近期数据要素政策和产业变化颇多，运营商作为数据产业链的核心环节，本次周报试图探讨运营商数据要素的价值实现路径，以及有可能延伸出的标的与应用。
　　（一）运营商的“数据要素”价值如何体现？运营商预计是数据要素的核心环节。
　　2022年12月，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，公布数据资源的相关会计处理规定，尽管会计实操仍有难题，但《征求意见稿》整体利于数据确权的推进。数据要素产业包括数据资源化和数据资产化，其中运营商在基础的数据采集环节占主导地位，在数据方面具有产业链优势。运营商数据非常理想的高质量数据。
　　目前运营商数据价值实现的主流方式是把数据要素能力和云网能力绑定，以云和ICT的方式输出数据价值。中国移动为例，2021年发布智慧中台AaaS，其中的“数据中台”汇集了内外部的价值数据，形成企业级可服用的数据资产，实现“海量数据资源向资产、资本的转换”；应用模式按照数据颗粒度递增、灵活性与成本递减，包括了服务输出模式（类似于数据的“自助超市”）、入驻开发模式（类似于数据的“共享厨房”）、应用服务模式（类似于数据的“快餐车”）。当前主流服务包括移动认证、位置大数据、内容洞察等。
　　与移动类似，电信的大数据能力和天翼云也深度绑定；联通则成立大数据子公司，负责大数据对外商业应用的集中运营，单独拆分收入。此外，运营商也较多借助外部“生态伙伴”力量挖掘数据要素价值。
　　 （二）应用参考：亚信科技DSaaS业务的数据成长。亚信科技是运营商BSS龙头，包括CRM、Billing等功能，BSS市场增长相对稳定，增长驱动力主要来自运营商自身运营的数字化转型、运营商经营模式变化以及电信行业的国产替代；BSS稳健的前提下，早期即布局数字化运营业务，定位SaaS模式，2020年后明确为DSaaS服务。
　　DSaaS持续高增，电信数据运营核心。DSaaS一方面为运营商提供数字化运营，同时也为非运营商和政府部门提供数字化服务。付费模式包括结果和分成付费、SaaS订阅、项目制收费、建设+运营、工具软件等。核心优势在于运营商数十年合作和开发交付能力，收购艾瑞咨询后数据应用能力协同。除DSaaS之外，公司还布局垂直行业上云、信创（数据库中间件，在电信、金融、交通等领域落地）、OSS等环节。
　　运营商依然是“大安全”、“央企估值体系”、“数字经济”的交叉赛道，当前基本面上行的趋势确定，仍是估值回归的显著阶段，且深度参与数字要素的价值实现过程，数据业务与云、ICT等B端业务结合紧密，有利于运营商的价值重估。
　　相关标的：中国移动，超9亿用户数据沉淀，享受运营商规模效应的龙头溢价，资产质地与空间俱佳；中国电信，产业数字化先发优势明显，天翼云已进入国内云一梯队；中国联通，混改标杆，腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大，大数据收入单独披露，数据治理和数据安全长板优势。同时，亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注。
　　风险提示：数据要素相关政策推进不达预期。
　　

研究报告全文：行业及产通信业2022年12月17日从模式到标的运营商的数据要素行业研价值如何体现究行看好申万宏源通信周报20221212-20221216业点评相关研究本期投资提示持经达变数字化智能化与产业延伸证成长2023年通信行业投资策略近期数据要素政策和产业变化颇多运营商作为数据产业链的核心环节本次周报试图探2022年12月14日券讨运营商数据要素的价值实现路径以及有可能延伸出的标的与应用研变革起点危机并存砥砺破局究2023年智联汽车投资策略2022一运营商的数据要素价值如何体现运营商预计是数据要素的核心环节报年12月14日告2022年12月财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿公布数据资源的相关会计处理规定尽管会计实操仍有难题但征求意见稿整体利于数证券分析师据确权的推进数据要素产业包括数据资源化和数据资产化其中运营商在基础的数据采朱型檑A0230519060004集环节占主导地位在数据方面具有产业链优势运营商数据非常理想的高质量数据zhuxlswsresearchcom李国盛A0230521080003ligsswsresearchcom目前运营商数据价值实现的主流方式是把数据要素能力和云网能力绑定以云和ICT的方联系人式输出