事项：
　　社零总额：2022年11月社零38615亿元，名义同比-5.9%（较前值-5.4pct），低于预期，主要系全国多地疫情频发，居民出行受限、消费场景减少，餐饮、非必需类商品需求，以及出行类需求（汽车、石油制品）大幅走弱；除汽车以外的消费品零售额同比-6.1%。1~11月社零399190亿元，名义同比-0.1%，除汽车以外的消费品零售额同比-0.2%。
　　按消费类型分，11月份餐饮收入4435亿元，同比-8.4%（较前值-0.3pct），主要系接触类消费受疫情冲击较大，其中限额以上同比-7.5%（较前值+0.2pct），大规模餐企有较强的抗风险能力；商品零售34180亿元，同比-5.6%（较前值-6.1pct），其中限额以上-5.7%（较前值-5.7pct），已连续2月增速不及商品零售大盘，系一二线城市以及城镇受疫情影响较大，感染进度较快（11月城镇消费品零售额同比-6.0%，乡村-5.2%）。
　　评论：
　　必选品中粮油食品坚挺，相对非必需品类承压。11月CPI环比-0.2%，同比上涨1.6%，其中食品（猪肉、鲜果等）价格同比+3.7%，环比-0.8%；受去年同期高基数影响，CPI增速较上月-0.5pct。作为必需品类，粮油食品（当月同比+3.9%，较上月同比数据-4.4pct，下同）维持正增长，其余必选品同比均有不同程度下滑，饮料（同比-6.2%，-10.3pct）、烟酒（同比-2.0%，-1.3pct）、日用品（同比-9.1%，-6.9pct），推测居民购买意愿减弱，减少非必需开支。
　　可选消费降幅明显，疫情冲击仍在延续。11月化妆品（同比-4.6%，-0.9pct）、金银珠宝（同比-7.0%，-4.3pct）、纺织服装（同比-15.6%，-8.1pct）、通讯器材（同比-17.6%，环比-8.7pct）零售额同比均下降，其中纺织服装、通讯器材增速较上月大幅下滑，需求进一步走弱，可选品消费全面受挤压。
　　地产消费链持续受损，汽车增速转负，药品需求旺盛。11月家电（同比-17.3%，-3.2pct），家具（同比-4.0%，+2.6pct）、装潢建材（同比-10.0%，-1.3pct）需求不振。根据中汽协数据，11月乘用车零售量同比-9.2%，环比-10.5%，系多个汽车消费大省（广东、重庆等）实施疫情封控，对车市店端供给与出行购买需求均造成负面影响，汽车消费端（同比-4.2%，-8.1pct），增速由正转负。石油及制品（同比-1.6%，-2.5pct）；中西药品（同比+8.3%，-0.6%）受居民囤药需求拉动。
　　11月网上零售额增速环比大幅下滑。1~11月网上零售额124585亿元，累计同比+4.2%；11月网上零售额约15043亿元，同比+0.4%，较上月-14.4pct，系11月下旬受疫情影响，全国多地快递网点关停，线上消费履约受阻。
　　11月实物网上零售渗透率约为30.1%。1~11月实物网上零售额108098亿元，累计同比+6.4%（较前值-0.8pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.1%、27.1%、33.9%，线上渗透率提高。11月实物网上零售额13592亿元，当月同比+3.9%，较上月增速-18.1pct。据星图数据，双十一全程（10.31-11.11）综合电商销售额9340亿元，yoy+2.9%，11.1-11.11日全网直播电商总GMV1814亿元，yoy+146%。实物商品网上零售额中，1-11月吃、穿和用类商品累计同比+15.1%/+3.4%/+6.1%。
　　1~11月非实物网上零售额16487亿元，累计同比-20.3%，11月同比-23.9%，较10月增速-1.9pct，线上OTA等预定下滑。
　　线下消费短期承压。1~11月【社零总额-实物网上商品零售额】291092亿元，累计同比-3.5%；11月同比-10.5%（较10月-2.7pct）。
　　风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告商贸零售2022年12月15日商贸零售行业跟踪报告2022年11月社零数据点评餐饮出行类推荐维持商品消费疲软疫情扰动尤在华创证券研究所事项社零总额2022年11月社零38615亿元名义同比-59较前值-54pct证券分析师王薇娜低于预期主要系全国多地疫情频发居民出行受限消费场景减少餐饮电话010-66500993非必需类商品需求以及出行类需求汽车石油制品大幅走弱除汽车以邮箱wangweinahcyjscom外的消费品零售额同比-61111月社零399190亿元名义同比-01除执业编号S0360517040002汽车以外的消费品零售额同比-02按消费类型分11月份餐饮收入4435亿元同比-84较前值-03pct主行业基本数据要系接触类消费受疫情冲击较大其中限额以上同比-75较前值02pct占比大规模餐企有较强的抗风险能力商品零售34180亿元同比-56较前值股票家数只110001-61pct其中限额以上-57较前值-57pct已连续2月增速不及商品零售总市值亿元885350098大盘系一二线城市以及城镇受疫情影响较大感染进度较快11月城镇消流通市值亿元745057109费品零售额同比-60乡村-52评论相对指数表现1M6M12M必选品中粮油食品坚挺相对非必需品类承压11月CPI环比-02同比上绝对表现10156-25涨16其中食品猪肉鲜果等价格同比37环比-08受去年同相对表现79132186期高基数影响CPI增速较上月-05pct作为必需品类粮油食品当月同比2021-12-152022-12-1539较上月同比数据-44pct下同维持正增长其余必选品同比均有不3同程度下滑饮料同比-62-103pct烟酒同比-20-13pct日用品同比-91-69pct推测居民购买意愿减弱减少非必需开支-8211222022205220722102212可选消费降幅明显疫情冲击仍在延续11月化妆品同比-46-09pct-19金银珠宝同比-70-43pct纺织服装同比-156-81pct通讯器材-30同比-176环比-87pct零售额同比均下降其中纺织服装通讯器材增速较上月大幅下滑需求进一步走弱可选品消费全面受挤压商贸零售沪深300地产消费链持续受损汽车增速转负药品需求旺盛11月家电同比-173相关研究报告-32pct家具同比-4026pct装潢建材同比-100-13pct需求年月培育钻石数据点评进口环比回不振根据中汽协数据11月乘用车