投资建议
　　将招商银行和宁波银行调整至首推，继续推荐成都银行、杭州银行、江苏银行。
　　周度复盘1：A股银行边际走弱，国际银行指数走强
　　本周银行板块周度涨幅-0.79%，申万一级行业周度涨跌幅第十。（1）分交易日看，周一（-2.03% ）银行股普跌；周二（ 0.82% ）、周三（0.42%）波动不大；周四（-1.22%）再度小幅下跌；周五（1.25%）银行股基本全线上涨，光大银行（3.24%）领涨。（2）分个股看，本周光大银行（2.24%）领涨，招商银行（0.93%）、建设银行（0.71%）周度涨幅靠前。瑞丰银行（-4.76%）、苏州银行（-4.20%）、宁波银行（-3.70%）等出现下跌。（3）同期，H股银行股中，渤海银行（8.33%）、中银香港（5.02%）、恒生银行（2.79%）、渣打集团（2.04%）周度涨幅靠前。（4）美国、英国、日本、印度银行板块边际走强。
　　周度复盘2：短端利率上行，长端利率持平
　　长端利率回落：截至12月16日，5y和10y国债收益率为2.71%和2.88%，较上周末分别减少0.03个百分点、0.005个百分点。此外，1y和3y国债收益率较上周也分别增加0.03个百分点和0.03个百分点。
　　短端利率：短端看，DR/R/SHIBOR/GC的隔夜利率分别为1.21%/1.35%/1.22%/2.14%，周度分别上升0.15个百分点/0.16个百分点/0.15个百分点/0.27个百分点。DR/R/SHIBOR/GC的7日利率分别为1.73%/2.11%/1.75%/2.17%，分别上升0.00个百分点/上升0.26个百分点/下降0.01个百分点/下降0.29个百分点，3M的shibor利率也上行0.08个百分点至2.34%。整体处于合理范围。
　　周度专题思考：政府专项债助力中小银行补充资本
　　2022年以来已有630亿专项债用于当地中小银行补充资本金。截至12月20日，2022年已有辽宁、甘肃、河南、大连市披露了中小银行专项债发行计划及进展情况，共计发债规模达630亿元。今年以来发行的中小银行专项债均为十年期债券，主要是以协议存款的方式进行。根据银保监会披露，今年上半年已向辽宁、甘肃、河南、大连四地分配1030亿元专项债额度，但截至目前，使用额度仅占61.17%。
　　政府专项债参与中小企业融资主要是通过股权注资与债券注资两种形式进行。前者主要为通过当地金控公司进行投资，后者主要是通过协议存款的方式。金控模式即通过资金运营方向商业银行认购股份，获得的资金可用于补充核心一级资本；协议存款可为银行补充其他一级资本，但转股发生后，可以补充银行核心一级资本。
　　风险提示
　　宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化；疫情科学防控无法落地；房地产政策落地不及预期。

研究报告全文：2022年12月18日证券研究报告金融组银行行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币专项债补充地方银行资本市场优化平均市盈率1890国金银行指数2157沪深300指数3954投资建议上证指数3168将招商银行和宁波银行调整至首推继续推荐成都银行杭州银行江深证成指11295苏银行中小板综指11959周度复盘1A股银行边际走弱国际银行指数走强本周银行板块周度涨幅-079申万一级行业周度涨跌幅第十1分交易日看周一-203银行股普跌周二082周三2335042波动不大周四-122再度小幅下跌周五1252198银行股基本全线上涨光大银行324领涨2分个股看本周2062光大银行224领涨招商银行093建设银行071周1925度涨幅靠前瑞丰银行-476苏州银行-420宁波银行-1789370等出现下跌3同期H股银行股中渤海银行8331652中银香港502恒生银行279渣打集团204周度涨幅靠前4美国英国日本印度银行板块边际走强211220220320220620220920周度复盘2短端利率上行长端利率持平国金行业沪深300长端利率回落截至12月16日5y和10y国债收益率为271和288较上周末分别减少003个百分点0005个百分点此外1y和3y国债收益率较上周也分别增加003个百分点和003个百分点相关报告短端利率短端看DRRSHIBORGC的隔夜利率分别为周度分别上升个百分点个百分1-2022-12-11行业周报12113512221401501620221211点015个百分点027个百分点DRRSHIBORGC的7日利率分别为分别上升个百分点上升个2-板块波动较小银保监规范表外监173211175217000026百分点下降个百分点下降个百分点的利率也上管20221250010293Mshibor行008个百分点至234整体处于合理范围3告别T0-理财月报2022123周度专题思考政府