●宏观面看，2023年上半年欧美加息放缓预期增强，至下半年加息或迎来转向。不过，欧美经济下行压力也将逐步强化。国内防疫政策优化及地产政策底出现后，经济有望修复。
　　●供应端看，2023年国内外铅矿新增产能均有限，铅矿供应紧张格局较今年略有缓解，但难言宽松，内外加工费或维持低位。不过通过进口银铅矿及含铅物料可弥补矿端供应不足及修复利润，叠加新增产能及闲置产能释放，预计原生铅产量同比小增。再生铅方面，新增产能投放依旧较多，行业已进入产能过剩期，竞争加剧。且原料废旧电瓶难改供应紧张格局，价格坚挺下将继续侵蚀炼厂利润，或限制产能释放节奏，但考虑到总产能维持增势，叠加防疫政策优化后疫情冲击将减弱，供应或呈现稳中有增。
　　●需求端看，海外经济下行压力预期较强，拖累汽车等消费领域，制约铅消费。国内看，电动自行车电池需求将继续受益于新旧国标过渡期，汽车启动电池消费或寄希望于减税等政策能否延续，不过电动自行车及汽车保有量逐年增加将继续贡献不错的置换需求，同时，储能板块铅蓄电池使用增加，也将带来一定增量。总的看，海外需求预期回落，国内出口预期回落，但内需或保持一定增量。
　　●整体来看，海外流动性压力驱缓，美元压制减弱，但经济下行预期对内外铅价仍构成压力。产业端看，供应预计稳中有增，需求外减内稳，全球供需缺口或收窄，国内供需过剩幅度小幅扩大。此外，2023年伦铅将纳入彭博指数，资金关注度有望提高，铅价波动区间或扩大。预计2023年伦铅主要运行区间在1650-2350美元/吨，沪铅主要运行区间在14000-16500元/吨。
　　操作建议：区间波段操作
　　风险提示：宏观风险，供给超预期

研究报告全文：沪证监许可201584号铅年报2022年12月14日星期三弹性有望释放但难改震荡走势联系人黄蕾电子邮箱huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692要点电话021-68555105宏观面看2023年上半年欧美加息放缓预期增强至下半年加息或迎来转向不过欧美经济下行压力也将逐步强化国内防疫政策优化及地产政策底出现后经济有望修复供应端看2023年国内外铅矿新增产能均有限铅矿供应紧张格局较今年略有缓解但难言宽松内外加工费或维持低位不过通过进口银铅矿及含铅物料可弥补矿端供应不足及修复利润叠加新增产能及闲置产能释放预计原生铅产量同比小增再生铅方面新增产能投放依旧较多行业已进入产能过剩期竞争加剧且原料废旧电瓶难改供应紧张格局价格坚挺下将继续侵蚀炼厂利润或限制产能释放节奏但考虑到总产能维持增势叠加防疫政策优化后疫情冲击将减弱供应或呈现稳中有增需求端看海外经济下行压力预期较强拖累汽车等消费领域制约铅消费国内看电动自行车电池需求将继续受益于新旧国标过渡期汽车启动电池消费或寄希望于减税等政策能否延续不过电动自行车及汽车保有量逐年增加将继续贡献不错的置换需求同时储能板块铅蓄电池使用增加也将带来一定增量总的看海外需求预期回落国内出口预期回落但内需或保持一定增量整体来看海外流动性压力驱缓美元压制减弱但经济下行预期对内外铅价仍构成压力产业端看供应预计稳中有增需求外减内稳全球供需缺口或收窄国内供需过剩幅度小幅扩大此外2023年伦铅将纳入彭博指数资金关注度有望提高铅价波动区间或扩大预计2023年伦铅主要运行区间在1650-2350美元吨沪铅主要运行区间在14000-16500元吨操作建议区间波段操作风险提示宏观风险供给超预期敬请参阅最后一页免责声明121铅季报目录一铅市行情回顾3二铅基本面分析421铅矿供应情况4211全球铅矿产量不及预期2023年或维持偏紧4212国内铅矿产出维持低增速银铅矿及含铅物料替代增多522精炼铅供应情况7221海外供应干扰因素增多精炼铅产量或不及预期7222原生铅生产干扰较多2023年或维持稳中有增8223再生铅产量不及预期行业步入过剩阶段1023精炼铅需求情况13231全球精炼铅需求情况13232国内精炼铅需求保持低增速1424内外库存处近年低位17三总结与后市展望18敬请参阅最后一页免责声明121铅季报图表目录图表1沪铅主连及LME三月期铅走势3图表2全球铅矿月度产量4图表3全球铅矿年度产量情况4图表42022-2024年海外铅矿新增万吨5图表5国内铅矿产量情况6图表6内外铅矿月度加工费6图表72022-2023年国内铅精矿新增产能万吨6图表8铅矿进口情况7图表9银铅矿进口情况7图表10全球精炼铅月度产量8图表112022-2023年原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况万吨9图表12原生铅产量情况9图表13原生铅企业周度开工率情况9图表13硫酸价格走势10