电子板块：继续看好强应用拉动产业链机会。我们从产业链了解到，近期工业类客户追加订单情况明显，主要追加了明年Q2订单，从订单情况来看，工业需求明年Q2有望实现同比正增长，产业链库存也有望在加单的拉动下，到明年一、二季度下降至合理水平。汽车芯片需求继续旺盛，整车厂给的2023年的需求也积极乐观，由于供给受限，2023年有望继续保持缺货涨价的趋势，近期恩智浦、英飞凌、Maevell等厂商调涨了汽车及工业芯片的价格。受到消费电子需求疲弱及产业链去库存的影响，消费级的芯片价格还在下降。被动元件方面，从中国台湾被动元件厂商公布的月度营收来看，同比及环比已经趋稳，目前产业链正在积极去库存，有望在明年二三季度迎来需求拐点。整体来看，我们继续看好汽车电动化及智能化、新能源、工业、数据中心等强应用需求拉动。
　　通信板块：扩大信息消费，通信板块关注两条主线。一是在信息通信领域要重视以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施投资机会。从3G到5G，以2000年互联网应用爆发日本运营商Docomo市值站上4000亿美元为标志，ICT产业链战略制高点经历了从网络到终端再到内容的完整转移周期。无论是元宇宙下的VR/AR通用计算平台，还是自动驾驶下的网云协同，都对以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施提出了更高的要求。建议重点关注中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、宝信软件、浪潮信息等ICT基础设施提供商。二是，在扩大信息消费层面仍面临不少制约，安全与自主可控是前提。通信设备端由于研发投入大、技术壁垒高，国产替代过程会相对缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片、电子测量测试仪器、卫星通信上游核心元器件等领域的国产化替代机会。建议重点关注中际旭创、铖昌科技、坤恒顺维、经纬恒润、光庭信息、拓邦股份、和而泰、移远通信等。
　　计算机板块：我们持续看好Q4到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来以年度为单位的更好的投资窗口。一方面，计算机下游需求以G端/大B端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶前期预算计划的预期，因此预计从下半年开始，逐季度看到需求/招投标落地乃至收入确认的节奏明显加快；从明年Q2开始，还受益于今年的低基数，表观增速预计喜人；再叠加人员数量和薪酬增速管控，费用率预计下降，利润端有可能增速更高；且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部；当前复杂多变的外部环境下，计算机一方面海外收入占比极低，受国际政治、经济、疫情波动影响小，而国内各细分领域不断涌现政策支持，基本都能对应到相关行业领域的信息化、数字化、智能化推进计划，推动计算机板块关注度和风险偏好提升。而新能源等板块成长性投资资金的部分流出，或许部分可分流至相对比较优势良好的计算机板块。
　　综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，金融科技、信息安全、人工智能、行业信息化等的戴维斯双击机会更值得关注。景气投资视角下，信创、工业软件、智能驾驶等也具备机遇。需要注意的是，考虑到Q3国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入Q4及明年Q1，板块总体景气底部温和回暖，利润端弹性逐步释放，但可能部分细分领域还存在变数，明年Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。
　　推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、士兰微、中国移动、和而泰、恒生电子、海康威视、奇安信。
　　风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。
　　

研究报告全文：2022年12月18日证券研究报告电子组电子行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币看好强应用关注明年科技股布局机会市场优化平均市盈率1890投资建议国金电子指数1641沪深300指数3974电子板块继续看好强应用拉动产业链机会我们从产业链了解到近期工上证指数3168业类客户追加订单情况明显主要追加了明年Q2订单从订单情况来看深证成指11295工业需求明年Q2有望实现同比正增长产业链库存也有望在加单的拉动中小板综指11992下到明年一二季度下降至合理水平汽车芯片需求继续旺盛整车厂给的2023年的需求也积极乐观由于供给受限2023年有望继续保持缺货涨价的趋势近期恩智浦英飞凌Maevell等厂商调涨了汽车及工业芯片的价格受到消费电子需求疲弱及产业链去库存的影响消费级的芯片价格还2486在下降被动元件方面从中国台湾被动元件厂商公布的月度营收来看同2309比及环比已经趋稳目前产业链正在积极去库存有望在明年二三季度迎来2132需求拐点整体来看我们继续看好汽车电动化及智能化新能源工业1954