疫情对市场主体和投资者的信心影响较大，随着政策效力显现和内生动力修复，信心修复空间亦大。年底年初，稳经济稳地产政策强化应对疫情，政策持续发力催化行情，而随着疫情影响减弱，信心支撑逐步由政策、政策成效转向其他需求及内生修复。市场对政策效力和经济修复信心是银行股上涨的核心，看好2023年银行股行情，行业兼具绝对收益和相对收益。
　　我们认为房地产和居民端或改善最显著，而经济预期修复，行情可能在行业全面扩散。核心组合推荐招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，持续推荐优质区域银行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。
　　支撑评级的要点
　　政策转变，疫情逆转
　　2022年以来两次大规模疫情反复，叠加前期支撑经济需求的制造业投资和出口持续走弱，宏观需求持续走弱，企业、居民等市场主体对经济预期持续走弱。经济内生动力不足，政策支撑影响加强，稳增长、稳地产的政策力度相继上台阶，随后防疫政策放开，这些因素叠加，市场对经济的预期逆转。
　　货币边际收敛，宽信用或更重效力
　　今年以来，银行间利率持续历史低位，低于2020年疫情后和2021年的水平，货币环境或持续边际收敛。同时8月LPR调降，存款定价亦调降，其后宽信用、降成本等让利实体政策仍持续推出，宽信用降息与银行间收敛同时发生。年底年初宽信用或持续发力，政策性开放性金融工具、设备类再贷款等政策工具仍有投放空间，拉动效应或尚未显现，发力带动可期。此外，宽信用或更重效力，如房地产的信贷支持、政策行参与，相对冲量成效更为显著。
　　基本面逐步修复，信贷需求和资产质量或持续改善
　　明年银行行业经营和业绩或改善。第一，资产质量由房地产改善，扩散到居民端、政信等，压力或显著缓解，资产质量改善，拨备压力也将缓解，贷款增量拨备或少提，反哺业绩。第二，收入端增长核心动力改善。专项债支撑下，总资产规模或平稳，信贷规模增速平稳或略缓，结构或逐步改善；息差压力或集中在明年1季度显现，后续压力大幅缓解，随着信贷需求改善，贷款收益和存款定价或边际改善；手续费在低基数和经济修复影响下，将好于今年；债市走弱，其他非息或放缓，贡献亦减弱。第三，各类银行基本面或均有改善。其中，股份行资产质量和手续费改善更突显，农商行的息差表现更强，大行资产质量和手续费或亦改善，城商行绝对增长仍不弱，相对优势或有收敛。
　　政策发力+疫后修复，坚定看好银行股投资机会
　　疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大，随着政策效力显现和内生动力修复，信心修复空间亦大，市场对政策和经济修复信心是银行股上涨的核心，将持续催化2023年银行股行情，看好行业绝对收益和相对收益。我们认为房地产和居民端或改善最为显著，随着经济预期修复，行情可能在行业全面扩散。核心组合推荐招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，并持续推荐优质区域银行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。
　　评级面临的主要风险
　　风险提示：疫情修复不及预期；经济大幅下行超预期

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2022年12月18日TableTitleTableIndustryRank强于大市银行业2023年度策略政策效力和预期转变持续催化看好银行股TableSummary疫情对市场主体和投资者的信心影响较大随着政策效力显现和内生动力修复信心修复空间亦大年底年初稳经济稳地产政策强化应对疫情政策持续发力催化行情而随着疫情影响减弱信心支撑逐步由政策政策成效转向其他需求及内生修复市场对政策效力和经济修复信心是银行股上涨的核心看好2023年银行股行情行业兼具绝对收益和相对收益我们认为房地产和居民端或改善最显著而经济预期修复行情可能在行业全面扩散核心组合推荐招商银行平安银行宁波银行和常熟银行持续推荐优质区域银行苏州银行江苏银行成都银行杭州银行南京银行等支撑评级的要点政策转变疫情逆转2022年以来两次大规模疫情反复叠加前期支撑经济需求的制造业投资和出口持续走弱宏观需求持续走弱企业居民等市场主体对经济预期持续走弱经济内生动力不足政策支撑影响加强稳增长稳地产的政策力度相继上台阶随后防疫政策放开这些因素叠加市场对经济的预期逆转货币边际收敛宽信用或更重效力今年以来银行间利率持续历史低位低于2020年疫情后和2021年的水平货币环境或持续边际收敛同时8月LPR调降存款定价亦调降其后宽信用降成本等让利实体政策仍持续推出宽信用降息与银行间收敛同时发生年底年初宽信用或持续发力政策性开放性金融工具设备类再贷款等政策工具仍有投放空间拉动效应或尚未显现发力带动可期此外宽信用或更重效力如房地产的信贷支持政策行参与相对冲量成效更为显著基本面逐步修复信贷需求和资产质量或持续改善明年银行行业经营和业绩或改善第一资产质量由房地产改善扩散到居民端政信等压力或显著缓解资产质量改善拨备压力也将缓解贷款相关研究报告增量拨备或少提反哺业绩第二收入端增长核心动力改善专项债支撑11月金融数据点评政策带动企业中长期贷Tablerelatedreport下总资产规模或平稳信贷规模增速平稳或略缓结构或逐步改善息差款增长疫情影响需求修复20221213压力或集中在明年1季度显现后续压力大幅缓解随着信贷需求改善贷银行业周报现阶段银行选股思路持续款收益和存款定价或边际改善手续费在低基数和经济修复影响下将好于看好银行股20221204银行业周报政策信心逐步增强持续看好今年债市走弱其他非息或放缓贡献亦减弱第三各类银行基本面或银行业20221127均有改善其中股份行资产质量和手续费改善更突显农商行的息差表现更强大行资产质量和手续费或亦改善城商行绝对增长仍不弱相对优势或有收敛政策发力疫后修复坚定看好银行股投资机会中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大随着政策效力显现和内生动力修复信心修复空间亦大市场对政策和经济修复信心是银行股上涨的核TableIndustry银行心将持续催化2023年银行股行情看好行业绝对收益和相对收益我们认证券分析师林媛媛为房地产和居民端或改善最为显著随着经济预期修复行情可能在行业全8675582560524TableAnalyser面扩散核心组合推荐招商银行平安银行宁波银行和常熟银行并持续yuanyuanlinbocichinacom推荐优质区域银行苏州银行江苏银行成都银行杭州银行南京银行等证券投资咨询业务证书编号S1300521060001评级面临的主要风险风险提示疫情修复不及预期经济大幅下行超预期目录一政策转变预期逆转511疫情反复预期恶化512上半年支撑宏观需求的出口和制造业投资等持续走弱613稳增长稳地产的政策力度再上台阶防疫政策转变7二货币边际收敛宽信用或更重效力1021货币边际收敛宽信用或更重效力1022银行让利空间或已经有限融资利率下降或需要负债成本下降传导11三基本面逐步修复信贷需求和资产质量或持续改善1431资产质量或显著改善收入端增长动力提振1432息差重定价影响持续释放需求改善资产端定价或修复1433规模宽信用推动下政策带动逐步转向内生需求修复1734非息收入手续费收入改善其他非息收入贡献趋缓1735资产质量资产质量或改善拨备或仍将反哺18四政策发力疫后修复坚定看好银行股投资机会2141今年以来稳增长和经济的预期主导银行行情2142回顾2014年2019年政策发力和内生修复银行股或持续积极2343地产和居民端修复关注股份行机会经济修复全面看好24风险提示252022年12月18日银行业2023年度策略2图表目录图表12022年疫情与2020年疫情数据对比单位人5图表2季节图表看PMI持续偏弱单位6图表3疫情反复产需再次转弱单位6图表4图表32022年3月开始PMI跌破荣枯线单位6图表5城镇调查失业率单位6图表6消费者信心指数受到较大冲击单位6图表7企业预期亦持续走弱单位6图表82021年2月以来美元计价出口下行加速单位7图表92021年2月以来出口下行加速单位7图表10固定资产投资增速放缓单位7图表11制造业投资同比单位7图表12企业中长期新增贷款单位亿元8图表13中资大型银行人民币境内贷款增量占比单位8图表14工业生产产销同比低位略稳单位9图表15社融中专项债影响单位亿元9图表16竣工开工和施工同比降幅边际趋缓单位9图表17房地产价格同比下行环比走平单位9图表18房地产销售持续走弱单位百万9图表1930城销售同比持续低位单位9图表20银行间利率略有上升仍