上周国内外铜价整体走势出现了明显的回落。拖累价格回落的因素既有来自于宏观方面，也有来自于供需方面。宏观方面，市场焦点在于美联储的12月利率决议，最终也如市场预期放缓了加息速度，12月加利息了50BP，但也调高了最终的目标利率。而欧央行也跟随脚步放缓加息节奏，但会缩表，未来仍保持严格的紧缩。应该来说，市场预期的美联储加息速度放缓的预期已经基本兑现，同时美国经济开始出现一系列的不利数据，让市场对于未来衰退的担忧升温，也因此铜价持续承压走低。而国内方面，11月的经济数据陆续公布，如市场预期，受到疫情的影响，整体数据继续回落，也让市场对于未来的信心有所回落。后市来看，国内疫情还将继续冲击，但是国内政策也将相应推出，继续增强市场的乐观预期。供需方面，上周市场供需保持弱势，需求未见明显起色，在进入消费淡季之后，叠加铜价走高，市场需求维持弱势，难以支撑铜价大幅上涨。同时，国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升，因此国内库存仍将处于低位，明显的累库时间或将推迟至明年年初，这对于铜价来说，也有一定支撑。整体来看，我们维持此前观点，宏观预期继续向好，对于价格仍有支撑，供需偏紧格局也同样对于铜价产生支撑，但是疫情发展的情况以及实际需求疲弱将会限制铜价反弹。目前随着铜价回落，继续下跌的动力有限，可以再次尝试做多。
　　操作建议：建议尝试做多
　　风险因素：全球经济复苏弱于预期，疫情扩散超预期

研究报告全文：铜周报2022年12月19日星期一铜周报联系人徐舟电子邮箱xuzjyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要电话021-68559999-256品种铜价回落至低位下方下跌空间有限中期展望上周国内外铜价整体走势出现了明显的回落拖累价格回落的因素既有来自于宏观方面也有来自于供需方面宏观方面市场焦点在于美联储的12月利率决议最终也如市场预期放缓了加息速度12月加利息了50BP但也调高了最终的目标利率而欧央行也跟随脚步放缓加息节奏但会缩表未来仍保持严格的紧缩应该来说市场预期的美联储加息速度放缓的预期已经基本兑现同时美国经济开始出现一系列的不利数据让市场对于未来衰退的担忧升温也因此铜价持续承压走低而国内方面11月的经济数据陆续公布如市场预期受到疫情的影响整体数据继续回落也让市场对于未来的信心有所回落后市来看国内疫情还将继续冲击但是国内政策也将相应推出继续增强市场的乐观预期供需方面铜中期偏空上周市场供需保持弱势需求未见明显起色在进入消费淡季之后叠加铜价走高市场需求维持弱势难以支撑铜价大幅上涨同时国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升因此国内库存仍将处于低位明显的累库时间或将推迟至明年年初这对于铜价来说也有一定支撑整体来看我们维持此前观点宏观预期继续向好对于价格仍有支撑供需偏紧格局也同样对于铜价产生支撑但是疫情发展的情况以及实际需求疲弱将会限制铜价反弹目前随着铜价回落继续下跌的动力有限可以再次尝试做多操作建议建议尝试做多风险因素全球经济复苏弱于预期疫情扩散超预期敬请参阅最后一页免责声明16铜周报一交易数据上周市场重要数据合约1216129涨跌单位SHFE铜6526067120-1860元吨LME铜83038486-183美元吨沪伦比值783779004上海库存6404178456-14505吨LME库存8410085425-1325吨保税库存25518075万吨现货升水37080290元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周国内铜价走势震荡回落周初国内铜价未能延续涨势反而出现回落周二铜价走势探底回升在夜盘探底回升之后收出下影线周三铜价再接再厉继续向上创出周内新高但是进入下半周之后铜价再启跌势周四震荡回落周五则出现大幅下挫最低至65060元吨最终收于65260元吨较此前一周下跌1860元跌幅277伦铜方面上周伦铜同样出现了明显回落但周中走势一波三折周初伦铜延续了跌势价格继续走低而周二伦铜就再次上涨并创下了8629美元吨的新高但是盘中未能站稳出现了回落周三伦铜该继续走高周四伦铜出现大幅下跌走势收回了周内涨幅并创下低点周五伦铜震荡为主最终收于8303美元吨较此前一周下跌1825美元跌幅215整体来看铜价在回升至高位之后压力增加出现回落走势仍然以震荡为主现货方面周初电解铜现货对当月12合约报于升水20-80元吨均价升水50元吨较上周五下跌30元吨现货努力稳升水周五电解铜现货对当月2301合约报于升水320元吨-升水420元吨均价升水370元吨较昨日对2212合约报价上涨370元吨库存降幅大可流通货源难觅逢低收货积极持货商惜售抬价库存截至12月16日LME铜库存较前一周减少1325吨COMX库存较前一周减少296吨SHFE库存较前一周减少14505吨全球的三大交易所库存合计1797万吨较前一周减少161万吨保税区库存报255万吨较前一周增加075万吨全球交易所库存整体依然处于低位LME库存继续回落国内外库存整体依然处于历史低位宏观方面上周美股走势继续大幅回落短期反弹夭折原油方面上周原油价格震荡回升价格低位反弹美元方面美元上周先跌后涨仍处近期的跌势整体来看市场继敬请参阅最后一页免责声明26铜周报续关注美国的加息进程以及国内疫情防控政策的调整上周国内外铜价整体走势出现了明显的回落拖累价格回落的因素既有来自于宏观方面也有来自于供需方面宏观方面市场焦点在于美联储的12月利率决议最终也如市场预期放缓了加息速度12月加利息了50BP但也调高了最终的目标利率而欧央行也跟随脚步放缓加息节奏但会缩表未来仍保持严格的紧缩应该来说市场预期的美联储加息速度放缓的预期已经基本兑现同时美国经济开始出现一系列的不利数据让市场对于未来衰退的担忧升温也因此铜价持续承压走低而国内方面11月的经济数据陆续公布如市场预期受到疫情的影响整体数据继续回落也让市场对于未来的信心有所回落后市来看国内疫情还将继续冲击但是国内政策也将相应推出继续增强市场的乐观预期供需方面上周市场供需保持弱势需求未见明显起色在进入消费淡季之后叠加铜价走高市场需求维持弱势难以支撑铜价大幅上涨同时国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升因此国内库存仍将处于低位明显的累库时间或将推迟至明年年初这对于铜价来说也有一定支撑整体来看我们维持此前观点宏观预期继续向好对于价格仍有支撑供需偏紧格局也