●宏观面看，2023年欧美央行加息周期临近尾声，全球流动性紧缩压力有望缓解。美元难再现单边行情，或呈现高位震荡。欧美经济衰退风险增大，其中欧元区衰退程度将更加严重。国内防疫政策放松、稳地产政策加码，且预期仍有积极政策释放，有望带动经济触底回升。人民币上半年震荡，下半年存升值预期。
　　●锌矿看，2023年海外矿山增量预计在25万吨左右，国内矿山增量预计在8.2万吨。随着海外炼厂需求恢复，海外矿端过剩量级有望收窄。国内矿端转向紧平衡，供应或呈现前松后紧。精炼锌看，欧洲能源难现极端行情，欧洲炼厂存部分复产预期，叠加新增产能释放，供应将由紧平衡转向宽松。国内原料宽松、利润可观下，增产相对确定，叠加新增产能释放，供应增量有望达5.9%。
　　●需求端看，海外经济下行叠加利率大概率维持相对高位，继续抑制需求，也将拖累国内初端出口拉动。国内基建仍有望维持较好表现；地产供需两端受政策持续托举，投资增速有望改善；乘用车税费减免政策部分前置了2023年的需求量，但新能源汽车免征车辆购置税政策延续支持下，仍有望贡献消费增量；地产板块企稳将带动家电内消改善。总的看，随着经济修复，锌消费同比增速有望达近3.5%。
　　●整体来看，国内外锌锭市场均有转向过剩的预期，锌价重心有望下移。预计伦锌主要运行区间在2500-3800美元/吨，沪锌在20000-26000元/吨。内外强弱上，一季度国内放开后疫情存阶段性冲击，叠加欧洲能源端支撑增强，锌价表现或外强内弱；但进入下半年，在国内需求复苏增强预期下，锌价或呈现内强外弱。
　　风险提示：欧洲炼厂复产超预期，国内需求恢复低于预期
　　

研究报告全文：沪证监许可201584号锌年报2022年12月14日星期三拨云散雾静待月明联系人黄蕾电子邮箱huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692要点要点宏观面看2023年欧美央行加息周期临近尾声全球流动性紧缩压力有望电话021-68555105缓解美元难再现单边行情或呈现高位震荡欧美经济衰退风险增大其中欧要点元区衰退程度将更加严重国内防疫政策放松稳地产政策加码且预期仍有积极政策释放有望带动经济触底回升要点人民币上半年震荡下半年存升值预期锌矿看2023年海外矿山增量预计在电话02125-6万吨左右国内矿山增量预计在855510582万吨随着海外炼厂需求恢复海外矿端过剩量级有望收窄国内矿端转向紧平衡供应或呈现前松后紧精炼锌看欧洲能源难现极端行情欧洲炼厂存部分复产预期叠加新增产能释放供应将由紧平衡转向宽松国内原料宽松电话021-68555105利润可观下增产相对确定叠加新增产能释放供应增量有望达59需求端看海外经济下行叠加利率大概率维持相对高位继续抑制需求也将拖累国内初端出口拉动国内基建仍有望维持较好表现地产供需两端受政策持续托举投资增速有望改善乘用车税费减免政策部分前置了2023年的需求量但新能源汽车免征车辆购置税政策延续支持下仍有望贡献消费增量地产板块企稳将带动家电内消改善总的看随着经济修复锌消费同比增速有望达近35整体来看国内外锌锭市场均有转向过剩的预期锌价重心有望下移预计伦锌主要运行区间在2500-3800美元吨沪锌在20000-26000元吨内外强弱上一季度国内放开后疫情存阶段性冲击叠加欧洲能源端支撑增强锌价表现或外强内弱但进入下半年在国内需求复苏增强预期下锌价或呈现内强外弱风险提示欧洲炼厂复产超预期国内需求恢复低于预期敬请参阅最后一页免责声明126锌年报目录一锌市场行情回顾4二宏观面521海外方面5211美国5212欧元区522国内方面723美元指数或高位震荡人民币存回升预期7三锌基本面分析831锌矿供应情况83112023年海外新增25万吨国内新增8万吨83122023年国内锌矿或先松后紧1132精炼锌供应情况12321全球精炼锌供应情况12322国内精炼锌供应增加预期较强1433精炼锌需求情况16331全球精炼锌需求情况16332国内精炼锌初端需求情况18333国内精炼锌终端需求情况1934内外库存维持低位22四总结与后市展望23敬请参阅最后一页免责声明126锌年报图表目录图表1沪锌主连及LME三月期锌走势4图表2内外比价情况4图表3美国通胀情况6图表4美国利率水平6图表5美国PMI数据6图表6欧元区PMI数据6图表7欧元区通胀情况6图表8欧元区利率水平6图表9国内PMI数据7图表10国内GDP同比增速7图表11美元指数走势8图表12人民币走势8图表132022-2023年海外锌矿新增量万吨9图表142022-2023年国内锌矿新增量万吨10图表15全球锌矿月度产量情况10图表16国内锌矿月度产量情况10图表17国内锌矿月度产量情况11图表18国内锌矿月度进口情况11图表19内外矿加工费情况12图表20锌矿进口盈亏12图表21近