“曲棍球战略”来源于《Strategy Beyond The Hockey Stick》，书中重点指出研发费用占比反应公司未来的战略性投入，研发占比在同行业中表现高的公司在行业变好时将更加受益。我们分析认为，“曲棍球战略”需满足三个条件：①企业在利润没有明显下滑的情况下，主动加大资本开支，在行业未进入饱和期时开始进行战略布局；②企业经济利润曲线进入前1/5分割线以内，新布局的业务具备较好的行业前景；③企业发展新业务模式在未来新业务收入占比最好能超过30%甚至50%以上，随着新业务顺利达产，公司步入收获期。我们判断在预期改善阶段和业绩兑现期，将是一个比较好的投资布局阶段。
　　我们选择了近10年来电子板块涨幅前50名的股票作为样本进行复盘和研究，其中立讯精密、士兰微、欣旺达和沪电股份等公司有经历过“曲棍球战略”。近10年主要成长起来的行业是主要包括消费电子、安防、PCB和半导体封测等，FPGA和薄膜电容器近年来受益于行业高景气而快速成长。过去十年电子行业细分牛股毛利率大多在25%左右的水平，且客户结构较为分散，全球竞争力明显提升。我们选择了典型公司士兰微和沪电股份进行复盘研究：
　　（一）士兰微：在2015年以来持续加大资本投入和研发投入，优化产品结构，积极布局8寸和12寸生产线，经历了5年高投入阶段进入业绩释放期。士兰微上市以来产品主要是LED芯片、硅芯片和IC设计为主，在近十年里，公司加大研发和生产方面的投入，丰富产品矩阵，通过“曲棍球战略”，成为国内功率半导体IDM龙头。
　　（二）沪电股份：经历2015年PCB行业短期需求下滑，老厂搬迁与新厂投产，公司开始加大研发投入，导入华为、中兴、烽火通信等客户。经历2015-2018年产能爬坡和客户导入，产品和客户结构持续优化。受2018-2019年下游5G通信行业需求拉动，公司业绩加速释放。
　　投资策略：通过以“曲棍球战略”和TAM分析为线索，我们选出艾为电子、捷捷微电、蓝特光电、芯朋微、晶丰明源、南亚新材、立昂微、宇瞳光学和奥海科技细分个股，这些标的持续高投入，或将在后续行业回暖中表现突出。
　　风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。
　　

研究报告全文：行业研究电子元器件行业复盘电子行业十年牛2022年12月20日看好维持东股曲棍球战略带来哪些启示电子元器件行业报告兴他山之石系列专题之一证分析师刘航电话021-25102909邮箱liuhang-yjsdxzqnetcn执业证书编号S1480522060001券股投资摘要份有曲棍球战略来源于StrategyBeyondTheHockeyStick书中重点指出研发费用占比反应公司未来的战略性投入研限发占比在同行业中表现高的公司在行业变好时将更加受益我们分析认为曲棍球战略需满足三个条件企业在利润公没有明显下滑的情况下主动加大资本开支在行业未进入饱和期时开始进行战略布局企业经济利润曲线进入前15分司割线以内新布局的业务具备较好的行业前景企业发展新业务模式在未来新业务收入占比最好能超过30甚至50以上证随着新业务顺利达产公司步入收获期我们判断在预期改善阶段和业绩兑现期将是一个比较好的投资布局阶段券研我们选择了近10年来电子板块涨幅前50名的股票作为样本进行复盘和研究其中立讯精密士兰微欣旺达和沪电股份等究公司有经历过曲棍球战略近10年主要成长起来的行业是主要包括消费电子安防PCB和半导体封测等FPGA和薄膜报电容器近年来受益于行业高景气而快速成长过去十年电子行业细分牛股毛利率大多在25左右的水平且客户结构较为分散告全球竞争力明显提升我们选择了典型公司士兰微和沪电股份进行复盘研究一士兰微在2015年以来持续加大资本投入和研发投入优化产品结构积极布局8寸和12寸生产线经历了5年高投入阶段进入业绩释放期士兰微上市以来产品主要是LED芯片硅芯片和IC设计为主在近十年里公司加大研发和生产方面的投入丰富产品矩阵通过曲棍球战略成为国内功率半导体IDM龙头二沪电股份经历2015年PCB行业短期需求下滑老厂搬迁与新厂投产公司开始加大研发投入导入华为中兴烽火通信等客户经历2015-2018年产能爬坡和客户导入产品和客户结构持续优化受2018-2019年下游5G通信行业需求拉动公司业绩加速释放投资策略通过以曲棍球战略和TAM分析为线索我们选出艾为电子捷捷微电蓝特光电芯朋微晶丰明源南亚新材立昂微宇瞳光学和奥海科技细分个股这些标的持续高投入或将在后续行业回暖中表现突出风险提示产品价格波动行业景气度下行行业竞争加剧中美贸易摩擦加剧行业重点公司盈利预测与评级EPS元PE简称PB评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E艾为电子17416526839712435617638142571460-捷捷微电0670520841164663395424671775476-蓝特光学0350310660986615536225281694453-芯朋微1781092002866510611933532339521-晶丰明源1092-0822885772931-1445941022050456-南亚新材1700951482282959253116251052210-立昂微1311521972409143305423531930395-宇瞳光学1080480