数据价值中国移动为例2021年发布智慧中台AaaS其中的数据中台汇集李国盛了内外部的价值数据形成企业级可服用的数据资产实现海量数据资源向资产资本862123297818的转换应用模式按照数据颗粒度递增灵活性与成本递减包括了服务输出模式类ligsswsresearchcom似于数据的自助超市入驻开发模式类似于数据的共享厨房应用服务模式类似于数据的快餐车当前主流服务包括移动认证位置大数据内容洞察等与移动类似电信的大数据能力和天翼云也深度绑定联通则成立大数据子公司负责大数据对外商业应用的集中运营单独拆分收入此外运营商也较多借助外部生态伙伴力量挖掘数据要素价值二应用参考亚信科技DSaaS业务的数据成长亚信科技是运营商BSS龙头包括CRMBilling等功能BSS市场增长相对稳定增长驱动力主要来自运营商自身运营的数字化转型运营商经营模式变化以及电信行业的国产替代BSS稳健的前提下早期即布局数字化运营业务定位SaaS模式2020年后明确为DSaaS服务DSaaS持续高增电信数据运营核心DSaaS一方面为运营商提供数字化运营同时也为非运营商和政府部门提供数字化服务付费模式包括结果和分成付费SaaS订阅项目制收费建设运营工具软件等核心优势在于运营商数十年合作和开发交付能力收购艾瑞咨询后数据应用能力协同除DSaaS之外公司还布局垂直行业上云信创数据库中间件在电信金融交通等领域落地OSS等环节运营商依然是大安全央企估值体系数字经济的交叉赛道当前基本面上行的趋势确定仍是估值回归的显著阶段且深度参与数字要素的价值实现过程数据业务与云ICT等B端业务结合紧密有利于运营商的价值重估相关标的中国移动超9亿用户数据沉淀享受运营商规模效应的龙头溢价资产质地与空间俱佳中国电信产业数字化先发优势明显天翼云已进入国内云一梯队中国联通混改标杆腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大大数据收入单独披露数据治理和数据安全长板优势同时亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注风险提示数据要素相关政策推进不达预期风险提示宏观经济波动影响个人和政企的流量或应用消费请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周观点近期数据要素政策和产业变化颇多我们认为运营商是数据要素价值实现的重要环节基于理想的高质量数据目前已探索把数据要素能力和云网能力绑定以云中台和ICT项目的方式输出数据价值的商业模式体现为云计算份额提升ICT和产业数字化项目高增等核心关注数据业务的倍增效应同时以亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注数据运营从电信市场拓展至政府金融等行业业务模式和收入结构的变化空间大11运营商的数据要素价值如何体现运营商预计是数据要素的核心环节运营商数据是非常理想的高质量数据数据要素产业包括数据资源化和数据资产化其中运营商在基础的数据采集环节占主导地位运营商在数据方面天然具有优势数据特性包括1电信数据为例通话关系网数据通话时序数据基于通话交往圈的大小主被叫及时间规律掌握用户的社交特征2位置数据为例通过定期基站切换周期性位置上报而直接获取用户全方位位置数据这一特性在公共卫生与安全事件的位置查询等功能中已经被验证3上网数据为例拥有移动用户手机上网的所有行为数据经过DPI内容解析互联网商品最深可到7级APP识别近9000个同时运营商数据满足了实时性强身份信息数据和实名认证等特征有极高的价值图1运营商在数据资源化数据资产化中处核心位置资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想行业点评2022年12月财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿公布数据资源的相关会计处理规定征求意见稿将数据细分为企业内部使用的数据资源和企业对外交易的数据资源两类符合条件的数据资源内部使用确认为无形资产外部交易日常活动中持有最终目的用于出售确认为存货尽管会计实操仍有难题但征求意见稿整体利于数据确权的推进对于相关企业而言部分获得数据产生的支出可以从费用化转为资本化同时利于盈利和资产的增厚且为数据交易提供了初步的制度保障规则的明确有利于数据要素在合规公开公平的环境下资产化避免了灰色地带和不透明的违规交易预计未来随数据资产交易规模的扩大成本法等计量模式当