报告摘要：
　　事件：2022年12月18日，欧盟理事会、欧洲议会和社会气候基金就碳关税及欧盟碳市场（EUETS）改革方案正式达成协议，至此，欧盟“碳关税”方案正式敲定。
　　减排标准提高+配额减少，工业减碳压力上升，碳泄漏风险加大。2021年6月，欧洲议会通过了《欧洲气候法》，法案提出到2030年将温室气体净排放量较1990年水平减少55%以上（原目标为40%），工业减碳压力加大。但由于传统欧盟工业大户获得大量免费碳排放配额，行业缺乏减排动力。2022年12月18日，欧盟理事会、欧洲议会和社会气候基金就欧盟碳市场改革方案正式达成协议，将渐进式的削减高碳行业的免费配额比例，至2034年完全削减，工业减碳压力进一步上升。这将直接带来碳泄漏问题，包括本土产业流失、碳倾销及全球温室气体不降反增等。
　　欧盟碳关税法案加速出台，有望解决碳泄漏问题。碳关税本质是针对进口产品的碳含量，征收欧盟碳价与出口国碳价之间的差额，从而拉平进口产品和欧盟产品的碳成本，解决由于欧盟内外的碳成本差异带来的碳泄漏问题。2021年7月欧盟发布“Fit for 55”方案，推动碳关税走出立法程序第一步。2022年12月18日，欧盟理事会、欧洲议会和社会气候基金就碳关税及欧盟碳市场（EUETS）改革方案正式达成协议，至此，欧盟“碳关税”方案正式敲定。待最后欧洲议会和欧盟理事会签署相关文件，碳关税立法就将完全落实，预计2026年正式实施。
　　碳关税如何执行：1）CBAM目前征收范围包括钢铁、水泥、铝、化肥、氢和电力，主要为碳排放量大的初级产品及部分下游产品（螺钉等）；2）CBAM覆盖的气体为CO2, N2O和PFC，目前碳关税主要覆盖直接排放及特定条件下的间接排放（即企业是否用绿电生产对碳关税影响不大，但过渡期间进口企业须定期报告直接排放和间接排放量，用以在过渡期结束前研判是否需要扩大适用范围）；3）CBAM的过渡期将于2023年10月开始，并于2026年正式开始实施。CBAM过渡期为强制演习和摸底期，虽不付费，但期间报告数据将作为CBAM正式实施期政策的重要评估对象，以助力决定正式实施阶段是否扩大CBAM产品适用范围、是否需要将间接排放纳入核算范围、及碳排放默认值的设定方案等；4）碳关税费用主要取决于碳价差额、产品碳排放量及欧盟对应产品的免费碳配额；5）CBAM清缴为年度结算，并在每年5月底前结算上年额度，由授权审批人申报排放量，并缴纳CBAM证书。
　　碳关税短期主要对我国钢铁及铝行业有一定影响，长期或全方面影响。短期来看，CBAM目主要影响我国钢铁与铝业。我国以长流程炼钢（高炉）为主，而欧美以短流程炼钢（电炉）为主，因此钢铁生产的碳排放较高。铝的碳排放主要为间接碳排放，如碳关税最终确定将铝作为特定条件的间接排放纳入计量范围，则铝行业也影响较大。长期来看，CBAM会重塑全球产业竞争格局，影响我国产业优势。同时，碳关税也将推进我国碳交易市场建设，完善我国碳定价机制，并引导相关企业更加积极的脱碳战略，再生金属行业有望加速发展。
　　风险提示：碳关税机制仍存在不确定性（例如碳关税的产品适用范围、是否考虑间接排放及免费配额减少方案等）；碳关税与目前WTO基本原则无法兼容，可能还会进一步调整；减碳技术进展缓慢。
　　
　　

研究报告全文：行业及产公用事业业2022年12月23日行欧盟碳关税落地加速推动碳中和业研究看好碳中和政策点评系列一行业报告摘要点评事件2022年12月18日欧盟理事会欧洲议会和社会气候基金就碳关税及欧盟碳市场EUETS证券分析师改革方案正式达成协议至此欧盟碳关税方案正式敲定查浩A0230519080007zhahaoswsresearchcom减排标准提高配额减少工业减碳压力上升碳泄漏风险加大2021年6月欧洲议会通过了欧傅浩玮A0230522010001fuhwswsresearchcom洲气候法法案提出到2030年将温室气体净排放量较1990年水平减少55以上原目标为40证券研究支持工业减碳压力加大但由于传统欧盟工业大户获得大量免费碳排放配额行业缺乏减排动力2022研莫龙庭A0230121050001年12月18日欧盟理事会欧洲议会和