INDITEX公布FY2022Q3业绩（2022年8月-2022年10月）。（1）收入：FY2022Q3公司实现营收82.10亿欧元，同比增加11.11%，主要系公司持续改善供应链管理水平。FY2022H1实现营收148.45亿欧元，同比增加24.37%。（2）归母净利润：FY2022Q3公司实现归母净利润13.01亿欧元，同比增加5.94%。FY2022H1实现归母净利润17.94亿欧元，同比增加41.04%。（3）毛利率：FY2022Q3为60.12%，同比降低0.79pct。较高的毛利率主要系公司严格控制运营费用、提升运营效率。FY2022H1毛利率为57.89%，同比增加0.02pct。（4）营业利润率：FY2022Q3为21.26%，同比减少0.49pct；FY2022H1为16.38%，同比增加2.26pct。（5）SG&A费用率：FY2022Q3为29.82%，同比增加0.42pct；FY2022H1为30.74%，同比减少1.14pct.（6）净利率：FY2022Q3为15.90%，同比减少0.72pct；FY2022H1为12.15%，同比增加1.49pct。
　　门店数量。FY2022Q3期末公司门店合计6307家，同比减少350家，环比FY2022Q2期末减少63家。其中FY2022Q3期末Zara品牌门店合计1935家，同比减少40家，环比FY2022Q2期末减少11家。
　　资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：FY2022Q3期末为65.26亿欧元，同比减少25.16%。（2）应收账款：FY2022Q3期末为9.78亿欧元，同比增加7.59%。（3）应付账款：FY2022Q3期末为92.35亿欧元，同比增加13.96%。（4）库存：FY2022Q3期末为25.63亿欧元，同比增加27.40%。
　　经营效率。（1）经营性现金流：FY2022Q3为65.20亿欧元，同比增加20.05%。（2）ROE：FY2022Q3为8.07%，同比增加0.14pct。
　　运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2022Q3为10.50天，同比减少1.57天。（2）应付账款周转天数：FY2022Q3为236.25天，同比增加1.10天。（3）库存周转天数：FY2022Q3为110.89天，同比减少0.37天。
　　业绩展望：（1）公司将持续不断改进产品，增强消费者体验，坚持可持续发展，提高员工技能，以保持长期有机增长。公司未来扩张主要基于线下门店的投资、线上渠道的推进、物流平台的改进，预计线上渠道收入占比将在FY2024超过30%。（2）基于前三季度业绩，公司预计FY2022毛利率将稳定在57.89%（±50bps）左右。（3）2022年11月1日至12月8日，公司营收同比增长12%。
　　风险提示。全球疫情不确定性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险；业务高度竞争性风险。

研究报告全文：TablePage行业专题研究纺织服饰2022年12月18日证券研究报告纺织服饰行业TableTitle全球观察之InditexFY2022Q3业绩持续稳增长公司维持全年业绩预期分析师Tabl糜韩杰分析师左琴琴eAuthorSAC执证号S0260516020001SAC执证号S0260521050001SFCCEnoBPH764SFCCEnoBSE791021-38003650021-38003540mihanjiegfcomcnzuoqinqingfcomcnTableSummary核心观点INDITEX公布FY2022Q3业绩2022年8月-2022年10月1收入FY2022Q3公司实现营收8210亿欧元同比增加1111主要系公司持续改善供应链管理水平FY2022H1实现营收14845亿欧元同比增加24372归母净利润FY2022Q3公司实现归母净利润1301亿欧元同比增加594FY2022H1实现归母净利润1794亿欧元同比增加41043毛利率FY2022Q3为6012同比降低079pct较高的毛利率主要系公司严格控制运营费用提升运营效率FY2022H1毛利率为5789同比增加002pct4营业利润率FY2022Q3为2126同比减少049pctFY2022H1为1638同比增加226pct5SGA费用率FY2022Q3为2982同比增加042pctFY2022H1为3074同比减少114pct6净利率FY2022Q3为1590同比减少072pctFY2022H1为1215同比增加149pct门店数量FY2022Q3期末公司门店合计6307家同比减少350家环比FY2022Q2期末减少63家其中FY2022Q3期末Zara品牌门店合计1935家同比减少40家环比FY2022Q2期末减少11家资产负债表1现金及等价物剔除短期投资FY2022Q3期末为6526亿欧元同比减少25162应收账款FY2022Q3期末为978亿欧元同比增加7593应付账款FY2022Q3期末为9235亿欧元同比增加13964库存FY2022Q3期末为2563亿欧元同比增加2740经营效率1经营性现金流FY2022Q3为6520亿欧元同比增加20052ROEFY2022Q3为807同比增加014pct运营指标1应收账款周转天数FY2022Q3为1050天同比减少157天2应付账款周转天数FY2022Q3为23625天同比增加110天3库存周转天数FY2022Q3为11089天同比减少037天业绩展望1公司将持续不断改进产品增强消费者体验坚持可持续发展提高员工技能以保持长期有机增长公司未来扩张主要基于线下门店的投资线上渠道的推进物流平台的改进预计线上渠道收入占比将在FY2024超过302基于前三季度业绩公司预计FY2022毛利率将稳定在578950bps左右32022年11月1日至12月8日公司营收同比增长12风险提示全球疫情不确定性风险保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险业务高度竞争性风险相关研究TableReport纺织服饰行业全球观察之GAPFY2022Q3单季恢复增长对全年预期保持谨慎2022-11-21纺织服饰行业全球观察之昂跑FY2022Q3直营批发渠道营收双高增亚太地区表现亮眼2022-11-20纺织服饰行业全球观察之亚瑟士FY2022Q3大中华区业绩持续强劲PRUNCPS品牌持续增长2022-11-20869359识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter17TablePageText行业专题研究纺织服饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E比音勒芬002832SZCNY254920221018买入350614017618211448114296119602110牧高笛603908SHCNY576520221028买入10024229358251716101701115524602780戎美股份301088SZCNY182620221202买入25890781042341175617201289690840朗姿股份002612SZCNY267820221202买入326801103924345686740442627160540报喜鸟002154SZCNY41320221026买入528