前我国针对数据确权主要为原则性规定缺乏清晰的产权规则在政策制定方向上已形成个人数据具有人格权属性企业对其投入大量智力劳动成果形成的数据产品和服务具有财产性权益的共识但仍有待建立基础制度和更加清晰的产权规则从地区探索层面深圳曾在2020年7月发布深圳经济特区数据条例征求意见稿提出数据权概念明确自然人对其个人数据依法享有数据权公共数据属于新型国有资产其数据权归国家所有数据要素市场主体对其合法收集的数据和自身生成的数据享有数据权然而由于对数据权问题仍未形成统一认识在正式条例中删除数据权表述2021年11月上海通过上海市数据条例明确自然人对其个人信息享有的人格权益自然人法人和非法人组织在使用加工等数据处理活动中拥有法定或者约定的财产权益在法律法规社会伦理普遍舆论的因素下运营商的数据资产价值实现需要达到平衡点目前主流方式是把数据要素能力和云网能力绑定以云和ICT的方式输出数据价值一中国移动为例2021年发布智慧中台AaaS其中的数据中台汇集了内外部的价值数据形成企业级可服用的数据资产实现海量数据资源向资产资本的转换中国移动发布梧桐生态合作平台沉淀大数据通用能力提供产品孵化数据脱敏产品打造等服务4万台x86服务器移动全量高价值数据日接入量4800TB提供资产目录及50多种大数据服务工具应用模式按照数据颗粒度递增灵活性与成本递减有下列几种1服务输出模式类似于数据的自助超市提供APIDaaSSDK调用颗粒度小灵活性高2入驻开发模式类似于数据的共享厨房提供配套组件和PaaS开发平台颗粒度中等灵活度较高3应用服务模式类似于数据的快餐车提供SaaS交付应用颗粒度大使用成本低请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想行业点评图2中国移动梧桐门户数据中台是云能力的一部分资料来源中国移动申万宏源研究中国移动搭建业务数据技术的中台安全合规是第一原则目前中国移动提供的基于数据的主流服务包括移动认证基于93亿用户构建以手机号为统一账号的认证体系面向B端提供身份认证信任登陆应用互联和安全服务同时提供号码认证用户授权能力鉴权和区块链存证的安全能力保护数据价值特点运营商独有的网关取号鉴权数据均脱敏等SDK开放位置大数据位置数据实时采集存储清洗计算安全脱敏聚焦人物位置点基站行政区域交通路线建筑楼宇的位置分析特点50米定位精度安全合规满足人口流动检测网点选址应急管理疫情防控重点区域管控等需求PaaSDaaS开放内容洞察互联网数据采集解析存算和安全管控特点日均采集PB级互联网数据亿万条内容库稳定识别近40个行业20万主流应用用于行业分析金融信贷评估商品推荐广告营销等PaaSDaaS开放此外还包括电子签章基于CMCA证书区块链实名身份核验可信时间戳等关键技术提供签约服务安全计算等运营商也较多借助生态伙伴力量挖掘数据要素价值2022年12月12日中国移动为启明星辰亚信科技科大讯飞人民信息梆梆安全等5家企业优质能力代表颁发AaaS生态伙伴能力认证证书二中国电信的大数据能力和天翼云也深度绑定请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想行业点评中国电信依托云网运营部大数据和AI中心构建星汉大数据和AI平台代表产品包括旅游大数据平台交通大数据平台等依靠电信大数据平台自有外部数据能力提供PaaS到SaaS服务电信大数据平台和天翼云深度融合以公有云专属云私有云多种模式提供数据采集数据存储数据治理数据开发数据可视化的服务自研AI平台实现从数据标注模型开发模型训练模型推理的全流程服务三中国联通成立大数据子公司单独拆分收入联通大数据是大数据对外商业应用的集中运营主体和全网大数据对外的统一出口Hadoops生态核心覆盖基础资源数据采集数据存储数据计算与挖掘及数据服务多个环节中国联通成立联通大数据后整合至联通数科优势体现在庞大的客户群高频次高互动性的实时的动态轨迹以及用户的通信上网等数据且数据连续性真实性和实时性强以及算力部署支持数据价值挖掘数据来源包括IT生产系统内部数据业务平台内部数据通信网络内部数据流量信令互联网爬虫外部合作伙伴数据等图3中国联通成立专门的大数据服务公司体现国企改革特征资料来源中国联通申万宏源研究据中国联通年报大数据方面升级数据应用服务数据技术服务数据安全服务AI区块链服务能力聚焦政务金融文旅交通等行业优化政务大数据金融大数据文旅大数据行业AI产品及行业区块链产品体系持续服务疫情防控与复工复产支撑8项区块链试点成功入选国家区块链创新应用试点2021年大数据收入达人民币26