核心结论
　　站在当前时点，我们判断保险配置价值优于券商，1）保险：推荐友邦保险、中国太保，建议关注中国平安；2）券商：推荐东方证券、广发证券、东方财富、国联证券、中金公司、中信证券，建议关注国金证券。
　　保险方面，1）资产端有望持续驱动险企估值修复。i）地产行业预计将迎供、需双向政策支持：16日发布的《2022年中央经济工作会议公报》（简称“《公报》”）中重点强调地产行业的政策布局，i）供给托底：明确“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”；ii）需求支撑：《公报》明确“支持刚性和改善性住房需求”，强调“房住不炒”，预计将对优质需求形成支撑。我们认为，地产行业边际改善带来的资产端估值修复态势有望持续，即：i）投资端风险缓释，助力投资者信心提振；ii）对投资表现形成支撑；iii）乐观情况下，前期地产风险事件导致的投资减值或将迎来转回。下阶段建议关注“三支箭”的实际落地带来的催化、行业新政策支持预期。2）防疫政策放松短期影响收、支，长期助力业务提振。i）收入方面：防疫政策放松影响下感染人数提升，短期或将带来一定展业压力，但考虑到需求韧性较强，开门红建议重点关注23年2-3月业务表现；ii）支出方面：防疫政策调整影响下，赔付支出或将短期提升，预计涵盖新冠责任的产品对赔付影响有限，主因在于多数产品仅对新冠重症赔付，根据中国疾病预防控制中心数据，截至12月5日，新冠重症、危重症的比例为0.18%，预计对赔付的影响有限。长期来看，关注疫情改善下经营恢复正常、居民收入提振及增员改善带来的业务增量。建议短期关注资产端催化、疫情边际改善预期、中字头企业价值重估逻辑，23年后建议关注开门红、个人养老金等因素带来的估值上修机会，推荐友邦保险、中国太保，建议关注中国平安。
　　券商方面，1）稳增长政策持续发力，助力券商基本面修复。《公报》强调“稳健的货币政策要精准有力”，我们预期将保持金融市场流动性合理充裕，看好财富管理类核心券商：东方证券、广发证券、东方财富、国联证券。2）《公报》强调推动“科技-产业-金融”良性循环，而资本市场是链接科技、产业、金融的纽带，自2019年试点注册制以来，软件设备、生物医疗等新兴行业IPO融资规模占比持续提升。券商作为资本市场主要中介，投行业务、直投、另类投资等业务将直接受益于政策利好。此外，关于房地产方面，《公报》强调“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，我们认为下一阶段，中金公司、中信证券等投行业务具备竞争优势公司（收入占比高、市场份额高、项目储备靠前）将具有超额收益。我们推荐东方证券、广发证券、东方财富、国联证券，以及投行类标的中金公司、中信证券，建议关注国金证券。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、利率波动风险、经营及业务风险。
　　

研究报告全文：行业周报非银金融关注稳增长催化下的估值上修机会证券研究报告2022年12月18日非银行业周度观点更新核心结论站在当前时点我们判断保险配置价值优于券商1保险推荐友邦保险中分析师国太保建议关注中国平安2券商推荐东方证券广发证券东方财富罗钻辉S0800521080005国联证券中金公司中信证券建议关注国金证券15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn保险方面1资产端有望持续驱动险企估值修复i地产行业预计将迎供需联系人双向政策支持16日发布的2022年中央经济工作会议公报简称公报中重点强调地产行业的政策布局i供给托底明确扎实做好保交楼保民孙冀齐生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化13162770049解优质头部房企风险改善资产负债状况ii需求支撑公报明确支持sunjiqiresearchxbmailcomcn刚性和改善性住房需求强调房住不炒预计将对优质需求形成支撑我们陈静认为地产行业边际改善带来的资产端估值修复态势有望持续即i投资端18811120850chenjingresearchxbmailcomcn风险缓释助力投资者信心提振ii对投资表现形成支撑iii乐观情况下前期地产风险事件导致的投资减值或将迎来转回下阶段建议关注三支箭的相关研究实际落地带来的催化行业新政策支持预期2防疫政策放松短期影响收支非银金融非银板块迎多重政策催化建议关注配置机会非银行业周度观点更新长期助力业务提振i收入方面防疫政策放松影响下感染人数提升短期或2022-11-27非银金融估值低位催化剂明确非银配置将带来一定展业压力但考虑到需求韧性较强开门红建议重点关注23年2-3正当时非银行业周度观点更新月业务表现ii支出方面防疫政策调整影响下赔付支出或将短期提升预2022-11-13非银金融部分基金增加Y类基金份额个人计涵盖新冠责任的产品对赔付影响有限主因在于多数产品仅对新冠重症赔付养老金基金初揭面纱关于部分基金产品发布增加类基金份额公告的点评根据中国疾病预防控制中心数据截至12月5日新冠重症危重症的比例为Y2022-11-12018预计对赔付的影响有限长期来看关注疫情改善下经营恢复正常居民收入提振及增员改善带来的业务增量建议短期关注资产端催化疫情边际改善预期中字头企业价值重估逻辑23年后建议关注开门红个人养老金等因素带来的估值上修机会推荐友邦保险中国太保建议关注中国平安券商方面1稳增长政策持续发力助力券商基本面修复公报强调稳健的货币政策要精准有力我们预期将保持金融市场流动性合理充裕看好财富管理类核心券商东方证券广发证券东方财富国联证券2公报强调推动科技-产业-金融良性循环而资本市场是链接科技产业金融的纽带自2019年试点注册制以来软件设备生物医疗等新兴行业IPO融资规模占比持续提升券商作为资本市场主要中介投行业务直投另类投资等业务将直接受益于政策利好此外关于房地产方面公报强调满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