图表14白银价格走势10图表15精炼铅进口情况10图表16精炼铅出口情况10图表172022年再生铅计划新增产能万吨11图表182023-2024年再生铅计划新增产能万吨12图表19再生铅产量情况12图表20原再价差情况12图表21废电池价格逐步上抬13图表22再生铅企业利润情况13图表23全球精炼铅月度需求情况13图表24全球精炼铅月度供需缺口情况13图表25全球汽车产量减量情况14图表26铅蓄电池周度开工率情况16图表27铅蓄电池出口情况16图表28汽车及新能源汽车产量情况16图表29汽车出口情况16图表30汽车及新能源汽车产量情况16图表31两轮电动车销量情况16图表325G站建设情况万个17图表33LME铅库存降至15年低位17图表34上期所库存呈现先增后减17图表35社会库存先增后减18图表36全球精炼铅供需平衡表万吨19图表37国内精炼铅供需平衡表万吨19敬请参阅最后一页免责声明221铅季报一铅市行情回顾沪铅主力期价走势相对平稳年初至今多处于区间14500-16000元吨震荡运行年初至5月中旬期价围绕15500元吨震荡其中3月中旬跟随伦铅刷新年内高点至16465元吨5月中旬至6月底期价围绕万五一线震荡7月上旬在美联储激进加息预期下美元表现强劲铅价承压一路下探至14345元吨随着悲观情绪宣泄国内供应端出现较多干扰及海外挤仓担忧再起等因素支撑铅价低位反弹重回震荡区间上沿8月中旬海外挤仓及国内限电影响缓和铅价高位回落在再生铅成本线附近寻得支撑进入9月供需两端在限电影响解除后均逐步恢复但产业矛盾并不突出铅价震荡区间收窄10月受海外炼厂减产及伦铅明年纳入彭博价格指数提振沪铅震荡偏强进入11月在内外宏观情绪回暖及近月挤仓预期的带动下沪铅一度突破万六压力位后高位震荡截止至12月5日主力期价收至16005元吨较年初涨幅46伦铅相对于沪铅波动更为剧烈整体呈现冲高回落后宽幅震荡走势一季度在欧洲能源价格上涨及伦镍挤仓带动下走强但随着海外激进加息预期升温伦铅跟随基金属下跌7月中旬后市场情绪在激进加息及海外经济衰退中徘徊伦铅走出宽幅震荡行情10月以来在海外炼厂减产伦铅明年纳入彭博价格指数及美联储加息放缓预期支撑下期价震荡重心略上移截止至12月5日期价收至2182美元吨较年初降幅474图表1沪铅主连及LME三月期铅走势期货收盘价活跃铅元吨美元吨期货收盘价LME铅3个月电子盘190002500180002300170002100160001500019001400017001300015001200013002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明321铅季报二铅基本面分析21铅矿供应情况211全球铅矿产量不及预期2023年或维持偏紧根据ILZSG最新数据2022年1-9月全球铅精矿产量32845万吨累计同比减少519总的来看疫情影响下员工紧缺叠加矿石品位下降及洪水等影响矿山生产导致年初以来全年铅矿产出受限矿端呈现供应偏紧格局对于全年而言预计铅矿达456万吨同比减少037增量主要来源于澳大利亚中国印度和哈萨克斯坦减量主要源于欧洲如希腊黑山波兰和西班牙等国对于2023年海外铅矿增量较少预计仅2万吨分别是GoldResource公司位于美国的BackForty-Michigan和Penoles公司位于墨西哥的ReinadelCobre2024年Boliden位于瑞典的Kristineberg矿上预计将提供2万吨的增量总的来看未来两年海外铅矿增量较少矿端供应或维持偏紧的格局图表2全球铅矿月度产量图表3全球铅矿年度产量情况千吨万吨2019年2020年全球铅矿年度产量年度增速2021年2022年46047044404653420246040014550380450-1360-2445340-3320440-4300435-5月月月月月月月月月月月月2018年2019年2020年2021年2022年2023年123456789111210数据来源ILZSGiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明421铅季报图表42022-2024年海外铅矿新增万吨国家公司矿山新增产能投产时间纳米比亚TrevaliRoshPinah14秘鲁NexaAripuana062022年哥伦比亚CoeurMiningSilvertip044美国GoldResourceBackForty-Michigan12023年墨西哥PenolesReinadelCobre1瑞典BolidenKristineberg22024年数据来源SMMiFinD铜冠金源期货212国内铅矿产出维持低增速银铅矿及含铅物料