●供给端：预计明年全球铁矿石产量增加2800-3300万吨，同比增加1.2-1.4%。四大矿山增产2300万吨左右，其中淡水河谷预计产销3.2亿吨，增产1000万吨，力拓预计产销3.27亿吨，增产700万吨，必和必拓预计产销2.86亿吨，增产300万吨，FMG预计产销1.92亿吨，增产300万吨。
　　●需求端：展望2023年，中国钢材需求迎来明显转机。目前新冠疫情政策优化和房地产政策持续放松，中国经济和房地产市场的恢复预期良好，以及基数偏低原因，预计国内铁矿石需求增加1.5-2.5%，海外铁矿石需求同比预计略有下降，全球铁矿石总需求同比增幅约为1-1.5%。
　　●行情观点：国内政策频出，明年经济恢复预期较强，特别是房地产市场有望触底反弹，钢材和铁矿石需求预计回升。供给端，国内外生产平稳，海外四大矿山产量回升。明年钢厂利润预计回升，钢厂库存处于低位，补库需求和终端需求支撑明显，2023年铁矿石供需基本平衡，矿价或继续宽幅震荡，策略上，波段交易为主，铁矿石指数参考区间600-1100元/吨。
　　风险点：政策、需求，外矿发运不确定性
　　

研究报告全文：沪证监许可201584号铁矿石2023年报2022年12月14日星期三铁矿供需平衡继续宽幅震荡联系人王工建电子邮箱wanggjjyqhcomcn从业资格号F3084165投资咨询号Z0016301要点要点供给端预计明年全球铁矿石产量增加2800-3300万吨同比增加12-14四大矿山增产2300万吨左右其中淡水河谷预计产销32亿吨增产1000万吨力拓预计产销327亿吨增产700万吨必和必拓预计产销286亿吨增产300万吨FMG预计产销192亿吨增产300万吨需求端展望2023年中国钢材需求迎来明显转机目前新冠疫情政策优化和房地产政策持续放松中国经济和房地产市场的恢复预期良好以及基数偏低原因预计国内铁矿石需求增加15-25海外铁矿石需求同比预计略有下降全球铁矿石总需求同比增幅约为1-15行情观点国内政策频出明年经济恢复预期较强特别是房地产市场有望触底反弹钢材和铁矿石需求预计回升供给端国内外生产平稳海外四大矿山产量回升明年钢厂利润预计回升钢厂库存处于低位补库需求和终端需求支撑明显2023年铁矿石供需基本平衡矿价或继续宽幅震荡策略上波段交易为主铁矿石指数参考区间600-1100元吨风险点政策需求外矿发运不确定性敬请参阅最后一页免责条款铁矿石2023年报目录一行情回顾4二基本面分析51需求今年需求不佳明年需求预期回升52供给今年供给缩量明年预计小幅增加73铁矿石港口库存94钢厂库存情况115国内矿山生产情况116海运费回归合理区间12三行情展望13敬请参阅最后一页免责声明214铁矿石2023年报图表目录图表1铁矿石期货价格与价差走势4图表2铁矿石基差走势4图表3铁矿石现货高低品位价差5图表4铁矿石价格指数走势5图表5全国钢厂高炉开工率247家6图表6唐山钢厂高炉开工率6图表7全国247家钢厂日均铁水产量6图表8铁矿石45港口日均疏港量6图表9铁矿石发运澳巴7图表10铁矿石发运巴西7图表11铁矿石发运澳大利亚8图表12铁矿石发至中国澳大利亚8图表13铁矿石发运至中国力拓8图表14铁矿石发至中国必和必拓周均8图表15铁矿石发运至中国FMG8图表16铁矿石发总量淡水河谷8图表17铁矿石到港量45港9图表18铁矿石到港量北方6港9图表19铁矿石45港总库存9图表20铁矿石45港库存澳大利亚9图表21铁矿石45港库存巴西10图表22铁矿石45港库存贸易矿库存10图表23铁矿石库存45港粗粉10图表24铁矿石库存45港球团10图表25铁矿石45港库存块矿10图表26铁矿石45港库存铁精粉10图表27国内钢厂进口矿库存11图表28国内钢厂进口铁矿石日耗11图表29矿山产能利用率186家12图表30矿山铁精粉库存126家12图表31铁矿石国际运价西澳-青岛海岬型12图表32铁矿石国际运价图巴朗-青岛海岬型12敬请参阅最后一页免责声明314铁矿石2023年报一行情回顾2022年铁矿石走势更具波段性特征基本上属于宽幅震荡期间伴随着阶段性的上涨和下跌可以分为三个阶段1-4月初的上涨阶段4-10月的转跌走弱阶段11月至今的反弹回升阶段铁矿石指数低点区域在600-650元吨出现在1月初7月中旬和10月末高点区域是4月初的950元吨附近第一阶段1-4月初铁矿石市场上涨主因房地产政策放松融资环境改善基建投资发力市场预期转好同时钢厂节前补库现货需求回升2月回调发改委等部门对铁矿石价格进行监管宏观调控压力主导3月上涨主要是政策性限产结束高炉开工明显回升消费转好影响第二阶段4-10月的转跌走弱阶段二季度主因受到疫情影响宏观走弱叠加工信部发布年内全国粗钢产量压减工作的决议铁矿石需求预期中期减弱5月末反弹但最终复工不及预期价格转弱三季度走势受到海外美元加息和国内供需偏弱双重影响国内钢厂持续减产铁矿石需求经历了下降见底回升的过程铁矿石供需维持偏松状态期间大的反弹基本对应了钢厂阶段性补库和复产第三阶段11月至今的反弹回升阶段国内外宏观利好美联储释放鸽派信号加息预期减弱国内新冠疫情优化政策金融16条政策落地明年经济恢复预期回升房地产在信贷债券和股权融资政策支持下有望见底回升基本面钢厂铁矿石库存处于低位