本期聚焦：从银行视角看2022年中央经济工作会议
　　12月15~16日，中央经济工作会议召开，会议总结了2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。从银行视角看，有以下四个关注点：
　　（1）坚持“稳中求进”总基调，着力推动经济运行总体好转
　　当前阶段，内外部形势更加复杂，供应链体系面临重塑、出口面临外需下滑压力、国内有效需求明显不足、房地产投资低位运行、财政金融体系债务风险积累。四季度以来，各项经济指标走势再度趋弱，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。2022年GDP增速预估略高于3%。
　　近期国家系统性调整优化疫情防控策略，下一阶段对经济稳定增长的诉求明显增强。本次中央经济工作会议指出，“对于我们这么大的经济体而言，保持经济平稳运行至关重要。”、“既追求质的有效提升，又追求量的合理增长”，预估2023年GDP增速设定在5%左右。
　　从稳增长的手段来看，会议指出，“从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。”这意味着，改变预期、提振信心，需要多方政策共同发力。在下一阶段，不排除会出台一揽子稳定经济增长刺激政策。政策落脚点可能在于：消费、基建、地产、安全四个领域。
　　从消费端看，需要推动社零增速明显回升。前期疫情因素导致居民端资产负债表受损，就业、收入、预期恶化拖累消费。2023年，随着疫情防控政策的优化，人员流动增加，居民资产负债表将得到部分修复。同步，消费端或出台刺激性举措，着力点在于恢复线下消费活力，也不排除在产业链较长的汽车、家电耐用消费品领域继续出台或强化刺激举措。推动2023年社零增速回升至5%以上。
　　基建领域主动性强，将持续发挥关键作用。2023年进入“十四五”规划承前启后的关键节点，将是重大基建项目的加速落地期，可以期待将形成较高的实物工作量。除2023年地方政府专项债或小幅扩容外，不排除继续出台一系列“强基建”举措，继续加大政策性金融工具使用，推动基建增速维持高位，部分用以对冲房地产、制造业投资压力。
　　（2）货币政策“有力”，讲究“总量要够、结构要准”
　　今年以来信贷有效需求不足矛盾突出，为对冲经济下行压力，政策性驱动信贷投放的力量远大于市场化拉动力量，贷款定价震荡走低。存款定期化趋势延续，广义货币供应量超过12%，从“宽货币”到“宽信用”传导不畅。随着2023年对经济整体增长诉求的提升，央行刘国强副行长对明年货币政策表述为“总量要够，结构要准”。因此下一阶段货币政策的着力点主要在：
　　第一，“总量要够”，信贷与货币投放量不低于今年
　　今年以来，央行已2次下调存款准备金率共计0.5个百分点，深度释放流动性约1万亿；下调OMO、MLF政策利率20bp，引导1Y、5YLPR分别下行20、35bp。市场流动性保持总体充裕，货币市场利率全年低位运行，唯11月以来有所震荡走高，但仍低于政策利率。预计今年全年新增人民币贷款能够达到21万亿，增速10.9%。
　　2023年，在“总量要够”的基调下，政策仍然表述为“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。”随着流动性短缺框架的恢复，我们预计全年可能安排两次降准，每次步长25bp。随着内外部约束的减弱，OMO、MLF可能在年初时点下调一次，对应LPR在12月~1月存在下调可能，5YLPR降幅大于1Y，但整体利率政策调整空间相对有限。全年预估人民币信贷投放超过22~23万亿，增速10.3~10.8%。
　　货币方面，预估M2增速11.3~11.5%。一方面，货币贮藏需求或有所回落，货币活化程度持续提升，M1增速随企业生产活力增加而反弹，存款定期化现象也将得以缓解，M2-M1剪刀差有望自8pct高位水平回落。另一方面，经济复苏基础不断夯实过程中，市场融资需求有望持续转暖，信贷供需矛盾获得实质性缓解。社融增速筑底反弹，储蓄向投资转化进程加速，预计2023年M2-社融剪刀差逐步收窄回归1%以内。
　　特别需要指出的是，2023年，开发性、政策性银行或仍需扮演重要角色。今年以来，开发性政策性银行信贷投放量明显偏强，在年中核增8000亿贷款规模的基础上，下半年又分两批发行开发性、政策性金融工具达7400亿。预估开发性政策性银行今年信贷投放总量达2.8万亿，较2021年多出1.1万亿。今年的中央经济工作会议也指出：“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。”因此不排除明年继续安排较大规模的开发性政策性工具来稳定投资，同步匹配PSL投放规模增加。前期政策性金融工具支持项目配套资金提供比例偏低，后续伴随银行参与度提升、项目落地提款加速，政策性银行表内贷款规模也将保持高景气度。政策性工具的加力有助于对冲地方政府专项债扩容限度。