数据中心等强应用需求拉动1777通信板块扩大信息消费通信板块关注两条主线一是在信息通信领域要1600重视以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施投资机会从3G到14235G以2000年互联网应用爆发日本运营商Docomo市值站上4000亿美元为标志ICT产业链战略制高点经历了从网络到终端再到内容的完整转移周211206220306220606220906期无论是元宇宙下的VRAR通用计算平台还是自动驾驶下的网云协同都对以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施提出了更高的要求国金行业沪深300建议重点关注中国移动中国电信中国联通中兴通讯宝信软件浪潮信息等ICT基础设施提供商二是在扩大信息消费层面仍面临不少制约安全与自主可控是前提通信设备端由于研发投入大技术壁垒高国产替相关报告代过程会相对缓慢我们相对看好光通信领域高速光模块光电芯片电子测量测试仪器卫星通信上游核心元器件等领域的国产化替代机会建议重点1PCB收益率居电子前列长期创新方向仍可期-PCB行业月报2022121关注中际旭创铖昌科技坤恒顺维经纬恒润光庭信息拓邦股份和而泰移远通信等2光电板龙头谋转型高速运算是重要方计算机板块我们持续看好Q4到明年的行业机会认为计算机板块会迎来向-PCB行业点评报告20221127以年度为单位的更好的投资窗口一方面计算机下游需求以G端大B端5库存压力渐改善看好明年强应用领域为主具有类预算制属性疫情后有追赶前期预算计划的预期因此预计从-创新技术中心双周报20221120下半年开始逐季度看到需求招投标落地乃至收入确认的节奏明显加快从明年Q2开始还受益于今年的低基数表观增速预计喜人再叠加人员数量和薪酬增速管控费用率预计下降利润端有可能增速更高且经过两年多回调板块估值机构持仓处于历史底部当前复杂多变的外部环境下计算机一方面海外收入占比极低受国际政治经济疫情波动影响小而国内各细分领域不断涌现政策支持基本都能对应到相关行业领域的信息化数字化智能化推进计划推动计算机板块关注度和风险偏好提升而新能源等板块成长性投资资金的部分流出或许部分可分流至相对比较优势樊志远分析师SAC执业编号S1130518070003良好的计算机板块862161038318fanzhiyuangjzqcomcn综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比金融科技信息安全人工智赵晋分析师SAC执业编号S1130520080004能行业信息化等的戴维斯双击机会更值得关注景气投资视角下信创zhaojin1gjzqcomcn工业软件智能驾驶等也具备机遇需要注意的是考虑到Q3国内经济复苏及疫情节奏部分细分领域弱复苏而非之前市场预期的温和回暖或者强罗露分析师SAC执业编号S1130520020003luolugjzqcomcn复苏进入Q4及明年Q1板块总体景气底部温和回暖利润端弹性逐步释放但可能部分细分领域还存在变数明年Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待推荐组合澜起科技圣邦股份江丰电子士兰微中国移动和而泰恒生电子海康威视奇安信风险提示新能源车智能手机销量不及预期中美科技博弈风险等-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报内容目录一细分行业观点41新能源消费电子功率半导体42半导体代工设备及材料53IC设计领域64汽车电子65PCB行业76智能汽车77云计算产业链88物联网产业链89计算机产业链观点9二行业重要资讯10三行业数据111报告期内行情112全球半导体销售额123中关村指数124台湾电子行业指数变化135台湾电子半导体龙头公司月度营收15四风险提示16图表目录图表1国金TMT深度及投资组合更新4图表2报告期内A股各版块涨跌幅比较1205-121611图表3报告期电子行业涨跌幅前五名1205-121612图表4全球半导体月销售额12图表5中关村周价格指数13图表6台湾电子行业指数走势13图表7台湾半导体行业指数走势14图表8台湾电子零组件指数走势14图表9台湾电子通路指数走势15图表10鸿海月度营收15图表11广达月度营收15图表12华硕月度营收15图表13鸿准月度营收15图表14臻鼎月度营收16图表15健鼎月度营收16-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表16欣兴月度营收16图表17台光电月度营收16-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报一细分行业观点图表1国金TMT深度及投资组合更新组别团队股票号码公司推荐理由688008澜起DDR5上市内存接口通道数增加津逮爆量300661圣邦股份模拟行业国产替代加速中高端产品占比提升海外客户拓展1电池管理芯片2022年在国内手机品牌客户份额快速提升2OLED驱动芯片300327中颖电子下半年有望取得突破汽车电子业务快速增长新能源车光伏储能领域占比提升前三季度营收占比达002138顺络电子到11逐步覆盖ADASBMSOBC用电感及变压器类产品消费电子业务电子团队逐步去库存有望在明年二三季度迎来拐点汽车及新能源业务正在扩大产能及客户认证积极布局碳化硅消费电