景气跟踪：第一个中型周期已过半，重点关注技术创新、大安全和复苏机遇
　　由于供给的逐步开出和需求的疲弱，2022年以来半导体月度销售金额增速有所下滑，2022年9月、10月销售金额分别为470.0、468.6亿美元，同比增速分别为-3.05%、-4.64%，目前已进入同比持续下滑阶段，目前以产品创新为主导的大周期中的第一个中型周期已过半，未来景气底部或将在未来的1-2季度内逐步出现。我们认为，创新脉络是长期成长的指引方向，未来阶段性变化的关键节点需要关注虚拟现实、5G、新能源车和自动驾驶等下游渗透率变化情况，同时在科技竞争的影响下持续深化半导体产业链国产化仍是关键路径，未来全球半导体仍有相对长的增长期，供需波动对行业景气的影响或将逐步减弱，景气复苏机遇亦可期待。
　　下行期过半的特征：生产减弱，垒库降速，预期谨慎，货期缩短
　　目前（1）生产端我国集成电路稼动率显著下行，美日电子产出亦已逐步下滑；（2）库存端：全球存储类产品库存压力边际减弱，日本库存指数增速持续下行；（3）预期情况而言，产业内观察需求未见明显回暖，总体预期较为谨慎，但未完成订单逐步落定、新增订单下行有望触底；（4）价格与货期方面，供需敏感的存储价格快速下滑，渠道端多类产品货期进入稳定/缩短期。目前全球半导体库存水位逐步提升，但整体提升的幅度已逐步趋缓，而库存压力相对较大的存储（DRAM&NAND），也已逐步从高点回落，我们认为，库存去化已逐渐成为行业的下一阶段动向，未来随着库存压力的逐步消退，产业链等待需求复苏重启增长的可能性增大，产品销量、单价的增速呈现下滑的趋势，未来景气回升所需安全库存有望逐步成型。
　　中上游：硅片及晶圆6/8/12寸量价显著分化，设计、封装承压多时
　　以半导体制造业较为发达的我国台湾地区半导体产业为例，当前我国台湾地区8寸、12寸硅片进口数量总体保持上升，但8寸硅片进口价格大幅下滑，反映半导体上游中部分硅片已从供需紧张逐步转向缓解。同时，我国台湾地区IC设计环节月度收入增速开始出现大幅下挫趋势，已连续6个月录得单月收入同比下滑；封测端增速已逐步下行，近3月单月营收均下滑；8寸、6寸及以下尺寸晶圆代工的销售量增速已于2022年7月掉头转负，2022年9月8寸、6寸晶圆销量分别下滑7.44%、14.75%，而12寸晶圆代工销售量增速也持续下滑至4.27%，由于晶圆制造有订单滞后性，未来部分晶圆厂若进入下滑区间或预示行业下行渐进尾声。
　　11月总结与12月展望：行业奇点时刻渐近，重点关注下游需求回暖节奏
　　展望后市，一方面建议把握以汽车为核心的电气化、智能化机遇，部分新技术、新应用如碳化硅、红外摄像头等将释放更强增长动力，而消费端触底反弹或伴随全球疫情逐步稳定、经济压力渐进释放到来，部分设计类标的估值承压多时，有望迎来估值修复与业绩回升；另一方面，科技竞争影响下我国半导体设备国产化进入深水区、攻坚区，半导体设备、设备零部件投资价值持续显现，重点关注关键环节突破和国产化率持续提升的平台型企业；此外，在当前国际形势动荡的背景下，特种应用具备长期增长潜力，可重点关注特种应用领域的半导体企业机遇。我们建议重点关注紫光国微、时代电气、澜起科技、兴森科技、圣邦股份、北方华创、三安光电等优质标的，板块方面设计类、功率类、设备材料类均值得重点关注。
　　风险提示
　　1、半导体整体景气情况不及预期；
　　2、全球疫情反复对经济造成负面影响。
　　

研究报告全文：行业研究丨深度报告丨半导体与半导体生产设备半导体TableTitle11月运行跟踪奇点将近坚定信心丨证券研究报告丨报告要点展望后市一方面建议把握以汽车为核心的电气化智能化机遇部分新技术新应用如碳TableSummary化硅红外摄像头等将释放更强增长动力另一方面科技竞争影响下我国半导体设备国产化进入深水区攻坚区半导体设备设备零部件投资价值持续显现重点关注关键环节突破和国产化率持续提升的平台型企业此外在当前国际形势动荡的背景下特种应用具备长期增长潜力可重点关注特种应用领域的半导体企业机遇分析师及联系人TableAuthor杨洋钟智铧SACS0490517070012SACS0490522060001请阅读最后评级说明和重要声明232丨证券研究报告丨2022-12-17cjzqdt11111半导体与半导体生产设备TableTitle2行业研究丨深度报告半导体11月运行跟踪奇点将近坚定信心TableRank投资评级看好丨维持TableStockData景气跟踪TableSummary2第一个中型周期已过半重点关注技术创新大安全和复苏机遇市场表现对比图近12个月由于供给的逐步开出和需求的疲弱2022年以来半导体月度销售金额增速有所下滑2022年TableChart半导体与半导体生产设备沪深300指数9月10月销售金额分别为47004686亿美元同比增速分别为-305-464目前已0进入同比持续下滑阶段目前以产品创新为主导的大周期中的第一个中型周期已过半未来-13-26景气底部或将在未来的1-2季度内逐步出现我们认为创新脉络是长期成长的指引方向未-39来阶段性变化的关键节点需要关注虚拟现实5G新能源车和自动驾驶等下游渗透率变化情2021122022420228202212况同时在科技竞争的影响下持续深化半导体产业链国产化仍是关键路径未来全球半导体资料来源Wind仍有相对长的增长期供需波动对行业景气的影响或将逐步减弱景气复苏机遇亦可期待下行期过半的特征生产减弱垒库降速预期谨慎货期缩短相关研究目前1生产端我国集成电路稼动率显著下行美日电子产出亦已逐步下滑2库存端TableReport半导体9月运行跟踪长夜已半且待新晨全球存储类产品库存压力边际减弱日本库存指数增速持续下行3预期情况而言产业2022-10-08