2022年通信行业行情回顾
　　截至2022年12月8日，长江电信业务指数跌幅为8.67%，在33个长江一级行业中涨幅排名第11位，或主要得益于运营商及能源转型赛道的超额收益，整体表现较为良好，跑赢大盘超11pct。细分子板块，年初至今新能源相关、运营商、光纤光缆、军工通信子板块显著跑赢。
　　数字经济主线：大势所趋，浪潮将至
　　运营商：传统业务稳步向好，新兴业务增势强劲。DOU增速有所回升，用户规模稳中有升。CAPEX结构持续优化，向产业数字化倾斜，运营商有望成为云计算主力军，估值重塑在即。ICT设备：近年来数字经济政策不断细化，重要性不断提升。算力是支撑数字经济发展的坚实基础，运营商持续加大算力网络投入，带动ICT设备市场结构性增长。IDC：在当前数字经济发展需求的推动以及“东数西算”产业政策红利的双重作用下，行业需求有望放量。光模块：数通上游景气维持高位，云商数通开支展望乐观，新一代网络部署是行业主要驱动力；数通新平台导入在即，产业升级逻辑清晰。物联网：无线通信模组是物联网终端设备“联网化”的关键，智能控制器则是物联网终端设备“智能化”的关键，两者都将受益于物联网的渗透率提升。
　　能源转型主线：顺势而为，把握优质环节
　　海缆：我国海上风电发展潜力巨大，各省市十四五规划明确。海风TCO降本路径清晰，海风平价时代即将开启。近期江苏地区项目审批进展积极，后续竞配项目预计也将加速推进。未来随着大容量&深远海项目的开发，海缆成长属性显著，格局相对稳固，为海风赛道优质环节。储能温控：电化学储能成为增量主流方案，液冷方案散热效果更优，渗透率快速提升，并带动单GW温控方案价值量提升，储能温控市场未来4年CAGR有望达95%，增速较储能装机更高。各领域玩家纷纷入局，竞争格局初显，先发优势突出&客户经验丰富的厂商或占据优势。
　　大安全主线：安全自主，行稳致远
　　卫星互联网：军事用途驱动发展，频段和轨道资源具备稀缺性，建设卫星互联网具有重要战略意义。当前投资价值主要集中于卫星制造环节，建议关注T/R等高价质量环节优质个股。军工通信：联合作战趋势明确，军事通信需求日益复杂，宽带产品有望应用。北斗：自主可控典范，全产业链已完全实现国产化，有望充分受益。民用高精度定位方向长期受益于智能化升级大趋势；军工北斗换代趋势明确，精准制导武器有望快速发展，订单有望于2023年大量释放。
　　投资建议：基于2022年市场表现及我们对2023年的形势判断，重点推荐兼具成长性和确定性三大主线，1）数字经济主线：运营商中国移动和中国电信，建议关注中国联通；ICT设备商中兴通讯和紫光股份；光模块板块中际旭创、新易盛、光器件平台厂商天孚通信；物联网模组厂商移远通信、广和通、控制器厂商和而泰、拓邦股份；企业通信龙头亿联网络。2）能源转型主线：智能汽车方向，高精度定位、激光雷达、5G模组等环节；新能源方向，海缆龙头厂商中天科技、亨通光电；储能温控厂商英维克。3）大安全主线：卫星互联网，建议关注T/R等高价质量环节；北斗及军工通信：民用高精度定位龙头华测导航；军工通信龙头厂商海格通信。
　　风险提示
　　1、数字经济发展不及预期；
　　2、能源转型及自主可控进程不及预期

研究报告全文：行业研究丨深度报告丨通信设备成长与确定TableTitle聚焦三大主线通信行业2023年度投资策略丨证券研究报告丨报告要点截至Table2022Summary年12月8日长江电信业务指数跌幅为867在33个长江一级行业中涨幅排名第11位或主要得益于运营商及能源转型赛道的超额收益整体表现较为良好跑赢大盘超11pct细分子板块年初至今新能源相关运营商光纤光缆军工通信子板块显著跑赢基于2022年市场表现及我们对2023年的形势判断当前时点重点推荐兼具成长性和确定性三大主线数字经济主线能源转型主线以及大安全主线分析师及联系人TableAuthor于海宁黄天佑祖圣腾SACS0490517110002SACS0490522050005李烨温筱婷请阅读最后评级说明和重要声明242丨证券研究报告丨2022-12-16cjzqdt11111通信设备成长与确定聚焦三大主线TableTitle2行业研究丨深度报告TableRank投资评级看好丨维持通信行业2023年度投资策略TableStockData2022TableSummary2年通信行业行情回顾市场表现对比图近12个月截至2022年12月8日长江电信业务指数跌幅为867在33个长江一级行业中涨幅排名TableChart通信设备沪深300指数第11位或主要得益于运营商及能源转型赛道的超额收益整体表现较为良好跑赢大盘超111pct细分子板块年初至今新能源相关运营商光纤光缆军工通信子板块显著跑赢-11-23数字经济主线大势所趋浪潮将至-352021-122022-42022-82022-12运营商传统业务稳步向好新兴业务增势强劲DOU增速有所回升用户规模稳中有升资料来源WindCAPEX结构持续优化向产业数字化倾斜运营商有望成为云计算主力军估值重塑在即ICT设备近年来数字经济政策不断细化重要性不断提升算力是支撑数字经济发展的坚实基础运营商持续加大算力网络投入带动ICT设备市场结构性增长IDC在当前数字经济相关研究发展需求的推动以及东数西算产业政策红利的双重作用下行业需求有望放量光模块TableReport上交所再发声运营商估值加速重塑2022-12-数通上游景气维持高位云商数通开支展望乐观新一代网络部署是行业主要驱动力数通新08平台导入在即产业升级逻辑清晰物联网无线通信模组是物联网终端设备联网化的关地产保交付加速推进高精度定位深度受益键智能控制器则是物联网终端设备智能化的关键两者都将受益于物联网的渗透率提升2022-11-30能源转型主线顺势而为把握优质环节通信行业2022三季报业绩综述业绩持续改善融合通信光模块表现亮眼2022