事项：
　　在近期疫情优化防控措施密集落地基础上，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出要坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，再次将扩内需提升至国家战略高度；同时12月16日，中央经济工作会议进一步提出，要着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。
　　国信零售观点：整体来看，随着当前疫情防控优化方向的明确，以及刺激消费政策措施的密集出台，明年消费行业压制影响因素有望逐步消除，零售相关板块亦有望迎来复苏机遇。同时考虑短期防控放开后病例数的爆发以及由此而来的居民恐慌心理，将可能带来阶段性企业经营数据压制。因此我们建议需兼顾基本面上具备疫后反弹潜力和空间，以及估值上近一年已有充分调整具备一定安全边际的标的。主要推荐：1）黄金珠宝板块，具备刚需特征疫后复苏确定性高，且龙头积极拓店集中度迅速提升，推荐迪阿股份、周大福；2）医疗美容：疫情不改行业高景气度，合规监管助力龙头加速扩张，推荐爱美客、朗姿股份等；3）线下百货：线下客流有望疫后逐步修复，龙头转型拓新带来新想象空间。推荐重庆百货、王府井等。
　　评论：
　　疫情防控持续优化叠加消费刺激力度加码，明年零售板块反弹可期
　　消费行业有望在疫情防控优化、促消费政策持续出台下迎来反弹机遇。近期，随着12月7日的“新十条”防疫政策的出台，有效缓解疫情防控对消费的限制，消费者信心增强趋势愈发明朗，明年消费复苏预期持续升温。同时《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》以及中央经济工作会议均明确提出把扩大内需摆在优先位置，从政策端不断激发消费者需求，释放消费潜能，推动消费稳步复苏。
　　促消费政策持续出台，加快推动消费市场回暖
　　12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》明确提出要坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，再次将扩内需提升至国家战略高度。纲要所涉及面广泛，明确提出持续升级传统消费、积极发展服务消费、加快培育新型消费、大力倡导绿色低碳消费，零售、免税、家电家居、汽车等多行业有望受益。
　　而在12月16日，中央经济工作会议进一步提出保持经济平稳运行至关重要。要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。在这一大背景下，会议提出要着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费
　　11月社零数据筑底，明年随压制因素解除有望迎来反转
　　11月社零增速筑底，明年有望逐月回暖。2022年以来社零增速整体受疫情走势的影响出现较大波动，自3月起受多地疫情散发影响，社零增速放缓，3月/4月/5月社零分别同比-3.5%/-11.1%/-6.7%。6-8月在疫情防控缓和下，增速相对平稳，但随着9月开始各地疫情反弹而再次回落，11月社零总额下滑5.9%
　　但展望明年，在外部环境逐步好转，以及多方利好刺激下，明年社零增速有望在低基数下实现反弹。
　　1）疫情防控优化方向明确：12月7日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》优化疫情防控政策。此前，由性更强的奥密克戎毒株影响，本轮疫情呈现影响时间更长、范围更广的特点，为应对其所采取的常态化核酸和场所码管控也对人员的流动产生更大影响。但随着当前防控措施的持续优化，疫情防控对于消费的限制有望在明年得到大幅的缓解。
　　2）消费力有望渐进式提振：由于疫情的封控、收入水平的下降以及内外宏观经济的变化，居民消费信心指数整体呈现趋弱态势。虽然近期随着疫情防控放开后，病例快速上升带来了一定的居民出行恐慌心理，但长期来看，随着民众对待疫情心态的趋稳，以及政策需求刺激的加码，明年居民消费意愿的回升将为大概率事件，22年超过13万亿居民新增储蓄将逐步转化为消费力释放。
　　投资建议：促消费扩内需强化复苏信心，积极布局相关板块反弹机遇
　　整体来看，随着当前疫情防控优化方向的明确，以及刺激消费政策措施的密集出台，明年预计防疫对消费的压制影响将逐步消除，零售相关板块亦有望迎来复苏机遇。聚焦这一主线下，我们主要考虑三个因素来进行投资选择：1）以线下消费为主，因而前期确实主要受疫情防控基本面受损；2）行业消费需求偏刚性因而疫后反弹也较为确定；3）估值或股价已有明显回落，反映了前期受损基本面预期的，因而后续反弹也相对可期。
