本报告导读：
　　短期行业将维持供需双弱格局。在稳经济背景下，我们预期钢铁需求韧性仍在，我们认为2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升，年初的金三银四存在更多期待。
　　摘要：
　　2023年看地产修复下的困境反转。上周五大品种钢材社库降7.73万吨、厂库降14.87万吨，总库存降22.6万吨；钢材表观消费量966万吨，环比升33万吨。上周终端补库需求继续增加，库存由累库重新转为降库，但我们认为短期淡季阶段需求仍将维持偏弱态势。2023年在稳经济背景下，我们认为需求复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在基建领域，11月基建投资累计同比增速为8.9%，环比升0.2个百分点，23年稳增长仍需基建托底发力，基建投资有望维持较快增速，将对钢铁需求形成较强支撑；在制造业领域，11月制造业固定资产投资完成额累计同比增速为9.3%，虽环比降0.4个百分点，但同比仍维持较快增速，我们预期23年制造业投资有望维持增势，市场不必悲观。在地产端，截至11月份，地产开发投资等数据仍在下探，拖累钢铁需求，但我们认为随着地产政策持续发力，并逐步由政策端传导至基本面，地产端需求有望从底部逐步抬升，23年金三银四存在更多期待。我们预期23年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。
　　上周五大品种钢材总产量为943.86万吨，环比升0.47%，同比升3.89%。上周247家钢厂高炉开工率75.97%，同比升0.08个百分点；全国电炉开工率57.05%，同比降1.28个百分点。1-11月全国粗钢产量9.35亿吨，同比降1.4%。考虑到粗钢产量继续压减的任务要求，以及采暖季减产的预期，我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为135元/吨、85元/吨，环比分别升73元/吨、降17元/吨。从成本端来看，上周铁矿日均疏港量310万吨，环比升6.8万吨；但由于铁矿到港量增幅更多，上周45港铁矿港口总库存仍维持累库趋势，环比增14.16万吨至1.34亿吨。上周铁矿、焦炭、废钢价格均环比上涨，但由于钢价涨幅更大，钢厂利润略有回升。但目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁eTableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221218上次评级增持终端补库需求增加库存重新转为降库TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持不锈钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易增持lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石中性短期行业将维持供需双弱格局在稳经济背景下我们预期钢铁需求韧性仍在我们认为钢铁制品中性2023年钢铁需求有望从底部逐步抬升年初的金三银四存在更多期待摘要2023TableSummary年看地产修复下的困境反转上周五大品种钢材社库降773万吨厂库降1487万吨总库存降226万吨钢材表观消费量966万吨环比升33万吨上周终端补库需求继续增加库存由累库重新转为降库但我们认为短期淡季阶段需求仍将维持偏弱态势年在稳经济背景下2023相关报告TableDocReport我们认为需求复苏逻辑仍为行情主线分领域来看在基建领域11月基短期维持供需双弱2023年有望困建投资累计同比增速为89环比升02个百分点23年稳增长仍需基境反转20221212建托底发力基建投资有望维持较快增速将对钢铁需求形成较强支撑钢铁行业周报数据库2022121120221212在制造业领域11月制造业固定资产投资完成额累计同比增速为93钢铁行业2023年度策略格局优化证虽环比降04个百分点但同比仍维持较快增速我们预期23年制造业未改静待困境反转20221209投资有望维持增势市场不必悲观在地产端截至11月份地产开发钢铁行业周报数据库20221127券20221127研投资等数据仍在下探拖累钢铁需求但我们认为随着地产政策持续发力并逐步由政策端传导至基本面地产端需求有望从底部逐步抬升23年究金三银四存在更多期待我们预期23年钢铁行业大概率将由亏损走向盈报利相应周期复苏交易也将重新出现告上周五大品种钢材总产量为94386万吨环比升047同比升389上周247家钢厂高炉开工率7597同比升008个百分点全国电炉开工率5705同比降128个百分点1-11月全国粗钢产量935亿吨同比降14考虑到粗钢产量继续压减的任务要求以及采暖季减产的预期我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为135元吨85元吨环比分别升73元吨降17元吨从成本端来看上周铁矿日均疏港量310万吨环比升68万吨但由于铁矿到港量增幅更多上周45港铁矿港口总库存仍维持累库趋势环比增1416万吨至134亿吨上周铁矿焦炭废钢价格均环比上涨但由于钢价涨幅更大钢厂利润略有回升但目前钢厂仍处于普遍亏损状态后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期i请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢材价格震荡上行库存重回去库311螺纹现货价格上升期货价格上升钢材总库存下降312钢材表观消费量环比上升建材成交量均值环比上升413唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升514螺纹钢模拟生产利润上升热卷模拟生产利润下降715美国钢价持平欧盟钢价持平日本钢价持平82上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格上升期货价格下降83炉料基本面废钢价格上升高功率超高功率石墨电极价格持平钒铁价格下降1231废钢价格上升普通功率石墨电极价格持平高功率石墨电极价格持平超高功率石墨电极价格持平1232硅铁价格持平硅锰价格上升1433钒铁价格下降五氧化二钒价格持平1434菱镁块矿价格持平燃结矾土价格持平154特钢及新材料不锈钢价格上升碳酸锂价格下降1541不锈钢价格上升纯镍生产模式下吨钢毛利下降1542碳酸锂价格下降1643氧化镨钕价格上升钕铁硼价格上升175钢铁供给降幅持续收窄下游基建投资制造业持续回暖地产端有望逐步从底部抬升1751粗钢产量累计同比降幅收窄钢材出口量累计同比降幅收窄175211月累计基建投资增速下降累计地产投资增速继续下降