内观察需求未见明显回暖总体预期较为谨慎但未完成订单逐步落定新增订单下行有望Chiplet技术先进封装谁主沉浮2022-触底4价格与货期方面供需敏感的存储价格快速下滑渠道端多类产品货期进入稳定08-27缩短期目前全球半导体库存水位逐步提升但整体提升的幅度已逐步趋缓而库存压力相Chiplet技术成长新至换道前行2022-对较大的存储DRAMNAND也已逐步从高点回落我们认为库存去化已逐渐成为行08-13业的下一阶段动向未来随着库存压力的逐步消退产业链等待需求复苏重启增长的可能性增大产品销量单价的增速呈现下滑的趋势未来景气回升所需安全库存有望逐步成型中上游硅片及晶圆6812吋量价显著分化设计封装承压多时以半导体制造业较为发达的我国台湾地区半导体产业为例当前我国台湾地区8吋12吋硅片进口数量总体保持上升但8吋硅片进口价格大幅下滑反映半导体上游中部分硅片已从供需紧张逐步转向缓解同时我国台湾地区IC设计环节月度收入增速开始出现大幅下挫趋势已连续6个月录得单月收入同比下滑封测端增速已逐步下行近3月单月营收均下滑8吋6吋及以下尺寸晶圆代工的销售量增速已于2022年7月掉头转负2022年9月8吋6吋晶圆销量分别下滑7441475而12吋晶圆代工销售量增速也持续下滑至427由于晶圆制造有订单滞后性未来部分晶圆厂若进入下滑区间或预示行业下行渐进尾声11月总结与12月展望行业奇点时刻渐近重点关注下游需求回暖节奏展望后市一方面建议把握以汽车为核心的电气化智能化机遇部分新技术新应用如碳化硅红外摄像头等将释放更强增长动力而消费端触底反弹或伴随全球疫情逐步稳定经济压力渐进释放到来部分设计类标的估值承压多时有望迎来估值修复与业绩回升另一方面科技竞争影响下我国半导体设备国产化进入深水区攻坚区半导体设备设备零部件投资价值持续显现重点关注关键环节突破和国产化率持续提升的平台型企业此外在当前国际形势动荡的背景下特种应用具备长期增长潜力可重点关注特种应用领域的半导体企业机遇我们建议重点关注紫光国微时代电气澜起科技兴森科技圣邦股份北方华创三安光电等优质标的板块方面设计类功率类设备材料类均值得重点关注风险提示1半导体整体景气情况不及预期更多研报请访问2全球疫情反复对经济造成负面影响长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究深度报告目录半导体行业总体景气奇点将近坚定信心6景气跟踪第一个中型周期已过半重点关注技术创新大安全和复苏机遇6下行期过半的特征生产减弱垒库降速预期谨慎货期缩短7中上游硅片及晶圆6812吋量价显著分化设计封装承压多时1811月总结与12月展望行业奇点时刻渐近重点关注下游需求回暖节奏27投资建议31图表目录图1全球半导体围绕产品的阶段性变化当前行业处于产品创新大周期中第一个中型周期的末期7图2我国集成电路产量8图3上海集成电路圆片产品产量8图4美国半导体和其他电子元器件产出指数季调8图5年度比较美国半导体和其他电子元器件产出指数季调8图6日本集成电路生产者出货指数8图7日本集成电路工业生产指数8图8全球半导体未完成订单砍单变化指数越大砍单越少9图9全球半导体各板块存货状态15为库存压力程度9图10日本集成电路生产者产成品库存指数9图11日本集成电路生产者产成品存货率指数9图12日本集成电路生产者去库速度或为全球半导体景气领先6个月指标10图13美国计算机及电子产品存货出货比季调11图14美国电子元件存货量季调11图15中国台湾电子暨光学产业PMI供货商交货时间11图16中国台湾电子暨光学产业PMI未完成订单11图17美国电子元件未完成订单12图18美国电子元件新订单12图19中国台湾电子暨光学产业PMI未完成订单12图20中国台湾电子暨光学产业PMI新增订单数量12图21季度预期情况12图22全球半导体分产品月度销售金额YoY13图23全球半导体分产品月度销售单价YoY13图24日本MCU出口量14图25日本MCU出口单价美元个14图26日本集成电路各类产品月度销售单价销量库存归一化变化倍以2021年4月为基期14图27DRAM价格美元14图28NANDFlash价格美元14图29中国半导体开关元件进口平均单价15图30中国具有变流功能的半导体模块进口平均单价15图31中国台湾电子暨光学产业链PMI原物料价格18请阅读最后评级说明和重要声明432行业研究深度报告图32中国台湾电子暨光学产业链PMI现有原物料存货水平18图33中国台湾地区电子暨光学产业链同样对全球半导体月度销售额增速有指引意义18图34晶圆上游部分原材料进出口价格19图35中国台湾晶圆代工销售量21图36中国台湾晶圆代工单价21图37台股月度营收21图38日本半导体制造设备出货额23图39韩国半导体制造设备进口金额23图40我国手机销量25图41我国部分产品面板出货量百万片25图42我国白电产量25图43我国新能源车销量25图44中国台湾部分工业产品销售情况26图45三大指数同比增速基本以全球半导体月度销售额增速为中枢27图46A股主要半导体上市企业11月涨跌幅28图47全球半导体按下游场景的景气预期31表1部分模拟产品货期与价格趋势周15表2部分IGBT产品货期与价格趋势周16表3部分MOSFET产品货期与价格趋势周16表4部分高端器件产品货期与价格趋势周17表5中国台湾部分上市公司月度营收情况单位新台币亿元21表6我国半导体设备进口情况23表7美股主要半导体上市企业9-11月涨跌幅28表8中国台湾主要半导体上市企业9-11月涨跌幅29请阅读最后评级说明和重要声明532行业研究深度报告半导体行业总体景气奇点将近坚定信心景气跟踪第一个中型周期已过半重点关注技术创新大安全和复苏机遇半导体作为下游电子应用的核心组成之一行业的发展本身