本面2022年即将结束美联储本年度加息七次联邦基金利率已经达到425市场预期的终点利率为调整为51时至今日我们一直在思考一个问题美国当前经济基本面总体情况是什么样子明年是否会衰退当前的经济情况是否能够支持美联储继续大幅加息这对于研判明年贵金属的行情而言十分重要11GDP数据显示经济需求显著转弱美国GDP数据显示美国经济在今年上半年出现萎缩后在三季度环比增速29同比增速19以高于预期的速度增长面对高企的通胀和快速提高的联邦基金利率美国经济整体表现出一定的韧性图表32022年美国GDP变动情况数据来源华安期货投资咨询部WIND从结构上来看消费具有一定的弹性但无法改变需求转弱的迹象三季度消费投资净出口和政府支出四大分项对GDP环比拉动率分别为118-171293053从上图也可以看到个人消费和净出口对GDP增长起到了主要支撑但消费的支撑逐渐走弱请务必阅读正文之后的免责条款部分3贵金属期货年度策略报告图表4美国个人消费支出分项环比变动数据来源华安期货投资咨询部BEA在个人消费中商品消费对GDP的增长已经开始转弱但是对于服务的支出的环比是持续为正的但环比为正的幅度已经有所下降而耐用品的消费环比折年率也由正转负非耐用品环比数据在前三个季度已经持续为负值图表5美国个人消费支出中商品分项环比变动数据来源华安期货投资咨询部BEA其中耐用品中主要由于机动车及其零部件成分项连续两个季度下跌都是比较多非耐用商品中食品饮料和汽油能源类商品的消费支出连续三个季度为负值反映在紧缩的背景下美国商品需求承受较大的压力从图表6中服务消费基本上每个分项都很强整体表现出较强的韧性请务必阅读正文之后的免责条款部分4贵金属期货年度策略报告图表6美国个人消费支出中服务分项环比变动数据来源华安期货投资咨询部BEA在进出口方面商品出口依旧强劲Q2和Q3环比增速达到了155和177耐用品和非耐用品和之间出现分化耐用品出口显著低于非耐用品的环比增速而非耐用品中又以原油为主从出口分项中可见主要受到石油及相关产品提振进口主要受到消费品下降的拖累亦反映出美国内需承压展望2023年俄乌冲突缓解欧盟解除对俄油制裁欧盟对美国的能源需求量会下降叠加在欧美央行持续紧缩控通胀的背景下外需持续走弱出口或将面临较大的挑战图表7美国商品出口环比变动数据来源华安期货投资咨询部BEA12美国经济景气度疲弱美国MarkitPMI全线进入收缩区间12月16日公布的数据显示美国12月Markit服务业PMI初值降至444创2022年8月以来新低低于市场预期468请务必阅读正文之后的免责条款部分5贵金属期货年度策略报告前值46212月Markit综合PMI初值为446亦创4个月新低图表8美国12月MarkitPMI全线进入收缩区间数据来源华安期货投资咨询部WIND自2022年5月开始美国MarkitPMI持续下行表明需求已经开始放缓这符合加息降通胀的思路从石油为代表的大宗商品价格回落说明美联储持续大幅度的加息效果正在起作用图表9美国ISMPMI新订单持续下滑数据来源华安期货投资咨询部WIND继美国10月CPI77增幅低于预期812月13日美国劳工局又公布11月美国CPI季调同比71核心CPI同比60仍然低于市场预期这使市场看到了通胀回落的希望并给市场提供了美联储放缓加息的证据但当前距离美联储2的政策目标仍有很大距离预计美联储仍将延续紧缩政策但这种紧缩政策所带来的高利率加剧市场对经济衰退的预期展望2023年我们为美国衰退时必然发生的事情企业的盈利势必会随着外需转弱而下滑13强劲的劳动力市场降温从劳动力市场数据来看劳动力市场正在降温薪资增速同步放缓当地时间12月2日数据美国11月新增非农就业好于市场预期实现新增非农就业263请务必阅读正文之后的免责条款部分6贵金属期货年度策略报