本期投资观察：本周银行业整体小幅调整（-0.70%），跑赢万得全A（剔除金融石化）1.11%，重点关注品种招行涨幅0.93%（排名第二），其他品种均有回调，大行整体涨幅居前。整体而言，本周板块在等待政策展开的过程中调整，但明显跑赢了包括地产链、新旧能源、有色黑色等大部分周期性行业，十一月以来整体呈现上涨不弱、回调抗跌的特征。究其根本还是在于行业认知差依然较大，大部分投资者对行业的误解还处于缓慢消弭过程中，同时机构过度低配也是回调幅度小的原因。
　　本期投资展望：中央经济工作会议对财政货币产业政策的表达整体偏积极。根据中央财经委副主任韩文秀的解读，财政加力，指的是要适度加大财政扩张力度，意即2023年广义财政赤字规模大概率会高于2022年。同时提到明年首要重点工作是“扩大国内需求”，其中“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，而在消费相关表述中，我们看到了把房地产消费放在了第一位，因此明年大概率地产需求端政策会更为积极。
　　2023年货币政策依然维持宽松，根据央行副行长刘国强12月17号的讲话，对于货币政策而言“总量要够，结构要准”，总量要够的意思是货币政策力度不能小于今年，需要的话还要进一步发力。今年货币政策在基础货币投放、降准降息、结构性政策工具层面都有明显发力，大概率在未来半年我们还将看到这些政策继续出台，根据我们前期报告的分析，预计2023年货币政策将以政策性银行信贷扩张、银行存款端降息为主。从目前的情况而言，理财市场波动对信用扩张产生了明显压制，这显然与宏观政策和维持不发生系统性风险的大方向不符合，我们预计后续信用市场中的薄弱环节暴露将是更宽松货币政策出台的催化剂。
　　目前来看，随着政策逐步展开，市场对于疫情防控后2023年二三季度终端消费场景的逐步打开，预期已经较为一致，大概率进入一季度是一个预期等待现实的过程，这个过程股价可能会呈现震荡格局。震荡格局下，核心交易特征预计会从前期我们总结的“抓复苏交易贝塔”变为“弱现实带来买点，强政策带来卖点，行业震荡向上”，投资者应该考虑在弱现实预期较强的时机增加配置，同时考虑到中期经济大方向的变化，板块内要在卖点处做好存量持仓结构调整（详情请参考我们的年度策略报告）。
　　风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入一月份进入预期等待现实的震荡阶段报告日期2022-12-18TablePicQuote银行投资观察20221218相对市场表现TableSummary7核心观点0122102220422062208221022本期投资观察本周银行业整体小幅调整-070跑赢万得全A剔-7除金融石化111重点关注品种招行涨幅093排名第二其-14他品种均有回调大行整体涨幅居前整体而言本周板块在等待政策-21展开的过程中调整但明显跑赢了包括地产链新旧能源有色黑色等-28大部分周期性行业十一月以来整体呈现上涨不弱回调抗跌的特征银行沪深300究其根本还是在于行业认知差依然较大大部分投资者对行业的误解分析师TableAuthor倪军还处于缓慢消弭过程中同时机构过度低配也是回调幅度小的原因SAC执证号S0260518020004本期投资展望中央经济工作会议对财政货币产业政策的表达整体偏021-38003646积极根据中央财经委副主任韩文秀的解读财政加力指的是要适度nijungfcomcn加大财政扩张力度意即2023年广义财政赤字规模大概率会高于2022分析师屈俊年同时提到明年首要重点工作是扩大国内需求其中要把恢复SAC执证号S0260515030005和扩大消费摆在优先位置而在消费相关表述中我们看到了把房地SFCCENoBLZ443产消费放在了第一位因此明年大概率地产需求端政策会更为积极0755-882869152023年货币政策依然维持宽松根据央行副行长刘国强12月17号的qujungfcomcn讲话对于货币政策而言总量要够结构要准总量要够的意思是分析师王先爽货币政策力度不能小于今年需要的话还要进一步发力今年货币政策SAC执证号S0260520040002在基础货币投放降准降息结构性政策工具层面都有明显发力大概SFCCENoBQV910率在未来半年我们还将看到这些政策继续出台根据我们前期报告的021-38003645分析预计2023年货币政策将以政策性银行信贷扩张银行存款端降wangxianshuanggfcomcn息为主从目前的情况而言理财市场波动对信用扩张产生了明显压分析师李佳鸣制这显然与宏观政策和维持不发生系统性风险的大方向不符合我们SAC执证号S0260521080001预计后续信用市场中的薄弱环节暴露将是更宽松货币政策出台的催化021-38003643剂lijiaminggfcomcn目前来看随着政策逐步展开市场对于疫情防控后2023年二三季度分析师伍嘉慧终端消费场景的逐步打开预期已经较为一致大概率进入一季度是一SAC执证号S0260522070008个预期等待现实的过程这个过程股价可能会呈现震荡格局震荡格局021-38003643下核心交易特征预计会从前期我们总结的抓复苏交易贝塔变为gzwujiahuigfcomcn弱现实带来买点强政策带来卖点行业震荡向上投资者应该考请注意倪军李佳鸣伍嘉慧并非香港证券及期货事务监虑在弱现实预期较强的时机增加配置同时考虑到中期经济大方向的察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动变化板块内要在卖点处做好存量持仓结构调整详情请参考我们的年度策略报告联系人文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn风险提示1疫情传播程度持续时间超预期2国际经济及金融风险超预期3政策落地不及预期4利率波动超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表货最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码评级币收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY42920221029买入53310110842539704804411821166建设银行601939SHCNY56420221029买入76112613544841805204812151186农业银行601288SHCNY29020221029买入35307207740337704504111691143中国银行601988SHCNY31820221029买入42307407