781144185297318271253273-奥海科技1461882463092695181313821100208-资料来源iFinD公司财报东兴证券研究所未覆盖公司盈利预测取自同花顺iFinD一致预期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P2电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示目录1曲棍球战略在利润未有明显下滑时加大投入企业拥抱新行业浪潮32复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带给我们哪些启示53借鉴曲棍球战略他山之石结合行业空间精选个股124风险提示13相关报告汇总14插图目录图1曲棍球战略前15的企业占据了绝大部分利润大部分企业发展面临挑战3图2曲棍球战略新业务模式需要快速突破更好地驱动企业成长3图3股价预计将在预期改善阶段和业绩兑现期有所表现4图4半导体和消费电子是主要的牛股赛道6图5电子行业牛股分布以中小市值公司居多6图6复盘2012年以来电子细分子行业TAM其中智能手机安防PCB封测等行业长期增长较为明显6图7电子牛股在毛利率和客户分散度方面存在一定收敛7图8微笑曲线制造为本研发和销售能力提升附加值7图9士兰微2012-2022年营收持续增长8图10士兰微十年扣非归母净利润于2021年得到释放8图11士兰微购建固定无形资产和其他资产支付的现金持续领先对手并于2017年绝对值达到历史较高水平8图12士兰微研发费用率行业领先且2019年突然拉大9图132020年是士兰微折旧摊销费用营收比重开始降低9图14士兰微股价复盘2017年迎来预期改善期随着2020Q3毛利率改善2021Q1净利润端改善公司步入业绩兑现期9图15沪电股份十年营收稳步增长10图16沪电股份扣非归母净利润2016年后增长提速10图17沪电股份研发费用仅次于深南电路10图18公司2016-2019年研发费用增速30大于营收增速10图19沪电股份2016-2020年研发费用同比增速大于收入增速11图20沪电股份股价复盘2018年迎预期改善期随着2018Q3毛利率改善2019Q2净利润端改善公司步入业绩兑现期11图212022-2026年电子细分赛道TAM分析电源管理芯片车规级MOS和大硅片等细分行业增速较快12表格目录表1近十年来电子板块涨幅前50名标的截止2022年12月14日新股以上市以来开板第一天收盘价计算5表2经历过曲棍球战略走出来的电子行业个股7表3通过曲棍球战略和TAM分析精选出来的电子行业细分个股12敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P31曲棍球战略在利润未有明显下滑时加大投入企业拥抱新行业浪潮研发投入营收比重可以反应公司未来的投入这对于企业战略来说非常重要研发占比在同行业高的公司在行业回暖的时候表现将更加突出曲棍球战略来源于StrategyBeyondTheHockeyStick作者SvenSmitMartinHirtChrisBradley15的顶端组企业的平均利润约中部组的30倍占有了绝大部分的利润中间的部分公司发展面临一定的阻力对于企业来说战略实施和业务开拓需要资金没有持续资金投入很难进行战略创新研发投入营收的比重一定程度反映了未来的持续投入研发占比在同行业高的表现或将更加突出图1曲棍球战略前15的企业占据了绝大部分利润大部分企业发展面临挑战资料来源StrategyBeyondtheHockeyStickSvenSmitMartinHirtChrisBradley东兴证券研究所整理企业在每个阶段的发展都会面临行业层面或者公司层面的挑战这些挑战一定程度上阻碍新业务的发展需要管理层采取加大投入布局大趋势新行业等措施来进行突破曲棍球战略满足3个方面企业在利润没有明显下滑的情况下主动加大资本开支没等行业进入饱和期便开始进行战略布局企业经济利润曲线进入前15分割线以内需布局的行业拥抱大趋势行业渗透率持续提升企业发展新业务在未来收入占比最好能超过30甚至50以上随着新业务达产公司成功步入收获期图2曲棍球战略新业务模式需要快速突破更好地驱动企业成长资料来源StrategyBeyondtheHockeyStickSvenSmitMartinHirtChrisBradley东兴证券研究所整理敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P4电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示我们对于曲棍球战略相关的公司基本面与股价关系进行逻辑推演判断在预期改善阶段和业绩兑现期这两个阶段将是一个比较好的投资布局时点在A点的时候募投产能往往需要时间但股价明显企稳并进入预期改善阶段随着新业务明确发展基本面向好推动股价上涨改善预期阶段的股价领先基本面随着业务发展受到一定的扰动股价开始调整至B点但下游行业变好推动公司业绩快速释放公司股价上涨图3股价预计将在预期改善阶段和业绩兑现期有所表现资料来源StrategyBeyondtheHockeyStickSvenSmitMartinHirtChrisBradley东兴证券研究所整理敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