替代增多国内来看SMM数据显示2022年1-10月铅精矿产量为11695万金属吨累计同比减少08万吨或下降068数据来看今年二季度国内铅矿产出同比偏低更多受疫情干扰进入三季度疫情影响减弱铅矿产出逐步恢复至正常区间但进入四季度国内多地疫情再有抬头铅矿月度产量再度出现同比较大降幅全年看预计铅矿产量达143万吨同比仅小幅回落新增产能这块今年新增合计在479万吨主要是2020-2021年新扩建项目及部分闲置产能恢复如白银厂坝银漫矿业乾金达矿业等在建项目投产后带来一部分增量及青城子矿业巴林左旗恒发矿业三道桥铅锌矿闲置产能恢复带来一部分增量减量主要在河北蔡家营矿山对于2023年国内新增产能预计在361万吨主要由乾金达张十八铅锌矿等继续释放产量同时查干矿业三贵口铅锌矿等新投也将带来增量总体看近年国内矿山产能新增量级较小加工费来看今年以来内外铅矿加工费多处低位低波动的状态主要还是供应偏紧同时近年炼厂为了保证正常生产对运营方式及原料元素比例进行了调整越来越多的铅精矿通过银精矿的名义进口通过贵金属等副产品收益弥补炼厂利润或者通过配入其他含铅物料与铅精矿共同冶炼降低了前期粗炼环节对铅矿的依赖度SMM数据显示12月内外铅矿月度加工费均报价分别为1200元金属吨和65美元干吨较年初分别增加50元金属吨和减少20美元干吨从进口情况来看海关最新数据显示1-10月铅矿砂及其精矿累计进口量8227万吨累计同比减少1611上半年铅矿进口窗口关闭三季度比价修复后铅矿进口情况改善但同比仍显偏低但从银矿砂及其精矿进口量看1-10月累计进口量1157万吨累计同比增加298目前看2023年全球铅矿或将延续偏紧格局内外加工费或维持偏低位置原生敬请参阅最后一页免责声明521铅季报铅炼厂利润将更加依赖于贵金属等副产品的收益预计铅矿及银矿进口量将延续此消彼长的状态图表5国内铅矿产量情况图表6内外铅矿月度加工费元金属吨国内矿均美元干吨进口矿均300020025001502000150010010005050000202107202201201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202207201601数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表72022-2023年国内铅精矿新增产能万吨地区公司矿山2022年增量2023年增量湖南混合整改湘西华林1250甘肃白银有色广坝铅锌矿040内蒙兴业矿业银漫0250内蒙兴业矿业乾金达01湖南湖南有色宝山矿业0050内蒙额尔古纳诚诚诚诚矿业068000西藏华钰矿业查个勒铅锌矿058000青海都兰县多金属矿业都兰多金属矿030015广西德安天宝矿业张十八铅锌矿050050江西江铜集团冷水坑000008河北河北华澳蔡家营-025025西藏驰宏锌锗鑫湖矿业013000新疆金鑫铅锌矿金鑫铅锌矿000008内蒙紫金矿业三贵口铅锌矿000045西藏宝翔矿业纳如松多000025辽宁青城子矿业青城子矿业090000合计479361数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明621铅季报图表8铅矿进口情况图表9银铅矿进口情况吨吨2019202020212022201920202021202220000018000018000016000016000014000014000012000012000010000010000080000800006000060000400004000020000月月月月月月月月月月月月0691234578101112月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源iFinDSMM铜冠金源期货22精炼铅供应情况221海外供应干扰因素增多精炼铅产量或不及预期ILZSG数据显示2022年1-9月全球精炼铅产量9099万吨累计同比减少156其中欧洲地区产量降幅较大今年以来受能源高企劳动力短缺冶炼厂难以达到满负荷生产1-8月欧洲精炼铅累计产量为1245万吨同比下降95全球最大的铅回收商Ecobat旗下Paderno和Marcianise两家意大利铅冶炼工厂8月就因能源价格高企及通胀下原料成本的上涨将这两家冶炼厂停产维修进入10月计划暂停运营涉及铅冶炼总产能为8万吨年同时10月初嘉能可也因能源高企正在重新评估旗下意大利PortoVesme铅锌冶炼厂铅冶炼的可持续性该冶炼厂原生铅生产在2021年就已暂停运营再生铅生产仍在继续预计今年精铅产量仅有4万吨此外德国ResourcesStolberg冶炼厂铅产能为15万吨年迟迟未能恢复生产该冶炼厂