告万人远强于市场新增20万人的预期同时11月私人部门平均时薪同比51较上月小幅反弹02个百分点失业率持平于37的相对较低水平此外美国11月劳动参与率下滑01个百分点至621综合来看美国劳动力市场正在降温供需缺口正在收窄图表10美国11月新增非农就业人数增幅放缓薪资增速放缓数据来源华安期货投资咨询部WIND具体来看私人部门新增221万人制造业新增就业相对于9月和10月份的数据放缓至14万人对应上节PMI数据走缓而单月新增就业最多的行业是休闲酒店业较上月继续新增89万人但专业和商务服务教育医疗批发零售交运公用事业等领域就业增长较上月普遍较少该组数据表明在后疫情阶段个人消费支出中服务的增量需求明显要低于前期也印证之前GDP分析中消费需求走弱的观点请务必阅读正文之后的免责条款部分7贵金属期货年度策略报告图表1111新增非农就业人数增幅放缓续请失业金的人数持续增加数据来源华安期货投资咨询部WIND从就业市场的数据变化可以发现当前美国就业市场的热度正在降温但是并没有显著的恶化同时美国工资增速具有较高的粘性美国11月份的时薪同比仍维持在51的高位仍比疫情前高出一倍有余这也令市场担忧形成工资-物价螺旋上升但我们认为美国2023年度形成薪资-通胀螺旋式上升的概率是比较小的首先俄乌冲突造欧洲能源短缺工业生产冲击随地缘冲突的缓和也会逐步得以解决因此美国对欧洲市场的出口需求会放缓叠加各国加息造成投资成本高企新增投资带来的需求也会缩减因此劳动力市场的潜在需求也有所放缓美国劳动力供给紧张局面进一步会缓解展望2023年度由于美联储快速加息预计2023年经济将进一步放缓我们预计美国劳动力市场降温在所难免预计到2023年失业率将从目前的37上升到仍然很低的45但高企的物价水平还距离美联储2的目标仍相差较远这也将为美联储加息提供数据支撑当联邦基金利率达顶后由于货币政策传导的时滞效应存在因此美联储大概率会选择维持将利率维持高位一段时间等待CPI进一步走缓等到劳动力市场显著走弱通胀预期转头向下形成趋势美联储请务必阅读正文之后的免责条款部分8贵金属期货年度策略报告届时可能转向鸽派考虑降息在这种情况下黄金Q1季度或继续维持震荡走势随后美国经济或迎来经济衰退第一阶段Q2-Q3该阶段失业率攀升与通胀预期向下的过程中黄金或迎来最后一跌进行二次筑底随通胀预期见底货币政策紧缩转向降息预期到来届时黄金或迎来上涨走势二通胀美联储货币政策操作的锚定变量历史警示我们不要过早地放松政策我们将坚持到底直到大功告成这是近期美联储主席鲍威尔的发言中的一段话表明在通胀未能达到预期的回落前通胀是核心关注因素而非增长因此通胀的演变将主导美联储明年货币政策操作的重要锚定变量值得关注的是12月1日鲍威尔在布鲁金斯学会发表题为通胀和劳动力市场InflationandtheLaborMarket的演讲在本次演讲中鲍威尔详细阐述了他本人及美联储在分析未来通胀及其演变路径的方法21关注核心商品通胀鲍威尔表示尽管过去一年政策收紧增长放缓但通胀仍未明显放缓因此为了更好地针对高通胀制定有效的政策将核心通胀分为三个部分核心商品通胀住房服务和住房以外的核心服务的通胀图表12核心PCE通胀的组成数据来源华安期货投资咨询部BEAInflationandtheLaborMarket--ChairJeromeHPowell如上图2022全年核心商品Coregoods通胀从高位回落但是整体仍然处于一个很高的水平而住房服务Housingservices通胀迅速上升住房除外核心服务Coreserviceslesshousing的通胀则处于高位有所波动但没有明显的趋势粘性较强形成这种局面的主要原因是由于疫情导致商品的供应链断裂叠加物流不畅令需求无法得以满足故商品价格快速上