P52复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带给我们哪些启示我们选择近10年以来电子板块涨幅前50名的股票作为样本进行复盘和研究其中立讯精密士兰微欣旺达和沪电股份在近10年里与我们上文提到的曲棍球战略阶段性地较好符合表1近十年来电子板块涨幅前50名标的截止2022年12月14日新股以上市以来开板第一天收盘价计算排序证券简称十年股价涨跌幅排序证券简称十年股价涨跌幅1紫光国微17822226通富微电525442立讯精密17572627国科微523413北方华创17320428旭光电子451644中颖电子13880129沪电股份438195法拉电子13756430兴森科技427666士兰微13037431洲明科技409987圣邦股份12675432中京电子406348北京君正12040633顺络电子393309和而泰11176434福晶科技3750210纳思达10192435奋达科技3663111欣旺达10046636漫步者3583012利亚德8652537上海贝岭3561613东山精密8584138康强电子3526314扬杰科技7607939韦尔股份3396315石英股份7563540国光电器3132216长川科技7246341麦捷科技3074317雅克科技7164442力源信息2970218生益科技6651043苏州固锝2911819横店东磁6212344凤凰光学2882620拓邦股份6155345三安光电2808121江海股份5851246金安国纪2804922海康威视5488547大族激光2708523南大光电5437648德赛电池2596324华天科技5358649华工科技2569225长电科技5326950环旭电子25450资料来源东方财富东兴证券研究所我们通过统计分析发现十年涨幅排名前50公司的下游主要集中在半导体消费电子以及新能源领域而在牛股市值分布中中小市值公司占比较大敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P6电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示图4半导体和消费电子是主要的牛股赛道图5电子行业牛股分布以中小市值公司居多智能控制器PCBCCL48安防新能源354830消费电子252020半导体15军工38104激光504光学光电子光伏30亿以下30-50亿50-100亿100亿以上82资料来源东方财富东兴证券研究所资料来源东方财富东兴证券研究所近10年主要成长起来的行业是主要包括消费电子安防PCB和半导体封测等FPGA和薄膜电容器近年来受益于行业高景气而快速成长我们对2012-2022年电子行业细分赛道进行TAMTotalAddressableMarket潜在市场空间分析可以看到智能手机10年年复合增速CAGR为1348安防行业PCB和封测行业CAGR分别为1229647和1117这些细分较大的子行业过去十年迎来了较快的发展行业龙头度过快速发展期此外FPGA薄膜电容器分别受益于军工和新能源行业的高景气在近年来快速成长相关龙头直接受益图6复盘2012年以来电子细分子行业TAM其中智能手机安防PCB封测等行业长期增长较为明显资料来源Omdia中商产业研究院eepw前瞻产业研究院东兴证券研究所整理过去十年电子行业细分牛股毛利率基本在25附近客户结构具备一定的分散度且竞争实力提升明显我们针对以上50家公司的销售毛利率以及第一大客户收入占比进行分析可以看出电子行业牛股在毛利率和客户分散度方面存在有一定的聚合效应其中在毛利率25附近出现明显的集中我们分析认为主要是电子敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P7制造业经历了工程师红利成本优势和规模效应得到明显的体现全球竞争优势有所拉大电子制造行业的龙头公司迅速积累技术研发know-how另外一方面产品力提升之后有助于打通销售环节竞争实力明显提升图7电子牛股在毛利率和客户分散度方面存在一定收敛图8微笑曲线制造为本研发和销售能力提升附加值资料来源同花顺东兴证券研究所资料来源东兴证券研究所整理通过图7的数据我们集中筛选出了经历了曲棍球战略走出来的电子行业牛股主要是立讯精密士兰微欣旺达扬杰科技江海股份沪电股份和华工科技我们选择典型公司士兰微和沪电股份在近十年里的经营情况和股价表现进行复盘表2经历过曲棍球战略走出来的电子行业个股第一大客户股票名称毛利率涨跌幅收入占比立讯精密22402120175726士兰微9362234130374欣旺达19691715100466扬杰科技1028309076079江海股份563203958512沪电股份1273204043819华工科技2431246725692资料来源同花顺东兴证券研究所曲棍球战略典型公司复盘之一士兰微士兰微是国内第一家上市的集成电路芯片设计企业也是国内集成电路芯片设计与制造一体IDM的龙头企业公司在6英寸的芯片制造产能中位居在全球第二位在8英寸产品方面成为国内第一家拥有8英寸生产线的民营IDM公司公司在MEMS传感器技术LED照明和屏显技术高压智能功率模块技术第三代功率半导体器件技术等方面的产品国内领先并在高