补库预期较强在政策转暖和供需改善的情况下铁矿石近期走强现货市场铁矿石主流报价走势与期货走势一致品种价差跟随钢厂利润的走弱大幅波动年初钢厂利润维持高位高低品价差维持高位PB-超特价差在300元吨附近二季度后随着市场走弱PB粉供应持续恢复钢厂利润下跌钢厂调整入炉铁矿石比例和结构低品矿消费增加高中低品矿现货价差收缩PB-超特粉价差最低跌破100元吨图表1铁矿石期货价格与价差走势图表2铁矿石基差走势元吨I2301-2305I2305I2301元吨基差基差元吨01058000500250750040070002006500300150600055002001005000100504500400000-2022-07-082022-09-082022-11-08202207212022092120221121数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明414铁矿石2023年报图表3铁矿石现货高低品位价差图表4铁矿石价格指数走势元吨PB-超特粉左轴普氏62-58美元吨美元吨普氏铁矿石价格指数62FeCFR青岛港美元吨16020普氏铁矿石价格指数58FeCFR青岛港14020060价差62-58右轴12015100150408010100602040550200-002022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-01-112022-04-112022-07-112022-10-11数据来源iFinD铜冠金源期货二基本面分析1需求今年需求不佳明年需求预期回升2022年我国钢材需求整体下滑特别是下游房地产行业投资持续走弱房屋用钢减少对应的铁矿石需求减少根据统计局数据1-10月份全国生铁产量72689万吨相比于去年同期下降12全国粗钢产量86057万吨同比下降22全国钢材产量111639万吨同比下降14粗钢产量下降还通过废钢环节实现生铁产量降幅明显小于粗钢一定程度上减缓了铁矿石的需求走弱今年我国受到疫情的影响经济增长下滑钢材现实需求疲弱钢厂亏损严重自6月主动加速减产铁水产量高位回落8-9月份钢厂利润回升高炉稳步复产原料库存低位补库需求阶段性增加叠加国内房地产政策持续推出在金九银十旺季预期下黑色品种价格整体上移然而10月后疫情再度加重旺季预期落空钢厂利润再度回落铁矿石需求下降四季度后钢材淡季临近下游需求疲弱加重钢厂减产增加整体上铁水产量受到需求不足和疫情的制约展望2023年钢材需求迎来明显转机首先新冠疫情政策持续优化由于新冠病毒致病力下降以及我国疫苗接种率全球居首国民整体防护力较强乐观预计明年3-4月份疫情将进入平稳期制约钢材最大的疫情因素缓解其影响转变为阶段性干扰其对经济的破坏力大幅减弱其次是房地产近期房地产债券信贷和股权融资三箭齐发企业资金压力大幅缓解今年较多城市放松购房政策房地产市场持续下滑的势头将在我国强力的政策支持下扭转鉴于经济和房地产市场的恢复预期良好以及基数偏低原因明年房地产市场投资可能回升至正常水平基建投资预计延续较高增速制造业投资保持平稳回升汽车投资因政策退出增速下滑海外经济前景不佳钢材出口增量有限预计2023年国内钢材需求将增加15-25对应铁矿石需求增加15-25敬请参阅最后一页免责声明514铁矿石2023年报海外需求明年美国加息预期放缓暂时没有降息预期美元指数或高位运行欧洲能源危机短期难以有效缓解俄乌冲突等地缘政治不确定性较高海外高通胀持续压制诸多不利因素制约欧美经济制造业表现不佳海外铁矿石需求承压经合组织预计全球经济2022年增速为312023年放缓至22IMF预测2023年的全球经济增速为27但实际增速有25的概率会低于2今年主要铁矿石进口国日本韩国德国的高炉生铁产量大幅下滑根据钢铁行业协会的数据今年1-10月日本韩国德国的生铁累计产量分别为53983545和1989万吨同比增长分别为-811-812和-62全球不包括中国生铁总产量总计34932万吨同比下降85远低于预期展望明年海外铁矿石需求继续承压欧美经济下滑压力较大预计全年铁矿石需求同比今年略有下降包括中国全球铁矿石总需求同比增幅约为1-15图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6唐山钢厂高炉开工率201820192020202120222018201920202021202210010090908080706070504060302050104001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量万吨万吨2018201920202021202220212022五年平均2703402503203002302802102601902402201702001501801611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明614铁矿石2023年报2供给今年供给缩量明年预计小幅增加2022年我国铁矿石需求下降基本符合预期1-11月份中国进口铁矿石共计101609万吨同比下降21在国内钢铁减产的背景下铁矿石进口维持下降状态四季度