社会气候基金就欧盟碳市场改革方案正式达成协议将渐进moltswsresearchcom究式的削减高碳行业的免费配额比例至2034年完全削减工业减碳压力进一步上升这将直接带来报联系人碳泄漏问题包括本土产业流失碳倾销及全球温室气体不降反增等告莫龙庭862123297818欧盟碳关税法案加速出台有望解决碳泄漏问题碳关税本质是针对进口产品的碳含量征收欧盟碳moltswsresearchcom价与出口国碳价之间的差额从而拉平进口产品和欧盟产品的碳成本解决由于欧盟内外的碳成本差异带来的碳泄漏问题2021年7月欧盟发布Fitfor55方案推动碳关税走出立法程序第一步2022年12月18日欧盟理事会欧洲议会和社会气候基金就碳关税及欧盟碳市场EUETS改革方案正式达成协议至此欧盟碳关税方案正式敲定待最后欧洲议会和欧盟理事会签署相关文件碳关税立法就将完全落实预计2026年正式实施碳关税如何执行1CBAM目前征收范围包括钢铁水泥铝化肥氢和电力主要为碳排放量大的初级产品及部分下游产品螺钉等2CBAM覆盖的气体为CO2N2O和PFC目前碳关税主要覆盖直接排放及特定条件下的间接排放即企业是否用绿电生产对碳关税影响不大但过渡期间进口企业须定期报告直接排放和间接排放量用以在过渡期结束前研判是否需要扩大适用范围3CBAM的过渡期将于2023年10月开始并于2026年正式开始实施CBAM过渡期为强制演习和摸底期虽不付费但期间报告数据将作为CBAM正式实施期政策的重要评估对象以助力决定正式实施阶段是否扩大CBAM产品适用范围是否需要将间接排放纳入核算范围及碳排放默认值的设定方案等4碳关税费用主要取决于碳价差额产品碳排放量及欧盟对应产品的免费碳配额5CBAM清缴为年度结算并在每年5月底前结算上年额度由授权审批人申报排放量并缴纳CBAM证书碳关税短期主要对我国钢铁及铝行业有一定影响长期或全方面影响短期来看CBAM目主要影响我国钢铁与铝业我国以长流程炼钢高炉为主而欧美以短流程炼钢电炉为主因此钢铁生产的碳排放较高铝的碳排放主要为间接碳排放如碳关税最终确定将铝作为特定条件的间接排放纳入计量范围则铝行业也影响较大长期来看CBAM会重塑全球产业竞争格局影响我国产业优势同时碳关税也将推进我国碳交易市场建设完善我国碳定价机制并引导相关企业更加积极的脱碳战略再生金属行业有望加速发展风险提示碳关税机制仍存在不确定性例如碳关税的产品适用范围是否考虑间接排放及免费配额减少方案等碳关税与目前WTO基本原则无法兼容可能还会进一步调整减碳技术进展缓慢请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评目录欧盟碳关税落地加速推动碳中和11背景为什么欧盟大力推进碳关税311减排标准提高配额减少工业减碳压力上升碳泄露风险加大412欧盟碳关税法案加速出台有望解决碳泄漏问题52碳关税具体如何执行721碳关税目前征收范围包括钢铁水泥铝化肥氢和电力722碳关税过渡期将于23年10月开始26年正式实施823碳关税费用取决于碳价差额及产品碳排放量924碳关税由进口商负责清缴年度结算103碳关税短期对我国影响有限长期或全方面影响1131碳关税将提高我国出口成本倒逼钢铁及铝行业加速减碳1132碳关税将加速推进我国碳市场建设国内碳价有望超预期1333欧盟碳关税仍存在不确定性和不足未来影响将动态发展134风险提示15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共16页简单金融成就梦想行业点评1背景为什么欧盟大力推进碳关税2022年12月18日欧盟理事会欧盟议会和社会气候基金就碳关税达成最终协议预计2026年正式实施今年12月18日欧盟理事会欧洲议会和社会气候基金就碳边境调节机制CarbonBorderAdjustmentMechanismCBAM俗称碳关税及欧盟碳市场EUETS改革方案正式达成协议至此欧盟碳关税方案正式敲定待最后欧洲议会和欧盟理事会签署相关文件碳关税立法就将完全落实预计2026年正式实施CBAM本质为碳关税用于减少碳泄漏风险避免欧盟经济及碳中和危机CBAM作为欧盟Fitfor55重