-11-11海缆我国海上风电发展潜力巨大各省市十四五规划明确海风TCO降本路径清晰海风平价时代即将开启近期江苏地区项目审批进展积极后续竞配项目预计也将加速推进未来随着大容量深远海项目的开发海缆成长属性显著格局相对稳固为海风赛道优质环节储能温控电化学储能成为增量主流方案液冷方案散热效果更优渗透率快速提升并带动单GW温控方案价值量提升储能温控市场未来4年CAGR有望达95增速较储能装机更高各领域玩家纷纷入局竞争格局初显先发优势突出客户经验丰富的厂商或占据优势大安全主线安全自主行稳致远卫星互联网军事用途驱动发展频段和轨道资源具备稀缺性建设卫星互联网具有重要战略意义当前投资价值主要集中于卫星制造环节建议关注TR等高价质量环节优质个股军工通信联合作战趋势明确军事通信需求日益复杂宽带产品有望应用北斗自主可控典范全产业链已完全实现国产化有望充分受益民用高精度定位方向长期受益于智能化升级大趋势军工北斗换代趋势明确精准制导武器有望快速发展订单有望于2023年大量释放投资建议基于2022年市场表现及我们对2023年的形势判断重点推荐兼具成长性和确定性三大主线1数字经济主线运营商中国移动和中国电信建议关注中国联通ICT设备商中兴通讯和紫光股份光模块板块中际旭创新易盛光器件平台厂商天孚通信物联网模组厂商移远通信广和通控制器厂商和而泰拓邦股份企业通信龙头亿联网络2能源转型主线智能汽车方向高精度定位激光雷达5G模组等环节新能源方向海缆龙头厂商中天科技亨通光电储能温控厂商英维克3大安全主线卫星互联网建议关注TR等高价质量环节北斗及军工通信民用高精度定位龙头华测导航军工通信龙头厂商海格通信风险提示1数字经济发展不及预期更多研报请访问2能源转型及自主可控进程不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究深度报告目录数字经济大势所趋浪潮将至9运营商产业互联网强发力估值体系有望重塑9ICT设备数字经济浪潮将至信息化转型加速11IDC数字经济的基础底座13光模块悲观预期逐步消化行业升级趋势延续15物联网新型基础设施重要组成部分22能源转型顺势而为把握优质环节26智能汽车关注高精度定位激光雷达5G模组方向26海缆海上风电景气确定优选优质赛道29储能温控乘储能东风蓄势待发33大安全产业链安全自主行稳致远36卫星互联网关注卫星制造领域高价值环节36军工通信联合作战趋势明确精准制导必备37北斗长坡厚雪周期再临关注基本面高兑现度标的38投资建议41图表目录图12022年初至今长江一级行业指数区间涨跌幅截至2022128单位7图2沪深300和长江电信业务指数涨跌幅截至20221287图3年初以来通信行业子板块涨跌幅截至2022128单位8图4子板块2022年至今分阶段涨跌幅8图5CJSC电信业务板块2022年初以来PE-TTM剔除负值剔除中兴通讯和三大运营商9图6电信业务收入累计同比增速9图7新兴业务收入累计同比增速9图8运营商行业整体移动业务DOU10图9三大运营商5G渗透率10图10三大运营商5GCapex及占比单位亿元10图11中国电信资本开支结构10图12阿里云云业务季度收入及增速11图13三大运营商云业务收入及增速11图14我国数字经济最新政策一览11图15未来国内算力规模增长将提速12图16未来全球算力规模增长将提速12图17我国各行业算力应用分布情况12图18全球算力规模分布情况12图19三大运营商IDC机架体量万架13图20中国电信资本开支结构13请阅读最后评级说明和重要声明442行业研究深度报告图21中西部枢纽情况13图22全国十大国家数据中心集群布局图13图23国内数据中心机架规模14图24国内数据中心市场规模14图25国内数据中心发展三个阶段14图26万国数据机柜月均租用价格情况15图27世纪互联机柜月均租用价格情况15图28从历史数据来看信骅的营收趋势领先服务器市场约1-2个季度15图29服务器BMC芯片龙头信骅月度营收百万新台币15图30Meta资本开支百万美元16图31亚马逊资本开支百万美元16图32谷歌资本开支百万美元16图33微软资本开支百万美元16图34国内外云商及设备商大客户对100G及以上数通光模块采购额测算亿美元17图35100G及以上数通光模块行业规模测算亿美元17图36Intel至强系列处理器技术图谱17图37Intel第四代至强处理器SapphireRapids较上代性能提升显著17图38不同通道数的PCIe插槽18图39PCIe迭代和IO带宽增长对比18图40通过PCIe和以太网连接的计算资源网络19图41通常16通道PCIe吞吐量相当于4通道以太网端口带宽19图42谷歌Jupiter网络架构互联场景19图43博通的商用交换芯片容量大约2年一番驱动光模块迭代20图44Tomahawk5将有效支撑AIML的工作负载20图45leafspine网络中六个256TB秒的芯片互连相当于512TB秒芯片的交换容量20图462019年AWS的超大型数据中心的服务器交换机光模块用量是2016年的10倍17倍35倍21图472021年谷歌的数据中心内部流量是2011年的235倍21图48以太网数据中心交换机端口出货量趋势22图49数通光模块分产品市场规模测算22图50光模块40G100G400G平均每4年左右演进一代每bit成本下降一半22图51光模块平均每演进一代每bit功耗大约下降一半22图52截至2022年10月三大运营商蜂窝连接数达1777亿户23图53移动电话用户数量及同比增速23图54蜂窝物联网终端用户数量及同比增速23图55全球物联网蜂窝连接将持续两位数增长24图562022Q1模组厂商市场份额情况24图572022Q2模组厂商市场份额情况24图582022Q1模组厂商下游应用情况25图592022Q2模组厂商下游应用情况25图60智能控制器