上周沪锌主力期价高位震荡回落。宏观面看，美联储如期加息50bp，但利率上限超市场预期，市场风险偏好下降。美元指数触底反弹，锌价高位承压。受疫情影响，国内11月经济及金融数据多表现不佳。周中中央经济会议落地，基调较为积极，但超预期内容有限。基本面看，随着欧洲气温下降，能源价格企稳回升，海外成本支撑望增强，炼厂复产节奏依旧较为缓慢。LME库存维持低位去库，且注销仓单占比居高不下，挤仓风险难言解除。国内看，锌矿进口窗口临近关闭，但此前进口窗口开启时间较长，炼厂原料库存补充至相对充裕的水平，叠加加工费维持高位，炼厂利润较佳驱动下，精炼锌供应逐步增加。下游处于淡季，叠加疫情冲击影响部分用工，多数企业计划提前放假，淡季效应可能要大于往年。整体来看，近期锌价走势多受宏观主导，鲍威尔表态偏鹰，且国内中央经济会议积极政策未超预期，内外风险偏好均有所回落，锌价高位承压。产业端维持供增需减的格局，尽管社会库存仍处低位，但已有缓慢累积的迹象，低库支撑逻辑减弱。不过，目前LME注销仓单占比维持高位，挤仓担忧犹存，且内外锌价已高位快速回落，继续追空性价比有限，单边建议暂时观望。
　　操作建议：观望
　　风险因素：海外宏观风险，国内累库超预期

研究报告全文：锌周报2022年12月19日星期一风险偏好下降锌价承压回落联系人黄蕾电子邮箱jytzzxjyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要品种锌风险偏好下降锌价承压回落中期展望上周沪锌主力期价高位震荡回落宏观面看美联储如期加息50bp但利率上限超市场预期市场风险偏好下降美元指数触底反弹锌价高位承压受疫情影响国内11月经济及金融数据多表现不佳周中中央经济会议落地基调较为积极但超预期内容有限基本面看随着欧洲气温下降能源价格企稳回升海外成本支撑望增强炼厂复产节奏依旧较为缓慢LME库存维持低位去库且注销仓单占比居高不下挤仓风险难言解除国内看锌矿进口窗口临近关闭但此前进口窗口开启时间较长炼厂原料库存补充至相对充裕的水平叠加加工费维持高位炼厂利润较锌矿端恢复锌佳驱动下精炼锌供应逐步增加下游处于淡季叠加疫情冲击影响部分增长中长期震荡偏弱用工多数企业计划提前放假淡季效应可能要大于往年整体来看近期锌价走势多受宏观主导鲍威尔表态偏鹰且国内中央经济会议积极政策未超预期内外风险偏好均有所回落锌价高位承压产业端维持供增需减的格局尽管社会库存仍处低位但已有缓慢累积的迹象低库支撑逻辑减弱不过目前LME注销仓单占比维持高位挤仓担忧犹存且内外锌价已高位快速回落继续追空性价比有限单边建议暂时观望操作建议观望风险因素海外宏观风险国内累库超预期敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约12月9日12月16日涨跌单位SHFE锌2496524090-875元吨LME锌322730495-1775美元吨沪伦比值777902上期所库存20428226422214吨LME库存3720036575-625吨现货升水460320-140元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力2301合约期价高位震荡回落期价收至24090元吨周度跌幅35周五期价延续下跌收至23875元吨伦锌先扬后抑下方遇到均线支撑止跌收至30495美元吨周度跌幅55现货市场截止至12月16日上海0锌主流成交于2438024580元吨对01合约升水300350元吨广东0锌主流成交于2473024810元吨今日市场对2302合约进行报价主流品牌报价在升水560580元吨左右对上海升水100元吨左右天津市场0锌锭主流成交于2453024650元吨紫金成交于24630-24740元吨葫芦岛报在29730元吨0锌普通对2301合约报升水370-410元吨附近紫金对2301合约报升水470-500元吨附近津市较沪市升水80元吨总的来看消费不佳持货商下调升水报价周五成交略好转库存方面截止至12月16日LME库存周度减少625吨至36575吨上期所锌库存周度增2214吨至22642吨社会库存上SMM数据显示七地锌锭库存总量为57万吨较上周五增加012万吨其中上海到货恢复稳定且下游高价拒采出现累库天津地区到货未如期增加下游镀锌厂刚需采购库存微累积广东地区厂对厂间直接发货居多发往仓库的货源较少下游拿货相对稳定库存维持低位宏观方面美国11月CPI同比增71创年内最小涨幅再度超预期放缓核心CPI创一年多来最低环比增速但周四利率会议上美联储12月如期加息50基点但预计加息更慢但利率会更高上调利率峰值预期至5以上鲍威尔考虑下次加息25基点无法确认不再上调利率终值预期对通胀有信心前不降息通胀将加速取得进展数据方面好敬请参阅最后一页免责声明27锌周报坏不一美国11月零售销售环比超预期下滑06创年内最大降幅上周首次申请失业救济人数不降反增创三个月新低周四欧央行12月放缓加息步伐至50基点称仍必须大幅加息计划明年3月开启缩表行长拉加德表态鹰派称没有转向没有动摇央行需要采取的行动超过市场定价预期将在一段时期内多次加息50基点新增社融和信贷同比回落短期内需复苏仍偏弱国内11月新增社融和人民币贷款均较10月反弹新增社融199万亿元新增人民币贷款121万亿住户存款增加225万亿元11月M2同比增124创六年半增速新高M2-M1剪刀差走阔11月经济数据全面回落且不及预期规模以上工业增加值社会消费品零售城镇固定资产投资同比增速分别为22-59和53前11个月房地产开发投资额商品房销售面积房企到位资金同比分别下降98233和257降幅有所扩大受到疫情扰动与地产市场走弱的影响中央经济工作会议要点包括要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策要把恢复和扩大消费摆在优先位置支持住房改善新能源汽车养老服务等消费确