035043118096073561912001400森马服饰002563SZCNY55020220504买入881052063105887357246811501350海澜之家600398SHCNY55820221206买入684053063105388650542914701710歌力思603808SHCNY97120221103买入117104507821581245905676560900太平鸟603877SHCNY190820220406买入2693180224106085269458018402080富安娜002327SZCNY75120221027买入956074085101588467058415901770罗莱生活002293SZCNY113020221026买入12400780941449120291877915301770乔治白002687SZCNY46320221125买入722034048136296579161411201420红豆股份600400SHCNY47020221121增持53300400611750783347273694300440华利集团300979SZCNY535020221212买入7435297343180115601264108726802620伟星股份002003SZCNY102720221123买入1092055061186716841299113616201770新澳股份603889SHCNY77220221205买入836076092101683963854813401490台华新材603055SHCNY109820221101买入13890440692495159111258809301290开润股份300577SZCNY165920220504增持2259087117190714181876130411301340浙江自然605080SHCNY462220221026买入7543250302184915301317106513501400稳健医疗300888SZCNY760020221025增持8721349416217818271503131412301320健盛集团603558SHCNY85620221031买入126508910596281559353812901320鲁泰A000726SZCNY77520221107买入974088097881799497450930990诺邦股份603238SHCNY166720220118增持18690851091961152999884011201320波司登03998HKHKD38620221129买入55801902320321678142797616911936李宁02331HKHKD625020221020买入7119180215347229072343193218301800安踏体育02020HKHKD991020221018买入9720304358326027682245181822302100特步国际01368HKHKD96720221019买入1095042050230219341926146012101260中国利郎01234HKHKD39220220321买入50705105976966456650614501437申洲国际02313HKHKD786520220403买入13139355447221517601617132016881921数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明27TablePageText行业专题研究纺织服饰图1公司历年收入及同比增速单位亿欧元图2公司历年归母净利润及同比增速单位亿欧元600604036432033734450050316324287400403024025342615282927723002090233120403020160200201306748108211031001011110768000-100-1000-200-20-300-30-10-80集团营收YoY右轴集团归母净利润YoY右轴数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图3公司历年毛利润率单位图4公司历年费用率单位614035435360133532560601317300302792785926729820585785757110570-01-01-0104060708567560-01050756563055955855-1054销售及管理费用率财务费用率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图5公司历年营业利润率及净利润率单位图6公司历年现金单位亿欧元25807407022136592017665317217016717256416915460493151531594874784234121351281381331321291171144010745542000营业利润率净利润率数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明37TablePageText行业专题研究纺织服饰图7公司历年应收账款单位亿欧元图8公司历年应付账款单位亿欧元121009249890849107718487868087062072606504754174484646503853933943403404302021000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图9公司历年存货单位亿欧元图10公司历年现金周转天数单位天50465045-204035236735304-40-325-344-339-36930255269272232-60-52125220227-80-63820-75415-10010-975-1205-1113-11490-140数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心图11公司历年应收账款周转天数单位天图12公司历年应付账款周转天数单位天122801051051031002362102402068832016200167886716536665626216013011311612301277126612048024000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明47TablePageText行业专题研究纺织服饰图13公司历年存货周转天数单位天图14公司历年门店总数家72927475749074697013120110972006829647764236370630793293664001008658628708408228555600729804800604000320040240020160080000数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心数据来源Bloomberg广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明57TablePageText行业专题研究纺织服饰广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科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