市场未来下游主要增长驱动力25图61海外专业智能控制器厂商代傲控制器收入单位百万欧元26图62国内智能控制器厂商收入情况单位亿元26请阅读最后评级说明和重要声明542行业研究深度报告图63激光雷达分类27图64光模块内部结构示意图27图65脉冲测距式车载激光雷达系统结构示意图27图66激光雷达产业发展趋势28图67光模块产业升级趋势28图68Intel硅光光模块光引擎发展路线28图69IntelMobileye基于硅光技术的FMCW激光雷达进展28图70我国海上风电装备产业园基地概览29图71我国沿海各省海上风电开发潜力30图72我国海域风力强度概览30图73海上风电项目投资下降途径预测31图74我国海上风电历史装机规模31图752021年全球海上风电市场新增装机占比分布31图76海缆是海风电力输送过程中必备元素32图77中天海缆和东方电缆的陆缆及海缆业务毛利率对比32图78全球新增的储能装机分技术路线情况33图79温度对电池性能影响显著33图80美国MAXAR公司发布的俄军机场的卫星照片37图81寻的制导示意图38图82北斗行业产业链拆分38图83中国卫星导航与位置服务产业总产值39图84中国高精度定位行业市场规模39图85全球GPS龙头Trimble营收占比40图86华测导航2022新款小型激光雷达AU2040图87高精度定位是智能化必不可缺一环40图88海格通信北斗业务营收红色为北二放量时期41图89振芯科技北斗业务营收红色为北二放量时期41表1PCIE不同代际参数指标18表2PCIe和交换机端口速率迭代对比预估19表3谷歌数据中心网络架构的历代更迭21表4乘用车车载高精度定位市场规模预测27表5海上风电优劣势29表6我国不同水深海域的海风资源可开发空间30表7十四五期间各省海风装机规划及相关补贴政策31表8风冷方案与液冷方案对比情况33表9采用液冷方案的单次循环成本简单测算34表10储能系统集成商液冷产品梳理不完全统计34表11全球电力储能温控市场空间测算35表12储能温控厂商布局及客户情况梳理36表132017年-2021年产业链各环节产值占比39请阅读最后评级说明和重要声明642行业研究深度报告2022年通信行业行情回顾截至2022年12月8日长江电信业务指数跌幅为867大幅跑赢大盘在33个长江一级行业中涨幅排名第11位2022年受各地疫情反复全球地缘冲突等多因素影响市场整体呈现下跌趋势通信板块虽整体也呈跌势但受益于运营商回A部分公司涉及新能源业务等因素整体表现较为良好跑赢大盘超11pct图12022年初至今长江一级行业指数区间涨跌幅截至2022128单位40302010-867-19860长300长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江长江-10长江沪深环保保险银行汽车电子-20煤炭房地产农产品化学品计算机社会服务建筑工程油气石化食品饮料医疗保健纺织服装商业贸易电信业务公用事业机械设备家电制造综合金融国防军工检测服务建筑产品-30交通运输纸类及包装非金属材料传媒互联网电力及新能源设备家用装饰及休闲-40金属材料及矿业资料来源Wind长江证券研究所2022年初至今市场整体可分为四个阶段在年初至4月底的全面下跌中通信板块与大盘走势较为同步而之后开启的反弹及回落阶段通信板块较大盘涨长跌短较早进入年末的新一轮反弹阶段涨长或主要来源于通信板块部分公司涉及新能源智能汽车军工等高确定性赛道市场行情得以延续跌短或主要来源于市场风格向成长型切换叠加部分公司业绩超预期通信板块得以提前反弹图2沪深300和长江电信业务指数涨跌幅截至20221282022010520220305202205052022070520220905202211050-5-10-15-20-25-30-35电信业务长江沪深300资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明742行业研究深度报告从细分子板块来看年初至今新能源相关运营商光纤光缆军工通信子板块均显著跑赢整体行业涨幅分别为27942051-061-128新能源相关板块景气高确定性相关政策发布催化带动板块上涨光纤光缆板块的上涨也来源于海缆相关标的的拉动运营商整体表现同样强势一方面受益于多官方机构频繁发声重振央企估值一方面也受益于国资上云背景下运营商云业务的显著获益估值加速重塑军工通信板块的跑赢主要来源于业绩表现亮眼的优质个股超额收益明显图3年初以来通信行业子板块涨跌幅截至2022128单位403020100300IDC-10北斗运营商光器件物联网沪深光纤光缆军工通信网络设备融合通信智能汽车-20系统设备新能源相关-30-40资料来源Wind长江证券研究所分阶段看在市场全面下跌后的反弹阶段426-75反弹板块集中在需求放量高确定性的板块如新能源智能汽车物联网新一轮的反弹期1031-至今具备一定的超跌反弹特征并以数字经济为主线涨幅靠前的标的均为数字经济产业链且大多为前一轮下跌期75-1031跌幅靠前的标的图4子板块2022年至今分阶段涨跌幅子板块11-426涨跌幅426-75涨跌幅75-1031涨跌幅1031-128涨跌幅新能源相关-292568222059-743军工通信-343819752053347光纤光缆-238855141336-2064北斗-33453160844-192光器件-37271457434-198运营商383-1422601490融合通信-1041-338-532-543IDC-3123511-823421系统设备-32531442-10322188网络设备-31862526-12261557物联网-44053674-1561405沪深300-16582101-16451245智能汽车-45524426-1677192资