行情回顾
　　本周（12.12-12.18）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为2.4%、-1.7%、-2.9%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为1.22%、-1.80%、-1.94%，沪深300涨跌幅-1.10%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-1.3%、-0.6%和-1.76%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌25.4%、6.0%、18.4%。
　　核心观点
　　证券：中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行。会议提出，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，市场信心有望进一步抬升。券商板块进入配置重要窗口期。从宏观层面看，全面降准落地，LPR存在下调可能，外围加息预期边际缓和；防疫政策优化，地产融资支持政策完善，未来经济预期向好拐点重构。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。
　　保险：负债端：上市险企11月保费收入数据公布。寿险1-11月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.3%）＞平安寿险（-2.5%）＞人保寿险（-4.0%）。各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。太保寿险表现优异，或得益于公司返还型医疗险产品“爱享金生”销售较好，并推出新产品“顶梁柱”收入补偿险，进一步提升公司获客能力，加强年末业绩冲刺。中国人寿、中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作，11月保费有所承压。财险1-11月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.2%）。受疫情及消费低迷影响，11月乘用车销量增速同比由正转负。车险保费收入增速持续回落，中国财险11月单月车险保费同比+0.8%，较9月同比增速下降3.3pct。
　　资产端：长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台，险企资产端有所改善。随着宏观经济预期转好，权益市场回暖，险企投资收益有望进一步回升。
　　流动性：本周央行实现逆回购净投放390亿元。
　　MLF：本周MLF净投放1500亿元。
　　投资建议
　　建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。

研究报告全文：行业周报2022年12月18日评级推荐维持市场预期修复关注非银投资机会行报告作者非银行业周报20221212-20221218业作者姓名郑倩怡资格证书研行情回顾S1710521010002电子邮箱zhengqyeaseccomcn究本周1212-1218证券保险和多元金融板块涨跌幅分别为-联系人温瑞鹏24-17-29上证指数深证成指创业板指涨跌幅分别为-电子邮箱wenrpeaseccomcn非122-180-194沪深300涨跌幅-110证券保险多元联系人张佳蓉电子邮箱zhangjr911easeccomcn银金融板块相对沪深300的超额收益分别为-13-06和-1762022股价走势金年年初至今证券保险和多元金融板块分别下跌25460184融核心观点证证券中央经济工作会议12月15日至12月16日在北京举行会券议提出突出做好稳增长稳就业稳物价工作市场信心有望进一步抬升券商板块进入配置重要窗口期从宏观层面看全面降准落地研LPR存在下调可能外围加息预期边际缓和防疫政策优化地产融资究支持政策完善未来经济预期向好拐点重构从政策端看全面注册制报落地在即资本市场改革稳步推进个人养老金正式落地为市场带来告长期资金市场流动性和活跃度有望提升从业绩层面来看三季度券相关研究商除自营业务外业绩均实现环比改善投行业务实现同比增长四季非银个人养老金制度启动实施关度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善目前券商板块仍处于历注非银板块投资价值2022112720221史低位建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色128非银重申非银板块配置价值20221券商12020221120保险负债端上市险企11月保费收入数据公布寿险1-11月累非银保险公司10月数据报告2022计原保费增速排序如下太保寿险66新华保险11111720221118中国人寿-03平安寿险-25人保寿险-40各险非银板块催化显现券商配置窗口企寿险保费收入仍呈现分化状态推测是由于各险企年底冲刺或准备开开启2022111320221113门红节奏不同策略差异所致太保寿险表现优异或得益于公司返还非银2022Q3公募基金保有规模点评行业竞争加剧券商渠道市占率持型医疗险产品爱享金生销售较好并推出新产品顶梁柱收入补续提升2022111120221113偿险进一步提升公司获客能力加强年末业绩冲刺中国人寿中国平安和中国人保预计侧重于2023年开门红销售工作11月保费有所承压财险1-11月累计原保费增速排序如下太保财险116平安财险109中国财险92受疫情及消费低迷影响11月乘用车销量增速同比由正转负车险保费收入增速持续回落中国财险11月单月车险保费同比08较9月同比增速下降33pct资产端长期国债利率上行叠加优化防疫政策和地产融资政策出台险企资产端有所改善随着宏观经济预期转好权益市场回暖险企投资收益有望进一步回升流动性本周央行实现逆回购净投放390亿元MLF本周MLF净投放1500亿元投资建议建议关注长期逻辑清晰大财富管理业务具备优势的东方证券区域特色鲜明投行业务具有差异化优势的国元证券相关标的行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现稀缺性及独特性凸显的东方财富资管业务较为强势的广发证券发力银保渠道个险渠道改革稳步推进三季度NBV同比由负转正的中国太保人力逐步趋稳各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿风险提示请仔细阅读报告尾页的免责声明1非银金融新冠疫情恶化中国经济压力增大长期利率下行超预期请仔细阅读报告尾页的免责声明2非银金融正文目录1行情回顾42证券行业数据跟踪43保险行业数据跟踪64流动性跟踪65一周新闻76风险提示8图表目录图表1非银金融细分行业行情4图表2重要公司周涨跌幅4图表3沪深成交额及换手率5图表4IPO及再发金额5图表5债券承销规模5图表6融资融券余额5图表7场内外股权质押情况5图表8沪深300及中证全债净5图表9集合资管规模及增速6图表10券商PB估值6图表11国债收益率及750日移动平均线6图表12保险滚动PEV6图表13银行间市场利率7图表14Shibor隔夜利率7图表15国债期限利差7请仔细阅读报告尾页的免责声明3非银金融1行情回顾1证券行情本周证券行业涨跌幅为-24同期沪深300涨跌幅为-110涨幅前三的公司分别为红塔证券海通证券和国金证券涨幅分别为178080和0672保险行情本周保险行业涨跌幅为-17同期沪深300涨跌幅为-110本周无上涨公司图表1非银金融细分行业行情图表2重要公司周涨跌幅资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所2证券行业数据跟踪1经纪业