子业务逐600460士兰微步去库存有望在明年二三季度迎来拐点公司产能充足12寸产线产能利用率逐步上升有望在需求回暖后积极受益高精尖材料国产替代新军自身阿尔法属性强至2025年复合增长50确定性688300联瑞新材高688800瑞可达业绩拐点确立受益新能源车销量高增换电模式渗透率提升明年业绩翻倍增长利润进入释放期2022年利润有望翻番全球出货量份额从40向70挺进603236移远通信未来五年利润预期CAGR50通过软件工厂打造提升人均产出28万21年至30万21年行业平均39万智能化加速整车自主品牌份额提升4460打开公司成长空间301221光庭信息超募资金10亿为公司快速发展奠定坚实基础人员总数有望实现从不到2000通信团队人21年向万人规模的跨越式发展未来三年利润有望实现60复合增长公司8月2日发布非公开发行预案落地实控人董事长刘建伟以现金方式全部认购拟募集资金总额65亿元加码汽车电子和储能项目公司汽车电子全球运002402和而泰营中心建成后可显著提升公司汽车电子业务的全球服务能力预计22年有望达到4亿元左右23年有望超10亿元占比突破1521年业务占比27行业层面券商IT支出持续高景气全面注册制带来边际催化公司层面22年人效及扣600570SH恒生电子非净利率提升23年由于股份支付减少扣非净利率有望进一步提升行业层面需求落地向好下半年加速修复公司层面收入端向上费用端向下利润603383SZ顶点软件弹性更大行业层面第一成长曲线安防稳健增长第二成长曲线数字化智能化在PBGEBG落地趋势明朗第三成长曲线八大创新业务势头迅猛公司层面15-18年转型高投入期已002415SZ海康威视过18-20年外部环境负向影响基本见底改善22-23年类似20-21年增速见底逐季回升行业层面教育消费者语音智能需求成体量高增长医疗汽车等新场景应用如雨后002230SZ科大讯飞春笋公司层面核心技术软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础十四五末预计算机期完成千亿收入复合40以上增速的目标行业层面施工业务受宏观环境影响造价业务受影响小稳经济措施有利于需求环境回暖公司层面在手订单充裕造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低因此受002410SZ广联达疫情影响不明显而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动施工业务在21年下半年有望进入拐点行业层面受益于数字化正版化国产化国际化公司层面C端付费率转化还有提688111SH金山办公升空间B端受益于行业信创加速推进人员增速放缓费用端压力下降行业层面受益数字化转型大浪潮政策事件持续催化信息安全蓬勃发展公司层面688561SH奇安信平台战略投入期提前结束陆续进入批量生效阶段显著提升效率降低成本预计22年利润首度转正来源国金证券研究所1新能源消费电子功率半导体OPPO发布全新折叠旗舰FindN2系列采用全新超轻固精工拟椎式铰链引入航天级超韧合金复合碳纤维材料铰链体积减少37重量减轻-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报36强度提升33采用复合碳纤维材料作为屏幕支撑骨架屏显结构较上代减轻34手机内的64颗螺丝钉升级到钛合金重量达到233g起售价7999元11月全球芯片交期继续下降汽车需求继续旺盛涨价持续自今年5月全球芯片平均交期达到历史性的271周约63个月巅峰后6月至今已连续5个月大幅下滑创下近两年的最大降幅显示出当前业内供应紧绷态势正在缓解MCU方面STInfineon等为代表的车规级产品量价齐升TINXP等消费通用类都呈现一定下滑趋势FPGA类产品中头部厂商的交期从22Q1开始进一步拉长至今供应仍未见好转具体原因来看受益于通信汽车及数据中心等新兴需求推动FPGA需求缺口不断扩大近期Intel和AMD先后宣布了FPGA调涨规划模拟类产品中ADIONSemi等核心厂商供应趋于稳定包括信号链开关稳压器等此前热门品类都有一定缓解迹象车规类产品中以高压MOSFET和IGBT为代表的品类一直维持较高热度终端需求旺盛渠道价格整体相对平稳汽车电子推动32位MCU市场根据ICInsights统计2011-2020年全球MCU产品中32位MCU产品市场占有率稳步上升48位MCU产品占比呈下降趋势2020年32位MCU占比为62而48位MCU占比为15据ICInsights预测未来五年32位MCU的销售额将以94的复合年增长率增长MCU的应用市场主要为车用电子工控消费电子医疗健康占比分别为352418和14行业普遍认可汽车行业将成为MCU产品成长的重要推动力一辆传统汽车大约需要70个MCU而智能汽车至少需要300个MCU大多数制造商都在扩大了用于汽车和工业控制应用的产品范围数据显示2026年全球汽车应用MCU市场规模将达到100亿美元车用MCU主要有8位16位和32位等各类型产品其中8位MCU主要用在汽车风扇雨刷天窗车窗座椅等低端阶功能控制32位MCU工作频率大多在100-350MHz之间处理能力和执行效能比816位更好其应用也更为宽泛32位MCU主要用于整车控制智能仪表多媒体信息系统动力系统辅助驾驶等高端功能控制随着汽车正在朝着电气化智能化方向发展尤其是电动汽车的车身车载模块对宽电源域MCU的需求越来越大这将驱动汽车未来对32位MCU的需求大幅增