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分9贵金属期货年度策略报告当前许多指标表明供应链问题正在缓解近几个月来以原油为首的能源价格大幅度的回落制造商支付的价格指标也有所下降部分原因是因为全球经济需求收缩经济增长弱于预期这无疑对于美联储来说是个好消息油价的下跌也促使通胀预期指标也有所回落图表13WTI价格与通胀预期之间的相关性R达到08图表14能源价格回落数据来源华安期货投资咨询部HaverWINDWTI原油价格在6月14日达到12368美元的峰值就一路下跌至今截至12月16日WTI原油价格已跌至每桶7428美元从WTI月差结构来看目前WTI近远月间的价差已经回落说明之前短期的供需矛盾导致近端价格偏高的情况得到了修复图表15WTI月差结构数据来源华安期货投资咨询部WIND但鲍威尔在演讲中明确表示商品通胀消失还为时过早但若趋势继续下去商品价格应该在未来几个月开始对整体通胀施加下行压力展望2023年我们认为加息会促使未来能源价格演绎逻辑由供求矛盾切换到需求下滑的逻辑上来而原油价格的下降将助力商品通胀问题的解决未来商品性通胀问题逐渐向服务性通胀过渡请务必阅读正文之后的免责条款部分10贵金属期货年度策略报告22住房服务通胀关注服务性通胀核心就是要关注住房服务通胀住房服务通胀衡量的是租金的上涨和自住房屋的租金等值成本的上涨与商品通胀不同2022年全年住房服务通胀持续攀升至71从图中可见市场租金价格拐点形成时间领先于住房服务通胀的拐点主要因为原先的租赁合同价格重置缓慢图表16市场租金与住房服务通胀数据来源华安期货投资咨询部BEAInflationandtheLaborMarket--ChairJeromeHPowell注释ApartmentListCoreLogicRealPageZillow衡量的是市场租金由于今年下半年以来房价的持续下跌美国20城房价指数已连续回落7月起全美公寓房租价格环比已在放缓9月起环比转负并且连续三个月跌幅扩大因此从11月CPI住房价格环比增速放缓情况看明年CPI住所的放缓趋势大概率已经形成图表17美国10个20个大中城市标准普尔CS房价指数同比变化数据来源华安期货投资咨询部WIND请务必阅读正文之后的免责条款部分11贵金属期货年度策略报告图表18美国20个大中城市标准普尔CS房价指数环比变化数据来源华安期货投资咨询部WIND由于租金重置需要等旧租赁合同的到期后才会以市场最新的租金水平缔结新的新租赁合同租金价格才会变化因此整体住房服务通胀不会随房价立即下跌可能会进一步上升这种情况可能会持续到明年但只要新租赁合约的租金通胀继续下降预计住房服务通胀将在明年某个时候开始下降通常情况下住房服务的价格主要是由购房成本抵押贷款利率和劳动力市场的强度两个因素共同影响的从购房成本的角度来看由于美联储今年3月份以来激进的加息政策美国房地产市场的抵押贷款利率飙升30年起的抵押贷款利率由年初的3已经飙升至7购房成本的大幅度上升导致房地产市场的需求遭遇严重打击图表19美国抵押贷款利率与美国新屋销售数据数据来源华安期货投资咨询部WIND请务必阅读正文之后的免责条款部分12贵金属期货年度策略报告图表20房屋价格的变化对CPI传导过程有时滞数据来源华安期货投资咨询部WIND考虑到房价对住房CPI的传导具有时滞性整体住房服务通货膨胀率在明年将继续上升可能会持续到明年但只要新租赁通胀继续下降预计住房服务通胀将在明年某个时候开始下降这将有助于其它通胀分项的下降23非住房核心服务通胀非住房核心服务涵盖了医疗保健教育理发酒等服务非住房核心服务是三个类别中最大的分项占核心PCE指数的一半以上因此该分项是分析核心通胀未来演变的最重要的分项由于工资是提供这些服务的最大成本因此劳