　　第二，“结构要准”，继续加强经济重点领域和薄弱环节支持
　　今年以来，央行继续在结构性货币政策工具领域做文章，精准滴灌，同时配合产业政策“调结构”。相继推出了碳减排支持工具再贷款、保交楼再贷款、科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等超过1

研究报告全文：2022年12月19日行业研究从银行视角看2022年中央经济工作会议银行业周报20221212-20221218银行业要点买入维持本期聚焦从银行视角看2022年中央经济工作会议作者分析师王一峰12月1516日中央经济工作会议召开会议总结了2022年经济工作分析当执业证书编号S0930519050002前经济形势部署2023年经济工作从银行视角看有以下四个关注点010-573780381坚持稳中求进总基调着力推动经济运行总体好转wangyfebscncom当前阶段内外部形势更加复杂供应链体系面临重塑出口面临外需下滑压力分析师董文欣国内有效需求明显不足房地产投资低位运行财政金融体系债务风险积累四季执业证书编号S0930521090001度以来各项经济指标走势再度趋弱需求收缩供给冲击预期转弱三重压力010-57378035dongwxebscncom仍然较大2022年GDP增速预估略高于3近期国家系统性调整优化疫情防控策略下一阶段对经济稳定增长的诉求明显增联系人蔡霆夆强本次中央经济工作会议指出对于我们这么大的经济体而言保持经济平稳caitingfeng1ebscncom运行至关重要既追求质的有效提升又追求量的合理增长预估2023行业与沪深300指数对比图年GDP增速设定在5左右从稳增长的手段来看会议指出从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作这意味着改变预期提振信心需要多方政策共同发力在下一阶段不排除会出台一揽子稳定经济增长刺激政策政策落脚点可能在于消费基建地产安全四个领域从消费端看需要推动社零增速明显回升前期疫情因素导致居民端资产负债表受资料来源Wind损就业收入预期恶化拖累消费2023年随着疫情防控政策的优化人员流动增加居民资产负债表将得到部分修复同步消费端或出台刺激性举措着相关研报力点在于恢复线下消费活力也不排除在产业链较长的汽车家电耐用消费品领域银行股上涨的三重奏银行业周继续出台或强化刺激举措推动2023年社零增速回升至5以上报20221128-2022124基建领域主动性强将持续发挥关键作用2023年进入十四五规划承前启后银行板块上涨的成色近期银行股走势分析与投资展望20221129的关键节点将是重大基建项目的加速落地期可以期待将形成较高的实物工作地产融资支持与国常会稳信贷共量除2023年地方政府专项债或小幅扩容外不排除继续出台一系列强基建振共促银行股上行银行业周报举措继续加大政策性金融工具使用推动基建增速维持高位部分用以对冲房地20221121-20221127产制造业投资压力如何看待房企融资的变化银行业周报20221107-202211132货币政策有力讲究总量要够结构要准基建地产共振或催生4Q银行板今年以来信贷有效需求不足矛盾突出为对冲经济下行压力政策性驱动信贷投放块行情2022年四季度银行股投资策略20221019的力量远大于市场化拉动力量贷款定价震荡走低存款定期化趋势延续广义货银保监会详解热点问题首笔保交币供应量超过12从宽货币到宽信用传导不畅随着2023年对经济整楼借款落地银行业周报体增长诉求的提升央行刘国强副行长对明年货币政策表述为总量要够结构要20229192022925准因此下一阶段货币政策的着力点主要在房地产金融支持政策渐次加码银行业周报20228152022821第一总量要够信贷与货币投放量不低于今年停贷风波影响下北向资金银行股持仓有何变化银行业周报今年以来央行已2次下调存款准备金率共计05个百分点深度释放流动性约1202281202287万亿下调OMOMLF政策利率20bp引导1Y5YLPR分别下行2035bp如何看待政治局会议首提保交楼市场流动性保持总体充裕货币市场利率全年低位运行唯11月以来有所震荡走银行业周报2022725高但仍低于政策利率预计今年全年新增人民币贷款能够达到21万亿增速2022731109敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告银行业2023年在总量要够的基