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线上周沪锌主力期价高位震荡回落宏观面看美联储如期加息50bp但利率上限超市场预期市场风险偏好下降美元指数触底反弹锌价高位承压受疫情影响国内11月经济及金融数据多表现不佳周中中央经济会议落地基调较为积极但超预期内容有限基本面看随着欧洲气温下降能源价格企稳回升海外成本支撑望增强炼厂复产节奏依旧较为缓慢LME库存维持低位去库且注销仓单占比居高不下挤仓风险难言解除国内看锌矿进口窗口临近关闭但此前进口窗口开启时间较长炼厂原料库存补充至相对充裕的水平叠加加工费维持高位炼厂利润较佳驱动下精炼锌供应逐步增加下游处于淡季叠加疫情冲击影响部分用工多数企业计划提前放假淡季效应可能要大于往年整体来看近期锌价走势多受宏观主导鲍威尔表态偏鹰且国内中央经济会议积极政策未超预期内外风险偏好均有所回落锌价高位承压产业端维持供增需减的格局尽管社会库存仍处低位但已有缓慢累积的迹象低库支撑逻辑减弱不过目前LME注销仓单占比维持高位挤仓担忧犹存且内外锌价已高位快速回落继续追空性价比有限单边建议暂时观望三行业要闻1在布鲁塞尔举行的峰会上各国领导人同意发表一份联合声明呼吁各国能源部长们下周一敲定有关所谓市场修正机制的工作届时欧盟各国不仅会就天然气价格上限达敬请参阅最后一页免责声明37锌周报成协议还将推出一系列更广泛的措施以遏制能源价格继续飙升据透露目前各国政府首脑讨论的价格上限在每兆瓦时160欧元至220欧元之间四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价元吨SHFE锌收盘价美元吨内外比价310005100LME3个月锌收盘价929000460085270004100825000752300036007210003100190006526001700061500021005513000160052019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102022-072021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112021-03数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨锌现货三个月升贴水基差美元吨LME现货含税均价0锌锭Zn99995上海有色150025029000期货收盘价活跃锌1300270001100200250009001502300070010021000500300190005010017000-100015000-300-5013000-5002021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102021-082020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-112020-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价美元吨吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000350020000020000100000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11数据来源iFinD铜冠金源期货图表7社会库存图表8保税区库存万吨万吨保税库锌锭库存周度变化社会库存401263510530842562043152210015-200-42021052020012020032020052020072020092020112021012021032021072021092021112022012022032022052022072022092022-01-292022-03-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-05-292022-07-292022-09-292021-01-29数据来源iFinD铜冠金源期货图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏冶炼厂利润不含副产品元吨进口盈亏情况理论成本元吨冶炼厂利润含副产品35000现货价200030003300010002500310000-1000200029000-2000270001500-3000250001000-400023000-500050021000-6000019000-7000-5002022-102021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122022-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-11数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况吨元金属吨国产矿均美元干吨201920207000进口矿均3501000002021202260003008000050002504000200600003000150400002000100200001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062015-12-40000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67锌周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路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