　　基于上述考虑，我们预计黄金珠宝、医美下游机构、百货以及专业连锁板块中的优质标的，均有望在疫情修复下有较大的反弹空间。
　　黄金珠宝：需求刚性复苏明确，头部企业加速扩张
　　整体来看，虽然今年黄金珠宝板块基本面有所承压，但从估值角度已较为充分反映了前期基本面的利空因素。展望明年，随着疫情防控解除后的基本面复苏，以及龙头品牌加速开店驱动下乘势提升市场份额，

研究报告全文：证券研究报告2022年12月19日商贸零售行业快评超配促消费扩内需强化复苏信心积极布局板块反弹机遇行业研究行业快评商贸零售投资评级超配维持评级证券分析师张峻豪021-60933168zhangjhguosencomcn执证编码S0980517070001联系人孙乔容若sunqiaorongruoguosencomcn事项在近期疫情优化防控措施密集落地基础上中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确提出要坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系再次将扩内需提升至国家战略高度同时12月16日中央经济工作会议进一步提出要着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费国信零售观点整体来看随着当前疫情防控优化方向的明确以及刺激消费政策措施的密集出台明年消费行业压制影响因素有望逐步消除零售相关板块亦有望迎来复苏机遇同时考虑短期防控放开后病例数的爆发以及由此而来的居民恐慌心理将可能带来阶段性企业经营数据压制因此我们建议需兼顾基本面上具备疫后反弹潜力和空间以及估值上近一年已有充分调整具备一定安全边际的标的主要推荐1黄金珠宝板块具备刚需特征疫后复苏确定性高且龙头积极拓店集中度迅速提升推荐迪阿股份周大福2医疗美容疫情不改行业高景气度合规监管助力龙头加速扩张推荐爱美客朗姿股份等3线下百货线下客流有望疫后逐步修复龙头转型拓新带来新想象空间推荐重庆百货王府井等评论疫情防控持续优化叠加消费刺激力度加码明年零售板块反弹可期消费行业有望在疫情防控优化促消费政策持续出台下迎来反弹机遇近期随着12月7日的新十条防疫政策的出台有效缓解疫情防控对消费的限制消费者信心增强趋势愈发明朗明年消费复苏预期持续升温同时扩大内需战略规划纲要20222035年以及中央经济工作会议均明确提出把扩大内需摆在优先位置从政策端不断激发消费者需求释放消费潜能推动消费稳步复苏促消费政策持续出台加快推动消费市场回暖12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确提出要坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系再次将扩内需提升至国家战略高度纲要所涉及面广泛明确提出持续升级传统消费积极发展服务消费加快培育新型消费大力倡导绿色低碳消费零售免税家电家居汽车等多行业有望受益请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告表1扩大内需战略规划纲要20222035年促消费相关条例促进消费相关措施具体内容基本消费提高吃穿等基本消费品质增加高品质基本消费品供给倡导健康饮食结构促进餐饮业健康发展出行消费城市方面优化交通网络布局大力发展智慧交通汽车方面推动汽车消费由购买管理向使用管理转变推进汽传统消费车及配套设置建设居住消费住房方面加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度在人口净流入重点城市扩大保障性租赁住房供给因地制宜发展共有产权住房家装方面推进无障碍设施建设增加智能家电消费中高端消费促进免税业健康有序发展建设国际消费中心城市打造区域消费中心深入推进海南国际旅游消费中心建设文化和旅游消费文化方面完善现代文化产业体系和文化市场体系旅游方面大力发展度假休闲旅游拓展定制化旅游产品和服务加快培育海岛邮轮低空沙漠等旅游业态养老育幼服务消费养老方面加快健全医养康养相结合的养老服务体系发展银发经济育幼方面推动生育政策与经济社会政策配套衔接发展集中管理运营的社区托育服务医疗健康服务消费全面推进健康中国建设支持社会力量提供多层次多样化医疗服务积极发展中医药事业着力增加高质量的中医医疗养生保健康复健康旅游等服务积极发展个性化就医服务教育服务消费完善普惠性学前教育和特殊教育专门教育保障机制推动义务教育优质均衡发展和城乡一体化着眼建设世服务消费界一