调下政策仍然表述为保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配随着流动性短缺框架的恢复我们预计全年可能安排两次降准每次步长25bp随着内外部约束的减弱OMOMLF可能在年初时点下调一次对应LPR在12月1月存在下调可能5YLPR降幅大于1Y但整体利率政策调整空间相对有限全年预估人民币信贷投放超过2223万亿增速103108货币方面预估M2增速113115一方面货币贮藏需求或有所回落货币活化程度持续提升M1增速随企业生产活力增加而反弹存款定期化现象也将得以缓解M2-M1剪刀差有望自8pct高位水平回落另一方面经济复苏基础不断夯实过程中市场融资需求有望持续转暖信贷供需矛盾获得实质性缓解社融增速筑底反弹储蓄向投资转化进程加速预计2023年M2-社融剪刀差逐步收窄回归1以内特别需要指出的是2023年开发性政策性银行或仍需扮演重要角色今年以来开发性政策性银行信贷投放量明显偏强在年中核增8000亿贷款规模的基础上下半年又分两批发行开发性政策性金融工具达7400亿预估开发性政策性银行今年信贷投放总量达28万亿较2021年多出11万亿今年的中央经济工作会议也指出政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持因此不排除明年继续安排较大规模的开发性政策性工具来稳定投资同步匹配PSL投放规模增加前期政策性金融工具支持项目配套资金提供比例偏低后续伴随银行参与度提升项目落地提款加速政策性银行表内贷款规模也将保持高景气度政策性工具的加力有助于对冲地方政府专项债扩容限度第二结构要准继续加强经济重点领域和薄弱环节支持今年以来央行继续在结构性货币政策工具领域做文章精准滴灌同时配合产业政策调结构相继推出了碳减排支持工具再贷款保交楼再贷款科技创新再贷款设备更新改造再贷款等超过10个结构性政策工具这些结构性货币政策工具的使用旨在通过建立激励机制通过定向性货币政策引导银行综合施策支持产业协调发展特定领域贷款投放显著增快经济工作会议指出引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度我们预计相关领域结构性货币政策工具将延续与之对应2023年银行业信贷投向大体遵循强基建增制造稳地产促消费扩小微拓绿金的行业信贷增长原则在小微制造业和绿色金融领域我们预估2023年信贷投放情况为普惠小微贷款量增价稳贷款增速25左右新增规模6万亿左右在疫后复苏阶段对小微企业支持仍需扶上马送一程预计2023年普惠小微贷款利率保持稳定在偏低水平今年制造业贷款增量预估在5万亿左右增速22其中制造业中长期贷款增速超过302023年制造业贷款增量预估55万亿增速20其中高科技中长期贷款增速更高在2022年绿色贷款增速40带动增量64万亿的基础上预估2023年贷款增长75万亿左右3房地产政策着力行业扭转下行态势前期金融系统房地产融资贷债股三箭齐发旨在通过重组房企融资性现金流以时间换空间防范融资无序收缩导致的债务风险多米诺骨牌效应敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告银行业下一阶段在房住不炒的总原则下因城施策框架体系内恢复房企经营性现金流方是治本之策预估需求侧刺激性举措具有确定性持续性和渐进性在房贷利率首付比例和二套房认定方面均可能进一步施策目前部分存量按揭贷款利率较高出现按揭早偿率上升不排除出台下调首套存量高息按揭举措近期进一步下调LPR亦有可能房地产市场销售稳定资产价格稳定量价双稳格局有助于促进房地产相关领域消费恢复形成拉动经济增长的力量也是化解风险的重要资源所在房地产企业通过融资性现金流重组经营性现金流修复来推动资产负债状况改善展望未来对于已出险房企而言在市场化法制化国家不吃亏企业要付出代价原则下从长期看去主体化长期趋势仍在延续但另一方面政策强调了有效防范化解优质头部房企风险预估对于优质房企可能缺乏明确定义但大体可以参考日前大型银行签订战略合作协议的房企设定范围这一表述将使得头部未出险房企可持续生存期大幅提升拉长时间周期房企是否优质需要看在市场稳定的条件下遇到流动性困难房企能否顺利脱困恢复房地产开发造血能力对于房地产业的向新发展模式平稳过渡我们理解为是推动房地产业从高杠杆向低杠杆从资金池向项目自身造血从非标融资向标准化融资从粗放经营依靠土地增值向精细化发展类制造业过渡同时政策明确提出坚决依法打击违法犯罪行为部分房地产企业今天所遇到的困局除市场变化自身经营不善盲目扩张高杠杆经营大搞多元化之外个别企业也可能存在违法犯罪情况明年对房地产企业可能破立结合本着惩前毖后治病救人的方针通过打击犯罪来推动保交楼2023年保交楼