行业：全行业11月收入与件量增速预计均为负，疫情冲击下行业基本面触底。1）11月快递业务收入预计1006.1亿元，同比-6.4%，环比+11.5%。1-11月累计业务收入预计9597.5亿元，同比+1.9%。2）11月快递业务量预计100.6亿件，同比-11.2%，环比+2.0%。1-11月累计快递业务量预计999.3亿件，同比+1.9%。3）11月平均单票收入预计10.0元，同比+5.4%，环比+9.3%；1-11月累计单票收入预计9.6元，同比持平。
　　上市公司：疫情冲击下通达系收入及件量增速显著下滑，顺丰件量增速领跑。
　　1）收入端：申通当月快递业务收入增速连续9个月领跑，11月快递业务收入增速申通（8.9%）>圆通（-1.9%）>顺丰（-3.2%）>韵达（-4.7%），1-11月累计增速申通（35.7%）>圆通（21.9%）>韵达（18.2%）>顺丰（4.3%）；
　　2）件量端：疫情冲击下通达系件量增速下滑显著，顺丰件量增速领跑。11月业务量同比增速：顺丰（2.9%）>申通（2.2%）>圆通（-6.7%）>韵达（-21.4%）；1-11月累计业务量增速，申通（18.7%）>圆通（6.2%）>顺丰（3.8%）>韵达（-2.7%）。11月当月市场份额圆通持续领跑，圆通（16.2%）>韵达（14.7%）>申通（12.0%）>顺丰（10.5%）。
　　3）退货件拉动顺丰单票收入结构性下降，双十一大促下通达系单票收入均同比正增长。11月顺丰单票收入14.87元，同比-6.0%，环比-1.1%，主要系双十一电商大促期间，单价相对较低的电商退货件量同比增长强劲所致；圆通单票收入2.72元，同比5.2%，环比7.9%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.12元，同比增长0.7%；韵达单票收入2.88元，同比21.0%，环比8.3%。申通单票收入2.62元，同比6.5%，环比7.8%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约0.15元，同比增长0.4%。1-11月单票收入：顺丰15.72元，同比增长0.6%，韵达2.59元，同比增长21.5%，圆通2.57元，同比增长14.8%，申通2.51元，同比增长14.3%。
　　关注近期疫情对多地快递网络冲击，或引发行业性提价。近期“双十二”刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击，总体业务量冲高回落。我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期，快递价格或有一定上涨，其持续性取决于快递行业件量趋势、从业人员病情进展和全行业成本表现等，关注后续行业变化及影响。
　　投资建议与投资标的
　　行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。
　　当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下，行业虽短期出清较难，但企业间分化将加剧，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。
　　建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352，未评级)，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场转运枢纽明年投运，将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现。
　　此外建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，关注头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)、申通快递(002468，未评级)；
　　风险提示
　　电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险

研究报告全文：行业研究行业月报交通运输行业疫情冲击行业件量增速下滑增速修复看好国家地区中国期重视快递行业性机会行业交通运输行业报告发布日期2022年12月20日快递行业11月数据点评核心观点行业全行业11月收入与件量增速预计均为负疫情冲击下行业基本面触底111月快递业务收入预计10061亿元同比-64环比1151-11月累计业务收入预计95975亿元同比19211月快递业务量预计1006亿件同比-112环比201-11月累计快递业务量预计9993亿件同比19311月平均单票收入预计100元同比54环比931-11月累计单票收入预计96元同比持平上市公司疫情冲击下通达系收入及件量增速显著下滑顺丰件量增速领跑刘阳liuyang6orientseccomcn1收入端申通当月快递业务收入增速连续9个月领跑11月快递业务收入增速执业证书编号S0860522030001申通89圆通-19顺丰-32韵达-471-11月累计增速申通357圆通219韵达182顺丰43燕斯娴yansixian1orientseccomcn2件量端疫情冲击下通达系件量增速下滑显著顺丰件量增速领跑11月业务量同比增速顺丰29申通22圆通-67韵达-2141-11月累计业务量增速申通187圆通62顺丰38韵达-2711月当月市场份额圆通持续领跑圆通162韵达147申通120顺丰105周聚焦新十条出台后航空和快递物2022-12-18流呈现怎样的变化3退货件拉动顺丰单票收入结构性下降双十一大促下通达系单票收入均同比正出行大周期物流大时代交通运输2022-11-28增长11月顺丰单票收入1487元同比-60环比-11主要系双十一电行业2023年度投资策略商大促期间单价相对较低的电商退货件量同比增长强劲所致圆通单票收入272行业量价增速回落各公司分化显著2022-11-20快递行业10月数据点评元同比52环比79