生产线系统调试完毕原材料也准备就绪但在等候欧盟委员会的最终批复预计11月将有望恢复生产海外其它地区部分冶炼厂生产也受到不同程度干扰北美地区Penoles旗下墨西哥Herradura冶炼厂由于出现意外停产检修Teck公司位于加拿大西部的Trail冶炼厂精铅产量也有所下滑亚洲地区来看韩国因原料废电瓶进口困难而导致产量下滑10月初为了节省资本支出新星宣布将把在澳洲的PortPirie铅冶炼厂关闭55天2018年该厂的铅产量为16万吨整体来看海外供应端扰动增加且部分炼厂未能如期复产预计全年海外精炼铅产量累计同比下滑038敬请参阅最后一页免责声明721铅季报图表10全球精炼铅月度产量千吨2019年2020年2021年2022年11501100105010009509001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD铜冠金源期货222原生铅生产干扰较多2023年或维持稳中有增SMM数据显示1-11月原生铅累计产量29724万吨累计同比增加189今年以来原生铅炼厂生产干扰因素较多3月以来国内多地疫情升温原料发运受影响导致河南金利豫光金铅蒙自矿冶等出现减产进入二季度铅矿及其它含铅物料供应偏紧的状况有所强化倒逼炼厂减停产增多同时炼厂技改等因素也导致产量下滑如河南万洋4-6月粗铅技改永宁金铅5-6月电解铅技改河南金利4-5月粗铅检修进入三季度铅矿进口窗口开启原料供应改善但全国用电进入高峰期各地陆续开启工业限电模式湖南河南等地区均有铅冶炼企业被要求错峰生产或定额供电铅产量同步下降进入9月随着高温逐步退去及上半年技改后炼厂恢复生产原生铅月度产量逐步抬升但年底多地疫情冲击下影响部分炼厂生产且炼厂多完成全年指标冲量积极性不高月度环比增量相对有限全年来看预计产量在328万吨左右累计同比增加295新增产能方面2022年原生铅冶炼厂电解铅产能扩建及闲置产能恢复合计产量约48万吨但多于下半年满产或年内产量不及预期对于2023年预计原生铅产量同比小幅增加一方面铅矿及其他含铅原料或维持偏紧状态加工费或维持低位原料供给及利润水平制约炼厂提产空间另一方面新增扩建及闲置产能较继续释放增量带动原生铅产量同比增加敬请参阅最后一页免责声明821铅季报图表112022-2023年原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况万吨粗铅技改及扩建项目企业产能备注湖南水口山62021年12月粗铅技改扩建河南秦岭3新产线3月投产原料以氧化矿及其他含铅物料为主产能扩建企业产能备注驰宏锌锗-呼伦贝尔62021年底新扩2022年2月开工调试6月达到满产湖南华信62022年6月进入搬迁停产9月其陕西分厂新扩建6万吨年电解铅产线开工生产10月达到稳定满产河南豫光金铅92022Q4开工投产河南新凌20正在建设2023年将进行入园搬迁原厂产能将停产闲置闲置产能恢复企业产能备注中金岭南丹霞分厂122022年7月恢复生产但年内产量不及预期开工率低于50湖南郴州雄风62021年初开始停产闲置一整年2022年稳定产出湖南辉宏科技82021年短暂开工后便进入停产闲置1-2年内暂无恢复计划数据来源iFinDSMM铜冠金源期货进出口方面来看1-10月精炼铅累计进口量为144656吨较2021年增加6053吨1-10月精炼铅累计出口量96196吨较2021年增加48270吨上半年铅价表现出外强内弱精炼铅进口窗口关闭但精炼铅出口窗口开启下半年内外比较低位修复精炼铅出口窗口多逐步关闭出口量明显下滑不过进入11月出口窗口再度开启将带动出口量小增全年看相较于2021年精炼铅出口量或同比小幅增加对于2023年内外比价或难现今年上半年的低位精炼铅出口量机会将有所减少图表12原生铅产量情况图表13原生铅企业周度开工率情况2019年2020年万吨2021年2022年32302826242220181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明921铅季报图表13硫酸价格走势图表14白银价格走势生产资料价格硫酸元吨98元千吨平均价1白银物贸520012005000100048008004600600440040042002004000038002021-092022-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-05数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表15精炼铅进口情况图表16精炼铅出口情况吨精炼铅出口数量当月值吨精炼铅进口数量当月值1200045000100004