同样对于铜价产生支撑但是疫情发展的情况以及实际需求疲弱将会限制铜价反弹目前随着铜价回落继续下跌的动力有限可以再次尝试做多三行业要闻1德国商业银行称预计全球经济和大宗商品价格到明年中期以前不会出现明显改善预计2023年铜价将相对温和地回升至每吨9000美元预计2023年铝价具备大幅上行潜能达到每吨2800美元明年底预计LME三个月期锌将在每吨3800美元三个月期镍料升至每吨31000美元2巴拿马政府命令第一量子矿业公司FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致这一举动在拉丁美洲国家中并不常见此前第一量子公司错过了周三晚上的最后期限未能签署自2021年9月以来一直在进行的特许权使用费协议这家矿业公司周五表示正在尽一切可能支持其在巴拿马的运营包括通过一切可用的法律手段该公司还对政府认为不必要的行为表示失望巴拿马谈判团队成员律师EbrahimAsvat表示关闭矿场不会立即发生3中央经济工作会议要确保房地产市场平稳发展有效防范化解优质头部房企风险中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议指出有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导敬请参阅最后一页免责声明36铜周报四相关图表图表1全球三大交易所库存图表2上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存上期所铜库存吨库存阴极铜库存铜境外上海保税区100000030000080000025000060000020000040000015000020000010000050000002018122019062020122021032022092017092017122018032018062018092019032019092019122020032020062020092021062021092021122022032022062022-022022-092022-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082021-10数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME库存和注册仓单图表4COMEX库存吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比吨COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比10090000254600009080000410000807000020360000706000060153100005000050260000400004010210000303000016000020200005110000101000060000000202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪铜基差走势图表6精废铜价差走势上海现货铜升贴水元吨元吨现货均价铜长江有色元吨2000期货收盘价连三阴极铜85000废铜1光亮铜线广州元吨150075000精废价差80000400010006500070000300050055000600002000045000500001000400000-5003500030000-10002021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102021-122021-12-172022-01-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172021-11-17数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铜周报图表7沪铜跨期价差走势图表8LME铜升贴水走势1200元吨沪铜跨期价差当月-活跃LME铜现货三个月升贴水1000120000128006001000001400800000820060000006-2004000004-40020000-60000002-2000002021010720210307202106072021020720210407202105072021070720210807202109072021100720211107202112072018-06-122018-11-122019-04-122019-09-122020-02-122020-07-122020-12-122021-05-122021-10-122022-03-122022-08-122018-01-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表9铜内外盘比价走势图表10铜进口盈亏走势期货收盘价活跃阴极铜期货收盘价LME铜3个铜进口盈亏900月电子盘7505007中间价美元兑人民币850400780070075030077006502007650100760060072019-09-122018-01-122018-06-122018-11-122019-04-122020-02-122020-07-122020-12-122021-05-122021-10-122022-03-122022-08-122022-01-012022-09-012021-07-012021-09-012021-11-012022-03-012022-05-012022-07-012022-11-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表11COMEX铜非商业性净多头占比非商业性净多头比COMEX铜价50006004000500300020004001000300000-1000200-2000201906201910201902202002202006202010202102202106202110202202202206202210201810100-3000-40000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区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