年海外锌矿供需平衡表万吨12图表22近年国内锌矿供需平衡表万吨12图表23全球精炼锌月度产量情况13图表24欧洲TTF天然气期货价格13图表25欧洲主要国家电价13图表26欧洲天然气库存情况13图表272021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况万吨14图表282023年海外冶炼厂计划新增项目万吨14图表29国内精炼锌月度产量15图表30锌矿港口库存15图表31冶炼厂原料库存15图表32国内精炼锌月度净进口量15图表33冶炼厂利润情况16图表34锌锭进口盈亏情况16图表352022-2023年国内冶炼厂新增产能万吨16图表36全球精炼锌月度需求情况17图表37美国新屋销售情况17图表38美国成屋销售情况17图表39美国汽车销量情况17图表40欧元区房屋营建情况18敬请参阅最后一页免责声明226锌年报图表41欧元区汽车销量情况18图表42镀锌企业开工率19图表43压铸锌合金企业开工率19图表44氧化锌企业开工率19图表45镀锌板出口情况19图表46基建投资增速情况21图表47建筑PMI指数21图表48地产主要指标21图表49房屋竣工面积当月同比增速21图表50地产销售面积当月同比增速22图表51汽车当月产销情况22图表52白色家电内需情况22图表53白色家电外需情况22图表54上期所库存回落23图表55LME库存加速下滑23图表56社会库存大幅减少23图表57保税区库存维持低位23图表58近年海外精炼锌供需平衡表万吨24图表59近年国内精炼锌供需平衡表万吨24敬请参阅最后一页免责声明326锌年报一锌市场行情回顾今年锌价波动较大呈现出冲高回落后宽幅震荡的走势可以分为三个部分第一部分年初至4月中旬锌价震荡上行2月以来俄乌冲突加剧了欧洲能源危机欧洲炼厂减产预期增强带动锌价走强同时3月伦镍史诗级逼仓也带动基本金属普涨随后伦锌低库存高升水的背景下也出现挤仓行情尽管国内疫情形势严峻但沪锌被动增涨并创出年内高点至29170元吨第二部分4月中旬至7月中旬锌价高位快速回落主要来源于海外流动性收紧及国内疫情反复的压力美联储不断释放激进加息言论市场担忧情绪升温叠加国内多地封城放大了市场悲观情绪基金属均高位快速下跌并在7月中旬创出年内低点至21880元吨第三部分7月中旬至今锌价低位反弹后宽幅震荡随着美国通胀预期见顶美联储激进加息担忧有所缓解同时欧洲能源危机加剧国内疫情缓解后复工复产加速带动锌价低位反弹然8月鲍威尔在全球央行年会上重申了抗通胀的决心激进加息担忧再起同时欧洲能源价格高位回落锌价由涨转跌但国内供应不及预期低库存限制了跌势进入10月在低库存低仓单的背景下ZN2210合约出现挤仓行情短暂带动锌价拉涨待挤仓结束后锌价重回宏观及基本面相博弈的状态呈现宽幅震荡走势截止至12月7日沪锌主力期价收至24610元吨较年初涨幅23伦锌收至3215美元吨较年初降幅101全年主要运行区间在2650-4530美元吨从比价的情况来看今年一季度伦锌受能源危机伦镍及伦锌挤仓带动走势偏强国内受疫情冲击大面积封城沪锌被动跟涨内外比价表现震荡回落并在3月底降至629附近4-5月份处于63-69低位波动6月后随着国内疫情影响边际改善复工复产逐步恢复内外比价由67回升至72附近进入三季度国内下游渐进消费旺季海外能源高位回落人民币出现持续贬值走势加之国内ZN2210合约出现挤仓行情多种因素下内外比价不断回升一度攀升至86附近伴随着ZN2210合约交割结束及11月后人民币由贬值转为升值比价高位回落至77附近震荡图表1沪锌主连及LME三月期锌走势图表2内外比价情况锌收盘价内外比价元吨SHFE美元吨LME3个月锌收盘价933000560082800046002300036007180002600613000160052019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-01数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明426锌年报二宏观面21海外方面211美国2022年美国通胀压力不断攀高美联储2022年采取了相对激进的紧缩货币政策连续6次累计加息375个BP通胀见底回落最新数据显示11月通胀超预期下降其中11月未季调CPI同比升71未季调核心CPI同比升6均低于预期及前值与此同时受高通胀及加息影响美国经济下行压力也在逐步增强从供应管理协会PMI数据来看自2022年2月见顶回落11月跌破50荣枯线陷入收缩对于2023年美国通胀压力大概率会缓解影响通胀的三个主要指标包括能源价格核心商品价格和房租走势12月初能源价格已跌回年初起点附近能源通胀再2023年一季度末将大幅缓解同时随着供应链逐步正常化及需求转向服务业核心商品价格有望回落此外受