与下游整体需求变化强相关同时半导体作为较为完整的产业链包含EDAIP设计晶圆制造封装测试设备材料等多个环节其产品的研发产能扩张和库存周转都具备一定的时间性变化而这将较大程度地影响半导体企业基本面的变化因此在复盘行业股价波动前我们首先将回顾半导体行业的周期性变化基于下游需求产能扩张和库存变化三大维度我们一般将半导体行业划分为8-10年的关键产品大周期核心为新产品的总量渗透率和单应用半导体价值量3-5年的产能中周期核心为晶圆厂封测厂的资本开支与产能扩张进度以及3-5个季度的库存短周期核心为下游应用的季度性库存情况基于这三大维度分析2019年中至今的半导体总体情况我们认为当前5G智能机AIoT新能源车自动驾驶系统等多种关键应用释放较强增长动力驱动全球半导体月度销售额持续增长至今但一方面下游需求在2020-2021年密集释放后随着经济的疲软有所下滑另一方面中游产能扩张仍在保持较快增速供需紧张的情况有所缓解2022年以来半导体月度销售金额增速有所下滑2022年9月10月销售金额分别为47004686亿美元同比增速分别为-305-464目前已进入同比持续下滑阶段而下滑本身意味着产业链开始控制供给端产出在未来需求不出现大级别衰退的前提下这预示着景气底部也即将在未来的1-2季度内逐步出现我们认为未来阶段性变化的关键节点需要关注虚拟现实5G新能源车和自动驾驶等下游渗透率的变化情况而当前而言这类下游的渗透率仍较低创新脉络指引长期成长未来全球半导体仍有相对长的一段增长期中短期的需求-库存波动对行业景气的影响或将逐步收敛基于数据可得性和部分环节在全球半导体行业中的地位后文我们将从我国大陆地区我国台湾地区日本美国等地区的半导体相关数据进行分析跟踪当前全球半导体景气的最新情况请阅读最后评级说明和重要声明632行业研究深度报告图1全球半导体围绕产品的阶段性变化当前行业处于产品创新大周期中第一个中型周期的末期10060产品主导产品增长减弱产品主导产品主导产品增长减弱产品主导产能扩张产能扩张减缓产能扩张产能扩张产能扩张减缓产能扩张9040互联网智能机5G80笔记本与功能机金融危机智能机3G智能机4G泡沫AIoTHPC2070新能源车06050-2040-4030-6020-80100-100200001200008200103200110200205200212200307200402200409200504200511200606200701200708200803200810200905200912201007201102201109201204201211201306201401201408201503201510201605201612201707201802201809201904201911202006202101202108202203202210全球半导体月度销售金额十亿美元YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所下行期过半的特征生产减弱垒库降速预期谨慎货期缩短生产端我国集成电路稼动率显著下行美日电子产出亦已逐步下滑2022年二三季度受我国部分地区疫情反复和国际关系变动影响全球半导体发展情况有所波动以我国为例我国集成电路产量自2021年8月以来持续下滑从2021年8月的3208亿块下降至2022年4月的2593亿块5月后随着部分地区疫情的逐步受控物流的渐进恢复5月我国集成电路产量触底回升至2751亿块环比提升609但随后由于总体经济较为疲软需求不振我国今年8月集成电路产量为2474亿块同比下滑程度有所加深截至2022年1011月我国集成电路产量为2248260亿块同比分别-2670-1520目前下滑幅度已逐步稳定此外上海地区集成电路晶圆产量则在地区疫情影响消退后持续增加2022年10月晶圆月产量达11402万片环比9月提升221同比提升1510类似的2022年10月日本集成电路生产者出货指数自2022年4月的年内低点于回升至13460同比增速从4月的134回升至615美国半导体和其他电子元器件产出指数近三月相比同期持续下滑2022年11月同比增速为-455请阅读最后评级说明和重要声明732行业研究深度报告图2我国集成电路产量图3上海集成电路圆片产品产量3507012035603005010030250402530802002020601501015040100-10102050-205-300-40002020-122021-082022-042020-082020-102021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-062022-082022-102012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07我国集成电路产量亿块YoY右轴上海集成电路圆片产品产量万片YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图4美国半导体和其他电子元器件产出指数季调图5年度比较美国半导体和其他电子元器件产出指数季调1403014012025130100201512080101106051004009020-50-10801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072022202120202019美国半导体和其他电子元器件产出指数季调201820172016YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图6日本集成电路生产者出货指数图7日本集成电路工业生产指数1804018050