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明842行业研究深度报告估值方面电信业务板块估值也长期低于历史估值中位数截至12月8日长江电信业务板块除中兴通讯三大运营商PE-TTM为3151x低于近十年历史估值中位数4241x处于926分位点估值性价比凸显图5CJSC电信业务板块2022年初以来PE-TTM剔除负值剔除中兴通讯和三大运营商55504542414035302022-01-182022-03-012022-03-292022-05-102022-06-072022-07-192022-08-162022-09-132022-09-272022-10-252022-11-222022-01-042022-02-012022-02-152022-03-152022-04-122022-04-262022-05-242022-06-212022-07-052022-08-022022-08-302022-10-112022-11-082022-12-06PE-TTM剔除负值剔除中兴通讯三大运营商中位数资料来源Wind长江证券研究所数字经济大势所趋浪潮将至运营商产业互联网强发力估值体系有望重塑传统业务稳步向好新兴业务增势强劲据工信部数据1-10月我国电信业务收入累计完成13215亿元同比增长80其中移动数据流量业务收入同比增长07互联网宽带业务收入同比增长79平稳增长新兴业务IPTV互联网数据中心大数据云计算物联网等收入同比增长331在电信业务收入中占比为194拉动电信业务收入增长52pct新动能增长依旧强劲图6电信业务收入累计同比增速图7新兴业务收入累计同比增速104083563042522015111111111111111111111111111111111111111101-----------------------------------------121111101059485487263792610101212112637926594854837月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-2月2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年资料来源工信部长江证券研究所资料来源工信部长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明942行业研究深度报告DOU增速有所回升用户规模稳中有升1-7月受疫情反复影响消费者出行活动受限流量使用减少DOU增速持续下行8月开始伴随疫情好转出行逐步恢复DOU增速有所回升10月DOU值创单月新高用户数方面截至2022年10月中国移动中国电信移动用户达到973亿户390亿户累计净增1636万户1805万户宽带用户达到268亿户180亿户其中中国移动中国电信中国联通5G用户数达572亿户257亿户205亿户中国移动中国电信5G渗透率进一步提升至587658图8运营商行业整体移动业务DOU图9三大运营商5G渗透率185070164560144050123530104025820306152041010250020200820201020201220210320210520220220220420220620220820221020200420200620210720210920211120200202020-022020-062020-102021-022021-062021-082021-122022-042022-082019-122020-042020-082020-122021-042021-102022-022022-062022-10户均移动互联网接入流量GB户月同比增速中国移动中国电信中国联通资料来源工信部长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所CAPEX结构持续优化向产业数字化倾斜中国移动指引2022年资本开支1852亿元其中算力网络方面投入480亿元占比近26上半年已完成投入200亿元中国移动加速推进数智化新基建助力移动云向第一阵营加速前进中国电信指引2022年资本开支930亿元其中产业数字化投入占比进一步提升至30是2022年占比唯一大幅提升的投入方向持续夯实中国电信在产业数字化领域的先发优势图10三大运营商5GCapex及占比单位亿元图11中国电信资本开支结构10090801401561997030060504030462204383661011902019202020212022E5G4G宽带互联网产业数字化运营系统及业务平台基础设施及其他资料来源公司公告长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所国资云体系逐步成熟运营商或成主力军据阿里巴巴财报披露其云业务22Q1-Q3单季度营收增速为12104增速显著放缓但从客户结构来看22Q3非互联网客户占比提升至58收入增速达28是当前云业务的增长拉动项反观运营商移动云电信云联通云22H1营收增速达到1041011432022年1-10月三大运营商云计算收入同比增速达1278延续了超高速增长目前政企市场已成为云计算市场的重要战场各大云厂商均持续部署政企业务运营商凭借云网融合国资背景渠道积淀安全保密等优势或将成为我国未来云计算市场的显著获益者请阅读最后评级说明和重要声明1042行业研究深度报告图12阿里云云业务季度收入及增速图13三大运营商云业务收入及增速2500012030020020000100250150802001500060150100100004010050005020500000202020212022H117