要的立法提案之一平行于欧盟碳交易体系EUETS本质是针对进口产品的碳含量征收欧盟碳价与出口国碳价之间的差额从而拉平进口产品和欧盟产品的碳成本解决由于欧盟内外的碳成本差异带来的碳泄漏问题所谓碳泄漏CarbonLeakage是指对于严格执行碳减排计划的国家或地区其区域内的生产活动尤其是高耗能产品可能转移至其他碳减排政策宽松国家或地区碳泄漏将直接导致1欧盟在经济方面受损具体包括本土制造产业外流即欧盟企业转移到减排措施宽松的国家及碳倾销即进口的低价高碳产品取代欧盟产品的市场份额2全球温室气体的净排放量可能不降反增欧盟本土减碳其他地区碳排放增加图1碳关税将逐步替代免费配额去解决碳泄漏问题资料来源欧盟官网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共16页简单金融成就梦想行业点评11减排标准提高配额减少工业减碳压力上升碳泄露风险加大欧洲气候法提高2030年减排标准加大工业减碳压力2021年6月欧洲议会通过了欧洲气候法首次将欧洲绿色新政中设定的目标写入法律要求到2050年实现碳中和同时设定中期目标到2030年将温室气体净排放量比1990年的水平减少55以上原目标为40减排标准的提高将促使免费碳排放配额进一步下降欧洲工业减碳压力将进一步提升目前欧盟工业大户获得大量免费碳排放配额行业缺乏减排动力危及欧盟碳中和目标目前欧盟碳泄漏行业清单第3版适用于2021-2025年包含63个部门覆盖了96的工业排放可见欧盟的工业排放大户均属于具碳泄漏风险的行业此前欧盟有碳泄漏风险的行业得到特别优待均获得了大量免费排放配额这导致高排放行业缺乏减排动力严重削弱了碳市场的价格发现功能和碳减排效果欧盟碳市场EUETS进入第四阶段碳排放免费配额进一步减少工业减碳压力上升2005年欧盟建立了世界上第一个碳排放交易体系EUETS该体系设定了碳市场覆盖行业的配额总量并规定企业每排放1吨CO2需要一张配额许可配额可以通过免费发放或者购买获得在第一二阶段90以上的配额是免费发放的总配额也设的很高企业在碳市场履约基本不需要额外购买配额从第三阶段2013-2020开始EUETS配额改由企业拍卖获得配额总量的57须用于拍卖且发电行业不予免费配额自2021年起EUETS进入第四阶段2021-2030免费配额的发放量将进一步减少欧盟碳市场改革方案最终敲定将逐步削减欧盟企业的免费配额比例至2034年完全削减在2022年12月18日欧盟理事会欧洲议会和社会气候基金就欧盟碳市场改革方案正式达成协议为了实现欧盟2030年减排目标该改革方案将渐进式的削减高碳行业的免费配额比例进而激发企业减排动力具体削减比例为202625202752028102029225203048520316120327352033862034100免费配额的减少将拉动EUETS碳价格的上升进而导致欧盟境内企业碳成本的上升表1EUETS体系碳交易规则四个阶段时间免费配额政策EUETS最终改革方案第一阶段2005-2007年免费配额占95-第二阶段2008-2012年免费配额占90-免费配额逐年减少174配额总量的第三阶段2013-2020年-57用于拍卖发电行业不予免费配额免费配额将逐步削减20262520275202810202922520304852031第四阶段2021-2030年免费配额逐年减少226120327352033862034100CBAM实施的速度将与ETS中逐步削减免费配额的速度相匹配请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共16页简单金融成就梦想行业点评2025年欧委会评估欧盟出口产品的碳泄漏风险资料来源欧盟委员会申万宏源研究图2CBAM逐步替代免费配额1000002505001000902250804850706100735060860050100009750100009500900040775030515020390026501014000000过渡期202620272028202920302031203220332034202310-202512免费配额CBAM负