本报告导读：
　　中央经济工作会议明确支持平台企业大显身手；政策在边际上趋暖并获得肯定，有望催化港股流动性预期变化及估值中枢的进一步上移。
　　摘要：
　　本周投资观点：延续短期基本面与长期逻辑共振的选股思路，关注低估值传统行业景气度边际改善及拐点，围绕四条投资主线：①流动性预期变化+平台经济政策边际改善，互联网板块具有较大估值修复空间；推荐美团、拼多多、阿里巴巴、京东。②贴息贷款政策加码教育信息化行业，将助力下游需求快速放量，以硬件设备端为主的企业有望率先受益，推荐国新文化；教育信息化3.0阶段提供智慧教育综合服务的龙头企业将迎来业绩释放，推荐正元智慧。③稳就业政策力度再加大，利好人服及平台企业，推荐北京城乡（北京外企）、科锐国际。④关注疫后复苏受益的黄金珠宝板块，推荐潮宏基、周大福、周大生、飞亚达、迪阿股份；培育钻石行业高景气持续爆发，受益中兵红箭，力量钻石，黄河旋风。
　　上周要点回顾：上周商贸零售板块跌幅-2.03%，相对沪深300收益率-0.93%，在所有行业中位列16名（总计30个行业）。未停牌股票中，A股人人乐+44.55%涨幅最高，翠微股份+20.09%、友阿股份+6.67%、国光连锁+6.02%、王府井+6.00%、通程控股+5.31%、中兴商业+5.05%、华联综超+5.02%涨幅位居前列。
　　行业重点信息及数据更新：①电商行业：淘宝支持使用数字人民币付款，正分批次全面开放；拼多多启动爱心助农“暖冬行动”，加大流量补贴资源包投入；茅台文旅与网易好物合作设立网络零售公司；“交个朋友”已成立淘宝事业部，团队规模超过100人。②黄金珠宝行业：“金价反弹，黄金回收业务也火了”。③百货/超市行业：“银泰系”上演A股“胜利大逃亡”；盒马X会员店两店连开，会员规模近300万；步步高战略收缩，关停并转多地门店；华南2023年预计新开业73个商业项目；成都SKP揭开面纱，全国首个下沉式高端时尚百货。
　　公司公告：阿里巴巴：截至2022年9月30日止六个月，阿里巴巴共计实现收入4127.31亿元，同比增长2%。期内该公司实现经营利润为人民币500.80亿元，同比增长9%。飞亚达：截至2022年12月15日，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕已回购股份（7,987,217股）的注销事宜。永辉超市：该公司董事长张轩松持有公司股份8.82亿股，占总股本9.72%，本次解质股份1.8亿股，占总股本比例1.98%。
　　风险提示：疫情反复的风险；宏观经济波动的风险；政策监管风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批发零售业TableMainInfo20221218TableTitleTableInvest评级增持上次评级增持中央经济工作会议支持平台企业大显身手细分行业评级TablesubIndustry商贸零售行业周报20221212-1218行业刘越男分析师周021-38677706liuyuenangtjascom报证书编号S0880516030003本报告导读中央经济工作会议明确支持平台企业大显身手政策在边际上趋暖并获相关报告TableDocReport得肯定有望催化港股流动性预期变化及估值中枢的进一步上移场景受限加速下行20221216摘要扩内需重磅政策落地暖风频吹加码复苏20221215TableSummary本周投资观点延续短期基本面与长期逻辑共振的选股思路关注低REITs试点范围扩大赋能发力商业不动估值传统行业景气度边际改善及拐点围绕四条投资主线流动性产20221211预期变化平台经济政策边际改善互联网板块具有较大估值修复空价格渐趋企稳零售旺季有望提振20221208间推荐美团拼多多阿里巴巴京东贴息贷款政策加码教育节衣缩食盈利回暖20221205信息化行业将助力下游需求快速放量以硬件设备端为主的企业有望率先受益推荐国新文化教育信息化30阶段提供智慧教育综合服务的龙头企业将迎来业绩释放推荐正元智慧稳就业政策力度再加大利好人服及平台企业推荐北京城乡北京外企科锐国证际关注疫后复苏受益的黄金珠宝板块推荐潮宏基周大福周券大生飞亚达迪阿股份培育钻石行业高景气持续爆发受益中兵研红箭力量钻石黄河旋风究上周要点回顾上周商贸零售板块跌幅-203相对沪深300收益率报-093在所有行业中位列16名总计30个行业未停牌股票中A股人人乐4455涨幅最高翠微股份2009友阿股份告667国光连锁602王府井600通程控股531中兴商业505华联综超502涨幅位居前列行业重点信息及数据更新电商行业淘宝支持使用数字人民币付感谢博士后赵国振对本文的贡献款正分批次全面开放拼多多启动爱心助农暖冬行动加大流量补贴资源包投入茅台文旅与网易好物合作设立网络零售公司交个朋友已成立淘宝事业部团队规模超过100人黄金珠宝行业金价反弹黄金回收业务也火了百货超市行业银泰系上演A股胜利大逃亡盒马X会员店两店连开会员规模近300万步步