高利率影响美国租金已在2022年2月前后见顶且逐渐下行叠加经济增速放缓对消费的抑制预计美国通胀将继续回落目前市场主流预测美联储未来加息以50和25BP为主加息政策可能在2023年年中结束终点利率或达5-55进入下半年或逐步转为降息与此同时美国经济大概率陷入衰退但企业及居民的资产负债表情况尚可美国经济衰退或相对温和根据IMF预测数据看2022年美国经济增速为16预计2023年美国经济增速将继续下滑至10212欧元区受俄乌冲突影响欧元区能源价格大幅攀升推动通胀水平屡创新高尽管11月通胀同比增速略回落至10核心通胀同比增速持平于5但整体维持在较高水平受高通胀的影响欧央行也大幅加息年年三次累计加息200BP但快速加息并未有效缓解通胀压力与此同时欧元区经济进一步恶化欧元区制造业PMI指数逐步下探自7月以来已连续四个月处于荣枯线下方经济衰退基本确认目前看欧央行仍面临着经济与通胀的两重难题2022年12月或加息50BP2023年加息75-100BP5月可能最后一次加息峰值有望达到275-32023年或不会降息相对于美国而言欧元区经济衰退程度将更加严重根据IMF预测数据看2022年年欧元区经济增长312023年预计欧元区经济增速仅为05敬请参阅最后一页免责声明526锌年报图表3美国通胀情况图表4美国利率水平美国CPI当月同比美国联邦基金目标利率美国CPI所有项目不含食品和能源当月同比1045948357362552415312051002008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122021-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货图表5美国PMI数据图表6欧元区PMI数据美国供应管理协会ISM制造业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI美国ISM服务业PMI7500707000606500600050550040500045003040002035003000102022-112020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货图表7欧元区通胀情况图表8欧元区利率水平欧元区隔夜存款利率欧元区HICP当月同比122欧元区核心HICP当月同比1015816054200-05200912201011201110201209201308201407201506201605201704201803201902202001202012202111202210-2200901-12021-062020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-06数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明626锌年报22国内方面2022年国内经济面临错综复杂的局面欧美激进加息俄乌冲突国内疫情超预期爆发及地产走弱尽管年中不断释放积极的财政及货币刺激政策但经济恢复动能依旧偏弱从GDP增速来看一季度疫情冲击较小GDP同比增48二季度疫情大面积扩散部分大型城市风控经济停滞但受5月下旬出台33项稳经济一揽子政策刺激二季度GDP同比增速收04三季度疫情逐步好转但地产端事件冲击增多不过在稳增长持续发力下GDP同比增39略好于预期对于四季度而言疫情卷土重来叠加海外出口需求回落经济下行压力再度凸显预计GDP同比增速在3全年GDP增速或不及年初两会所定目标从国内制造业PMI数据来看今年受疫情反复及出口下滑影响PMI表现总体偏弱四季度再度跌破50荣枯线对于2023年而言国内面临的内外局面均有所变化欧美加息周期临近尾声但全球经济衰退风险增大俄乌冲击影响边际减弱国内防疫政策不断放松稳地产政策仍在持续加码经济有望触底回升从最近的政治局会议表态来看2023年工作重心也将转向经济建设市场对于接下来的中央经济工作会议两会等均有较乐观期待预计全年GDP增速或达5的水平制造业PMI也有望重回扩张区间图表9国内PMI数据图表10国内GDP同比增速制造业PMI财新PMI制造业60GDP不变价当季同比20551550451040535030-52021-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082017-03-10数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货23美元指数或高位震荡人民币存回升预期2022年在美联储激进加息美国经济韧性相对较强及避险作用等因素的影响下美元指数表现非常强劲由年初的96左右一路上行在9月底达近115