000035000800030000600025000200004000150002000100005000002020-022022-102020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082020-102019-072019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinDSMM铜冠金源期货223再生铅产量不及预期行业步入过剩阶段SMM数据显示1-11月累计产量为38668万吨累计增加511自2019年以来再生铅企业进入新增产能爆发式增长阶段经过三年产量释放后再生铅供应逐步转为过剩状态且今年4月1日开始实施财政40政策开始对原料废旧电瓶征收3的增值税废旧电瓶进入带票时代再生铅炼厂成本抬升同时今年3月以来国内多地疫情爆发跨省运输受限叠加废旧电瓶供应偏紧部分企业出现减停产三季度各地疫情逐步好转物流恢复安徽天畅安徽超威安徽骆驼等逐步复产但进入8月份受高温天气影响安徽江苏及四川等省份相继限电当地炼厂生产受阻同时8月底铅价大跌而废旧电瓶价格相对坚挺导致再生铅炼厂利润大幅回落被动减产企业增多四季度尽管安徽内蒙古等炼厂因疫情再度减产但随着铅价低位反弹企业利润后前期减停产企业积极恢敬请参阅最后一页免责声明1021铅季报复生产同时伴随着局部地区疫情缓解区域内炼厂生产也逐步恢复12月内蒙地区因却废旧电瓶计划减产叠加江西宜春地区因水质异常而停产产量增速环比下滑预期全年产量达423万吨同比增44新增产能看近年原生铅炼厂及铅蓄电池企业也在不断渗入再生铅行业一方面原生铅炼厂为了缓解原料紧张的状况另一方面向产业链上下游延伸有利于企业战略布局提高核心竞争力总的来看2022年新增投产产能达160万吨多集中在下半年甚至年底且部分新增产能生产不顺畅预计产能释放将在2023年才能体现对于2023年而言预计新增产能达169万吨且多集中在下半年2024年预计有52万吨产能投产总的来看目前仍处产能投放周期但进入2024年投产速度或有所放缓图表172022年再生铅计划新增产能万吨企业名称废电瓶处理能力再生铅产能投产时间备注双登天鹏冶金江苏962022年已正常生产重庆春兴再生资源1062022年目前处于停产状态辽宁特力环保科技30202022年已正常生产重庆吉鑫再生资源13582022年目前处于停产状态四川正祥环保技术1062022年前期处理渣料生产还原铅天津东邦铅资源再生16102022年已正常生产江苏天能物资循环科技25152022年底预计2022年底投产河北雄泰再生资源30192022年底项目整体建设已完成项目建设完成于9月下旬正式投河北松赫再生资源股份30182022年9月产广西震宇环保科技30182022年11月项目于8月份建成竣工湖南康泽环保科技16102022年12月为新厂房建设建成后合计再生精铅年产能38万太和县大华金属材料-62022年底吨山东亚洲金属循环利用环保30182022年底为新厂房建设2022年合计2595160数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1121铅季报图表182023-2024年再生铅计划新增产能万吨企业名称废电瓶处理能力再生铅产能投产时间备注肇庆市定江康宁有色金属再生16102023年6月原有再生精铅产能2万吨为新建设资源厂房贵州鲁控环保科技33202023年6月新增再生资源综合循环利用项目辽宁特力环保科技30182023年6月项目完成审批厂房已建成等待设备入厂重庆吉鑫再生资源742023年8月项目完成审批厂房已建成等待设备入厂安徽凯铂环保科技33202023年8月原有厂房技改升级原有产能广西棕宁绿色新能源净化处置40242023年下半年2022年8月份开工建设山东浩威新能源科技股份30202023年下半年厂房已建成等待设备入厂湖北鑫资再生资源集团32202023年下半年预计2023年开工建设河南永续再生资源25102023年为二期建设项目前期已审批完成江西震宇再生资源852023年2022年9月份开始进行技改山东中庆环保科技30182023年厂房里在新建产线2023年合计284169广东新生环保科技股份1172024年为技改升级项目目前正在审批赤峰金帆有色金属25152024年项目正在进行审批扬州市华翔有色金属50302024年底正在办理环评2024年合计8652数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表19再生铅产量情况图表20原再价差情况万吨2019年2020年2021年2022年元吨原再价差期货收盘价活跃铅19