943040304504211001080邮储银行601658SHCNY46120221029买入75808910551843906105512331310交通银行601328SHCNY47720221029买入63612012839837304103810821060招商银行600036SHCNY370920221028买入591752660770561111309916991729浦发银行600000SHCNY73520221031买入813160166459443036034814787兴业银行601166SHCNY176520221028买入322042848841236205504914081429光大银行601818SHCNY31920221029买入52807908540437504203910981075平安银行000001SZCNY133420221025买入188421826561250307106312271317宁波银行002142SZCNY317820221027买入376034742891674313511615811683南京银行601009SHCNY102420221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY131320221027买入201619324968052709808614961681成都银行601838SHCNY147920221028买入194128435852141309908420542195常熟银行601128SHCNY74720221027买入96409611577865009308312621352工商银行01398HKHKD38420221029买入45110110834131803903611821166建设银行00939HKHKD47020221029买入61312613533431203903612151186农业银行01288HKHKD25920221029买入29307207732230103603311691143中国银行03988HKHKD27620221029买入35907407933431303503211001080交通银行03328HKHKD43720221029买入56112012832630603403110821060招商银行03968HKHKD425020221028买入580252660772462711610216991729中国光大银行06818HKHKD23520221029买入40307908526624802802610981075邮储银行01658HKHKD48020221029买入72708910548340905705112331310注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText跟踪分析银行目录索引一本期观察5二投资建议5三市场表现银行板块换手率仍在低位国有大行整体表现更好6一板块表现本周银行板块小幅下跌跑赢大盘周换手率继续回落7二个股表现国有大行整体表现较好渤海H光大A招商A涨幅靠前10三北向资金期末银行板块北向资金持有比例最高为招商银行71613四转债表现本周转债价格下跌偏债股份行转债表现较好15四盈利预测跟踪大行利润增速预测下调城商行营收增速预测上调18五风险提示21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText跟踪分析银行图表索引图1银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现7图2银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周7图3市盈率银行9图4相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化9图5市净率银行9图6相对市净率银行Wind全A非金融石油石化9图7股息率银行9图8相对股息率银行Wind全A非金融石油石化9图9北向资金持有银行板块市值占比13图10银行转债绝对收益与相对收益16图11银行转债银行板块可转债指数累计收益率16图12银行转债债性股性一览17图13银行转债价位估值一览17图14所有银行净利润增速预测2022E20图15所有银行营收增速预测2022E20图16国有大行净利润增速预测2022E20图17国有大行营收增速预测2022E20图18股份行净利润增速预测2022E20图19股份行营收增速预测2022E20图20城商行净利润增速预测2022E21图21城商行营收增速预测2022E21图22农商行净利润增速预测2022E21图23农商行营收增速预测2022E21表1中信一级行业区间涨跌幅情况周8表2中信一级行业区间换手率情况周8表3上市银行区间涨跌幅情况周10表4上市银行区间换手率情况周11表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况12表6申万一级行业北向资金持股市值占比及区间变动情况周13表7上市银行北向资金持股市值占比及区间变动情况周14表8银行转债关键信息一览15表9银行转债区间涨跌幅情况周15表10银行转债区间换手率情况周16表11A股上市银行净利润增速预测跟踪2022E18表12A股上市银行营收增速预测跟踪2022E19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText跟踪分析银行一本期观察本周银行业整体小幅调整-070跑赢万得全A剔除金融石化111重点关注品种招行涨幅093排名第二其他品种均有回调大行整体涨幅居前整体而言本周板块在等待政策展开的过程中调整但明显跑赢了包括地产链新旧能源有色黑色等大部分周期性行业十一月以来整体呈现上涨不弱回调抗跌的特征究其根本还是在于行业认知差依然较大大部分投资者对行业的误解还处于缓慢消弭过程中同时机构过度低配也是回调幅度小的原因二投资建议本期投资展望中央经济工作会议对财政货币产业政策的表达整体偏积极根据中央财经委副主任韩文秀的解读财政加力指的是要适度加大财政扩张力度意即2023年广义财政赤字规模大概率会高于2022年同时提到明年首要重点工作是扩大国内需求其中要把恢复和扩大消费摆在优先位置而在消费相关表述中我们看到了把房地产消费放在了第一位因此明年大概率地产需求端政策会更为积极2023年货币政策依然维持宽松根据央行副行长刘国强12月17号的讲话对于货币政策而言总量要够结构要准总量要够的意思是货币政策力度不能小于今年需要的话还要进一步发力