长新能源行业电动汽车充电桩光伏风电储能等需求旺盛新能源用电子半导体积极受益工业级芯片库存正在去化过程中部分厂商开始积极拉货有望在2023年上半年恢复到正常水平我们看好重点受益的模拟器件功率半导体IGBT碳化硅超级MOS薄膜电容隔离芯片连接器等细分行业及半导体自主可控机会重点受益公司纳芯微顺络电子三环集团洁美科技赛腾股份伟测科技唯特偶斯达半导士兰微东微半导立讯精密东山精密统联精密法拉电子江海股份中瓷电子东尼电子2半导体代工设备及材料美国将长江存储上海微电子等36家公司加入实体清单美国商务部12月15日发布文件计划将长江存储及日本子公司寒武纪9家子公司鹏芯微上海集成电路研发中心ICRD上海微电子等36家中国实体加入实体清单列入此名单的公司除非获得美国商务部的特别出口许可证否则将无法向美国供应商购买技术或商品彭博社12日报道日本和荷兰原则上同意加入美国限制对华芯片及设备出口行列随后美国总统国家安全事务助理沙利文声称美国已经与日本荷兰等合作伙伴对话以收紧对中国的芯片出口晶圆厂在目前全球半导体景气度调整产能利用率下滑海外大厂陆续下调资本开支的情况下国内晶圆厂拥有逆周期扩产的底气和资本在政府推动下加速产能扩张和先进制程研发突破提升短期的盈利能力和长期的竞争力持续看好华虹半导体和中芯国际华虹半导体客户结构优秀产能稼动率仍然饱满回A上市带动估值提升-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报设备板块12月12日晚彭博社报道称日本和荷兰将同意加入美国10月出口管制新规在14nm及以下先进制程设备禁售上与美国保持一致受此消息影响13日板块大幅回调经过10月BIS禁令后很多设备标的2023PE跌至35-40倍但基本面仍强我们仍然重点推荐存储客户占比不高在成熟制程上面有较大的订单和业绩弹性的公司推荐北方华创拓荆科技芯源微精测电子中微公司等零部件建议关注新莱应材江丰电子材料板块材料相对后周期行业会受到一些半导体行业景气度的影响但当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供日本加入了设备的制裁材料风险也会比较大国产材料开启加速验证加速替代产能利用率低也使得晶圆厂有富余产能加快材料的验证看好平台化公司和光刻胶等低国产化率板块推荐鼎龙股份沪硅产业华特气体华懋科技彤程新材安集科技等3IC设计领域2022年12月14日中央发布扩大内需战略规划纲要2022-2035年全文发布我们认为此次扩大内需政策在电子半导体领域对消费电子汽车三化大数据中心建设均有较强的促进作用我们看好明年消费需求回暖并长期看好车用服务器用及工业用芯片的主逻辑关注由弱转强赛道切换的标的消费领域2023年关注消费电子需求回暖根据IDC的数据2023年全球手机出货量预计将达到148亿台同比增长07我们看好智能手机的需求在2023年中改善各类微创新正在给智能手机产业链带来新的成长机遇手机摄像头多摄化趋势确定折叠屏手机新品频出同时5G手机对4G手机的持续替代也将成为支撑智能手机销量的另一大主因5G手机在部分发达与新兴国家如印度东南亚国家西欧国家的渗透率不足20仍有提升空间赛道一消费复苏主线建议重点关注晶晨股份中颖电子恒玄科技芯朋微乐鑫科技卓胜微艾为电子晶丰明源韦尔股份芯海科技富瀚微瑞芯微格科微全志科技等智能汽车方向我们长期看好车用半导体的成长性随着汽车电动化与智能化车用半导体使用量越来越多对应车用算力芯片CIS存储芯片模拟芯片等均有大幅的提升我测算到2035年全球车用半导体有望翻9-10倍单车用半导体价值量有望达到2700多美元赛道二关注国内电子半导体厂商中逐步由消费向汽车泛工业及服务器等强应用领域切换的重点标的1车及泛工业主线纳芯微圣邦股份北京君正兆易创新国芯科技思瑞浦雅创电子韦尔股份思特威2服务器澜起科技聚辰股份4汽车电子11月汽车消费增速放缓新能源车渗透率达34预计2023年中国新能源车销量达900万辆同增35111月中国汽车产量销量为23862328万辆环比下降8271同比均下降79111月中国汽车产量销量为2462824302万辆同比增长6133中国汽车行业批发增速放缓需求不及预期11月中国新能源汽车产量销量为768786万辆环比增长110同比增长656723111月中国新能源汽车产量销量为62536067万辆同比增长均超100渗透率超252中汽协预测2022年中国汽车总销量达2680万辆新能源汽车销量达670万辆2023年中国汽车总销量达2760万辆同比增长3新能源汽车销量达900万辆同比增长35渗透率达33车载连接器高压连接器需求受益于电动化的驱动未来5年行业CAGR超40行业国产化率25高速连接器需求受益于智能化的驱动未来5年行业CAGR超40行业国产化率10低压连接器需求不变国产化率10得益于整车厂竞争格局的迭代汽车连接器相关企业迎来历史性机遇长期看好兼具业绩弹性确定性的瑞可达新能源业务收入占比-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报80高速连接器龙头电连技术预计2023年车载高速利润占比50维峰电子永贵电器车载光学智能驾驶方兴未艾车载光学持续升级2020年全球单车搭载摄像头数量仅2颗新势力车型搭载摄像头数量普遍达到813颗未来5年行业CAGR达40长期看好光学龙头舜宇光学科技车载光学收入占比8车载镜头全球市占率超30联创电子宇瞳光学车载显示短期来看我们看好汽车智能化大屏化多