高战略收缩关停并转多地门店华南2023年预计新开业73个商业项目成都SKP揭开面纱全国首个下沉式高端时尚百货公司公告阿里巴巴截至2022年9月30日止六个月阿里巴巴共计实现收入412731亿元同比增长2期内该公司实现经营利润为人民币50080亿元同比增长9飞亚达截至2022年12月15日公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕已回购股份7987217股的注销事宜永辉超市该公司董事长张轩松持有公司股份882亿股占总股本972本次解质股份18亿股占总股本比例198风险提示疫情反复的风险宏观经济波动的风险政策监管风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录本周观点及投资建议31周度涨跌幅及资金流动情况32重点信息及数据更新521电商行业522黄金珠宝行业623百货超市行业624上市公司公告及行业数据更新73风险提示71170996请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9行业周报本周观点及投资建议2021年初至今消费板块整体承压悲观预期下资金趋势性流出估值调整幅度较大目前部分核心业绩确定性较高估值业绩性价比突出的公司已具备投资价值我们认为在疫情常态化防控基础上随着促消费政策有望积极提振出台行业景气度边际提振传统线下消费赛道有望回暖关注低估值且景气度改善的布局机会投资建议延续短期基本面与长期逻辑共振的选股思路关注低估值传统行业景气度边际改善及拐点围绕四条投资主线流动性预期变化平台经济政策边际改善互联网板块具有较大估值修复空间推荐美团拼多多阿里巴巴京东贴息贷款政策加码教育信息化行业将助力下游需求快速放量以硬件设备端为主的企业有望率先受益推荐国新文化教育信息化30阶段提供智慧教育综合服务的龙头企业将迎来业绩释放推荐正元智慧稳就业政策力度再加大利好人服及平台企业推荐北京城乡北京外企科锐国际关注疫后复苏受益的黄金珠宝板块推荐潮宏基周大福周大生飞亚达迪阿股份培育钻石行业高景气持续爆发受益中兵红箭力量钻石黄河旋风1周度涨跌幅及资金流动情况上周回顾上周商贸零售板块跌幅-203相对沪深300收益率-093在所有行业中位列16名总计30个行业未停牌股票中A股人人乐4455涨幅最高翠微股份2009友阿股份667国光连锁602王府井600通程控股531中兴商业505华联综超502涨幅位居前列请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9行业周报图1上周商贸零售板块跌幅-203在所有行业中位列16名总计30个行业区间涨跌幅500400300200100000-100电子传媒通信建材煤炭医药银行家电汽车钢铁综合建筑机械计算机-200房地产交通运输农林牧渔综合金融石油石化基础化工食品饮料纺织服装轻工制造商贸零售国防军工有色金属非银行金融-300消费者服务-400电力及公用事业电力设备及新能源-500数据来源Wind国泰君安证券研究图2商贸零售板块A股中人人乐4455涨幅最高达区间涨跌幅50004000300020001000000A-1000家家悦步步高周大生老凤祥人人乐轻纺城徐家汇鄂武商友阿股份海宁皮城利群股份宁波中百茂业商业文峰股份友好集团新华百货东方银星东百集团通程控股百联股份中百集团明牌珠宝豫园股份星徽股份南京新百红旗连锁永辉超市上海物贸海印股份汇通能源天音控股中成股份-2000数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9行业周报2重点信息及数据更新中央经济工作会议支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手央视新闻21电商行业淘宝支持使用数字人民币付款正分批次全面开放12月12日淘宝APP的商品结算页面新增了数字人民币一栏用户可在交易时选择数字人民币进行结算这意味着这家国内最大的电商平台与数字货币正面接轨消费者在购物时可以自主选择更加多元的支付方式中国新闻网拼多多启动爱心助农暖冬行动加大流量补贴资源包投入12月13日近期人民日报联合拼多多启动爱心助农暖冬行动联动顶端新闻面向河南全省农业种植合作社种植户等征集应季农产品待销信息让一些待销农产品卖得更远销得更好拼多多平台上线爱心助农活动专区加大流量补贴资源包投入推动各地应季待销农产品拓展销路此外平台将为参与此次活动的涉农商家提供专项扶持政策推动更多的商家供应商参与到爱心助农中来搜狐网茅台文旅与网易好物合作设立网络零售公司12月12日中国贵州茅台酒厂集团文化旅游有限责任公司以下简称茅台文旅与网易贵州好物科技有限公司以下简称网易好物新设合营企业案正在进行经营者集中简易案件公示双方合营企业主要为包括文创产品在内的第三方卖家提供网络零售平台服务新京报交个朋友已成立淘宝事业部团队规模超过100人12月10日交个朋友内部