务本周沪深两市日均成交额为8129亿元环比-167日均换手率为110周环比-021pct2投行业务2022年1-10月IPO再发规模增发配股债券承销规模分别为505432亿元677549亿元918万亿元同比223-573135分别占去年规模的9446388813信用业务截止至12月9日融资融券业务余额为157万亿元周环比-0144自营业务本周沪深300涨跌幅-110中证全债净值指数报10319周环比-0105资产管理截止至2022Q2证券公司及资管子公司资管业务规模768万亿元其中集合资产规模为359万亿元环比上升09占比由2022Q1的453上升至2022Q2的468专项资管占比由2022Q1的473下降到2022Q2的459请仔细阅读报告尾页的免责声明4非银金融图表3沪深成交额及换手率图表4IPO及再发金额资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表5债券承销规模图表6融资融券余额债券承销规模亿元公司债亿元16000140001200010000800060004000200002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表7场内外股权质押情况图表8沪深300及中证全债净资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明5非银金融图表9集合资管规模及增速图表10券商PB估值专项资管占比集合资管占比私募基金占比10043454850556365666467747390165181189196210802442703153717044345346860504079277476475473569266630619565490473459201002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所3保险行业数据跟踪1国债收益率及750移动平均线本周10年期中债国债报28856周环比下降047bp750日移动平均线下降019bp2保险企业PEV估值平安人寿太保新华滚动PEV为057063039028图表11国债收益率及750日移动平均线图表12保险滚动PEV资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所4流动性跟踪1量本周央行共开展490亿元逆回购操作因有100亿元逆回购到期本周实现逆回购净投放390亿元本周央行共开展7天期6500亿元MLF操作因本周共有5000亿元MLF到期本周实现MLF净投放1500亿元2价12月16日银行拆借市场IBO001IBO007加权利率报133202周环比1552bp790bp银行质押式回购R001R007加权利率报135211周环比1603bp2625bp12月16日隔夜Shibor报12240周环比153bp3期限利差中债十年期国债到期收益率为289中债1年期国债请仔细阅读报告尾页的免责声明6非银金融到期收益率为23169期限利差5687bp环比下降347bp图表13银行间市场利率图表14Shibor隔夜利率资料来源iFind东亚前海证券研究所资料来源iFind东亚前海证券研究所图表15国债期限利差资料来源iFind东亚前海证券研究所5一周新闻12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年纲要指出坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择是促进我国长远发展和长治久安的战略决策纲要提出要坚持问题导向围绕推动高质量发展针对我国中长期扩大内需面临的主要问题特别是有效供给能力不足分配差距较大流通体系现代化程度不高消费体制机制不健全投资结构仍需优化等堵点难点部署实施扩大内需战略的重点任务加快培育完整内需体系促进形成强大国内市场支撑畅通国内经济循环纲要还从全面促进消费加快消费提质升级优化投资结构拓展投资空间推动城乡请仔细阅读报告尾页的免责声明7非银金融区域协调发展释放内需潜能提高供给质量带动需求更好实现等方面提出了要求来源央视财经12月16日证监会发布消息消息为进一步加强资本市场基础制度建设建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场中国证监会于今年初启动货银对付DVP改革修订证券登记结算管理办法目前改革各项准备工作已全部就绪将于12月26日正式实施DVP是证券登记结算基础制度是国际市场普遍采用的结算原则用于防范证券和资金交收中的本金风险本次改革遵循DVP原则的基本内涵借鉴国际最佳实践体现中国特色和阶段发展特征按照市场化法治化原则推进改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联明确违约处置安排对广大个人投资者没有影响改革统筹发展与安全有利于从制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放中国证监会将认真贯彻落实党的二十大精神健全资本市场功能持续提升证券结算系统风险管理能力指导中国证券登记结算有限责任公司切实做好DVP改革正式实施各项工作保障改革平稳落地实施来源央视网12月16日中央经济工作会议召开为明年经济工作定下基调并做出部署释放出多个重要政策信号与去年年底的中央经济工作会议相比本次会议再次强调了稳字当头稳中求进的基调与此同时要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险等表述都是新的提法面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务2022年中国经济应对超预期因素冲击发展质量稳步提升当前中国经济恢复的基础尚不牢固根据会议要求稳字当头稳中求进的指导方针将继续贯穿2023年来源经济参考报6风险提示新冠疫情恶化中国经济压力增大长期利率下行超预期请仔细阅读报告尾页的免责声明8非银金融特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍郑倩怡东亚前海证券研究所轻工组组长华威大学金融数学硕士2019年加入东亚前海证券投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明9非银金融免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户除非另有说明所有本报告的版权属于东亚前海证券未经东亚前海证券事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式更改复制传播本报告中的任何材料或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为东亚前海证券的商标服务标识及标记东亚前海证券版权所有并保留一切权利机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716easeccomcn上海地区朱虹15201727233zhuh731easeccomcn广深地区刘海华13710051355liuhh717easeccomcn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层邮编100086上海地区上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼邮编200120广深地区深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层邮编518046公司网址httpwwweaseccomcn请仔细阅读报告尾页的免责声明10