流大学和一流科研院所完善职业技术教育和培训体系鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展体育消费深入实施全民健身战略建设国家步道体系推动体育公园建设促进竞赛表演产业扩容升级发展在线健身线上赛事等新业态推进冰雪运动南展西扩东进家政服务消费完善家政服务标准体系发展员工制家政企业推动社会化职业技能等级认定推进家政进社区构建24小时全生活链服务体系鼓励发展家庭管家等高端家政服务社区公共服务消费构建公共服务便民利民服务志愿互助服务相结合的社区服务体系提高社区服务智能化水平支持家政养老托幼物业等业态融合创新线上线下商品消费融合发展丰富5G网络和千兆光网应用场景加快研发智能化产品支持自动驾驶无人配送等技术应用发展智慧超市智慧商店智慧餐厅等新零售业态培育互联网社会服务新模式做强做优线上学习服务推动各类数字教育资源共建共享积极发展互联网医疗健康服务将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围深入发展在线文娱支持打造数字精品内容和新兴数字资新型消费源传播平台鼓励发展智慧旅游智慧广电智能体育共享经济等消费新业态鼓励共享出行共享住宿共享旅游等领域产品智能化升级和商业模式创新鼓励企业开放平台资源充分挖掘闲置存量资源应用潜力鼓励制造业企业探索共享制造的商业模式和适用场景新个体经济支持社交电商网络直播等多样化经营模式鼓励发展基于知识传播经验分享的创新平台支持线上多样化社交短视频平台规范有序发展鼓励微应用微产品微电影等创新绿色低碳消费健全绿色低碳产品生产和推广机制促进居民耐用消费品绿色更新和品质升级大力发展节能低碳建筑完善绿色低碳消费绿色采购制度加快构建循环利用体系规范发展汽车动力电池家电电子产品回收利用行业节约集约的绿色生活方式推进绿色社区建设按照绿色低碳循环理念规划建设城乡基础设施倡导绿色低碳出行等资料来源新华网国信证券经济研究所整理而在12月16日中央经济工作会议进一步提出保持经济平稳运行至关重要要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间在这一大背景下会议提出要着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费表2中央经济工作会议十大要点要点具体内容保持经济运行在合理区间保持经济平稳运行至关重要要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间会议指出积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在财政政策加力提效有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增货币政策精准有力速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠着力扩大国内需求道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通有效带动全社会投资政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业确保房地产市场平稳发展重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为防范化解金融风险要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险完善中国特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要依法保护民营企业产权和企业家权益求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益产业政策要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育着力补推动科技-产业-金融良性循环强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新产业优势推动科技-产业-金融良性循环更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现更大力度吸引和利用外资代服务业领域开放力度要落实好外资企业国民待遇保障外资企业依法平等参与政府采购招投标标准制定加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度