人士表示目前交个朋友已经成立专注于淘宝直播业务的淘宝事业部与抖音直播事业部并列向交个朋友电商培训业务负责人崔东升汇报未来还会继续加码淘宝直播目前交个朋友淘宝事业部团队规模已经超100人网经社创始人蒯佳祺退出达达核心关联公司股东名单曾持股87312月13日近日达达的核心关联公司上海趣盛网络科技有限公司发生工商变更注册资本从67789万元增至67819万元此外股东江苏京东邦能投资管理有限公司的股权比例从10变更为473新增股东达疆网络科技上海有限公司持股50原股东蒯佳祺退出股东名单退出前持股873北青网双12期间苏宁易购家电家具等双线订单量整体增长53请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9行业周报12月14日双12期间苏宁易购家电家具等消费热度升高双线订单量整体增长53其中大屏彩电销售量环比提升64定制柜类同比提升61苏宁易购物流家装发货量较21年同期上涨延期配送免费存储送装一体等售后服务需求攀升新浪财经国家发改委加快培育新型消费支持线上线下商品消费融合发展12月16日近日国家发展改革委新闻发言人表示下一步国家发展改革委将会同有关方面围绕进一步提升传统消费扩大服务消费培育新型消费倡导绿色消费拓展农村消费完善促进消费的体制机制等方面大力促进消费提质升级财联社22黄金珠宝行业金价反弹黄金回收业务也火了最近一段时间国际金价出现了反弹迹象不同于此前的淘金热黄金回收业务此时也火了作为黄金珠宝产业聚集地深圳水贝在全国黄金珠宝产业中已经具有举足轻重的地位也形成了完整的产业链条在水贝的贝丽北路和水贝一路多家临街店铺主营黄金等贵重金属的回收业务而在水贝片区的多个黄金珠宝卖场除了前来挑选黄金饰品的消费者许多带着之前购买的黄金饰品前来询价变现的消费者不少店铺还打出高价回收的招牌证券时报23百货超市行业银泰系上演A股胜利大逃亡12月12日银泰黄金披露控股股东银泰投资和实际控制人沈国军已与山东黄金签署协议拟将合计持有的上市公司2093股权转让给对方交易完成后山东黄金将变成公司控股股东公司实际控制人将变成山东国资目前各方初步议定股权转让的总对价不超过130亿元具体转让价款将在各方尽职调查完成后另行商定金融界盒马X会员店两店连开会员规模近300万一个月内连开两店盒马X会员店迎来开业小高潮继11月25日上海东虹桥店开门纳客后12月15日上海真如店也在线上开业并将于元旦后正式开门迎客真如店是盒马X会员店在全国的第九家门店在上海的第六家店也是离上海市中心最近的一家店从2021年6月起盒马X会员店模式跑通开启全国复制18个月内一共在全国开设了8家门店金融界步步高战略收缩关停并转多地门店12月15日晚间前两个交易日连续涨停的步步高002251在股价异动公告中自曝将对公司战略做出重大调整公司将关停部分超市门店并初步预计产生闭店损失金额约3亿元5亿元消息披露次日截至午间收盘步步高跌5盘中最大跌幅达87证券时报华南2023年预计新开业73个商业项目据联商网零售研究中心统计2023年华南预计新开业的商业项目数量为请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9行业周报73个新增商业建筑面积约69905万平均单体建筑面积约958万2023年广东将有50座购物中心入市明显高于其他两省领跑华南地区广西拟开业购物中心18座海南仅有5座购物中心计划开出以开业数量2个为标准统计的城市活跃TOP14榜中南宁以12个开业量稳居榜首深圳和广州两大城市分别以9个和8个紧随其后联商网成都SKP揭开面纱全国首个下沉式高端时尚百货12月15日成都SKP正式揭开面纱迎来开业预览这是继北京西安后国内第三个SKP项目这个亚洲最大的下沉式建筑亦是全国首个下沉式高端时尚百货成都SKP总投资额约50亿元将打造TOD公园购物全新商业模式凸显立体交通绿色生态高端商业的多元化功能特色新浪网24上市公司公告及行业数据更新表1上周商贸零售板块公司公告上市公司公告内容截至2022年9月30日止六个月阿里巴巴共计实现收入412731亿元同比增长2期内该阿里巴巴公司实现经营利润为人民币50080亿元同比增长9净亏损为人民币2169亿元截至2022年12月15日公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕已回购股份7987217股的注销事宜本次回购股份的注销手续符合相关法律法规的要求本次注销回飞亚达购股份事宜不会对公司的财务状况和经营成果产生不利影响也不存在损害公司及全体股东利益的情形公司全资子公司深圳戴瑞前海商业管理服务有限公司于2022年6月9日使用闲置自有资金700000万元购买的中银理财-稳富固收增强理财产品已于2022年12月14日到期因近期金迪阿股份融政策调整资金利率变动市场对经济预期变化等因素影响债市波动该产品收益不达预期并出现本金亏损戴瑞前海初始购买产品的本金为700000万元已如期赎回剩余本金6979727161