零售量同比-92环比-105系多个202211暖出口略显疲软汽车消费大省广东重庆等实施疫情封控对车市店端供给与出行购买需2022-12-14求均造成负面影响汽车消费端同比-42-81pct增速由正转负石油华创行业联合从出行到线下消费境外复盘及制品同比-16-25pct中西药品同比83-06受居民囤药需启示录商社交运医药联合掘金后疫情时求拉动代系列三2022-12-0711月网上零售额增速环比大幅下滑111月网上零售额124585亿元累计同2022年10月社零数据点评可选品需求疲软比4211月网上零售额约15043亿元同比04较上月-144pct系11汽车消费回落月下旬受疫情影响全国多地快递网点关停线上消费履约受阻2022-11-1511月实物网上零售渗透率约为301111月实物网上零售额108098亿元累计同比64较前值-08pct占比商品零售社零扣除汽车后商品零售分别301271339线上渗透率提高11月实物网上零售额13592亿元当月同比39较上月增速-181pct据星图数据双十一全程1031-1111综合电商销售额9340亿元yoy29111-1111日全网直播电商总GMV1814亿元yoy146实物商品网上零售额中1-11月吃穿和用类商品累计同比1513461111月非实物网上零售额16487亿元累计同比-20311月同比-239较10月增速-19pct线上OTA等预定下滑线下消费短期承压111月社零总额-实物网上商品零售额291092亿元累计同比-3511月同比-105较10月-27pct风险提示疫情反复消费复苏不及预期国内外关系趋紧等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号商贸零售行业跟踪报告1社零总体数据11月社会消费品零售总额38615亿名义同比-59扣除汽车同比-61111月社会消费品零售总额399190亿名义同比-01除汽车外同比-02图表1月度社零总额亿元和当月同比资料来源国家统计局华创证券分区域11月城镇乡村消费品零售总额同比-6-52分类型11月商品零售餐饮收入零售总额同比-56-84图表2城镇与乡村社零增速图表3社零中商品零售与餐饮增速资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券2社零中限额以上数据11月限额以上单位消费品零售额15607亿元同比-5811月限额以上商品零售餐饮收入同比-57-75证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2商贸零售行业跟踪报告图表4月度限额以上单位消费品零售额亿元和当月同比资料来源国家统计局华创证券图表5限额以上商品零售增速图表6限额以上餐饮收入增速资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券3限额以上分品类数据图表7限额以上分品类数据资料来源国家统计局华创证券注较去年同期和较上月单位为pct必选消费粮油食品39饮料-62烟酒-2日用品-91可选消费服装-156化妆品-46金银珠宝-7通讯器材-176证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3商贸零售行业跟踪报告图表8限额以上必选消费增速图表9限额以上可选消费增速资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券居住消费家电-173家具-4建材-10汽车消费汽车-42石油及制品-16图表10限额以上居住消费增速图表11限额以上汽车消费增速资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券4网络零售数据111月网上零售额124585亿累计同比4211月网上零售额15043亿同比04较上月-144pct111月实物网上零售额108098亿累计同比64占比商品零售301占比社零271占比扣除汽车后商品零售33911月实物网上零售额13592亿当月同比39较上月-181pct其中网上吃穿用累计同比1513461111月非实物网上零售额16487亿累计同比-203证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4商贸零售行业跟踪报告图表12网上商品和服务零售额亿元和增速图表13实物商品网上零售额亿元和增速资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券图表14实物商品网上零售额占比图表15实物商品网上零售额中吃穿用增速资料来源国家统计局华创证券资料来源国家统计局华创证券5风险提示疫情反复消费复苏不及预期国内外关系趋紧等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5商贸零售行业跟踪报告商社组团队介绍组长首席分析师王薇娜美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士曾任职于光大永明资产管理国寿安保基金2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名高级分析师胡琼方清华大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员分析师姚婧南京财经大学经济学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员尚静雅意大利博科尼大学管理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员吴晓婵上海财经大学会计学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨澜上海财经大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6商贸零售行业跟踪报告华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7商贸零售行业跟踪报告华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意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