况我们认为下一阶段中金公司中信证券等投行业务具备竞争优势公司收入占比高市场份额高项目储备靠前将具有超额收益我们推荐东方证券广发证券东方财富国联证券以及投行类标的中金公司中信证券建议关注国金证券风险提示政策风险市场波动风险利率波动风险经营及业务风险1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日市场回顾市场表现本周沪深300指数报395423周涨跌幅-110非银指数报150276周涨跌幅-222细分行业来看券商保险多元金融分别报收524028100853105945周涨跌幅分别达-241-165-286图1非银指数沪深300指数图2券商保险多元金融指数保险申万申万行业指数-非银金融沪深300指数多元金融申万151539561080证券申万531039541510106039525280104015053950102015003948525010003946149598039445220149039429601485394094051901212202212132022121420221215202212162022121220221214202212162022资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心个股方面1券商板块A股涨幅榜红塔证券178国金证券067H股涨幅榜交银国际189申万宏源0672保险板块A股方面中国平安-147中国人寿-157中国人保-203中国太保-225新华保险-367H股方面中国人保-038友邦保险-105中国人寿-145中国太平-262中国平安-332中国财险-338中国太保-518众安在线-535中国再保险-556新华保险-7443多元金融板块A股涨幅前五岩石股份413ST吉艾405经纬纺机299鲁信创投248法尔胜024H股涨幅前五民银资本1642维信金科566新鸿基公司27451信用卡270中银航空租赁2582请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日图3券商板块A股涨幅榜图4券商板块H股涨幅榜200200189178180180160160140140120120100100080067080067060060040040020020000000红塔证券国金证券交银国际申万宏源资料来源WIND西部证券研发中心数据截止至2022年12月16日资料来源WIND西部证券研发中心数据截止至2022年12月16日图5保险板块A股涨跌幅图6保险板块A股涨跌幅000000中国平安中国人寿中国人保中国太保新华保险中友中中中中中众中新-100-038国邦国国国国国安国华-050人保人太平财太在再保保-105险寿平安险保线保险-100-200-145险-150-300-262-147-157-332-338-200-400-203-250-225-500-518-535-300-600-556-700-350-367-800-744-400资料来源WIND西部证券研发中心数据截止至2022年12月16日资料来源WIND西部证券研发中心数据截止至2022年12月16日图7多元金融板块A股涨幅前五图8多元金融板块H股涨幅前五164245041340518001600400140035029912003001000248800250566600200400274270258150200000100050024000岩石股份ST吉艾经纬纺机鲁信创投法尔胜资料来源WIND西部证券研发中心数据截止至2022年12月16日资料来源WIND西部证券研发中心数据截止至2022年12月16日3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日行业重要数据1券商行业1本周日均股票成交额为813360亿元单周环比-1672市场交易活跃有所下降2022年全年两市日均成交金额937753亿元同比上年-10292022年11月日均成交金额761773亿元环比-17712融资融券截至2022年12月15日两市融资融券余额为1572481亿元较2021年底下降259710亿元两市的融资余额1477177亿元融券余额为95304亿元2022年至今两融日均余额为1623973亿元较2021年全年日均余额-8173股票质押截至2022年12月16日市场质押股数403516亿股市场质押股数占总股本的527市场质押市值为3395255亿元大股东质押股数549143亿股大股东质押股数占总股本比1756大股东未平仓总市值2531716亿元2保险行业1截至2022年12月16日10年期国债和国开债到期收益率分别为289304本周分别下降047bps上升002bps国债和国开债期限利差分别为057055本周分别下降347bps800bps1年期和10年期企业债信用利差分别为070088本周分别上升1241bps1276bps2市场行情截至2022年12月16日沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别为-110-292较2022年初分别累计涨跌-1996-19453截至2022年12月16日中债总全价指数国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别为004009和-038较2022年初分别累计-022005和-1444请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日行业资讯及重点公告行业资讯中国信托业协会20221212发布2022年3季度中国信托业发展评析中国信托业协会发布的2022年3季度中国信托业发展评析指出截至2022年三季度末资金信托规模为1501万亿元同比下降066万亿元降幅420较二季度末收窄28个百分点中央人民银行20221212公布11月新增贷款社会融资等