Q117Q217Q418Q118Q419Q119Q420Q120Q421Q121Q422Q117Q318Q218Q319Q219Q320Q220Q321Q221Q322Q222Q3移动云营收亿元天翼云营收亿元联通云营收亿元阿里云收入百万元yoy右轴移动云yoy天翼云yoy联通云yoy资料来源公司公告长江证券研究所资料来源公司公告长江证券研究所多事件催化估值提升运营商估值加速重塑近年来运营商云计算大数据等业务发展势头迅猛是数字经济发展的国家队排头兵此外2022年多官方机构的频繁发声进一步加速板块估值重塑证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上指出当前上市国企估值普遍偏低要完善中国特色估值体系在中国联通三季报业绩会上董事长刘烈宏公开表态过去的运营商估值模型已无法反映数字经济时代运营商的真实投资价值他指出运营商云业务可对标4-8xPS估值上交所制定新一轮央企综合服务相关安排提出要服务推动央企估值回归合理水平运营商作为质地优质的国企或将显著受益ICT设备数字经济浪潮将至信息化转型加速近年来数字经济政策不断细化重要性提升2016年十三五国家信息化规划中首次提出实施国家大数据战略2017年开始至今数字经济已经连续六年被写入政府工作报告2022年政府工作报告中首次以单独成段方式提出2022年1月国务院出台十四五数字经济发展规划提出建设高速泛在天地一体云网融合智能敏捷绿色低碳安全可控的智能化综合性数字信息基础设施2022年10月28日国务院关于数字经济发展情况的报告提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议八项内容中的一项提到适度超前部署数字基础设施建设筑牢数字经济发展根基图14我国数字经济最新政策一览资料来源中央人民政府国务院工信部长江证券研究所算力是支撑数字经济发展的坚实基础成为各国核心竞争力体现全球各国算力规模与经济发展水平密切相关经济发展水平越高算力规模越大据信通院测算在算力产业中每投入1元平均将带动34元的经济产出2020年全球算力规模达到429请阅读最后评级说明和重要声明1142行业研究深度报告EFLOPS同比增长39预估未来五年将以超过50速度增长到2025年达到3300EFLOPS伴随万物互联时代的开启据IDC预测2025年全球物联网设备数将超过400亿台产生数据量接近80ZB2020年我国算力总规模达到135EFLOPS同比增长55其中基于GPUFPGAASIC等芯片的智能算力占比已超40成为算力快速增长的驱动力互联网占整体算力近50的份额来自阿里腾讯百度字节等巨头电信金融行业信息化和数字化起步较早是我国算力应用较大的传统行业2021年发布的新型数据中心发展三年行动计划提出了具体量化的发展目标到2021年底全国数据中心平均利用率力争提升到55以上总算力超120EFLOPS新建大型及以上数据中心PUE降低到135以下到2023年底全国数据中心机架规模年均增速保持在20左右平均利用率力争提升到60以上总算力超过200EFLOPS换算2021-2023年CAGR接近30高性能算力占比达到10图15未来国内算力规模增长将提速图16未来全球算力规模增长将提速350033004516060CAGR50401403000503512025003040100200025803015002060152010004042910310105001411762252050000201620172018201920202025E20162017201820192020基础算力智能算力超算算力算力增速全球算力规模Eflops同比增速资料来源中国算力发展指数白皮书长江证券研究所资料来源中国算力发展指数白皮书长江证券研究所图17我国各行业算力应用分布情况图18全球算力规模分布情况7416566364781191431互联网政府服务电信金融教育制造其他美国中国欧洲日本其他资料来源中国算力发展指数白皮书长江证券研究所资料来源中国算力发展指数白皮书长江证券研究所运营商对算力网络的投入重视度持续提升从3家运营商披露的资本开支规划来看东数西算均作为重点投入方向中国移动规划2022年算力网络资本开支480亿元投产对外可用IDC机架达约45万架累计投产云服务器超66万台中国电信2020年至请阅读最后评级说明和重要声明1242行业研究深度报告2022年预计产业数字化占资本开支的比例或由156上升至30其中2022年计划IDC投入65亿元增加45万机架算力投入140亿元增加16万云服务器2022年算力规模达38EFLOPS同比增长超80中国联通也将围绕国家东数西算8大算力枢纽节点优化扩大5431x的资源布局图19三大运营商IDC机架体量万架图20中国电信资本开支结构601005150474580421161401561994130040363536603231283023402020100020182019202020212022E中国电信中国联通中国移动4G无线网络5G无线网络宽带及互联网信息化应用研发产业数字化20182019202020212022EIT支撑系统运营系统基础设施建设及其他资料来源公司官网长江证券研究所资料来源公司官网长江证券研究所IDC数字经济的基础底座数据中心行业是数字经济的基础底座在5G带来流量增长及云计算行业快速发展的背景下数据中心作为流量算力提升的必备基础设施伴随着高流量及高算力的需求近年来国内市场规模持续扩张当前数字经济发展需求的推动以及各类产业政策的双重作用下行业有望充分受益于政策红利带动数据中心产业链的发展2022年2月17日国家发展改革委中央网信办工业和信息化部国家能源局联合印发文件同意在京津冀长三角粤港澳大湾区成渝内蒙古贵州甘肃宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