屏化对显示屏需求的拉动长期来看我们看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸抢占千亿级市场中传统tier1的份额长期看好京东方精电宸展光电5PCB行业上游原材料价格于11月强势反弹11月原材料涨价现象明显我们认为造成上游原材料环节价格反弹的原因主要在于在传统旺季的第三季度经营压力不减反升的情况下产业链开始对未来需求的预期变得更加悲观悲观的预期一方面使得尾部厂商被出清另一方面使得上游原材料做出了压缩产能的决定推迟Capex计划遣散人员等根据我们的跟踪上游铜箔玻纤布树脂均有压缩产能的情况发生压缩幅度为1040不等最终的结果即为供给端有效产能减少为产品涨价奠定基础覆铜板价格未见显著反应需求出现结构性回暖台系月度营收环比增速算术平均值为418实现了半年以来最高的环比增速但与上游原材料价格反弹之势相比覆铜板环节环比改善幅度较弱分领域来看1南亚塑胶电子材料类产品环比营收增加了13亿新台币元其中量增贡献53亿新台币价减贡献-40亿新台币可见产业链面临的需求有所改善量环比增加但需求强度不够价仍然下滑2台光聚焦消费电子11月营收环比下滑373反映消费类产品需求仍然未实质性恢复3台燿和联茂主要聚焦网通类市场11月营收环比分别1098和1482环比增速较大这主要来自海外运营商通信类需求的恢复和服务器类产品备货需求可见在11月网通类市场回暖带来了覆铜板结构性需求改善PCB月度营收未见改善产业链需求改善强度有限中下游PCB端的营收是对终端需求的直观表现从台系各大主流PCB厂商的月度营收结果我们观察到11月台系PCB月度营收环比增速算术平均值为-625可见PCB行业的需求环比仍承压其中移动消费类环比增速均值为-2911消费电子类环比增速均值为-1452电脑类营收环比增速均值为384服务器类营收环比增速均值为-244汽车类营收环比增速均值为-322半导体类营收环比增速均值为-1102综合来看与终端需求距离最近的PCB行业的月度营收仍然承压一方面在于需求反应到月度营收存在一定的时滞另一方面也体现了PCB产业链所面临的需求改善强度有限短期需警惕淡季需求弱化建议关注长期创新方向我们认为从11月数据来看虽然上游原材料涨价直观看上去整个产业链迎来了较为火爆的行业景气度但上游的价格反弹更重要的原因在于上游原材料供给缩减而需求的改善强度是有限的不足以支撑整个产业链传导涨价在这样的情况下我们认为需要警惕当前备货行为透支23Q1需求的风险并且上游原材料涨价会加剧供需对峙引发从下游到上游的需求负反馈从而加深产业链景气度恶化深度总的来看我们认为这一轮反弹并非终端需求的本质性改善产业链修复仍需等待上游价格松动后形成自上而下的正反馈我们认为PCB产业链当前的短期繁荣并非景气度根本性改善行业拐点尚未到来长期来看可关注具有创新变化的汽车服务器封装基板等领域推荐关注沪电股份生益科技联瑞新材兴森科技博敏电子等具有细分领域主题机会的标的6智能汽车三电成本和智能化差异是汽车厂商竞争核心战略控制点2023年更加关注智能驾驶功能深化趋势智能驾驶功能深化是确定趋势对感知层精确度-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报决策层算力提出跟高要求高精度激光雷达高算力芯片等陆续上车带来自动驾驶环节的价值增量ADAS厂商积极扩建产能加深与自主品牌合作缩小和国外龙头的差距并在面向L3的ADCU量产上具备领先优势卫惯组合成为高阶智驾标配智能座舱的升级易感知能显著提高客户购买意愿信息娱乐系统中控仪表等主流产品渗透率超过50我们认为座舱将持续打造具备科技感的差异化体验也是当前车企重点研发的方向多模态的交互体验与自主可控操作系统将是未来方向智能网联模组通信制式升级与车联网渗透率增加带来的量价齐升政策加码与市场需求也将推动搭载网联功能汽车销量提高国内厂商在通信模组市场份额领先有望引导车载模组由4G向5G升级同时进一步集成的智能模组带来产品价值量的提升7云计算产业链云计算行业2023年投资策略建议重点关注光通信领域低估值与国产化替代长期机会海风投资机会以及数据中心板块可关注新能源边缘计算运营商云等结构性行情1IaaS云巨头收入增长态势延续警惕对北美云计算市场过于悲观我们认为当前在全球疫情反复国际形势等宏观环境干扰下云计算行业总体仍属于高景气赛道互联网行业反垄断以来整体维持海外云计算市场增长优于国内市场的预判可关注海外云计算大厂的核心供应商如中际旭创新易盛2IDC国内市场东数西算数字化新基建等政策催生IDC板块主题性投资机会运营商云或有更大机会参与国资云建设与数据要素管理可重点关注运营商及合作伙伴投资机会3ICT设备服务器出货量预计2023年较2022年维持5-10增长可关注鲲鹏服务器等国产化替代高性能AI服务器占比提升等结构变化网络设备建议重点关注专网通信工业互联网等投资机会过去两周震有科技股价涨幅922居申万通信行业之首公司主要经营核心网系统接入网系统指挥调度系统等核心网技术壁垒高5G核心网虚拟化部署后软硬件解耦非头部通信设备厂商虚拟软件与IT厂商也有机会参与核心网系统集成公司重点布局卫星核心网场景的定制化服务且高性价比产品在南亚市场颇有优势公司具备较多智慧园区智慧城市智慧矿山等应用场景前三季度收入同比增长3514研发费用率约30公司当前仍处于亏损状态近期公告未来6个月有减持计划可保持关注4数字能源新能源仍是2023年最具确定性与成长性的赛道持续推荐新能源产品增长弹性大的IDC配件商科华数据英维克以及海风海缆龙头中天科技亨通光电8物联网产业链运营商引领做大行业生态物联网从消费型向产业型转移我们看好运营商联合产业各方推动物联网多场景应用带来感知控制连接层旺盛需求重点推荐模组龙头移远通信广和通智控器厂商拓邦股份和而泰北斗卫星导航厂商华测导航卫星相控阵芯片供应商铖昌科技产业动向12月8日爱立信将物联网加速器IoTAccelerator和车联云ConnectedVehicleCloud业务转让至Aeris通信公司并收购该公司部分股权爱立信物联网加速器管理超过9500万台全球联网设备和2200万个eSIM连接车联云为600万辆汽车提供市场上最完整的车联网平台两家公司合并将共同做大产业生态提高竞争力12月12日中国移动在合作伙伴大会物联网分论坛上表示公司的物联网连接数已超过12亿截至2022年10月NB用户数达到12亿Cat1用户数达到24亿同时将持续为行业提供自主可控的模组芯片和物联网操作系统努力攻关卡脖子问题旗下芯昇科技发布了两款RISC-V内核物联网通信芯片一款40nmNB-IoT芯片和一款22nmCat-1芯片我们认为物联网连接将从量变走向质变带动下游应用逐渐由消费型向产业型转移另一方面海量连接数将带来数据量的爆发式增长数据将成为未来重要生-8-敬请参阅最后一页特别声明行业周报产要素数据运营市场一片蓝海12月12日据研究机构PersistenceMarketResearch数据目前全球物联网传感器的市场规模约80亿美元到2031年全球市场的复合年增长率在29左右传感器是物联网的基础和核心确保自动化智能设备具有感知和数据采集能力随着物联网在各行业的应用需求增加传感器将迎来广阔的发展空间模组赛道广和通发布基于5GR16模组FG170的多套5GFWA解决方案具备毫米波与Sub-6GHz聚合万兆级传输速率与载波聚合能力可应用在工业互联移动办公室内连接与车联网等BC端场景同时广和通加快平台化转型步伐推出应用场景丰富的5G智能模组SC171L此外模组厂商龙头移远通信推出5GR16模组赋能中微普业打造R511工业网关并在工业制造智慧楼宇等项目中落地实现5GLAN的商用同时携手中国移动CORS为行业客户提供模组算法服务的高精定位解决方案智能控制器赛道智能控制器受益于下游产品智能化程度提升及东升西落趋势利好短期看上游芯片原材料短缺问题缓解智控器双龙头公司拓邦股份与和而泰边际改善显著实现横向多领域多区域扩张储能汽车电子业务等成为新成长动力有望保持50增速第三季度毛利率净利润率均出现边际改善看好海外产能布局订单转移带来Q4及明年业绩稳步回升下游大颗粒场景1卫星互联网北斗应用产业快速发展国内卫星制造产能扩张发射进程加速2021年北斗下游运营服务环节产值近2000亿元投资策略上建议制造先行再转向产业链下游建议关注华测导航及卫星射频芯片供应商铖昌科技2智能汽车电动汽车智能化下半场已开启建议从全球化扩张国产化替代新赛道洗牌等三个维度把握供应链智能化的投资机遇建议关注经纬恒润华测导航高精度车载定位产品光庭信息专业第三方汽车软件3家庭互联网下游家电智能化持续加深趋势不改短期仍看智能单品及多品互联机会中长期平台型公司空间广阔建议关注涂鸦智能物联网连接第三方平台4工业互联网持续看好工业互联网在中国产业转型升级的重要角色建议关注工业富联入选双跨平台已有5座灯塔工厂9计算机产业链观点金融科技推荐关注业绩回暖更明显利润弹性更大的券商IT其中最值得关注恒生电子顶点软件和指南针恒生电子目前对全年展望乐观从三季报开始利润弹性释放预计至少可以延续一年的利润高增核心系统预计明年渐次落地还有资本市场改革可以期待顶点软件Q4预计继续打2个核心交易系统标杆明年会继续推进是行业内证券分布式核心交易推进最快的公司投资人对他市占率提升抱有较高期待指南针目前引流情况良好中高端客群转化率超出市场此前预期ROI模型待重估预计明年正式开展经纪业务之后会有不错的经营表现智能驾驶中科创达Q3人效持续提升物联网和自动驾驶增长迅速受益于高通芯片在智驾和两域融合领域的发展公司预计明年依然保持较快展望四维图新预计自动驾驶解决方案从Q4开始放量明年有望带来较高的收入弹性10亿是明年公司增长的重要看点同时MCU端销量良好预计2023年会有国内代工厂加入缓解产能瓶颈问题网络安全网络空间安全板块是数字经济的核心支撑更是国家安全重要保障看好明年的底部反转行情重点推荐关注头部企业中体量大增速快全年预期扭亏后续利润弹性释放的奇安信同时受益于信创网安的需求预期的提升以及信创行业利好政策预期出台网安整体板块估值处于修复阶段推荐关注相关公司安恒信息启明星辰天融信绿盟科技深信服等信创信创板块具备中长线布局价值受疫情政策调整的阶段性影响信创第一波台账行情逐步切换到利好政策出台的预期行情上来重点跟踪明年行业信创带来的业绩增量关注具备龙头特质的信创主线的公司核-9-敬请参阅最后一页特别声明行业周报心关注中国软件金山办公用友网络奇安信太极股份致远互联东方通数据要素数据资源被定调为重要生产要素是数字经济的核心基础数据要素市场包括采集加工存储流通分析等多个环节建议关注数据存储及运营层面和数据全周期安全的市场机会建议关注易华录奇安信安恒信息人工智能国内受大环境影响明显海外发达国家市场受通胀双边关系影响增速也开始回落预计最差的时候大概率过去虽然明显回暖复苏还需要等待但部分投资者对国内地产疫情管控边际放松中美元首会谈等信息持正面期待同时对明年Q2及以后的国内宏观环境回暖信心逐步修复考虑到龙头海康威视的经营韧性更