剔除菜鸟裹裹影响单票收入约012元同比增长07韵达单票收入288元同比210环比83申通单票收入262元同比65环比78剔除菜鸟裹裹影响单票收入约015元同比增长041-11月单票收入顺丰1572元同比增长06韵达259元同比增长215圆通257元同比增长148申通251元同比增长143关注近期疫情对多地快递网络冲击或引发行业性提价近期双十二刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击总体业务量冲高回落我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期快递价格或有一定上涨其持续性取决于快递行业件量趋势从业人员病情进展和全行业成本表现等关注后续行业变化及影响投资建议与投资标的行业增速修复期重视快递行业性机会特别是相对低位的直营制快递当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升在新的历史时期和发展阶段下行业虽短期出清较难但企业间分化将加剧快递企业的自身经营水平和管理能力将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点建议关注直营快递龙头顺丰控股002352未评级公司成本管控效果逐步兑现鄂州机场转运枢纽明年投运将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现此外建议关注政策与基本面共振单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现行业重回健康竞争秩序关注头部企业经营分化情况建议关注圆通速递600233未评级韵达股份002120未评级申通快递002468未评级风险提示电商消费低迷风险疫情反复封控风险局部价格战加剧风险监管政策变动风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明交通运输行业行业月报疫情冲击行业件量增速下滑增速修复期重视快递行业性机会图1全国快递服务企业当月业务量同比增速单位图2全国快递服务企业当月单票收入单位元件1502017年2018年2019年202017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年100155010501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-50123456789101112月月月月月月月月月月月月数据来源国家邮政局东方证券研究所数据来源国家邮政局东方证券研究所表12022年11月公司数据2022年11月公司数据当月值同比环比累计累计同比快递业务收入亿元顺丰1572-321131558643申通31789442956357韵达426-47554174182圆通443-191084089219行业10061-641159597519快递业务量亿件顺丰1062912699238申通12122-341179187韵达148-214-241611-27圆通163-6728158962行业1006-11220999319单票收入元件顺丰1487-60-11157206申通2626578251143韵达28821083259215圆通2725279257148行业1000549396000市场份额顺丰10514109902申通12016-0711817韵达147-19-07161-08圆通162080115906数据来源公司公告国家邮政局东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2交通运输行业行业月报疫情冲击行业件量增速下滑增速修复期重视快递行业性机会图3各公司当月业务量同比增速对比200顺丰申通韵达圆通150100500-502020-042021-022018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102018-04数据来源国家邮政局公司公告东方证券研究所图4各公司当月单票收入对比单位元件申通韵达圆通顺丰右轴453040253520301525102051502017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102017-04数据来源国家邮政局公司公告东方证券研究所图5各公司当月单票收入增速对比顺丰申通韵达圆通403020100-10-202017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10-30-40数据来源国家邮政局公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3交通运输行业行业月报疫情冲击行业件量增速下滑增速修复期重视快递行业性机会图6快递揽派件量亿件揽收投递655545435325204-2204-2705-0205-0705-1205-1705-2205-2706-0106-0606-1106-1606-2106-2607-0107-0607-1107-1607-2107-2607-3108-0508-1008-1508-2008-2508-3009-0409-0909-1409-1909-2409-2910-0410-0910-1410-1910-2410-2911-0311-0811-1311-1811-2311-2812-0312-0812-1312-18数据来源交通运输部东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4交通运输行业行业月报疫情冲击行业件量增速下滑增速修复期重视快递行业性机会分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一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