研究报告全文：商贸零售行业点评报告2022121611月社零增速下滑政策刺激下消费有望回暖证券研究报告投资评级看好维持月社零数据点评11最近12月市场表现核心观点11月社零总额同比下降59受疫情影响降幅进一步扩大11月全商贸零售沪深300国社会消费品零售额386万亿元-59增速环比-54pct其中限额以上企0业商品零售额为156万亿元-58增速环比-53pct1-11月累计来看-6全国社会消费品零售额3992万亿元-0111月CPI同比增速16扣-12除价格因素后11月份全国社零总额同比-74-18-24分消费类型看商品销售增速转负餐饮收入继续下滑11月份单月商-30品零售收入342万亿元-56为今年下半年以来首次转负增速环比10月-61pct餐饮收入044万亿元-84增速环比-03pct1-11月累计来看商品零售3594万亿元05餐饮收入398万亿元-54分析师于健SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom分品类来看粮油食品及药品类相对稳健其他品类出现下滑必选消费中粮油食品类较为稳健而饮料类烟酒类降日用品均出现下滑可选分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003消费中除中西药品有所增长其余品类均出现下滑其中服装类家电和音liybctseccom像器材通讯器材类下滑幅度居前分渠道来看线上增速优于线下线上占比进一步提升11月份网上销相关报告1扩内需促消费政策推动复苏进程售和服务零售额为151万亿元05增速环比-143pct推算得出线下商2022-12-16品和服务零售额为250万亿元-105增速环比-27pct1-11月累计来看全国网上零售额1246万亿元42网上社零占比312线上占比进一步提升线上分品类来看吃穿用1-11月累计同比1513461线下分业态来看各渠道增速均有所放缓超市便利店百货专业店专卖店1-11月累计同比3143-803600线下受疫情冲击影响各业态增速环比均有所放缓其中百货业态受影响最大近期各地疫情防控政策逐步调整优化进入商场等场所已取消核酸查验随着客流的恢复以及年底节假日的来临预计线下业态零售额有望逐步回暖投资建议1011月社零增速连续两个月下滑且11月增速进一步放缓12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确提出要坚定实施扩大内需战略同时12月以来各地优化疫情防控政策为消费的复苏提供了前提政策支撑下消费复苏进度有望超预期同时考虑到22年的社零低基数以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池后续消费回暖可期建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司风险提示宏观经济下行放慢消费复苏进程市场竞争态势进一步加剧请阅读最后一页的重要声明行业点评报告证券研究报告内容目录1全国社零数据跟踪32投资建议53风险提示5图表目录图1全国社会消费品零售额同比增速3图2限额以上企业社会消费品零售额同比增速3图3商品零售单月同比3图4餐饮收入单月同比3图5限额以上单位商品零售当月同比4图6线上及线下零售额累计增速4图7网上商品和服务零售额分品类累计增速4图8线下分业态社零累计增速5图9分城乡社零当月增速5谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告1全国社零数据跟踪11月社零总额同比下降59受疫情影响降幅进一步扩大根据12月15日统计局公布的最新社零数据11月全国社会消费品零售额386万亿元-59增速环比-54pct其中限额以上企业商品零售额为156万亿元-58增速环比-53pct1-11月累计来看全国社会消费品零售额3992万亿元-0111月CPI同比增速1611月全国CPI当月同比增速为1610月份全国CPI当月同比增速为2111月CPI同比增速环比下降05pct扣除价格因素后11月份全国社零总额同比-74图1全国社会消费品零售额同比增速图2限额以上企业社会消费品零售额同比增速限额以上企业零售总额万亿社零总额当月值万亿名义增速实际增速名义增速801030实际增速2056010203860156-5940-580-5-741020-10-10-73--15--20202110202201202204202207202210202110202201202204202207202210数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所分消费类型看商品销售增速转负餐饮收入继续下滑11月份单月商品零售收入342万亿元-56为今年下半年以来首次转负增速环比10月-61pct餐饮收入044万亿元-84增速环比-03pct1-11月累计来看商品零售3594万亿元05餐饮收入398万亿元-54图3商品零售单月同比图4餐饮收入单月同比社零餐饮收入yoy限额以上社零餐饮收入yoy社零商品零售yoy限额以上社零商品零售yoy152010105-7500202109202112202203202206202209202109202112202203202206202209-10-5-57-10-20-84-15-30数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所分品类来看粮油食品及药品类相对稳健其他品类出现下滑必选消费中粮油食品类39较为稳健而饮料类烟酒类降日用品均出现下滑可选消费谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告中除中西药品有所增长其余品类均出现下滑其中服装类家电和音像器材通讯器材类下滑幅度居前图5限额以上单位商品零售当月同比202204202205202206202207202208202209202210202211限额以上单位商品零售-133-538875916600-57必选消费42909082107747818粮油食品类100123906281858339饮料类60771930584941-62烟酒类-7038517780-88-07-20日用品类-102-6743073656-22-91可选消费-168-6512311814110720-42服帽针织类-228-162120851-05-75-156化妆品类-223-1108107-64-31-37-46金银珠宝类-267-155812217219-27-70家用电器和音像器材类-81-106327134-61-141-173中西药品类791081197891938983文化办公用品类-48-33891156287-21-17家具类-140-122-66-63-81-73-66-40通讯器材类-218-776649-4658-89-176石油及制品类478314714217110209-16汽车类-316-1601399715914239-42-117-78-49-78-91-81-87-100建筑及装潢材料类数据来源国家统计局财通证券研究所分渠道来看线上增速优于线下线上占比进一步提升11月份网上销售和服务零售额为151万亿元05增速环比-143pct推算得出线下商品和服务零售额为250万亿元-105增速环比-27pct1-11月累计来看全国网上零售额1246万亿元42网上社零占比312线上占比进一步提升线上分品类来看吃穿用1-11月累计同比1513461图6线上及线下零售额累计增速图7网上商品和服务零售额分品类累计增速网上社零累计同比线下社零累计同比推算网上吃累计同比网上穿累计同比20网上用累计同比251520151101542510610534202109202112202203202206202209-50-35202109202112202203202206202209-5-10数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所线下分业态来看各渠道增速均有所放缓超市便利店百货专业店专卖店1-11月累计同比3143-803600线下受疫情冲击影响各业态增速环比均有所放缓其中百货业态受影响最大近期各地疫情防控政策逐步调整优化进入商场等场所已取消核酸查验随着客流的恢复以及年底节假日的来临预计线下业态零售额有望逐步回暖谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业点评报告证券研究报告分城乡来看城镇消费品零售额下滑幅度较大11月份城镇消费品零售额332万亿元-60乡村消费品零售额5411亿元-521-11月份城镇消费品零售额3459万亿元-01乡村消费品零售额533万亿元02图8线下分业态社零累计增速图9分城乡社零当月增速超市累计同比便利店累计同比百货累计同比专业店累计同比社零城镇yoy社零乡村yoy1510专卖店累计同比10543365031202109202112202203202206202209000202202202204202206202208202210-5-5-60-10-52-80-10-15-15数据来源国家统计局财通证券研究所数据来源国家统计局财通证券研究所2投资建议1011月社零增速连续两个月下滑且11月增速进一步放缓12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年明确提出要坚定实施扩大内需战略同时12月以来各地优化疫情防控政策为消费的复苏提供了前提政策支撑下消费复苏进度有望超预期同时考虑到22年的社零低基数以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池后续消费回暖可期建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司3风险提示1宏观经济下行影响居民消费信心会放慢消费复苏进程加大线下零售业态公司的经营压力2各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面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