今年货币政策在基础货币投放降准降息结构性政策工具层面都有明显发力大概率在未来半年我们还将看到这些政策继续出台根据我们前期报告的分析预计2023年货币政策将以政策性银行信贷扩张银行存款端降息为主从目前的情况而言理财市场波动对信用扩张产生了明显压制这显然与宏观政策和维持不发生系统性风险的大方向不符合我们预计后续信用市场中的薄弱环节暴露将是更宽松货币政策出台的催化剂目前来看随着政策逐步展开市场对于疫情防控后2023年二三季度终端消费场景的逐步打开预期已经较为一致大概率进入一季度是一个预期等待现实的过程这个过程股价可能会呈现震荡格局震荡格局下核心交易特征预计会从前期我们总结的抓复苏交易贝塔变为弱现实带来买点强政策带来卖点行业震荡向上投资者应该考虑在弱现实预期较强的时机增加配置同时考虑到中期经济大方向的变化板块内要在卖点处做好存量持仓结构调整详情请参考我们的年度策略报告识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText跟踪分析银行三市场表现银行板块换手率仍在低位国有大行整体表现更好板块表现本周银行板块小幅下跌跑赢大盘周换手率继续回落本周银行中信一级行业板块整体下跌070在30个中信一级行业中排第7跑赢Wind全A除金融石油石化指数约111个百分点本周银行中信一级行业板块周换手率077在30个中信一级行业中排第30较上周下降033个百分点绝对估值方面截至2022年12月16日银行板块最新市盈率TTM457X最新市净率最新财报下同054X较上周末均有所下滑相对估值方面银行Wind全A除金融石油石化指数最新相对市盈率TTM为016最新相对市净率为023均处在历史较低水平个股表现国有大行整体表现较好渤海H光大A招商A涨幅靠前本周个股涨幅靠前的为渤海银行H833光大银行A224招商银行A093建设银行A071中国银行A063子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业涨幅分别为014-048-192-163国有大行整体表现更好本周个股换手率靠前的为兰州银行1149瑞丰银行565苏农银行413子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业周换手率分别为044118184311均较上周有所回落农商行整体交易活跃度更高估值方面国有大行股份行城商行农商行中信三级行业最新市盈率TTM分别为425X504X558X532X最新市净率分别为050X060X070X056X最新相对市盈率TTM分别为093110122116最新相对市净率分别为092111130103北向资金本周银行板块获增持最高为厦门银行截至2022年12月16日北向资金银行业持股占比为275较上期增持002pct增持比例在31个申万一级行业中排名第5板块内部来看截至2022年12月16日北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行716成都银行663平安银行644其中近一周增持比例前三为厦门银行018pct平安银行016pct长沙银行012pct三季报披露以来增持比例前三为沪农商行224pct齐鲁银行192pct张家港行087pct转债表现本周转债价格下跌偏债股份行转债表现较好本周银行转债平均价格下跌111中证可转换债券指数下跌210银行转债跑赢中证可转换债券指数约099个百分点正股方面本周银行板块下跌07018只银行转债对应正股价格多数下跌仅光大银行上涨22浦发银行上涨04个券方面本周仅浦发转债价格上涨006其余银行转债价格下跌跌幅相对较小的为中信转债-009光大转债-015上银转债-018表现出偏债转债的抗跌性个券周换手率表现继续分化换手率靠前的为无锡转债622苏银转债599江银转债558截至2022年12月16日18只银行转债中苏银转债价格最高为12452元转股溢价率最低为100平价底价溢价率为1352触发强赎条款正股价格需要上涨545识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText跟踪分析银行一板块表现本周银行板块小幅下跌跑赢大盘周换手率继续回落图1银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现Wind全A非金融石油石化银行银行Wind全A非金融石油石化右轴10000200900018080001607000140600012050001004000300008020160401201903152019111520221028201602122016052020160708201608262016101420161202201701202017031020170428201706162017080420170922201711102017122920180216201804062018052520180713201808312018101920181207201901252019050320190621201908092019092720200103202002212020041020200529202007172020090420201023202012112021012920210319202105072021062520210813202110012021111920220107202202252022041520220603202207222022090920221216数据来源Wind广发证券发展研究中心图2银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周Wind全A非金融石油石化银行右轴160012周期移动平均Wind全A非金融石油石化12周期移动平均银行右轴40014003501200300100025070980020060015040007710020005000000020171229201808312021081320220415201602122016040120160520201607082016082620161014201612022017012020170310201704282017061620170804201709222017111020180216201804062018052520180713201810192018120720190125201903152019050320190621201908092019092720191115202001032020022120200410202005292020