160301604014014030201201202010010100108008006060-10-104040-2020-2020-300-300-402012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07日本集成电路生产者出货指数YoY右轴日本集成电路工业生产指数YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所2015年100季调资料来源Wind长江证券研究所2015年100季调库存端存储压力边际减弱日本库存指数增速持续下行自2020年以来在5G手机居家办公新能源产业链VR多种新兴应用需求驱动下全球半导体需求旺盛行业总体库存水平持续下降至2021年年中到达近年低位但由于全球疫情肆虐国际关系紧张以及物流不畅等多种因素下全球半导体厂商持请阅读最后评级说明和重要声明832行业研究深度报告续加大备货力度以保障总体供应能力在需求有所降温的时候亦维持加库存需求目前全球半导体库存水位逐步提升但整体提升的幅度已逐步趋缓而库存压力相对较大的存储DRAMNAND也已逐步从高点回落我们认为库存去化已逐渐成为行业的下一阶段动向未来随着库存压力的逐步消退产业链等待需求复苏重启增长的可能性在逐步增大图8全球半导体未完成订单砍单变化指数越大砍单越少图9全球半导体各板块存货状态15为库存压力程度4550404035303020251020015-1010-202016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08-302019-072019-092019-112020-012020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08-402022-10-50DRAMNAND电容器微控制器模拟无线资料来源ECIA长江证券研究所资料来源ECIA长江证券研究所从日本集成电路库存及存货率跟踪指数水平同样可得类似印证当前日本半导体行业库存水位正在持续提升其集成电路生产者库存指数在2022年6月达到11750集成电路生产者存货率指数在2022年4月达到12250从绝对值而言均已接近2018年高位随后2022年10月分别进一步提升至1194013220同比增速分别为2837相比4月的高位5062均显著下行垒库速度有所下调目前库存增长的高峰期或已逐步过去后续库存增加更多为前期排产带来的增长未来日本集成电路生产者库存水位可能在高位短期震荡随后进入主动去库存时期图10日本集成电路生产者产成品库存指数图11日本集成电路生产者产成品存货率指数1606020080140501806040160120301404010020120208010100060080-106040-20-204020-3020-400-400-602016-092019-082012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022017-042017-112018-062019-012020-032020-102021-052021-122022-072014-052019-082012-012012-082013-032013-102014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012020-032020-102021-052021-122022-07日本集成电路生产者产成品库存指数YoY右轴日本集成电路生产者产成品存货率指数YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所2015年100季调资料来源Wind长江证券研究所2015年100季调值得重视的是我们构造了日本集成电路生产者去库速度日本集成电路生产者出货指数月度同比增速-日本集成电路生产者库存指数月度同比增速并将其分别进行3-6个月的滞后处理以实现与全球半导体月度销售额同比增速更好的拟合效果从下图中我们可以较为明显的看到日本作为半导体产业链较为完整的地区其集成电路去库速度可以有效地反映全球半导体月度销售变化且滞后3-6个月的处理描述效果更优除请阅读最后评级说明和重要声明932行业研究深度报告2016H-2019H阶段由于景气的主要驱动来自存储器拟合程度较低也符合产业库存周期规律因此日本集成电路去库指数可以作为全球半导体月度销售额的3-6个月领先指标该指标将于2022年7-10月触底亦即原指标于2022年4月触底如前文所述同时我们观察2008年以来日本集成电路去库速度的下行阶段长度约合12-24月之间若以本轮滞后3-6个月的去库速度高位2021年7-9月为起点区域以历史经验而言底部区域将位于2022年7-9月2023年9-11月之间出现结合前文该指标有较大概率将于2023年Q1-Q2之间触底亦即乐观而言全球半导体景气下行期或将于年内结束中性判断2023年年初有望结束考虑到该指标主要为日本集成电路指数下文我们将结合全球及各国家及地区半导体产业数据对行业周期进行补充说明图12日本集成电路生产者去库速度或为全球半导体景气领先6个月指标70100505030100-102001-092002-022002-072002-122003-052003-102004-032004-082005-012005-062005-112006-042006-092007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12-50-30-100-50日本集成电路生产者去库速度Lag