在低位单位10图表21银行间利率波动幅度有所扩大单位10图表22结构性政策工具使用情况表单位亿元11图表23各类银行人民币贷款投放结构单位亿元12图表24LPR单位12图表25贷款利率历史底部单位12图表26按揭利率下降对月还款额的影响单位元12图表27企业短期单月新增单位亿元12图表28居民消费信贷同比变化单位13图表29企业信贷同比变化单位13图表30居民经营贷款同比变化单位13图表31房地产价格持续走低13图表32上市银行单季净利润同比增速单位14图表33上市银行营业收入同比增速单位142022年12月18日银行业2023年度策略3图表34测算重定价和利率变化对2022H2影响单位15图表35测算重定价和利率变化对2023N影响单位16图表36测算重定价和利率变化对2023Q1Q2影响单位16图表37上市银行总资产同比增速单位17图表38上市银行贷款同比增速单位17图表39净手续费增速趋缓单位18图表40其他非息收入增速趋缓单位18图表41不良贷款总额同比变化单位19图表42不良贷款总额环比变化单位19图表43各行业不良率变化1H22-2021单位19图表44各行业不良占比1H22单位19图表45上市银行拨备覆盖率单位20图表46上市银行拨贷比单位20图表472021年以银行指数与万得全A21图表48银行超额收益与10年国债到期收益率单位21图表49经济预期持续走弱21图表50经济预期持续走弱单位21图表51今年以来银行个股表现截至12月8日22图表522022H1上市银行资产结构22图表532022H1上市银行对公信贷的房地产基建贷款占比22图表542011年-2016年银行指数与万得全A23图表552011年-2016年银行相对超额收益单位23图表562019年银行指数与万得全A23图表572019年银行相对超额收益单位23图表582022年前三季度上市银行收入结构单位242022年12月18日银行业2023年度策略4一政策转变预期逆转疫情反复冲击国内外经济走弱经济内生动力趋弱政策影响加强稳增长稳地产的政策力度再上台阶防疫政策放开预期逆转11疫情反复预期恶化两次疫情影响市场主体对经济预期持续走弱今年2月底开始国内经历2022年第一次严重的疫情反弹深圳上海和北京等主要经济中心相继出现不同程度疫情爆发特别是上海地区疫情的持续时间和影响程度较大使得二季度疫情对经济和政策影响远超市场预期彼时市场认为这是2020年以来最严重的疫情反弹而今年10月疫情再次大幅反弹广州重庆北京等多地区均有较大幅度反弹区域更为分散并且病例数再次大幅超过前次2季度疫情修复反弹后需求压力再次凸显就使得10月以来疫情反复叠加更大内外经济压力再次引发市场对政策和经济较大担忧从PMI及相关指标看疫情再次对经济需求和供给产生较大双向影响制造业预期持续走低2020年疫情后首次跌破荣枯线非制造业预期10月水平也接近今年4月的水平持续受到政策支撑的建筑业亦大幅下降居民信心持续受损显著消费者信心指数在4月后修复不显著10月低位再次下降图表12022年疫情与2020年疫情数据对比单位人4000030000全国本土确诊病例新冠肺炎当日新增20000全国本土无症状感染者新冠肺炎当日新增1000002020-02-202020-06-202022-01-202020-01-202020-03-202020-04-202020-05-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-20资料来源万得中银证券2020年3月前无无症状数据和本土确诊病例数据2022年12月18日银行业2023年度策略5图表2季节图表看PMI持续偏弱单位图表3疫情反复产需再次转弱单位5570655060554550404540352006-012009-012019-012022-012005-012007-012008-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012020-012021-012021-042021-012021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022N2021N2020NPMI生产PMI新订单资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表4图表32022年3月开始PMI跌破荣枯线单位图表5城镇调查失业率单位5565605550504545402012-072013-072014-072015-072012-012013-012014-012015-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072022-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-052022-08城镇调查失业率PMI资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表6消费者信心指数受到较大冲击单位图表7企业预期亦持续走弱单位130801207011060100509080402016-062017-092013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-112017-042018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092007-012009-012022-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012008-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01PMI生产经营活动预期消费者信心指数月非制造业PMI业务活动预期非制造业PMI建筑业业务活动预期资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券12上半年支撑宏观需求的出口和制造业投资等持续走弱1去年下半年以来出口压力持续加剧今年2月以来价格支撑消减量亦持续下行出口增速大幅下降期间3-4月疫情冲击同比增速大幅下滑10月出口增速转降同比下降032021年以来首次出现负增长欧洲能源价格压力带来的替代和东盟的需求等因素作用下国内出口或仍显现出一定韧性随着全球经济走弱海外需求仍将持续走弱出口的趋势和预期或持续趋弱2022年12月18日银行业2023年度策略62制造业投资边际趋缓制造业投资持续走弱10月同比增长97叠加房地产投资负增长幅度扩大固定资产投资整体亦有所下降而随着制造业收入和盈利走弱制造业主动投资或持续趋降图表82021年2月以来美元计价出口下行加速单位图表92021年2月以来出口下行加速单位4040202000-20-202014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06出口金额当月同比出口金额人民币当月同比出口-量资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表10固定资产投资增速放缓单位图表11制造业投资同比单位5040403030202010100010-1020-2030-30402009-102011-022012-062017-022021-022009-022010-062011-102013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-102018-062019-022019-102020-062021-102022-062010-062017-022009-102011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-06固定资产投资完成额累计同比2009-02房地产开发投资完成额累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比制造业投资-量固定资产投资完成额制造业累计同比固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券13稳增长稳地产的政策力度再上台阶防疫政策转变1防疫政策转变早于预期10月底到11月防疫政策逐步转变国务院发布优化防控工作二十条举措提升疫情防控的科学性和精准性最大限度减少疫情对经济社会发展的影响随着这些措施有效落实有利于维护正常生产生活秩序有利于市场需求恢复和经济循环畅通期间虽然疫情反复政策执行反复但疫情防控政策转变逐步确定政