强明年利润端弹性显著估值处于历史低位预计明年具备较好的戴维斯双击机会语音智能领域的科大讯飞底部戴维斯双击的可能性也同样值得跟踪工业软件工业软件为凝聚一国工业发展精华所在是亟待解决卡脖子问题的国之重器相关政策利好频出从行业角度看制造业领域国产替代需求日渐急迫供给端部分公司逐步突破0-1技术壁垒且产品标准化程度高具备规模效应稀缺性强竞争格局好中控技术下游石化化工高景气叠加自身产品端行业端地域端三方拓展预计未来2-3年继续保持收入高增中望软件作为研发设计类软件稀缺自主可控公司有望受益于今年低基数明年员工拓展大幅减缓等因素明年收入利润有望释放能源IT电力IT双碳背景下清洁能源供给与需求提升对电力产业发-输-变-配-用各环节均产生深刻影响拉动电网投资增长我们预计十四五投资总额将突破三万亿元强背景下建议关注朗新科技恒华科技远光软件国能日新等煤炭IT国家层面对煤矿智能化发展提出具体目标2035年各类煤矿均需基本实现智能化十四五期间市场空间在1200亿元以上且国内煤矿面临用工难危机代替人工需求迫切建议关注北路智控龙软科技梅安森等教育信息化贴息贷款政策预计带来极大的需求释放弹性一方面对高校信息化耕耘时间长的公司利好如新开普正元智慧竞业达另一方面也打开了在K12教育信息化市场积累起品牌与产品力的产品型公司如视源股份鸿合科技国新文化等此外模拟仿真企业华如科技运达科技捷安高科及上游相关供应商如维海德智微智能等也受到关注在主题和预期投资阶段过后需要等待Q4贷款项目落地推进和实际业绩弹性的进一步明朗化网络可视化考虑到5G时代流量的进一步增加及安全重视度提升背景下政府需求预期启动新一轮投入期中新赛克浩瀚深度等公司陆续发布中标大订单公告板块在总体处于低位的情况下迎来一波修复行情其他处于低位的细分板块也可以通过类似思路寻找投资机会二行业重要资讯美国将长江存储上海微电子等36家公司加入实体清单美国商务部12月15日发布文件计划将长江存储及日本子公司寒武纪9家子公司鹏芯微上海集成电路研发中心ICRD上海微电子等36家中国实体加入实体清单列入此名单的公司除非获得美国商务部的特别出口许可证否则将无法向美国供应商购买技术或商品根据IDC2022年第三季度中国可穿戴设备市场出货量为3229万台同比下降84IDC将可穿戴市场分为耳戴手环智能手表市场这三个市场只有智能手表市场因苹果Apple新品的发布而出现微增具体看来手环市场下滑最剧Q3出货量389万台同比下降156智能手表市场相对稳定Q3出货量1080万台同比增长18耳戴设备市场Q3出货量1753万台同比下滑121其中真无线耳机出货量1365万台同比下降118-10-敬请参阅最后一页特别声明行业周报台积电预计明年产能利用率下滑至80据电子时报报道台积电2023年上半年整体晶圆厂产能利用率预估跌至80其中76nm制程产能利用率跌幅扩大54nm产能利用率从明年1月开始逐月下滑另据经济日报报道摩根大通发布报告表示台积电将在明年上半年陷入更深低谷Q1和Q2美元计营收将分别较上季下降9和12在经济整体下行情况下PC手机和其他消费电子设备的库存消耗过程仍然缓慢导致主要客户的新产品晶圆代工订单大幅减少再加上新iPhone的出货量已经超过峰值促使台积电放慢了半导体材料的采购以应对晶圆厂产能利用率的下降三行业数据1报告期内行情报告期内1205-1216上证A指上涨035深证A指上涨067其中电子行业上涨018如图2所示电子板块涨幅前五为易天股份敏芯股份大港股份英飞拓惠伦晶体跌幅前五为帝科股份激智科技ST长方长川科技智动力图表2报告期内A股各版块涨跌幅比较1205-12161086420246来源wind国金证券研究所-11-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表3报告期电子行业涨跌幅前五名1205-121650403020100102030来源wind国金证券研究所2全球半导体销售额截至2022年12月16日全球半导体销售额披露至2022年10月数据最新10月数据由前月的470亿美元降至4686亿美元与去年同期比较10月份全球半导体销售下降5图表4全球半导体月销售额全球半导体销售额亿美元yoy6080605040402030020-2010-400-602004-012004-072005-012005-072010-072011-012011-072012-012017-072018-012018-072019-012000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072000-01来源wind国金证券研究所3中关村指数截至2022年12月16日中关村周价格指数为835312月最新指数相较11月保持平稳-12-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表5中关村周价格指数88008700860085008400830082008100800079007800来源wind国金证券研究所4台湾电子行业指数变化图表6台湾电子行业指数走势1000中国台湾电子指数电子9008007006005004003002001000来源wind国金证券研究所-13-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表7台湾半导体行业指数走势500中国台湾电子指数半导体450400350300250