11月社消总额同比下降5.9%，增速较上月下降5.4个百分点
　　12月15日，国家统计局发布社消数据：2022年11月社会消费品零售总额为3.86万亿元，同比下降5.9%，低于wind市场一致预期（同比下降2.47%），增速比10月下降5.4个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.47万亿元，同比下降5.7%，增速比10月下降5.7个百分点。
　　1-11月，社会消费品零售总额为39.92万亿元，同比下降0.1%，增速比上年同期下降13.8个百分点。（下文如无特殊说明，10/11月均指2022年10/11月）
　　CPI同比增速环比下降0.5pct，超市行业中仅粮油食品类维持同比正增长
　　2022年11月份全国CPI当月同比增速为1.6%，2022年10月份全国CPI当月同比增速为2.1%，11月CPI同比增速环比下降0.5个百分点。11月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长3.9%，增速较10月份下降4.4个百分点。饮料类零售额同比下降6.2%，增速较10月份下降10.3个百分点。日用品类零售额同比下降9.1%，增速较10月份下降6.9个百分点。
　　百货行业中化妆品类零售额增速环比下降幅度小于纺织服装类
　　11月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降15.6%，增速较10月份下降8.1个百分点。化妆品类零售额同比下降4.6%，增速较10月份下降0.9个百分点。双十一大促期间，部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况，导致线上渠道退货率提升，从而影响了服装及化妆品在大促期间的销售表现。
　　黄金珠宝行业11月零售额同比下降7.0%，增速较10月份下降4.3 pct
　　11月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比下降7.0%，增速较10月份下降4.3个百分点。11月黄金珠宝品类受疫情冲击较大，但随12月疫情管控政策不断调整，叠加元旦春节备货需求提升，我们继续看好黄金品类在12月以及2023年1月的销售表现。
　　地产相关类别中家具类增速环比提升，文化办公用品类增速环比微增
　　11月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降17.3%，增速较10月份下降3.2个百分点。家具类零售额同比下降4.0%，增速较10月份上升2.6个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比下降10.0%，增速较10月份下降1.3个百分点。11月，烟酒类零售额同比下降2.0%，增速较10月份下降1.3个百分点。通讯器材类零售额同比下降17.6%，增速较10月份下降8.7个百分点。文化办公用品类零售额同比下降1.7%，增速较10月份上升0.4个百分点。
　　社消增速低于市场预期，期待2023年消费复苏
　　2022年11月社消增速低于市场预期，只有粮油食品类以及中西药品类的当月零售额维持了同比正增长。双十一大促期间，部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况，导致线上渠道退货率提升，进一步影响了大促期间的实际销售表现。12月各地疫情管控政策调整，虽短期内或存在一定的恐慌情绪，但我们认为2023年线下客流量以及消费都将逐级改善，2023的消费复苏值得期待。
　　风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。

研究报告全文：2022年12月15日行业研究社消增速低于市场预期期待2023年消费复苏2022年11月社消零售数据点评要点批发和零售贸易11月社消总额同比下降59增速较上月下降54个百分点增持维持12月15日国家统计局发布社消数据2022年11月社会消费品零售总额为作者386万亿元同比下降59低于wind市场一致预期同比下降247分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA增速比10月下降54个百分点其中限额以上企业单位商品零售额为147CAIAFRM万亿元同比下降57增速比10月下降57个百分点执业证书编号S0930516050001021-525238661-11月社会消费品零售总额为3992万亿元同比下降01增速比上年同tangjiaruiebscncom期下降138个百分点下文如无特殊说明1011月均指2022年1011月联系人田然CPI同比增速环比下降05pct超市行业中仅粮油食品类维持同比正增长021-52523799tianranebscncom2022年11月份全国CPI当月同比增速为162022年10月份全国CPI当月同比增速为2111月CPI同比增速环比下降05个百分点11月超市行行业与沪深300指数对比图业相关类别中粮油食品类零售额同比增长39增速较10月份下降44个百分点饮料类零售额同比下降62增速较10月份下降103个百分点日用10品类零售额同比下降91增速较10月份下降69个百分点0百货行业中化妆品类零售额增速环比下降幅度小于纺织服装类-1011月百货行业相关类别中纺织服装类零售额同比下降156增速较10-20月份下降81个百分点化妆品类零售额同比下降46增速较10月份下降-3109个百分点双十一大促期间部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况导1221032206220922批发和零售贸易沪深300致线上渠道退货率提升从而影响了服装及化妆品在大促期间的销售表现资料来源Wind黄金珠宝行业11月零售额同比下降70增速较10月份下降43pct11月黄金珠宝行业相关类别中金银珠宝类零售额同比下降70增速较相关研报10月份下降43个百分点11月黄金珠宝品类受疫情冲击较大但随12月疫社消增速低于市场预期线上实物商品零售额渗透率创新高2022年10月社消零售数据点评情管控政策不断调整叠加元旦春节备货需求提升我们继续看好黄金品类在2022-11-1512月以及2023年1月的销售表现社消增速略低于市场预期关注双十一大促及三地产相关类别中家具类增速环比提升文化办公用品类增速环比微增季报业绩2022年9月社消零售数据点评11月地产相关类别中家用电器类零售额同比下降173增速较10月份下2022-10-24降32个百分点家具类零售额同比下降40增速较10月份上升26个百分社消增速高于市场预期可选品类表现相对平淡点建筑及装潢材料类零售额同比下降100增速较10月份下降13个百分2022年8月社消零售数据点评点11月烟酒类零售额同比下降20增速较10月份下降13个百分点2022-09-16通讯器材类零售额同比下降176增速较10月份下降87个百分点文化办公用品类零售额同比下降17增速较10月份上升04个百分点社消增速低于市场预期期待2023年消费复苏2022年11月社消增速低于市场预期只有粮油食品类以及中西药品类的当月零售额维持了同比正增长双十一大促期间部分地区因疫情冲击存在物流受阻的情况导致线上渠道退货率提升进一步影响了大促期间的实际销售表现12月各地疫情管控政策调整虽短期内或存在一定的恐慌情绪但我们认为2023