的高位随着美联储加息放缓预期走强及美国经济衰退显现美元指数震荡回落后在104附近盘整对于2023年上半年美联储或维持加息美元指数或表现相对坚挺下半年随着加息周期临近尾声叠加非美经敬请参阅最后一页免责声明726锌年报济体如中国经济的改善美元存一定贬值可能总的来看美元难再现单边行情或呈现高位震荡2022年人民币兑美元贬值程度较大特别是4月中旬至11月初这个阶段源于中美两国金融周期和经济周期的不同步下中美利差收窄至转向资本出现外流同时国内疫情影响下增速低于预期投资者持有人民币意愿下降但11月后在国内疫情政策优化地产政策进一步加码央行喊话维稳等举措下人民币贬值有所放缓人民币再度回归7左右的关口震荡对于2023年上半年在海外维持紧缩的压力下人民币兑美元或维持震荡下半年随着国内经济回稳人民币兑美元有望回升图表11美元指数走势图表12人民币走势美元指数120人民币741157211076810566100649562690582022-022022-052022-092022-012022-032022-042022-062022-072022-082022-102022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货三锌基本面分析31锌矿供应情况3112023年海外新增25万吨国内新增8万吨ILZSG最新数据显示2022年1-9月全球锌矿产量9206万吨累计同比减少29今年以来国内外锌矿产出均不及预期其中海外主因疫情导致员工缺勤率上升部分矿山因洪水减产部分矿山因资源枯竭而关闭如嘉能可北美地区的Matagami矿山Hudbay旗下的777矿山多数矿山品位延续下滑以及部分新增项目如ZhairemGamsbergNeves-Corvo等扩张不及预期多数海外矿企年度产量指引也一再下调如嘉能可产量调降至92-97万吨较2021年减少17-22万吨Lundin矿业将NevesCorvo矿山全年的产量指引从11-12万吨降至9-10万吨不过受益于非洲Gamsberg产量创新高韦丹塔全年产量敬请参阅最后一页免责声明826锌年报预计126-131万吨较2021年增加13-19万吨国内矿山年初因北方举办冬奥会召开两会炸药运输受管控影响产出进入3月国内疫情大爆发封控跨省运输受阻再度影响生产进入四季度内蒙地区炸药采购问题再现SMM数据显示1-11月锌矿累计产量达3051万吨累计同比减少87全年来看预期2022年全球锌矿产量达1269万吨同比降低086其中海外锌矿产量932万吨同比增加197国内锌矿产量337万吨累计同比减少79受欧洲炼厂减产影响海外锌矿需求减弱海外锌矿呈现宽松格局而国产产量不及预期下锌矿呈现偏紧格局对于2023年海外主要矿山增量预计在25万吨左右增量主要来源于韦丹塔位于非洲的Gamsberg矿葡萄牙Neves-Corvo及巴西的Aripuana矿减量来源于韦丹塔位于印度的Rampura-Agucha秘鲁的Antamina及墨西哥的Penasquito矿国内预计新增产能82万吨增量主要来源于内蒙古三贵口铅锌矿广西张十八铅锌矿河北蔡家营及新疆金鑫铅锌矿等不过近年国内环保趋严新增矿山投产多不畅往往出现延后现象实际投产量或远低于预期总的来看预计2023年全球锌矿产量1304万吨同比增加27其中海外锌矿产量957万吨同比增加27国内疫情减弱对矿山生产干扰边际下滑叠加少量新增产能释放预计产量达347万吨同比增3图表132022-2023年海外锌矿新增量万吨矿企国家矿山2022年增量2023年增量Vedanta南非Gamsberg14215Vedanta印度Rampura-Agucha0-2LundinMining葡萄牙Neves-Corvo4718NexaResources巴西Aripuana3416BHPTeckGlencore秘鲁Antamina-75-15Tevali加拿大Caribou10Goldcorp墨西哥Penasquito35-22HeronResources澳大利亚Woodiawn10Shalkiya锌业哈萨克斯坦Shalkiya22GlencoreZhairem152俄罗斯矿业俄罗斯Rubtsovsky20合计13232数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明926锌年报图表142022-2023年国内锌矿新增量万吨地区矿山2022年增量云南场坝1内蒙古荣达3合计42023年增量三贵口铅锌矿15乾金达1内蒙古查干矿业05金星矿业04宝翔矿业05西藏纳如松多03广西张十八铅锌矿14河北蔡家营06新疆金鑫铅锌矿06江西冷水坑05河南杨家湾04青海都兰县金属03湖南康家湾02合计82数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