200150100500来源wind国金证券研究所图表8台湾电子零组件指数走势250中国台湾电子指数电子零组件200150100500来源wind国金证券研究所-14-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表9台湾电子通路指数走势250中国台湾电子指数电子通路200150100500来源wind国金证券研究所5台湾电子半导体龙头公司月度营收消费电子领域鸿海广达华硕鸿准11月份月度营收同比增速分别为-1136-1-1725图表10鸿海月度营收图表11广达月度营收9000100140070608000801200507000601000406000305000408002040002060010300000400-102000-20-202001000-300-400-402020-012020-112021-012021-112022-012022-112020-032020-052020-072020-092021-032021-052021-072021-092022-032022-052022-072022-092020-092021-072022-012022-052022-112020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-032022-072022-09营业收入亿新台币yoy营业收入亿新台币yoy来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表12华硕月度营收图表13鸿准月度营收700801603001402506006050012020040100150400208010030006050200400100-2020-500-400-1002020-052020-112021-032021-092022-032022-072020-012020-032020-072020-092021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-092022-112020-052020-092021-032022-012022-112020-012020-032020-072020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-09营业收入亿新台币yoy营业收入亿新台币yoy-15-敬请参阅最后一页特别声明行业周报来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所PCB领域臻鼎健鼎欣兴台光电11月份月度营收同比增速分别为-22-923-11图表14臻鼎月度营收图表15健鼎月度营收2502507050200604020015050301501004020100503010020050-5010-100-1000-202020-032020-072021-012021-072022-012022-052022-112020-012020-052020-092020-112021-032021-052021-092021-112022-032022-072022-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11营业收入亿新台币yoy营业收入亿新台币yoy来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表16欣兴月度营收图表17台光电月度营收160604070140503560120504030401002530308020202015601010401002005-100-200-102020-032020-072021-012021-072022-012022-052022-112020-012020-052020-092020-112021-032021-052021-092021-112022-032022-072022-092020-032020-052020-072020-092022-032022-052022-072022-092020-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-11营业收入亿新台币yoy营业收入亿新台币yoy来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所四风险提示新能源车智能手机销量不及预期新能源车和智能手机是电子元器件主要需求应用领域如果销量不及预期将拖累终端需求使相关公司营收增长乏力智能化配臵渗透率不及预期乘用车辅助驾驶及自动驾驶将带动半导体传感器被动元器件等新的增量应用如果智能化配臵不及预期将降低上游供应商产量相关公司营收增长不及预期美国芯片法案产生的风险美国芯片法案明确阻止接受补贴的芯片公司在中国及其他相关国家扩大生产该法案将拖累台积电英特尔等芯片企业在中国的半导体供应拖累下游产量使相关公司产量不及预期-16-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-17-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402-18-敬请参阅最后一页特别声明