本报告导读：
　　防疫政策优化叠加存量订单释放，风电行业景气度有望继续提升，预计2023年全行业的风机交货量将达80GW。
　　摘要：
　　投资建议：随着国内疫情防控的优化，制造业和运输业将逐步恢复，因此2023年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长，同时在2022年积压的部分风电存量订单也将逐步释放，预计2023年全行业风机交货量可达到80GW，其中陆风约70GW，海风约10GW。此外，近期的风机平均中标价格已出现触底信号，随着风机价格回归至合理区间，以及下游风电项目的需求释放，整机厂商的业绩表现有望显著改善。我们认为，在需求大幅释放的过程中，风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者，整机环节推荐明阳智能、三一重能，受益标的：金风科技、运达股份、电气风电；关键零部件环节主要是轴承和锚链等，受益标的：新强联、长盛轴承、亚星锚链。
　　疫情防控逐步优化，下游需求大幅释放。首先，从目前招投标情况看，2023年风电项目需求相比于2022年将有较大幅度的增长，海风与陆风共计约70GW。其次，受疫情的持续影响，叶片等大型零部件的运输、塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻，还有部分项目尚未核准，导致2022年四季度风电行业交货量不及预期，而该部分积压的存量订单大约为10GW，将在2023年释放。因此，新增项目与积压订单合计约80GW，随着国内防疫政策的松绑，制造业和运输业的逐步恢复，2023年风电全行业的景气度将保持较高水平。
　　陆风价格触底回暖，业绩表现有望改善。10~11月因受部分极端低价订单的影响，陆上风机的中标均价创下了历史新低。据不完全统计，11月全月陆上风机均价（不含塔筒）约为1516/kW，环比10月下降12.8%。但从11月下旬起，陆上风机价格开始上修。12月至今均价为1818/kW，环比11月上升约19.96%，我们认为，超低价争夺订单是短期个别行为，不具有普遍性和可持续性，风机的降本应当是渐进过程。目前陆上风机价格触底信号已出现，未来将逐渐回归正常，这将显著改善主机厂商的业绩压力。
　　催化剂。国家能源局推动新能源发电项目应并尽并，允许分批并网，加大配套接网工程建设，与风电、光伏发电项目建设做好充分衔接。
　　风险提示。原材料与零部件价格波动、风电项目装机进度迟滞、风机产品无法按期交付。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo风能TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221221上次评级增持需求释放超预期风电景气度不减TablesubIndustry细分行业评级行业庞钧文分析师石岩分析师更021-386747030755-23976068pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascom相关报告TableDocReport新证书编号S0880517120001S088051908000120221205本报告导读感谢博士后徐程超对于本文的贡献防疫政策优化叠加存量订单释放风电行业景气度有望继续提升预计2023年全行业的风机交货量将达80GW摘要TableSummary投资建议随着国内疫情防控的优化制造业和运输业将逐步恢复因此2023年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长同时在2022年积压的部分风电存量订单也将逐步释放预计2023年全行业风机交货量可达到80GW其中陆风约70GW海风约10GW此外近期的风机平均中标价格已出现触底信号随着风机价格回归至合理证区间以及下游风电项目的需求释放整机厂商的业绩表现有望显著券改善我们认为在需求大幅释放的过程中风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能研受益标的金风科技运达股份电气风电关键零部件环节主要是究轴承和锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链报疫情防控逐步优化下游需求大幅释放首先从目前招投标情况告看2023年风电项目需求相比于2022年将有较大幅度的增长海风与陆风共计约70GW其次受疫情的持续影响叶片等大型零部件的运输塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻还有部分项目尚未核准导致2022年四季度风电行业交货量不及预期而该部分积压的存量订单大约为10GW将在2023年释放因此新增项目与积压订单合计约80GW随着国内防疫政策的松绑制造业和运输业的逐步恢复2023年风电全行业的景气度将保持较高水平陆风价格触底回暖业绩表现有望改善1011月因受部分极端低价订单的影响陆上风机的中标均价创下了历史新低据不完全统计11月全月陆上风机均价不含塔筒约为1516kW环比10月下降128但从11月下旬起陆上风机价格开始上修12月至今均价为1818kW环比11月上升约1996我们认为超低价争夺订单是短期个别行为不具有普遍性和可持续性风机的降本应当是渐进过程目前陆上风机价格触底信号已出现未来将逐渐回归正常这将显著改善主机厂商的业绩压力催化剂国家能源局推动新能源发电项目应并尽并允许分批并网加大配套接网工程建设与风电光伏发电项目建设做好充分衔接风险提示原材料与零部件价格波动风电项目装机进度迟滞风机产品无法按期交付请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新图1陆上风机月度均价元kW图2陆上风机周度均价元kW30002100200025001900kWkW18002000170016001500周度均价元月度均价元1500140010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01020304050月份周数注中标价格月度加权平均扣除塔筒单价400元kW注中标价格周度加权平均扣除塔筒单价400元kW数据来源中国招标投标公共服务平台国泰君安证券研究数据来源中国招标投标公共服务平台国泰君安证券研究表1投资建议一览收盘价EPSPE代码公司评级202212202022E2023E2024E2022E2023E2024E002202SZ金风科技109608409911913061108920-601615SH明阳智能250718224332015071132859增持300772SZ运达股份1497094114139159813181078-688660SH电气风电62303105407320111146859-688349SH三一重能2975167204239187915391311增持300850SZ新强联5738185265360310821621595-300718SZ长盛轴承2547064082106400030962401-601890SH亚星锚链847017023030498536852830-备注收盘价为2022年12月20日收盘价金风科技运达股份电气风电新强联长盛轴承亚星锚链的盈利预测来自Wind一致预期资料来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改1170984本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3