亿元同比增长487市场份额连续三年保持电信运营商首位请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想行业点评数字经济框架下运营商商业模式发生本质变化同时影响产业链周期之外通信产业链的成长性显著C端大甲方的模式转变为B端的大乙方是运营商从流量管道转型的本质转型之前原本个人C市场作为主力增长点时业务逻辑是甲方话语权主要面向上游设备商等众多环节下游则相对标准化语音流量套餐C端营销等更多依赖于以投资资源换优势例如频谱优势5G的26GHz700MHz49GHz等牌照资源等管理偏向于程序化没有数据要素的应用场景转型之后当前强调多业务条线的规模价值经营尤其B政企作为重要增长点核心矛盾从面对上游设备上转移到了更好地解决下游客户的需求问题业务逻辑转变为乙方思维更加强调资源整合渠道和规模考验管理能力同时对产业链整体的带动作用也更大在234G时期Capex为周期的传统通信投资框架基础上我们预计运营商更多以解决方案提供商的角色整合产业链的硬件软件云和服务资源共同发掘toB蓝海市场的价值体现为云计算份额提升ICT和产业数字化项目高增等核心关注数据业务的倍增效应12应用参考亚信科技DSaaS业务的数据成长亚信科技是运营商BSSBusinessSupportSystem业务支撑系统龙头包括CRMBilling等功能运营商IT三大系统包括BSSBusinesssupportsystemOSSOperationsupportsystem运营支撑系统MSSManagementSupportSystem管理支撑系统BSS规模领先2021年亚信BSS营收53亿元人民币对比天源迪科2021年电信行业收入67亿元思特奇2021年电信行业收入8亿元BSS市场增长相对稳定增长驱动力主要来自运营商自身运营的数字化转型运营商经营模式变化以及电信行业的国产替代1运营商数字化需求仍然持续数智化客服数智化运维数智化营销数智化渠道等例如需要解决携号转网线下营业厅瓶颈等带来的客户留存等方面的难题2运营商C端套餐的权益融合数字化运营等3数据库中间件相关基础软件B域的国产替代请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想行业点评图4亚信BSS收入增速相对稳健56000001254000001052000008500000064800000446000002440000004200000-24000000-420172018201920202021BSS千元YoY右轴资料来源Wind申万宏源研究BSS稳健的前提下早期即布局数字化运营业务定位SaaS模式2020年后明确为DSaaS服务此外明确了三新业务的第二成长曲线三新业务即数字化运营DSaaS垂直行业及企业上云网络支撑系统OSS业务公司目标2025年营收超百亿三新业务营收占比超502021年三新业务规模达1565亿元占比227YoY101其中2021年DSaaS收入73亿元YoY1075垂直行业和企业上云收入425亿元YoY1356OSS收入413亿元YoY667图5三新业务是BSS以外的增速支撑资料来源公司公开推介材料申万宏源研究DSaaS持续高增电信数据运营核心DSaaS一方面为运营商提供数字化运营同时也为非运营商和政府部门提供数字化服务运营商自身移动通信市场从增量全面变成存量运营商需要更有效的工具和手段实现价值经营政府与金融是目前最热门的数据应用行业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共11页简单金融成就梦想行业点评付费模式包括结果和分成付费SaaS订阅项目制收费建设运营工具软件等结果和分成付费模式下广东河南重庆北京等超10省运营商客户实现按结果及分成付费模式建设运营模式下为重庆山东安徽辽宁等省下属的8个区县大数据局提供智能中枢底座建设及配套数据运营服务工具软件收费模式下依托微信及企业微信生态为通信广电金融等客户提供数字化员工赋能数字化客户运营数字化场景营销及数字化业务销售方案图6DSaaS客户在通信市场以外覆盖了政务金融等各行业资料来源公司公开推介材料申万宏源研究DSaaS的核心优势在于运营商数十年合作和开发交付能力1运营商多年合作和行业理解拥有数据积累与安全能力脱敏底线是不碰数据数据来源合规合法2重技术产品开发能力叠加长期定制交付经验3聚焦重点行业电信级服务下沉政务金融的业务标准高收购艾瑞咨询能力协同2022年初亚信512亿收购艾瑞9423股份整合DSaaS业务形成艾