进度将提速将推高施工竣工数据带动地产链后周期端率先转暖但前端土地市场回暖压力偏大4金融风险防范聚焦三个领域本次经济工作会议防范化解重大金融风险聚焦于房地产金融机构和地方政府债务风险三个领域在房地产领域提出要确保房地产市场平稳发展再提三保保交楼保民生保稳定房地产作为经济的支柱产业稳定健康发展既关系着金融稳定又联系着社会民生问题银行体系接近一半资产直接或间接与房地产相关房地产领域风险传染性强不仅影响表内开发贷和按揭贷款还容易在产业链上下游传导因此确保市场平稳的重要性极大我们预估明年房地产销售将在各类扶持政策下步入正增长对应按揭贷款净增12万亿从而使得风险得以缓释对于金融机构风险指出要压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险对于压实各方责任我们理解主要有四方分别是企业主体自救责任各级监管部门监管责任地方属地责任以及纪检监察责任其中金融企业主体需要建全公司治理和完善风控体系企业股东符合适当性管理疫情以来各类金融风险易发频发除生产经营环境变化区域金融生态恶化企业自身经营问题外金融风险和责任没有压实高度相关会议特别提出了加强党中央对金融工作集中统一领导未来金融业需要践行政治性人民性2023年今年没有召开的金融工作会议有望在年初召开金融稳定法也有望出台下一阶段金融工作将更加聚焦金融安全和金融稳定对于地方政府债务风险而言政策提出坚决遏制增量化解存量而在财政政策的表述方面也指出地方政府债务风险可控2022年疫情反复房地产市场低迷虽然中央显著增加了转移支付但地方政府财政收支矛盾加敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告银行业大地方政府债务问题已经成为在2023年必须面对的严峻考验除尽快推动经济恢复稳定税基之外控制政府债务压力需要适宜的流动性环境同时不排除部分政府公开债转向信贷领域经济工作会后的银行股投资市场化有效需求不足问题持续困扰2022年信用投放放缓资产定价下行银行业营收与盈利增速承压展望2023年1信用需求或因刺激性政策驱动而稳定结构性货币政策工具进一步增强使用体现精准性货币出现一定活化迹象上半年各类刺激性举措和宽信用安排确定性强后续需视通胀形势而定是否出现政策转向2从信贷结构看强基建增制造稳地产促消费扩小微拓绿金是主线居民端消费类信用增长系统性好于2022年3资产端定价难以出现明显拐点全年表现或前低后高年初集中重定价压制效力较强对NIM形成拖累而从负债端看不排除央行再度管控诸如协定存款之类的高成本负债4营收增速因以量补价略有提速盈利增速较2022年维持稳定新BaselIII扰动资本充足率盈利增速料快于营收经济工作会议后从银行股投资角度我们建议投资者持续关注房地产链景气度提升稳投资提振宽信用等多重因素共振托举经济逐步筑底企稳带来的投资机会复盘近十年银行板块走势银行股上涨阶段多位于宏观经济触底回升从宽货币向宽信用传导过程中这些阶段通常是宽信用效果逐步显现而流动性环境仍相对宽松有助于上市银行加大信贷投放力度的同时维持较好息差水平风险压力随之缓解银行经营表现出了更多的亲周期性展望12月份及2023年中央经济工作会议后市场化有效信贷需求有望得到持续提振银行体系信贷扩张有抓手市场对宽信用可报以期待由此催化银行股进一步表现与此同时结合近十年银行板块月度及季度表现看多数年份1Q银行板块走势较好特别是1月份剔除疫情影响的2020年银行板块录得相对收益的胜率高达83建议关注两条主线1经营基本面优质估值性价比较高的招行兴业平安邮储看好头部银行经营的可持续性及稳定性这些银行无论是从房地产风险缓释预期角度还是从经济修复带来零售信贷与财富管理业务机会角度均具有较大的估值提升弹性2区位优势明显凸显亲周期性的优质中小银行受益于区域经济活力强居民财富积累厚自身客群经营扎实等优势杭州南京江苏常熟等深耕于江浙等优质区域的头部中小银行有望通过进一步客群深挖来提高资产端的综合定价水平此外这些银行具有盈利增速高拨备厚实的特征也有可转债发行同时具有业绩释放诉求和能力敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告银行业1行业走势与板块估值11市场行情回顾A股银行板块本周下跌070沪深300指数下跌110银行指数跑赢沪深300指数040pct分行业来看消费者服务386食品饮料178交通运输111等板块领涨银行板块排名第730个股表现上光大银行224招商银行093建设银行071中国银行063西安银行056等个股涨幅居前H股银行板块本周上涨003恒生中国企业指数下跌292银行指数跑赢恒生中国企业指数295pct分行业来看综合446交通运输251石油石化172