策转变早于预期2稳增长促投资政策再上台阶支撑信贷和投资三季度以来政策性开发性金融工具专项债结余设备类再贷款PSL和信贷支持等等稳信用政策频出稳经济拉动基建和制造业投资政策力度再强化第一政策性开发性金融工具和专项债均主要投向重大基建项目解决项目资本金问题有较大撬动作用测算拉动投资或超过6万亿元而参考央行货币政策执行报告两批金融工具实际投放7400亿元已经发放配套融资超35万亿第一批3000亿元在3季度已经全部开工第二批按计划四季度开工力争年内形成实物工作量考虑到10月与11月疫情影响可能在年底年初形成支撑政策性开发性金融工具叠加政策银行贷款额度发挥政策性银行信贷带动作用促进基建项目融资配套第二参考浙江省发改委数据测算设备更新再贷款或带动信贷需求或达万亿元此外普惠贷款再次延期准备金调降025个百分点2022年12月18日银行业2023年度策略73稳地产政策降低按揭利率促进销售修复房企流动性保交房针对6-8月房地产销售压力和房企流动性压力保交楼压力9月11月稳地产政策持续发力9月29日央行和银保监会发布关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限符合条件的城市政府可自主决定在2022年底前阶段性维持下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限9月30日央行下调首套个人住房公积金贷款利率同步LPR首套个人住房公积金贷款利率下调15bp同日国家税务总局公告换购个人所得税退税1年内臵换自住房产可申请个人所得税退税10月初媒体报道监管要求年底前六大行新增6000亿元房地产融资11月以来多部委和会议高频表态房地产融资政策大幅强化从第二支箭金融支持房地产16条保交楼再贷款以及后续央行银保监会和证监会会议和表态后续六大行公告房地产企业合作特别是民企合作战略协议到最终龙湖债券等低利率成功发行房地产融资政策得到强力落实逐步改善市场对政策信心和对房企的预期今年下半年经济内生动力持续走弱政策力度和成效对经济影响更为显著社融和贷款延续去年以来季末冲量季初回调的季节性投放波动但是幅度更大背后持续的宽信用政策要求超过真实市场信贷需求带动效应较强的房地产和政信等受限叠加疫情反复等导致宽信用拉动效应偏弱经济内生动力偏弱而新经济和新产业的带动尚不足政策对需求直接拉动更为凸显派生带动不足使得贷款特别是中长期贷款失去以往的季节性而凸显政策性从另一个角度证明贷款投放中大型国有和政策银行占比不断上升见图部分月份大行投放占比超过100在持续政策发力下经济低位未失速制造业投资仍高位趋降并未失速专项债政策性开发性金融工具等持续推动下测算基建投资同比增速持续上升10月同比114公告为87不含水利等超过制造业对固定资产投资形成正面支撑持续稳增长宽信用的政策支撑下绿色等新兴产业制造业普惠小微得到持续支持基建项目房地产竣工有所改善率工业生产下滑亦可控工业增加值低位平稳工业企业的销量数据亦平稳在10月城镇调查失业率维持在55没有大幅恶化综合前述分析现阶段政策或持续强化应对疫情和内生动力不足对经济低位形成更强的支撑而随着防疫政策转变疫情减弱对于经济预期或逐步由政策政策成效转向其他需求及内生修复并进一步等待数据验证图表12企业中长期新增贷款单位亿元图表13中资大型银行人民币境内贷款增量占比单位2500014012020000100150008010000604050002000Jun-15Jun-18Jun-13Jun-14Jun-16Jun-17Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Dec-14Dec-17Dec-20Dec-12Dec-13Dec-15Dec-16Dec-18Dec-19Dec-212020-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-122021-042021-082021-122022-042022-08中资大型金融机构新增人民币贷款企事业单位中长期当月值资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券中资大型银行包括四大行交行邮储和国开等2022年12月18日银行业2023年度策略8图表14工业生产产销同比低位略稳单位图表15社融中专项债影响单位亿元180004016000301400020120001000010800006000104000202000030201720182019202020212022201720172018201820182019201920192020202020202021202120212022202220222013-032014-042015-052016-062017-072018-082019-092020-102021-11-20002017------------------------0101010101010710040710040710040710040710040710工业-销量产量04社会融资规模政府债券当月值资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表16竣工开工和施工同比降幅边际趋缓单位图表17房地产价格同比下行环比走平单位8025360202540152201015051-20005-40-50-60-10-052011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062009-022018-022020-022008-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022019-022021-022022-02房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比百城住宅价格指数同比右轴百城住宅价格指数环比房屋竣工面积累计同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表18房地产销售持续走弱单位百万图表1930城销售同比持续低位单位16015012010080504000-40-50-80-1002013-122011-012011-082012-032012-102013-052014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0630大中城市商品房成交套数当月值同比商品房销售额累计同比商品房销售面积累计同比30大中城市商品房成交面积当月值同比资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2022年12月18日银行业2023年度策略9二货币边际收敛宽信用或更重效力21货币边际收敛宽信用或更重效力货币环境或持续边际收敛仍在历史极低水平今年以来银行间利率持续低位疫情以来4月-5月银行间利率再下行接近历史底部疫情修复后8月以来银行间利率水平逐步回升利率震荡加剧资金面边际收敛近期疫情和债市调整中略有放松资金面边际收敛从央行角度或与专项债发行基本完成汇率压力通胀及债市等担忧有关特别是未来通胀此外可能也与t0理财产品压降理财赎回等市场行为有关而同时8月LPR调降存款定价亦调降其后宽信用降成本等让利实体政策仍持续推出宽信用降息与银行间收敛同时发生目前银行间银行间利率仍在历史低位仍低于2020年疫情后和2021年的水平明年节后不排除银行间利率水平持续收敛在海外不确定性关注金融体系安全的背景下不支持流动性大幅收紧幅度也不会影响实体需求图表20银行间利率略有上升仍在低位单位图表21银行间利率波动幅度有所扩大单位643553425321521105002019-04-022019-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-07-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-027天回购利率加权平均最近1周B1W银行间质押式回购加权利率1天资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券宽信用持续发力未来政策对效力或更为重视年底年初宽信用发力可期参考公布央行结构性货币政策工具情况结构性政策工具目前额度479万亿使用比率61如果央行不限制使用额度那么实际使用空间仍有近40约188万亿此外政策性银行的抵押补充贷款工具并未限定额度可以对后续政策性金融工具提供支撑设备类再贷款2000亿元为起始额度参考我们测算最终规模可能超万亿此外保交楼