资料来源新华网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告11月社零数据筑底明年随压制因素解除有望迎来反转11月社零增速筑底明年有望逐月回暖2022年以来社零增速整体受疫情走势的影响出现较大波动自3月起受多地疫情散发影响社零增速放缓3月4月5月社零分别同比-35-111-676-8月在疫情防控缓和下增速相对平稳但随着9月开始各地疫情反弹而再次回落11月社零总额下滑59图12022年社会零售销售额同比变化资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理但展望明年在外部环境逐步好转以及多方利好刺激下明年社零增速有望在低基数下实现反弹1疫情防控优化方向明确12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知优化疫情防控政策此前由性更强的奥密克戎毒株影响本轮疫情呈现影响时间更长范围更广的特点为应对其所采取的常态化核酸和场所码管控也对人员的流动产生更大影响但随着当前防控措施的持续优化疫情防控对于消费的限制有望在明年得到大幅的缓解2消费力有望渐进式提振由于疫情的封控收入水平的下降以及内外宏观经济的变化居民消费信心指数整体呈现趋弱态势虽然近期随着疫情防控放开后病例快速上升带来了一定的居民出行恐慌心理但长期来看随着民众对待疫情心态的趋稳以及政策需求刺激的加码明年居民消费意愿的回升将为大概率事件22年超过13万亿居民新增储蓄将逐步转化为消费力释放图22022疫情防控新十条政策图3居民消费者信心指数变化资料来源新华社国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告投资建议促消费扩内需强化复苏信心积极布局相关板块反弹机遇整体来看随着当前疫情防控优化方向的明确以及刺激消费政策措施的密集出台明年预计防疫对消费的压制影响将逐步消除零售相关板块亦有望迎来复苏机遇聚焦这一主线下我们主要考虑三个因素来进行投资选择1以线下消费为主因而前期确实主要受疫情防控基本面受损2行业消费需求偏刚性因而疫后反弹也较为确定3估值或股价已有明显回落反映了前期受损基本面预期的因而后续反弹也相对可期基于上述考虑我们预计黄金珠宝医美下游机构百货以及专业连锁板块中的优质标的均有望在疫情修复下有较大的反弹空间图4主要细分板块当前市值及业绩与疫情前比值资料来源wind国信证券经济研究所整理注市值选择为20221130值与近年高点利润值选择为2022年一致预期与2019年实际值黄金珠宝需求刚性复苏明确头部企业加速扩张整体来看虽然今年黄金珠宝板块基本面有所承压但从估值角度已较为充分反映了前期基本面的利空因素展望明年随着疫情防控解除后的基本面复苏以及龙头品牌加速开店驱动下乘势提升市场份额行业整体基本面复苏趋势具备支撑预计未来行业头部企业均有一定修复上行的空间首先短期来看黄金珠宝在其婚嫁消费场景偏刚性需求以及在黄金避险保值属性下疫情后需求反弹确定性高参考此前数据20年疫情阶段性平缓后的三季度开始行业连续取得双位数增速而在今年6月上海疫情封控结束后也出现较为明显行业增速反弹其次长期来看龙头企业通过产品升级以及渠道扩张有望实现持续成长今年以来龙头公司仍在积极逆势开店通过逆势扩张确保全年收入端的业绩达成度且能够快速提升市占率此外头部公司也在积极推动产品升级和迭代提升品牌溢价从而为疫情后的同店复苏反弹打下基础重点推荐迪阿股份周大福中国黄金周大生老凤祥等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图520年疫情后黄金珠宝行业复苏进程图6黄金珠宝板块投资脉络资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国信证券经济研究所整理医疗美容疫情扰动逐步消除合规监管助力龙头扩张首先从疫情后的需求复苏来看医美属于线下终端消费因此前期受疫情影响较为直接但从20年后表现来看行业在疫情阶段性好转后复苏情况也相对优异主要源于医美行业整体渗透率相对较低行业景气度趋势不改且消费者需求较为刚性其中预计轻医美客流恢复相对更优疫后需求反弹更明显根据FrostSullivan数据国内医美行业2017-2021年复合增速达到175预计2025年市场规模达到3529亿元由于疫情对于企业资金和会员运营都提出了更高的要求未来均有利于头部企业集中度提升其次从政策监管趋势来看医美行业处于行业发展初期因此确实具有较多的不规范之处同时医美横跨医疗及消费两大赛道监管的涉及部门也较为复杂因而政策监管相关新闻持续出现在当前市场环境下对于板块容