等板块领涨银行板块排名第829个股表现上锦州银行1382渤海银行833中银香港502恒生银行279渣打集团204收涨图1A股H股银行板块行情回顾与对比资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告银行业图2本周A股上市银行涨跌幅单位资料来源Wind光大证券研究所表1AH股银行板块本周涨幅前十个股A股H股A股上市银行收盘价元本周涨幅H股上市银行收盘价港元本周涨幅1光大银行31922锦州银行1401382招商银行370909渤海银行130833建设银行56407中银香港2615504中国银行31806恒生银行12900285西安银行35706渣打集团5740206浦发银行73504甘肃银行104207农业银行29003盛京银行610178北京银行43802招商银行4250059交通银行47702徽商银行2480410华夏银行53000中国银行27604资料来源Wind光大证券研究所收盘价时间为2022年12月16日12板块估值截至12月16日A股银行板块整体PB为054倍较上周-019H股银行板块整体PB为041倍较上周-027结合PB估值的历史情况来看当前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位分银行类型来看A股银行PB估值由高到低依次为城商行070倍较上周-203股份行060倍较上周-030农商行056倍较上周-166国有行050倍较上周022图3A股各类银行PB周度变化PBPB过去一年银行类型PB变化2022-12-162022-12-09PB走势城商行0701307158-203股份行0597705995-030农商行0556805662-166国有行0497104960022银行0538605396-019资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告银行业图4A股银行板块PB走势图5H股银行板块PB走势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月16日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月16日图6A股上市银行个股行情表现最新收盘价元价格表现估值水平银行名称过去1个月变动过去3个月变动年初以来变动市净率PB市盈率PE20221216过去1周变动20212022E20212022E中国银行318063943119047045414414农业银行29003361862046046403397工商银行429-0229-16-14050048422419建设银行56407462223053052444440交通银行477023537113043042389387邮储银行461-096520-51063060498498光大银行3192211111525044042384391平安银行1334-2611162-176073070590587浦发银行735044129-90037036415406兴业银行1765-195725-25057055405398招商银行37090911461-205117112702687中信银行506-1081115169046046406434浙商银行300-2624-35-143047047469480华夏银行53000563310036-345-民生银行351-1709-17-49031030470421宁波银行3178-379206-157140134936904郑州银行246-0821-04-222047-617-青岛银行355-259647-137069076667626苏州银行753-4264112273080077737712杭州银行1313-2701-7949099092677669南京银行1024-1221-28192086083573559江苏银行736-152604341066064442434西安银行357063832-128055-621-厦门银行577-196153-129071068620600长沙银行685-171829-80052051416406上海银行605003427-96044043381378北京银行43802485858040040396393成都银行1479-3501-93281106099577547贵阳银行562-162918-92041039338332重庆银行694-23-13-11-054-499-无锡银行524-2625-109-45068065534502苏农银行478-1830-