表15全球锌矿月度产量情况图表16国内锌矿月度产量情况年年201920202019年2020年千吨万吨2021年2022年2021年2022年120040110035100030900258007002060015月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679258134679101112111210数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1026锌年报3122023年国内锌矿或先松后紧加工费来看目前仍年度长协加工费谈判阶段从市场反馈来看炼厂态度相对强势部分长单报至280美元干吨且市场多数认为长协价或敲定在300美元干吨上行高于今年的230美元干吨锌矿供应趋松国内月度锌矿加工费报价来看今年一季度内外加工费均处低位二季度随着海外炼厂检修增多需求减少且比价偏低倒逼进口加工费逐步上抬而国产矿维持偏紧加工费维持低位波动进入三季度国产矿稳中有增且进口矿窗口逐步开启紧张情况缓解内外加工费均有所回升据SMM数据显示12月国产矿及进口矿加工费分别为5000元金属吨和265美元干吨分别较年初增加1000元金属吨和185美元干吨目前来看2023年锌矿大概率呈现前松后紧的格局当前加工费也处于相对高位继续上涨空间有限下半年随着欧洲炼厂回归海外需求增加的预期下加工费或呈现回落态势锌矿进口方面1-10月累计进口锌精矿达3270422万吨实物吨累计同比上升761今年上半年内外比价维持在低位锌矿进口亏损幅度较大下半年进口窗口阶段性打开特别是自9月以来进口窗口持续性开启加之海外炼厂检修对矿端需求不高锌矿进口货源大量流入缓解了炼厂原料紧张的格局全年看预计进口量累计达406万吨累计同比增113对于2023年尽管欧洲炼厂存复产预期但内外锌矿或维持外松内紧的状态仍需进口锌矿补充图表17国内锌矿月度产量情况图表18国内锌矿月度进口情况2019年2020年吨万吨5000002021年2022年2019202020212022404500003540000030350000300000252500002020000015150000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月712345689123456789101112111210数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1126锌年报图表19内外矿加工费情况图表20锌矿进口盈亏价差进口-国产国产锌矿价格美元干吨元金属国产矿均进口矿均元吨进口锌矿价格700035030000700060003002500050005000250300040002002000010003000150150002000100-100010005010000-3000005000-50002017-032022-082015-122016-052016-102017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-022022-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-08数据来源SMMiFinD弘则铜冠金源期货图表21近年海外锌矿供需平衡表万吨2019年2020年2021年2022年2023年锌矿产量88848839139693209570增速37-06352027锌矿需求量8974898909089209350锌矿平衡-9-15540022数据来源ILZSGSMM铜冠金源期货图表22近年国内锌矿供需平衡表万吨2019年2020年2021年2022年2023年锌矿产量39153425365833703470增速-58-12568-7930锌矿进口量14291721163818271890锌矿需求量49235140512850515347锌矿平衡4220516814613数据来源ILZSGSMM铜冠金源期货32精炼锌供应情况321全球精炼锌供应情况ILZSG数据显示今年1-9月全球精炼锌产量为10111万吨累计同比减少242海外看欧洲地区精炼锌供应矛盾较为突出去年四季度以来欧洲能源价格上抬欧洲部分炼厂成本增加下进行减停产今年2月俄乌冲突加剧了欧洲能源危机伴随着北溪1号供应的不断下滑天然气及电价一路走高欧洲炼厂亏损不断扩大亏损幅度一度超1000欧元这也导致敬请参阅最后一页免责声明1226锌年报更多的炼厂加入减产截止至11月炼厂减产规模达87万吨左右占全球精炼锌产能64不过8月以来随着欧盟行政干预增强欧洲各国天然气库容率超预期增长需求下滑及天气较往常偏暖等影响天然