000700501800060050040170004001600030030150002001400010002013000-10012000-200102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-1002019-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1221铅季报图表21废电池价格逐步上抬图表22再生铅企业利润情况中间价电动自行车废旧电瓶国内元吨元吨活跃合约收盘价铅再生铅企业净利润9400920016500800900016000880060015500860040084001500082002008000145000780014000-200760013500-4002022-10-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-11-22130002021-09-22-6002022-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092021-01数据来源SMMiFinD铜冠金源期货23精炼铅需求情况231全球精炼铅需求情况ILZSG数据显示2022年1-9月精炼铅累计消费量达9151万吨累计同比减少0191-9月全球铅市供应短缺52万吨去年同期为过剩75万吨海外铅消费直接挂钩汽车产业据汽车行业数据预测公司AFS最新数据截至11月27日芯片短缺及疫情已导致全球汽车减产41176万辆2022全年芯片短缺及疫情将导致全球汽车减产约44853万辆其中芯片短缺对北美和中国以外的亚洲市场冲击尤为明显不过芯片短缺问题正在逐步改善2021年芯片短缺导致全球汽车减产达1050万辆而2022年全球汽车减产量将回落至450万辆以下然而海外汽车产量下滑直接导致新车配套的铅蓄电池需求减少对于2023年欧美经济衰退预期较强汽车产销产销或延续回落将继续拖累铅蓄电池消费图表23全球精炼铅月度需求情况图表24全球精炼铅月度供需缺口情况全球精炼铅过剩缺口当月值千吨2019年2020年千吨ILZSG年年1100LIZSG全球精炼铅产量当月值80110020212022千吨10501000301000900-20950800900700-70850月月月月月月月月月月月月3124567891210112019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102019-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1321铅季报图表25全球汽车产量减量情况万辆减量1485716013867140120100796580604018572177204530欧洲中国北非北美洲南美洲中东亚洲其他国家数据来源AFS铜冠金源期货232国内精炼铅需求保持低增速从国内铅消费结构来看铅市初级消费主要集中在铅酸蓄电池行业占到了铅总需求量75-80总的来看上半年铅蓄电池企业开工低于往年同期水平主要源于3月以来国内多地疫情爆发以上海为代表的省市进入封控状态江浙沪周边地区物流受阻终端消费亦是一度处于停滞状态进入6月份随着各地逐步解封物流恢复铅蓄电池企业逐步回升生产但三季度处于夏季用电高峰期四川云南浙江等地实施限电部分铅蓄电池企业因故减停产不过受益于下半年乘用车购置税减半政策实施电动自行车超标车淘汰加快及5G基站及中国铁塔动力电池梯次利用计划暂缓重新采用铅酸蓄电池铅蓄电池需求好转三季度以来企业开工逐步上行回升至往年同期水平偏上进入四季度尽管电动车电池需求季节回落叠加疫情冲击部分中心型企业减停产但大型企业影响相对较小叠加年度汽车电池需求仍保持韧性企业也存年底冲量考量开工率总体维持偏高水平此外从电池出口情况看海关数据显示1-10月累计出口量1788932万个累计同比增加142总的来看上半年铅蓄电池出口保持较高增速源于铅蓄电池生产成本中铅占比约70而上年年铅价表现外铅内弱使得国内铅蓄电池企业成本较海外企业有一定优势存在更多议价空间而进入下半年海外能源价格高位回落供需矛盾缓解叠加人民币持续大幅贬值外强内弱局面缓解国内铅蓄电池企业竞争优势减弱而进入10月人民币逐渐由贬值转为升值海外经济增速放缓且疫情导致出口隐性成本增加叠加东南亚铅蓄电池企业竞争导致国内出口出现下滑后期来看铅蓄电池出口或难现上半年的优势叠加海外需求回落预期强及东南亚竞争加剧预计铅蓄电池出口延续回落态势从终端需求来看其中汽车板块上半年受疫情冲击较为明显国内上海吉林山东等敬请参阅最后一页免责声明1421铅季报地大