年线下客流量以及消费都将逐级改善2023的消费复苏值得期待风险提示疫情负面影响超预期地产后周期影响部分子行业收入增速渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告图表12022年11月社会消费品零售主要数据11月1-11月指标绝对量同比增长绝对量同比增长亿元亿元社会消费品零售总额38615-59399190-01其中限额以上单位消费品零售额15607-5815389517其中实物商品网上零售额--10809864按消费类型分----餐饮收入4435-8439784-54其中限额以上单位餐饮收入889-759745-46商品零售34180-5635940605其中限额以上单位商品零售14718-5714415021粮油食品类1659391678885饮料类252-62274953烟酒类440-2452535服装鞋帽针纺织品类1276-15611688-58化妆品类562-463652-31金银珠宝类256-7277008日用品类730-91679003家用电器和音像器材类938-1738114-3中西药品类60583585092文化办公用品类500-17400549家具类169-41459-77通讯器材类697-1765723-33石油及制品类1929-162103411汽车类3788-424070003建筑及装潢材料类188-101700-58资料来源国家统计局光大证券研究所注增速均为未扣除价格因素的名义增速敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告图表2全国CPI和食品CPI的当月同比增速图表3全国社会消费品零售总额当月同比增速201711-202211201711-20221125402030152010105002017-112018-112019-112020-112021-112022-11-5-10-10-202017-112018-112019-112020-112021-112022-11-30全国当月同比全国食品当月同比CPICPI社会消费品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所图表4全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速图表5全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增201711-202211速201711-20221150254020302015101002017-112018-112019-112020-112021-112022-115-10-2002017-112018-112019-112020-112021-112022-11-30限额以上企业商品零售总额当月同比增速限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所图表6全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速图表7全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速201711-202211201711-20221140555035453040352530202520151510105500-5-10-5-15-10-202017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告图表8全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增图表9全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速速201711-202211201711-20221180506040304020201000-20-10-40-20-60-302017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所图表10全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增图表11全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速速201711-202211201711-202211120401003080602040102000-20-10-40-60-202017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所图表12全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增图表13全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速201711-202211速201711-2022115018401630142012101008-106-204-302-4002017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告图表14全国限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同图表15全国限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速比增速201711-202211201711-20221150804060304020201000-20-10-20-402017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所图表16全国限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增图表17全国限额以上企业石油及制品类商品零售总额当月同比速201711-202211增速201711-2022116040503040203020101000-10-10-20-20-30-302017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速限额以上企业石油及其制品类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所图表18全国限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速图表19全国限额以上企业建筑及装潢材料类商品零售总额当月201711-202211同比增速201711-2022111006080504060304020201000-10-20-20-40-30-60-402017-112018-112019-112020-112021-112022-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11限额以上企业汽车类商品零售总额当月同比增速限额以上企业建筑装潢材料类商品零售总额当月同比增速资料来源国家统计局光大证券研究所资料来源国家统计局光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告