担资料来源欧盟委员会气候变化与贸易规则公众号申万宏源研究12欧盟碳关税法案加速出台有望解决碳泄漏问题碳关税可有效避免碳泄漏带来的经济及气候问题还可带来可观的财政收入碳关税的本质是针对进口产品的碳含量征收欧盟碳价与出口国碳价之间的差额从而拉平进口产品和欧盟产品的碳成本解决了由于欧盟内外的碳成本差异带来的碳泄漏问题具体而言在经济上欧盟避免了产业外流及国外低价高碳产品的倾销在气候上CBAM替代免费配额可以促进欧盟的工业部门减排并通过碳定价的方式刺激其他国家减排同时减少了传统免费配额对碳市场定价功能的干扰此外在财政方面CBAM替代免费配额能够使原有免费发放的大量配额用以拍卖获得可观的财政收入图3碳关税CBAM的作用机制请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共16页简单金融成就梦想行业点评资料来源欧盟委员会申万宏源研究欧盟发布绿色新政将碳关税列入其中2021年7月发布Fitfor55方案推动碳关税走出立法程序第一步2019年欧盟委员会主席冯德莱恩上任将CBAM列入欧盟绿色新政2020年3月欧盟委员会提交CBAM计划并进行CBAM初步影响评估2020年7-10月CBAM进行了公开意见咨询并将其纳入2021年立法进程2021年7月欧盟委员会提出了CBAM的立法草案并将其纳入名为Fitfor55Package的一揽子气候方案中走出了立法程序的第一步随后欧盟理事会开始对该草案进行审议和修改表2Fitfor55一揽子政策分类具体立法倡议气候欧洲排放权交易体系减排分担条例碳边境调节机制CBAM土地利用土地利用变化和林业战略能源可再生能源指令能源效率指令能源税收指令交通汽车CO2排放标准条例替代燃料基础设施指令可持续航空燃料可持续海运燃料社会社会气候基金资料来源欧盟委员会申万宏源研究碳关税立法进程加速已于2022年12月18日正式敲定执行方案2021年11月欧洲议会的国际贸易委员会INTA公开了修正草案2021年12月欧洲议会环境委员会ENVI提出修正立法提案2022年3月15日欧盟理事会提出了CBAM的总体路径经过考察后将提交欧洲议会立法2022年5月17日欧洲议会环境委员会投票通过CBAM修正草案并经过修改后提交各方新修正案至欧洲议会全体会议2022年6月22日CBAM修正案立法报告草案通过欧洲议会表决其后欧盟理事会欧盟委员会和欧洲议会三方形成各自的CBAM方案并于7月11日10月4日和11月8日和12月12日进行了四次三方协商12月18日欧盟理事会欧洲议会和社会气候基金最终完成EUETS改革方案并确定了CBAM的实施时间表及相关细节CBAM的完整方案正式出炉将于2023年10月开启过渡期并于2026年正式开始征收CBAM关于欧盟出口产品的补贴问题将于2025年再研究确定图4欧盟碳关税CBAM立法历程资料来源欧盟委员会申万宏源研究图5欧盟理事会及欧洲议会为最终决策机构请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共16页简单金融成就梦想行业点评资料来源欧盟委员会申万宏源研究2碳关税具体如何执行21碳关税目前征收范围包括钢铁水泥铝化肥氢和电力碳关税适用所有国家的输欧产品仅豁免已加入欧盟碳市场的非欧盟国家或与欧盟建立了碳市场挂钩的国家根据草案第2节CBAM只豁免充已加入欧盟碳市场的非欧盟国家或与欧盟建立了碳市场挂钩linking的国家而且这些国家必须对产品实际征收了碳价该法案对原产于冰岛列支敦士登挪威瑞士以及五个欧盟海外领地的进口商品实行豁免政策主要由于这些国家碳成本与欧盟相同基本不存在碳泄漏风险表3碳关税的征收范围差异2021年欧盟委员会初始提案2022年6月欧洲议会投票通过提案三方协商最终方案适用国别适用所有国家的输欧产品豁免冰岛列支敦士登挪威瑞士及五个欧盟海外领地的进口商品覆盖气体种类CO2N2O和PFC原有基础氢能特定前体和某些下游产品eg产品行业范围钢铁水泥铝化肥和电力原有基础有机化学品塑料氢和氨螺钉和螺栓排放纳入范围仅直接排放直接排放间接排放仅直接排放特定条件下的间接排放资料来源欧盟委员会申万宏源研究CBAM将覆盖钢铁水泥铝化肥和电力并扩展到氢能特定前体和某些下游产品例如螺钉和螺栓等钢铁制品根据2021年7月欧盟委员会草案CBAM的适用请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共16页简单金融成就梦想行业点评范围将限于进口到欧盟的水泥电力化肥钢铁和铝根据最终协商结果过渡期的适用范围为覆盖钢铁水泥铝化肥和电力并扩展到氢能源特定条件下的间接排放特定前体和某些下游产品例如螺钉和螺栓及类似钢铁制品目前CBAM适用范围尚存一定争议未来是否进一步扩大适用范围将在过渡期结束前进行估计研判包括有机化学品和聚合物目标是到2030年包括欧盟碳市场涵盖的所有产品CBAM覆盖的气体为CO2N2O和PFC目前碳关税主要覆盖直接排放及特定条件下的间接排放温室气体的排放量按范围可分为直接排放间接排放和完整碳足迹其中1直接排放是作为生产过程的一部分发生的排放生产者可以直接控制如生产过程中产生的二氧化碳排放为生产使用燃料的排放等2间接排放是指来自外购电力供暖蒸汽等所包含的碳排放并不发生在企业范围内3完整碳足迹是包括与原材料开采有关的所有温室气体排放生产产品所需的材料和部件的所有排放在过渡期内CBAM只适用于进口产品在生产过程中的直接排放及特定条件下的间接排放但过渡期间进口企业须定期报告直接排放和间接排放量用以在过渡期结束前研判是否需要扩大适用范围在2021年7月欧盟委员会初始提案中CBAM仅适用于直接排放但在2022年6月由欧洲议会投票通过的提案中将间接排放纳入计算最后2022年12月的协商结果则选择仅考虑直接排放即产品是否使用绿电生产对核算碳关税的碳排放量影响不大及特定条件下的间接排放选择了一种较为谨慎的方案图6直接碳排放VS间接VS碳足迹资料来源WRIWBCSD2011申万宏源研究22碳关税过渡期将于23年10月开始26年正式实施CBAM的过渡期将于2023年10月开始并于2026年正式开始实施2021年7月由欧盟委员会提出的初始提案的正式实施时间为2026年而2022年5月欧洲议会ENVI委员会提出的修正案计划2025年正式实施2022年6月欧洲议会投票通过的提案则计划2027年正式实施最终的协商结果显示CBAM的过渡期将于2023年10月开始并于2026年1月1日开始正式征收CBAM请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共16页简单金融成就梦想行业点评表4CBAM各提案的实施时间差异2022年5月欧洲议会ENVI2022年6月22日欧洲2022年12月18日最2021年欧盟委员会初始提案委员会的第二版提案议会投票通过的提案终协商方案2026年正式实施2025年正式实施2027年正式实施2026年正式实施实施时间2023-2025年为为过渡期2023-2024年为过渡期2023-2026年为过渡期2023-2025年为过渡期资料来源欧盟委员会申万宏源研究CBAM过渡期进口产品不需缴纳碳关税但进口商须每季度提交报告在CBAM过渡期企业进口法案覆盖产品不需要缴纳相关额定费用但需要每季度按照要求报告排放量具体内容包括1按类统计的当季进口产品总量并注明生产商2每类产品的直接排放量3每类产品的间接排放量4上述直接排放量在原产国的应付碳价若不定期提交报告或者报送虚假数据将会有相应惩罚若企业报送虚假的碳排放数据或涉及任何规避CBAM的做法其授权申报人资格将被取消若情节严重其欧盟市场的进出口许可也将被吊销直至其公布真实且可核验的碳排放数据CBAM过渡期为强制演习和摸底期虽不付费但期间报告数据将作为CBAM正式实施期政策的重要评估对象在过渡期结束前欧盟委员会须向欧洲议会和欧盟理事会提交关于CBAM法案的实施情况的报告并进一步决定正式实施阶段是否扩大CBAM产品适用范围是否需要将间接排放纳入核算范围及碳排放默认值的设定方案等而CBAM过渡期中报告的数据将作为设计正式实施方案的重要评估对象因此相关进出口企业及欧盟贸易伙伴国家或地区应高度重视过渡期的碳排放数据报送工作为后续CBAM进入正式实施期提供充分的数据支持以充分协同CBAM实施