专项债助力中小银行补充资本4-2022-11-27行业周报2022年以来已有630亿专项债用于当地中小银行补充资本金截至1220221127月20日2022年已有辽宁甘肃河南大连市披露了中小银行专项债发行计划及进展情况共计发债规模达630亿元今年以来发行的中结束这最后的摇摆5-20221127小银行专项债均为十年期债券主要是以协议存款的方式进行根据银保监会披露今年上半年已向辽宁甘肃河南大连四地分配1030亿元专项债额度但截至目前使用额度仅占6117政府专项债参与中小企业融资主要是通过股权注资与债券注资两种形式进行前者主要为通过当地金控公司进行投资后者主要是通过协议存款的方式金控模式即通过资金运营方向商业银行认购股份获得的资金可用于补充核心一级资本协议存款可为银行补充其他一级资本但转股发生后可以补充银行核心一级资本风险提示戚星联系人宏观经济超预期收缩国内疫情反复贷款质量超预期恶化疫情科学qixinggjzqcomcn防控无法落地房地产政策落地不及预期赵伟分析师SAC执业编号S1130521120002zhaowgjzqcomcn-1-敬请参阅最后一页特别声明202012020720211202172022120227-60-40-2002040恒生指数香港银行恒生科技60202012020720211202172022120227-60202012020720211202172022120227-40-40-30-20-20-1000201040206030韩国KOSDAO指数日本银行业指数日经225指数韩国银行业指数韩国KOSPI指数8040行业周报2收益率曲线追踪整体而言长端利率和上周五持平一是因为理财子窗口指导二是MLF净投放可能部分承接长债但随后利率仍上行中端存单发行利率持续上行银行负债因筹备开门红仍处于紧平衡状态短端隔夜及7日利率均上行长端利率回落截至12月16日5y和10y国债收益率为271和288较上周末分别减少003个百分点0005个百分点此外1y和3y国债收益率较上周也分别增加003个百分点和003个百分点分日看14日市场传理财子窗口指导长端利率下行同时MLF净投放1500亿也可以承接部分长债虽然宏观数据较差但15日和16日十年期国债收益率仍走高短端利率DRRSHIBORGC的隔夜利率分别为121135122214周度分别上升015个百分点016个百分点015个百分点027个百分点DRRSHIBORGC的7日利率分别为173211175217分别上升000个百分点上升026个百分点下降001个百分点下降029个百分点3M的shibor利率也上行008个百分点至234整体处于合理范围图表11模仿收益率曲线短端利率中端利率长端利率国债收益超储利率OMODRRSHIBORGCSLFNCDMLFTMLFPSLLPR存款基准率10Y2895Y4302713Y2752752531Y2592812752953651502326M2793051303M2342682751101M3352657D200173211175202300ON035121135122133285035最后更202047202212162022121620221216202212162022121620228152022121620221215202042420151130202211212015101420221216新时间较上周末变化国债收益超储利率OMODRRSHIBORGCSLFNCDMLFTMLFPSLLPR存款基准率10Y0005Y00033Y000031Y00900500000036M017003M008015001M00277D00000260010080ON001501601501600较上月末变化国债收益超储利率OMODRRSHIBORGCSLFNCDMLFTMLFPSLLPR存款基准率10Y0005Y00013Y000061Y01502700000186M027003M015023001M007407D00290150160040ON003508202903300来源wind国金证券研究所-4-敬请参阅最后一页特别声明2022120223202252022720229202211005110215320425DR007SHIBOR3MSHIBOR1YSLF7天SHIBORONSHIBOR1W超额准备金率305202012020720211202172022120227000510152025303510Y-1Y期限利差中债国债到期收益率10年40中债国债到期收益率1年2020120207202112021720221202270420201202072021120217202212022703000205011000150120022503300410Y-1Y期限利差10Y-1Y期限利差韩国国债收益率10年0535日本国债利率1年日本国债