压高功率特殊工艺的集成电路功率模块IPMPIM功率器件及各类MCU专用IC组成的功率半导体方案持续投入敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P8电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示士兰微营收2012-2022年持续增长由于公司持续高投入业绩呈现一定的波动但受益于公司前期的大量投入在2021年下游新能源等行业回暖进入了业绩释放期图9士兰微2012-2022年营收持续增长图10士兰微十年扣非归母净利润于2021年得到释放营收亿元YOY扣非归母净利润亿元YOY8080001050000070700060008400000605000630000050400040300042000003020001000210000020000100000-100020122013201420152016201720182019202020210-2000-2-1000002012201320142015201620172018201920202021资料来源同花顺东兴证券研究所资料来源同花顺东兴证券研究所士兰微积极扩产抢占市占率购建固定无形资产和其他资产支付的现金持续领先于同行公司并于2017年达到历史较高水平图11士兰微购建固定无形资产和其他资产支付的现金持续领先对手并于2017年绝对值达到历史较高水平士兰微扬杰科技捷捷微电银河微电华润微14121086420201420152016201720182019资料来源同花顺东兴证券研究所整理士兰微研发费用率行业领先2019年全行业经历贸易摩擦冲击但公司的研发费用率水平逆半导体行业周期突然拉大2020年士兰微的折旧摊销压力有所减小折旧摊销费用收入降低随着下游景气度提升公司进入了业绩兑现期敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P9图12士兰微研发费用率行业领先且2019年突然拉大图132020年是士兰微折旧摊销费用营收比重开始降低资料来源同花顺东兴证券研究所资料来源同花顺东兴证券研究所我们复盘了士兰微2012-2022年的股价公司在2015年以来持续加大资本投入和研发投入优化产品结构积极布局8寸和12寸生产线经历了5年高投入阶段进入业绩释放期2017年公司购建固定无形资产和其他支付的现金达到历史较高水平并且持续加大研发投入股价进入预期改善阶段随着2020Q3毛利率由2004提升至22222021年一季报公司财报出现净利润断层2021Q1营收为1475亿元同比增长11347归母净利润为174亿元同比增长772686随着下游景气度提升毛利率环比由2020Q4的2559提升至2933公司成功进入业绩收获期图14士兰微股价复盘2017年迎来预期改善期随着2020Q3毛利率改善2021Q1净利润端改善公司步入业绩兑现期资料来源东方财富东兴证券研究所整理士兰微上市以来产品是LED芯片硅芯片和IC设计为主在近十年里公司加大研发和生产方面的投入丰富产品矩阵通过曲棍球战略成为国内IDM龙头敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P10电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示曲棍球战略典型公司复盘之二沪电股份沪电股份是印制电路板PCB行业龙头公司公司产品主要应用于通讯设备汽车工业设备数据中心网通微波射频半导体芯片测试等多个领域2012-2022年公司营业收入持续增长由于下游需求波动和搬厂的原因公司扣非归母净利润在2014-2015年出现下滑但2016年以来公司产品附加值有所提升随着昆山老厂搬厂黄石厂产能持续扩充下游通讯和汽车板行业增长提速公司业绩于2018-2019年快速释放图15沪电股份2012-2022年营收稳步增长图16沪电股份扣非归母净利润在2016年后增长加速扣非归母净利润亿元YOY营收亿元YOY1435000803500300003000127025000250010602000020005081500015004061000010005000305004000200002-500010-5000-100000-1000-22012201320142015201620172018201920202021-150002012201320142015201620172018201920202021资料来源同花顺东兴证券研究所资料来源同花顺东兴证券研究所沪电股份研发费用领先同行且在2016-2019年复合增速维持在30左右公司青淞厂和沪电微利营收和利润实现较快增长黄石厂在搬厂和爬坡公司持续加大研发为5G通信蓄力图17沪电股份研发费用仅次于深南电路图18公司2016-2019年研发费用增速30大于营收增速沪电股份深南电路崇达技术研发费用亿元YOY74356353053252542023151521011500520152016201720182019202000201520162017201820192020资料来源同花顺东兴证券研究所资料来源同花顺东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P11沪电股份前瞻性加大研发力度2