再贷款亦持续推进这两项再贷款增量或未体现在央行公布的9月的额度中政策性开发性金融工具第一批支持3季度信贷第二批3000亿元预计4季度或年初完成政策性开发性金融工具效用较好政策性银行信贷对商业银行信贷带动效用强明年或仍有增加可能见图表未来方向或转向重效力重质或超重量3季度货币政策执行报告延续对稳增长核心支持相比2季度提出通胀担忧对质效表述仍强对量的表述减弱高度重视未来通胀升温的潜在可能性特别是需求侧的变化在量的方面表述引用推动经济实现质的有效提升和量的合理增长引导商业银行扩大中长期贷款投放差异于此前加大对企业的信贷支持删除了发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能差异此前丰富和完善结构性货币政策工具箱做加法转变为持续发挥结构性货币政策工具作用近期稳经济和稳地产的政策更倾向精准和带动性房地产针对企业特别是大型民企融资稳投资通过政策性金融机构带动以及符合长期结构改革的投资设备类投资这些成效相比仅仅要去宽信用投放冲量显然更为有效2022年12月18日银行业2023年度策略1022银行让利空间或已经有限融资利率下降或需要负债成本下降传导银行让利空间或已经有限融资利率下降或需要负债成本下降传导在信贷需求不足政策让利降息和债券收益率压力下各类贷款利率降至历史最低水平新发或部分新发贷款利率相对存量贷款利率的降幅远超过LPR下调后存量贷款的下调幅度在目前的负债成本下贷款利率已经难有进一步压降空间存款和主动负债成本的下降是现有融资让利持续推进的前提和必要条件这也是近期融资让利政策均配套结构性金融工具降低相应银行负债成本的原因如年底年初LPR调降那么负债端或也需要进一步降低存款利率但从目前新增贷款投放看LPR调降意义或更多在存量贷款层面此外随着经济修复和通胀压力政策边际转变可能银行让利诉求亦趋缓后续可能让利来自居民消费信贷央行货币政策执行报告提到释放贷款市场报价利率改革效能推动降低企业融资和个人消费信贷成本在持续宽信用政策支撑下企业融资居民经营贷款同比增速均有提升居民消费贷款增速持续下降居民按揭看今年以来5年LPR已经调降3次合计下降35bp我们用100万元贷款等额本息还款测算降息对于存量按揭成本影响来看按揭利率下降10bp月供减少60元左右按揭下降30bp月供减少180元左右按揭下降50bp月供下降300元左右按揭下降100bp月供降低近600元如果从促进消费和减税来看进一步下降累积效用才能产生促进消费的作用但降息更有利于降低有能力还款人提前还款和臵换的意愿而短期来看政策意在缓解中低收入居民流动性的压力采用居民按揭延期而非大幅下调按揭利率今年4月疫情期间银保监会出台房贷延期还本付息政策建设银行累计为100万的客户延后按揭贷款还款期限金额大约是4330亿元农业银行办理按揭贷款延期140万笔金额4658亿元缓解了受疫情影响客户还款压力今年11月也有类似举措对银行来说延期短期影响更大冲击之后影响趋缓另一方面其他消费贷款利率亦有可能有所变化图表22结构性政策工具使用情况表单位亿元2022年62022年62022年92022年92022年92022年9月底月底月底月底月底月底利率一额度亿余额亿额度亿余额亿余额变动剩余额度工具名称支持领域发放对象年期元元元元亿元亿元奖励比例农商行农合行支农再贷款涉农领域农信社村镇276005404760055871832013银行城商行农商行长期工具小微企业民营企支小再贷款农合行农信216400139971640013863-1342537业社村镇银行涉农小微和民营具有贴现资格的26个再贴现7000614570505449-6961601企业银行业金融机构月地方法人金融机2激普惠小微贷款支持工具普惠小微企业4004440012783273构励棚户区改造地下开发银行农发抵押补充贷款管廊重点水利工2402620326481278行进出口银行程等清洁能源节能减21家全国性金融碳减排支持工具17580001827800024696425531排碳减排技术机构煤炭清洁高效利用工农中建交开支持煤炭清洁高效利用专煤炭开发利用和发银行进出口175300035730005782212422项再贷款储备银行阶段性工具21家全国性金融科技创新再贷款科技创新企业1752000020008008001200机构浙江江苏河南21家全国性金融普惠养老专项再贷款河北江西试175400040044396机构点普惠养老项目道路货物运输经营工农中建交邮交通物流专项再贷款者和中小微物流175100001000103103897储农发行含快递企业制造业社会服务21家全国性金融设备更新改造专项再贷款领域和中小微企业1752000002000机构个体工商户合计45800539774785055461148418870使用比例不含6161抵押补充贷款资料来源人民银行网站中银证券2022年12月18日银行业2023年度策略11图表23各类银行人民币贷款投放结构单位亿元贷款增量单位亿元Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22人民币贷款39800123003130064541890028100679012500247086152中资大型194688079158555923110601321568637178131415186四大行139966921125795051881597815574505197274638国开邮储交行54721158327587222463434128921273415548全国性中小19079541615861263781351523713504852114701436其他125311954152106295352142447096470贷款增量占比单位人民币贷款中资大型496651925947101575384四大行35564078473582403975国开邮储交行149101412121917149全国性中小48445141435420394623其他3101332121408资料来源人民银行网站中银证券图表24LPR单位图表25贷款利率历史底部单位712610584634221002014-122020-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122015-122016-122017-122018-122019-122021-12金融机构人民币贷款加权平均利率2013-10-252016-09-252019-08-252022-07-252014-08-252015-01-252015-06-252015-11-252016-04-252017-02-252017-07-252017-12-252018-05-252018-10-252019-03-252020-01-252020-06-252020-11-252021-04-252021-09-252022-02-252014-03-25金融机构人民币贷款加权平均利率一般贷款贷款市场报价利率LPR1年贷款市场报价利率LPR5年金融机构人民币贷款加权平均利率企业贷款金融机构人民币贷款加权平均利率票据融资资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表26按揭利率下降对月还款额的影响单位元图表27企业短期单月新增单位亿元1000000元等额本息还款30年按揭利率月还款额月供降幅单位元12000单位单位元-10bp-30bp-50bp-100bp-150bp10000553688000495307485247-616000475186-60-1824000465126-60-1812000455067-60-180-301445008-59-179-3000434949-59-178-2982000424890-59-177-2964000JJJFAASNDOM414832-58-176-294M44774-58-175-293-594394717-57-173-291-591384660-57-172-289-5872022202120202019201820172016374603-57-171-287-584364546-56-170-286-580354490-56-169-284-576-878344435-56-168-282-573-872334380-55-167-280-569-867324325-55-166-278-566-862314270-55-165-276-562-85634216-54-164-274-558-851资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券