本报告导读：
　　恢复和扩大消费是经济工作的重要手段，住房改善作为消费将被支持，地产需求端政策仍有进一步放松预期，估值有望随着预期转折先于基本面修复。
　　摘要：
　　维持轻工造纸行业-家具子版块“增持”评级。恢复和扩大消费是经济工作的重要手段，住房改善作为消费的一种类型将被予以支持，房地产需求端政策仍有进一步放松预期。家具公司前期基于风控目的积压的工程业务订单有望集中交付释放，反映市场悲观预期的估值有望随着预期转折先于基本面修复。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　事件：12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，坚定实施扩大内需战略。据新华社报道，中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。
　　扩大内需成为经济增长重要手段，住房改善受到鼓励。从《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》及中央经济工作会议的表述来看，着力扩大国内需求是未来经济增长的重要抓手，恢复和扩大消费是经济工作的重要手段。其中，住房改善作为消费的一种类型将被予以支持。参照中央财办有关负责同志的解读，下一阶段房地产政策将改善预期、扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，对住房消费领域一些妨碍消费需求释放的限制性政策要予以释放。因此，我们认为在“房住不炒”的长期前提下，房地产需求端政策仍有进一步放松预期。
　　重申预期的转折。防疫政策与地产政策的变化释放的信号是经济稳增长的政策预期，中央经济工作会议明确指出“改善社会心理预期、提振发展信心”。政策变化之下，预期将出现转折：一方面对于居民及企业端，对未来经济复苏信心的抬升有利于提高消费与加快项目生产交付，家具公司前期基于风控目的积压的工程业务订单有望集中交付释放；另一方面对于市场而言，估值已充分反映了市场的悲观预期，在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大，估值有望随着预期转折先于基本面修复。在“保交楼”政策效果兑现的过程中，工程业务有望率先受益，零售端具有竞争优势的家具公司亦迎来了预期拐点。下一阶段房地产需求端政策仍有进一步放松预期，住宅销售面积转正的拐点有望在2023年出现，将显著影响家具公司的定价。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　风险提示：地产销售刺激政策不及预期、原材料价格大幅波动

研究报告全文：股票1170963研究TableindustryInfo木制家具制造业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221219上次评级增持扩大内需改善预期行家具行业观点更新业穆方舟分析师林展越研究助理更0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom新证书编号S0880512040003S0880121080013相关报告TableDocReport本报告导读木制家具制造业政策的变化预期的转恢复和扩大消费是经济工作的重要手段住房改善作为消费将被支持地产折20221212需求端政策仍有进一步放松预期估值有望随着预期转折先于基本面修复木制家具制造业第三支箭的信号摘要20221129TableSummary维持轻工造纸行业-家具子版块增持评级恢复和扩大消费是经济工木制家具制造业地产政策预期变化工作的重要手段住房改善作为消费的一种类型将被予以支持房地产需程业务有望率先受益求端政策仍有进一步放松预期家具公司前期基于风控目的积压的工程20221113业务订单有望集中交付释放反映市场悲观预期的估值有望随着预期转木制家具制造业龙头优势扩大渠道加速转型折先于基本面修复推荐标的志邦家居喜临门顾家家居公牛集20220919团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股事件12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022证2035年坚定实施扩大内需战略据新华社报道中央经济工作会券议12月15日至16日在北京举行会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置研扩大内需成为经济增长重要手段住房改善受到鼓励从扩大内需战究略规划纲要20222035年及中央经济工作会议的表述来看着力报扩大国内需求是未来经济增长的重要抓手恢复和扩大消费是经济工作的重要手段其中住房改善作为消费的一种类型将被予以支持参照告中央财办有关负责同志的解读下一阶段房地产政策将改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求对住房消费领域一些妨碍消费需求释放的限制性政策要予以释放因此我们认为在房住不炒的长期前提下房地产需求端政策仍有进一步放松预期重申预期的转折防疫政策与地产政策的变化释放的信号是经济稳增长的政策预期中央经济工作会议明确指出改善社会心理预期提振发展信心政策变化之下预期将出现转折一方面对于居民及企业端对未来经济复苏信心的抬升有利于提高消费与加快项目生产交付家具公司前期基于风控目的积压的工程业务订单有望集中交付释放另一方面对于市场而言估值已充分反映了市场的悲观预期在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大估值有望随着预期转折先于基本面修复在保交楼政策效果兑现的过程中工程业务有望率先受益零售端具有竞争优势的家具公司亦迎来了预期拐点下一阶段房地产需求端政策仍有进一步放松预期住宅销售面积转正的拐点有望在2023年出现将显著影响家具公司的定价推荐标的志邦家居喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股风险提示地产销售刺激政策不及预期原材料价格大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1推荐标的盈利预测及估值股票公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元21A22E23E21A22E23E603801SH志邦家居27808669162171193171616261440增持603008SH喜临门305011816144157189211819431614增持603816SH顾家家居424034848203235259208918041637增持603195SH公牛集团1424985658463532613307826782324增持002572SZ索菲亚1862169880131461751432312751064增持注收盘价截至2022年12月16日EPS预测来自于国泰君安证券研究数据来源WIND国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3