与EUETS改革方案23碳关税费用取决于碳价差额及产品碳排放量CBAM费用CBAM证书价格碳排放量上周碳交易平均结算价-产品原产国碳价产品碳排放量-欧盟同类产品已获免费配额1CBAM证书价格相当于税率与EUETS碳价挂钩欧洲委员会将计算每周欧盟拍卖碳排放额度的平均结算价格作为下周的证书价格同时考虑到产品在原产国可能已支付部分碳价应扣除已在原产国已支付的碳价即税额抵扣避免双重计税问题2碳排放量相当于税基即进口产品的碳排放量同时需扣除欧盟产品获得的免费排放配额避免双重保护1原则上排放量的计算应基于进口产品的实际排放强度2若无法确定实际排放强度则可套用出口国相应货物的平均碳排放强度作为默认值3若该产品无法申请出口国的可靠数据默认值则对标欧盟同类产品碳排放表现最差的10取这部分同行的排放强度为默认值图7碳关税CBAM的计算方式请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共16页简单金融成就梦想行业点评资料来源欧盟委员会欧洲议会官网申万宏源研究24碳关税由进口商负责清缴年度结算1欧盟进口商承担CBAM的清缴义务必须向欧盟统一设立的执行机构注册及购买CBAM证书欧盟的CBAM适用产品的进口商需要向欧盟统一设立的执行机构注册登记经批准后成为授权审批人才能获得从事管控产品进口的资格每一个注册进口商都在CBAM系统中有一个独立的账户对于CBAM证书每一张CBAM证书对应1吨的碳排放量进口商需要为进口产品所含的每1吨碳排放向欧盟统一设立的执行机构购买1张CBAM凭证2CBAM清缴为年度结算并在每年5月底前结算上年额度由授权审批人申报排放量并缴纳CBAM证书在进口产品清关时进口商并不需要缴纳CBAM电子凭证而是在第二年的1到5月期间统一结算在每年5月31日之前注册进口商须向CBAM主管机关申报按类统计的进口产品总量每类产品的总排放量应缴纳的CBAM证书数量等并缴纳与经过核查的排放量相当的CBAM证书3CBAM证书不可对外交易进口商需保持一定的CBAM证书存量且附有回购和清零政策有效防止套利行为CBAM证书除主管当局与进口商之间的交易外不得对外进行交易同时欧盟要求进口商确保每季度末其账户下CBAM证书数量均不低于年初以来根据排放强度默认值计算的进口产品碳排放量的80以防止进口商在5月底清缴结算时集中购买CBAM证书CBAM证书还附有回购和清零政策即在年度清缴之后进口商可在每年6月30日之前请求CBAM主管部门回购多余的证书回购价格为进口商购买该证书时所支付的价格但是回购数量不能超过进口商在上一年度购买的证书总数的三分之一进口商的账户上的多余证书将于两年后的6月30日前被注销清零图8碳关税CBAM的工作流程请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共16页简单金融成就梦想行业点评资料来源欧盟委员会Sandbag申万宏源研究4欧盟对于未合规履行CBAM证书清缴义务的进口商规定了惩罚措施授权申报人未提交CBAM证书罚款金额等于上一年CBAM证书平均价格的三倍且罚款后仍需要向CBAM管理局交出未付数量的CBAM证书授权申报人未能在每年5月31日之前交出与前一年进口货物中内含排放量相对应的CBAM证书数量或提交虚假信息应承担罚款多次违反的情况下CBAM管理局可决定暂停授权申报人的CBAM账户3碳关税短期对我国影响有限长期或全方面影响中国和欧盟互为非常重要的贸易伙伴目前中国是欧盟的第一大贸易伙伴欧盟是中国的第二大贸易伙伴仅次于东盟31碳关税将提高我国出口成本倒逼钢铁及铝行业加速减碳短期来看CBAM目主要影响我国钢铁与铝业CBAM首次覆盖包括钢铁铝化肥水泥氢和电力其中氢和电力均难以输送出口化肥及水泥出口体量较小当前主要影响钢铁及铝业表5碳关税覆盖产品贸易额出口金额百该产品占出口欧盟所我国该产品出口总额百出口欧盟占该产关税号产品万欧元有产品总金额比例万美元品全部出口比例欧盟27国出钢铁1968093口金额72章66910欧盟27国出钢铁制品2714123口金额73章95502欧盟27国出铝及其制品818043口金额76章34710