9012061061627615青农商行300-102407-198054-532-张家港行465-2904-41-06078076632619江阴银行402-1510-8891066063606563渝农商行360-081414-02038037407395紫金银行271-1511-22-163060058620617常熟银行747-1342-12163095093785762齐鲁银行428-320900-204069066567545瑞丰银行660-48-32-21-402068-682-沪农商行591-175059-83057056518495兰州银行395-27-66-64-215084-1357-资料来源Wind光大证券研究所估值水平来自Wind一致预期敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告银行业2资金动向成交量与成交金额银行板块本周成交量9210亿股成交量占全部A股的268各行业板块中排名1730成交金额60796亿元成交金额占全部A股的149各行业板块中排名2230北向资金北向资金本周累计净流入5665亿元合计买入224034亿元合计卖出218369亿元从持仓总市值变化看本周增加额居前的行业为食品饮料计算机消费者服务北向资金持有银行股市值增加586亿元各行业板块中排名第730持仓比例变化上当前对A股银行板块持仓比例为743较上周提升015pct个股方面招商银行平安银行等增持较多南向资金南向资金本周累计净流入4559亿港元合计买入106721亿港元合计卖出102162亿港元从持仓总市值变化看本周增加额居前的行业为石油石化交通运输煤炭南向资金持有银行股市值减少3841亿港元各行业板块中排名第2529持仓比例变化上当前对H股银行板块持仓比例为1581较上周提升016pct个股方面农业银行中国银行等增持较多图7A股银行板块成交金额与占比资料来源Wind光大证券研究所时间截至2022年12月16日图8北向资金对A股银行板块持仓比例较上周提升015pct至743资料来源Wind光大证券研究所时间截至2022年12月16日敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告银行业图9本周南北向资金买入额前十个股陆股通资金流动情况亿元港股通资金流动情况亿港元公司简称本周上周本月公司简称本周上周本月招商银行798065715农业银行242117480平安银行398-082750中国银行211-030215浦发银行163097217中银香港179-076119农业银行138072160邮储银行082-018083兴业银行133250399恒生银行025-025000工商银行096035001浙商银行007006022光大银行063-094-010青岛银行004002022交通银行058068088郑州银行002033058宁波银行056207402大新银行集团001000001浙商银行056170207大新金融001000001资料来源Wind光大证券研究所时间截至2022年12月16日当日汇价1HKD08973CNY图10本周南北向资金卖出额前十个股陆股通资金流动情况亿元港股通资金流动情况亿港元公司简称本周上周本月公司简称本周上周本月邮储银行-115-125-304工商银行-757-096-1249建设银行-102009-108建设银行-741160-1011苏州银行-066-084-126汇丰控股-518-999-1577成都银行-046-109-182招商银行-192-134-218中信银行-039-031-052民生银行-021-006-061渝农商行-036001-048重庆农村商业银行-018014-033常熟银行-031-028-073中国光大银行-010-018-041北京银行-025-069-106交通银行-007-050-053杭州银行-023-039-053中信银行-007028-018青农商行-013006-024渤海银行-006-005-018资料来源Wind光大证券研究所时间截至2022年12月16日当日汇价1HKD08973CNY敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告银行业3行业动态及上市银行要闻表2上市银行要闻20221212-1218主体主体日期主要内容央行公布11月金融统计数据数据显示1M2同比增长124增速较10月末提升06个百分点2M1同比增长46增速较10月末下降12个百分点行业动态人民银行202212123新增人民币贷款121万亿同比少增600亿4新增社会融资