httpwwwcmbchinacomCmbWebPubInfoCalLoanPeraspx2022年12月18日银行业2023年度策略12图表28居民消费信贷同比变化单位图表29企业信贷同比变化单位8050100804060604040302020200-20100-400-60-202009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012008-01企事业单位贷款2015-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122007-12金融机构人民币资金运用各项贷款境内贷款住户贷款短期贷款企事业单位贷款短期贷款企事业单位贷款中长期贷款住户贷款短期贷款消费贷款企事业单位贷款票据融资右轴住户贷款中长期贷款消费贷款资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表30居民经营贷款同比变化单位图表31房地产价格持续走低4025350300203025015200201015010010505000000-050-5-100-10-10-1502011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072015-122017-122020-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122016-122018-122019-122021-12住户贷款经营贷款住户贷款短期贷款经营贷款百城住宅价格指数同比百城住宅价格指数环比右轴住户贷款中长期贷款经营贷款资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2022年12月18日银行业2023年度策略13三基本面逐步修复信贷需求和资产质量或持续改善31资产质量或显著改善收入端增长动力提振明年银行行业经营和业绩或改善第一资产质量或显著改善资产质量由房地产改善扩散到居民端政信等压力或显著缓解资产质量改善拨备压力也将缓解贷款增量拨备或少提反哺业绩第二收入端增长核心动力改善专项债支撑下总资产规模或平稳信贷规模增速平稳或略缓结构或逐步改善息差压力或集中在明年1季度显现后续压力大幅缓解随着信贷需求改善贷款收益和存款定价或边际改善手续费在低基数和经济修复影响下将好于今年债市走弱其他非息或放缓贡献亦减弱整个行业基本面或均有改善其中股份行资产质量和手续费改善更突显农商行的息差表现更强大行手续费资产质量等方面均有一定改善城商行绝对增长或仍不弱相对优势或有收敛图表32上市银行单季净利润同比增速单位图表33上市银行营业收入同比增速单位20014012015010010080605040200000202120211H211Q213Q211Q221H211Q213Q211Q22全部国有股份城商农商全部国有股份城商农商资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券数据采用37家上市银行不含瑞丰齐鲁兰州厦门和沪农商行数据采用38家上市银行不含瑞丰齐鲁兰州和厦门银行32息差重定价影响持续释放需求改善资产端定价或修复降息重定影响逐步释放23Q1后压力趋缓需求改善缓解存贷款压力参考我们的测算降息和同业利率变化影响下息差或持续下行4季度由于活期存款成本下降压力趋缓而明年重定价和利率调整作用下息差环比或仍下行如市场预判由于1季度中长期贷款重定价比例较高特别是按揭影响1季度是息差压力最大季度后续压力大幅缓解由于我们假设零售存款重定价积极影响较大对公存款重定价影响较小同业利率上行未考虑新增贷款影响和结构变化如果信贷需求改善显著特别是2季度开始那么票据占比或减少贷款利率或止跌上升对公存款利率亦将改善而零售定期化趋势可能放缓同业利率上行幅度可能扩大息差改善或好于我们的测算明年全年看从重定价影响和利率趋势上看农商行净息差表现或更好主要原因农商行中长期贷款占比较少重定价负面影响较低零售存款特别是零售定期占比较高受益存款利率重定价较多主动负债占比亦有限同业利率上行影响有限息差表现最好降幅最低我们并未考虑新增贷款的影响但即便考虑新增贷款的影响普惠小微新增降幅或亦有限不影响判断和结论股份行整体偏弱股份行息差压力较大存贷利差最弱我们认为存款定价下调对零售端影响更大对公影响较小而股份行对公存款占比较大并且股份行的按揭占比更高部分股份行主动负债占比亦不低整体表现偏弱部分股份行按揭分布集中于年初主要体现在1季度息差下行幅度更大后续压力大幅缓解2022年12月18日银行业2023年度策略14大行和城商行或跷跷板两头同业利率影响其息差相对情况大行和招行存贷利差收窄幅度较大净息差收窄幅度好于存贷利差因为其贷款1年内重定价比例较高按揭和其他中长期贷款占比较高存款原有成本较低下行影响较低同业利率上行对大行相对更正面而城商行和大行相对应其1年内重定价占比较低主动负债占比较高存贷利差压力较小同业利率上升对其影响更负面考虑到其他非息压力收入端影响或更大息差负面影响或略大图表34测算重定价和利率变化对2022H2影响单位占比2022H2国有银行贷款总额债券投资存放同业存款发债同业贷款债券投资同业存款主动发债同业净息差存贷利差工商银行622557630-005-001000003000000-004-005建设银行642427450-004-001000003000000-002-003农业银行602667480-004-001000003000000-002-004中国银行6422157260-004-001000002000000-003-003交通银行6026764130-004-001000002000000-003-003邮储银行553059610-002-002000003000000000000股份制银行招商银行642287640-004-001000003000000-002-003浦发银行6323960190-003-001000001000000-003-003兴业银行5926957150-002-001000002001000000000中信银行6624465131-003-001000002000000-002-002民生银行6126459101-003-001000002000000-002-002光大银行6127466160-002-001000002001000000001平安银行67181067160-004-001000002000000-003-002华夏银行6326657150-001-001000002001000000002浙商银行6324766150-003-001000001000000-003-003城商行北京银行5927962130-002-002000002000000-001000南京银行5532375164-002-001000002000000-001-001宁波银行5237566210-003-002000002001000-002-002上海银行5133960124-003-001000002001000000-002江苏银行6127463172-002-001000002000000-001000杭州银行4840666220-003-002000002001000-001-002贵阳银行4325160165-001-001000001000000-001000成都银行5329973143-003-002000002001000-002-003长沙银行53281370210-002-002000002001000-001-001郑州银行5729459170-003-002000002001000-003-002青岛银行5530768210-004-002000002000000-005-005苏州银行5229867170-003-002000002001000-002-003西安银行5633572180-002-001000002001000-001-002厦门银行58271057210-003-001000002002000000-002重庆银行5431957202-002-002000001000000-002-001农商行江阴银行613267520-003-001-001002000000-003-001无锡银行593418030-002-001000002000000-002-001常熟银行702138153-002-001000002001000-001-001苏农银行652638374-003-001000003000000-001-002张家港行623267500-002-001-001002000000-