欧盟27国出肥料179012请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共16页简单金融成就梦想行业点评口金额31章11472欧盟27国出石料石膏水泥石棉540024口金额68章云母及类似材料的制品14021欧盟27国出有机化学品3156144口数量29章82580欧盟27国出塑料及其制品6969316口金额39章131067欧盟27国出全部类别中国2235741000口金额资料来源Wind申万宏源研究注目前碳关税只覆盖钢铁水泥铝化肥氢和电力有机化学品及塑料为此前草案考虑纳入范围欧元与美元汇率按113计算CBAM将显著提升相关行业的出口成本倒逼我国相关企业加速脱碳再生金属行业有望发展提速以钢铁为例我国钢铁生产的碳排放较高主要原因为我国以长流程炼钢高炉为主而欧美以短流程炼钢电炉为主长流程炼钢是指以铁矿石和焦炭为原料经高炉炼铁和转炉炼钢最终产出粗钢而短流程则以废钢为原料经电弧炉冶炼生产粗钢短流程炼钢的能源消耗仅为长流程炼钢的13左右碳排放水平也远低于长流程炼钢我国目前长流程炼钢的比例约为85短流程占比仅为15左右而美国短流程炼钢比例超过70土耳其更是达到80以上根据妙盈研究院测算若不考虑欧盟钢铁企业获得的免费配额当前的中欧碳价水平将导致我国出口欧盟钢铁成本上涨超20我国相关企业为应对碳关税必然加速脱碳路径发展在此背景下再生金属由于减碳效果明显有望加速发展图9我国以长流程炼钢为主碳排放较高图10我国钢铁碳排放强度明显高于欧美资料来源中国钢铁工业年鉴申万宏源研究资料来源湖北碳研申万宏源研究铝的碳排放主要为间接碳排放如碳关税最终确定将铝作为特定条件的间接排放纳入计量范围则铝行业也影响较大据湖北碳研数据我国原铝生产电力供给火电占比超过85清洁能源占比较低这导致我国电解铝的全生命周期碳排放高达165tCO2et其中电力排放为107tCO2et占比高达6485而国外大型铝企例如俄铝力拓海德鲁等原铝生产电力结构中清洁能源占比普遍超过70碳排放水平显著低于我国请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共16页简单金融成就梦想行业点评长期来看CBAM会重塑全球产业竞争格局影响我国产业优势CBAM会推动工业生产低碳产品有利于工业生产碳排放低的国家提升影响力但对碳排放较高的发展中国家的出口却有不利影响此外随着CBAM不断扩围我国作为制造大国在技术和生产成本上的优势将被削弱一旦碳关税将我国的优势产业纳入征税范围再加上反补贴供应链等其他贸易法案则有可能改变我国的产业优势32碳关税将加速推进我国碳市场建设国内碳价有望超预期目前我国碳市场定价机制减排效果不佳CBAM有望推动国内市场形成显性碳定价目前我国的碳市场机制并未实现含碳产品的有效定价政府更多依赖能耗双控新能源补贴和标准设置等行政手段来实现与碳定价机制实际效果类似的减排但这些行政手段的隐形碳定价很难折算成显性的定价也无法得到欧盟豁免习近平总书记在党的二十大报告中强调完善碳排放统计核算制度健全碳排放权市场交易制度因此欧盟推行CBAM有望促使我国更加重视显性碳定价将碳市场机制建设成国内碳定价的核心机制更多行业主体被纳入全国碳市场中使定价机制更加有效碳关税将推动我国碳交易市场逐步完善我国碳交易市场于2021年7月16日正式上线开始交易目前行业较为单一仅发电行业被纳入市场交易发电行业交易主体间可以开展配额现货交易我国正研究逐步将市场覆盖范围扩大到钢铁有色建材石化化工造纸和航空等高排放行业丰富交易品种和交易方式有效发挥市场机制对控制温室气体排放促进绿色低碳技术创新的重要作用同时伴随欧盟碳关税推进我国在碳市场建设时需要考虑其对易受贸易冲击行业的影响可以充分借鉴欧盟和美国等国家的做法在未来逐步提高减排力度也可能需要对这些行业进行免费配额分配CBAM将带动中国碳交易市场与欧洲对标国内碳交易所碳价有望超预期目前我国与欧洲碳价分别约为60元吨和580元吨远低于欧盟碳价水平因此CBAM实施将倒逼中国碳市场提升碳价在顶层设计上我国碳配额缩减进度也将会尽量与欧洲接轨随着欧盟碳市场配额上限逐步缩紧交