规模199万亿同比少增6109亿同比增速10较10月末下降03个百分点公司成功发行50亿元绿色金融债品种为3年期固定利率债券票面利率为295南京银行20221212募集资金主要用于绿色债券支持项目目录2021年版规定的绿色产业项目公司成功发行65亿元二级资本债品种为10年期固定利率债券票面利率为39成都银行20221212在第5年末附有条件的发行人赎回权募集资金主要用于补充二级资本公司要闻中信银行20221212公司配股申请获证监会受理公司稳定股价措施实施完成增持措施实施期间公司董事高级管理人员以自有资浙商银行20221213金增持本公司A股股份17695万股成交价格区间为每股人民币284元至328元合计增持金额55407万元上海银行20221216公司泰州分行获准开业资料来源各公司公告银保监会光大证券研究所整理4近期重点报告及核心观点银行板块上涨的成色近期银行股走势分析与投资展望报告发布日期2022年11月30日11月信贷投放总体呈现弱稳定特征我们观察到11月份新增民币贷款121万亿同比少增600亿但考虑到11月份前两旬信贷投放情况较弱在1121会议之后也有部分大行和股份制银行适度发力同时央行各地分行和中心支行也相继召开了信贷工作会议就进一步加大信贷投放保持总量同比稳步增长提出了要求部分信贷增长距离年末时序目标仍有一定缺口的地方法人银行在临近月末时点冲量力度有所加大这有助于避免信贷连续两个月出现大幅同比少增预计政策性银行贡献中长期对公多增国有大行票据冲量力度偏大11月份政策性银行信贷投放较10月份好转预计新增规模维持在1000亿以上同比多增一倍对中长期贷款多增形成正贡献国有大行信贷投放较10月份改善偏弱预计新增规模维持在5000亿左右同比小幅少增结构方面与10月份较为类似即呈现对公强零售弱特点且对公中长期贷款仍为主要支撑但票据融资占比或抬升冲量力度较大连续两个月维持高位对公强零售弱格局仍在延续中长期贷款维持高增但也需要重视潜在问题从对公贷款来看在监管推出一揽子稳信贷工具情况下10-11月份对公贷款维持了较高景气度且主要为中长期贷款支撑11月新增规模7367亿同比多增3950亿10-11月份合计新增12万亿同比多增约6400亿但客观来讲对公领域信贷投放依然存在一些问题表现为1实物工作量形成效率有待提高2对公中长期高增也不乏由短转长虚增指标的情况从零售贷款来看11月份零售贷款延续了低迷表现居民短期贷款新增525亿同比少增992亿而居民中长期贷款新增2103亿同比少增3718亿今年1-11月居民中长期贷款合计新增229万亿同比少增344万亿按揭恢复仍然偏弱敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告银行业11月份票据利率大幅下行12月份以来一度逼近零利率预计12月份贷款数据维持不温不火状态进入12月份以来票据利率并未出现季节性反弹上行而是继续走低截至12月8日1M期品种已降至0153M期品种最低降至03这反映出12021年12月票据出现了零利率行情而今年12月份票据利率下行斜率更为陡峭触底时间更早意味着银行在月初即开始加大收票力度其中不排除有央行进行了窗口指导使得银行前瞻性布局2继11月份上旬之后在12月份相同时期3M期品种利率再度迎来大幅下行考虑到该期限能够实现跨春节这对于信贷投放而言并非一个积极信号可能预示着一部分银行对明年年初信贷开门红的预期并不是太强通过提前抢票来占据信贷额度M2与社融增速剪刀差进一步走阔至24疫情降低了储蓄转化为投资的效率11月份新增社融199万亿同比少增6109亿增速为10较10月份下滑03个百分点基本符合我们的判断但略低于市场预期从结构上看债券融资是主要拖累项其中1政府债券错位对社融增速形成拖累2企业债净融资大幅萎缩值得注意的是11月份M2与社融增速差进一步走阔至24创2006年以来新高这反映出疫情及封控举措影响下微观经济主体风险偏好大幅下降货币政策传导渠道不畅货币贮藏性需求较高从储蓄到投资转化效率偏低非银存款高增推高M2增速M2与M1剪刀差进一步扩大11月M1增速为46较10月份下滑12个百分点与M2剪刀差为78剪刀差较10月份提升18个百分点反映出在疫情影响下货币贮藏性需求进一步提升房地产市场销售低迷银行体系存款定期化现象依然较为严重实体企业经营困难压力加大这也从侧面映射出优化防疫策略的必要性增加风险提示1经济下行压力持续加大或房地产融资恢复不及预期可能拖累银行基本面2短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒基准指数说明生指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告