002-001渝农商行4737862154-001-003-001002001000-002000青农商行5927565213-004-002-001002001000-003-003紫金银行712129170-003-001000002000000-001-002沪农商行5624127860-003-001-001002000000-003-002资料来源上市银行财报中银证券我们根据各行公布的利率重定价和流动性结构数据预测各家银行年初按揭重定价的占比可能有所偏差仅供参考2022年12月18日银行业2023年度策略15图表35测算重定价和利率变化对2023N影响单位利率变化息差贡献2023国有银行贷款债券投资同业存款主动发债同业贷款债券投资同业存款主动发债同业净息差存贷利差工商银行-010-005045-002002030-006-001002002000000-004-008建设银行-009-003049-003010025-006-001001002000000-004-006农业银行-009-004045-002012023-006-001003001-001000-003-007中国银行-008-005039-003010026-005-001006002-001000001-005交通银行-008-006031-004003026-005-002002002000000-002-004邮储银行-011-006029-007001028-006-002002007000000001-004股份制银行招商银行-008-006048-001013033-005-001004001-001000-002-006浦发银行-005-009030-004011030-003-002003002-002000-002-001兴业银行-011-003036-004014030-007-001003002-002000-004-007中信银行-011-004037-001012025-007-001002001-002000-008-010民生银行-006-008032-001013024-004-002001001-001000-006-005光大银行-010-010042-002015030-006-003002001-002000-008-008平安银行-006-006045-004016032-004-001004003-003000-001-003华夏银行-005-011029-001012026-003-003002000-002000-005-004浙商银行-002-006032-001012018-001-001002001-002000-002-001城商行北京银行-009-008034-002014024-005-002003001-002000-004-007南京银行-006-006044-007009024-003-002001005-001-001-001001宁波银行-003-008045-002018026-002-003002001-004000-005-001上海银行-005-005022-002022028-003-002002001-003-001-005-003江苏银行-006-006033-003012019-004-002001002-002000-005-003杭州银行-005-007036-002013030-002-003002001-003000-005-003贵阳银行-002-008050-001011018-001-002000001-002-001-005-002成都银行-006-007039-002015023-003-002003001-002-001-003-005长沙银行-004-008039-002015020-002-002005002-003000-001-002郑州银行-004-010052-003017021-002-003002002-003000-004-001青岛银行-005-010041-003012024-003-003003002-003000-004-002苏州银行-005-008031-004018021-002-002003003-003000-003-001西安银行-006-006048-002014025-003-002002001-003000-004-004厦门银行-006-005020-001021024-004-001002001-004000-007-005重庆银行-004-007053-003013017-002-002005002-003000000-001农商行江阴银行-003-007035-004001024-002-002002003000000002002无锡银行-004-007038-002005020-002-002001001000000-003-002常熟银行-005-007031-004021028-003-001001003-001-001-003-001苏农银行-004-005037-003013027-003-001001002-001-001-003-002张家港行-004-003038-005011029-002-001002004000000003001渝农商行-005-008025-005018015-003-003002003-003-001-004-001青农商行-006-009028-005015022-003-003002003-003-001-005-001紫金银行-004-008038-005007031-003-002001004-001000000001沪农商行-007-006030-003016023-004-001004002-001000-001-004资料来源上市银行财报中银证券我们根据各行公布的利率重定价和流动性结构数据预测各家银行年初按揭重定价的占比可能有所偏差仅供参考图表36测算重定价和利率变化对2023Q1Q2影响单位利率变化息差贡献2023Q1利率变化息差贡献2023Q2国有银行贷款债券投资同业存款主动发债同业贷款债券投资同业存款主动发债同业净息差存贷利差贷款债券投资同业存款主动发债同业贷款债券投资同业存款主动发债同业净息差存贷利差工商银行-006-002017-001001018-004000001001000000-003-005-003-001017000001001-002000001000000000-001-003建设银行-006-001018-001004013-004000000001000000-003-005-002-001018000004002-001000000000000000-001-001农业银行-006-001017-001005012-004000001001000000-003-005-002-001017000004002-001000001000000000-001-002中国银行-005-002014-001004014-003000002001000000-001-004-002-001014000003002-001000002000000000001-002交通银行-005-002011-002001014-003-001001001000000-002-004-002-001011000002002-001000001000000000-001-002邮储银行-010-002011-004000015-005-001001004000000-002-006-001-001011-002000002000000001002000000002001股份制银行招商银行-005-002018-001005017-003000001000000000-002-004-002-001018000003004-001000001000000000000-002浦发银行-003-004011-001004014-002-001001001-001000-002-002-001-002011000005004-001000001000-001000-001-001兴业银行-010-001013-002006015-006000001001-001000-005-008-001-001013-001004005-001000001000-001000000000中信银行-009-002014000004012-006000001000-001000-006-008-001-001014000005005-001000001000-001000-001-001民生银行-005-003012000006010-003-001000000-001000-004