气及各国电价见顶回落截止至11月天然气价格较8月底高点已回落近23欧洲炼厂也逐步由亏损转为小幅盈利11月新星宣布11月控产恢复生产复产速度快于市场预期海外供应逐步恢复预期下多头信心受挫年初至今海外除了欧洲炼厂因能源价格高企扩大减产外美洲精炼锌供应也出现波动如Teck的Trail冶炼厂将于9月中旬至11月初关闭进行重大维护而Nyrstar的Clarksville冶炼厂预计将在整个9月保持关闭Peoles的Torreon的运营水平再次低于预期总的来看预计全年海外精炼锌产量750万吨同比减少36其中欧洲地区减量在18-20万吨对于2023年在欧洲天然气供应在与俄罗斯硬脱钩后LNG供应的稳定性成为至关重要的因素同时需求端的变化也是核心因素之一考虑到运输成本及跨区溢价等影响预计2023年欧洲天然气价格难下高位不过若地缘冲突发生较大变化那么天然气供应侧的约束或出现超预期的缓解则欧洲乃至全球天然气价格将出现下行风险传导至锌产业链上将加速欧洲炼厂回归市场此外新增产量预计在15万吨中性预估欧洲产量恢复10万吨即增加25万吨那么2023年海外精炼锌产量预计达775万吨同比增加33图表23全球精炼锌月度产量情况图表24欧洲TTF天然气期货价格千吨2019年2020年欧元兆瓦欧洲基准的荷兰天然气期货价格1250TTF2021年2022年40012003503001150250110020015010501005010000950月月月月月月月月月月月月1234567891011122020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102021-02数据来源iFinD新闻整理铜冠金源期货图表25欧洲主要国家电价图表26欧洲天然气库存情况欧元兆瓦时德国法国800TWH欧洲天然气库存荷兰西班牙70012006001000500800400600300400200200100002018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-10数据来源Bloomberg铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1326锌年报图表272021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况万吨公司冶炼厂国家总产能减产产能备注Budel荷兰303021年10月产量消减502022年9月1日再减产现计划11月在有限的基础上恢复生产新星Balen比利时2713521年10月产量消减50Auby法国171722年1月停产维护3月17日宣布部分复产目前仍处关闭状态Portovesme意大利241021年11月宣布12月底对10万吨硫化锌产线停产维护SanJuandeNieva西班牙46错峰生产嘉能可Nordenham德国165165计划2022年11月日停产检修锌及合金合计165万吨Northfleet英国5Kokkola芬兰315波利顿Odda挪威20TeckTrail芬兰35总计25287数据来源新闻整理铜冠金源期货图表282023年海外冶炼厂计划新增项目万吨国家公司炼厂2023年新增加拿大HudbayFlinFlon-2土耳其SZPPLOOSiirt3俄罗斯RussianCopperVerkhnyUfalei15加拿大GlencoreValleyfield05印度尼西亚KapuasPrimaKapuasPrima07纳米比亚VedantaSkorpion6合计232数据来源公开资料公司网站铜冠金源期货322国内精炼锌供应增加预期较强今年以来国内精炼锌生产受干扰因素较多上半年内外比价处于较低位置锌矿进口维持亏损时间较长加剧了国内炼厂原料紧张的情况同时加工费维持低位炼厂利润不佳下生产积极性也受限此外疫情的影响也较大部分炼厂出现非常规的检修进入下半年伴随着疫情阶段性缓解国内锌矿产出有所恢复及进口锌矿补充增加炼厂原料紧缺情况边际改善加工费上行及副产品硫酸价格止跌利润低位回升后炼厂生产积极性抬升不过四季度受疫情环保限电等外在因素干扰产量兑现不及预期据SMM数据显示1-11月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216预计12月产量环比增加209万吨至5456万吨同比增加323万吨达到年内最高产量2022年全年精炼锌累计产量为5998万吨累计同比减少145对于2023年而言原料供应环比改善对精炼锌生产的制约性将边际减弱同时仍有敬请参阅最后一页免责声明1426锌年报85万吨新增产能计划投放其中河南金利及河池南方合计40万吨投产概率相对较大总的来看预计2023年国内精炼锌累计产量有望达635万吨左右累计同比增