动力市场是分析此类通货膨胀的关键将当前的劳动力水平与国会预算办公室CBO在疫情前对劳动力增长的预测进行比较目前的劳动力短缺约为350万人左图该缺口反映实际人口增长低于预期其次劳动参与率较低右图由于疫情原因大多劳动力对疾病护理和感染的担忧导致劳动参与率急剧下降图表21市场租金与住房服务通胀数据来源华安期货投资咨询部InflationandtheLaborMarket--ChairJeromeHPowell请务必阅读正文之后的免责条款部分13贵金属期货年度策略报告但随疫情的消退劳动参与率有望快速回升但总体参与率难以回到疫情前的趋势可能原因有以下几点受到疫情的影响部分劳动者由于感染新冠或受到新冠的后遗症的长期影响而不能参与劳动由于超额退休即退休人数超过了仅人口老龄化的预期美联储经济学家最近的研究发现这部分可能占到劳动力320万缺口中的200万以上而健康问题很大程度上导致了超额退休部分高龄劳动力在疫情早期就处于失业状态此后期虽然疫情缓和但综合考虑工作环境和健康问题高龄劳动力重新走上工作岗位的成本可能特别大此外疫情前两年股市的上涨和房价上涨也促进了财富的增加促进了这部分人群提前退休而这部分退休群体再走上工作岗位的概率是比较低的劳动年龄人口增长放缓造成劳动力供应短缺疫情期间净移民人数的暴跌和死亡人数的激增可能造成大约150万劳动力缺口美联储的货币政策工具主要作用在需求端因此短期内美联储还是要通过打压总需求的方式令劳动力需求增速放缓以达到劳动力市场的平衡图表22劳动力人数与工作岗位缺口数据来源华安期货投资咨询部InflationandtheLaborMarket--ChairJeromeHPowell2022年11月美国失业率持平于37仍处于历史低位接近50年来的最低点职位空缺超过可用工人约400万即每个寻找工作的人约有17个职位空缺当前劳动力需求有初步放缓迹象13节随着2022年GDP增速放缓就业增长已从今年前七个月每月超过45万人下降到近三个月的每月约29万人2022年的职位缺口已经缩减了约150万个但仍高于疫情之前的水平工资增速初步显现放缓迹象如下图所示时薪与工人雇佣成本指标有所下降但下降幅度较缓整体还是高于2通胀目标请务必阅读正文之后的免责条款部分14贵金属期货年度策略报告图表23工资同比增速数据来源华安期货投资咨询部InflationandtheLaborMarket--ChairJeromeHPowell综合考虑核心商品通胀住房服务和非住房服务的通胀展望2023年的通胀会由核心商品通胀向服务类通胀过渡考虑劳动力市场供需缺口仍然存在美联储仍将保持持续收紧态势退出加息的终点利率或将达到5叠加工资的刚性确定性回落可能要到明年Q2-Q3季度伴随经济大幅衰退才能够显现三美联储货币政策路径抑通胀与防衰退之间的平衡31总基调致力于将通胀率降至2的目标2022年12月14日美联储如期加息50Bps至此美联储完成本年度第七次加息将联邦基金利率上调至425-475鲍威尔在新闻发布会上再次强调美联储将坚定地致力于将通胀率降至2的目标稳定物价是美联储的责任也是经济增长的基础鲍威尔表示过去一年采取了紧缩性的货币政策但到目前为止政策效果尚未完全体现出来因此还有很多工作需要做未来一段时间经济可能会持续一段低于趋势水平的增长劳动力市场状况的一些恶化鲍威尔表示历史记录强烈警告不要过早放松政策我们要坚持到底直到工作完成12月FOMC声明表示持续加息将是适当的鲍威尔也在新闻发布会上重申这一观点鲍威尔认为美联储会持续加息直至利率达到足够限制性水平并且通胀确定性回落至2目标水平以实现货币政策的立场此外美联储会继续大幅缩减资产负债表的规模恢复价格稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