-004-001-002012000005005-001000000000000000-001-001光大银行-009-005016-001005014-006-001001001-001000-006-008-001-002016000006004000-001001000-001000-001000平安银行-004-002017-001007017-003000002001-001000-002-003-001-001017-001006005-001000002000-001000000-001华夏银行-004-006011000004012-002-001001000-001000-004-003-001-001011000004005000000001000-001000-001-001浙商银行-001-002011000003009-001-001001000-001000-001-001-001-001011000005005000000001000-001000-001000城商行北京银行-007-003013-001005010-004-001001000-001000-004-007-001-002013000005005000000001000-001000000000南京银行-005-002016-003002011-003-001000002000000-001-002-001-002016-001004005000-001000001-001000-001000宁波银行-001-003019-001009012-001-001001001-002000-002000-001-002019000005005-001-001001000-001000-001-001上海银行-003-002008-001012015-002-001001000-001-001-003-003-001-001008000004005-001000001000000000-001-001江苏银行-005-002013-001003007-003-001001001-001000-003-004000-002013000006005000000001000-001000-001000杭州银行-003-003013-001003015-001-001001000-001000-002-003-001-001013000005005-001000001000-001000-001-001贵阳银行-001-003019000003008-001-001000000000000-002-001-001-001019000006006000000000000-001000-002-001成都银行-004-002016000006010-002-001001000-001000-002-003-002-002016000005005-001-001001000-001000-001-001长沙银行-002-002015-001006008-001-001002001-001000000-001-001-003015-001005005-001-001002000-001000000-001郑州银行-002-005020-001006009-001-001001001-001000-002-001-001-001020-001006005-001000001000-001000-001000青岛银行-003-006019-002004011-001-002001001-001000-002-001-002-001019-001006005-001000001000-001000-001-001苏州银行-003-004012-002009008-001-001001001-001000-002-001-001-001012-001005005-001000001000-001000000-001西安银行-005-001018000004010-003000001000-001000-003-005-001-003018000006005000-001001000-001000-001000厦门银行-004-001007000010012-003000001000-002000-004-004-001-002007000005005-001000001000-001000-001-001重庆银行-002-003020-001005006-001-001002000-001000-001-002-001-002020-001005006-001000002000-001000000000农商行江阴银行-001-003017-002001012000-001001002000000001001-001-002004000000000-001000000000000000-001-001无锡银行-002-003020-001004007-001-001000001000000-002-002-001-001004000000000-001000000000000000-001-001常熟银行-003-002017-002009014-002-001001001000000-001-001-001-002003000000000-001000000000000000-001-001苏农银行-002-001020-001005013-001000000001000000000000-002-001004000000000-001000000000000000-001-002张家港行-002-001020-002003016-001000001002000000001000-001-001004000000000-001000000000000000-001-001渝农商行-004-004013-002006005-002-001001001-001000-002-002-001-001005000000000000-001000000000000-001-001青农商行-003-006012-002006009-002-002001001-001000-003-001-002-001004000000000-001000000000000000-001-002紫金银行-002-004020-003000016-001-001000002000000000001-001-001004000000000-001000000000000000-001-001沪农商行-004-004015-001008010-002-001002001000000-001-003-002000005000000000-001000001000000000-001-002资料来源上市银行财报中银证券我们根据各行公布的利率重定价和流动性结构数据预测各家银行年初按揭重定价的占比可能有所偏差仅供参考2022年12月18日银行业2023年度策略1633规模宽信用推动下政策带动逐步转向内生需求修复预计年底和年初疫情影响强政策仍是信贷需求的主要支撑年底年初或延续3季度的情况政策的带动更强前期的政策性金融工具设备类再贷款带动需求较大具体测算见我们报告近期宽信用政策梳理和测算Q4宽信用力度大大行带动作用较大三季度大行带动信贷扩张提速前三季度37家上市银行贷款同比增长115增速较中期提升03个百分点主要来自国有大行带动其他类银行规模增速放缓国有行贷款和存款同比增速128和117分别较中期提速07和23个百分点其他类银行贷款和存款均增速放缓2023年上半年政策带动内生修复信贷需求改善2023年上半年疫情影响逐步修复那么经济修复叠加政策带动信贷需求将持续改善从政策到内生信贷投放的规模平稳结构乐观年底年初或有更多企业中长期贷款支持和贡献而后如经济内生需求修复企业短期和居民预计亦有修复特别是居民端修复值得关注考虑到去年以来的信贷需求持续走弱而监管冲量要求持续强化全年信贷绝对增长更突显政策支撑2023年预计信贷增速放缓而信贷需求好于2022年此外考虑财政压力预计2023年专项债规模亦将扩大并且仍然保持前臵企业债新增或略缓委托和信托的非标等或持续修复但基数抬升贡献边际减弱社融增量或平稳增速或略下降图表37上市银行总资产同比增速单位图表38上市银行贷款同比增速单位资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券数据采用37家上市银行不含瑞丰齐鲁兰州厦门和沪农商行数据采用37家上市银行不含瑞丰齐鲁兰州厦门和沪农商行34非息收入手续费收入改善其他非息收入贡献趋缓低基数叠加经济修复明年手续费增长提速今年手续费增速持续偏弱前三季度上市银行净手续费同比下降08增速较半年末下降14个