利率10年韩国国债收益率1年行业周报3周度专题思考政府专项债助力中小银行补充资本但资本增加根本还需依靠内源动力事件12月13日辽宁省披露了2022年第二期中小银行专项债发行计划拟于12月20日发行规模65亿元期限十年的专项债募集资金用于补充鞍山银行本溪银行铁岭银行的资本金三家银行将分获35亿10亿20亿元今年以来已有630亿专项债用于当地中小银行补充资本金截至12月20日2022年已有辽宁甘肃河南大连市披露了中小银行专项债发行计划及进展情况共计发债规模达630亿元今年以来发行的中小银行专项债均为十年期债券主要是以协议存款的方式进行图表31根据银保监会披露今年上半年已向辽宁甘肃河南大连四地分配1030亿元专项债额度但截至目前使用额度仅占6117农商行资本充足率显著低于行业水平不良率攀升补充资本压力较大截至3Q22农商行平均资本充足率为1203为各类银行中最低水平且长期来看资本充足率下行趋势明显图表32农商行平均不良贷款率高达329远超其他类型银行较行业平均水平166高出接近一倍图表33资本补充包括内源和外源两种方式一般资本补充方式对中小行多有限制内源主要来自自身利润留存外源包括IPO永续债二级资本债等图表34资本补充首靠内源性资金但我国商业银行盈利多靠息差驱动近年来在利率市场化背景下中小银行息差不断收窄使得中小银行盈利能力远不如前对核心资本补充的力度大幅减弱外源方面中小行普遍实力较弱评级较低上市困难而IPO优先股等手段流程过长难以满足中小行短期资本补充需求永续债发行利率较高中小银行风险溢价使得永续债利率甚至更高一方面对市场吸引力较低另一方面增加中小行的资金成本在此背景下政府专项债成为中小银行补充资本的新渠道2020年7月国务院常务会议决定在当年新增地方政府专项债限额中安排额度允许地方政府通过认购可转债等方式为当地中小银行补充资本提供有力保障政府专项债参与中小企业融资主要是通过股权注资与债券注资两种形式进行图表35前者主要为通过当地金控公司进行投资后者主要是通过协议存款的方式金控模式即通过资金运营方向商业银行认购股份获得的资金可用于补充核心一级资本协议存款可为银行补充其他一级资本但转股发生后可以补充银行核心一级资本图表31今年共计发行630亿中小银行专项债占分配额度的6117时间地区注资银行债券期限注资方式金额亿元04月07号辽宁省营口银行阜新银行葫芦岛银行丹东银行朝阳银行十年金控模式135兰州农商行武威农商行榆中农村合作银行甘肃省农村信用社联合08月15号甘肃省十年协议存款300社等省内11家中小银行08月23号大连市大连农商行十年协议存款5011月28号河南省中原银行十年协议存款8012月13号辽宁省鞍山银行本溪银行铁岭银行十年协议存款65630来源wind国金证券研究所-9-敬请参阅最后一页特别声明行业周报图表32农商行资本充足率显著低于行业水平图表33农商行不良率高居不下资本充足率农商行不良率商业银行不良率国有大行20资本充足率城商行不良率股份行不良率城商行资本充足率股份行5不良率农商行资本充足率国有大行176141515093293120321011Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表34核心资本补充主要包括内源与外源两大类工具名称补充资本期限受偿顺序优缺点具有股债混合特征不偿还本金不稀优先股其他一级资本无期限释股东权益发行门槛高审批周期长发行难度大操作灵活利息可税前扣除但期限长永续债其他一级资本无期限5年内不得赎回存款人二级资本债永续债优先对投资者的吸引力较弱股普通股成本低程序简单不稀释现有股东股二级资本债券二级资本一般5年以上权但无法解决银行一级资本短缺问题发行相对便捷但发行门槛较高一般为普通股核心一级资本无限期上市银行补充核心资本措施来源中小银行资本补充现状制约与建议国金证券研究所整理图表35专项债补充银行资本金主要通过股权注资与债券注资两种形式进行来源地方政府专项债补充农村中小银行资本相关模式探索国金证券研究所-10-敬请参阅最后一页特别声明行业周报4风险提示宏观经济超预期收缩宏观经济超预期收缩不仅对信贷增速和资产质量形成压制且会引致市场对银行股的悲观预期陷入负向循环国内疫情反复疫情反复将限制居民流动和消费拖累零售贷款的增速尤其是对零售转型中的银行贷款质量超预期恶化如果外生冲击导致资产质量严重恶化公司需要提高拨备净利润将受到严重侵蚀疫情科学防控无法落地科学精准防控无法在地方层面落实无法改善居民流动房地产政策落地不及预期如果地产政策落地不及预期市场对地产下行周期的负面预期再次进入负向螺旋-11-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-12-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402-13-敬请参阅最后一页特别声明