加59进出口方面看海关数据显示2022年1-10月精炼锌累计净出口188万吨去年同期为净进口3983万吨上半年内外比价较低精炼锌进口亏损较大一度亏损近4000元吨与此同时精炼锌出口窗口开启带动部分出口量下半年随着内外比价低位反弹进口窗口阶段性开启但考虑到美洲欧洲地区现货溢价远远高于亚洲地区且今年长单量也更侧重于欧美进口货源流入有限进入10月中下旬进口窗口再度关闭总的来看预计全年精炼锌净进口在15-2万吨左右对于2023年预计内外比价难以出现今年上半年的极端低位出口量有望减少同时考虑到人民币也难出现持续贬值内外比价亦难出现大幅上涨叠加海外精炼锌供应恢复需要时间预计全年净进口量相对有限维持在较低水平从目前贸易商签订长单的意愿并不高预计2023年精炼锌进口量将维持低位企业利润来看上半年锌矿偏紧内外加工费处于低位然副产品价格高企贡献部分利润不过锌价自4月中旬高位回落叠加硫酸价格也自6月中旬见顶炼厂利润快速下滑三季度内外加工费逐步回升且锌价低位反弹硫酸价格也自9月中旬止跌回升炼厂利润逐步修复目前利润水平较高生产积极性较佳年底至明年一季度加工费预计维持高位炼厂有望保持较好盈利状态图表29国内精炼锌月度产量图表30锌矿港口库存201820192020万吨万吨锌精矿港口库存中国周60202120223530552520501510455040352019-102022-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-07数据来源SMMMysteeliFinD铜冠金源期货图表31冶炼厂原料库存图表32国内精炼锌月度净进口量20192020锌精矿原料库存天数中国周吨天1000002021202240800003530600002520400001520000100月月月月月月月月月月月月52346789-2000011011122016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06-40000数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1526锌年报图表33冶炼厂利润情况图表34锌锭进口盈亏情况冶炼厂利润不含副产品元吨元吨进口盈亏情况理论成本冶炼厂利润含副产品300035000现货价300033000200010002500310000200029000-1000150027000-200025000-3000-4000100023000-500050021000-6000019000-7000-5002021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-08数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表352022-2023年国内冶炼厂新增产能万吨企业名称原材料分类原产能新产能实际投产时间青海西部铟业再生锌0420221桂阳皓钰再生锌0620228江西思远再生锌025202210合计125河南金利矿产锌810202212南丹吉朗矿产锌8220233四川俊磊矿产锌0720237河池南方矿产锌353020237河南万洋矿产锌015202312金诚锌业再生锌010202312广西誉升矿产锌552023广西永鑫再生锌5582023合计845数据来源SMMiFinD铜冠金源期货33精炼锌需求情况331全球精炼锌需求情况全球范围来看ILZSG数据显示今年1-9月全球精炼锌累计消费量为10154万吨累计同比减少2951-9月全球精炼锌供需缺口在43万吨去年同期为短缺101万吨海外方面锌需求主要集中在汽车及地产板块受欧美持续加息影响利率上行抑制消敬请参阅最后一页免责声明1626锌年报费者购房需求欧美房地产市场压力不断显现数据显示截止至10月美国30年按揭贷款利率已经由年初的322上升至708左右为2002年3月以来的最高水平而新建住房月度销售量由年初的831万套下降至10月的632万套成屋月度销售量由年初的649万套下降至9月的471万套欧洲方面欧元区19国营建产出由年初的1122下滑至9月的110同时欧美高利率也拖累了消费者的构成需求叠加原材料成本高企劳动力芯片供应偏紧等均制约欧美汽车端恢复数据显示1-9月美国汽车销量累计21307万辆累计同比下滑21欧洲方面欧洲汽车制造商协会ACEA最新公布的数据显示1-10月欧盟乘用车累计销量为753万辆累计同比下滑81对于2023年而言尽管欧美加息均存放缓预期但利率或维持在相对高位叠加经济下行压力增加对地产及汽车消费延续制约预计2023年海外消费增速或下降134图表36全球精炼锌月度需求情况图表37美国新屋销售情况千吨千套2019年2020年2021