196投资建议247风险提示2571限产政策超预期放松2572需求修复不及预期25请务必阅读正文之后的免责条款部分2of26行业周报1钢材价格震荡上行库存重回去库11螺纹现货价格上升期货价格上升钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货涨160元吨至4010元吨涨幅416期货涨104元吨至4049元吨涨幅264热轧卷板现货涨70元吨至4210元吨涨幅169期货涨74元吨至4105元吨涨幅184上海中板价格上升冷卷价格上升线材价格上升中板涨120元吨至4190元吨涨幅295冷卷涨100元吨至4950元吨涨幅206线材涨80元吨至4580元吨涨幅178上周终端补库需求继续增加但短期淡季阶段需求仍将偏弱运行2023年在稳经济背景下我们认为需求复苏逻辑仍为行情主线分领域来看在基建领域11月基建投资累计同比增速为89环比升02个百分点2023年稳增长仍需基建托底发力基建投资有望维持较快增速将对钢铁需求形成较强支撑在制造业领域11月制造业固定资产投资完成额累计同比增速为93虽环比降04个百分点但同比仍维持较快增速我们预期2023年制造业投资有望维持增势市场不必悲观在地产端截至11月份地产开发投资等数据仍在下探拖累钢铁需求但我们认为随着地产政策持续发力并逐步由政策端传导至基本面地产端需求有望从底部逐步抬升2023年金三银四存在更多期待我们预期2023年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利相应周期复苏交易也将重新出现图1螺纹钢现货上升期货上升单位元吨图2热轧卷板现货上升期货上升单位元吨价格热轧板卷Q235B30mm上海价格螺纹钢HRB40020mm上海7500750055005500350035001500150015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格上升单位元吨图4中板价格冷卷价格上升单位元吨价格中板普20mm上海价格高线65HPB300广州700080006500750060007000650055006000500055004500500045004000400035003500300030002020-02-212021-02-212022-02-2120-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢材社会库存下降钢厂库存下降上周主要钢材社会库存周环比下降请务必阅读正文之后的免责条款部分3of26行业周报773万吨钢厂库存下降1487万吨社会库存方面上周螺纹钢社会库存36495万吨环比上升008万吨线材社会库存5996万吨环比下降328万吨热卷社会库存19389万吨环比增加053万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存16836万吨环比下降1352万吨线材钢厂库存4902万吨环比下降032万吨热卷钢厂库存8293万吨环比上升08万吨目前钢材库存已降至低位水平叠加后期供给向上弹性有限后期需求一旦大幅回升行业供需基本面将显著改善图5五大品种钢材社会库存下降单位万吨图6螺纹钢社会库存上升单位万吨3000165025001450125020001050150085010006505004501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-125020152016201720181-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库下降单位万吨图8螺纹钢厂库下降单位万吨1450950125075010508505506503504502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存下降单位万吨图10螺纹钢总库存下降单位万吨5000265021504000165030001150200065010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12015201620172018201520162017201820192020202120222019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究12钢材表观消费量环比上升建材成交量均值环比上升上周钢材表观消费量环比上升五大品种表观消费量为96646万吨环请务必阅读正文之后的免责条款部分4of26行业周报比升355同比降214其中螺纹钢表观消费量为29837万吨环比升751同比降484图11五大品种钢材表观消费量上升单位万吨图12螺纹钢表观消费量上升单位万吨150060040010002005001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-20020152016201720182015201620172018数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比上升上周建材成交均值为1594万吨环比升1876同比升144图13建材成交量均值环比下降单位万吨353025201510501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120152016201720182019202020212022数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升唐山高炉开工率上升全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5714较前一周上升397个百分点全国电炉开工率5705较前一周下跌128个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率7597较前一周上升008个百分点上周唐山产能利用率为7456较前一周上升412个百分点全国盈利钢厂比率为2165较前一周下跌086个百分点请务必阅读正文之后的免责条款部分5of26行业周报图14全国电炉开工率下降单位开工率电炉全国857565554535252017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-08数据来源Wind国泰君安证券研究图15全国247家钢厂高炉开工率上升单位图16唐山高炉开工率上升单位247家钢铁企业高炉开工率全国唐山钢厂高炉开工率1101101001009090808070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