3M日本集成电路生产者去库速度Lag6M全球半导体月度销售额YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所从美国的制造业中计算机及电子产品的存货出货比以及存货量的表现来看同样显示虽然在当前全球需求疲弱的背景下部分主要消费市场和产出地的存货出货比有所提升但库存提升趋势总体已逐步稳定并呈现下降趋势而美国电子元件的总体库存增速逐步下降同比增速从2020年36月的1015每月逐步下降到2022年10月的260近半年增速均处于-33区间显示库存上行压力已逐步收敛产业链主动去库动作逐步进行中请阅读最后评级说明和重要声明1032行业研究深度报告图13美国计算机及电子产品存货出货比季调图14美国电子元件存货量季调2020105252010020191595151910901018851855801701707570-516-51665-1015-1060-152012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07美国计算机及电子产品存货出货比YoY右轴美国电子元件存货量亿美元YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所同时观察我国台湾地区的电子暨光学产业PMI中的未完成订单以及供货商交货时间目前我国台湾地区光电子产业未完成订单PMI值供货商交货时间PMI值正在逐步下降两者的绝对值和同比增速已逐步突破近十年低位未来或有希望触底回升总体未完成订单量及交付时间随着产业链供需调整再次上行图15中国台湾电子暨光学产业PMI供货商交货时间图16中国台湾电子暨光学产业PMI未完成订单908080808060707060406060405020502040040300-20302020-20-401010-400-600-602012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-12中国台湾电子暨光学产业PMI供货商交货时间2022-07中国台湾电子暨光学产业PMI未完成订单YoY右轴YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所预期情况需求未见明显回暖总体预期较为谨慎新增订单下行有望触底从新增订单等角度出发观察未来预期美国和我国台湾地区的情况有一定偏差当前美国电子元件未完成订单同比增速自2021年7月以来逐步下行从历史经验看其下行期一般为1224个月新增订单同比增速则仍保持较高水位或主要受益于国际贸易摩擦下全球电子产业对美国的依赖有所回流另一方面考虑到当前我国台湾地区电子及半导体行业在全球地位持续提升景气状况和新增订单或将更为真实反应全球电子及半导体产业链需求状况观察我国台湾地区光电子行业PMI未完成订单和新增订单数量其景气和订单的PMI绝对值和同比增速下行已突破过去10年底部区域未来触底回升的概率较高请阅读最后评级说明和重要声明1132行业研究深度报告图17美国电子元件未完成订单图18美国电子元件新订单1702550251602048201546151501044101405425400130380-512036-5-1034-10110-1532-15100-2030-202015-012018-072022-012012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-072016-012016-072017-012017-072018-012019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07美国电子元件未完成订单亿美元季调YoY右轴美国电子元件新订单亿美元季调YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图19中国台湾电子暨光学产业PMI未完成订单图20中国台湾电子暨光学产业PMI新增订单数量80809010070608080706060405060402050204004003030-2020-2020-4010-4010-600-600-802019-082020-022020-082021-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022021-082022-022022-082012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08中国台湾电子暨光学产业PMI未完成订单YoY右轴中国台湾电子暨光学产业PMI新增订单数量YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所除地区产业实际情况外根据ECIA对部分电子产业从业者的调查我们可以发现业界对2022Q3的预期总体较为悲观已逐步达到2019年的水平后续悲观情绪或将伴随总体需求的疲弱持续加深直至需求实质性观察到拐点出现图21季度预期情况对2022Q4需求增长的预期对当年Q4需求增长的预期对2022Q4季度性预期对当年Q4季度性预期60802550004500507020400060403500501530003040250030102000202015005100010105000000002017201820192020202120222022-072022-082022-092022-102017201820192020202120222022-072022-082022-092022-10较Q3差较Q3好较Q