点并规划了10个国家数据中心集群至此全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计东数西算工程正式全面启动图21中西部枢纽情况图22全国十大国家数据中心集群布局图资料来源发改委长江证券研究所资料来源发改委长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1342行业研究深度报告国内数据中心行业稳步增长从市场规模来看据工信部信息发展司在数据中心白皮书2022最新数据显示我国数据中心机架规模稳步增长按照标准机架25kw统计我国在用数据中心机架规模达到520万架近五年年均复合增速超过30其中大型规模以上数据中心机架数量增长迅速从收入来看2021年我国数据中心市场收入达到1500亿元左右近三年年均复合增长307图23国内数据中心机架规模图24国内数据中心市场规模80020001900735329067018003260700285030160029101500260054026705201400251167550040142012002040010008783315309800680115300226237512816760010200166400835100200000201720182019202020212022E201720182019202020212022E总机架数量万架大型规模以上机架数量万架市场收入亿元增长率资料来源中国信通院长江证券研究所资料来源中国信通院长江证券研究所从供需端看一线核心城市需求缺口较大首先从需求端来看目前互联网云服务商为需求主力其中新兴互联网企业如字节快手美团等业务发展迅猛近年来对于IDC的需求处于稳定高速增长状态金融机构的IDC需求持续释放受到数字化建设浪潮影响政府和企事业单位的云服务及IDC需求稳定从供给端来看自19年新基建以来全国各地出现大量新建数据中心项目短期内供需关系存在错配随着东数西算政策的提出核心一线城市指标将进一步收紧供给将进一步压缩供需环境得到改善一线城市的IDC资源将愈发具有稀缺性图25国内数据中心发展三个阶段垂直行业应用移动互联网上云导致部云计算下云导致部分分流分分流大客户下云携程阿里巴巴快手去哪儿网腾讯字节跳动光环新网万国数据秦淮数据世纪互联数据港润泽科技资料来源长江证券研究所过往低价竞争有望终结新签价格回升可期以万国数据和世纪互联的租用价格为例万国数据机柜月均租用价格整体呈下滑趋势主要系1下游客户结构变化批发型客户占比提升2新基建带来供应量的暴增公司为了抢占市场份额并尽快将已经建成的机柜消化出去采取了低价策略世纪互联大部分机柜数量位于北上广深核心城市区域掌握不少城市的核心地段机柜具备先发优势持续享受核心区位IDC资源价值提升其次世纪互联下游客户以零售客户为主客户集中度低因此对下游客户具备更强的议价能力我们预计未来在供给侧不足的情况下机柜价格将会呈上升态势请阅读最后评级说明和重要声明1442行业研究深度报告图26万国数据机柜月均租用价格情况图27世纪互联机柜月均租用价格情况32009500300090002800850026008000240075002200700020003Q213Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q211Q223Q221Q1565002Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22万国数据机柜月均租用价格元平方米月世纪互联IDC机柜租金元机柜月资料来源公司年报长江证券研究所资料来源公司年报长江证券研究所关注数字经济背景下IDC产业链投资机遇在当前数字经济发展需求的推动以及各类产业政策红利的双重作用下行业有望充分受益从需求端新兴互联网企业如字节快手美团等业务发展迅猛增长快速从供给端来看供需错配情况得到缓解随着政策提出核心一线城市指标进一步收紧一线城市IDC资源将愈发稀缺此外从机柜整体价格趋势上来看我们认为目前IDC机柜的低价竞争或将终结预计未来在供给侧不足的情况下新签的机柜价格将会呈上升态势光模块悲观预期逐步消化行业升级趋势延续数通上游景气维持高位云商数通开支展望乐观信骅营收持续创新高数通产业链景气持续向好服务器产业链上游来看信骅是全球服务器BMC芯片龙头近年市占率亦超过60因而信骅的营收增速指标可以作为服务器市场景气度的先行指标从历史来看信骅的营收趋势领先服务器市场约1-2个季度从月度趋势来看2022年以来信骅营收保持高同比增速1-10月同比增速达49反映产业链景气度依旧高图28从历史数据来看信骅的营收趋势领先服务器市场约1-2个季度图29服务器BMC芯片龙头信骅月度营收百万新台币3500406001003000355008003025040060025200020300401500152002010001010005000520212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202202021-200000----------------------010203040506070809101112010203040506070809102015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1信骅单月营收百万新台币单月营收同比累积营收同比全球服务器市场规模亿美元信骅营收亿美元-右轴资料来源IDCWind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1542行业研究深度报告Meta继续加大AI能力投入23年开支展望依旧乐观Meta