场32利率终点视经济数据而定鲍威尔在新闻发布会上答记者问环节明确表示无法保证下一次经济预期摘请务必阅读正文之后的免责条款部分15贵金属期货年度策略报告要SEP时不提高终点利率这将取决于未来的数据当前的5的利率预期是基于当下美联储所了解的最佳估计本次有19位委员会官员填写了SEP有17位认为2023年终端政策利率会大于等于5125未来如果数据通胀数据变得更糟那利率峰值可能会上升如果通胀数据疲软它可能会下降33未来加息节奏鲍威尔表示当前联邦基金利率已经提高425Bps联邦基金利率已经进入了限制性领域现阶段货币政策的重点不在于加息节奏而是政策利率终点以及政策利率达到高点后可能持续的时间这需要根据公布的数据通胀方面的进展金融状况经济状况在明年2月份的再做出相关判断34美联储转向的可能情形展望2023年我们认为美联储转向存在三个时间节点第一阶段商品通胀进一步回落利率达顶并维持在高位等待政策利率向实体经济传导工人工资增速放缓服务业通胀边际放缓通胀从7回落至5届时美联储或将考虑高位利率持续时间临近尾声该时间可能发生在2023年Q1第二阶段美国经济面临衰退前期美联储致力于要将通胀由5将至3工资增速需要降到35-4失业率显著上行衰退预期下通胀预期快速下行黄金迎来最后一跌市场利率将领先于美联储政策利率下行美联储届时将开始下调政策利率该时间可能发生在2023年Q2-Q3第三阶段衰退后期通胀预期见底宽松预期推动实际利率下行黄金迎来反转配置时机该时间可能发生在2023年Q3-Q4四黄金需求世界黄金协会最新发布的全球黄金需求趋势报告显示2022年三季度全球黄金需求不含场外交易同比大增28至1181吨三季度的强势表现也将今年迄今为止的黄金总需求拉回至疫情前水平其中尽管投资需求收缩显著但消费需求和央行购金还是有力地提升了黄金的整体表现报告显示2022年第三季度全球各国央行黄金购买量为399吨价值约200亿美元是去年同期4倍以上截至目前2022年全球各国央行累计购买黄金达673吨购金量创近55年新高加纳政府正在制定一项新政用黄金而非美元购买石油产品这一行为让黄金的货币属性再度提升请务必阅读正文之后的免责条款部分16贵金属期货年度策略报告图表24央行黄金需求提升至55年高位数据来源华安期货投资咨询部WorldGoldCouncil金十数据由于今年美国大幅加息导致黄金价格出现一定程度的下跌这也令部分投资者抛售这种无收益资产但今年以来面对美联储强势加息导致众多非美货币大幅贬值由于各国货币的下跌幅度超过了黄金的贬值幅度因此非美货币的贬值幅度对冲了黄金价格的下跌导致以非美货币计价的黄金都出现不错的涨幅截止11月底日元对美元贬值幅度达到22而日元计价的TCE黄金涨幅达到17货币贬值的过程中也会导致大宗商品的进口价格大幅上涨出现部分的零售买家和央行提出要使用黄金进行贸易结算使得黄金的货币属性得以提升从避险属性的角度来说当下衰退预期正在发酵世界环境复杂多变黄金抵御货币贬值的功能得以体现出来构成对黄金价格的下方支撑适合长期配置三2023年市场展望与投资策略12023年黄金交易节奏欲扬先抑2交易过程中的两座大山一是加息的节奏和终点谨防服务通胀的韧性导向更高的退出终点二是明年衰退前期通胀预期的下行速度快于政策利率的下行幅度3贵金属交易的三个阶段2023年Q1或继续维持震荡走势商品通胀进一步回落利率达顶后由于货币政策传导的时滞效应存在因此美联储大概率会选择维持将利率维持高位一段时间等待政策利率向实体经济传导工人工资增速放缓服务业通胀边际放缓通胀从7回落至5届时美联储或将考虑高位利率持续时间临近尾声美联储届时可能转向鸽派2022年Q2-Q3迎来最后一跌衰退前期美联储致力于要将通胀由5将至请务必阅读正文之后的免责条款部分17