数据央行公布数据显示中国11月新增人民币贷款12100亿元预期131833亿元前值6152亿元11月份社会融资规模增量为199万亿元比上年同期少6109亿元11月末社会融资规模存量为34319万亿元同比增长1011月M2同比增124预期117前值118深交所20221212深证100ETF期权正式上市交易12月12日深证100ETF期权在深交所正式上市交易截至当天收盘深证100ETF期权全部合约成交量为538万张合约标的易方达深证100ETF交投活跃成交额达到223亿元本次上市的期权是境内首只基于深证100指数的场内期权品种创新蓝筹特色鲜明与现有ETF期权品种形成良好互补中金所20221214发布关于股指期货和期权合约交易限额中金所发布关于股指期货和期权合约交易限额的通知通知明确自2022年12月19日交易时起在沪深300中证500中证1000上证50股指期货上客户某一合约日内开仓交易的最大数量为500手证监会20221215广州资本市场金融科技创新13个试点项目启动试点广州资本市场金融科技创新试点专项工作组已完成第一批试点项目的征集遴选专家评审专业评估社会公示等工作决定对13个试点项目启动试点现予公告项目牵头申报单位为广发证券广东期货交易中心华泰期货万联证券广发基金广发期货易方达基金等广州工作组将按照中国证监会有关工作要求持续做好后续试点项目监督和退出等工作证监会20221216欢迎美国监管机构重新作出关于对会计师事务所的认定美国公众公司会计监督委员会PCAOB近日发布报告确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查撤销2021年对相关事务所作出的认定市场普遍认为这标志着中美审计监管合作取得积极成效对中国企业在美上市释放出积极信号证监会表示欢迎美国监管机构基于监管专业考虑重新作出的认定证监会20221216货银对付DVP改革准备工作已全部就绪将正式实施中国证监会于今年初启动货银对付DVP改革修订证券登记结算管理办法目前改革各项准备工作已全部就绪将于12月26日正式实施DVP是证券登记结算基础制度是国际市场普遍采用的结算原则用于防范证券和资金交收中的本金风险改革统筹发展与安全有利于从制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日扩大高水平制度型对外开放中央经济工作会议20221216中央经济工作会议对2023年经济工作作出全面部署中央经济工作会议12月15日至16日举行会议要点内容如下1稳是明年经济工作核心关键词稳增长被置于更突出位置2积极财政政策加力提效明年财政支出力度或将更大3货币政策精准有力加大力度支持小微科创绿色领域4加快建设现代化产业体系推动科技-产业-金融良性循环5完善生育与延迟退休政策助力缓解人口总量压力和劳动力结构性短缺6部署六个更好统筹抓经济质量是未来主要方向7着力扩内需把恢复和扩大消费摆在优先位置8坚持两个毫不动摇提高国企核心竞争力鼓励支持民营经济发展壮大9持续加力引外资现代服务业将成为开放新重心10确保房地产市场平稳发展防止形成区域性系统性金融风险重点公告恒生电子20221212发起设立的产业基金完成私募投资基金备案公司关于发起设立的产业基金完成私募投资基金备案的进展公告恒生数智启元产业基金已在中国证券投资基金业协会完成备案手续备案信息如下基金名称为杭州恒生数智启元股权投资合伙企业有限合伙管理人名称为杭州翌马私募基金管理有限公司托管人名称为杭州银行股份有限公司备案编码SXG716截至本公告披露之日公司缴纳的首期出资金额为人民币7000万元新华保险20221212发布年初至今保费收入公司发布保费收入公告新华人寿2022年1-11月累计原保险保费收入156751亿元中国人保20221212发布年初至今原保险保费收入公司发布原保险保费收入公告2022年1-11月中国人民财产保险股份有限公司中国人民人寿保险股份有限公司及中国人民健康保险股份有限公司累计原保险保费收入分别为442677亿元YoY9288675亿元YoY-4040026亿元YoY191中国平安20221213发布年初至今保费收入公司发布保费收入公告其四个子公司平安财产平安人寿平安养老平安健康于2022年1月1日至2022年11月30日期间的原保险合同保费收入依次为269789亿元406149亿元17816亿元12672亿元中国人寿20221213发布年初至今保费收入公司发布保费收入公告公司于2022年1月1日至2022年11月30日期间累计原保险保费收入约为人民币5914亿元中泰证券20221213王洪先生被选举为公司董事长法人公司发布关于完成法定代表人工商变更登记的公告选举王洪先生为公司第二届董事会董事长公司法定代表人变更为王洪先生国投资本20221213子公司安信证券上市证券做市交易业务获准公司发布关于子公司安信证券上市证券做市交易业务资格获批的公告其子公司安信6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日证券上市证券做市交易业务资格获得证监会核准中国太保20221214发布年初至今保费收入中国太保发布保费收入报告2022年1月1日至2022年11月30日期间本公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币214492亿元同比增长66本公司子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币156379亿元注同比增长116华铁应急20221214与贵溪市国有控股集团有限公司等共同投资设立公司华铁应急与贵溪市国有控股集团有限公司共同投资设立江西国控华铁工程设备租赁有限公司注册资本为人民币3000万元华铁应急认缴出资13965万元占4655的股权贵溪国控认缴出资14565万元占4855的股权露笑科技股份有限公司认缴出资147万元占490的股权国泰君安20221214限售股解禁数量025亿股公司发布公告公司A股限