016-2020年研发费用同比增速持续大于收入增速积极导入客户积极布局即将到来的5G通信图19沪电股份2016-2020年研发费用同比增速大于收入增速收入增速研发费用增速035030250201501005020162017201820192020资料来源东方财富东兴证券研究所整理通过对沪电股份2012-2022年股价复盘研究我们发现公司虽经历了搬厂和黄石厂产能爬坡期但公司持续加大研发投入2018Q2毛利率端明显改善随着产能逐步释放以及下游5G通讯PCB采购处于量价齐升阶段公司企业通讯市场板和办公工业设备营收取得快速增长2019Q2单季度收入增长36扣非归母净利润增长175图20沪电股份股价复盘2018年迎预期改善期随着2018Q3毛利率改善2019Q2净利润端改善公司步入业绩兑现期资料来源东方财富东兴证券研究所整理敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P12电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示沪电股份经历2015年PCB行业短期需求下滑老厂搬迁新厂投产并在此期间开始加大研发投入导入华为中兴烽火通讯等客户经历2015-2018年产能爬坡和客户导入公司产品和客户结构持续优化随着2018-2019年下游5G通信行业推动公司享受下游5G通信行业发展红利曲棍球战略取得成功3借鉴曲棍球战略他山之石结合行业空间精选个股基于以上我们对于曲棍球战略的研究和复盘我们对行业TAM分析和研发费用购建固定无形资产和其他资产支付的现金等财务状况进行筛选分析另外一方面从行业空间的维度精选个股我们认为电源管理芯片车规级MOS光学镜头和大硅片等细分赛道未来5年仍将保持较快增速行业景气度有望持续向上图212022-2026年电子细分赛道TAM分析电源管理芯片车规级MOS和大硅片等细分行业增速较快资料来源集微咨询QYResearch观研天下前瞻产业研究院东兴证券研究所整理通过以曲棍球战略和TAM分析为线索我们选择艾为电子捷捷微电蓝特光电芯朋微晶丰明源南亚新材立昂微宇瞳光学和奥海科技细分个股这些标的或将直接受益于后续行业回暖表3通过曲棍球战略和TAM分析精选出来的电子行业细分个股收入增速归母净利润增速研发费用增速证券名称20212022Q1-Q320212022Q1-Q320212022Q1-Q3艾为电子618605317504-8980102918280捷捷微电7537-4558489-335376945689蓝特光学-534-632-3374-570462054941芯朋微7544-1508842-4742124804897晶丰明源10875-5579199367-1533889674858南亚新材9839-131224328-9446113304504立昂微69172996288835272104043614宇瞳光学4011-136210130-610578433283奥海科技44141290-248639443381962资料来源同花顺东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P134风险提示产品价格波动行业景气度下行行业竞争加剧中美贸易摩擦加剧敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P14电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示相关报告汇总报告类型标题日期行业深度报告东兴电子半导体行业专题长坡厚雪国产替代成主旋律2022-12-09行业深度报告电子行业2023年投资策略否极泰来国产替代与产品升级将贯穿全年2022-11-25行业普通报告电子元器件行业液晶面板价格有望触底把握业绩确定性强的标的2022-08-28行业普通报告电子元器件行业全球电子纸和SiC龙头股价大涨重视产业链投资机会2022-08-21行业普通报告电子元器件行业海外半导体公司2022年中报给出了哪些指引下2022-08-14行业普通报告电子元器件行业IGBT和Chiplet引领半导体板块反弹建议坚守细分龙头2022-08-08行业普通报告电子元器件行业海外半导体公司2022年中报给出了哪些指引上2022-07-31行业普通报告电子元器件行业电子板块Q2基金持仓占比降至383持股集中度居历史较高水2022-07-24平行业普通报告东兴证券电子周观点建议关注SiC板块2022-07-17行业普通报告东兴证券电子周观点历史复盘半导体芯片库存周期影响有多大2022-07-10资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示P15分析师简介刘航复旦大学工学硕士2022年6月加入东兴证券研究所现任电子行业首席分析师曾就职于Foundry厂研究所和券商资管分别担任工艺集成工程师研究员和投资经理证书编号S1480522060001分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券深度报告P16电子元器件行业复盘电子行业十年牛股曲棍球战略带来哪些启示免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源