071720200904202010232020121120210129202103192021050720210625202110012021111920220107202202252022060320220722202209092022102820221216数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText跟踪分析银行表1中信一级行业区间涨跌幅情况周20221216202212920221222022112520221118202211112022114年初以来消费者服务3864711076-620-150-0231401775食品饮料178710779-3581891051112-1271交通运输111386226-012-180001472611农林牧渔076-086442-135-119079612-742医药014132131-505569-094595-1723纺织服装-006187521-117171234455-496银行-070348090400040347151-521电子-089063093-341326-352820-3269综合金融-091205314-171013185737-2417轻工制造-093178364-040136393445-1846电力及公用事业-148-226003220059053347-1319家电-151698216-126198337549-1593传媒-164045503-513527468778-2550计算机-182-230271-583400-038519-2397汽车-197073377-203-354-2561305-1520商贸零售-203385642002128395714-450房地产-210321350454000959100087通信-213-123316-230272-143579-1753建材-222396174190146457612-2011钢铁-223193008138-230268625-1680非银行金融-230373271033229305582-1309国防军工-231-159047-239-050-336215-2443石油石化-236-045187258-142242329-516煤炭-267006-092458-5721651282437综合-267028302-135114398725-682建筑-285132053518-071306278-442机械-305-043101-133-094-215725-1786基础化工-338166252-086-131011878-1917电力设备及新能源-352-094274-165-292-321962-2311有色金属-442307089-024-498345870-1388数据来源Wind广发证券发展研究中心表2中信一级行业区间换手率情况周20221216202212920221222022112520221118202211112022114年初以来消费者服务218623382429158320921835203372895医药172816451326141017171359118648459商贸零售1233126780269274866578033622纺织服装1133107380869163369961938017食品饮料107097379449766161074134052轻工制造96593687887095294280942676传媒9461122114910321390114189549357计算机94610681082120816551469155653986房地产92312741786882120090760642196农林牧渔90397784457179079183051804建材84997497476385783676647897综合8461081113910171344108577146355综合金融806129984858876673861539229机械69783785586589293595443853通信69698710751037101084997436455电子67569362466094385392236313基础化工66182070575477778280745392家电59463961147963863667831692汽车56772683062771073882439107电力设备及新能源52069766273176478890246119建筑48782377288852154351937643有色金属47967956346464392267537512交通运输42955337729231832636217868国防军工39052843046656759465827259钢铁37946437235337258837227057煤炭37346254642449748352634161电力及公用事业31142749041740044547125254非银行金融26747944226444728328814898石油石化1512031811571491601879839银行0771101351040890811064484数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText跟踪分析银行图3市盈率银行图4相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位900040800035700030600025500020400015300010201602201605201608201611201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202008201602201605201608201611201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202011202102202105202108202111202202202205202208202211数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图5市净率银行图6相对市净率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位13005012004511010004009003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