预期22年开支在320-330亿美金23年将达到340-390亿美金取中值看同比增长12Meta提到将大幅增加AI能力这将是其23年Capex增长的主要动因对服务器和网络设备的采购将继续加大AI应用对数据中心内部流量带动显著预计Meta对光模块的采购将持续增长亚马逊减少仓储物流投入Capex开始偏向AWS2020-2021年受疫情影响亚马逊显著加大了仓储和物流的投入22年亚马逊调整capex结构仓储物流的投入减少100亿美金而AWS投入增加100亿美金我们预计23年亚马逊将继续加大AWS投入图30Meta资本开支百万美元图31亚马逊资本开支百万美元100001602000020090001401800015080001201600070001001400010060001200080500010000506040008000400300060002020004000-501000020002014Q32015Q12016Q12016Q32018Q12019Q32020Q12021Q12021Q32014Q12015Q32017Q12017Q32018Q32019Q12020Q32022Q12022Q302013Q3-1002014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q302013Q3-20Meta资本开支百万美元同比增速亚马逊资本开支百万美元同比增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图32谷歌资本开支百万美元图33微软资本开支百万美元120002508000120700010010000200150600080800050006010060004000405030002040000200002000-501000-202014Q32015Q12016Q32017Q12018Q32019Q12020Q32021Q12022Q32013Q32014Q12015Q32016Q12017Q32018Q12019Q32020Q12021Q32022Q12013Q32014Q32015Q32017Q12018Q12019Q32020Q32022Q12015Q12016Q12016Q32017Q32018Q32019Q12020Q12021Q12021Q32022Q30-10002014Q1-40谷歌资本开支百万美元同比增速微软资本开支百万美元同比增速资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所数通光模块23年展望保持乐观新一代网络部署是主要驱动力基于深度行业测算模型我们预计22年23年100G及以上数通光模块行业规模同比增速在2516具体拆分客户需求来看1Meta200G23年采购量或仍有增长并即将开始部署400G网络基于目前的Capex展望来看23年整体采购额有可观增长2亚马逊预计后续Capex结构将继续向数据中心倾斜23年400GDR4需求保持增长400GFR4采购有望放量3谷歌23年800G有望首次规模采购量比较可观400G采购量有望维持4微软23年400GZR4模块需求或翻倍DR4需求保持增长5英伟达23年有200G和800G的需求量非常可观晋升为新的数通大客户产品部分用于自己的超算中心部分搭配交换机设备销售请阅读最后评级说明和重要声明1642行业研究深度报告图34国内外云商及设备商大客户对100G及以上数通光模块采购额图35100G及以上数通光模块行业规模测算亿美元测算亿美元3540303530252520201515101055002017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E800G光模块收入亿美元400G光模块收入亿美元谷歌亚马逊Meta微软思科英伟达及其他国内厂商200G光模块收入亿美元100G光模块收入亿美元资料来源长江证券研究所资料来源长江证券研究所数通新平台导入在即产业升级逻辑清晰新一代数通CPU有望规模出货搭载PCIe50及DDR5等新技术规格据TrendForce数据IntelCPU在服务器市场多年占据较高份额其绝对领导地位意味着IntelCPU的发布是影响DDR5和PCIe50渗透的主要因素近期Intel官网公布用于数据中心的第四代至强处理器芯片SapphireRapids或于23年1月发布公司已在为量产做准备SapphireRapids基于Intel7nm制程工艺技术配置包括PCIe50CXL11DDR5和HBM等新技术有望驱动产业升级及扩容11月10日AMD正式发布Genoa第四代EPYC霄龙服务器CPU也将支持PCIe50和DDR5图36Intel至强系列处理器技术图谱图37Intel第四代至强处理器SapphireRapids较上代性能提升显著资料来源IT之家长江证券研究所资料来源cnBeta长江证券研究所PCIe迭代本质是服务器内部带宽速率提升PCIe是一种高速串行计算机扩展总线标准即在计算机系统的不同组件之间以高带宽迁移数据比如CPUGPU和各种加速处理器之间数据的迁移都靠PCIe这条主干道AI和云计算是驱动PCIe迭代的重要应用方向AI应用生成海量数据并有实时搬迁处理这些数据的需求机器学习训练模型的大小每3-4个月就会翻倍数据量的飙升对于计算架构各方面都会产生很大的压力因而设备与系统间的互联就会变得非常重要请阅读最后评级说明和重要声明1742行业研究深度报告图38不同通道数的PCIe插槽图39PCIe迭代和IO带宽增长对比资料来源trentonsystems长江证券研究所资料来源PCI-SIG长江证券研究所PCIe的迭代周期大约是3-5年从2003年的PCIe10到2019年的PCIe50而IO带宽