易价格会被引导至更高水平国内碳交易价格有望超预期33欧盟碳关税仍存在不确定性和不足未来影响将动态发展欧盟碳关税存在强迫效应和逻辑缺陷1欧盟碳关税迫使其他国家采取碳定价机制并且须提高碳价至欧盟同等水平在CBAM机制下欧盟以外国家想要免交CBAM只具有两条途径要么能够实现产品的完全零碳排或者在国内建立碳定价体系并提高碳价与欧盟持平这两条途径均难以实现这将导致只要产品存在碳排进入欧盟时就需按照欧盟的碳价补足碳排成本2欧盟碳关税存在一定逻辑缺陷不应将碳价作为减排的唯一标准CBAM机制的隐含逻辑是如果一个国家的减排力度和欧盟相当那么其碳价一定会达到和欧盟水平但碳价一方面取决于一国减排力度另一方面同样取决于该国实现减排的效率和成本各国减排成本差异大整体而言发达经济体的减排成本要高于其他发展中经济体而欧盟又属于发达经济体中减碳成本较高的地区因此不应将其作为检验国家减排力度的唯一标准请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共16页简单金融成就梦想行业点评图11世界各经济体的影子碳价减排成本资料来源IETA申万宏源研究欧盟碳关税带有贸易保护性质与目前WTO基本原则无法兼容仍存在较多争议WTO机制下与CBAM相关的主要条款是关税及贸易总协定GATT中的最惠国待遇原则国民待遇原则和一般例外条例其中规定禁止对不同出口国的同类产品歧视对待不应区别对待进口和国内生产的同类产品因此CBAM不能由于原产国与国内同类产品的碳成本差异而对原产国产品施加碳关税但是GATT的一般例外条款中允许在基于气候变化以及自然资源保护情况下采取歧视性措施CBAM可能获得豁免而采取歧视性政策同时同类产品可否通过碳排放量标准进行划分也存在诸多争议和分歧CBAM由于其本身带有贸易保护的性质将带来相关产品的出口成本增加可能引发贸易争端这些问题都需要在CBAM的机制设计上进一步考虑CBAM仍无法完全解决碳泄漏问题由于欧盟碳关税的存在企业可能减少对欧盟的产品出口转而增加对其他国家的销售或者将半成品出口到欧盟这样他们不会受到CBAM的影响这本身可以被视为碳泄漏的一种形式同时CBAM的实施将导致欧盟下游厂商原材料成本增加从而使得来自欧盟的产品更加昂贵此时市场效应会使欧盟本土生产和销售的商品在国内市场更具竞争力因此随着本土生产的扩张欧盟的碳排放量可能会增加此外欧盟的生产商加大从其他低碳价国家进口产品其他低碳国家本土市场因此空余出来部分市场可能这些低碳国家再进口高碳产品补齐碳泄漏因此将继续发生CBAM的重要政策细节存在诸多不确定性对我国的影响也将面临动态调整欧盟碳关税的产品适用范围是否考虑间接排放及免费配额减少方案进口国家的气候政策如何进行量化退税等都具有较大争议关于正式实施阶段的许多政策还未敲定需要根据过渡期内的具体实施情况进行进一步的协调和调整产品适用范围及覆盖排放方式属于政策重要细节将直接影响欧盟及其贸易伙伴的交易关系需要审慎考量同时欧盟需斟酌新政的政策尺度协调好CBAM与WTO原则的关系避免政策过于激进引发贸请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共16页简单金融成就梦想行业点评易争端该机制的演变尺度大约在5-10年或更长时间中国出口结构产业碳排放在未来五至十年中也将面临动态转变因而对CBAM的影响评估框架将是动态发展的而且将涉及贸易竞争力影响气候国际影响环境影响技术进步影响和地缘政治影响4风险提示1碳关税机制仍存在不确定性有待过渡期数据调整目前CBAM的重要细节仍存在一定不确定性须待过渡期实施以进一步确定实施细节2碳关税与目前WTO基本原则无法兼容可能还会进一步调整CBAM可能导致全球贸易体系重构导致中欧贸易摩擦加剧因此还可能面临进一步调整3减碳技术进展缓慢我国减碳技术研发可能不达预期无法如期实现减碳目标请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共16页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共16页简单金融成就梦想