面积封城周边省份跨省运输也受限使得汽车产销出现明显下滑进入下半年疫情逐渐好转且财政部也在5月底出台乘用车购置税减半政策2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格不含增值税不超过30万元的20升及以下排量乘用车减半征收车辆购置税在政策利好及汽车出口较佳推动下汽车产销回升中汽车数据显示2022年1-10月汽车产销量累计分别为22242万辆和21975万辆累计同比增长79和46其中新能源汽车保持高增速1-10新能源汽车产销分别达到5485万辆和528万辆同比均增长11倍市场占有率达到241-10月汽车企业出口2456万辆同比增长541全年看我国汽车销量总销量有望达2750万辆同比增长54对于2023年市场呼吁乘用车购置税减半政策及新能源汽车补贴政策在2023年延续执行若相关政策能兑现将继续带动汽车产销保持良好增长态势若政策未能延续则2023年部分需求提前透支汽车产销同比增速或小幅回落从汽车保有量来看2022年汽车保有量将达315亿辆从近年趋势来看汽车保有量逐年递增且考虑到汽车起动型电池寿命约28年更换需求将继续为铅蓄电池消费带来支撑电动自行车板块看电动车新国标自2019年4月15日起正式实施以来各地制定了3-5年的淘汰过渡期2022年有多地的过渡期都将截止如天津陕西四川重庆山东浙江等地电动自行车换新需求上升且因各省市退出时间不同未来2023-2025年均处于超标车淘汰换新的周期内但更换需求呈现逐步下降趋势从电动自行车保有量来看中国自行车协会数据显示2021年我国电动两轮车社会保有量达到34亿辆2022年将达到35亿辆电池使用寿命约19年时我们需要注意的是新国标实施后部分电池需求转向锂电池故总的看配套及更换需求增速将逐步回落储能板块看工信部数据显示截至2022年10月末5G基站总数达225万个比上年末净增825万个占移动基站总数的209占比较上年末提升66个百分点信部推测未来2-3年国内5G基站将保持年均60万站以上的建设节奏此外参考十四五信息通信行业发展规划预计2023年和2025年国内5G基站数量将分别达到252万站和364万站新增5G基站建设为铅消费提供部分增量此外因退役动力锂电池在通信基站的梯次利用由于安全性问题难以保障中国铁塔今年重现开始采购铅酸蓄电池招标比例中铅酸蓄电池的占比也由去年20-30提高到了50左右总的来看2022年受益于政策支持汽车蓄电池市场表现较好多省超标车淘汰期到期电动自行车新车需求被激发带来增量储能板块受5G建设加快及铁塔重启铅蓄电池支撑消费好转对于2023年汽车利好政策若延续将继续支撑蓄电池配套及更换需求若利好政策不能延续部分需求提前透支下增速或放缓未来几年仍处超标车淘汰期新车需求将继续带来增量但同比增速或回落但储能板块或延续带来增量总的看尽管中长期锂敬请参阅最后一页免责声明1521铅季报电替代不断增加但受益于存量置换及配套需求铅蓄电池消费仍可延续增势图表26铅蓄电池周度开工率情况图表27铅蓄电池出口情况个电池合计当月出口量同比SMM铅蓄电池周度开工3000电池合计当月出口量3008025002507020020001506015001005010005040050030-500-1002020942019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022114202022120204102020529202071720201162021226202141620216112021730202191720222252022415202261020227292022916202111122021123120201225数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表28汽车及新能源汽车产量情况图表29汽车出口情况万辆3000汽车累计产量新能源汽车累计产量250020001500100050002020-112021-052019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-072021-092019-01数据来源iFinD公开资料铜冠金源期货图表30汽车及新能源汽车产量情况图表31两轮电动车销量情况电动自行车保有量亿辆亿辆汽车保有量35434353353329325327225152115051005年年年年年0201920202021202220182017年2018年2019年2020年2021年2022年E数据来源iFinD艾瑞咨询铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