元亏损本金20272839元无理财收益2022年12月15日公司收到五龙公司出具的关于减持天虹数科商业股份有限公司股份达到1天虹股份的告知函在2022年10月11日-2022年12月15日期间五龙公司通过集中竞价大宗交易方式累计减持公司股份14565155股占公司总股本的125公司间接控股子公司义乌购拟通过中国农业银行股份有限公司义乌分行以货币资金的方式为被资助人提供委托贷款4800万元期限2年年化利率55本次交易已经公司董事会审议通过小商品城无需提交公司股东大会审议本次对外提供财务资助主要为提高义乌购的资金使用效率不会影响义乌购正常业务开展及资金使用不属于上海证券交易所股票上市规则等规定的不得提供财务资助的情形该公司董事长张轩松持有公司股份882亿股占总股本972本次解质股份18亿股占总股永辉超市本比例198剩余被质押股份数量175亿股剩余被质押股份数量占其所持股份比例为1985剩余被质押股份数量占公司总股本比例193数据来源公司公告国泰君安证券研究3风险提示疫情反复的风险疫情出现反复若国内疫情防控效果不及预期持续请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9行业周报扩散则会影响经济增长和消费行业复苏宏观经济波动的风险若国内宏观经济出现意外波动或加速下行则会影响居民可支配收入导致需求回暖不及预期政策监管的风险若行业监管趋严或政策变化超预期则会加剧企业经营风险影响行业整体推进速度表2国泰君安商贸零售行业重点标的盈利预测20221216收盘价市值归母净利润亿元EPSPE标的名称股票代码评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E王府井600859SH30213429013407301135118064100255846953020增持重庆百货600729SH2291931498010361175241255289950899793增持小商品城600415SH52528802133416772050024031037215917181405增持周大生002867SZ140915442122512391476112113135126112461046增持潮宏基002345SZ4794256351341414039038047121412491028增持飞亚达A000026SZ10354405388319404091075095113613821091增持美凯龙601828SH5282299320471869234004704305411231230983增持力合科创002243SZ82710012631623721052051060158716061388增持迪阿股份301177SZ557022281130211721552325293388171219011436增持名创优品MNSON11123522-12986381137-118201359552310增持拼多多PDDO870311003977692710732646614214425821416406337增持京东JDO565988379-35601121219891-1157181274788444增持唯品会VIPSN13358146468152075525767853905174156147增持阿里巴巴9988HK864518310368941382626107430422390507204822161704增持中国有赞8083HK0203647-2509-337-166-015增持美团3690HK175901088675-23538-84035819-39009418708增持周大福1929HK1490149000695570838691070071087214221041714增持家家悦603708SH12807788-293265366-04804406029372129增持永辉超市601933SH36733305-3944-352677-043-004007-94634921增持红旗连锁002697SZ5617630481500546035037040158515251397增持科锐国际300662SZ48809606253299396128152201380432172423增持北京城乡600861SH21616846-064488572-020154181-1077314031196增持正元智慧300645SZ26163609058106166042077120617833952180增持国新文化600636SH9924369-428133226-097030051-102132851936增持数据来源Wind国泰君安证券研究注其中美股公司收盘价市值单位为美元港股公司收盘价市值单位为港元净利润EPS单位均为人民币请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分9of9