3差较Q3好低于同期高于同期较Q3差较Q3好对2022Q4订单增长的预期对当年Q4订单增长的预期22Q4vs22Q3预期存货变化22Q4vs22Q3预期存货变化70606080605070506050404050403040303030202020201010101000002022-072022-082022-092022-102017201820192020202120222022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-072022-082022-092022-10较Q3差较Q3好较Q3差较Q3好降低增加降低增加资料来源ECIA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1232行业研究深度报告价格与货期供需敏感的存储价格快速下滑渠道端多类产品货期进入稳定缩短期一方面是库存水位的提升一方面是新增订单预期逐步向反转拐点前段切换当前全球半导体供需两端已开始逐步进行库存去化各类产品销量单价的增速都呈现下滑趋势其中半导体中对供需关系较为敏感的存储产品销售金额和单价均在2022年6月以来持续快速下滑而光电子功率器件总体而言均价仍在保持上升趋势图22全球半导体分产品月度销售金额YoY80504060304020102000-10-20-20-30-40-40-60-502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09半导体功率晶体管光学电子半导体功率晶体管光学电子传感器及制动器模拟传感器及制动器模拟逻辑逻辑MOS存储器MOS微处理器集成电路分立器件MOS存储器MOS微处理器集成电路分立器件资料来源WSTS长江证券研究所图23全球半导体分产品月度销售单价YoY80504060304020102000-10-20-20-30-40-40-602022-022022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10半导体功率晶体管光学电子2018-072022-092015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072015-01传感器及制动器模拟逻辑半导体功率晶体管光学电子传感器及制动器模拟逻辑MOS存储器MOS微处理器集成电路分立器件MOS存储器MOS微处理器集成电路分立器件资料来源WSTS长江证券研究所从具体产品销售和价格趋势上看日本作为全球MCU的核心供应地区之一MCU出口量同比增速自2021年年中以来持续下降2022年7-10月单月出口量均出现下滑从日本各类产品的产值销售单价库存来看其MCU库存水位近三个月呈现波动下滑态势后续MCU的出货和价格或将进一步受到下游需求疲软的压力影响请阅读最后评级说明和重要声明1332行业研究深度报告图24日本MCU出口量图25日本MCU出口单价美元个140502204012040210303020020100201901080180100170600-10-1016040-20-20150140-3020-30130-400-402201762017220186201862015220166201622019620192202062020220216202122022620221020171020151020161020181020191020201020211020225201512019920209201512016520169201612017520179201712018520189201852019920191202052020120215202192021120225202292022日本MCU出口量百万个YoY右轴日本MCU出口单位价格YoY右轴资料来源Bloomberg长江证券研究所资料来源Bloomberg长江证券研究所图26日本集成电路各类产品月度销售单价销量库存归一化变化倍以2021年4月为基期21821262626162121211416121616161111111110806060606062021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102021-042021-042021-052021-052021-062021-062021-072021-072021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-052022-042022-062022-052022-072022-062021-042021-042021-052021-052021-062021-062021-072021-072021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-072021-042021-042021-042021-052021-052021-052021-062021-062021-062021-072021-072021-072021-082021-082021-092021-082021-092021-102021-092021-112021-102021-102021-122021-112021-112022-012021-122022-022021-122022-012022-032022-012022-022022-042022-022022-052022-032022-032022-062022-042022-072022-042022-052022-082022-052022-