1621铅季报图表325G站建设情况万个数据来源iFinD工信部铜冠金源期货24内外库存处近年低位今年LME库存呈现震荡回落的走势截止至12月5库存降至23750吨较年初减少30400吨降幅达56库存处于近十五年来低位海外防控放松带动需求叠加海外炼厂因能源检修等因素产出受抑制从而带动库存不断下移全年库存维持低位给予铅价支撑不过进入下半年随着海外消费走弱去库速度有所放缓低库的支撑也有所钝化国内来看上期所库存呈现先增后减的态势年初受春节假期消费淡季等因素影响库存小幅上抬至3月中旬达年内高点104万吨随后呈现震荡回落态势截止至12月2库存报38688吨较年初减少47695吨降幅达55社会库存来看亦呈现先扬后抑的走势年初至3月中旬库存小幅累计3月中旬达年内高点1221万吨随后震荡回落截止至12月5日库存降至45万吨较年初减少503万吨降幅达53上半年铅锭出口窗口开启带动国内库存库存同时国内供应端受扰动较多疫情原料供应及利润等导致原生铅及再生铅供应增量不及预期叠加下半年铅蓄电池消费回暖后开工率保持在近年高位带动库存持续去化并降至2020年年底以来的低位低位去库给予铅价较强支撑图表33LME铅库存降至15年低位图表34上期所库存呈现先增后减LME铅库存美元吨吨LME3个月铅收盘价元吨SHFE铅库存SHFE铅收盘价吨27001500001700020000025001600015000023001000001500010000021001400019005000013000500001700120000150002019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-11数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1721铅季报图表35社会库存先增后减万吨中国五地铅锭社会库存25201510502021-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112018-11数据来源SMM铜冠金源期货三总结与后市展望宏观面看2023年上半年欧美加息放缓预期增强至下半年加息或迎来转向不过欧美经济下行压力也将逐步强化国内防疫政策优化及地产政策底出现后经济有望修复供应端看2023年国内外铅矿新增产能均有限铅矿供应紧张格局较今年略有缓解但难言宽松内外加工费或维持低位不过通过进口银铅矿及含铅物料可弥补矿端供应不足及修复利润叠加新增产能及闲置产能释放预计原生铅产量同比小增再生铅方面新增产能投放依旧较多行业已进入产能过剩期竞争加剧且原料废旧电瓶难改供应紧张格局价格坚挺下将继续侵蚀炼厂利润或限制产能释放节奏但考虑到总产能维持增势叠加防疫政策优化后疫情冲击将减弱供应或呈现稳中有增需求端看海外经济下行压力预期较强将拖累汽车等消费领域制约铅板块消费国内看电动自行车电池需求将继续受益于新旧国标过渡期汽车启动电池消费或寄希望于减税等政策能否延续不过电动自行车及汽车保有量逐年增加将继续贡献不错的置换需求同时储能板块铅蓄电池使用增加也将带来一定增量总的看海外需求预期回落国内出口预期回落但内需或保持一定增量整体来看海外流动性压力将减弱但经济下行压力将制约铅价产业端看供应预计稳中有增需求外减内稳全球供需缺口或收窄国内供需过剩幅度小幅扩大此外2023年伦铅将纳入彭博指数资金关注度有望提高铅价波动区间或扩大预计2023年伦铅主要运行区间在1650-2350美元吨沪铅主要运行区间在14000-16500元吨敬请参阅最后一页免责声明1821铅季报图表36全球精炼铅供需平衡表万吨2019年2020年2021年2022年2023年铅矿供应467844744561456468增速234-436194-037270精铅产量12342119611238212341256增速079-309352-0318精铅需求12299117781232612421260增速-038-424465080140精铅平衡表4318356-8-4数据来源ILZSG铜冠金源期货图表37国内精炼铅供需平衡表万吨2019年2020年2021年2022年2023年铅矿供应量1409141114391425148铅矿进口量9479725757原生铅产量30231523186328335再生铅产量212268405423435精炼铅净进口量8917-93-10-5精炼铅需求5015736844720735精炼铅平衡2191192992130数据来源SMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1921