需求改善整体降幅减小从国别来看1-10月进口澳大利亚铁矿石60493万吨同比增加5进口巴西铁矿石185325万吨同比下降28进口印度矿989万吨同比减少699进口南非矿32815万吨同比减少54四国进口合计833亿吨占比907今年全球铁矿石供应小幅减少四大矿山发运平稳非主流进口下降四大矿山1-49周共计发全球998291万吨累计同比增加21973万吨或225其中力拓发全球量共计297602万吨累计同比增加191必和必拓发全球量共计273492万吨累计同比增加237FMG发全球量共计175327万吨累计同比增加1187淡水河谷发全球量共25187万吨累计同比减少073力拓受到疫情天气等诸多因素影响发运处于目标低位必和必拓保持稳定FMG有明显增量新项目铁桥逐步投产预估顺利投产的情况下将每年新增2200万吨的铁精粉淡水河谷年内已两次下调产量目标发运处于全年目标下沿非主流矿方面全球预计减少6000万吨我国今年非主流矿进口同比下降除了海外钢铁开启补库需求导致的分流外还有非主流矿的供给不稳定所致例如俄乌战争导致乌球减少5月印度提高出口关税导致的印矿减少以及铁矿石价格一度跌破80美元吨部分中小矿山亏损而减少生产展望明年印度降低关税将增加明年的印矿由于今年已有较大减量当前价格下供应难有减量预计非主流矿山产量增加500-1000万吨展望明年预计全球铁矿石产量增加2800-3300万吨同比增加12-14四大矿山增产2300万吨左右其中淡水河谷预计产销32亿吨增产1000万吨力拓预计产销327亿吨增产700万吨必和必拓预计产销286亿吨增产300万吨FMG预计产销192亿吨增产300万吨图表9铁矿石发运澳巴图表10铁矿石发运巴西万吨2019202020212022万吨2019202020212022350010003000800250060020004001500200100001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明714铁矿石2023年报图表11铁矿石发运澳大利亚图表12铁矿石发至中国澳大利亚万吨2019202020212022万吨202020212022240020002200180020001600180014001600120014001200100010008001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铁矿石发运至中国力拓图表14铁矿石发至中国必和必拓周均万吨20182019202020212022万吨2018201920202021202280070070060060050050040040030030020020010010000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货图表15铁矿石发运至中国FMG图表16铁矿石发总量淡水河谷万吨20182019202020212022万吨20182019202020212022500100040080030060020040010020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明814铁矿石2023年报图表17铁矿石到港量45港图表18铁矿石到港量北方6港万吨202020212022万吨20212022五年平均30001800160025001400200012001000150080010006004005002001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货3铁矿石港口库存今年铁矿石港口库存整体下降年初高达15697万吨目前降至13277万吨下降2420万吨在钢材需求不佳的大背景下港口实现良性去库存主要是因为进口减少上半年特别是二季度持续去库总量超过3000万吨期间钢厂铁矿石消耗维持相对高位5月份主要钢厂铁矿石日耗达到297万吨下半年去库1000万吨左右在金九银十旺季预期下钢厂选择增产铁矿石消耗相应增加两次去库的实现均是在进口保持下降的前提下钢厂增产导致明年钢材需求或将有较好改善钢厂采购策略更为积极四大矿山产销保持稳定增势铁矿石进口也将相应增加铁矿石供需整体回升港口库存预计相对平稳图表19铁矿石45港总库存图表20铁矿石45港库存澳大利亚万吨20212022五年平均万吨20212022五年平均1700012000150001000013000800011000600090004000700050002000300001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明914铁矿石2023年报图表21铁矿石45港库存巴西图表22铁矿石45港库存贸易矿库存万吨20212022五年平均万吨20212022五年平均600010000500080004000600030004000200020001000001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货图表23铁矿石库存45港粗粉图表24铁矿石库存45港球团万吨20212022