062022-092022-062022-072022-10场效应晶体管IGBTIGBT场效应晶体管IGBTIGBT场效应晶体管场效应晶体管IGBTIGBT晶闸管标准线性标准线性ICIC晶闸管标准线性ICIC晶闸管晶闸管标准线性ICIC非标准线性IC工业产品非标准线性IC民用产品非标准线性ICIC工业产品非标准线性非标准线性ICIC民用产品民用产品非标准线性IC工业产品非标准线性IC民用产品非标准线性非标准线性ICIC工业产品工业产品非标准线性ICIC民用产品微控制器MCU标准逻辑IC微控制器MCU标准逻辑标准逻辑ICIC微控制器MCU标准逻辑IC微控制器微控制器MCUMCU标准逻辑ICIC显示驱动IC其他逻辑IC显示驱动ICIC其他逻辑其他逻辑ICIC显示驱动IC其他逻辑IC显示驱动显示驱动ICIC其他逻辑ICIC存储器存储器存储器存储器存储器资料来源日本国际贸易及工业部长江证券研究所图片以单价销量库存为序以2021年4月为基数图27DRAM价格美元图28NANDFlash价格美元9786765544332211002021-10-042022-07-042022-10-172021-08-022021-08-232021-09-132021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-252022-08-152022-09-052022-09-262022-11-072022-11-28DDR48G512M162666MbpsDDR48G1G8eTT2015-02-042015-12-042013-06-042013-11-042014-04-042014-09-042015-07-042016-05-042016-10-042017-03-042017-08-042018-01-042018-06-042018-11-042019-04-042019-09-042020-02-042020-07-042020-12-042021-05-042021-10-042022-03-042022-08-04DDR48G1G82666MbpsDDR416G2G8eTTDDR416G2G82666MbpsDDR34Gb512Mx81600MHzNANDFlash32Gb4Gx8MLCNANDFlash64Gb8Gx8MLC资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1432行业研究深度报告图29中国半导体开关元件进口平均单价图30中国具有变流功能的半导体模块进口平均单价3150020605010040015230502001010001005-10-50-20000-300-1002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07中国半导体开关元件进口平均单价美元个中国具有变流功能的半导体模块进口平均单价美元个YoY右轴YoY右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所从富昌电子销售部分产品货期可以看到虽然部分中高压MOSFET车规MCU模拟类产品的货期仍处于高度紧张的状态部分产品价格增长趋势仍在延长但货期延长态势已逐步放缓部分产品已出现货期快速缩短的情况如IGBT货期和价格增长趋势已趋向稳定未来总体缺货的情况或将随着供需的调节开始逐步走向缓解表1部分模拟产品货期与价格趋势周制造商产品2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q3货期趋势价格趋势BOSCH传感器12-2412-2424-4030-5230-5230-52缩短稳定传感器18-5218-5218-5218-5218-5218-52稳定延长开关稳压器40-5240-5240-5240-5220-5220-52稳定延长英飞凌汽车模拟和电源CANLINSmart45-5245-5245-5245-5245-5245-52稳定稳定FET信号链放大器和数据20-3020-3020-3020-3010-208-16稳定延长转换器Maxim接口20-3020-3020-3020-3016-248-16稳定延长开关稳压器20-3520-3520-3520-356-286-28延长稳定信号链放大器和数据30-4030-4030-4030-4030-4030-40稳定稳定转换器Microchip定时30-4030-4040-5040-502020稳定稳定开关稳压器40-5040-5040-5040-5016-5216-52稳定稳定传感器16-5216-5216-5216-5216-5216-52延长延长接口36-5236-5236-5236-5236-5236-52稳定延长NXP汽车模拟和电源CANLINSmart45-5245-5245-5245-5245-5245-52稳定延长FET传感器18-5218-5218-5218-5218-5218-52延长延长信号链放大器和数据35-4235-4235-4235-4235-4235-42稳定延长转换器安森美定时35-4235-4235-4235-4220-2420-24稳定稳定多源模拟电源35-4235-4235-4235-4214-3514-35稳定延长开关稳压器35-5035-5035-5035-5014-3514-35稳定延长瑞萨信号链放大器和数据36-4050-6050-6050-6040-5016-18缩短延长请阅读最后评级说明和重要声明1532行业研究深度报告转换器定时505050505020稳定延长接口36-4040