易形成情绪扰动但监管本意为促进行业更好发展未来有望推动合规龙头健康长久发展且明年在稳增长这一大背景下预计政策监管对于板块投资情绪的扰动也将逐步趋于弱化重点推荐爱美客朗姿股份医思健康雍禾医疗等图7中国医美行业市场规模级增速亿元图8医美板块两大外部影响因素明年有望逐步扭转资料来源FrostSullivan国信证券经济研究所整理资料来源国信证券经济研究所整理百货中高端可选消费为主疫情后业绩弹性可期线下零售业态中不同于以必选消费品为主的超市及便利店业态以可选消费品为主的百货业态受疫情冲击影响明显2022年1-10月的零售额同比下降68但随着未来疫情好转以及促消费政策的刺激预计百货业态有望实现较大的复苏弹性一方面疫后线下客流修复可期回顾2020年据汇客云统计数据在短暂受疫情冲击影响后2020年4月购物中心等百货业态的客流回暖率迅速提高至409月后客流回暖率基本稳定在80以上而百货板请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告块景气度与宏观经济具有较高的相关性在当前经济稳增长的背景下预计未来政策端也将有多重手段保障国内经济逐步复苏向好此外从美国市场的疫情后百货公司复盘表现来看相关公司在疫情初期同样受到较大的影响尤其以美妆服装等可选消费为主要销售商品的企业如Macys和Kohls等FY2020Q1销售额同比分别下滑445406但随着美国当地疫情防控政策后续的逐步放开居民消费需求也逐渐上升叠加低基数效应FY2021Q1Macys和Kohls的销售增速分别高达545601之后稳定不断恢复目前已基本恢复至疫情前水平另一方面龙头公司自身近年来也在积极推进业态升级和业务转型以提升公司业绩质量包括完善百货购物中心奥特莱斯和超市等多业态布局格局拥抱新零售推进数字化转型积极争取免税等消费回流红利等重点推荐重庆百货王府井天虹股份杭州解百等图9限额以上零售业中百货业态零售额增速相对较弱图10美国百货企业销售额疫情后同比增速变化资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源彭博国信证券经济研究所整理风险提示疫情出现多次反复复工复产进度不及预期品牌新品推广不及预期政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告表3重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值亿元代码名称评级2022121620212022E2023E20212022E2023E20221216301177SZ迪阿股份增持55703622933883911190114362231929HK周大福买入14900670730862124204117331490600916SH中国黄金无评级1277047054068290423651878215002867SZ周大生买入140911211614111711215999154600612SH老凤祥买入4192359361417103711611005175300896SZ爱美客买入525574436489321211811356411137002612SZ朗姿股份买入267804201203074852231789271182138HK医思健康无评级750017019033497639472273892279HK雍禾医疗买入110002301802857646111392958600729SH重庆百货无评级2291241255289107989979393002419SZ天虹股份增持63101901901932483239332574600859SH王府井增持3021118136064228222154695343600814SH杭州解百增持71904804905113721467140753资料来源Wind国信证券经济研究所整理注中国黄金医思健康重庆百货为wind一致预期相关研究报告商贸零售行业2023年度投资策略-紧扣消费复苏主线把握龙头业务拓圈机遇2022-12-062022年双11电商大促点评-直播电商快速增长国货美妆龙头表现靓丽2022-11-2211月投资策略暨美护板块三季报总结-行业分化仍在加剧龙头公司稳中向好2022-11-03商贸零售行业双周报暨三季报前瞻-头部企业三季度仍具韧性关注美妆旺季行情表现2022-10-17商贸零售行业2022年10月投资策略-关注双11电商旺季消费把握头部美妆布局机遇2022-10-09请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032