五年平均万吨20212022五年平均15000120013000100011000800900060070004005000200300001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货图表25铁矿石45港库存块矿图表26铁矿石45港库存铁精粉万吨20212022五年平均万吨20212022五年平均30001400250012001000200080015006001000400500200001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1014铁矿石2023年报4钢厂库存情况今年钢厂铁矿石库存呈现出持续下降走势生产利润偏低且资金紧张钢厂补库意愿较差以及港口库存处于偏高位置在钢材需求偏低的状态下钢厂有条件维持低库存的采购策略在上半年和9-10月份铁矿石的高消耗阶段钢厂库存出现快速下降而进入四季度后下游处于淡季且明年需求预期不明确钢厂利润持续恶化钢厂补库需求进一步下降11月下旬疫情20条金融16条密集出台政策发力市场预期明显转好钢厂库存低位市场预期补库和明年需求好转铁矿石价格大幅拉升明年钢材需求预期改善高炉利润将逐步回升至合理水平钢厂低库存策略会有所改变因此预计钢厂库存会逐步回升至平均水平图表27国内钢厂进口矿库存图表28国内钢厂进口铁矿石日耗万吨202020212022万吨20202021202213000320120003002801100026010000240900022080002001611162126313641465116111621263136414651数据来源iFinD铜冠金源期货5国内矿山生产情况2022年国内铁矿石生产不及预期产量同比回落受到安全生产检查增加和疫情的影响根据统计局数据2022年10月我国铁矿石原矿产量7267万吨比上月减少630万吨同比减少1071-10月累计铁矿石产量80986万吨同比下降1具体看河北产量有增转降累计减少15辽宁产量维持较快增速累计增速108四川内蒙古新疆大幅减产降幅分别112165和19根据钢联统计2022-2023年国内新增投产约500万吨对铁矿供给有较大的补充考虑到明年仍为安监大年预计国内矿增加约500万吨根据中钢协的基石计划到2025年国内矿产量废钢消耗量和海外权益矿分别达到37亿吨3亿吨和22亿吨分别比2020年增加1亿吨07亿吨和1亿吨由于建设周期较长短期对国内矿供给影响不大敬请参阅最后一页免责声明1114铁矿石2023年报图表29矿山产能利用率186家图表30矿山铁精粉库存126家矿山产能利用率186家矿山铁精粉库存126家万吨75340702906524060190555014045904040数据来源iFinD铜冠金源期货6海运费回归合理区间今年铁矿石海运费冲高回落上半年经过连续两波上涨五月份升至最高位随着铁矿石需求回落海运费价格进入下降周期目前海运费基本上处于历史平均水平截至12月10日巴西图巴郎-青岛运费为191美元吨过去四年同期为193美元吨西澳洲-青岛运费873美元吨过去四年同期为9855美元吨海运费下降主要因为海外经济回落欧美等主要经济体对大宗商品的需求有所减少同时航运产业链恢复船舶供应增加此外原油价格高位回落也令航运成本下降明年在美元偏强的背景下欧美经济预期不佳航运需求仍然承压海运费逐步回归合理区间图表31铁矿石国际运价西澳-青岛海岬型图表32铁矿石国际运价图巴朗-青岛海岬型美元吨美元吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年25602021年2022年2021年2022年20504015301020510001月2日3月2日5月3日7月2日8月31日11月6日1月2日3月2日5月3日7月2日8月31日11月6日数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1214铁矿石2023年报三行情展望供给端预计明年全球铁矿石产量增加2800-3300万吨同比增加12-14四大矿山增产2300万吨左右其中淡水河谷预计产销32亿吨增产1000万吨力拓预计产销327亿吨增产700万吨必和必拓预计产销286亿吨增产300万吨FMG预计产销192亿吨增产300万吨需求端展望2023年中国钢材需求迎来明显转机目前新冠疫情政策优化和房地产政策持续放松中国经济和房地产市场的恢复预期良好以及基数偏低原因预计国内铁矿石需求增加15-25海外铁矿石需求同比预计略有下降全球铁矿石总需求同比增幅约为1-15总体上国内政策频出明年经济恢复预期较强特别是房地产市场有望触底反弹钢材和铁矿石需求预计回升供给端国内外生产平稳海外四大矿山产量回升明年钢厂利润预计回升钢厂库存处于低位补库需求和终端需求支撑明显2023年铁矿石供需基本平衡矿价或继续宽幅震荡策略上波段交易为主铁矿石指数参考区间600-1100元吨风险点政策需求外矿发运的不确定性敬请参阅最后一页免责声明1314铁矿石2023年报免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1414