-5040-5040-5040-5028-30缩短延长开关稳压器36-4040-5040-5040-5040-5018-24缩短延长传感器24-5224-5224-5224-5224-5216-40延长延长罗姆开关稳压器505050503030延长延长传感器34-4034-4036-4036-4036-4026-34缩短延长信号链放大器和数据45-5245-5245-5245-5235-4335-43稳定稳定转换器多源模拟电源40-5040-5040-5040-5012-2412-24稳定稳定ST开关稳压器40-5040-5040-5040-5012-2612-26稳定稳定汽车模拟和电源CANLINSmart40-5240-5240-5240-5240-5240-52稳定稳定FET资料来源富昌电子长江证券研究所表2部分IGBT产品货期与价格趋势周制造商产品2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q3货期趋势价格趋势FairchildIGBT39-5239-5239-5239-5239-5226-52稳定稳定onsemi英飞凌IGBT39-5039-5039-5039-5039-5039-50稳定延长IXYSIGBT50-5450-5450-5447-5230-4030-40稳定稳定MicrosemiIGBT42-5242-5240-5240-5240-5240-52稳定稳定STIGBT47-5247-5247-5247-5236-4236-42稳定稳定资料来源富昌电子长江证券研究所表3部分MOSFET产品货期与价格趋势周制造商产品2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q3货期趋势价格趋势Fairchild小信号Mosfet16-5216-5216-5216-5216-5216-52稳定延长onsemi英飞凌低压Mosfet46-6052-6552-6552-6542-5239-52缩短稳定英飞凌高压Mosfet50-5450-5450-5452-6536-5226-40稳定稳定英飞凌宽带隙Mosfet42-5242-5242-5242-5236-5036-50稳定稳定IXYS高压Mosfet50-5450-5450-5447-5230-4030-40稳定稳定Microsemi高压Mosfet42-5242-5242-5242-5230-4030-40稳定稳定Nexperia低压Mosfet47-5247-5247-5247-5242-5242-52稳定延长Nexperia小信号Mosfet12-5016-5016-5216-5216-5216-52缩短根据市场调整安森美低压Mosfet40-5247-5247-5242-5242-5242-52缩短延长安森美高压Mosfet35-5236-5236-5236-52稳定延长安森美宽带隙Mosfet42-5242-5242-5242-5236-5036-50稳定稳定安森美小信号Mosfet16-5216-5216-5216-5216-5216-52稳定延长请阅读最后评级说明和重要声明1632行业研究深度报告罗姆高压Mosfet42-5242-5242-5242-5226-3026-30稳定稳定罗姆宽带隙Mosfet42-5242-5242-5242-5239-5226-36稳定稳定ST低压Mosfet50-5450-5450-5448-5242-5242-52稳定稳定ST高压Mosfet47-5247-5247-5247-5226-3626-36稳定稳定ST宽带隙Mosfet42-5242-5242-5242-5230-3642-52稳定稳定Vishay低压Mosfet52-6552-6552-6552-6542-5242-52稳定稳定Vishay高压Mosfet52-6552-6552-6552-6540-5040-50稳定稳定资料来源富昌电子长江证券研究所表4部分高端器件产品货期与价格趋势周制造商产品2022Q42022Q32022Q22022Q12021Q42021Q3货期趋势价格趋势8位MCU45-5245-5245-5245-524545延长稳定32位MCU454545454545延长稳定CypressUSB5252525232-5232-52延长延长汽车32-4532-4532-4532-4532-4520-24延长稳定英飞凌汽车紧缺紧缺紧缺紧缺紧缺32-45延长稳定LATTICEFPGA42-5242-5242-5242-5234-3634-36延长延长8位MCU525252525230-55延长延长32位MCU525252525240-55延长延长MicrochipPHY以太网30-5230-5230-5230-5230-5230-52延长延长USB5252525230-5230-52延长延长32位MPU30-5230-5230-5230-5230-5230-52延长延长MicrosemiFPGA42-5242-5242-5242-5234-5234-52延长延长8位MCU52紧缺紧缺紧缺紧缺26-52缩短延长32位MCU26-52紧缺紧缺紧缺紧缺26-52缩短延长NXP汽车紧缺紧缺紧缺紧缺紧缺紧缺稳定延长32位MPU39-52紧缺紧缺紧缺紧缺24-52缩短延长网络处理器18-52紧缺紧缺紧缺紧缺18-52缩短延长8位MCU5252525240-4526延长延长32位MCU5252525240-4526延长稳定Renesa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