百分点年内首次负增长前三季度上市银行净手续费收入占营收占比146同比下降05个百分点各类银行前三季度手续费净收入同比增速均较半年末下行降幅均收窄其中城商行绝对增速仍表现最优同比增长42股份行与农商行不含沪农略弱增速分别为-29与-2182023年各项业务基数较低手续费基金代销和信托代销均偏弱理财新规整改完成t0产品整改基本完成叠加多次发生的赎回减费让利等持续经济需求偏弱银行卡等亦受到经济活跃度影响经济修复预计带动财富银行卡业务活跃度提升手续费整体增长预计好于2022年改善幅度取决于市场情况拆分来看低基数下股份行和大行修复较大城商行预计持续快速增长2022年12月18日银行业2023年度策略17图表39净手续费增速趋缓单位图表40其他非息收入增速趋缓单位资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券非息对收入贡献边际趋缓上市银行前三季度除国有行受盐湖股份股价波动其他非息同比下降123其他类银行整体增长较快股份行城商行和农商行增速分别为176294306均保持较快增速对收入贡献较为突出国有行低基数明年其他非息整体改善或平稳且大行整体其他非息影响有限但如果明年债市延续今年尤其下半年情况预计城商行农商行及其他交易类占比已经较高的银行非息增速趋缓减税效应或亦减弱其他非息贡献或趋缓对收入增长形成负面影响35资产质量资产质量或改善拨备或仍将反哺4季度房地产压力大幅缓解明年开始资产质量全面改善今年在宏观需求持续偏弱叠加疫情大幅反复压力下资产质量相关指标波动或走弱而随着房地产政策变化防疫和稳增长政策带来的经济需求改善银行资产质量将逐步改善从中报公布的数据看对公不良主要来自房地产建筑城投等零售不良主要来自按揭信用卡等房地产和疫情的冲击有所显现首先随着房地产政策推进房地产企业流动性压力大幅缓解四季度房地产资产质量或领先大幅改善房地产产业链压力将大幅缓解行业整体特别是股份行资产质量压力或大幅改善第二防疫政策的转变政策效力发挥和经济的修复会带动资产质量全面改善特别是居民端改善零售业务资产质量或亦改善第三政信相关业务资产质量压力来自地方财政压力而随着防疫政策的转变专项债可能扩额叠加政策效力发挥和经济的修复资产质量也可能有所改善2022年12月18日银行业2023年度策略18图表41不良贷款总额同比变化单位图表42不良贷款总额环比变化单位资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表43各行业不良率变化1H22-2021单位工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行上海银行江苏银行宁波银行杭州银行成都银行郑州银行苏州银行沪农商行渝农商行对公-006-010-007-011-021-010011-026-001-023-010005009-003-011-030000-021-024-016-042-002-041零售007005003007017010001014016004-006-006-003012020009009006003011005010045房地产业051005041007141111-0703130600-0202-01-0315-01-110100建筑业0102-01-0300020104-01-3800-08130000-02-01-06-1904-050203租赁和商务服务业01010303-01-0100111302-02-0100-0101-0100-0301-06-03水利环境和公共设施管理业05-020500-0200000101000000000001-010000000000电力燃气及水的生产和供应企业0000-02-010002-0101-01040001-0304-01000000-01-05交通运输仓储和邮政业-01-04-0100-07-05-0302-09-12-0504-07-03-01-0200-110016-010300农林牧渔业0000-28-08-02000000-0500-02-02-01制造业-02-07-09-07-04-04-04-07-09-0707-06-02-07-03-0901-02-0423-060102采掘业-01-01-09010005-03-4104-28-030500-1824金融业000000000003-12020100000000000000批发和零售业-22-02-1000-07-04-08-04-04-08000302-01-05-02-04-28-23-09-10-51旅游服务业eg住宿餐饮等35-0225-03-05-42-190058信息传输计算机服务和软件-08-01-03-01-67-1902-1703000002科研技术服务和地质勘查业-41-04-08000200-02居民服务和其他服务业00-290010-18500卫生社会保障和社会服务业0123-380001-0105000000文化教育体育和娱乐业040000170016000300440000投资管理综合性企业00其它02-01-0100-04170200-01040005-010008000540900-13个人按揭贷款010000-0201000001000001-0100000200000104000002信用卡030102-200205000004-18000000000300-01000000消费及经营性贷款-01-01-01150100030100-0300-01000300000113-04000007其他0200-09000000030304000005资料来源上市银行财报中银证券图表44各行业不良占比1H22单位2022H1工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行上海银行江苏银行宁波银行杭州银行成都银行郑州银行苏州银行沪农商行渝农商行农林牧渔业00001002001000000002500制造业20202321627111461415233214201220121731713建筑业243112143423260324185321采掘业19720311108305300061000房地产业128131839201613131511722511427232024220交通运输仓储和邮政业857847321123125110002080电力燃气及水的生产和供应企业34460312031232010000102金融业00000013001000000000000批发和零售业106615565920910814161915101061371610租赁和商务服务业12161202117310166405314410933323旅游服务业eg住宿餐饮等30000300000300000092090信息传输计算机服务和软件011001021010001812200010科研技术服务和地质勘查业00000001000000020000000水利环境和公共设施管理业62310402201002012000003居民服务和其他服务业00000000000000000020000卫生社会保障和社会服务业00010000000020000000000文化教育体育和娱乐业30000301000000110002000投资管理00000000000000000000000综合性企业00000000000000000000000其它24300141070606100701588个人按揭贷款667205761036128181039信用卡55351225122319395001100消费及经营性贷款3125027931516173186221818其他013026952800000013资料来源上市银行财报中银证券2022年12月18日银行业2023年度策略19预计增量拨备或仍反哺盈利存量拨备或平稳或下降一方面如资产质量改善银行拨备计提压力减缓今年各行主要通过非贷款拨备放缓或少提来保证盈利贡献同时保证存量贷款拨备稳定但非贷存量拨备整体降低非贷部分释放空间亦下降另一方面商业银行预期信用损失法实施管理办法2023年1月1日起实施如果明年宏观经济趋势和资产质量改善信用减值或可少提贡献利润这种少提更多不是平滑而是伴随资产质量改善带来的对股价影响或更积极办法在5月出台大中银行内部模型基本完善中小银行或在下半年开始逐步实施对于计提充分资产质量好计提审慎的银行拨备盈利贡献或提升对资产质量偏弱或计提不足银行拨备反哺或将受限制长期来看拨备的计提将更为审慎银行通过拨备调整盈利的空间或减小图表45上市银行拨备覆盖率单位图表46上市银行拨贷比单位2022年12月18日银行业2023年度策略20