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除限售的A股限制性股票数量共计025亿股占公司当前总股本的028本次解除限售的A股限制性股票上市流通时间为2022年12月21日兴业证券20221215发布权益分派实施公告公司发布2022年中期权益分派实施公告本次利润分配以方案实施前的公司总股本8636亿股为基数每股派发现金红利018元含税共计派发现金红利1554亿元含税股利发放日期为2022年12月26日国金证券20221215证监会核准成都产投成都交子成为公司主要股东公司发布关于变更主要股东获中国证监会核准批复的公告证监会核准成都产投成都交子成为公司主要股东对成都产投依法认购公司365亿股股份占公司股份总数979成都交子依法认购公司1484亿股股份占公司股份总数398无异议天风证券20221217证监会受理变更控股股东行政许可申请公司近日收到中国证监会出具的中国证监会行政许可申请受理单中国证监会就公司关于变更主要股东或实际控制人行政许可申请依法予以受理本次股东协议转让事项尚需中国证监会核准宏泰集团的控股股东资格以及上海证券交易所对本次股东股权转让事项进行合规性确认本次股权变动尚未完成过户登记手续本次股东股权转让股份事项能否最终完成尚存在不确定性ST安信20221217发布优先股派息的公告公司召开第九届董事会第一次会议同意秦怿先生担任第九届董事会董事长公司法定代表人变更为秦怿先生国元证券20221217发布第十届董事会第一次会议决议会议选举沈和付先生为公司第十届董事会董事长并代行合规总监职务并通过关于选举公司董事会各专门委员会委员及主任委员的议案等五项议案7请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日附录非银金融行业重点数据跟踪图92022年12月16日均股票成交金额为761773亿元图102022年11月新增投资者9732万人月度日均成交金额亿元新增投资者数量万人16000600140005001200040010000300800020060001004000020000201604302017063020180831201910312020123120220228资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心图11截至2022年12月15日两融余额为1572481亿元图122022年11月股权融资首发募资28637亿元沪深两融余额亿元1200首发募集资金亿元1700010001650016000800155006001500040014500200140000资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心图132022年11月再融资共完成95272亿元图142022年11月券商主承销债券829845亿元4000再融资合计筹集资金亿元债券承销金额亿元债券只数3500160007000300014000600012000250050001000020004000800015003000600010002000400050020001000000202001202007202101202107202201202207资料来源WIND西部证券研发中心资料来源WIND西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日图15债券10年期到期收益率情况中债国债到期收益率10年中债国开债到期收益率10年中债企业债到期收益率AAA10年500450400350300250200资料来源WIND西部证券研发中心图16期限利差10年期债券收益率-1年期债券收益率国债期限利差国开债期限利差2521510502019020520190805202002052020080520210205202108052022020520220805资料来源WIND西部证券研发中心图17企业债信用利差15企业债信用利差AAA1年1311090705032019020520190805202002052020080520210205202108052022020520220805资料来源WIND西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日图18债市涨跌幅中债总全价指数中债国债总全价指数中债企业债AAA全价指数150100050000-050-100-150202105032022050320200203202003032020040320200503202006032020070320200803202009032020100320201103202012032021010320210203202103032021040320210603202107032021080320210903202110032021110320211203202201032022020320220303202204032022060320220703202208032022090320221003202211032022120320200103资料来源WIND西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业周报非银金融2022年12月18日西部证券行业投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘沪深300指数10以上中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘沪深300指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘沪深300指数10以上联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D11请务必仔细阅读报告尾部的重要声明