瑞数智结合电信金融政务的经验加快拓展零售互联网等行业拓展公司原有IT产品交付实施能力和艾瑞行业拓展能力相协同核心是数据价值输出基于大数据的产品服务数字化运营市场空间可期据信通院数据预计2025年市场规模将达到1200亿元其中政府金融零售数字化运营市场规模将位居前三占比分别达到26139请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共11页简单金融成就梦想行业点评图7公司DSaaS在政府等领域有诸多实际应用资料来源亚信科技申万宏源研究除DSaaS之外公司还布局垂直行业上云信创OSS等环节公司上云业务聚焦在政务金融邮政交通能源五大焦点行业同时阿里华为腾讯等云厂商在中台PaaS云OS层面合作提供云MSP云管平台等服务优势体现在1产品能力基于通信行业多年的中台产品经过了复杂的数据检验有通用中台也有行业中台在通信行业复杂的数据和系统中经过了多年的检验2方案组织能力得益于数十年年通信行业toB的经验交付能力出色大B看中交付能力稍微复杂的系统如果没有集成能力很难实施3运营能力建设硬件渠道能力很常见但长期陪伴甲方的运营能力则需要长时间的锤炼4数据能力和DSaaS结合信创布局从运营商行业延伸例如运营商的去Oracle提供关系型数据库运营商账务计费需求下的内存数据库Web中间件等2022年发布发布电信级核心交易数据库AntDB70AntDB系列推出已14年已为全国24个省份的10亿多用户提供服务在运营商核心系统稳定运行多年例如上海移动基于AntDB完成全国首个核心计费账务系统数据库自主可控项目改造包含计费帐处账管系统在内的BOSS全域数据库改造同时在金融交通如ETC能源公共服务等多个领域商用落地基于传统BSS业务5G后周期运营商更重网络支撑与优化OSS新业务机会较大5G典型应用是云网融合OSS关系到运营商政企业务的运营核心例如5G切片5G网络中台5G网络智能化等BO融合趋势确定B域优势有望复制运营商云网的技术趋势确定一方面网络云化5G核心网服务构建在云计算的技术上承载网接入网则引入SDNNFV等技术降低设备采购成本和内部管理成本提高对B端政企市场网络服务的价值量和方案化水平另一方面云计算拓展利用现有规模建设的通信网络基础设施和边缘节点切入云计算市场复用政企客户资源和渠道请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共11页简单金融成就梦想行业点评因此在运营商的后Capex时期网络运营是2C2B市场的关键OSS面临增量需求例如中国移动建立25N网管体系自智网络算力网络云网一体网络数字孪生网络运营分析服务开通网络质量保障网络数据中台等中国电信新一代云网运营业务系统云网一体化自动驾驶云网服务编排综合调度云网运营保障云网分析优化云网服务设计等中国联通网络运维SDN5G网络切片5G专网智能运营网络数字孪生网络中台10大能力中心算力网络等13结论与标的综上我们认为运营商依然是大安全央企估值体系数字经济的交叉赛道当前基本面上行的趋势确定仍是估值回归的显著阶段且深度参与数字要素的价值实现过程数据业务与云ICT等B端业务结合紧密有利于运营商的价值重估具体而言中国移动超9亿用户数据沉淀享受运营商规模效应的龙头溢价资产质地与空间俱佳中国电信产业数字化先发优势明显天翼云已进入国内云一梯队中国联通混改标杆腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大大数据收入单独披露数据治理和数据安全长板优势同时以亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注风险提示数据要素相关政策推进不达预期表1运营商A股重点上市公司估值表20221216预测净利润亿元PE证券代码证券简称收盘价总市值亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E元600941SH中国移动70981010486126391137364147802799736684601728SH中国电信432374461290463219535320128911631060600050SH中国联通484153933775887639756198417571578资料来源Wind申万宏源研究注中国联通净利润取Wind一致预测请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共11页简单金融成就梦想