年2022年美国新建住房销售折年数季调当月值1250美国新建住房销售折年数季调当月环比120060美国新建住房销售折年数季调当月同比1200501000401150800301100206001010500400-101000200-20950-300-40900月月月月月月月月月月月月1234567892021-012022-032020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-09101211数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表38美国成屋销售情况图表39美国汽车销量情况美国汽车销量当月值美国成屋销售季调同比千辆万套40012080060当月同比35010070050806004030060500302502040400200102030001500200-10100-20100-2050-400-300-602021-112020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092021-072020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-052022-07数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1726锌年报图表40欧元区房屋营建情况图表41欧元区汽车销量情况欧元区19国营建产出季调辆欧洲地区汽车月度销量欧元区19国营建产出当月同比120502000000销量同比3004010025030150000020080201501060100000010005040-105000000-2020-30-500-400-1002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052020-03数据来源iFinDBloomberg铜冠金源期货332国内精炼锌初端需求情况今年初端消费结构性差异较为明显并且相较于往年同期水平总体偏弱上半年国内疫情冲击较大多地封城运输管控严格导致初端企业开工均受到不同程度的影响各个板块开工率同比出现较大的下滑进入下半年疫情影响边际减弱上海解封运输也逐步恢复正常企业有效复工复产开工率逐步回升但受制于终端板块变现不一初端企业开工恢复程度有所差距分版块看镀锌板块表现最好主要受到终端基建订单逐步增加的带动开工率恢复至同期水平并且在金九银十的阶段表现较同期水平偏高然压铸锌合金表现则是最弱的板块一方面因终端房地产板块表现疲软导致五金卫浴等订单大幅减少成品库存积压下倒逼企业下调开工另一方面今年海外需求较去年有所下滑出口订单下滑也是导致压铸锌合金企业开工不佳的一大因素氧化锌板块总体表现偏平稳开工率多维持在55-60之间对锌总体消费贡献影响有限进入11月北方气温转凉部分户外作业受影响但华南华中表现尚可消费变现出一定韧性但随着气温降低叠加疫情重燃消费将有所拖累环比支撑将边际减弱从镀锌板出口表现来看海关数据1-10月累计净出口量为61166万吨累计同比下降1875总的来看上半年镀锌板出口同比表现尚可但进入下半年出口量显著下滑源于海外经济增速下滑后需求减弱及东南亚国家自身产量跟进后国产镀锌板竞争力下降全年看累计进出口量达预计在700万吨累计同比下降205全年耗锌需求减少5万吨拖累全年消费增速约074敬请参阅最后一页免责声明1826锌年报图表42镀锌企业开工率图表43压铸锌合金企业开工率数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表44氧化锌企业开工率图表45镀锌板出口情况镀锌板带累计净出口量吨镀锌板带累计净出口同比10000000609000000508000000407000000306000000205000000104000000300000002000000-101000000-200-302020-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-08数据来源SMMiFinD铜冠金源期货333国内精炼锌终端需求情况国内终端需求来看主要集中在基建地产汽车及家电等领域消费占比分别为332415和14从基建投资方面来看在国内疫情反复及地产投资低迷的背景下基建作为稳经济的重要抓手一季度基建处于高增速阶段进入二季度各地疫情拖累投资增速下滑但下半年随着疫情好转及专项债政策性开发性金融工具等资金不断投入各地基建项目加快落地基建投资重回高增速数据显示1-10月基础设施建设投资不含水电燃气累计同比增长87较1-9月上升01个百分点敬请参阅最后一页免责声明1926