则大约3年一翻倍对硬件生态系而言CPU是最重要的关键芯片PCIe50规格的导入对CPU的效能提升有着显著的意义通过改变电气设计改善信号完整性和机械性能50新标准减少了延迟降低了长距离传输的信号衰减信号速率翻倍能够更好地满足吞吐量要求高的高性能设备有望成为服务器CPU市场主流选择而下一代PCIe60v10版本规范也已于2022年1月11日正式发布表1PCIE不同代际参数指标传输速率GbsPcle规格x16通道下的带宽年份Encoding10258b10b32Gbs200320508b10b64Gbs20073080128b130b126Gbs201040160128b130b252Gbs201750320128b130b504Gbs2019资料来源半导体产业纵横长江证券研究所在数据中心内部PCIe规格升级和以太网端口速率升级有较强的正相关性通常在超大规模数据中心内部通过PCIe和以太网用于连接分散计算资源网络其中PCIeCXL用于芯片到芯片或机架内连接而以太网用于机架外连接PCIe网络接口卡NIC将PCIe转换为以太网接口并允许通过多层网络交换机实现以太网结构例如PCIe3016Lane满速是126Gbs是服务器内部CPU到GPU的速率通过光纤通道端口输出之后通过DACAOC将数据传输至位于服务器机架上方的TOR交换机因此PCIe规格的升级会直接影响以太网端口速率请阅读最后评级说明和重要声明1842行业研究深度报告图40通过PCIe和以太网连接的计算资源网络资料来源ittbank长江证券研究所通常16通道PCIe吞吐量相当于4通道以太网端口带宽比如PCIe20对应带宽10GbpsPCIe30对应带宽25GbpsPCIe40对应带宽50GbpsPCIe50对应带宽100Gbps高性能模式下也可超过值得注意的是以上带宽主要指TOR层交换机的端口带宽而脊叶层交换机端口互联的带宽会大于TOR交换机和服务器的连接带宽通常是4倍因此PCIe50对应的脊叶层交换机端口速率至少是400G在HPC数据中心内服务器算力层上到PCIe40之后脊叶层交换机端口速率就开始向200G400G演进因而PCIe50或将是脊叶层端口速率向800G16T演进的基础图41通常16通道PCIe吞吐量相当于4通道以太网端口带宽图42谷歌Jupiter网络架构互联场景资料来源ittbank长江证券研究所资料来源SDNLAB长江证券研究所我们通过复盘发现从2000年以来脊叶层交换机端口速率迭代同样经历几个阶段从初始的10G速率发展至当今的800G速率对比可以发现PCIe规范制定时点1050和光模块10G800G标准制定时点是比较接近的表2PCIe和交换机端口速率迭代对比预估PCIe代际PCIe10PCIe20PCIe30PCIe40PCIe50PCIe规范制定时点20032007201020172019PCIe规模应用时点---20192023E交换机端口速率10G40G100G200G400G800G16T光模块标准制定时点2001-200520102010-20152016-20182020光模块规模应用时点20062012201620192023E资料来源是德科技第三届硅光产业论坛长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1942行业研究深度报告交换芯片技术演进为数通光模块升级主要推手商用交换机芯片领域博通一直以来占据主导地位市场份额70从2010年开始博通的商用交换芯片容量大约2年一番从2010年的Trident1到2022年推出的Tomahawk5交换机ASIC交换容量从640G提升至512T而对应的光模块速率也从10G逐步提升至800G更大容量的交换机带来交换机端口速率的升级进而驱动光模块速率升级2022年8月16日博通发布了业内首款512T容量的交换芯片Tomahawk5采用5nm工艺每100Gb秒的信号传输功率低于1瓦可以驱动64个以800Gb秒运行的端口或者128个以400Gb秒运行的端口Tomahawk5芯片现在正在提供样品或将在明年正式推出图43博通的商用交换芯片容量大约2年一番驱动光模块迭代第一代TRIDENT第一代TOMAHAWK第三代TOMAHAWK第五代TOMAHAWK容量640G容量32T容量128T容量512T制程40nm制程28nm制程16nm制程5nm64端口10GE32端口100GE32端口400GE564端口800GE交换2010201220142016201720192022机迭代第二代TRIDENT第二代TOMAHAWK第四代TOMAHAWK容量128T容量64T容量256T制程40nm制程16nm制程7nm32端口40GE32端口200GE64端口100GE464端口400GE光模通道数通道速通道速通道数通道速通道数翻倍率增长率增长翻倍率增长翻倍块迭1通道10G4通道10G4通道25G4通道25G50G8通道50G4通道100G8通道100G代资料来源第三届硅光产业论坛硅光板上光互联技术及路径光通信女人ICT杂谈长江证券研究所图44Tomahawk5将有效支撑AIML的工作负载图45leafspine网络中六个256TB秒的芯片互连相当于512TB秒芯片的交换容量资料来源Broadcom公司官网TechFieldDay长江证券研究所资料来源Broadcom公司官网TechFieldDay长江证券研究所AI及机器学习驱动流量高增长光模块是网络层升级核心要素我们复盘了谷歌自2004年到2012年数据中心网络架构的历代更迭看到整体系统带宽从2T增长至13P增长超600倍其中光模块配置呈现指数级增长全球第一大云商AWS2019年单个超大型数据中心的服务器交换机光模块用量是2016年的10倍17倍35倍展望未来请阅读最后评级说明和重要声明2042